15 April 2019Monday Report

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PerformanceGrafik des Tages

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Anleihen

Diese - wegen Karfreitag verkürzte - Woche im Fokus: PPI-Erzeuger- und Importpreise März (BFS), Aussenhandel & Uhrenexporte März /1. Quartal (EZV).Ansonsten legen folgende Unternehmen Geschäftszahlen vor: Conzze-ta, Burkhalter, VAT, Temenos, GAM, Inficon, Lalique, Panalpina, Roche (Umsatz), Sulzer (Auftragseingänge), Zur Rose, Lonza, Idorsia und Nest-lé (Umsatz).

Die in den Vereinigten Staaten veröffentlichten Statistiken stellen sich eher richtungslos dar. So ist das KMU-Vertrauen (NFIB-Index) im März bei 101,8 stabil, während das Vertrauen der privaten Haushalte im April von 98,4 auf 96,9 gesunken ist. Das beschleunigte Wachstum der Er-zeugerpreise (0,3% ggü. Vm., +2,4% ggü. Vj.) schlägt sich noch nicht in einem Anstieg der Verbraucherpreise (0,1% ggü. Vm., +2% ggü. Vj.) nieder. In der Eurozone ist beim Sentix-Anlegervertrauensindex (Anstieg von -2,2 auf -0,3 im März) und bei der Industrieproduktion (-0,2% ggü. Vm. im Februar, aber Aufwärtskorrektur der Januarzahlen auf +1,9% ggü. Vm.!) eine Verbesserung zu erkennen. China schliess-lich kann dank der Erholung der Exporte (+14,2% ggü. Vj.) und des Rückgangs der Importe (-7,6% ggü. Vj.) im März einen hohen Handels-überschuss (USD 32,6 Mrd.) ausweisen. Die zur Wiederankurbelung der Kreditvergabe ergriffenen Massnahmen (Wachstum der Geldmenge M2 von 8,6% ggü. Vj.) tragen Früchte.

Per 12.04.2019 05.04.2019 31.12.2018SMI 9 484.91 -0.59% 12.52%

Europe Stoxx 600 387.53 -0.18% 14.77%MSCI USA 2 771.61 0.54% 16.28%

MSCI Emerging 1 089.09 0.36% 12.77%Nikkei 225 21 870.56 0.29% 9.27%

Per 12.04.2019CHF vs USD 1.0011 -0.08% -1.53%EUR vs USD 1.1314 0.81% -1.03%

10-Jahres-Rendite CHF (Niveau) -0.35% -0.37% -0.24%10-Jahres-Rendite EUR (Niveau) 0.05% 0.00% 0.25%10-Jahres-Rendite USD (Niveau) 2.56% 2.50% 2.69%

Gold (USD/Unze) 1 292.28 0.00% 0.85%Brent (USD/Barrel) 71.72 2.63% 34.99%Quelle: Datastream

Seit

Die US-Renditen legen nach guten Konjunkturindikatoren und dem Fed-Protokoll, aus dem ein starkes Vertrauen in die Solidität der US-Wirtschaft hervorgeht, zu. Die Erwartungen an Renditerückgänge las-sen nach. Unternehmensanleihen setzen ihre Rallye fort, im Rückstand liegen Staatsanleihen, ausser in den EU-Peripherieländern, wo sie sich - allen voran in Griechenland - sehr gut entwickeln.

ATOS, einen der grössten europäischen IT-Service-Provider, haben wir in die Liste der peripheren Werte aufgenommen. Atos besitzt auf dem Gebiet des digitalen Wandels eine Führungsposition. Dank seiner Inno-vationspolitik (Internet der Dinge, Künstliche Intelligenz, Cloud etc.) ist Atos enger Partner von z.B. Google Cloud. Ein weiteres Geschäftsfeld ist die Zahlungsabwicklung (Worldline). Atos ist sehr attraktiv bewertet (deutlich günstiger als die Peer-Group).

NORSK HYDRO (peripherer Wert) hat gemeinsam mit der Staatsan-waltschaft einen Antrag beim Bundesgericht auf die Aufhebung des Produktionsembargos von Alunorte in Brasilien gestellt. Diese Auf-hebung ist eine wichtige Voraussetzung für die Wiederaufnahme des vollen Betriebs. Die Entscheidung liegt jetzt beim Bundesgericht und dürfte spätestens Ende Juni ergehen (nach Vorlage der vom Gericht in Auftrag gegebenen Gutachten).

RECKITT B streichen wir aus der Liste unserer Core Holdings. Ange-strebt war die Wiederankurbelung des organischen Umsatzwachstums, aber das 1. Quartal ist noch recht schwach, das Jahr 2019 bislang durchwachsen. Die Reorganisation der Sparten ermöglicht den Verkauf der Home- und den Ausbau der Gesundheitssparte, aber der Umbau wird dauern, umso mehr als der Konzern derzeit einen neuen CEO sucht und daher frühestens nach 2020 ehrgeizigere Strategien und Ziele verfolgen kann! Zum finanziellen Risiko kommt ein Imageschaden aufgrund des vom US-Justizministerium gegen Indivior (RB-Pharma-Sparte vor 2014) wegen illegaler Vertriebspraktiken eingeleiteten Verfahrens hinzu!

SAP wurde aus der Liste der peripheren Werte gelöscht. Der Gruppe steht eine heikle Phase bevor: Das Ausscheiden wichtiger Führungskräf-te der Cloud-Sparte könnte die Implementierung einiger Plattformen verzögern. Ausbauen muss SAP auch sein CRM-Angebot, ein Segment mit zweistelligen Zuwächsen, in dem der Wettbewerb die Nase vorn hat, so dass kostspielige Übernahmen anstehen. Daher haben wir SAP nach der guten Performance seit der Aufnahme (+220%) aus der Liste der peripheren Werte gelöscht.

Die Aktienkurse steigen weiter, wenn auch verlangsamt (MSCI World: +0,5%), gleichzeitig verengen sich die Kreditspreads, vor allem im hoch riskanten High Yield-Segment (-16 bp in den USA). Mit der Stabilisierung der Wirtschaftsaktivität ziehen die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen an (USA: +6 bp, Deutschland und Frankreich: + 5 bp, Schweiz: +2 bp). Auftrieb erhalten auch Kupfer (+1,2%) und Rohöl (+2,6%), obwohl der Preisanstieg beim schwarzen Gold eher auf die Spannungen in Libyen als auf eine konjunkturelle Aufheiterung zurückzuführen ist. Diese Wo-che im Fokus: Industrieproduktion, Vertrauen der Wohnungsbauunter-nehmen (NAHB-Index), Handelsbilanz, Einzelhandelsumsätze, PMI des Verarbeitenden und des Dienstleistungsgewerbes, Baubeginne und Baugenehmigungen in den Vereinigten Staaten, ZEW-Vertrauensindex, Fahrzeugzulassungen, Handelsbilanz, Verbraucherpreisindex, PMI des Verarbeitenden und des Dienstleistungsgewerbes in der Eurozone, Industrieproduktion und Investitionen in China.

BörseDie ersten US-Banken haben ihre Zahlen vorgelegt, die Fortschritte bei den sino-amerikanischen Verhandlungen stützten Aktien. Highlights der Woche sind die Quartalszahlen (GS, Citi, BOA, J&J etc.), die Auftrieb verleihen dürften. An der makroökonomischen Front stehen die Indus-trieproduktion und die Einzelhandelsumsätze an. Wir bleiben gelassen.WährungenDie Zinspause der Fed hat Eindeckungskäufe für Shortpositionen im €/$ ausgelöst, wodurch die starke Widerstandslinie von 1,132 getes-tet wurde. Für $/CHF sind wir bei einem Ziel von 1,015 optimistisch. Der Brexit und seine endlosen Verhandlungen halten das £ in einer £/$-Spanne von 1,2950-1,32. Der Goldpreis setzt seine Korrektur auf 1.287 $/Unze fort; nächste Unterstützungslinie: 1.281 $/Unze. Unsere Spannen: €/$ Unterstützungslinie 1,1230, Widerstandslinie 1,14, €/CHF Unterstützungslinie 1,1170, Widerstandslinie 1,1375, $/CHF Un-terstützungslinie 0,9950, Widerstandslinie 1,015.

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