Kapitel 1 - IBF Chur...Max Lüscher-Marty: Theorie und Praxis der Geldanlage 2; 2., überarbeitete Auflage 2017; NZZ Libro GA-2-21 Ende 2012 Ende 2013 Ende 2014 Ende 2015 Ende 2016

institut für banken und finanzplanung Feldstrasse 41, 7205 Zizers 081 330 82 40, [email protected] www.ibf-chur.ch

Diagramme Theorie und Praxis der Geldanlage Band 2 Portfoliomanagement, Technische Analyse und Behavioral Finance Max Lüscher-Marty 2., überarbeitete Auflage 2017 NZZ Libro, www.nzz-libro.ch

Kapitel 1 Kennzahlen des Portfoliomanagements

Max Lüscher-Marty: Theorie und Praxis der Geldanlage 2; 2., überarbeitete Auflage 2017; NZZ Libro GA-2-15

Aspekte des Portfoliomanagements

Analyse von Finanz-/Sach- investments

Portfolio- optimierung

Anlage- beratung

Fundamental- analyse

Globalanalyse Branchenanalyse Einzelwertanalyse

Portfolioorientierte Analyse

Gesamtmarktanalyse Teilmarktanalyse Einzelwertanalyse

Technische Analyse/ Behavioral Finance Gesamtmarktanalyse

Teilmarktanalyse Einzelwertanalyse

Vermögens- verwaltung

Anlagepolitik

Asset Allocation

Performancemessung

Retail Banking Wealth Management Asset Management

Retail-Banking- Kunden

Standardkunden Individualkunden

Institutionelle Kunden

Pensionskassen, Versiche- rungen, Anlagefonds, usw.

Private-Banking- Kunden

Theoretische Aspekte

Praktische Aspekte

Kennzahlen des Portfoliomanagements

Kennzahlen Renditekennzahlen Risikokennzahlen Beziehungskennzahlen

Basiskennzahlen der Portfoliotheorie

Bruttorendite, Nettorendite Gesamtrendite, Periodenrendite Price Return, Total Return arithmetisches Mittel / geometrisches Mittel diskrete Rendite, stetige Rendite

Basiskennzahlen der Kapitalmarkttheorie

Titelspezifische Rendite (Alpha), marktspezifische Rendite

Varianz Standardabweichung

Erweiterte Kennzahlen: Ausfallrisiko (Shortfall Risk) Value-at-Risk/Value at Gain

Marktspezifisches Risiko (Beta), titelspezifisches Risiko

Kovarianz Korrelation

R2 (R Quadrat)

Risikoadjustierte Perfor- mance-Kennzahlen der Kapitalmarkttheorie

Sharpe Ratio Treynor Ratio Jensen-Alpha

Aktive/passive Performance- Kennzahlen

Out-/Underperformance (relative aktive Rendite)

Tracking Error (relatives aktives Risiko)

Information Ratio Attribution

Handling von Portfolio- Einlagen/Entnahmen

Kapitalgewichtete Rendite, zeitgewichtete Rendite

Max Lüscher-Marty: Theorie und Praxis der Geldanlage 2; 2., überarbeitete Auflage 2017; NZZ Libro GA-2-19

GA-2-20

Wachstum

Erträge - Dividenden - Zinsen

Rendite: Erwartungswert

Kovarianz/Korrelation

Risiko: Volatilität

Investment A

Investment B

Varianz

Standard- abweichung

Portfoliotheoretische Basiskennzahlen

Max Lüscher-Marty: Theorie und Praxis der Geldanlage 2; 2., überarbeitete Auflage 2017; NZZ Libro

GA-2-21

Ende 2012 Ende 2013 Ende 2014 Ende 2015 Ende 2016 Ende 2017Kurs Aktie B 635 590 684 764 682 819Dividende B 7 8 8 8 9Kurs Aktie A 150 193 215 162 205 224Dividende A 4 5 4 6 6

635590

684764

682

819

150

193215

162

205224

75

150

300

600

1'200

Aktie A, Aktie B: Kurse und DividendenLogarithmische Skala


GA-2-24

Ende 2012 Ende 2013 Ende 2014 Ende 2015 Ende 2016 Ende 2017Endkapital A 150.00 197.00 224.46 173.12 225.08 251.94Kurs Aktie A 150 193 215 162 205 224Dividende 4 5 4 6 6TR diskret 31.33% 13.94% -22.87% 30.01% 11.93%TR stetig 27.26% 13.05% -25.97% 26.24% 11.27%

150.00

197.00

224.46

173.12

225.08

251.94

150

193

215

162

205

224

100

150

200

250

300

Aktie A: Kurs- und KapitalentwicklungArithmetische Skala


GA-2-25

Ende 2012 Ende 2013 Ende 2014 Ende 2015 Ende 2016 Ende 2017Endkapital B 635.00 597.00 700.12 790.00 713.21 865.48Kurs Aktie B 635 590 684 764 682 819Dividende 7 8 8 8 9TR diskret -5.98% 17.27% 12.84% -9.72% 21.35%TR stetig -6.17% 15.93% 12.08% -10.23% 19.35%

635.00

597.00

700.12

790.00

713.21

865.48

635

590

684

764

682

819

500

600

700

800

900

1'000

Aktie B: Kurs- und KapitalentwicklungArithmetische Skala


GA-2-28

31.33%

13.94%

-22.87%

30.01%

11.93%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Ren

dit

e: T

R d

iskr

et

Jahre

Historische Renditen und Erwartungswertam Beispiel von Aktie A

historische Renditen künftige Renditen

Erwartete Rendite= 10.93%


GA-2-32

Aktie A / Aktie B: Streuung der stetigen Jahresrenditen

Rendite/Renditestreuung

-40% -30% -20% -10% +10% +20% +30% +40% 0%

2013

2014

2015

2016

2017

27.26%

13.05%

26.24%

11.27%

19.35%

-10.23%

-25.97%

12.08%

15.93%

-6.17%

Mittelwert Aktie B: 6.19%

Mittelwert Aktie A: 10.37% Periodenrendite Aktie A

Periodenrendite Aktie B


2 820

40

60

80

100

80

60

40

208 2

0.38%

1.54%

3.85%

7.69%

11.54%

15.38%

19.23%

15.38%

11.54%

7.69%

3.85%

1.54%

0.38%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0

25

50

75

100

125

-55% -45% -35% -25% -15% -5% 5% 15% 25% 35% 45% 55% 65%

Wah

rsch

ein

lich

keit

Häu

fig

keit

Histogramm mit NormalverteilungskurveBeispiel: 520 Jahresrenditen eines Aktienmarktes

Mittelwert = 5.00%Standardabweichung = 21.50%

Wahrscheinlichkeit68.26% (ca. 68%)

Wahrscheinlichkeit95.44% (ca. 95%)

GA-2-33 Max Lüscher-Marty: Theorie und Praxis der Geldanlage 2; 2., überarbeitete Auflage 2017; NZZ Libro

GA-2-35a

2.20%3.30%

5.49%

7.69%

14.29%

27.47%

23.08%

6.59%

7.69%

2.20%

0.1

5% 0.6

8%

2.3

4%

6.1

0%

12.0

7%

18.1

9% 20.86%

18.1

9%

12.0

8%

6.1

0%

2.3

4%

0.6

8%

0.1

5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

-52.58% -42.58% -32.58% -22.58% -12.58% -2.58% 7.42% 17.42% 27.42% 37.42% 47.42% 57.42% 67.42%

Häu

fig

keit

/ r

elat

iv

Stetige Rendite

Verteilung stetiger CH-Aktienrenditen: 1926-2016Mittelwert = 7,42%, Standardabweichung = 18,91%

historische Häufigkeit

theoretische Häufigkeit

Datenbasis: Banque Pictet, SIXDiagramm: Max Lüscher-Marty

1934196519641929193019481943201619781963200719381956

1966198119351970195720111994

198219491998197119451992199120121996195120061972192819262003198919581995200919882013

192719541983195919412005

196819601975196119931936

2015201019401969198419321944195519801942200419461937197619771952193319501986194719531979199920002014

19971985

193119872002

20011973199019621939

20081974


GA-2-35b

0.0

7%

0.4

1%

1.7

3%

5.3

6%

11.9

8%

19.39%

22.69%

19.2

2%

11.7

8%

5.2

2%

1.6

8%

0.3

9%

0.0

7%

0%

8%

16%

24%

32%

-7.7% -5.7% -3.7% -1.7% 0.3% 2.3% 4.3% 6.3% 8.3% 10.3% 12.3% 14.3% 16.3%

Häu

fig

keit

/ r

elat

iv

Stetige Rendite

Verteilung stetiger CH-Bondrenditen: 1926-2016Mittelwert = 4,27%, Standardabweichung = 3,47%

historische Häufigkeit

theoretische Häufigkeit


1994199919732007200619691951195719631990

19841983200019461943

19341942200520101961197020011933193519721953193719881949200420091965192819291987193219271996

1997199819361985198619671938195019261960193019311968194119592011

19912008197820141977

2016

19551939194019741981200319641956195220151966198019621948201219451958194419471954

1982199219951993

19892013 1979

20021971 1976 1975


GA-2-38a

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

-54.43 -32.83 -11.23 10.37 31.97 53.57 75.17

Wah

rsch

ein

lich

keit

Erwartete Rendite: %

Aktie A: NormalverteilungsfunktionErwartete Rendite (TR, stetig) = 10,37%, Standardabweichung = 21,60%

10.37%-21.60% +21.60%

Diskrete Werte:

10,93%-21,55% +26,75%


GA-2-38b

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

-34.19 -20.73 -7.27 6.19 19.65 33.11 46.57

Wah

rsch

ein

lich

keit


Aktie B: NormalverteilungsfunktionErwartete Rendite (TR stetig) = 6,19%, Standardabweichung = 13,46%

6,19%-13,46% +13,46%


GA-2-39

0.0

2.5

5.0

7.5

10.0

12.5

15.0

10.0 12.5 15.0 17.5 20.0 22.5 25.0

Erw

artu

ng

swer

t /

TR s

teti

g: %

Risiko / Standardabweichung: %

Aktie A, Aktie B: Rendite-/Risikoprofil

Aktie AErwartete Rendite = 10,37%

Standardabweichung = 21,60%

Aktie BErwartete Rendite = 6,19%Standardabweichung = 13,46%


GA-2-45

27.26%;-6.17%

13.05%;15.93%-25.97%;

12.08%

26.24%;-10.23%

11.27%;19.35%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

Akt

ie B

Aktie A

Korrelation Aktie A / Aktie BRenditen TR stetig


GA-2-46

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

-16 -12 -8 -4 0 4 8 12 16-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

-16 -12 -8 -4 0 4 8 12 16-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

-16 -12 -8 -4 0 4 8 12 16

Korrelationskoeffizienten

Korrelation +1.00 Korrelation -1.00 Korrelation 0.00


GA-2-49a

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

-54.43 -32.83 -11.23 10.37 31.97 53.57 75.17

Wah

rsch

ein

lich

keit


Aktie A: Ausfallwahrscheinlichkeit (Verlustrisiko)Erwartete Rendite (TR stetig) = 10,37%, Standardabweichung = 21,60%

Die Wahrscheinlichkeit,mit Aktie A auf Jahres-basis einen Gewinn zu

erzielen, beträgt 68,44%Die Wahrscheinlichkeit,mit Aktie A auf Jahres-basis einen Verlust zu

erleiden, beträgt 31,56%

0,00%


GA-2-49b

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

-54.43 -32.83 -11.23 10.37 31.97 53.57 75.17

Wah

rsch

ein

lich

keit


Aktie A: Ausfallrisiko, Mindestrendite 12,50%Erwartete Rendite (TR stetig) = 10,37%, Standardabweichung = 21,60%

Die Wahrscheinlichkeit,mit Aktie A auf Jahres-

basis eine Mindest-rendite von 12,50%

zu übertreffen,beträgt 46,07%.

Die Wahrscheinlichkeit,mit Aktie A auf Jahres-

basis eine Mindest-rendite von 12,50%

zu verfehlen,beträgt 53,93%.

12,50%


GA-2-51

10.0

0

-60

-40

-20

0

20

40

60

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

CH

-Akt

ien

ren

dit

en: %

Verteilung stetiger CH-Aktienrenditen: 1926-2016Mittelwert = 7,42%, Standardabweichung = 18,91%, Zielrendite = 10,00%



GA-2-52

85'8

07.0

74'

884.

54

100.

00

612.

03

10

100

1'000

10'000

100'000

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

CH

-Akt

ien

-/B

on

d-/

Teu

eru

ng

sin

dex

Wertentwicklung CH-Aktien und CH-BondsJahresschlusswerte: 31.12.1925-31.12.2016

CH-Aktien

CH-Obligationen

CH-Inflation



GA-2-53

0.00%

0.25%

0.50%

0.75%

1.00%

1.25%

1.50%

-89.75 -47.47 -5.18 37.10 79.38 121.67 163.95

Wah

rsch

ein

lich

keit

Erwartete Rendite

CH-Aktienmarkt: Verlustrisiko, Anlagehorizont 5 Jahre Erwartete Rendite TR stetig = 37,10%, Standardabweichung = 42,28%

Die Wahrscheinlichkeit,mit CH-Aktien auf

Fünfjahresbasis einenVerlust zu erleiden,

beträgt 19,01%

Die Wahrscheinlichkeit,mit CH-Aktien auf

Fünfjahresbasis einenGewinn zu erzielen,

beträgt 80,99%

0,00%


GA-2-55

25.2

7

44.1

6

58.2

7

68.8

2 76.7

0 82.5

9

86.9

9

90.2

8

92.7

3

94.5

7

17.81

32.44

44.47

54.36

62.49

69.17

74.6679.17

82.8885.93

9.43

17.9

7 25.7

0 32.7

0 39.0

5 44.7

9 50.0

0 54.7

1

58.9

8

62.8

5

0

20

40

60

80

100

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

Akt

ien

ante

il: %

Anlagehorizont: Jahre

Diversifiziertes Aktien-/Bondportfolio und AnlagehorizontZerobond-Rendite von 2,00%, 4,00%, 6,00%

Bondrendite: 6%

Bondrendite: 4%

Bondrendite: 2%


GA-2-56

4.97

%

7.36

%

5.81

%

4.89

%

4.33

%

3.91

%

3.59

%

3.36

%

3.16

%

3.06

%

9.98

%

3.05

%

5.37

%

7.81

%

7.37

%

6.76

%

6.85

% 8.38

%

7.43

%

7.42

%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Jah

resr

end

ite

rolle

nd

: 192

6 ff

STA

W r

olle

nd

: 192

6 ff

Standardabweichung (STAW) und AnlagedauerCH-Aktienmarkt: 31.12.1925-31.12.2016

STAW Durchschnittsrenditen

stetige Durchschnittsrenditen



GA-2-60

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

117.17 145.42 180.48 224.00 278.01 345.04 428.22

Wah

rsch

ein

lich

keit

Aktie A / Endwert

Aktie A: VaR, WS-Niveau 2,50%Aktienkurs: 224.00, Erwartungswert: 0,00%, STAW = 21,60%

146.68 224.00

VaR = 77.32

Mit einer Wahrschein-lichkeit von 2,50%

verliert ein Investormit Aktie A

auf Jahresbasismehr als CHF 77.32.


GA-2-63

Ende 2012 Ende 2013 Ende 2014 Ende 2015 Ende 2016 Ende 2017Aktie B 635.00 597.00 700.12 790.00 713.21 865.48TR stetig B -6.17% 15.93% 12.08% -10.23% 19.35%Index 350.00 423.24 477.20 431.79 467.75 600.60TR stetig I 19.00% 12.00% -10.00% 8.00% 25.00%Aktie A 150.00 197.00 224.46 173.12 225.08 251.94TR stetig A 27.26% 13.05% -25.97% 26.24% 11.27%

635.00597.00

700.12

790.00

713.21

865.48

350.00

423.24477.20

431.79467.75

600.60

150.00197.00

224.46173.12

225.08251.94

0

200

400

600

800

1'000

Kapitalentwicklung: Aktie A, Aktie B, IndexArithmetische Skala


GA-2-67

19.00%;27.26%

12.00%;13.05%

-10.00%;-25.97%

8.00%;26.24%

25.00%;11.27%

Beta = 1.2182Alpha = -2.79%Korrelation = 0.7519

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

Akt

ie A

Marktrendite (Indexrendite)

Aktie A: Beta und AlphaRenditen TR stetig

+10.00%

+12

.18%

Alpha

Beta


GA-2-68

19.00%;-6.17%

12.00%;15.93%

-10.00%;12.08%

8.00%;-10.23%

25.00%;19.35%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

Akt

ie B


Aktie B: Beta und AlphaRenditen TR stetig

Alpha

Beta

Beta = 0.0291Alpha = 5,88%Korrelation = 0.0288


GA-2-70

1.27 1.19 1.16 1.25 1.11 1.28 1.37 1.19 1.25 1.28 1.16 1.04 1.07 1.250.0

0.7

1.4

2.1

2.8

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Akt

ien

bet

asBeta-Faktoren zum SPI im Zeitablauf

Höchstkapitalisierte SMI-Titel 2003-2016Mittelwert

CSGN

UBSG

ZURN

NOVN

CFR

ROG

ABBN

NESN


GA-2-71

19.00%;27.26%

12.00%;13.05%

-10.00%;-25.97%

8.00%;26.24%

25.00%;11.27%

Beta = 1.2182Alpha = -2.79%Korrelation = 0.7519

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40%

Akt

ie A


Aktie ATitel- und marktspezifisches Risiko

titelspezifisches Risiko

marktspezifisches Risiko


GA-2-72a

y = 1.2066x - 0.0072R² = 0.4429

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

AB

BN

(A

BB

)

Swiss Performance Index

ABBN/SPI 2012-2016: Beta, Alpha, R2


GA-2-72b

y = 2.0182x - 0.0234R² = 0.4122

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

CSG

N (

Cre

dit

Su

isse

)


CSGN/SPI 2012-2016: Beta, Alpha, R2


GA-2-72c

y = 0.76x - 0.0015R² = 0.4997

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

NES

N (

Nes

tlé)


NESN/SPI 2012-2016: Beta, Alpha, R2


GA-2-72d

y = 0.4925x - 0.0001R² = 0.148

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

SCM

N (

Swis

sco

m)


SCMN/SPI 2012-2016: Beta, Alpha, R2


GA-2-73

12.59%

9.0

9%

8.5

6%

8.8

5%

8.0

6%

6.5

0%

5.2

1%

6.1

4%

6.9

4%

5.2

0%

4.0

3%

4.2

0%

3.4

4%

2.8

5%

3.0

7%

4.5

4%

3.5

8%

2.8

9%

2.5

8%

3.1

8%

3.3

0%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

AB

BN

1

AD

EN

2

ATL

N 3

BA

ER

4

CFR

5

CS

GN

6

GE

BN

7

GIV

N 8

LHN

9

NE

SN

10

NO

VN

11

RO

G 1

2

SC

MN

13

SG

SN

14

SLH

N 1

5

SR

EN

16

SY

NN

17

UB

SN

18

UH

R 1

9

ZU

RN

20

Port

folio

risi

ko

Anzahl SMI-Titel

Diversifikation des titelspezifischen RisikosSMI-Titel: 31.12.2008-31.12.2016

titelspezifisches Risiko

marktspezifisches Risiko

Datenbasis: SIX Swiss ExchangeDiagramm: Max Lüscher-Marty


GA-2-75

0%

3%

6%

9%

12%

15%

18%

21%

0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60

Erw

arte

te R

end

ite

Beta (marktspezifisches Risiko)

Aktie A: Erwartungswert gemäss CAPMrf = 3,00%, rM = 12,00%, Beta = 1.218

Risikoloser Zinssatz

Wertpapierlinie

E(rA) = 3 + (12-3)x1.218 = 13,962%

Risikoprämie:(12-3)x1.218 = 10,962%


GA-2-76

2.8%

3.0%

3.2%

3.4%

3.6%

0.000 0.005 0.010 0.015 0.020 0.025 0.030 0.035 0.040 0.045

Erw

arte

te R

end

ite

Beta (marktspezifisches Risiko)

Aktie B: Erwartungswert gemäss CAPMrf = 3,00%, rM = 12,00%, Beta = 0.029


Wertpapierlinie

E(rB) = 3 + (12-3)x0.029 = 3,261%

Risikoprämie:(12-3)x0.029 = 0,261%


GA-2-82

PF1:

7.6

0%

BM

: 8.0

0%

PF2:

8.6

0%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Ren

dit

e

Risiko (Standardabweichung)

Sharpe Ratio


Portfolio 1

Portfolio 2

1.00

0.30

0.351.00


GA-2-84

P1: 7

.60%

PF2:

8.6

0%

BM: 8.00%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6

Ren

dit

e

Risiko (Beta)

Treynor Ratio


Portfolio 1

Portfolio 2

Benchmark



6.80

% BM

: 8.0

0%

9.20

%

P1: 7

.60%

PF2:

8.6

0%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6

Ren

dit

e

Risiko (Beta)

Jensen-Alpha


CAPM

Wertpapierlinie(Security Market Line)

Jensen-Alpha P1:7.60-6.80= +0.80

Jensen-Alpha P2:8.60-9.20= -0.60



Kapitel 2 Theorie der Portfoliooptimierung

GA-2-93

Effizienzhypothese Ak

tienk

urs

Zeit

Öffe

ntlic

h zu

gäng

liche

Info

rmat

ion

ist i

m a

ktue

llen

Kur

s op

timal

esk

ompt

iert.

Effizienzhypothese

Der Markt täuscht sich mit seinen

Preiseinschätzungen im statistischen Mittel

nicht.

Vergangene Information (Kursgeschichte) ist im aktuellen Kurs optimal eskomptiert.

Insiderinformation ist im aktuellen Kurs optimal eskomptiert.


GA-2-96

Ende 2012 Ende 2013 Ende 2014 Ende 2015 Ende 2016 Ende 2017Aktie B 635.00 597.00 700.12 790.00 713.21 865.48TR stetig B -6.17% 15.93% 12.08% -10.23% 19.35%TR diskret B -5.98% 17.27% 12.84% -9.72% 21.35%Aktie A 150.00 197.00 224.46 173.12 225.08 251.94TR stetig A 27.26% 13.05% -25.97% 26.24% 11.27%TR diskret A 31.33% 13.94% -22.87% 30.01% 11.93%

635.00597.00

700.12

790.00

713.21

865.48

150.00197.00 224.46

173.12225.08 251.94

0

200

400

600

800

1'000

1'200

Kapitalentwicklung: Aktie A, Aktie BArithmetische Skala

Aktie A Aktie BTR stetig 10,37% 6,19%TR diskret 10,93% 6,39%STAW 21,60% 13,46%Korrelation -0.555



13.46%;6.19%

11.07%;6.61%

9.11%;7.03%

7.94%;7.45%

7.77%;7.67%

7.90%;7.86%

9.01%;8.28%

10.93%;8.70%

13.46%;9.14%

15.94%;9.54%

18.72%;9.95%

21.60%;10.37%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

3% 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25%

Port

folio

ren

dit

e (s

teti

g)

Portfoliorisiko (Standardabweichung)

Diversifikationseffekt

Aktie A

Aktie B

RisikominimalesPortfolio

GA-2-99a

100.0

0

101.4

8

118.3

3

125.0

7

122.8

5

146.7

7

100.00

131.33

149.64

115.41

150.05

167.96

100.0094.02

110.26

124.41

112.32

136.30

0

50

100

150

200

2012 2013 2014 2015 2016 2017

CH

FDiversifikationseffekt Fall 1: 20,00% Aktie A / 80,00% Aktie B

PF-Rendite: 7,98% / PF-Risiko: 8,57%

PF (Aktie A: 0.20, Aktie B: 0.80) Aktie A (idexiert) Aktie B (indexiert)


GA-2-99b Max Lüscher-Marty: Theorie und Praxis der Geldanlage 2; 2., überarbeitete Auflage 2017; NZZ Libro

100.0

0

107.1

9

124.4

4

124.7

3

130.1

0

153.5

5

100.00

131.33

149.64

115.41

150.05

167.96

100.0094.02

110.26

124.41

112.32

136.30

0

50

100

150

200

2012 2013 2014 2015 2016 2017

CH


PF-Rendite: 8,96%, PF-Risiko: 6,99%


GA-2-99c Max Lüscher-Marty: Theorie und Praxis der Geldanlage 2; 2., überarbeitete Auflage 2017; NZZ Libro

100.0

0

112.6

7

130.2

6

123.7

2

136.2

8

158.9

6

100.00

131.33

149.64

115.41

150.05

167.96

100.0094.02

110.26

124.41

112.32

136.30

0

50

100

150

200

2012 2013 2014 2015 2016 2017

CH




GA-2-100a Max Lüscher-Marty: Theorie und Praxis der Geldanlage 2; 2., überarbeitete Auflage 2017; NZZ Libro

100.0

0

116.4

1

134.1

8

122.6

6

139.9

8

161.9

6

100.00

131.33

149.64

115.41

150.05

167.96

100.0094.02

110.26

124.41

112.32

136.30

0

50

100

150

200

2012 2013 2014 2015 2016 2017

CH





100.0

0

120.3

6

138.3

2

121.2

0

143.4

2

164.5

1

100.00

131.33

149.64

115.41

150.05

167.96

100.0094.02

110.26

124.41

112.32

136.30

0

50

100

150

200

2012 2013 2014 2015 2016 2017

CH




GA-2-100c Max Lüscher-Marty: Theorie und Praxis der Geldanlage 2; 2., überarbeitete Auflage 2017; NZZ Libro

100.0

0

127.6

0

145.8

1

117.6

7

148.3

1

167.4

1

100.00

131.33

149.64

115.41

150.05

167.96

100.0094.02

110.26

124.41

112.32

136.30

0

50

100

150

200

2012 2013 2014 2015 2016 2017

CH





5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Port

folio

ren

dit

e (s

teti

g)


Diversifikationseffekt bei einer Korrelation von -1.00

Aktie A

Aktie B


5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Port

folio

ren

dit

e (s

teti

g)


Diversifikationseffekt bei einer Korrelation von +1.00

Aktie B

Aktie A


13.46%;6.19%

9.11%;7.03%

9.01%;8.28%

13.46%;9.14%

21.60%;10.37%

5%

6%

7%

8%

9%

10%

11%

3% 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25%

Port

folio

ren

dit

e (s

teti

g)


Diversifikationseffekt

Aktie A

Aktie B

Risiko-minimalesPortfolio

Effiziente Portfolio-kombinationen liegenauf der Effizienzkurve

Portfoliokombinationenunterhalb der Effizienz-kurve sind ineffizient.

GA-2-104

Formen der Risikopräferenz

Risikoaverses Verhalten Risikoneutrales Verhalten Risikofreudiges Verhalten

1

2

3

4

5

6

7

0 1 2 3 4 5 6 7

Ren

dit

e (E

rwar

tun

gsw

ert)


1

2

3

4

5

6

7

0 1 2 3 4 5 6 7

Ren

dit

e (E

rwar

tun

gsw

ert)


1

2

3

4

5

6

7

0 1 2 3 4 5 6 7

Ren

dit

e (E

rwar

tun

gsw

ert)




13.46%;6.19%

21.60%;10.37%

5%

7%

9%

11%

13%

15%

3% 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25%

Port

folio

ren

dit

e (s

teti

g)


Anlegerindividuelle Portfolioauswahl: T = 0.4

Aktie B

Aktie A

risikooptimales Portfolio:50% Aktie A / 50% Aktie BPF-Rendite = 8,28%PF-Risiko = 9,01%

risiko-minimalesPortfolio

Indifferenzkurve

Effizienzkurve


13.46%;6.19%

21.60%;10.37%

5%

7%

9%

11%

13%

15%

3% 5% 7% 9% 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25%

Port

fro

liore

nd

ite

(ste

tig

)


Anlegerindividuelle Portfolioauswahl: T = 0.7

Aktie B

Aktie A

risikooptimales Portfolio:70,6% Aktie A / 29,4% Aktie BPF-Rendite = 9,14%PF-Risiko = 13,46%

risiko-minimalesPortfolio

Indifferenzkurve

Effizienzkurve


ABBN; 17.26; 3.89

ADEN; 23.77; 10.54

NESN; 10.81; 6.04NOVN; 16.89; 6.44

ROG; 14.00; 7.58

SCMN; 13.04; 4.96

UBSG; 25.00; 7.11

ZURN; 19.59; 5.55

SMI; 9.14; 10.35

2

4

6

8

10

12

5 10 15 20 25 30 35

Stet

ige

Ren

dit

e: %


Rendite-/Risikoprofil ausgewählter SMI-Titel31.12.2011-31.12.2016


ABBN; 17.26; 3.89

ADEN; 23.77; 10.54

NESN; 10.81; 6.04NOVN; 16.89; 6.44

ROG; 14.00; 7.58

SCMN; 13.04; 4.96

UBSG; 25.00; 7.11

ZURN; 19.59; 5.55

2

4

6

8

10

12

5 10 15 20 25 30 35

Stet

ige

Ren

dit

e: %


SMI-Selection: Efficient Frontier31.12.2011-31.12.2016

A

F

I

JK

N


100.

00

105.

68

104.

88

110.

25

114.

49

131.

18

127.

78

135.

20

140.

54

147.

54

148.

13

150.

93

152.

70

158.

38

149.

50

151.

71

156.

20

145.

25

144.

66

145.

80

146.

90

169.38

146.11

100.00

142.67135.28128.15

30

60

90

120

150

180

210

6 2011 12 2011 6 2012 12 2012 6 2013 12 2013 6 2014 12 2014 6 2015 12 2015 6 2016 12 2016 6 2017

Pun

kte:

CH

FSMI-Selection: 31.12.2011-31.12.2016

ADEN: 14,14%, NESN: 46,17%, ROG: 25,52%, SCMN: 10,35%, UBSN: 3,83%

Portfolio F

ADEN

ROG

UBSG

NESN

SCMN


ABBN; 17.26; 3.89

ADEN; 23.77; 10.54

NESN; 10.81; 6.04NOVN; 16.89; 6.44

ROG; 14.00; 7.58

SCMN; 13.04; 4.96

UBSG; 25.00; 7.11

ZURN; 19.59; 5.55

2

4

6

8

10

12

5 10 15 20 25 30 35

Stet

ige

Ren

dit

e: %


SMI-Selection: Efficient Frontier31.12.2011-31.12.2016; Portfoliogewichte maximal 35%

A

C

F

H


ABBN; 17.26; 3.89

ADEN; 23.77; 10.54

NESN; 10.81; 6.04NOVN; 16.89; 6.44

ROG; 14.00; 7.58

SCMN; 13.04; 4.96

UBSG; 25.00; 7.11

ZURN; 19.59; 5.55

2

4

6

8

10

12

5 10 15 20 25 30 35

Stet

ige

Ren

dit

e: %


SMI-Selection: Efficient Frontier31.12.2011-31.12.2016; Portfoliogewichte minimal 5% bis maximal 35%

A

D

FH


0%

3%

6%

9%

12%

15%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Port

folio

ren

dit

e (s

teti

g)


Effizienzkurve bei Berücksichtigung einer risikolosen Anlage

Risikolose Anlage C:Rendite = 3,00%, STAW = 0,00%

Aktie B: Rendite = 6,19%, STAW = 13,46%

Aktie A: Rendite = 10,37%, STAW = 21,60%

T


13.46%;9.14%

1.20%;3.74%

3.59%;5.21%

5.97%;6.68%

10.94%;9.74%

13.46%;11.29%

15.95%;12.82%

18.73%;14.53%

21.60%;16.30%

0%

3%

6%

9%

12%

15%

18%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Port

folio

ren

dit

e (s

teti

g)


Tangentialportfolio

Risikolose Anlage C

Aktie A

Aktie B

EffizientesMarkowitz-Portfolio:70,60% Aktie A29,40% Aktie BRendite: 9,14%Risiko: 13,46%

Tangentialportfolio:40,96% Aktie A59,04% Aktie BRendite: 7,90%Risiko: 7,96%


13.46%;9.14%

13.46%;11.29%

0%

3%

6%

9%

12%

15%

18%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Port

folio

ren

dit

e (s

teti

g)


Kapitalmarktlinie

Risikolose Anlage C

Aktie A

Aktie B

Risikolose Anlage C

EffizientesMarkowitz-Portfolio:70,60% Aktie A29,40% Aktie BRendite: 9,14%Risiko: 13,46%

Tangentialportfolio:40,96% Aktie A59,04% Aktie BRendite: 7,90%Risiko: 7,96%

LeveragedTangentialportfolio:40,96% Aktie A59,04% Aktie BRendite: 11,29%Risiko: 13,46% Kapitalmarktlinie


Alpha = 1.0345Beta = 0.3448R² = 0.197

-20

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

20

-20 -16 -12 -8 -4 0 4 8 12 16 20

Ren

dit

e A

ktie

K: %

Index-/Marktrendite: %

Alpha und Beta von Aktie K

Alpha

Beta


Alpha= 1.6897Beta = 1.3966R² = 0.8907

-20

-16

-12

-8

-4

0

4

8

12

16

20

-20 -16 -12 -8 -4 0 4 8 12 16 20

Ren

dit

e A

ktie

L: %

Index-/Marktrendite: %

Alpha und Beta von Aktie L

Alpha

Beta


3.74; 2.00

3.72;2.36

3.82;2.72

4.31;3.44

4.67;3.80

5.09;4.16

6.06;4.88

7.13; 5.60

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0

Port

folio

ren

dit

e (s

teti

g):

%


Effizienzlinie: Indexmodell

Risikominimales Portfolio

Aktie K

Aktie L


3.74; 2.00

3.70; 2.36

3.77;2.72

4.25;3.44

4.61;3.80

5.04;4.16

6.03;4.88

7.13; 5.60

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0

Port

folio

ren

dit

e (s

teti

g):

%


Effizienzlinie: Portfolio-Selection-Modell

Risikominimales Portfolio

Aktie K

Aktie L



Kapitel 3 Anlagepolitik, Asset Allocation und Performancemessung

Portfoliomanagementprozess

Erträge/ Gebühren/

Steuern Performance

Anlagepolitik Grundsätze/Regeln (Anlagephilosophie/

Investmentstil)

Einlagen/ Entnahmen

Käufe/Verkäufe - Basisprodukte - Derivatprodukte

Anlage- beratung

Vermögens- verwaltung

Anlage- richtlinien

Presentation- Standards

Marktanalyse fundamental

technisch/behavioral finance portfolioorientiert

Kunden-/Selbstanalyse Renditeziel

Risikotoleranz Rahmenbedingungen

Anlageüberwachung Reporting Analyse Wertung

Anlagestrategie Assetklassen

Länder/Kontinente Währungen

Anlagetransaktionen Timing

Volumen Gebühren/Steuern

Anlagetaktik Portfoliosteuerung

Titelselektion Portfolioabsicherung

Asset Allocation


GA-2-139

Anlagepolitik: Teil 1

Traditionelle Investments Alternative Investments Asset- klassen ...

Liquidität Private Equity

... Produkte

Obliga- tionen

Aktien Immobilien Rohstoffe Hedge Funds

Basisprodukte Derivatprodukte

direkte Anlagen indirekte Anlagen Terminprodukte strukturierte Produkte

... Länder/ Währungen Schweiz

(CHF) Europa

(EUR, GBP, ..) Nordamerika (USD, CAD)

Asien/Pazifik (JPY, usw.)

Emerging Markets

andere

Manage- mentstil

aktives Portfolio- management

passives Portfolio- management

aktiv/passiv kombiniert Core Satellite / Enhanced Indexing

Anlage- horizont

20% kurzfristig 40% mittelfristig 40% langfristig



andere Aufteilung

Anlagestil Value Investing Growth Investing anderer Anlagestil

mögliches Profil einer Anlagepolitik


GA-2-140

Anlagepolitik: Teil 2

mögliches Profil einer Anlagepolitik

Grössensegmente (Aktien) Branchen Börsen- segmente

Investment Grade

Markttrends

Portfolio- insurance

Anlage- horizont

mindestens AA-/Aa3 mindestens A-/A3 mindestens BBB-/Baa3 andere Definition

Anlagestil

konsequentes Trendsetting selektives Trendsetting Contrary Opinion

Large Caps Mid Caps Small Caps von Fall zu Fall

bestimmte Präferenzen

keine Präferenzen

situatives Hedging systematisches Hedging Verzicht auf Absicherung

ohne Derivate (z.B. CPPI-Ansatz)

mittels Derivaten (Optionen, Futures, usw.)

von Fall zu Fall

Fundamentalanalyse technische Analyse/ Behavioral Finance

portfolioorientierte Analyse

Primär-Research Sekundär-Research kein eigenes Research

Analyse- technik

Research


GA-2-141

Anlageuniversum

Traditionelle Investments Alternative Investments

Liquidität Obligationen Aktien Immobilien Private Equity Rohstoffe Hedge Funds

Ba

sisp

rod

uk

te

De

riv

atp

rod

uk

te

Termin- produkte symmetrisch asymmetrisch

Strukturierte Produkte Hebel Partizipation Rendite Kapitalschutz

Mehrfamilien- häuser Bürohäuser Einzelhandels- liegenschaften Industrie-/Spezial- liegenschaften

Immobilienfonds Immobilien- gesellschaften Real Estate Investment Trusts Anlagestiftungen

Private-Equity- Funds Private-Equity- Gesellschaften

Venture Capital Turnaround/ Special Situation Buy out Mezzanine

Gold Silber Platin Palladium

Edelmetallfonds Rohstofffonds (inkl. ETFs) Rohstoffaktien

Relative Value Event Driven Directional

Geldmarktbuchfor- derungen (GMBF) Treasury Bills CDs Bankers' Acceptances Commercial Papers

Edelmetall- forwards/futures Rohstofffutures CFDs

Hebelprodukte: - Call-/Put-Warrants - Spread-Warrants - Knock-out-Warrants - Mini-Futures

Partizipationsprodukte: - Tracker-Zertifikate - Bonus-Zertifikate - Airbag-Zertifikate - Twin-Win-Zertifikate - usw.

Renditeoptimierungsprodukte: - Discount-Zertifikate - Reverse Convertibles - Express-Zertifikate - usw.

Bankenfestgelder Treuhandanlagen Geldmarktfonds (inkl. ETFs)

Kassenobligationen/ Bankentermingelder Obligationenfonds (inkl. ETFs)

Large Caps Mid Caps Small Caps

Aktienfonds (inkl. ETFs) Beteiligungs- gesellschaften

Staatsanleihen Corporate Bonds

Straight Bonds Floaters, Linkers Subordinated Bonds Convertible Bonds usw.

Zinssatzfutures FRAs Zinssatzswaps Devisenforwards/ -futures

Zinssatzfutures (z.B. CONF-Future)

Zinsfuturesoptionen Devisenoptionen

Zinsfuturesoptionen Swaptions

Aktienfutures Aktienindexfutures CFDs

Aktienoptionen Aktienindexoptionen

Edelmetall-/Roh- stoffoptionen

Kapitalschutzprodukte: - ohne Coupon - mit Coupon

Asset- klassen

Produkte

Direkte Anlagen Inland/Ausland CHF/Fremd- währungen

Indirekte Anlagen Inland/Ausland CHF/Fremd- währungen


GA-2-142

Aktives versus passives Portfoliomanagement

Passives Portfoliomanagement Aktives Portfoliomanagement

Effizienzhypothese Grundhaltung des Portfolio- managements

Titelselektion

Verwaltungs-/ Transaktionskosten

Kriterien

Portfoliorisiko Grundzielsetzung

Märkte sind ziemlich effizient. Alles in allem sind in den aktuellen Kursen die verfügbaren Informationen bereits ver- arbeitet. Märkte haben sogar einen "Rie- cher" für Insiderinformationen.

Märkte sind nicht vollkommen effizient. Die aktuellen Kurse basieren auf unvollstän- diger Information. Informationsvorteile las- sen sich gewinnbringend nutzen.

Bei physischer Indexnachbildung (Full Repli- cation) entspricht die Titelgewichtung jener des Indexes, z.B. jener des SMI).

Titel mit grossem Potential werden über- gewichtet, jene mit geringem Potential untergewichtet.

Verwaltungs- und Transaktionskosten sind vergleichsweise tief.

Verwaltungs- und Transaktionskosten sind vergleichsweise hoch.

Portfoliorendite Grundzielsetzung

Die Portfoliorendite soll (vor Abzug der Ver- waltungs-/Transaktionskosten) gleich hoch sein wie die Benchmarkrendite. Outperformance ist nicht das Ziel.

Die Portfoliorendite soll (nach Abzug der Verwaltungs- und Transaktionskosten) die Benchmarkrendite übertreffen. Outperformance ist das Ziel.

Das Portfoliorisiko darf nur marginal vom Benchmarkrisiko abweichen. Der Tracking Error eines Aktienportfolios hat idR. eine Obergrenze von 0,50%.

Das Portfoliorisiko darf höher sein als jenes der Benchmark. Der Tracking Error eines Aktienportfolios ist im Normalfall grösser als 3,0%.


GA-2-145

1'00

0.00

1'91

8.79

4'893.22

2'901.32

1'00

0.00

1'777.18

250

500

1'000

2'000

4'000

8'000

12 1998 12 2001 12 2004 12 2007 12 2010 12 2013 12 2016 12 2019

Ind

exp

un

kte:

Bas

is 1

'000

Small-Cap-Effekt am Bespiel von SPI-Small-CapsMonatsschlusswerte: 31.12.1999-31.03.2017

SPI TOTAL RETURN

SMALL CAPS TR

MID CAPS TR

LARGE CAPS TR



GA-2-146

1'00

0.00

1'91

8.79

4'130.593'634.093'289.06

2'231.481'914.42

1'276.56

1'00

0.00

2'616.35

837.82

125

250

500

1'000

2'000

4'000

8'000

12 1998 12 2000 12 2002 12 2004 12 2006 12 2008 12 2010 12 2012 12 2014 12 2016 12 2018

Pun

kte:

CH

FBranchenindizes im Vergleich

Basis: 1'000; Monatsschlusswerte: 31.12.1999-31.03.2017

SPI

Nahrungsmittel

Konsumgüter

Chemie

Gesundheit

Industrie

Versicherungen

Banken



GA-2-147

0.32

4.27

0.67

2.88

7.51

0.80

2.56

3.32

0.13

0

2

4

6

8

10

-2

0

2

4

6

8

12 2005 12 2007 12 2009 12 2011 12 2013 12 2015 12 2017

Zin

ssp

read

BB

B-A

AA

: %

Ver

fallr

end

ite

/ Y

ield

: %SBI Gesamt AAA, BBB

Verfallrenditen: 31.12.2006-31.03.2017

Spread BBB-AAA

SBI GES BBB

SBI GES AAA

Datenbasis: SIX Swiss ExchangeDiagramm: Max Lücher-Marty


GA-2-157

Asset Allocation als Prozess

Anlagestrategie

Anlagetaktik Anlagetransaktionen

Anlageüberwachung 1

2 3

4

Assetklassen

Liquidität/Geldmarkt Obligationen

Aktien Immobilien

Private Equity Rohstoffe

Hedge Funds

Län

de

r/

Ko

nti

ne

nte

Wä

hru

ng

en

Basis- produkte

direkt/indirekt

Län

de

r/ W

äh

run

ge

n

Wertung

Analyse

Reporting

Gebühren/Steuern

Volumen

Timing

Bra

nch

en

/ S

chu

ldn

er

Derivate Terminprodukte

Strukturierte

Portfoliosteuerung Titelselektion

Portfolioabsicherung


GA-2-158

Strategische Asset Allocation: Komponenten

Ass

etk

lass

en

CH

F EUR G

BP USD

YEN

And

ere


Anlage- klassen

Wäh

run

gen

/ (L

änd

er)

Geldmarkt/ Liquidität

Obligationen

CHF Forex

CHF (Schweiz)

EUR (EUR-Raum)

USD (USA/CAN)

GBP (GB)

JPY (Asien)

5,0% 12,5%

3,0%

1,0%

total

total

5,0% 25,0% 15,0%

50,0%

6,0%

9,0%

1,0%

3,5%

30,5%

100,0%

6,0%

4,0% frei/ global

1,0%

Aktien/ aktienähnliche

Papiere

CH Welt Hedge Funds

17,5%

3,0%

17,5%

3,0%

2,5%

12,5% 15,0%

Immobilien Schweiz

4,0%

15,0%

5,0%

5,0%

Alternative (nicht traditionelle)

Investments

Rohstoffe

5,0%

5,0%

12,5%

Strategische Asset Allocation eines institutionellen Anlegers


GA-2-162

519.59

363.48358.98358.20

231.70218.08

133.09121.54

0

100

200

300

400

500

600

1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

Ind

ex: B

asis

100

Entwicklung der Einzel-BenchmarksMonatsendwerte: 31.12.1994-31.12.2016

AKTIEN SCHWEIZ

HEDGE FUNDS

AKTIEN WELT

IMMOB SCHWEIZ

BONDS CHF

BONDS FOREX

GELDMARKT CHF

ROHSTOFFE


GA-2-163

CHF-GM; 0.42; 1.30

CHF-B; 2.72; 3.82FW-B; 7.50; 3.54

CH-A; 15.18; 7.49

W-A; 16.95; 5.81CH-IF; 7.10; 5.80

RS; 16.01; 0.89

HF; 6.86; 5.87

0.0

1.5

3.0

4.5

6.0

7.5

9.0

0.0 2.5 5.0 7.5 10.0 12.5 15.0 17.5 20.0

Stet

ige

Ren

dit

e: %


Rendite-/Risikoprofil der Assets31.12.1994-31.12.2016


GA-2-164

CHF-GM; 0.42; 1.30

CHF-B; 2.72; 3.82FW-B; 7.50; 3.54

CH-A; 15.18; 7.49

W-A; 16.95; 5.81CH-IF; 7.10; 5.80

RS; 16.01; 0.89

HF; 6.86; 5.87

0.0

1.5

3.0

4.5

6.0

7.5

9.0

0.0 2.5 5.0 7.5 10.0 12.5 15.0 17.5 20.0

Stet

ige

Ren

dit

e: %


Efficient Frontier; Rendite-/Risikoprofil der Assets31.12.1994-31.12.2016

A

B

C

D

GF

E


GA-2-165

CHF-GM; 0.42; 1.30

CHF-B; 2.72; 3.82FW-B; 7.50; 3.54

CH-A; 15.18; 7.49

W-A; 16.95; 5.81CH-IF; 7.10; 5.80

RS; 16.01; 0.89

HF; 6.86; 5.87

0.0

1.5

3.0

4.5

6.0

7.5

9.0

0.0 2.5 5.0 7.5 10.0 12.5 15.0 17.5 20.0

Stet

ige

Ren

dit

e: %


Efficient Frontier; Benchmark-Portfolio und Rendite-Gap31.12.1994-31.12.2016

Effizienter PF-Mix:- 14,06% CH-A- 43,85% CH-IF- 42,09% HFσ = 5,93%; r = 6,07%

BM-Performance:5% CHF-G, 25% CHF-B,15% FW-B, 17,5% CH-A,12,5% W-A, 15% CH-IF,5% RS, 5% HFσ = 5,93%; r = 4,80%

1,27%


GA-2-166

CHF-GM; 0.39; 1.87

CHF-B; 2.56; 4.84

FW-B; 6.19; 6.22

CH-A; 16.91; 10.93

W-A; 18.29; 8.33

CH-IF; 7.51; 6.30

RS; 15.91; 9.15HF; 7.78; 8.76B

M-P

F-EF

F:6.

43; 8

.34

BM-PF: 6.43; 7.03

0

2

4

6

8

10

12

0 5 10 15 20 25

Stet

ige

Ren

dit

e: %


Efficient Frontier; Rendite-/Risikoprofil der Assets31.12.1994-31.12.2005

A

B

C

D

GF

E


GA-2-168

100.

00

112.

32

129.

66

155.

33

164.

78

183.

25

188.

76

179.

95

170.

53

189.

13

198.

71

226.

65

239.

19

241.

77

207.

62

236.

37

243.

55

245.

04

261.

70

273.

03

298.

47

298.

79

311.

54

332.89

50

100

200

400

1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018

Ind

ex: B

asis

100

Taktische Anpassung der GrundstrategieMonatsendwerte: 31.12.1994-31.12.2016

Strategisches Portfolio

Taktisches Portfolio


GA-2-170

Gew

inn

-/V

erlu

st: P

un

kte

Portfolio Insurance: Kauf von SMI-Puts Ausübungspreis: 8'800.0 Punkte, Put-Preis: 250.0 Punkte/Kontrakt

0

100.

200

300

400

500

-100

-200

-300

-400

-500

Swiss Market Index (SMI)

8'900 9'000

9'100 9'200

9'300 9'400

9'500 8'100 8'700 8'600

8'500 8'400

8'300 8'200 8'000 9'600 8'800

Put-Kauf PF-Position

Netto-Position

+500

+400

+300

+200

+100

-100

-400

-500

-200

0 -50

+50

+150

+250

+350

+450

-150

-50

+50

+150

+250

+350

+450

-150

-250 -250 -250 -250 -250 -250 -250 -300


GA-2-171

Gew

inn

-/V

erlu

st: P

un

kte

0

100

200

300

400

500

-100

-200

-300

-400

-500

Swiss Market Index (SMI)

8'900 9'000

9'100 9'200

9'300 9'400

9'500 8'100 8'700 8'600

8'500 8'400

8'300 8'200 8'000 9'600 8'800

Portfolio Insurance: SMI-Short-Future Verkauf von SMI-Futures zu 8'750.0 Punkten

PF-Position Futures-Verkauf Netto-Position

+500

+400

+300

+200

+100

-100

-400

-500

-200

0

-300

-50 -50 -50 -50 -50 -50

+50

+150

+250

+350

+450

-150

-250

-350

-450


GA-2-177

322.62

243.55

311.54

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

175

200

225

250

275

300

325

350

06 2010 06 2011 06 2012 06 2013 06 2014 06 2015 06 2016 06 2017

Ou

t-/U

nd

erp

erfo

rman

ce

Port

folio

/Po

rtfo

lio-B

ench

mar

kBenchmarking, Tracking Error

Monatsendwerte: 31.12.2010-31.12.2016

Outperformance

Underperformance

Portfolio effektiv

Benchmark-Portfolio




Kapitel 4 Rechtliche und ergänzende Aspekte des Portfoliomanagements

GA-2-193

Beratungsdienstleistungen des Finance

Anlageberatung

Kundensegmente

Vermögensverwaltung

Steuerberatung

Finanzplanung

Nachlassplanung

Beratungsangebot

Family Office

Privatkunden

Retail Banking Wealth Management

Standard- kunden

Individual-/ Anlagekunden

Institutionelle Kunden

Private-Banking- Kunden

Asset Management


GA-2-207

Beziehungsdreieck: Vermögensverwalter-Kunde-Bank

Kunde

Vermögens- verwalter Bank

Vermögens- verwaltungs-

vertrag

Depot-/Konto- beziehung

Verwaltungs- vollmacht

Zusammen- arbeitsvertrag


GA-2-214

Kundenanalyse

Anlagetransaktionen Finanz-/ Risikostatus Einkommen Vermögen Schulden Risikover- sicherung

Rahmendaten

Rahmendaten

Rah

men

date

n R

ahmendaten

Rendite-/Risikoprofil

Risikotoleranz Anlagehorizont,

Risikofähigkeit/-bereitschaft

Renditeziel Ertrag (Zinsen, Dividenden),

Wertzuwachs, Steuern

Lebenszyklus/ -planung Kick-off Karriere Konsolidierung Kontemplation

Anlage- kompetenz

Berufliche Vorsorge

Selbstvorsorge

Anlagevolumen Anlagemotive

Vorsorge


GA-2-216

100.

00

3'44

7.36

85'8

07.0

74'

884.

5480

0.49

2.5

25.0

250.0

2'500.0

25'000.0

250'000.0

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

CH

-In

vest

men

ts, P

ort

folio

: CH

FIncome-Strategie: 1925-2016

Rendite = 3,97%, Standardabweichung = 2,83%

GM 20%, B 80%, A 0%

100% CH-Aktien (A)

100% CH-Bonds (B)

100% CH-Geldmarkt (GM)

Datenbasis: Banque Pictet / SNBDiagramm: Max Lüscher-Marty


GA-2-217a

3.97

%1.

13%

6.80

%

-5%

0%

5%

10%

15%

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Jah

resr

end

ite,

dis

kret

Income-Strategie: 20% Geldmarkt, 80% Bonds, 0% AktienRendite: 3,97%, Standardabweichung: 2,83%

Mit einer Wahrscheinlichkeit von rund zwei Dritteln (68%) dürfen mit einer CHF-Income-Strategie

Jahresrenditen zwischen +1,13% und +6,80% erwartet werden.

Das historische Verlustrisiko beträgt 5,49%.



GA-2-217b

100.

00

7'92

8.17

85'8

07.0

74'

884.

5480

0.49

2.5

25.0

250.0

2'500.0

25'000.0

250'000.0

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

CH

-In

vest

men

ts, P

ort

folio

: CH

FYield-Strategie: 1925-2016


GM 20%, B 60%, A 20%

100% CH-Aktien (A)

100% CH-Bonds (B)




GA-2-218

4.92

%0.

19%

9.66

%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Jah

resr

end

ite,

dis

kret

Yield-Strategie: 20% Geldmarkt, 60% Bonds, 20% AktienRendite: 4,92%, Standardabweichung: 4,73%


Mit einer Wahrscheinlichkeit von rund zwei Dritteln (68%) dürfen

mit einer CHF-Yield-StrategieJahresrenditen zwischen +0,19% und +9,66% erwartet werden.




100.

00

16'0

02.9

0

85'8

07.0

74'

884.

5480

0.49

2.5

25.0

250.0

2'500.0

25'000.0

250'000.0

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

CH

-In

vest

men

ts, P

ort

folio

: CH

FBalanced-Strategie: 1925-2016


GM 20%, B 40%, A 40%

100% CH-Aktien (A)

100% CH-Bonds (B)



GA-2-219b

5.74

%-2

.25%

13.7

3%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Jah

resr

end

ite,

dis

kret

Balanced-Strategie: 20% Geldmarkt, 40% Bonds, 40% AktienRendite: 5,74%, Standardabweichung: 7,99%


Mit einer Wahrscheinlichkeit von rund zwei Dritteln (68%) dürfen mit einer CHF-Balanced-Strategie Jahresrenditen zwischen -2,25% und +13,73% erwartet werden.



GA-2-220

100.

00

28'4

52.4

7

85'8

07.0

74'

884.

5480

0.49

2.5

25.0

250.0

2'500.0

25'000.0

250'000.0

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

CH

-In

vest

men

ts, P

ort

folio

: CH

FGrowth-Strategie: 1925-2016


GM 20%, B 20%, A 60%

100% CH-Aktien (A)

100% CH-Bonds (B)




GA-2-221a

6.41

%-5

.09%

17.9

0%

-30%

-15%

0%

15%

30%

45%

60%

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020

Jah

resr

end

ite,

dis

kret

Growth-Strategie: 20% Geldmarkt, 20% Bonds, 60% AktienRendite: 6,41%, Standardabweichung: 11,50%


Mit einer Wahrscheinlichkeit von rund zwei Dritteln (68%) dürfen mit einer CHF-Growth-StrategieJahresrenditen zwischen -5,09% und +17.90% erwartet werden.



GA-2-221b

Geldmarkt;1.81%; 2.31%

Income; 2.83%; 3.97%

Bonds;3.47%; 4.37%

Yield; 4.73%; 4.92%

Balanced; 7.99%; 5.74%

Growth; 11.50%; 6.41%

Aktien;18.91%; 7.71%

0.0%

2.5%

5.0%

7.5%

10.0%

0.0% 2.5% 5.0% 7.5% 10.0% 12.5% 15.0% 17.5% 20.0%

Ren

dit

e/Ja

hr,

dis

kret

Risiko/Jahr (Standardabweichung)

Rendite-/Risikoprofil ausgewählter Investments31.12.1925-31.12.2016: Standardabweichung/Rendite



Ren

dit

ezie

le

Risikotoleranz

Anlegertypen und Anlagestrategien

kurz lang

Erw

arte

ter

Wer

tzu

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hs

+++

0

Reg

elm

ässi

ge,

st

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Ert

räg

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+

+++

Income

Defensiver Anleger

Yield

Progressiver Anleger

Balanced

Offensiver Anleger

Growth

Aggressiver Anleger

Steu

erve

rmei

du

ng

+++

0

Anlagehorizont

Risikofähigkeit

Risikobereitschaft

tief hoch

tief hoch


Lebensphasen und Anlagehorizont

Anlage- horizont

Alter

Ein

kom

men

/Ver

mö

gen

30 40 50 60 70 80

Einkommen

Vermögen

Kick-off Karriere Konsolidierung

Weiterbildung, Freizeit, Fun, Familienplanung

Konsumieren

Beruf, Familie, Eigenheim

Investieren

Weiterbildung Kinder, Vorsorgeplanung

Sparen

Erholung, Reisen, Kultur, Wellness, Pflege …

Entsparen

Lebensphase

Merkmale

2 - 10 Jahre 2 - 10 Jahre 5 - 20 Jahre 2 - 5 Jahre

Kontemplation (Pension/Ruhestand)


GA-2-224

Finanz- und Risikostatus von Privatkunden

Erwerbs-/Renten- einkommen

Vermögenseinkommen

Finanzielle Verpflichtungen

Vermögen

Risikover- sicherungen

Einkommen

Finanzvermögen

Sachvermögen Immobilien Anderes Sachvermögen Auto, Boot, Kunst, usw.

Schulden/ Verpflichtungen

Periodische Auslagen

Todesfallrisiko

Miete Leasing Alimente

Sach-/Haftpflicht- versicherung

Bank, Versicherung, usw. Lombardkredit, Hypothek

Latente Schulden Bürgschaft, Drittpfand, usw.

Bank, Wertschriften, Edel- metalle, Lv-Policen, usw.

Latentes Vermögen Anwartschaften

Unfallrisiko Krankheitsrisiko

Kinder in Ausbildung

Gebäude Mobiliar Auto usw.

Finanzvermögen: Zinsen, Dividenden

Sachvermögen: Mietzinserträge

Erwerbseinkommen: Haupterwerb/Nebenerwerb

Renteneinkommen: AHV, PK, Leibrenten, usw.


GA-2-226

Geldmarktanlagen; 3.020; 8.57%

Darlehen;2.839; 8.05%

CHF-Obligationen; 4.327; 12.28%

FW-Obligationen; 10.319; 29.27%

Aktien Schweiz; 1.374; 3.90%

Aktien Ausland; 5.129; 14.55%

Anlagefonds/andere Anlagen;

8.244; 23.38%

AHV/IV/EO-AusgleichsfondsAnlagen, Liquidität per 31.12.2016: CHF 35.252 Mia.

Datenbasis: AHV-AusgleichsfondsDiagramm: Max Lüscher-Marty


GA-2-229

Anlagerichtlinien für AHV/IV/EO-Ausgleichsfonds

Zulässige Anlagen

Direkte Anlagen Kollektivanlagen Derivate

Kategorienlimiten, Anforderungen

Einzellimiten

Aktien und andere Beteiligungspapiere Aktien, PS, Genussscheine, Genossenschaftsanteilscheine, usw.; Anlagefonds; Convertible/Exchangeable Bonds

Aktien: maximal 5% pro Titel, gemes- sen am Aktienengagement

Forderungen, Forderungspapiere

Geldmarktanlagen in Schweizerfranken Kontokorrentguthaben, Call- und Festgelder bei der Eidgenossen- schaft oder bei Banken; CDs, Treasury Bills erstklassiger Schuldner

Darlehen an inländische Schuldner Eidgenossenschaft, Kantone, Gemeinden, öffentlich-rechtliche Körper- schaften und Anstalten, Kantonalbanken, Aktiengesellschaften mit mindestens 50%-Beteiligung der öffentlichen Hand

Zinsanlagen in Schweizerfranken

Zinsanlagen in Fremdwährungen

Commodities

Anlagefonds, SICAV, SICAF, Limited Part- nerships, usw.

Terminprodukte (gedeckt/ohne Hebel) Zertifikate

Schuldnerlimiten: Eidgenossenschaft 70% Kanton 5% (inkl. Gemeinden, Kantonalbank)

Kanton, Direktschuldner 3% G7-Land, Direktschuldner 5% Andere Schuldner 3%

Länderlimiten: Schweizer Schuldner 70% OECD-Länder 20% Nicht-OECD-Länder 15%

Anforderungen: Mindestrating BBB+ für Geld- marktanlagen bei Banken Mindestrating BBB- für Obliga- tionen zum Erwerbszeitpunkt.

Immobilien Inland, Ausland

maximal 10% pro Immobilie vom Immobilienexposure

nur indirekte Engagements (Fonds, Futures, usw.) zulässig

direkte und indirekte Engage- ments zulässig


GA-2-230

CHF-Obligationen; 150.075; 19.04%

FW-Obligatonen; 107.938; 13.70%

Aktien Schweiz; 80.530; 10.22%

Aktien Ausland; 151.822; 19.26%

Immobilien, Hypotheken;

157.630; 20.00%

Alternative Anlagen; 64.271; 8.16%

Liquidität, Darlehen; 47.153; 5.98%

Übrige Anlagen; 28.663; 3.64%

Pensionskassen in der SchweizAnlagen per 31.12.2015: CHF 788.082 Mia.

Datenbasis: BVSDiagramm: Max Lüscher-Marty


GA-2-234

Anlagerichtlinien für Pensionskassen (BVV2)

Zulässige Anlagen (BVV2 53)

Forderungen Postcheck-, Bankguthaben Anleihenobligationen Schweizerische Grundpfandtitel Schuldanerkennungen schweizerischer ÖrK Rückkaufswerte aus Kollektivversicherungsverträgen Bond-Indizes

Direkte Anlagen Kollektivanlagen Derivate

Kategorienlimiten (BVV2 55, 57, 58)

Einzellimiten (BVV2 54, 54a, 54b)

Maximal 10% pro Schuldner ausgenommen Forderungen: ggü. Eidgenossenschaft ggü. CH-Pfandbriefinstituten ggü. Versicherungen aus Kollektivversicherungsverträgen ggü. Kantone oder Gemeinden aus vorsorgerechtlichen Sachverhalten

Grundpfandtitel, Pfandbriefe: Maximal 50% Maximal 80% Belehnung

Anlagen beim Arbeitgeber: Maximal 5% ungesichert

Beteiligungspapiere, börsenkotiert Aktien, PS, Genussscheine, Genossenschaftsanteilscheine, usw.

Maximal 5% pro Beteiligung

Bargeld

Immobilien Maximal 30%, wovon maximal 1/3 im Ausland Maximal 5% in Immobilien, die dem Arbeitgeber zu mehr als 50% zu Geschäftszwecken dienen

Maximal 5% pro Immobilie, Maximal 30% Belehnung

Maximal 50%

Alternative Anlagen Hedge Funds, Private Equity, ILS, Rohstoffe, ABS, CDOs, usw.

Maximal 15%

Fremdwährung ohne Währungssicherung

maximal 30%

Anlagefonds, SICAV, SICAF, Limited Partner- ships, usw.

Terminprodukte (gedeckt/ohne Hebel) Strukturierte Produkte


GA-2-235

780.72

647.86

545.93

271.88

1.0%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

0

100

200

300

400

500

600

700

800

12 1984 12 1989 12 1994 12 1999 12 2004 12 2009 12 2014 12 2019

BV

G-M

ind

estz

ins

Ind

exp

un

kte:

CH

FPictet BVG-Indizes 2000, Basis 100.00Monatsendwerte: 31.12.1984-31.03.2017

Pictet 2000 BVG-60

Pictet 2000 BVG-40

Pictet 2000 BVG-25

Index Mindestzins

BVG-Mindestzins

Datenbasis: Banque Pictet Diagramm: Max Lüscher-Marty


GA-2-237

524.57

474.23

433.47

223.47

1.0%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

0

100

200

300

400

500

600

12 1989 12 1994 12 1999 12 2004 12 2009 12 2014 12 2019

BV

G-M

ind

estz

ins

Ind

exp

un

kte:

CH


Pictet 2005 BVG-60

Pictet 2005 BVG-40

Pictet 2005 BVG-25

Index Mindestzins

BVG-Mindestzins



GA-2-238

360.63

320.23

285.30

191.02

1.0%

0%

3%

6%

9%

12%

0

100

200

300

400

12 1993 12 1998 12 2003 12 2008 12 2013 12 2018

BV

G-M

ind

estz

ins

Ind

exp

un

kte:

CH


Pictet 2015 BVG-60

Pictet 2015 BVG-40

Pictet 2015 BVG-25

Index Mindestzins

BVG-Mindestzins



GA-2-239

184.58179.22

164.03

150.97

75

100

125

150

175

200

12 1999 12 2003 12 2007 12 2011 12 2015 12 2019

Ind

exp

un

kte:

CH

FCredit Suisse Schweizer Pensionskassen Index

Monatsendwerte: 31.12.1999-31.03.2017

Pictet BVG-25 plus

Pictet BVG-40 plus

CS Schweizer PK-Index

Index BVG-Mindestzins

Datenbasis: Credit Suisse, PictetDiagramm: Max Lüscher-Marty




Kapitel 5 Technische Analyse

GA-2-247

Risikoversicherungen Gemischte Versicherungen

Nach Preisnotierungen

Arten von Charts

Nach Skalierung der Preisachse (y-Achse)

Risikoversicherungen

kurz-, mittel-, langfristige Charts

Charts auf der Basis von Minuten-, Stunden-, Tages-, Wochen-, .... Jahresdaten

Liniencharts (Line Charts)

Balkencharts (Barcharts)

Kerzencharts (Candlestick Charts)

Point & Figure-Charts

Nach Länge der Zeitachse (x-Achse) und der Periodizität

arithmetische (lineare) Skala

logarithmische Skala


GA-2-248a

100

200

300

100

400

300

500

700

600

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1'000

0 1 2 3 4 5 6 7 8

Akt

ien

kurs

Zeit (z.B. Wochen)

Arithmetische (lineare) Skala


GA-2-248b

100

200

300

100

400

300

500

700

600

100

1'000

0 1 2 3 4 5 6 7 8

Akt

ien

kurs

Zeit (z.B. Wochen)

Logarithmische Skala

900800

700

600

500

400

300

200


GA-2-249

Linienchart


GA-2-250

Balkenchart


GA-2-251

Kerzenchart


GA-2-252

Point & Figure Chart

5 6

8

9

10

11

12

1

2 3

4

5

6

80

79

78

77

76

75

74

73

71

70

69

68

67

66

65

64 2017

2016


GA-2-255

Gesamtmarktanalyse Einzelwertanalyse

Verfahren der Technischen Analyse

Dow Theorie

Elliot-Wellen-Theorie

Advance-Decline-Line

Gleitender Durchschnitte

Oszillatoren

Trendlinien und Trendkanäle

Unterstützungs- und Widerstandslinien

Chart-Formationen

Andere Chartindikatoren

Gleitende Durchschnitte Einfacher gleitender Durchschnitt Gewichtete gleitende Durchschnitte Bollinger Bänder

Oszillatoren Momentum Relative Stärke Stochastik-Oszillator Moving Average Convergence/Divergence

Trendlinien und Trendkanäle

Unterstützungs- und Widerstandslinien

Chartformationen

Andere Chartindikatoren


GA-2-256

Dow-Theorie K

urs

/ In

dex

Zeit

1

2

3

4

1

2

3

4

Beginnender Aufwärtstrend

Beginnender Abwärtstrend

V1

V2

K2

K1


GA-2-257

Elliott-Wellen-Theorie K

urs

/ In

dex

Zeit

Hausse-Zyklus (Bull Market)

Baisse-Zyklus (Bear Market)

5

3

2

1

4

b

c

a


GA-2-258

Elliott-Wellen-Theorie K

urs

/ In

dex

Zeit

1

2

3

4

5

a

b

c

1

2

3

4

5

1

2

3

4

5

a

b

c

5

4

3

2

1

c

b

a 1

2

3

4

5

I

II

III

IV

V

A

B

C


GA-2-260

6'967.56

5'942.25

6'717.25

4'791.96

6'332.22

5'713.34

8'407.61

7'249.47

9'526.79

7'496.62

9'127.61

9'001.60

3'750

4'750

5'750

6'750

7'750

8'750

9'750

10'750

12 2009 12 2010 12 2011 12 2012 12 2013 12 2014 12 2015 12 2016 12 2017

Swis

s M

arke

t In

dex

SMI: Elliott-Wellen-TheorieTagesschlusswerte: 31.12.2009-17.05.2017


a 1

4

5

?

b

c

2

3

a c

b


GA-2-261

17'888.28

21'115.55

20'404.49

20'606.93

17'000

18'000

19'000

20'000

21'000

22'000

30.09.2016 31.12.2016 31.03.2017 30.06.2017

DJI

A

-7'765.00

14'527.00

8'320.00

19'448.00

17'406.00

-12'000

-6'000

0

6'000

12'000

18'000

24'000

30.09.2016 31.12.2016 31.03.2017 30.06.2017

Ad

van

ce-D

eclin

e Li

ne

Datenbasis: mcoscillator.comDiagramm: Max Lüscher-Marty

Advance-Decline Line NYSE, Dow Jones Industrial Average


GA-2-262a

79.30

77.1575.6774.91

65

75

85

95

105

07 2014 01 2015 07 2015 01 2016 07 2016 01 2017 07 2017

NO

VN

: CH

FNOVN: Gleitende Durchschnittslinien

Tagesschlusswerte, 20-/50-/200-Tage-Linie: 31.07.2014-17.05.2017

NOVN

MAV-20

MAV-50

MAV-200



GA-2-262b

79.30

75.67

65

70

75

80

85

06 2016 09 2016 12 2016 03 2017 06 2017

NO

VN

: CH


Tagesschlusswerte, 50-Tage-Linie: 30.06.2016-17.05.2017

NOVN

MAV-50


Kaufsignal

Verkaufssignal


GA-2-263

79.30

75.6774.91

65

75

85

95

105

07 2014 01 2015 07 2015 01 2016 07 2016 01 2017 07 2017

NO

VN

: CH


Tagesschlusswerte, 50-/200-Tage-Linie: 31.07.2014-17.05.2017

NOVN

MAV-50

MAV-200


Kaufsignal

Verkaufssignal


GA-2-264

79.3075.6774.91

-20

0

20

40

60

80

10

30

50

70

90

110

12 2007 12 2009 12 2011 12 2013 12 2015 12 2017

Spre

ad M

AV

-20/

50

NO

VN

: CH


Tagesschlusswerte, 50-/200-Tage-Linie: 31.12.2007-17.05.2017

Kumulieren

Reduzieren

NOVN

MAV-50

MAV-200



GA-2-265

9'001.608'745.77

8'320.17

-1'750

0

1'750

3'500

5'250

7'000

8'750

3'000

4'250

5'500

6'750

8'000

9'250

10'500

12 2005 12 2007 12 2009 12 2011 12 2013 12 2015 12 2017

Spre

ad M

AV

50-

200

Swis

s M

arke

t In

dex

SMI: Gleitende DurchschnittslinienTagesschlusswerte, MAV 50/200: 31.12.2005-17.05.2017

Hausse Baisse SMI MAV 50 MAV 200


Kaufsignal

Verkaufssignal


GA-2-267

656.83

339.17

9'001.608'776.27

8'437.10

-1'000

0

1'000

2'000

3'000

4'000

3'500

4'750

6'000

7'250

8'500

9'750

12 2011 12 2012 12 2013 12 2014 12 2015 12 2016 12 2017

Spre

ad M

AV

50 -

200

Swis

s M

arke

t In

dex

SMI: Exponentiell gleitende DurchschnittslinienTagesschlusswerte, MAV 50/200: 31.12.2011-17.05.2017

Hausse Baisse SMI MAV 50 MAV 200


24.0

1.20

12

15.0

9.20

15

10.0

1.20

17Kaufsignal

Verkaufssignal


GA-2-268

79.7579.30

75.67

71.59

60

70

80

90

100

110

07 2014 01 2015 07 2015 01 2016 07 2016 01 2017 07 2017

NO

VN

: CH

FNOVN: Bollinger-Bänder

Tagesschlusswerte, 50-Tage-Band: 31.07.2014-17.05.2017

Bollinger oben

NOVN

MAV-50

Bollinger unten



GA-2-269

79.30

2.50

-15

0

15

30

45

45

60

75

90

105

06 2015 12 2015 06 2016 12 2016 06 2017

10-T

age-

Mo

men

tum

NO

VN

: CH

FNOVN: Momentum

Tagesschlusswerte, 10-Tage-Momentum: 30.06.2015-17.05.2017

NOVN

10-Tage-Momentum




79.3077.15

0.91

0.69

0.25

0.75

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

50

65

80

95

110

07 2014 01 2015 07 2015 01 2016 07 2016 01 2017 07 2017

RSI

14

Tag

e

NO

VN

: CH

FNOVN: Relative Strength Index (RSI)

Tagesschlusswerte, 14-Tage-RSI: 31.07.2014-17.05.2017

NOVN

MAV-20

14-Tage-RSI


overbought

oversold

GA-2-271

79.30

0.67

0.81

0.2

0.8

0.0

1.0

2.0

3.0

60.0

67.5

75.0

82.5

31.12.2016 31.01.2017 28.02.2017 31.03.2017 30.04.2017 31.05.2017

%K

-Lin

ie, %

D-L

inie

NO

VN

: CH

FNOVN: Stochastik-Oszillator

Tageswerte: 31.12.2016-17.05.2017

NOVN

%K-Linie

%-D-Linie

overbought

oversold


Kaufsignal

Verkaufssignal


GA-2-272

78.75

80.90

79.30

1.43 1.46

1.41

1.12

0.0

-1

1

3

5

60

64

68

72

76

80

84

03.01.2017 24.01.2017 14.02.2017 07.03.2017 28.03.2017 20.04.2017 12.05.2017

MA

CD

-/Si

gn

allin

ie, H

isto

gra

mm

NO

VN

: CH

FNOVN: Moving Average Convergence/Divergence (MACD)

Tageswerte: 03.01.2017-17.05.2017

Histogramm

NOVN

MACD-Linie

Signallinie


Kaufsignal

Verkaufssignal


GA-2-273a

Untere Trendlinie K

urs

/In

dex

Zeit


GA-2-273b

Trendkanal K

urs

/In

dex

Zeit


GA-2-275a

10.4

5

8'96

5.70

9.08

8'91

6.97

5

50

500

5'000

50'000

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030

CH

-Akt

ien

ind

ex /

SPI

Trendkanal CH-Aktien: 1925-2016Basis 31.12.1925: 9.08, Wachstum: 7,865%, STAW: 18,91%, N-W: 2.90



GA-2-275b

1928

1940

1961

1974

2000

2016

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040

Un

ter-

/Üb

erb

ewer

tun

gAktienbarometer Schweiz: Trendkanal-KonzeptJahreswerte (stetige Renditen): 31.12.1925-31.12.2016

Aktienbarometer

neutral bewertet

© Max Lüscher-Marty

irrational überbewertet

stark überbewertet

überbewertet

markant überbewertet

markant unterbewertet

stark unterbewertet

unterbewertet

irrational unterbewertet


GA-2-276a

10,73%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

12 1985 12 1990 12 1995 12 2000 12 2005 12 2010 12 2015 12 2020

Un

ter-

/Üb

erb

ewer

tun

gAktienbarometer Schweiz: Trendkanal-KonzeptTageswerte (stetige Renditen): 31.12.1987-17.05.2017

Aktienbarometer

neutral bewertetirrational überbewertet

stark überbewertet

überbewertet

markant überbewertet

markant unterbewertet

stark unterbewertet

unterbewertet

irrational unterbewertet



GA-2-276b

Unterstützungslinien

Wird ein bestimmtes Kursniveau innerhalb eines Abwärtstrends trotz mehrfacher Anläufe nicht unterboten, spricht man von einer Unterstützungslinie.

Ku

rs/I

nd

ex

Zeit


GA-2-276c

Widerstandslinien

Wird ein bestimmtes Kursniveau innerhalb eines Aufwärtstrends trotz mehrfacher Anläufe nicht überwunden, spricht man von einer Widerstandslinie.

Ku

rs/I

nd

ex

Zeit


GA-2-277

9'001.60

0.14

0.83

0.18

0.95

0.64

0.25

0.75

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

4'000

5'500

7'000

8'500

10'000

12 2011 12 2012 12 2013 12 2014 12 2015 12 2016 12 2017

RSI

14

Tag

e

Swis

s M

arke

t In

dex

SMI: Kurz-/mittelfristige Trends und RSITagesschlusswerte, MAV 20/50, RSI 14: 31.12.2011-17.05.2017

SMI

MAV 50 Tage

RSI 14 Tage

overbought

oversold

7'5007'600

7'250

8'300

9'000

9'500


GA-2-278a

Trendbestätigungsformationen

Datenbasis: Manfred Steiner/Christoph Bruns

Aufsteigendes Dreieck Absteigendes Dreieck Wimpel

Rechteck Keil Flagge


GA-2-278b

1'500.0

8'400.80

3'718.88

9'531.46

4'358.00

9'526.79

9'001.60

1'000

2'000

4'000

8'000

16'000

12 1985 12 1990 12 1995 12 2000 12 2005 12 2010 12 2015 12 2020

Swis

s M

arke

t In

dex

SMI: Aufsteigendes DreieckTagesschlusswerte: 30.06.1988-17.05.2017



GA-2-279

Trendumkehrformationen

Kopf-Schulter-Formation M-Formation W-Formation

Untertassen-Formation

Umgekehrte Untertassen-Formation

Datenbasis: Manfred Steiner/Christoph Bruns

Umgekehrte V-Formation V-Formation


GA-2-280

4'000

5'000

6'000

7'000

8'000

9'000

10'000

11'000

03 2005 09 2005 03 2006 09 2006 03 2007 09 2007 03 2008 09 2008 03 2009

Swis

s M

arke

t In

dex

SMI: Kopf-Schulter-FormationTagesschlusswerte: 30.03.2005-30.03.2009


rechte Schulterlinke Schulter

Nackenlinie

Kopf

Ku

rszi

el


GA-2-281

9'001.60

6.41% 6.28%

25.07%

5.16%

46.36%

8.56%

31.68%

12.11%

30.85%

26.16%

9.06%5.76%

10.33%8.17%

24.17%

16.17%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

3'750

5'000

6'250

7'500

8'750

10'000

12 2011 12 2012 12 2013 12 2014 12 2015 12 2016 12 2017

20-T

age-

Vo

lati

lität

Swis

s M

arke

t In

dex

SMI: 20-Tage-VolatilitätTagesschlusswerte, 31.12.2011-17.05.2017

Swiss Market Index

20-Tage-Volatilität





Kapitel 6 Behavioral Finance

GA-2-287

Der emotionale Investor

Ah, der Preis geht hoch, den behalte ich besser mal im Auge.

Wenn ich noch länger warte, verpasse ich noch diesen Trend. Ich kaufe!

Zum Glück habe ich nicht gewartet! Ich nutze diese Korrektur,

um meinen Bestand zu vergrössern

Super! Zu diesem Preis werde ich meinen Bestand verdoppeln.

Ich kann's kaum glauben, der Preis hat sich halbiert. Das muss ein Rekordtief sein.

Das stürzt sowieso wieder ab.

Was ist denn jetzt los?

Hab' ich's nicht gesagt?

Ein Glück, dass ich alles verkauft habe!

Jetzt reicht's! Ich verkaufe und rühre Aktien nie wieder an!

Warum sagen die Finanzexperten gar nichts?

Ich wusste doch gleich, dass dies passieren würde.

Was soll's, ich kaufe wieder. Immerhin ist es billiger als beim letzten Mal.

Datenbasis: Thorsten Hens


GA-2-302a

0.79%

-0.19%

0.68%

1.02%

-0.22%

0.19%

1.29%

0.93%

-1.35%

0.14%

0.74%

1.37%

-2%

-1%

0%

1%

2%

Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez

Mo

nat

sper

form

ance

Dow Jones Industrial: MonatsperformanceMittelwert: 31.12.1896-31.12.2016

Datenbasis: Marktdaten, YahooDiagramm: Max Lüscher-Marty


GA-2-302b

-8.84%

-15.62%

-23.67% -23.43%-21.70%

-17.72%-14.09% -15.13%

-30.70%

-23.22%

-14.04%-17.01%

14.41% 13.20% 12.59%

40.18%

14.63%

24.26%26.66%

34.83%

13.49%10.65%

16.35%

10.81%

-45%

-30%

-15%

0%

15%

30%

45%

Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez

Mo

nat

sper

form

ance

Dow Jones Industrial: höchste/tiefste Monatsrenditen31.12.1896-31.12.2016

Datenbasis: Marktdaten, YahooDiagramm: Max Lüscher-Marty


GA-2-303

Selektive Wahrnehmung

Landschaft oder Gesicht

Gerade oder schräge Linien

Sigmund Freud oder ...

ABC oder 12, 13, 14 Welche Linie ist länger

Junge oder alte Frau


GA-2-307

Wertfunktion der Prospect Theory

Relativer Verlust

Relativer Gewinn

Bezugspunkt z.B. CHF 100.00

Sen

siti

vit

ät

/ N

utz

en

Sen

siti

vit

ät

/ N

utz

en


GA-2-316

1.77

2.47

0.83

1.01

0.7336

1.76

0.71

1.36

0.56

2.13

0.87

0.4

0.8

1.6

3.2

12 1975 12 1980 12 1985 12 1990 12 1995 12 2000 12 2005 12 2010 12 2015 12 2020

Wec

hse

lku

rs A

UD

/CH

FKaufkraftparität, Paritätsband AUD/CHF

Basis: November 1991; Tracking Error: 22,02%; 31.12.1979-31.05.2017

AUD/CHF effektiv

Paritätskurs

untere Bandbreite

obere Bandbreite

Datenbasis: SNB, RB AustraliaDiagramm: Max Lüscher-Marty


Documents

Kapitel 1 - IBF Chur...Max Lüscher-Marty: Theorie und Praxis der Geldanlage 2; 2., überarbeitete Auflage 2017; NZZ Libro GA-2-21 Ende 2012 Ende 2013 Ende 2014 Ende 2015 Ende 2016