Max OtteVermögensbildungsfonds

Juni 2020

PI Privatinvestor Kapitalanlage GmbH Aachener Straße 197-19950931 KölnTelefon: +49 (0)221 98 65 33 90

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Fonds-Performance

Unser Max Otte Vermögensbildungsfonds beendet den Juni mit einem Minus von 0,35% zu und mit ei-nem NAV von 134,87 EUR. Mit dieser Performance mussten wir uns unseren Vergleichsindizes geschlagen geben. Der DAX beendete den Juni mit +6,25%, der MSCI World EUR mit +1,52% und der Stoxx Europe 600 mit +2,85%. In der Gruppe unserer Vergleichsfonds stehen wir im unteren Drittel.

Die vergangenen 12 Monate waren unterschiedlich geprägt. Konnte sich der Max Otte Vermögensbil-dungsfonds von Anfang Juli 2019 bis Februar 2020 zu einem neuen Allzeithoch entwickeln, folgte ab dem März der Einbruch durch die Folgen um das Coronavirus. Für den vorgenannten Zeitraum schließt unser Fonds mit einem kleinen Minus von 1,3%. Der Dax performte über die letzten 12 Monate mit -0,7%, der MSCI World EUR mit +2,5% und der Stoxx Europe 600 mit -6,4%.

Das Minus der letzten Monate ist einerseits durch Opfer der Corona-Welle geprägt, wie durch Lufthan-sa oder Simon Property, und andererseits durch das Trauerspiel um Wirecard (dazu später mehr). Unsere interne Gegenbewegung zur Krise wird durch die Krisengewinner gestützt: Das sind beispielsweise die Onlineapotheke Zur Rose, der Onlineshop JD.com oder der Minenbetreiber Barrick Gold. Per 30.06.2020 lag unsere Liquiditätsquote bei 8,26%.

In der folgenden Tabelle finden Sie die 5 Top-Performer der letzten 12 Monate.

Mittelfristig gewann der Max Otte Vermögensbildungsfonds über die letzten drei Jahre 10,9%. Die Co-rona-bedingten Einbrüche an den Börsen seit Jahresanfang schlagen sich weiterhin in der mittelfristigen Performance nieder. Nichtsdestotrotz mussten wir uns hinsichtlich unserer Vergleichsindizes lediglich dem MSCI World EUR geschlagen geben, der über die letzten drei Jahre 16,7% zulegte. Der DAX schloss über die letzten drei Jahre mit -0,1% und der Stoxx Europe 600 mit -5%.

Top 5 Performer Gewichtung in % am 30.6.20 Rendite in % Wertbeitrag zum

Fonds in %

ZUR ROSE GROUP AG 3,44 119,78 2,13BARRICK GOLD CORP 3,61 73,93 1,86

JD.COM INC-ADR 3,13 101,48 1,75BECHTLE AG 4,03 56,66 1,69

ADDTECH AB-B SHARES 5,44 36,59 1,45

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Die Entwicklung seit Auflage und der Vergleich seit unseres Strategieschwenks sehen Sie in der nachfolgenden Grafik.

Die Top 5 Positionen nach Gewichtung im Max Otte Vermögensbildungsfonds per 30. Juni 2020:

Top 5 Positionen Gewichtung in % am 30.6.20 Rendite in % Wertbeitrag zum

Fonds in %

LIQUIDITÄT 8,26 0,00 0,00ADDTECH AB-B SHARES 5,44 8,14 0,41

BECHTLE AG 4,03 -0,95 -0,03BARRICK GOLD CORP 3,61 10,93 0,36

GRUPPO MUTUIONLINE SPA 3,47 6,94 0,23

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Thema des Monats: Rationales Investieren bei „Robinhood-Märkten“

Die Aktienmärkte als solche, gemessen an den großen Indizes, haben sich nach dem Höhepunkt der Krise sehr schnell wieder erholt. Jedoch haben sich nicht alle Aktien gleichmäßig erholt. Während in erster Linie die schwergewichtigen Technologie-Aktien (z.B. Amazon, Microsoft, Apple, usw.) mittlerweile wieder neue Allzeithochs erzielen konnten, krebsen viele Unternehmen (meistens zyklische, hoch verschuldete und / oder solche mit eher wenig digitalen Geschäftsmodellen) sogar weit unter ihren Höchstständen vor sich her, nicht selten 50% und mehr.

Zudem sind viele „digitale Unternehmen“ aus der zweiten und dritten Reihe förmlich in die Höhe ge-schossen, als wollten sie den Crash spiegelbildlich nach oben imitieren. Das wohl prominenteste Unter-nehmen aus dieser Kategorie ist sicher die mittlerweile vielen Menschen bekannte Software Zoom. Das Unternehmen ist mit einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von über 82, einer Gesamtmarktkapitalisierung von 70 Mrd. USD und einem Kurs-Cashflow-Verhältnis von 180 mehr als nur „sportlich bewertet“. Um es noch etwas plastischer zu machen: Zoom müsste mit dieser aktuellen Bewertung in die Größenregion von App-le hineinwachsen, nur um in etwa fair bewertet zu sein. Ein „halber Apfel“ wäre hier zu wenig.

„Robinhood” lockt die Zocker auf das Parkett

Uns ist aber noch etwas aufgefallen, was uns nachdenklich werden lässt hinsichtlich mancher Aktie. Im Zuge des Crashs stieg das Interesse für Aktienanlagen (bzw. -Zocks) sprunghaft an. Stellvertretend und für diesen Abschnitt namensgebend ist die Trading-App aus den USA mit dem Namen „Robinhood“. Dieses auf eine vor allem jüngere, Smartphone-affinere Zielgruppe (Durchschnittsalter 31 Jahre) zugeschnittene Programm bietet die Möglichkeit nicht nur mit wenigen Wischgesten, sondern auch ohne Transaktions-kosten in Sekundenschnelle Trades an der Börse durchführen. Auch Bruchteile von Aktien können gehan-delt werden, also zum Beispiel 1/100 der Amazon-Aktie für aktuell knapp 30 USD. Die Corona-Krise hat somit auch viele unbedarfte junge Einzelanleger aus dem Busch hervorgeholt.

Innerhalb kurzer Zeit haben sich über drei Millionen neue Nutzer in den USA nur in dieser einen App an-gemeldet (Zur Einordnung: das entspricht fast der Hälfte aller in Deutschland direkt in Aktien investierten Menschen). Auffällig ist ein Trend zum Zocken innerhalb dieser neuen „Community“. Insbesondere in der Krise ins Straucheln geratene Unternehmen wurden wild hin- und hergezockt.

Anscheinend haben viele Menschen die Börse als Kasino für sich entdeckt. Mit die größte mediale Auf-merksamkeit hatte in diesen „Kasinowochen“ zuletzt der Fahrzeugvermieter und Sixt-Konkurrenz Hertz. Das eigentlich wegen Überschuldung in den USA insolvente Unternehmen, deren Aktie aber noch wei-tergehandelt wird, stieg zwischendurch von 0,40 USD auf über 6 USD. Mehr als 1.500% mit einem toten Fisch in nur zwei Wochen – warum auch nicht? Auf die Spitze getrieben wurde diese Party noch mit der Überlegung von Hertz, neue Aktien im Volumen von rund einer Milliarde auszugeben – als wie gesagt insolventes Unternehmen.

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Ob der Rächer der Enterbten hier nicht bei den Börsennovizen zugreift und bald für leere Taschen bei den Zockern sowie eine große Enttäuschung sorgen könnte, wird sich zeigen. Die größeren Spreads, ge-paart mit dem stark gestiegenen Handelsvolumen, sind also eine gute Mischung für denjenigen, der die Kurse stellt. Wie gut, dass wir mit Flow Traders ein solches Unternehmen in unserem Fonds haben.

Die Tragödie der letzten Wochen – Wirecard

Dass Wirecard sich nun in der Insolvenz befindet (die Wirecard-Bank sowie das US-Geschäft allerdings nicht), ist durch zahlreiche Medienberichte bereits bekannt. Wir wollen an dieser Stelle nur unsere Sicht der Dinge noch einmal darlegen und nicht die Schlagzeilen rund um den Betrug wiederholen.

Ein Stück weit muss es Vertrauen in gewisse Institutionen geben. Dazu gehören neben den regulie-renden Behörden (hier die BaFin), welche die Daumenschrauben immer weiter anziehen und dennoch nicht den souveränsten Eindruck machen, auch die Wirtschaftsprüfer. Letztere werden dafür bezahlt, sich ausführlich und vor Ort mit dem Unternehmen und seinen zu testierenden Zahlen auseinanderzusetzen. Auf Basis der oftmals über Jahre und teilweise Jahrzehnte bestehenden Prüfungsverhältnisse, sollte man als Außenstehender, davon ausgehen können, dass die Wirtschaftsprüfer die Unternehmen mit der Zeit kennen und verstehen. Im Falle von Wirecard scheint es sich nach aktueller Informationslage um gefälsch-te Bank- / Saldenbestätigungen gehandelt zu haben, auf deren Grundlage die Wirtschaftsprüfer von EY Wirecards (nicht vorhandene) Bankguthaben testiert haben. Saldenbestätigungen sind das „A und O“ der Jahresabschlussprüfung und kein Schönheitsfehler. Ohne diese kann kein Testat erstellt werden - norma-lerweise. Somit ist hier nicht ein kleines Detail, welches vielleicht übersehen werden konnte, der Auslöser des Skandals, sondern ein großer Betrug. Wenn wir uns nicht auf die Testate der Wirtschaftsprüfer verlas-sen können, dann ist die gesamte Börse und das Wirtschaftsgesehen an sich in Frage zu stellen.

Nachher sind viele Menschen schlauer oder haben es schon immer gewusst. Wir waren und sind in Wi-recard investiert und sind den Weg nach unten mitgegangen. Es war letztendlich unser Fehler, da wir die Aktie gekauft haben. Sie wurde uns nicht aufgezwungen. Wir konnten aber durch unser Risikomanage-ment sowie gute andere Picks verhindern, dass ein tiefes Loch in die Performance geschlagen wurde. Eine leichte Delle sowie die gewonnene Erfahrung nehmen wir mit.

Schlüsse für die Verbesserung des Analyseprozesses

Wir werden unsere Schlüsse im Analyseprozess ziehen und beispielsweise Investments mit großer me-dialer Aufmerksamkeit sowie mit kleineren und größeren Fragezeichen im Geschäftsmodell sowie mit Vor-ständen, welche berufliche Stationen bei KPMG, EY hatten, noch mehr unter die Lupe nehmen und bei kleinen Zweifeln ausschließen.

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Die Aktien der Wirecard AG halten wir nach wie vor. Aus zwei Gründen: Zum einen beobachten wir das Geschehen rund um mögliche und zunehmend wahrscheinlicher werdende Schadenersatzklagen, an die wir uns anheften könnten. Zum anderen schließen wir nicht aus, dass die verbliebenen Wirecard-Reste aufgekauft werden könnten. Neben der Technologie, welche nie im Zentrum der Angriffe stand, könnten noch das Bankgeschäft sowie das Kundenportfolio durchaus interessant sein. Jetzt zu verkaufen, ist jeden-falls aus unserer Sicht nicht die richtige Option.

Kurz vor Veröffentlichung dieses Fondsberichtes kam die Meldung, dass die Deutsche Bank Interesse an der (nicht insolventen) Wirecard-Bank habe. Das selbst in einer Dauerrestrukturierung befindliche größte hiesige Geldhaus sei offenbar daran interessiert nach Rücksprache mit der BaFin das verbleibende Ge-schäft zu stützen und womöglich sogar zu übernehmen. Wir warten ab.

Erfolgreiches Investieren ist ein Marathon

Transaktionen Juni 2020

Wir haben bei Bank OZK, MSC Industrial sowie einen Teilverkauf durchgeführt.

Von Nokian, Sampo, haben wir uns vollständig getrennt.

Bei der Aktie von JD.com haben wir einen Quasi-Tausch vorgenommen. Bis zum 30.06.20 waren wir in den ADR investiert, der an der US-Börse gehandelt wird. Nun ist JD.com in Hongkong mit echten Aktien an die Börse gegangen. Wir haben aus diesem Grund unseren Bestand an ADR-Papieren gegen die Aktie in Hongkong getauscht,

Mit Fiverr haben wir eine Neuaufnahme im Juni getätigt. Das junge Unternehmen aus Israel ist einer der Profiteure der Corona-Pandemie und Wellenreiter auf der sog. Gig-Economy. Fiverr betreibt eine Vermitt-lungsplattform für digitale Dienstleistungen und bringt Freelancer (freie, selbstständige Dienstleister) und Auftraggeber zusammen. Das Unternehmen überzeugt durch starkes Wachstum und eine zukunftsorien-tierte Dienstleistung.

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PI Privatinvestor Kapitalanlage GmbH ist vollwertiger Portfolioverwalter für professionelle Kun-den: BaFin erteilt die Erlaubnis zur Verwaltung von Finanzportfolios sowie zur Anlagevermittlung

Köln, am 7. Juli 2020

Am 25. Juni 2020 erteilte die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) der Privatinvestor Kapitalanlage GmbH auf der Basis von § 32 des Kreditwesengesetzes (KWG) die erweiterte Erlaubnis zur Portfolioverwaltung (gem. § 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 3 KWG) und zur Anlagevermittlung (gem. § 1 Abs. 1a Satz 2 Nr. 1 KWG).

Die Privatinvestor Kapitalanlage GmbH (PKG) ist eine hoch professionelle Finanzanalyse- und Fondsbe-ratungsgesellschaft, die aktuell sieben Fonds und Sondervermögen betreut – zwei Publikumsfonds mit dem Max Otte Vermögensbildungsfonds AMI (DE000A1J3AM3) und PI Global Value Fund (LI0034492384), einen Alternativen Investmentfonds mit dem Max Otte Multiple Opportunities Fund (LI0336886119), und vier Spezialfonds bzw. Sondervermögen mit einem Volumen von insgesamt ca. 400 Mio. €. Bislang war die Gesellschaft als Anlageberater für professionelle Kunden tätig und überließ das tatsächliche Asset Ma-nagement den kooperierenden Banken und Kapitalverwaltungsgesellschaften. Mit Wirksamkeit ab 1. Juli 2020 darf die Privatinvestor Kapitalanlage GmbH nun ihre eigenen Anlageempfehlungen auch unmittel-bar als Portfolioverwalter umsetzen und Anlagen vermitteln.

Die zuverlässige Arbeit von Prof. Dr. Max Otte sowie Florian König, Partner und Analyst, Alan Galecki, Partner und Analyst und Pascal Andres, Junior-Analyst trägt damit die erwarteten und verdienten Früchte.

Die PKG wird die Portfolioverwaltung, wie bislang schon die Anlageberatung, ausschließlich für profes-sionelle Kunden betreiben, insbesondere für institutionelle Kunden wie Asset Management-Gesellschaf-ten und Kreditinstitute (Auslagerung im Sinne des § 36 KAGB). Die PKG agiert dabei weiterhin ausschließ-lich als Dienstleister, nimmt keinerlei Vermögenswerte von Kunden ent-gegen und führt weder Konten noch Depots.

Wir vertrauen auf bewährte Kompetenzen

Basis für sämtliche Anlageent-scheidungen und -empfehlungen ist die ausschließlich im eigenen Haus durchgeführte Wertpapieranalyse ohne fremdes Research. Wir ermit-teln den Inneren Wert mit Hilfe der von Prof. Dr. Max Otte entwickelten Königsanalyse®. Diese Methode nutzt die bewährten Erfolgsprinzipien des Value Investing. Der Anlagefokus liegt gemäß Reinheitsgebot® ausschließlich auf „echten Werten“, also auf Aktien, Anleihen, Liquidität sowie teilweise Edelmetallen.

Florian König, Prof. Dr. Max Otte und Alan Galecki

Factsheet Max Otte Multiple Opportunities Fund -EUR-Stand 31. März 2020

Seite 3 von 4© IFM Independent Fund Management AG

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Abwicklungsinformationenvierteljährlich

Letzter Bankarbeitstag einesQuartalsVortag des Bewertungstagesum spätestens 16.00h (MEZ)Kündigungsfrist von 90Kalendertagen auf denletzten Bankarbeitstag einesQuartalsEUR 50'000.--T + 3

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Vertrieb LI

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USA

Auflage: 31.10.2016

Historische Wertentwicklung pro Kalenderjahr in % (per 31.03.2020)JahrJahr JanJan FebFeb MrzMrz Ap rAp r MaiMai JunJun JulJul AugAug SepSep O ktO kt NovNov DezDez Y TDY TD20202020 -18.28 - 18.28- 18.2820192019 7.11 2.71 -0.69 7.36 17.3017.3020182018 1.74 -1.38 -3.80 9.22 4.26 -9.60 - 0.64- 0.6420172017 -0.48 4.14 1.23 -0.53 -1.22 0.03 2.20 1.97 2.87 -1.02 -1.27 -0.05 7.987.9820162016 2.14 2.32 4.514.51

Fonds Euribor 3 Month ACT/360

Risiko-/Rendite-Diagramm (Seit Lancierung)

Auflage: 31.10.2016

Historische Wertentwicklung in % (per 31.03.2020)Max Otte Vermögensbildungsfonds AMI P (a)

Mischfonds

Stand 30. Juni 2020

Anlagegrundsatz

Der Max Otte Vermögensbildungsfonds AMI investiert in Aktien, Anleihen und andere Wertpapie-re (Bsp. Edelmetall-ETCs) nach dem Reinheitsgebot der Kapitalanlage. Derivate werden gemieden.In der Regel ist der Fonds ausschließlich oder überwiegend in die renditestärkste, aber auchschwankungsanfälligste Renditeklasse -Aktien- investiert. Sollten aber Anleihen oder Festgelddeutlich attraktiver werden, investiert der Fonds auch in Anleihen oder es wird Fondsvermögen imFestgeld geparkt.Der Fonds verfolgt dabei einen wertorientierten Ansatz, indem er in Aktien investiert, deren fairerWert deutlich über dem aktuellen Kurs liegt. Damit investiert der Fonds fast nicht in Modethe-men.

Wertentwicklung* (01.07.2013 - 30.06.2020)

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

100 %

110 %

120 %

130 %

140 %

150 %

160 %

90 %

Neu

ausr

icht

ung

Performance lfd. Jahr 1 Monat 3 Monate 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre seit AuflageFonds -7,73 % -0,35 % 22,30 % -0,93 % 12,14 % 17,37 % 38,11 %

Rollierende 12-Monats-Entwicklung in %*

-24 %-18 %-12 %

-6 %0 %6 %

12 %18 %24 %30 %

06/15 - 06/16 06/16 - 06/17 06/17 - 06/18 06/18 - 06/19 06/19 - 06/20

-14,34%-17,64%

22,19%

12,94%

0,22%

-0,93%

Fondspreisentwicklung (brutto) Wertentwicklung für Anleger (netto)

Erläuterung: Der Anleger möchte für 1.000,- EUR Anteile erwerben. Bei einem Ausgabeaufschlag von 4,00 % muss er dafür 1.040,-EUR aufwenden. Die Bruttowertentwicklungsangaben (BVI Methode) beruhen auf den veröffentlichten Rücknahmepreisen desFonds, welche bereits die auf Fondsebene anfallenden Kosten beinhalten, die Nettowertentwicklung berücksichtigt zusätzlichden Ausgabeaufschlag. Da der Ausgabeaufschlag nur zu Beginn anfällt, ist die Wertentwicklung im ersten Jahr reduziert. In denFolgejahren fällt kein Ausgabeaufschlag mehr an, so dass die Nettowertentwicklung nicht mehr gesondert als Balken imDiagramm angeführt wurde, da sie der Bruttowertentwicklung entspricht. Es können zusätzliche, die Wertentwicklung mindern-de Kosten auf der Anlegerebene entstehen (z. B. Depotkosten).*Wertentwicklungen der Vergangenheit bieten keine Gewähr für zukünftige Entwicklungen. Quelle: eigene Berechnungen

Größte Positionen

Kasse 8,29 %Addtech AB -Class B- 5,35 %Bechtle AG 3,94 %Barrick Gold Corp. 3,52 %Gruppo Mutuionline SpA 3,48 %Zur Rose Group AG 3,26 %Sixt AG Vz. 3,26 %Gazprom PJSC ADR 3,25 %MSC Industrial Direct Co. Inc. -Class A- 3,24 %Vodafone Group PLC 3,13 %

Fondsdaten

ISIN DE000A1J3AM3Auflagedatum 01.07.2013Währung EURGeschäftsjahresende 30.06.Ertragsverwendung ausschüttendAusgabeaufschlag 4,00 %Verwaltungsvergütung 1,44 %Beratervergütung 0,36 %Verwahrstellenvergütung 0,05 %Erfolgsabhängige Vergütung neinTotal Expense Ratio (TER) 1,91 %Manager Ampega Investment GmbHBerater PI Privatinvestor Kapitalanlage GmbHRisiko- und Ertragsprofil 5 von 7Fondsvolumen 56,21 Mio. Euro

Rücknahmepreis 134,87 EuroVertriebszulassung DE, AT

Auszeichnungen (Stand 31.05.2020)

Kennzahlen (3 Jahre)

Volatilität 16,54 %Sharpe Ratio 0,26

Seite 1/2

Max Otte Vermögensbildungsfonds AMI P (a)

Mischfonds

Stand 30. Juni 2020

Währungs-Allokation

SonstigeJPYNZDAUDGBPCHFSEKEURUSD

2,27 %

1,88 %

3,12 %

3,60 %

3,84 %

5,02 %

5,35 %

32,71 %

42,22 %

Länder-Allokation

SonstigeItalienKanadaVereinigtes KönigreichSchweizSchwedenRusslandDeutschlandVereinigte Staaten

28,85 %

3,48 %

3,52 %

3,81 %

5,02 %

5,35 %

5,38 %

16,86 %

27,72 %

Branchen-Allokation

KasseSonstigeTelekommunikationBasisindustrieTechnologieDienstleistungen (zyklisch)InvestitionsgüterFinanzinstitute - BankenKonsumgüter (nicht-zyklisch)Konsumgüter (zyklisch)

8,29 %

16,88 %

5,50 %

5,87 %

6,66 %

9,96 %

10,13 %

10,99 %

11,99 %

13,73 %

Chancen

Aktiver Managementansatz erlaubt die Aus-wahl von besonders erfolgsversprechenden Ti-teln

Management nach vermögensverwaltendemAnsatz

Die Anlagepolitik unterliegt keinen Quotenoder Benchmarkzwängen

Risiken

Markt-, branchen- und unternehmensbedingteKursrückgänge

Renditeanstieg bzw. Kursverluste auf den Ren-tenmärktenund/oder Erhöhung der Rendi-teaufschläge bei höher verzinslichen Papieren

Länderrisiko, Emittenten-, Kontrahentenbo-nitäts- und Ausfallrisiko

Ggfs. Einsatz derivativer Finanzinstrumente

Ampega übernimmt keine Verantwortung oder Haftung für einen Schaden, der sich aus einer Verwendung dieses Dokumentesoder der darin enthaltenen Angaben oder der sich anderweitig im Zusammenhang damit ergibt. Alleinverbindliche Grundlage desKaufes ist der zurzeit gültige Verkaufsprospekt sowie der entsprechende Jahres- bzw. Halbjahresbericht. Die aktuellen Unterlagenerhalten Sie bei der Kapitalverwaltungsgesellschaft oder unter www.ampega.com. Die Finanzinstrumente, die Gegenstand diesesDokuments sind, sind nicht für jeden Anleger passend. Anleger müssen eine eigenständige Anlageentscheidung anhand ihres Risi-koprofils, Erfahrungen, Renditeerwartungen etc. treffen und sich gegebenenfalls diesbezüglich beraten lassen. Dieses Dokumentstellt keine Anlageberatung dar. Nähere steuerliche Informationen enthält der vollständige Verkaufsprospekt. Die ausgegebenenAnteile dieses Fonds dürfen nur in solchen Rechtsordnungen zum Kauf angeboten oder verkauft werden, in denen ein solches An-gebot oder ein solcher Verkauf zulässig ist.

Portfolio-Berater

PI Privatinvestor Kapitalanlage GmbHAachener Str. 197-19950931 Köln

Tel.: 0221 / 99801911

https://www.privatinvestor.de

Ampega Investment GmbH, Charles-de-Gaulle-Platz 1, 50679 Köln, www.ampega.comFon +49 221 790 799-799, Fax +49 221 790 799-729, E-Mail fonds@ampega.com Seite 2/2