Herausgeber: David Morgan 17. Jahrgang, 10. Ausgabe ... · Krauthammer, Steyn, Kass, Faber, Schiff, Morgan, Gartman, Rickards, Casey und andere - alles ist drin! Weitere Details und

1 WWW.SILVER-INVESTOR.COM DER MORGAN REPORT Oktober 2015 COPYRIGHT © 2015

du

Zitat:

"Es ist nicht vorbei, bis es vorbei ist." Murphy´s Gesetz

~ Yogi Berra

New Orleans 2015

Investment Conference

28.-31. Oktober 2015

Krauthammer, Steyn, Kass, Faber, Schiff, Morgan, Gartman, Rickards, Casey und andere - alles ist drin! Weitere Details und Anmeldung: www.neworleansconference.com

• Silber steigt Seite 5

• First Majestic Silver Research-Report Seite 8

• Leserbriefe Seite 19

• Vermögensverteilung Seite 20

Das große Bild Yogi Berra starb am 22. September dieses Jahres und sein Zitat paßt genau auf die Finanzmärkte. Letzten Monat haben wir gefragt, ob eine epische Finanz-Kernschmelze beginnt. Wir wissen, daß das Endresultat noch nicht da ist und der Anteil der Edelmetalle im größten Wirtschaftsexperiment in der Weltgeschichte noch viele Kapital offen hat, bis es vorbei ist! Vor Ende September sahen wir einige Schlagzeilen, die stark darauf hindeuten, daß es in der Welt des Goldes nicht so gut aussieht. Ein Reuters Artikel sagte aus, daß die Schweizer Regulierer eine Untersuchung über Absprachen in den Edelmetallmärkten durch mehrere Banken eingeleitet haben. Der Regulierer Bafin verlangte Dokumente von der Deutschen Bank im Rahmen einer Untersuchung über mögliche Manipulationen von Gold und Silber Benchmarks durch Banken. Es gibt bis jetzt mehrere beteiligte Banken - UBS, Julius Bär, Deutsche Bank, HSBC, Barclays, Morgan Stanley und Mitsui. Diese Nachricht ist sehr gut und keine Überraschung für unsere Leser. Interessant ist, daß die Mainstream-Presse herausstellt, daß J.P. Morgan Chase und Credit Suisse Group die Rohstoffmärkte "verlassen" oder ihre Präsenz verringert haben. Interessant? Haben diese beiden Banken einen Sonderstatus aufgrund ihrer großen Bestände und ihrer Nähe zu Regierungsschulden? Im Jahre 2012 stimmte UBS zu, 1,5 Mrd. $ zu zahlen, um eine Untersuchung zu Zinssätzen beizulegen und jetzt wird berichtet, daß UBS mit den Aufsichtsbehörden zusammenarbeiten könnte, um mit einem Verweis davonzukommen. Diese ganze Untersuchung könnte in den nächsten Monaten sehr interessant werden. Bedauerlicherweise, so wurde berichtet, wird die Schweizer Untersuchung wahrscheinlich bis Ende nächsten Jahres oder erst 2017 abgeschlossen. Und welche Reaktion sehen wir bei den Edelmetallen? Während das hier buchstäblich verfaßt wird, fallen Gold um 1% und Silber um 3,5%. Dies ist dennoch eine gute Nachricht, da diese Untersuchung wahrscheinlich in wesentlich objektiverer Art und Weise durchgeführt wird als die "Untersuchungen" durch die CFTC, wo sehr wahrscheinlich Dinge entdeckt wurden, aber außerhalb des Mandats fielen, rechtliche Schritte einzuleiten. Glencore, eines der größten weltweit diversifizierten Rohstoffunternehmen und ein Händler von über 90 Rohstoffen, sieht seine Aktie abstürzen. Es ist einer der schlechtesten FTSE-Performer -die Aktie ist, während das hier geschrieben wird, fast 30% im Minus. Das Problem - zu viele Schulden!

GELD, METALLE UND BERGBAU

DER MORGAN REPORT Herausgeber: David Morgan 17. Jahrgang, 10. Ausgabe – Oktober 2015

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Das Unternehmen restrukturiert sich und die Aktie ist dieses Jahr um 77% gefallen. Wie gesagt, die schlechteste Entwicklung im FTSE 100 Index. Rohstoffe werden hart getroffen und viele erwähnen Chinas Abschwächung als einen Hauptfaktor. Unabhängig davon ist die Deflations-Denkweise in der Weltwirtschaft weiter bestimmend und mit diesen Neuigkeiten stellen wir uns die Frage, wer das meiste dieser Schulden hält und wie die Pläne für die Assets (physische Rohstoffe), die von Glencore kontrolliert werden, aussehen. Das Problem geht unserer Ansicht nach viel tiefer aufgrund des Umfangs des Derivate-Buchs, und das ist GEWALTIG. Das bedeutet, daß es ein Gegenpartei-Risiko mit vielen Top Banken, Bullion-Händlern, OTC-Metallhändlern und anderen gibt. Mit anderen Worten - wie beim Untergang (und der Rettung) von AIG, so stellt das eine ernsthafte Bedrohung für die gehebelten Spekulationen im gesamten Rohstoff-Komplex dar. Wir fragen: "Was ist in diesen Verträgen zwischen Glencore und den zahlreichen Gegenparteien verborgen?" Es wurde am 28. September berichtet, daß der Aktienkurs sogar noch weiter gefallen ist wegen ihrer Credit-Ausfall-Swaps - die Kosten für die Versicherung ihrer Zahlungen auf ihre Anleihen. Wir erwarten, daß in den nächsten paar Monaten viel passieren wird und wir denken, daß wohl einige der Top Streaming Unternehmen Gebote für bestimmte Vermögenswerte abgeben werden, um Glencore Bargeld bereitzustellen und dies wäre zum Vorteil von Aktionären der Streaming-Unternehmen wie Franco Nevada, Royal Gold und Silver Wheaton. Wir wissen auch, daß Trafigura, einer der weltweit größten Rohstoffhändler, in Schwierigkeiten ist. Beide Unternehmen haben eine direkte Verbindung zu Marc Rich, die wir Bix Weir im Gastbeitrag weiter hinten zu beleuchten gebeten haben. Das ist Bix´s Ansicht und wir sind vielleicht nicht mit jedem Detail einverstanden, aber wir wollen einen tieferen Einblick in den Kaninchenbau wagen, da der ganze Rohstoffsektor mehr unter Druck ist als zu jeder anderen Zeit, an die wir uns erinnern können. Dieser weitere Gastbeitrag ist für eine oder zwei Wochen exklusiv für unsere Mitglieder und danach wird es Bix wohl für seine Leser veröffentlichen. Trafigura ist auch massiv verschuldet wie Glencore und laut Zero Hedge sind sie viel mehr gehebelt und Rohstoffpreis-Schwankungen ausgesetzt wie Glencore. Bedeutet das ein systemisches Risiko? Ja, und unabhängig von der Mainstream-Presse, die das alles herunterspielt, haben wir es mit einer möglichen neuen Lehman Situation zu tun. Die Schulden bedeuten, daß die Anleihen dieser Rohstoffriesen jetzt zweifelhaft sind und der Umfang dieser Geschäfte ist so wichtig in den OTC Märkten, wo wirkliche physische Transaktionen abgerechnet werden

Sicherlich sind die globalen Banker auch in die Situation einbezogen und haben Pläne/Lösungen in Arbeit, weil sehr wenig von diesen Situationen zufällig passiert, glauben Sie es oder nicht. Glencore, Metallderivate, Verschwörungen und das End Game Von Bix Weir Erinnern Sie sich an Marc Rich? Viele kennen ihn als den reichen Geber, den Bill Clinton als einen seiner letzten Akte als Präsident am 20. Januar 1999 begnadigte. Das ist so ziemlich alles, was Otto Normalverbraucher weiß. Wenn Sie den echten Marc Rich kennen wollen, denn lesen Sie das Buch „Metal Men“ von A. Craig Copetas und Sie haben ein besseres Bild von dieser einzigartigen Persönlichkeit. Marc Rich wurde als Marcell David Reich geboren, änderte seinen Namen aber, um sich mehr als Anglo-Amerikaner und weniger als der arme Jude, der aus Deutschland geflohen war, darzustellen. Er dachte, es wäre besser für das Geschäft. Die Namensänderung war nicht die einzige Fassade, die er im Laufe der Jahre anlegte. Marc Rich war der mit Abstand erfolgreichste Händler physischer Rohstoffe in der Welt von Anfang der 1970er Jahre bis zum Tage seines Todes in der Schweiz im Juni 2013. Das ist völlig unstrittig. Aber während dieser Zeit haben er und eine kleine Gruppe von ihm trainierter Trader eine Menge an Verbrechen rund um die Welt begangen, die Al Capone erröten lassen würde. 1983 wurde er 65 krimineller Vergehen schuldig gesprochen, darunter Erpressung, Geldwäsche, Steuerhinterziehung und Handel mit dem Iran während der US-Geiselkrise. Mit dem Blick auf Strafen von 300 Jahren Gefängnis floh er in die Schweiz, von wo aus er seine globalen Geschäfte für weitere 18 Jahre betrieb, bis ihn und seine Kollegen Bill Clinton 2001 seltsamerweise begnadigte. Die Gründe sind der Öffentlichkeit unbekannt. Die wahre Geschichte – die Verschwörungstheorie – ist, daß Marc Rich das Rückgrat einer Gruppe von Rohstoff-Manipulierern war, die ich „Bad Guys“ zu nennen pflegte. Da Finanzinstitutionen und Zentralbanken computergesteuerte Preismanipulationen betreiben, wurden Rich und seine Trader angestellt, um die physische Seite dieser verdeckten Operationen abzuwickeln. Hier ist eine kurze Liste der Verbrechen und Verschwörungen, in denen er einen Schlüsselrolle spielte: angeworben von Henry Kissinger und dem israelischen Mossad in den 1970er Jahren, um bei der Manipulation des Ölmarktes zu helfen, um so das Petro-Dollar-System aufzubauen; angeworben von George Bush Senior als Teil des „Projekt Hammer“ zur wirtschaftlichen Zerstörung der Sowjetunion; angeworben von Bild Clinton, in den 1990er Jahren, um die Gold- und Silbermärkte zu


manipulieren für eine „Politik des starken Dollars“. Im Austausch dafür wurden er und Pincus Green (Richs rechte Hand) begnadigt und seine Komplizen Ivan Glasenberg (heute CEO von Glencore) und Claude Dauphin (Mehrheitseigner und Chairman von Trafigura, der gerade am 30. September 2015 mysteriös starb) entlastet. Obwohl es der Öffentlichkeit noch immer unbekannt ist, welche Rolle er spielte, war Marc Rich knietief im Bernie Madoff Skandal verwickelt, der viel, viel größer ist als das von den Medien so dargestellte Ponzi-Schema von 65 Mrd. $, betrieben von einer Person. Der Madoff Betrug zeigt, wie die „Bad Guys“ über Markt-Manipulationsprogramme, gesteuert vom geheimen 17. Stock unter den Büros von Madoff Investment Securities im 18. & 19. Stock des „Lipstick Buildings“ in der 3rd Avenue in New York, bezahlt wurden. Marc Rich und seine Freunde kontrollierten die Rohstoffseite dieser Operation. Wenn die Infos von eben nicht genug sind, um Ihnen den Magen umzudrehen… In den 1990er Jahren legte Rep. Bob Wise, D-W.Va, in Anhörungen Beweise vor, die zeigten, daß die US Mint in der Zeit, wo Rich noch auf der Flucht war, ein großer Käufer von Metallen von einem seiner Unternehmen war. Die US Mint ging mindestens 21 verschiedene Verträge über unterschiedliche Metalle mit dem Unternehmen ein. Außerdem hob die US Defense Logistics Agency ihr Vertragsverbot mit Richs Unternehmen auf, während dieser noch unter Anklage war – auf der Liste von „Amerikas 10 Meistgesuchten“! Es gab/gibt Leute im US Finanzministerium und in der US Mint, die knietief im globalen Betrug verwickelt sind. Was bedeuten all diese vergangenen Missetaten von Marc Rich für die aktuelle Situation für Rohstoff-Anleger? Das ist einfach… Glencore PLC ist aktuell in den Schlagzeilen und sitzt auf vermuteten Derivateverlusten in Milliardenhöhe. Die „Todesuhr“ tickt für das globale Finanzsystem und viele mögen den Vergleich von der Implosion von Glencore als nächstem „Lehman Moment“. Fügen wir die Teile der Verschwörungstheorie zusammen – Glencore wurde einst Marc Rich & Co genannt und vom gleichnamigen, von Clinton begnadigten Marc Rich geführt. Laut Gerichtsakten von überall auf der Welt hat Rich die skrupellosesten, hoppla, ich meine die erfolgreichsten, heute noch lebenden Rohstoffhändler der Welt beschäftigt und ausgebildet. Viele in der Rohstoffindustrie nennen sie die „Rich Boys“. Dies sind KEINE Geschäftsmänner, sondern verdeckt arbeitende Rohstoff-Trader-Erpresser, die kein Land haben, keinen Regeln gehorchen und gegenüber niemandem loyal sind. Diese Leute können vom höchsten Bieter gekauft werden, um die Drecksarbeit in den Eingeweiden der schon zweifelhaften physischen Rohstoffwelt zu machen. Öl aus dem Iran, „Entsorgung“ toxischer Chemikalien an der Elfenbeinküste,

Preismanipulation des Rohstoffmarkts für Profit und /oder „auf Verlangen“ – all dies. Glencore wird noch immer von einem der Mitverschwörer bei den US-Anklagen gegen Richs Unternehmen geleitet, von ihrem CEO Ivan Glasenberg. In den 1990er Jahren war Glencore im Privatbesitz von Marc Rich, wurde dann aber mit dem Weggang einiger der „Rich Boys“ aufgespalten, denn diese starteten ein ähnliches Unternehmen namens Trafigura. Von den beiden Unternehmen blieb das Scheinwerferlicht auf der Einheit von Marc Rich, aber es ist nicht schwer, sich vorzustellen, daß die beiden Management-Teams zusammenarbeiteten, um ihre Marktmanipulationen und Aktionen durchzuführen. Im Jahre 2011 ging Glencore an die Börse und Trafigura blieb privat, um die Kontrolle durch die Aufsichtsbehörden und Strafverfolgungsbehörden zu vermeiden. Sie mochten nicht nur die Privatsphäre, sie brauchten sie. Seit über 40 Jahren handeln, manipulieren und konspirieren Marc Richs Unternehmen an den Rohstoffmärkten, praktisch mit Immunität. Sie erreichen jede Marktmanipulation - entweder durch das Zurückhalten von physischen Beständen oder das Fluten der physischen Märkte, je nachdem, wo Geld zu machen ist. Obwohl der Handel am physischen Rohstoffmarkt ein guter Weg sein kann, Geld zu verdienen, wenn man die Mehrheit des Inventars kontrolliert, so wird das richtige Geld aber mit gehebelten Futures und Optionskontrakten gemacht…. Besonders, wenn man das Angebot von physischen Beständen signifikant beeinflussen kann. Wenn man das zukünftige Ergebnis kennt, kann jede Futures- oder Options-Wette auf Rohstoffe sehr lukrativ sein. Spulen wir ins Heute vor und es ist klar, daß etwas mit Glencore und Trafigura schiefgelaufen ist. Ihr Spiel funktioniert nicht mehr länger und massiv gehebelt zu sein mit Rohstoff-Derivaten ist nicht gut für die „Rich Boys“. Glencore hat in weniger als 3 Monaten 65% seines Börsenwertes verloren und einen plötzlichen Sturz von 29% am Montag (28.09.2015) erfahren. Ihre Schulden sind auf über 30 Mrd. $ aufgeblasen und die Umsätze stürzen ab. Die Ratingagenturen drohen mit Herabstufung ihres Investment-Grad Ratings BBB, es sei denn, sie verkaufen Assets zum Reduzieren ihrer Schuldenlast und es gibt Gerüchte, daß diese Herabstufung beträchtliche Metall-Sicherheitsleistungen einfordern könnte. Das Problem ist, daß die erzwungene Liquidation gegen das Grund-Motto eines jeden Traders geht –VERKAUFE NIEMALS AM BODEN EINES MARKTES! Besonders dann, wenn das dein Derivatebuch in die Luft jagt. Trafigura ist nicht besser dran, aber sie sind privat und es ist weniger über ihre Probleme bekannt. Im Januar wurden sie auf Schulden von 20 Mrd. $ geschätzt, aber bei deutlich schlechterem Cashflow als Glencore. Nochmal, Gerüchte über


Sicherheitsnachforderungen gehen um. Aber es gibt noch etwas, das bei Trafigura passiert. Der Gründer und größte Aktionär (und einer der ursprünglichen Rich Boys) Claude Dauphin starb am 30. September 2015 (am letzten Tag des 3. Quartals) in Bogota, Kolumbien. Das Unternehmen sagte, er habe den Kampf gegen den Krebs verloren, aber er lebte in der Schweiz und Frankreich und nicht in Kolumbien. Hmmmm. Ich frage mich, ob er wirklich starb oder einfach auf die gleiche tropische Insel verschwunden ist, auf die viele reiche Kriminelle in ihrem Leben „danach“ gehen. Angesichts der wilden Kursschwankungen bei Glencore und den wilden Spekulationen über den Niedergang von Trafigura wage ich zu sagen, daß der Rohstoffbetrug, der für diese Leute für so viele Jahre erfolgreich lief, zu einem häßlichen Ende kommt. Beide Unternehmen sind auf den Einsatz von Fremdkapital versiert, um den Hebel zu nutzen und enorme Mengen an Geld in allen manipulierten Märkten zu machen. Da sie in dem Game in der Vergangenheit niemals verloren haben, waren sie wahrscheinlich bis zur Halskrause gehebelt, als ihre treuen Operationen versagten. Mögen die Sicherheitsforderungen beginnen. Sollen die „Rich Boys“ physisches Metall liefern, das sie als Sicherheit für ihre schändlichen Taten nutzten, denn das war immer das „End Game“ für die, die ein Ende der Metallpreismanipulation verlangten – Metallauslieferung. Wie alle Finanz-Verschwörungstheorien, so wird sich das Wochen oder gar Monate nicht in den Mainstream-Medien finden, nachdem der Schaden schon entstanden ist. Das hat gestimmt bei Lehman Brothers, Enron, AIG und Madoff Investments…aber am Ende werden wir die Wahrheit herausfinden und dann werden alle meine Freunde bei der GATA und die anderen, die mit mir auf der „Road to Roota“ gereist sind, sagen… „WIR HABEN EUCH GESAGT, DAß DIE MÄRKTE MANIPULIERT WAREN!!!“ Bix Weir *Weitere Informationen über diese Verschwörung und viele Geheimnisse finden sich auf www.RoadtoRoota.com ………………………………………………………………………………

China Gold Viele haben uns über die Goldbestände Chinas befragt und was dort wirklich abläuft. Alle von uns, außerhalb der Mainstream-Finanzpresse wissen, daß die chinesischen Goldbestände wesentlich höher liegen als offiziell angegeben. Wir wissen die Antwort vielleicht, haben aber keine zweite Quelle gefunden. Hier ist eine sehr wahrscheinliche Darstellung dessen, was berichtet wurde. Vor einer Weile habe ich erwähnt, daß die chinesische Regierung Gold kauft und Gold in mindestens drei bekannten Unternehmen/Einheiten hält. Nur eine, die Peoples Bank of China, gibt ihre Bestände als offizielle Reserven an. China Investment Corp, der Staatsfonds, ist undurchsichtig. Die staatliche Verwaltung für ausländische Währungen, oder SAFE, hat wahrscheinlich beträchtliche Goldreserven unter Bezeichnungen wie: verschiedene auf Dollar lautende Vermögenswerte. Wenn sie Gold in Luxemburg haben (wo China und Russland hunderte Mrd. an Vermögen haben), so können es Euro-denominierte Assets und in Zürich Franken-denominierte Assets sein. Das macht natürlich Sinn und erklärt, wie China eine so geringe Menge an Goldbeständen als „offizielle“ Menge veröffentlichen kann. Schauen wir kurz auf Silber und Gold in diesem Beitrag, so müssen wir feststellen, daß der Einzelhandelssilbermarkt im Rückstand ist und die Lieferzeiten bereits einen Monat oder länger betragen. Wir haben unser Bestes getan, um herauszufinden, ob dies schon einen meßbaren Druck auf den Markt für Industriebarren ausgeübt hat. Was wir zum gegenwärtigen Moment aus Gesprächen mit Raffinerien in Asien, Europa und Nordamerika feststellen können, ist, daß es noch keine „Knappheit“ gibt. Das Wort „Knappheit“ ist in Anführungszeichen gesetzt, weil wir den Mangel an vielen Einzelhandelsprodukten und sogar 100-oz-Barren erkennen. Außerdem haben wir einige ordentliche Bewegungen von Silberbarren gesehen, die aber noch nicht ein solches Niveau erreicht haben, wo wir Druck auf die Papiermärkte erwarten. Wir und viele andere in dem Sektor beobachten sehr genau, wie die Volatilität im Edelmetallsektor steigt, was sicherlich einen Umschwung der Richtung andeutet. ………………………………………………………………………………….


Silber steigt Chris Marchese Nach vier Jahren Bärenmarktaktivitäten nähern wir uns nun bei den Edelmetallen dem Wiedereinstieg in einen Bullenmarkt. Es ist schwer vorstellbar (obwohl möglich), daß der Silberpreis für weitere sechs Monate derart niedrig bleibt. Es gibt zahlreiche Gründe dafür, warum der Bärenmarkt nicht mehr lange anhalten kann, inklusive:

1) Die Mehrheit unserer Leserschaft ist sich wahrscheinlich darüber im Klaren, daß die Verkäufe von Silber Maple Leafs und Silber American Eagles beträchtlich höher ausgefallen sind, da die US Prägeanstalt den Eagle für rund 1 ½ Monate ausverkauft hat (was während der Sommermonate eher ungewöhnlich ist) und die Königliche Kanadische Prägeanstalt zeitgleich einen Monat lang den Silber Maples ausverkauft hat (was immer noch anhält) und die Abgabe von Maples an Großhändler rationiert. Das bedeutet im Detail, daß die US Prägeanstalt nicht genug Silberrohlinge besorgen konnte, was zeigt, daß die Knappheit im Markt nicht nur das staatliche Münzwesen betrifft. Normalerweise ist die US Prägeanstalt Ende des Jahres ausverkauft, da sie die Produktion stoppt, um mit der Prägung der Münzen für das nächste Jahr zu beginnen. Das war im November 2014 der Fall und wird auch dieses Jahr im Oktober oder November so sein. Die staatlichen Münzverkäufe machen 8 bis 11 % der jährlichen Minenproduktion aus. Doch diese Zahl ist in den letzten Jahren auf 12 bis 14 % gestiegen. Obwohl dies nur ein relativ kleiner Anstieg ist, so ist er doch vielsagend. Nicht jeder Prozentpunkt hat große Bedeutung, doch der Verkauf der Regierungsmünzen ist ein hervorragendes Barometer (wie schon früher berichtet) für die Investmentnachfrage durch Privatanleger.

2) China (die Regierung genauso wie die Bevölkerung) häuft weiter Gold (via der Shanghai Future Exchange {SHFE}, der Shanghai Gold Exchange {SGE} und der Shanghai International Gold Exchange {SGEI}) und Silber (via der „White Platinum and Silver Exchange“, anderen kleineren einheimischen Börsen, der SHFE, SGE und SGEI) in unhaltbaren Mengen an. Bemerkung: (i) Das jüngste Update zu den von der PBOC (People’s Bank of China) gehaltenen Goldreserven war untertrieben und stellt nur einen kleinen Teil des tatsächlichen Goldbesitzes der Regierung und der Zentralbank dar. (ii) Der Großteil des gelieferten Silbers stammte von der White Platinum and Silver Exchange und anderen kleineren Börsen, obwohl

Silberlieferungen an den großen Börsen ebenfalls maßgeblich sind. (iii) Im Gegensatz zu den Verträgen an der Comex, die in fünf handelsüblichen Barren (je 1.000 oz.) geliefert werden, variieren die Kontrakte an den chinesischen Börsen zwischen 1 Kilogramm und 15 Kilogramm. Das macht sie für kleine Edelmetall-Investoren erschwinglich. Wir müssen uns auch in Erinnerung rufen, daß in China Banken Edelmetalle verkaufen. Das ist recht interessant, weil die Regierung den Geschäftsbanken vor ca. zwei Jahren im Wesentlichen gepredigt hat, genau das zu tun. Nun scheint die Regierung Gold und Silber als alternative Währungen anzusehen – zumindest vorläufig. Wie in Kapitel 1 des Buches „The Silver Manifesto“ von uns (David Morgan & Chris Marchese) angeführt, war China das letzte Land, das den Silberstandard aufgab. Außerdem erlebte China wie auch Japan Ende des 15. bis Anfang des 17. Jahrhunderts ein „Silberfieber“. Das Gold-Silber-Verhältnis lag im 16. Jahrhundert zwischen 4-zu-1 und 9-zu-1 +/-. Mit anderen Worten: Silber ist tief verankert in der chinesischen Kultur und seiner Geschichte. Daher wird Silber im Falle eines neuen Währungssystems höchstwahrscheinlich eine bedeutende Rolle spielen.

3) 2014 übertrafen die indischen

Silberimporte den vorherigen Allzeitrekord (von 2013) um knapp über 7.000 Tonnen. Allein in den ersten acht Monaten des Jahres 2015 importierte Indien 6.782 metrischen Tonnen! Wenn Indien diese Geschwindigkeit beibehält, werden die Importe eine Summe von 10.100 Tonnen übersteigen! Indien hat über die letzten 7 Jahre einen robusten und stetigen Anstieg der jährlichen Silberimporte (ex-2012) erlebt und ist auf dem besten Wege, einen Anstieg von 799 % zu erreichen oder eine jährliche Wachstumsrate (CAGR) von 41,39 %.


-*2014 Schätzungen der industriellen Nachfrage -** 2015 Schätzungen unter Nutzung des gleitenden Mittelwertes Anmerkung: Die Monate August-November weisen normalerweise hohe Silberimporte auf, daher würde eine Menge von 1.000 metrischen Tonnen oder sogar höher für das gesamte Jahr 2015 bei den Silberimporten nicht erstaunen. Silberimporte liegen rund 96 % höher zum Vergleichszeitraum in 2014. Die Importe lagen im August bei umwerfenden 1.400 Tonnen. Das ist der zweithöchste Wert. (siehe Indiens Brutto-Silberimporte auf der nächsten Seite)

4) Das primäre Silberangebot in 2015 wird wahrscheinlich gegenüber den Zahlen aus 2014 fallen. Zu einem großen Teil ist das den niedrigen Basismetallpreisen geschuldet, die dahinschmelzen, seit das in den primären Basismetallminen produzierte Silber rund 60 % +/- 5 % des gesamten Minenausstoßes erreicht. Sofern die Basismetallpreise sich nicht beträchtlich erholen, wird es im Jahr 2016 erneut zu einem Rückgang des primären Silberangebotes kommen, obwohl dies teilweise durch eine steigende Silberproduktion der primären Silber- und Goldminen aufgefangen werden könnte.

5) Während das primäre Silberangebot 2015 leicht steigen oder zumindest auf gleichem Niveau bleiben könnte, wird das gesamte Silberangebot (Minenausstoß + Recycling + Münzschmelze) wahrscheinlich fallen. Es wird sich 2016 ein bißchen erholen, doch es wird wenig (bis überhaupt) keine Hilfe durch das Recycling erhalten, das in der Vergangenheit rund 20 bis 25 % des

Gesamtangebotes ausgemacht hat. Das heißt nicht, daß Recycling gegenüber 2014 erheblich (oder überhaupt) sinken wird, denn der Silberpreis in den meisten anderen Währungen ist tatsächlich recht hoch. Recycling wird im Vergleich zu vergangenen Jahren aus verschiedenen Gründen eher mäßig sein. Das sagt zumindest der „Silver Scrap Report“, der von Metals Focus, einem unabhängigen, in London ansässigen Edelmetall-Beratungsunternehmen, für das Silver Institute erstellt wurde. Dieser Bericht kommt zu dem Ergebnis, daß das Volumen des Silberrecyclings in den nächsten drei Jahren stagnieren wird, sogar, wenn die Preise beträchtlich steigen werden. Wir hier beim Morgan Report weichen in diesem Punkt leicht vom Silver Scrap Report ab, zumindest was dieses Jahr (2015) betrifft.

6) Im ersten Halbjahr 2015 stieg die Silbernachfrage exklusive der Investmentnachfrage. Es wird erwartet, daß die Schmucknachfrage über das gesamte Jahr steigen wird. Solarinstallationen stiegen im ersten Quartal 2015 um 76 % gegenüber dem Vergleichszeitraum im Jahr 2014. Über das gesamte Jahr gesehen wird für die Photovoltaiknachfrage ein Anstieg von 8 – 10 % gegenüber 2014 erwartet. Für die Silbernachfrage für Ethylen-Oxid prognostiziert das Silber Institut einen Anstieg um mindestens 8,6 Mio. oz gegenüber 2014 und beim Silbereinsatz in elektronischen Bauteilen wird ein jährlicher Anstieg um 0,40 % erwartet.

Indische Importe aufgeschlüsselt Jahr Industrienachfrage Silberware Schmuck Münzen Barren 2011 37% 12% 15% 1% 35% 2012 50% 15% 23% 2% 10% 2013 26% 11% 16% 2% 44% *2014 39% 14% 18% 2% 28% **2015 42% 11% 16% 2% 29%

Indische Importe aufgeschlüsselt

Jahr Industrienachfrage Silberware Schmuck Münzen Barren 2011 48,78 15,82 19,78 1,32 46,14 2012 33,84 10,15 15,57 1,35 6,77 2013 50,96 21,56 31,36 3,92 86,24 *2014 88,14 31,64 40,68 4,52 63,28 **2015 136,72 35,81 52,08 6,51 94,40


7) Obwohl dies eher subjektiver Natur ist, behaupte ich, daß das Papierspiel sich scheinbar dem Ende nähert. Denn der einzige logische Grund für derart gedrückte Preis ist es, die Psyche der Edelmetallinvestoren brechen zu wollen. Doch das ist fehlgeschlagen, wie vorher schon berichtet und wie die unersättliche Investmentnachfrage zeigt. Wenn es nicht die Absicht war, die Psyche der Investoren zu brechen, dann hätte man die Edelmetalle, speziell den Silberhandel in einer großen Bandbreite, sagen wir von 14 $ bis 19 $, belassen müssen. Dadurch hätten die Banken mittels einer Marktintervention durch den Terminmarkt und den OTC immense Profite machen können. Zum Beispiel: Der Silberpreis könnte von 18 $/oz auf etwa 15 $/oz gedrückt werden, danach würden die Short Positionen eingedeckt, um damit den Widerstand – wo auch immer dieser zu diesem Zeitpunkt liegen mag – zu brechen. Das würde wiederum die HFT (Hochfrequenz) Trader und Techniker dazu veranlassen, Short Positionen einzudecken und/oder neue billige Positionen einzugehen. Die Banken könnten den Kurs dann erneut durch Short Positionen niedrig halten – stetige Wiederholung ist das Rezept für große Gewinne. Außerdem wären die Banken so in der Lage, über einen längeren Zeitraum eine richtige Preisfindung zu verhindern.

8) In der Weltwirtschaft inkl. der USA setzte nach etlichen Jahren beispielloser QE-Impulse klar ein Abschwung ein. Aufgrund des jüngsten Abschwungs der US amerikanischen Wirtschaft und deren

Märkte wurde mit der Verschleuderung von US amerikanischen Rentenpapieren begonnen, um Cash zu erhalten und diese kränkelnden Märkte damit zu unterstützen. Das ist ein Problem, denn die lebenserhaltenden Kosten der schuldenbasierten US Wirtschaft werden steigen, was das jährliche Bundesdefizit noch weiter steigern könnte. China hat ablaufende US Anleihen nicht verlängert, sondern sie rausgekippt. Chinas Reserven an ausländischen Währungen (US Dollar) fiel jüngst um 2,60 % oder 94 Milliarden $.

9) Das aktuelle Marktumfeld fördert hohe Preise:

Die obige Abbildung zeigt die aktuelle Kurve des Silberterminmarktes (15. September 2015). Wenn man sich April 2016 anschaut, dann ist Silber in Backwardation. Das ist unnormal und läßt davon ausgehen, daß das Angebot eines bestimmten


Rohstoffes knapp ist, zumindest bei Silber, Gold, Platin, Palladium und den Basismetallen, denn das ist typisch beim Handel mit vielen landwirtschaftlichen Rohstoffen. Die Gewinnprämie/Verfügbarkeitsprämie wird dazu genutzt, um zu bestimmen, ob die Backwardation in einem der vorgenannten Märkte bedeutend ist oder nicht. Diese Kennziffer ist ein subjektives Werkzeug, denn während Zeiten mit sehr knappen Märkten wird der Ertrag recht hoch sein, z. B. >= 5% für folgenden 4-6 Terminkontrakte. Aktuell liegt die Gewinnprämie bei 13 % für den ersten Monat, 5 % für den 2. Monat, danach 3 % für die 3. ausstehenden Kontrakte. Das ist erheblich, aber noch nicht das Niveau, das wir nach der 2008er Finanzkrise und kurz vor dem Run von 19 $ auf 48 $/Oz erlebten. Doch etwas ist dieses Mal anders, denn die Terminmarkt-Kurve ist relativ flach (obwohl sie nicht sehr flach aussieht, doch das liegt an der Bandbreite der Preise auf der Y-Achse von nur 0,80 $). Vergleichen Sie dies mit der nächsten Abbildung, die die Kurve bei normalen Konditionen zeigt.

Daraus folgt: Aufgrund der vorgenannten Fakten und dem Wissen um den weltwirtschaftlichen Abschwung befindet sich Silber in einer hervorragenden Position, um sich bestens zu entwickeln, wenn es sich nicht sogar zur besten Anlageklasse überhaupt in den nächsten 2 – 5+ Jahren entwickelt. Silberinvestoren, die zum jetzigen Preisniveau physisches Metall kaufen,

werden in den nächsten 5 Jahren stattlich belohnt. Und für alle diejenigen, die über ein Investment in Silber (und Gold) nachdenken, gilt: Es gibt keinen besseren Zeitpunkt zum Start, denn das Entwicklungspotential ist gigantisch und es besteht nur ein begrenztes Risiko. Wir erwarten den Beginn des Bullenmarktes im ersten Halbjahr 2016, doch es kann auch früher einsetzen. Einige werden behaupten, daß die Edelmetalle aufgrund des unablässigen Geredes über die Erhöhung des Leitzinses durch die FED unattraktiv werden. Doch dieses Argument hat keine Basis, den die realen Zinssätze werden negativ bleiben und das scheinbar buchstäblich für immer. Das liegt an den gewaltigen strukturellen Änderungen, die in den letzten 15 – 20 Jahren durchlaufen wurden und welche die USA in eine komplett schuldenbasierte Nation verwandelt haben, die ständig neue Schulden anhäuft, um die laufenden Funktionen aufrechtzuerhalten. Außerdem ist die USA eine derart große Bürokratie, daß die Kürzung von Haushaltsausgaben in einem wesentlichen Umgang faktisch unmöglich ist. Der Umstand, daß die USA sich zum größten Wohlfahrtsstaat entwickelt hat, macht es noch schlimmer, denn dadurch kommt eine Kürzung jeglicher ungedeckter Verbindlichkeiten nicht in Betracht, denn letztendlich werden sich die Politiker im Allgemeinen weniger um Problemlösung bemühen als um die Themen, die ihnen zur Wiederwahl verhelfen.

First Majestic Silver Corp. TSX: FR; NYSE: AG; Frankfurt: FMV http://www.firstmajestic.com Aktien: 122,2 Mio.; voll verw. 130,5 Mio. (per 31.08.2015) Aktueller Kurs: 3,00 US$ First Majestic ist lange ein Favorit von uns und definitiv einer unserer favorisierten primären Silberproduzenten. Sie haben ihre Ziele so gut wie jeder in der Branche umgesetzt und wurden gestützt von einem sehr hochwertigen, kostengünstig produzierenden Projektportfolio. Wenn sie die Übernahme von Silvercrest abschließen (noch offen, soll in den ersten beiden Wochen des Oktobers 2015 geschlossen sein), werden sie zwei Schlüsselprojekte zu ihren beiden – La Encantada und Del-Toro – hinzugefügt haben. Diese Übernahme wird auch sofort und mittel- bis langfristig Wachstum über die kostengünstige Santa Elena Silber-Gold-Mine bringen und auch über ein hochwertiges Entwicklungsprojekt, La Joya, das ihr größtes produzierendes Projekt werden soll. Dies ist eine exzellente Erwerbung, die das bestehende organische Wachstum von Del-Toro (wird von ca. 2,8 Mio. oz Ag 2015 auf 5,0 – 5,2 Mio. oz 2017 hochgefahren), die mögliche Erweiterung auf 1.000 t/Tag von La Guitarra und ihre beiden Entwicklungsprojekte La Luz und Plomosas ergänzen wird. Und schließlich wird die

Kontrakt Ende Rendite

Sep-15 13,70%

Okt-15 5,38%

Nov-15 3,11%

Dez-15 2,37%

Jan-16 1,82%

Mär-16 0,83%


laufende Übernahme über 30 Mio. $ Barmittel First Majestics Bilanz hinzufügen. Als wir das Unternehmen zuerst empfahlen, war es ein großer Juniorproduzent und seither hat es sich nach oben bewegt, um ein mittelgroßer Produzent zu werden und 2014 wurden sie zu einem der besten primären Silberproduzenten. First Majestic ist ein Bergbauunternehmen, das sich auf die Silberproduktion in Mexiko konzentriert und aggressiv die Entwicklung seiner bestehenden Mineralprojekte vorantreibt sowie den Erwerb weiterer Mineralassets, die das Unternehmen dabei unterstützen, seine unternehmerischen Wachstumsziele zu erreichen. First Majestic gehören 5 (6 nach Abschluß der Silvercrest Transaktion) produzierende Silberminen, die La Encantada Silbermine, die La Parrilla Silbermine, die San Martin Silbermine, die La Guitarra Silbermine und die Del Toro Silbermine und in wenigen Wochen auch Santa Elena. Während des Wachstum 2015 im Vergleich zu 2014 moderat war, so wird es 2016 und im Rest der Dekade Fahrt aufnehmen. Das Wachstum wird noch von einzelnen Projekten getrieben, zunehmend aber von mehreren. 2016) Wachstum wird primär von der Santa Elena Mine getrieben, die ca. 4-3,3 Mio. oz AgÄq hinzufügen wird. Ergänzt wird dieses Wachstum von La Encantada, wo eine Mühlenerweiterung auf 3.000 t/Tag abgeschlossen wurde und die Jahresproduktion auf 5,1 – 5,3 Mio. oz Ag 2016 gegenüber 4,0 – 4,5 Mio. oz 2015 und 3,73 Mio. oz 2014 erhöht. Außerdem wird die schrittweise Erweiterung von Del-Toro im Jahre 2016 ein sehr moderates Produktionswachstum bewirken. 2017) Das Wachstum 2017 wird im Wesentlichen durch die phasenweise Erweiterung von Del-Toro getragen, die die Produktion von ca. 2,8 Mio. oz Ag im Jahre 2014 auf 4,2-4,6 Mio. oz Ag 2017 steigert und dann ihr erstes Produktionsjahr mit Maximalkapazität haben wird (5,0-5,2 Mio. oz 2018). Abhängig davon, wie First Majestic fortzufahren entscheidet und in welcher Reihenfolge bei seinen drei Entwicklungsprojekten, kann 2017 eine geringfügige Produktion von La Luz oder Plomosas kommen, wenngleich das für 2018 realistischer ist. 2018) Das Wachstum 2018 wird von den Entwicklungsprojekten sowie einer möglichen Erweiterung von La Parrilla und gegebenenfalls Santa Elena getragen, wenn die Abbaukapazität höher ist als gegenwärtig. 2019) Die gleichen möglichen Wachstumstreiber wie 2018 plus die Möglichkeit, La Joya schnell zur Produktion zu bringen mit Baubeginn 2017. Die gleichen Wachstumstreiber bleiben für 2020. Die zweite Mine des Unternehmens, die La Parrilla Silbermine, liegt außerhalb der Stadt Durango. Das Projekt wurde 2012 der fünften Mühlenerweiterung auf 2.000 t/Tag (von zuvor 850 t/Tag) unterzogen.

Die Erweiterung wurde zum 1. März 2012 wirksam, als die parallelen 1.000 t/Tag Flotations- und 1.000 t/Tag Zyanidierungs-Kreisläufe voll in Betrieb gingen. Beim aktuellen Durchlauf von 2.000 t/Tag produziert La Parrilla ca. 3,3 – 3,5 Mio. oz Silberäquivalent pro Jahr. First Majestics dritte laufende Mine, die San Martin Silbermine, wurde kürzlich einer Erweiterung von 950 t/Tag auf 1.300 t/Tag unterzogen. Diese Erweiterung wurde im Oktober 2013 abgeschlossen. Bei voller Leistung von 1.300 t/Tag soll San Martins jährliche Silberproduktion um über 50% auf ca. 1,4 – 1,6 Mio. oz Silber in Form von Dore Barren anwachsen. Im Jahre 2012 schloß das Unternehmen die Übernahme von Silvermex Resources ab, was zum Erwerb der La Guitarra Silbermine führte, die zur 4. produzierenden Silbermine des Unternehmens wurde. Seit Erwerb der Mine hat First Majestic die Verarbeitungskapazität von 350 t/Tag auf 500 t/Tag erhöht. Weitere Planungen und Genehmigungsanträge sind auf dem Wege für eine weitere Aufrüstung auf 1.000 t/Tag. Die jüngste produzierende Mine des Unternehmens, die Del Toro Silbermine, begann mit der 1. Betriebsphase im 1. Quartal 2013 mit 1.000 t/Tag durch Flotation. Bis zum 4. Quartal 2013 wurde der Zyanidierungs-Kreislauf erfolgreich in Betrieb genommen und mit der Produktion von Silber Dore Barren begonnen. Darüber hinaus plant das Unternehmen das Hochfahren des Zyanidierungs-Kreislaufs auf 2000 t/Tag Anfang 2014 (sic!). Die volle Kapazität soll bis 2017 erreicht werden und die volle Betriebskapazität soll bei einer Produktion von 5 Mio. oz Ag jährlich liegen. Mit einem Management-Team von ausgewiesenen Unternehmens- und Minenbauern steht für die Aktionäre nichts im Wege, von First Majestics rapidem Wandel zu einem Weltklasse-Silberproduzenten zu profitieren. Management: Keith Neumeyer Position: Präsident & CEO Herr Neumeyer hat seit 1984 in der Investment-Branche gearbeitet. Er begann seine Karriere bei einer Reihe kanadischer Broker-Firmen. Herr Neumeyer machte dann weiter bei einigen börsennotierten Unternehmen im Ressourcen- und Hochtechnologie-Sektor. Seine Positionen schlossen Führungspositionen und Direktoren-Posten mit Verantwortung für Gebiete wie Finanzen, Geschäftsentwicklung, strategische Planung und Unternehmensrestrukturierung ein. Herr Neumeyer ist der Gründungs-Präsident von First Quantum Minerals Ltd. (TSX: FM). Er gründete im Jahre 2002 First Majestic Silver. Herr


Neumeyer hat auch eine Reihe von Unternehmen an die Toronto Stock Exchange gebracht und hat daher umfangreiche Erfahrung im Umgang mit finanziellen, regulatorischen, rechtlichen und buchhalterischen Fragen, die in der Investment-Gemeinde relevant sind. Raymond Polman, B.Sc (Wirtschaft), CA Position: Chief Financial Officer Herr Polman besitzt über 28 Jahre Erfahrung in der öffentlichen Rechnungslegung und Corporate-Finance Erfahrung in den kanadischen und US Finanzmärkten und er ist seit Februar 2007 CFO des Unternehmens. Vor First Majestic war Herr Polman über 6 Jahre CFO bei einer Reihe börsennotierter Hochtechnologie-Unternehmen und wiederum davor diente er etliche Jahre als Direktor für Finanzen bei Rescan Environmental, einem großen Privatunternehmen, das Dienstleistungen für die weltweite Bergbaubranche anbietet. Herr Poleman besitzt einen Bachelor in Wirtschaft der University of Victoria und ist Mitglied des Institute of Chartered Acountants of British Columbia. Herr Poleman bringt außerdem 8 Jahre öffentliche Wirtschaftsprüfungs-Erfahrung bei Deloitte, LLP, ein. Salvador Garcia Position: Chief Operating Officer Bevor er bei First Majestic im Januar 2013 eintrat, war Herr Garcia in unterschiedlichen Positionen tätig, darunter als Vizepräsident für Goldcorp in Mexiko. Vor der Übernahme durch Goldcorp (NYSE: GG; TSX: G)war er für 25 Jahre bei Luismin. Er arbeitete in Positionen vom Minen Superintendenten, Generalmanager bis zum Betriebsdirektor und wurde später ins leitende Managementteam von Goldcorp als Vizepräsident für Mexiko berufen. In diesen Positionen war er verantwortlich für den Betrieb der Tayolitita und San Antonio Minen und hatte zu tun mit der Entwicklung, Konstruktion und dem Betrieb der Los Filos, El Sauzal und Penasquito Minen. Herr Garcia graduierte mit einem Bachelor in Minen-Ingenieurwesen der School of Mines der University of Guanajuato. (Diagramme auf S. 11) Projekte: La Encantada: Die La Encantada Silbermine ist zu 100% im Eigentum von First Majestic Silver Corp. und sie schließt eine 4.000 t/Tag verarbeitende Zyanidierungs-Anlage mit ein. Der Mühlendurchsatz wurde vor einer Weile auf 3.000 t/Tag erhöht, gefolgt von der Installation einer neuen 12´x 14´Kugelmühle zur Erhöhung der Mahlkapazität. Die All-In-Sustaining Kosten waren während des Erweiterungsprojekts erhöht, da es währenddessen schwierig ist, zwischen Erhaltungs-Kapital- und Erweiterungs-Kapital-Kosten zu unterscheiden. Dies führt fast immer dazu, daß Erhaltungs-Kapital-Investitionen während des

Expansionsprozesses überschätzt werden. Im 1. Halbjahr 2015 lagen die AISC von La Encantada bei etwas über 18 $/oz aber diese ging auf 14,50 $/oz +/- 0,75 $ zurück. La Encantada ist die Plattform, von der aus First Majestic gestartet wurde und war für eine ganze Weile die größte und gewinnbringendste Operation des Unternehmens. Das Projekt umfaßt 4.076 ha Minenrechte und 1.343 ha Oberflächenrechte. Das La Encantada Projekt ist seit 2006 in First Majestics Projektportfolio. La Encantada wurde mehreren Erweiterungen unterzogen, wobei die letzte die Produktion von ca. 3,7 Mio. oz Ag im Jahre 2014 auf 5,1 – 5,3 Mio. oz im Jahre 2016 erweitern soll. 2015 ist ein Übergangsjahr, da das Erweiterungsprojekt im August 2015 abgeschlossen wurde und auf Kurs ist, im Gesamtjahr 2015 4,1 – 4,4 Mio. oz zu produzieren. Mit anderen Worten: La Encantada soll mit oder annähernd mit neuer Maximalleistung zum ersten Mal im 4. Quartal 2015 laufen. Ein aktualisierter 43-101 (Bericht) soll in der nicht zu fernen Zukunft veröffentlicht werden. Del Toro: Die Del Toro Mine ist First Majestics zweites Hauptprojekt, wenngleich es seine Maximalleistung nicht vor 2017 erreicht und das erste volle Betriebsjahr 2018 sein wird. Die Produktionsvorgabe für 2015 für Silber liegt zwischen 2,60-2,90 Mio. oz Silber und soll 2016 auf 3,30-4,0 Mio. oz und 2017 auf 4,4-4,8 Mio. oz und schließlich auf 5,0-5,2 Mio. oz im Jahre 2018 anwachsen. Del Toro ist ein sehr kostengünstiger Betrieb und hat hatte AISC im 1. und 2. Quartal 2015 von 7,25 bzw. 6,97 $/oz. Wenn erst die volle Kapazität erreicht ist, wird Del-Toro auf NAV-Basis das mit Abstand wertvollste Asset des Unternehmens werden. Mit dem unvermeidbaren Anstieg der Energiepreise in den nächsten Jahren werden auch die AISC von Del-Toro ansteigen, wahrscheinlich auf 8-11 $/oz. Die Anlage läuft derzeit mit 2.000 t/Tag, wird aber innerhalb der nächsten 18 Monate auf 4.000 t/Tag hochgefahren. Die Ausbeuten für Silber und Blei verbessern sich weiter. Neben dem Potential von La Joya wird Del-Toro der profitabelste Betrieb des Unternehmens auf absehbare Zeit werden. Es ist/wird ein Hauptprojekt des Unternehmens ab 2016 und darüber hinaus. Von Beginn an wurde das als 3-Phasen-Prozeß geplant und erreicht Phase III im Jahre 2016.

• Flotationskreislauf mit einer Kapazität von 1.000 t/Tag (Ende 2013) für die Verarbeitung von Sulfid-Erz

• Flotationskreislauf + Verarbeitung von Oxid-Erz über Zyanid-Laugung mit 1.000 t/Tag (ab 2014)

• Sulfid-Erzverarbeitung (Flotation) mit 2.000 t/tag und Oxid-Erz-Verarbeitung über Zyanid-Laugung mit 2.000 t/Tag (2016)



Santa Elena: Das bald erworbene Projekt wird First Majestics 3. Schlüsselprojekt. Im Gegensatz zu allen anderen Projekten in First Majestics Portfolio erlöst Santa Elena mehr als 50% seiner Umsätze vom Gold, wenngleich sich das über die nächsten paar Jahre ändert, denn die Goldproduktion fällt leicht und die Silberproduktion wird ansteigen. Anmerkung: Die Goldproduktion unterliegt einem 20%igen Gold-Stream, der von Sandstorm Gold gehalten wird. Obwohl die Produktionsprognose auf 4,7-5,1 Mio. oz im Jahre 2015 erhöht wurde, so wird sie auf vorausschauender Basis auf 4,1-4,4 Mio. oz zurückfallen. Im 1. Quartal 2015 lagen die AISC von Santa Elena bei gerade einmal 11,25 $/oz AgÄq. Basierend auf dem aktuellen Minenleben-Plan wird Santa Elenas Produktion bis 2019 auf unter 4 Mio. oz AgÄq sinken. Aber es verbleibt beträchtliches Explorationspotential, erwarten Sie also, daß Santa Elena auf absehbare Zeit eine Produktion von mindestens 4 Mio. oz AgÄq haben wird. Es gibt auch beträchtliches Aufwärtspotential, das die Produktion über Erweiterungsprojekte und/oder eine Verlängerung des Minenlebens erhöhen kann. Es gibt zahlreiche Adern (wie El Cholugo) mit Explorationspotential sowie vier lukrative Ziele in der Nähe. Es wird auch laufend exploriert, so wurden kürzlich Bohrungen bei El Durazno abgeschlossen, die oberflächennahes Gold und Silber fanden. Bohrungen bei Ermitano East wurden abgeschlossen, wobei die Ergebnisse noch ausstehen. Außerdem hat das Unternehmen mit Bohrungen auf dem Valentina Zielgebiet begonnen. Wenn irgendein Unternehmen in der Lage ist, die Effizienz (d.h. NPV) von Santa Elena zu maximieren, dann First Majestic. Wenn die Energiepreise steigen, so hat Santa Elena gezeigt, daß die AISC niedrig bleiben, wenngleich nicht so niedrig wie bei Del-Toro. Betrachtet man First Majestics Erfolgsbilanz bei der Maximierung ihrer Vermögenswerte, dann könnte Santa Elena sehr wohl das wertvollste Projekt werden. Dies hängt natürlich davon ab, ob die Produktion über wachsende Abbau- und Verarbeitungskapazitäten sowie verlängertes Minenleben gesteigert werden kann. La Joya (Entwicklung): Dies war definitiv einer der Vermögenswerte, auf den First Majestic mit einer Übernahme zielte, da es ein vergleichbares Projekt zu La Preciosa ist, einem Entwicklungsprojekt, das First Majestic kaufen wollte und bei dem sie von Coeur d´Alene Mines überboten worden waren. La Joya ist in großartiger Lage, mit der First Majestic ziemlich vertraut ist, in Durango, Mexiko. Es liegt nahe von Pan Americans La Colorada Mine, First Majestics La Parrilla Mine, Grupo Mexicos San Martin Mine und Industrial Penoles´ Sabinas Mine. Die aktuelle Ressourcenschätzung (die wahrscheinlich beträchtlich vergrößert werden kann) enthält Silber-, Gold- und Kupferressourcen von 95,9 Mio. oz, 716.000 oz und 533,20 Mio. Pfund Cu. Silvercrest führte eine vorl. Wirtschaftlichkeitsbewertung (PEA) für eine

Startgrube bei La Joya durch, was 141 Mio. $ an Kapitalinvestitionen für den Minenbeginn ergab. In Produktion würde die Startgrube ca. 5 Mio. oz AgÄq in den ersten 4 Jahren und danach 4 Mio. oz AgÄq plus ca. 10 Mio. Pfund Cu produzieren. Damit würde es in First Majestics restliches Projektportfolio passen, da es ein kostengünstiger Betrieb wäre. Weil First Majestic ein viel größeres Unternehmen als Silvercrest ist, wird es wahrscheinlich anfänglich eine größere Start-Grube bauen als die von Silvercrest ins Auge gefasste, wenngleich kein großangelegter Massenbetrieb. Diese Mine hat das Potential, mehr als 7-10 Mio. oz AgÄq zu produzieren, aber es bleibt abzuwarten, welche Minengröße tatsächlich umgesetzt wird. Alternativ dazu könnte First Majestic mit einer Startgrube beginnen, aber nur dann, wenn eine phasenweise Erweiterung vorgesehen ist. Das wird zweifellos First Majestics profitabelstes Asset in der Zukunft. Die Entwicklung von diesem zukünftig größten Projekt wird vom Silberpreis abhängen, da First Majestic einen über die Startgrube hinausgehenden Betrieb errichten wird, was sogar bedeuten kann, daß sie den Bau für eine Weile aufschieben werden. Während der Betrieb mit Startgrube 141 Mio. $ an Investitionen erfordert, so wäre es nicht überraschend, wenn First Majestic größer herangeht und die Investitionen eher bei 200 – 250 Mio. $ lägen. Davon abgesehen wäre die erste Produktion um die Wende des Jahrzehnts zu erwarten. Tier II Projekte La Parrilla: Die Produktion der La Parrilla Silbermine besteht aus drei unterschiedlichen Endprodukten: Silber Dore Barren und Bleikonzentrat, das auch Silber und Zinkkonzentrat enthalten kann. Als Fortsetzung des Expansionsprogramms von La Parrilla ist auch ein intensives Untergrund-Entwicklungsprogramm im Gange. Dies umfasst ein neues Rampensystem und einen neuen Produktionsschacht. Das Unternehmen verbindet die Minen mit einem 5 km langen, unterirdischen Erz-Transportsystem. Diese Investition soll die Effizienz und die Minenlogistik deutlich verbessern und die Cashkosten senken. La Parrilla produziert derzeit 2,6-2,9 Mio. oz Ag, doch neben der Verbesserung der Kostenstruktur durch verbesserte Effizienz verbleibt Potential für eine Vergrößerung der Produktionskapazität. First Majestic weiß, wie sie den Wert ihrer Assets maximieren – das sieht man daran, was sie schon bei La Parrilla, La Encantada, La Guitarra und San Martin getan haben und gerade bei Del-Toro tun. Das La Parrilla Projekt ist groß, es bedeckt 69.440 ha und besitzt zahlreiche alte Minen. Seit die Mine 2004 mit der Produktion begann, wurde sie 5 Produktionserweiterungen unterzogen und mit dem neuen unterirdischen Transportsystem könnte das die 6. werden. La Guitarra: Die La Guitarra Mine bekam man durch die Übernahme von Silvermex Resources.


Sie besteht derzeit aus zwei Untergrund-Betriebszentren und einer Flotationsanlage mit einer Kapazität von 500 t/Tag. Genehmigungsverfahren und Planungen für eine 1.000 t/Tag Zyanidierungs-Anlage sind im Gange. Bei diesem erhöhten Durchsatz erwartet man, eine Produktion von 1,8-2 Mio. oz Silber-Dore pro Jahr zu erreichen. First Majestic war schon in der Lage, die AISC beträchtlich zu reduzieren. Während und nach der Übernahme lagen die AISC im Jahr 2014 bei 21,16 $/oz, als sie mit der alten Nominalkapazität von 300 t/Tag arbeiteten. Die erste Expansion wurde im 1. Quartal 2015 abgeschlossen und dabei fielen die AISC auf 17,71 $/oz. Während des 1. Quartals mit Vollast von 500 t/Tag (2. Quartal 2015) ging die AISC auf 13,32 $/oz. Ein viel effizienterer Betrieb wurde nicht nur wegen der vergrößerten Kapazität, sondern auch wegen verbesserten Silbergehalten erreicht. Im Gesamtjahr 2014 lagen die durchschnittlichen Silbergehalte bei 127 g/t und im 1. Halbjahr 2015 bei 160 g/t im 1. Quartal und 203 g/t im 2. Quartal. Derzeit werden Pläne für eine Erweiterung auf 1.000 t/Tag ausgearbeitet. Die Expansion wird wahrscheinlich irgendwann im 2. Halbjahr 2016 beginnen und Mitte 2017 abgeschlossen sein. Damit wird die Produktion von ca. 850.000 oz 2015 auf über 1,8 Mio. oz 2017 oder 2018 erhöht und die AISC sinken weiter. Aber diese Annahmen gehen von niedrigen Energiepreisen aus, was nicht der Fall sein dürfte. Also realistischere AISC liegen, wenn man mit 1.000 t/Tag arbeitet, bei 14,50-15,50 $/oz +- 0,75$. Das Projekt besteht aus 39.714 ha und liegt im Temascaltepec Bergbaudistrikt in Mexiko. Dieser Distrikt ist ein historisch bedeutsames Bergbaugebiet – der Betrieb von La Guitarra begann schon Anfang des 15. Jahrhunderts und lief bis ins 19. Jahrhundert. San Martin: San Martin wurde mehreren Verbesserungen unterzogen, seit es 2006 von First Majestic übernommen wurde. Die jüngste Mühlenerweiterung (von 950 t/Tag auf 1.300 t/Tag) wurde im Oktober 2013 abgeschlossen. Die auf 1.300 t/Tag vergrößerte Mühle und Verarbeitungsanlage besteht aus Brechern, Mahlwerk und konventioneller Zyanidierung in Rührtanks und aus einem Merrill-Crowe Dore-Produktionssystem. Bei voller Kapazität von 1.300 t/Tag hat San Martins jährliche Silberproduktion 2 Mio. oz in Form von Dore-Barren erreicht. Weitere Bestandteile des Modernisierungsprogramms waren zwei neue Schmelzöfen mit zwei neuen Filterpressen, die 2011 abschlossen wurden und voll im Einsatz sind. Diese Verbesserungen haben einen positiven Einfluß auf die Gesamtproduktion, die Qualität der Dore Barren und die totalen Cashkosten. Weitere Verbesserungen schlossen auch neue Laugungstanks und neue Verdicker ein. San Martin wird in den kommenden Jahren wohl eine größere Silberproduktion sehen, wenn die La Esperanza, Rosarios und Huichola Areale entwickelt und höhere Gehalte abgebaut werden. Außerdem könnte das eine weitere Expansion ermöglichen. Obwohl es nur ein kleiner Betrieb ist, so hat San Martin AISC von unter 10 $/oz,

genauer 8,69 $/oz und 9,62 $/oz im 1. und 2. Quartal 2015. Das wird natürlich mit steigenden Energiepreisen anziehen, aber die AISC sollten dennoch um 11,50 – 13 $/oz liegen. Plomosas: Das Plomosas Silberprojekt liegt ca. 94 km südöstlich von Mazatlan im Südosten des mexikanischen Bundesstaates Sinaloa und es grenzt an die Stadt Rosario. Das Plomosas Projekt besteht aus der Rosario Mine und der San Juan Mine. Ein Bericht von 2001 von Grupo Mexico besagt, daß die Rosario Mine geschätzte nachgewiesene und wahrscheinliche Reserven und abgeleitete Ressourcen von 609.891 t mit 134 g/t Ag, 3,24% zn, 2,21% Pb und 1,05 g/t Au hat. Laut internem Bericht von Grupo Mexico vom 17. Januar 2001 wurden die berichteten Reserven und Ressourcen zu dem Zeitpunkt der Schließung der Operation im Jahre 2000 von Grupo Mexico (IMMSA) kalkuliert. Der Bericht von 2001 enthält Längsschnitte mit Gehalten und Tonnagen, aber keine Details über die für die Schätzung genutzten Methoden oder Annahmen. Die Mine besitzt umfangreiche unterirdische Bauten und wurde vom vorhergehenden Besitzer in Vorbereitung eines 800 t/Tag Betriebs teilweise instandgesetzt, auch entwässert und partiell wiederhergestellt. Die historischen Reserven liegen in einer Reihe mineralisierter Zonen, darunter Veta Plomosas, Plomositas, Blei/Zink Stockwerk und Silber-Stockwerk. Umfangreiche Datensammlungen, Untergrund-Kartierung, Kontrolluntersuchungen, Ressourcenmodellierung und vorläufige Explorationsprogramme wurden vom letzten Betreiber abgeschlossen. Ein umfangreiches Untergrund-Kanalproben-Programm wurde bei Rosario abgeschlossen und ergab positive Ergebnisse mit zahlreichen hochgradigen Abschnitten mit Gold, Silber, Blei und Zink. Die Stockwerk-Zonen haben das Potential für eine Erweiterung der Tonnage entlang des Streichens und am Einfallen der Rosario Verwerfungsstruktur. Die San Juan Mine liegt nahe dem Platz der Polomosas Verarbeitungsanlage. Umfangreiche Datensammlungen, Untergrund-Kartierungen, Kontrolluntersuchungen und Explorationsprogramme wurden bei San Juan vom letzten Betreiber durchgeführt. Die San Juan Entwicklung besteht aus einem Hauptstollen, ca. 5 m breit, 5 m hoch und 250 m lang, einem Querhieb, der sich östlich über 150 m fortsetzt und einer Rampe mit weiteren 150 m. Die mineralisierten Strukturen sind durchschnittlich 3 m breit und wurden am Fallen über ca. 150-200 m verfolgt. Eine Rampe wurde in die San Juan Zone getrieben und über eine vertikale Distanz von 40 m getestet, wobei die Zone weiter zur Tiefe hin offen ist. La Luz: Das La Luz Silberprojekt gehört First Majestic Silber Corp. zu 100%. Das Projekt wurde im Jahre 2009 im Zuge der Übernahme von Normabex Mining Resources erworben. Es besteht aus Minenkonzessionen über 4.977 ha und liegt im


Real de Catorce, einem historisch bedeutsamen Bergbaudistrikt mit einer geschätzten historischen Produktion zwischen 1773 und 1990 von 230 Mio. oz Silber Die Lagerstätte wurde nur minimaler Exploration unterzogen und hat M&I Ressourcen von 33,71 Mio. oz bei 205 g/t Ag und abgeleitete Ressourcen von geschätzt 13,12 Mio. oz bei 220 g/t Ag. Die Erzlagerstätte in dem Distrikt sind epithermale, niedrig sulfidierte Adersysteme, die in Sedimentgesteinen von paläozoischen (metamorphe Sedimente) und jurassischen (Zuloaga und La Caja Kalkstein) bis hin zu mittel tertiärem (Quarz-Monzonit Schlote und Basalte) Alter gelagert sind. Die Hauptadern sind: San Agustin ((N50°W, 2.300 m lang, 2 bis 10 m breit); Veta Madre (N62°W, 2.500 m lang, 1 bis 10 m breit); Ave Maria (N70°E, 550 m lang, 0,5 to 6 m breit); Villanos-San Ramón (N40°W, 1.200 m lang, 0,1 bis 5 m breit) and San Agustín (N48°W, 2.200 m lang, 0,2 bis 10 m breit). Es gibt auch blinde (nicht aufschließende) Adern, die von Bohrungen geschnitten wurden. Wirtschaftliche Mineralisierung findet sich in fast vertikalen Erzgängen mit vertikalen Ausdehnungen von 200 bis 400 m. Die Präsenz der wichtigsten Erzgänge hängt zusammen mit günstigem Trägergestein wie dem La Caja und Zuloaga Kalkstein und den Flexionen und Schnittpunkten von Strukturen. Die Darstellung unten zeigt First Majestics All-In Sustaining Kosten bis 2018. Anmerkung: Dies ist sehr unwahrscheinlich, wenn nicht sogar unmöglich, da die Energiekosten, besonders Öl und Gas und damit auch Benzin wegen der massiv mit Schulden beladenen Ölwirtschaft reif für eine

Erholung sind. Dies und die Tatsache, daß die Gesamtkosten der Produktion von Öl 15-20 $ über dem aktuellen Marktpreis liegen, macht höhere Ölpreise für 2017 oder so fast unumgänglich. Das ist in diesem Report enthalten, um ein Gefühl dafür zu bekommen, wohin First Majestics Kostenstruktur tendieren wird. Der beträchtliche Rückgang der AISC im Jahre 2015 gegenüber 2014 lag im wesentlichen an den halbierten Energiepreisen. In den Jahren 2016 – 2018 werden sinkende AISC mit der Übernahme von Santa Elena (und dem ersten vollen Betriebsjahr), dem Abschluß der La Encantada Expansion, dem neuen Untergrund-Erztransportsystem bei La Parrilla (und möglicher Erweiterung), dem Abschluß der Del-Toro Expansion auf volle Kapazität und der Erweiterung von La Guitarra auf 1.000 t/Tag zu tun haben. Weitere Assets Jalisco Projektgruppe: Die Jalisco Projektgruppe gehört First Majestic und besteht aus 5.245 ha Bergbauclaims in Jalisco, Mexiko. Im Januar 2011 wurde eine Absichtserklärung geschlossen, bei der das Unternehmen zustimmte, eine Option zum Erwerb von 90% an der Jalisco Projektgruppe zu gewähren. Eine endgültige Vereinbarung wurde am 15. April 2011 mit Sonora Resources Corp. (der Optionsinhaber) geschlossen, wobei der Optionsinhaber 10 Mio. seiner Stammaktien ausgab und sich verpflichtete, 3 Mio. $ über die ersten drei Jahre zum Erhalt von 50% der Anteile und 5 Mio. $ über 5 Jahre zum Erhalt von 70% der Anteile zu investieren. Um 90% zu bekommen, muß der Optionsinhaber eine bankfähige


Machbarkeitsstudie innerhalb von 7 Jahren abschließen. First Majestic wird einen freien Anteil von 10% und eine 2,375% NSR behalten.

First Majestic ist einer der führenden, kostengünstigen primären Silberproduzenten. Sie haben die Kosten über die letzten ungefähr 6 Quartale als Ergebnis des Hochfahrens von Del-Toro (was zu dem am kostengünstigsten

Net Asset Value: $16.50 Ag @ 7% Asset NAV NAV/Share 1.15x NAV

La Encantada $134,839,832 $0.83 $0.95 Del-Toro $262,802,117 $1.61 $1.85

Santa Elena $178,643,458 $1.09 $1.26 La Parrilla $126,452,252 $0.77 $0.89 San Martin $98,505,553 $0.60 $0.69 La Guitarra $39,079,989 $0.24 $0.28 La Joya $46,130,271 $0.28 $0.32

La Luz N/A N/A N/A Plomosas N/A N/A N/A Net Cash $40,000,000 $0.24 $0.24 Total $926,453,472 $5.67 $6.49

F/D Shares Out

$163,317,809

$5.67 6.00% 6.50% 7.00% 7.50% 8.00%

$15 $3.37 $3.23 $3.11 $2.98 $2.87

$17 $6.12 $5.89 $5.67 $5.46 $5.27

$19 $8.88 $8.55 $8.24 $7.94 $7.66

$20 $10.26 $9.88 $9.52 $9.18 $8.86

$21 $11.64 $11.21 $10.81 $10.42 $10.06

$22 $13.02 $12.54 $12.09 $11.66 $11.26

$24 $15.77 $15.20 $14.66 $14.14 $13.65

$26 $18.53 $17.86 $17.23 $16.62 $16.05

$28 $21.29 $20.52 $19.79 $19.10 $18.45

$30 $24.05 $23.18 $22.36 $21.58 $20.84

$32 $26.80 $25.84 $24.93 $24.06 $23.24

NAV Sensitivity Analysis

$6.49 6.00% 6.50% 7.00% 7.50% 8.00%

$15 $3.84 $3.68 $3.53 $3.40 $3.26

$17 $7.01 $6.74 $6.49 $6.25 $6.02

$19 $10.18 $9.80 $9.44 $9.10 $8.78

$20 $11.76 $11.33 $10.92 $10.52 $10.15

$21 $13.35 $12.86 $12.39 $11.95 $11.53

$22 $14.93 $14.39 $13.87 $13.38 $12.91

$24 $18.10 $17.44 $16.82 $16.23 $15.67

$26 $21.27 $20.50 $19.77 $19.08 $18.42

$28 $24.44 $23.56 $22.73 $21.93 $21.18

$30 $27.62 $26.62 $25.68 $24.78 $23.93

$32 $30.79 $29.68 $28.63 $27.63 $26.69

1.15x NAV Sensitivity Analysis


produzierenden Projekt wurde), dem Abschluß der Erweiterungsprojekte von San Martin, La Parrilla und La Guitarra und dem Rückgang der Energiepreise, besonders Öl, gesenkt. Dieser Rückgang beim Öl wird kurzlebig sein, aber First Majestic wird seine niedrige Kostenstruktur behalten, da die Kosten bei La Encantada wegen der jüngst abgeschlossenen Expansion, dem neuen Transportsystem von La Parrilla, höheren Gehalten von San Martin und der Einbeziehung von Santa Elena auf Gesamtjahresbasis fallen werden. First Majestic hat eines der attraktivsten Projektportfolios im Silbersektor, sogar vor dem Gebot für SilverCrest, was die Qualität seiner Assets durch die Hinzufügung der exzellenten Santa Elena Silber-Gold-Mine und dem möglichen zukünftigen Weltklasse-Projekt La Joya nur noch weiter auf ein ganz anderes Niveau vergrößert hat.

Long Term Silver Price $16.50Discount Rate 7% 1.50%

Year 2015 2016 2017 2018 LT

Production 12,550 17,850 20,600 22,450 27,700Revenue $207,075 $294,525 $339,900 $370,425 $457,050COGS ($125,500) ($176,715) ($201,880) ($217,765) ($274,230)

Gross Revenue $81,575 $117,810 $138,020 $152,660 $182,820DD&A ($64,193) ($83,086) ($90,708) ($94,999) ($114,284)EBITDA $17,382 $34,724 $47,312 $57,661 $68,536

G&A Expense ($22,310) ($24,273) ($26,514) ($28,264) ($33,916)Exploration Expense ($8,550) ($12,500) ($10,700) ($11,100) ($13,200)

Other Expense ($6,300) ($11,700) ($9,000) ($9,000) ($9,600)EBT ($19,778) ($13,749) $1,098 $9,298 $11,820Taxes ($198) ($2,789) ($3,546)NOPAT ($19,778) ($13,749) $901 $6,508 $8,274

Sustaining Capital ($15,690) ($17,885) ($19,850) ($20,600) ($23,600)+DD&A $64,193 $83,086 $90,708 $94,999 $114,284

Operating Cash Flow $28,725 $51,452 $71,759 $80,907 $98,958Expansionary Capital ($60,000) ($50,000) ($75,000) ($100,000) ($20,000)

Free Cash Flow ($31,275) $1,452 ($3,241) ($19,093) $78,958

Discount Factor 1.07 1.14 1.23 1.31 0.07NPV ($29,229) 1,268 ($2,646) ($14,566) 1,095,210

NPV of Equity 1,050,037Net Cash 40,000

F/D Share Out 163,318VPS $6.67

15x Fwd OCF $6.59NAV $5.67

1.15x NAV $6.49Graham $6.21

Blended Average $6.33

Long-Term Growth

Discounted Cash Flow Valuation

$6.67 6.00% 6.50% 7.00% 7.50% 8.00%$15 $4.48 $3.90 $3.43 $3.04 $2.72$17 $9.80 $8.67 $7.76 $6.99 $6.35$19 $15.12 $13.45 $12.08 $10.94 $9.98$21 $20.44 $18.22 $16.40 $14.89 $13.62$22 $23.10 $20.60 $18.56 $16.87 $15.43$24 $28.42 $25.37 $22.89 $20.81 $19.07$26 $33.74 $30.15 $27.21 $24.76 $22.70$28 $39.06 $34.92 $31.53 $28.71 $26.33$30 $44.38 $39.69 $35.85 $32.66 $29.97$32 $49.70 $44.46 $40.18 $36.61 $33.60

First Majestic Sensitivity Analysis


Wie Sie sehen können, ist die Übernahme von SilverCrest sogar bei einem langfristigen Silberpreis von nur 16,50 $/oz auf NAV-Basis sehr wertsteigernd. Die Übernahme fügt nicht nur Santa Elena und La Joya hinzu, gibt First Majestic eine größeren Hebel auf den Silberpreis mit diesen beiden Projekten, sondern auch die 30 Mio. $ in bar, die via Ausgabe von knapp 33 Mio. Aktien vereinnahmt werden. Es ist auch bemerkenswert, daß wir, weil La Luz und Plomosas so viele Unbekannte zum gegenwärtigen Zeitpunkt aufweisen, wir diesen Projekten und auch den Jalisco Projekten, die im früheren Stadium sind, keinen Wert beimessen. Wir waren in der Lage, La Luz und Plomosas in die DCF Bewertung auf Basis des Ressourcengehalts und der Aderweiten und über First Majestics Prognosen mit einzubeziehen. Fazit: Wir hätten nie gedacht, daß wir mehr von unserem Lieblings-Silberproduzenten zu solchen Spottpreisen würden kaufen können mit dem Handel um die 3$ je Aktie, während das geschrieben wird. Wir sehen die Übernahme von SilverCrest als sehr wertsteigernd an, besonders bei höheren Silberpreisen, was für uns unvermeidlich ist. Nutzt man einen langfristigen Silberpreis von 20 $/oz, fügt die Übernahme von SilverCrest ca. 1,50 $ an NAV hinzu, ohne die 30 Mio. $ Netto-Barmittel bzw. 0,24 $. Mit anderen Worten: Die Akquisition fügt ca. 1,74 $ dem NAV hinzu. First Majestic setzt seinen ausgezeichneten Weg zur Schaffung von Shareholder Value fort. Wenn der Silberpreis zu steigen beginnt (was wir bald kommen sehen), dann hat sich First Majestic positioniert, davon zu profitieren und abnormale Renditen zu erwirtschaften, wenn man unter 4$ je Aktien gekauft hat. Anmerkung: Es sollte gegen Ende Oktober etwas Druck auf die Aktie geben, weil über 30 Mio. neue Aktien mit dem Handel beginnen werden, was als Übernahme-Überhang bekannt ist (Überhang an Aktien, wenn ein Unternehmen Geld mit Kapitalerhöhung aufnimmt). First Majestic Silver – Technische Betrachtung per 2. Oktober 2015 In dieser Ausgabe des TMR finden Sie eine tiefe Analyse der fundamentalen und finanziellen Tatsachen von First Majestic Silver. Dieses besondere Segment wirft einen schnellen Blick auf das technische Bild, um ein paar Eindrücke zu gewinnen und Schlußfolgerungen zu ziehen. Auch wenn wir zunächst noch eine weitere Bewegung nach unten sehen können, so macht der Minensektor jetzt den Eindruck als hätte er entweder einen großen Boden eingezogen oder ist in der letzten Phase, das zu bewerkstelligen. Einige Unternehmen weigern sich, neue Tiefs zu machen und bauen gerade feste Basen bei gutem Handelsvolumen mit Aufwärts-Bias auf. Deshalb ist es wichtig, seine Lieblingsfirmen „herauszufiltern“, die wahrscheinlich bei der ersten Staffel des neuen Trends nicht nur steigen wird, sondern die wahrscheinlich auch ein starkes Kursprofil darin

behalten werden, was der dritte, letzte und größte Anstieg des laufenden säkularen Bullenmarktes der Edelmetalle werden könnte. Vieles spricht dafür, basierend auf der vergangenen Performance (mit Spitze bei 26 $ je Aktie im Jahr 2011) und auf den Leistungen während der letzten gut 4 Jahre, daß First Majestic Silver eines dieser Unternehmen sein wird. (Siehe AG Chart auf Seite 18) Wenn wir den Tages-Chart ansehen, wird Ihnen ein kleines 2-Tage-Gap auffallen, das bei 3,02 $ liegt. In der Vorwoche gab es einen ungewöhnlich starken Handelstag (ca. 18 Mio. Aktien). Diese Aktion kann etwas mit den letzten Übernahmeschritten von SilverCrest durch First Majestic und der daraus folgenden Schaffung eines neuen Unternehmens via Aktientransfer, New SilverCrest, zu tun haben. Es ist nicht unüblich, einen vorübergehenden Rückgang beim Übernehmer zu haben, wenn eine neue Erwerbung angekündigt wird. Ein Chartanalytiker will jetzt sehen, wie sich der Kurs zwischen einen Hoch von 3,40 $ und dem vorherigen Panik-Tief von ca. 2,62 $ verhält. Konservative Käufer können beginnen, ihre Kernposition über 3,20 $ auszubauen – wo die diskutierte Lücke geschlossen wäre. Noch konservativer wäre es, bei einem Schluß über 3,40 $ zu kaufen. Gestaffelte-Tranchen-Käufer könnten zusehen, zu einem Limitpreis bis runter zur 3,62 $ Unterstützung oder sogar darunter zu kaufen, in der Hoffnung, eine Spitze/Reversal zu erwischen. Ein Börsenbrief, den der Autor kennt, hat dazu geraten, First Majestic bei einem Silber Spotpreis von über 16,50 $ zu kaufen. Natürlich gibt es immer die Möglichkeit für eine weitere Abwärtsbewegung, sollte das kleine Gap unter 3,20 $ nicht geschlossen oder nach oben überwunden werden. First Majestic – War im Jahre 2011 ein kleineres Unternehmen mit wenigen Minen und höheren Produktionskosten und einer 26$ Aktie. Darüber nachzudenken, mag Ihre Perspektive dahin verschieben, über das Risiko-Belohnungs-Szenario auf diesem Preisniveau nachzudenken – hinunter auf das Tief von ca. 2,00 $? (Siehe AG Wochen-Chart auf S. 18) Nachfolgend der Wochen-Chart. Was hier interessant ist, ist die Anzahl der Tage mit gutem Volumen über die 18 Monate. Der Gedanke des Autor ist, daß First Majestic (von denen ich Aktien habe), Silber Wheaton (die ich hoffentlich bald wieder habe) und von einigen anderen Unternehmen, die wir vorgestellt haben, irgendwann eine sehr starke Bewegung machen werden, die das Potential hat, die meisten Anleger kalt zu erwischen. Gestaffelte Käufe können helfen, diese Problem für solche Investoren zu vermindern, die sichergehen wollen, daß sie zumindest einen Anfang von einer Kernposition haben, die sie halten möchten.


Es gibt keine Garantien – nur Wahrscheinlichkeiten. Beachten Sie, daß der Tages-Chart mit der 50-Tage-Linie flirtet, wohingegen der Wochen-Chart fest unterhalb der 50- und 200-Tage-Linien liegt. Ihr Entscheidungsfindungsprozeß wird viel damit zu tun haben, welche Präferenz Sie haben für das Hinnehmen von Informationsrisiken (tiefere Kurse aufgrund nicht so bestätigter Informationen für die Unterstützung ihrer bullischen These) vs.

Kursrisiko (Kurs steigt bis zu dem Punkt, wo entweder die 50-Tage-Linie nach oben genommen wird oder warten, bis die 50er ein bullisches Kreuz über der 200-Tage-Linie macht und damit vielleicht einen viel höheren Preis zahlen – Preisrisiko – basierend auf vollständigeren Informationen). Für diejenigen, die dazu neigen, Tranchen-Käufe oder wie Stu. Thomason zu sagen pflegt „weniger kaufen als rational ist“, können helfen, diese Sorgen zu kontrollieren.


Abschlußgedanken Einige haben gefragt, was derzeit der beste Weg ist, Silber zu kaufen und die Antwort ist - das ist unterschiedlich...Wenn Sie Silbermünzen von einer Regierungsprägestätte wollen, dann hat die Perth Mint zur Zeit die besten Preise. Auf der andere Seite, wie wir weiter unten besprechen, ist der zur Zeit preiswerteste Weg der Kauf von 100 oz Barren. Wir müssen hier unsere Sorge zum Ausdruck bringen, daß es Probleme mit langen Lieferzeiten geben kann, also seien Sie vorsichtig, mit wem sie Geschäfte machen. Einige Händler haben nicht geliefert, Bullion Direct ist das letzte Beispiel. Es besteht kein Zweifel daran, daß, wegen der Schweizer Untersuchung und der Knappheit von Silber-Einzelhandelsprodukten, viel mehr Interesse in die Edelmetalle zurückkehrt. Dies schafft eine Basis und die prozentual großen Auf- und Abschwünge sind ein klares Zeichen für einen Trendwechsel. Ich habe mich wieder aus der Deckung gewagt und meine Gedanken zu einem bedeutenden Boden bis Ende Oktober bleiben. Die Zeit wird zeigen, ob das stimmt oder nicht. Leserbriefe Brief 1 Hallo David. Zuerst möchte ich Ihnen für Ihre großartige Arbeit danken! Dies ist eine Anfängerfrage: Ich bin hier seit einiger Zeit dabei und haben einen netten Anteil Silber. Wo sich die Prämien und das Angebot geändert haben, gibt es einige große Namen, die Artikel schreiben und vom Kauf von 100 oz Barren abraten. Das macht für mich keinen Sinn und erstaunt mich, die das sagen zu hören. Es geht um das Metall, nicht Münzen oder Prämien. Stimmen Sie mir zu, David? Ich habe einen Haufen dieser Barren und werde sie kaufen, solange ich kann. Stimmen Sie mir da zu, David? Ich kaufe IMMER von Top-Händlern. Danke, Joe Kommentar: Ja, das stimmt mit den 10 Regeln des Silberinvestments, das ich verfaßt habe, überein. Und das bedeutet, das meiste Silber je "Dollar" zu bekommen, was Sie können. Aber einige kleine Einheiten - Münzen, zu haben, macht Sinn. Einer meiner Händler sagte mir, ich könne meine Eagles gegen 100 oz Barren tauschen und hätte dann 18% mehr Silber. Ich denke ernsthaft darüber nach. Ich würde so eine Menge Silber gutmachen und hätte die Möglichkeit, einige in Barren oder Münzen zurückzutauschen, wenn die Prämien wieder auf normal zurückgehen. Aber ich will etwas vorsichtig sein, denn es besteht die Möglichkeit, daß es diesmal "ES" ist, was bedeutet, daß es im gesamten Silbersektor Probleme gibt. Aber wie wir in diese Ausgabe ausgeführt haben, so sehen wir das noch nicht.

Brief 2 Ich bin ein großer Fan und gerade beigetreten. Als ich versuchte, die Alert-Software herunterzuladen, wollte mein Mac ein Programm mit .exe nicht öffnen. Haben Sie eine MAC Version? Machen Sie weiter mit Ihrer guten Arbeit. Ladd Kommentar: Ich fürchte, wir unterstützen nur PC. Wir senden natürlich auch eine Email und bieten unseren Premium-Mitgliedern das Widget, das das (von uns geschaffene )Software-System unsere Mitglieder über Alerts und Updates informiert. Wir denken auch über die Einführung eines Text-Dienstes für unsere Premium-Mitglieder nach und dann kann auch funktionieren. Bis zum nächsten Monat wünsche ich Ihnen Gesundheit vor Wohlstand und Weisheit vor Wissen. David Morgan


VERMÖGENSVERTEILUNG Top Tier: Diese Sektion ist für „ernsthaftes“ Geld gedacht. Unser Vorschlag für Pensionäre oder Fondsmanager ist, sich auf diese Sektion zu fokussieren. Sie kann bis zu 90% des für Edelmetallaktien vorgesehenen Geldes beinhalten. Diese Liste ändert sich hin zu den stärksten in jedem Monat, aber wenn ein Unternehmen einmal auf diese Liste kommt, dann bleibt es ein „Halten“ bis wir sagen, es wäre ein Verkauf. Mid Tier: Dies sind ernstzunehmende Unternehmen mit höherer Wachstumsrate, aber mit höheren Risiko als Top Tier. Unser Vorschlag ist, daß sich die mit gutem Einkommen auf diese Liste konzentrieren und noch zwei oder drei von Top Tier für Wachstumssicherung kaufen.

Spekulationen: Hohe Chancen/Risiken – nur Geld, das Sie sich leisten können zu verlieren. Sie müssen gleiche Geldsummen in JEDE Empfehlung stecken, um gut zu diversifizieren. Niemand kann ein Unternehmen auswählen und gute Ergebnisse erwarten. Lesen Sie "How to use TMR" und setzten Sie Stops. Änderungen diesen Monat: Wir haben ein neues Rating-System, darauf ausgelegt, bessere Entscheidungen für Sie als Mitglieder zu treffen. Ratings - 5 starker Kauf bis 1 verkaufen! Nutzen Sie immer Stops und lesen Sie "How to use the Morgan Report", bevor Sie kaufen. Die neuen Ratings sind da, Mines Management wurde als einziges abgestuft, da sie Geld aufnehmen müssen und das in diesem Umfeld schwierig ist. Ratingsystem 1 - verkaufen 2 - halten/verkaufen

Verkaufen Sie etwas an starken Tagen

3 - halten Ziehen Sie einen kleinen Kauf in Betracht (akkumulieren)

4 - kaufen 5 - stark kaufen

Unternehmen Symbol CAD

(US) Erstes Datum Erster Kurs

Gewinn (Verlust)

Ratings

Top Tier Sektion

Royal Gold (RGLD) 2002 ~ 15,00 C$ +326% 4,7

Newmont (NEM) 01.12.2001 ~ 19,00 C$ -11% 4,1

Franco Nevada FNV.TO (FNV) 01.01.2001 ~ 22,00 C$ +180% 4,4

Fresnillo (FNLPF) 02.09.2014 15,69 US$ -39% 4,5

First Majestic FR.TO (AG) 04.08.2008 4,08 US$ +17% 4,4*

Silver Wheaton (SLW) 01.10.2005 ~ 5,00 C$ +234% 4,8

Yamana Gold AUY 2005 ~ 4,50 US$ -47% 3,6

Gold Corp (GG) 2002 ~ 13,50 C$ +26% 4,5

Silver Standard (SSRI) 2002 ~ 2,50 C$ +258% 3,2

Pan American Silver (PAAS) 01.09.2001 ~ 2,50 C$ +254% 4,0

Agnico Eagle (AEM) Anfang 2001 ~ 10,00 C$ +264% 3,6

Mid Tier Sektion

Freehold Royalties FRU.TO (FRHLF)

03.08.2015 9,64 US$ -14% 4,7


Klondex Mining KDX.TO (KLNDF)

02.03.2015 2,06 US$ +17% 3,8

Kirkland Lake Gold KGI.TO 04.02.2013 6,12 C$ -4% 3,8

Sandstorm Gold SSL.V (SAND) 23.06.2011 5,45 C$ -32% 4,0

Fortuna Silver FVI.TO (FVITF) 07.02.2011 4,33 C$ -29% 4,2

Pretium Res. PVG.TO (PVG) 07.02.2011 8,12 C$ +5% 4,3

Endeavour Silver EDR.TO (EXK) 03.07.2008 3,10 US$ -29% 3,5

Spekulationen

Doray Minerals ASX: DRM 06.07.2015 TBD -8% 4,3

Marlin Gold MLN.V (MLNGF) 06.07.2015 TBD -59% 3,6

Trevali Mining Corp. TV.TO (TREVF) 07.10.2013 0,89 C$ -61% 4,3

SantaCruz Silver Mining

SCZ.V (SZSMF) 01.08.2013 1,25 C$ -90% 2,8

Avino Silver & Gold ASM.V (ASM) 01.11.2012 1,54 US$ -18% 4,4

Gold Resource Corp. (GORO) 01.08.2012 18,33 US$ -86% 3,9

Alexco Resources AXR (AXU) 03.10.2011 6,10 US$ -91% 2,4

Prophecy Development

PCY.V (PRPCF) 01.11.2010 0,80 US$ -94% 3,5

Mines Management MGT.TO (MGN) 03.07.2008 2,61 US$ -85% 2,3

Silver Crest SLV.V (STVZF) 30.09.2007 1,10 US$ 22% Laufende

Übernahme

*First Majestic hat gerade die SilverCrest Übernahme mit einem Aktiendeal abgeschlossen, was für 3-4 Wochen nach Schließung zu einem Aktienüberhang führt. Es ist also sehr wahrscheinlich, daß die First Majestic Aktie kurzfristig auf 2,25 - 2,50 $ runtergeht. Liste am 02. Oktober 2015 aktualisiert. Beachten Sie bitte folgendes: Wir nutzen die Kurse vom Freitag vor der Veröffentlichung als unsere Basis. Ihr Einstand wird davon abweichen, abhängig von den Marktbedingungen. Der mitlaufende Stop-Loss von 15% wird auf dieser Basis angesetzt, wir ermutigen aber alle, Ihre individuelle Stop-Loss-Disziplin anzuwenden. Bitte beachten Sie auch „How to use the Morgan Report“. Wird auf Verlangen zugesendet (engl.). Nutzen Sie Stop-Loss wie beschrieben! Abonnement-Information: Der Morgan Report (dt. Ausgabe) wird bis zum 15. eines jeden Monats veröffentlicht. Der Preis für 1 Jahr beträgt 120,00 € zzgl. 7% MwSt. und ggf. anfallender Bankgebühren. Copyright der engl. Ausgabe bei: Stone Investment Group, 21307 Buckeye Lake Lane, Colbert, WA 99550, (509) 464 1651. Copyright der deutschen Ausgabe bei Metals & Mining Consult Ltd., Talstr. 84, 07743 Jena. Für die Richtigkeit der Übersetzung wird keinerlei Haftung übernommen. Die Veröffentlichung, auch auszugsweise, ist untersagt und wird bei Mißachtung juristisch verfolgt. Beachten Sie unsere AGB. Die hier enthaltenen Informationen wurden von Quellen erlangt, die als verläßlich angesehen werden, was aber keine Garantie für Vollständigkeit oder Korrektheit bedeutet. Da die einzelnen Anlageziele variieren, sollte diese Zusammenfassung nicht als Rat zur Erreichung einzelner Anforderungen der Leser betrachtet werden. Jede hier dargestellte Meinung ist unsere Beurteilung zu diesem Zeitpunkt und kann sich ohne Bemerkung jederzeit ändern. Jede Aktion nach dem Lesen dieser unabhängigen Markt-Recherche liegt einzig in der Verantwortlichkeit des Lesers. Stone Investment Group


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Herausgeber: David Morgan 17. Jahrgang, 10. Ausgabe ... · Krauthammer, Steyn, Kass, Faber, Schiff, Morgan, Gartman, Rickards, Casey und andere - alles ist drin! Weitere Details und