New Ökonomische und strategische Überlegungen · 2009. 6. 1. · USA, Japan, Deutschland und Schweiz REALWIRTSCHAFT. Januar 2009 8 Last data point: 31.12.2008 Geschäftsvertrauen

„Es gibt keinen Besitz, der Nachlässigkeit vertrüge.“Thomas Mann

Januar 2009

Back to BasicsÖkonomische und strategische

Überlegungen

Januar 2009

Inhaltsverzeichnis

I. Realwirtschaft

II. Zinsmärkte

III. Aktienmärkte

IV. Rohstoffe und Edelmetalle

V. Immobilien

VI. Währungen

VII. Langfristige Investment-Themen

VIII. Wofür stehen wir?

Januar 2009 3

Phasen der aktuellen Krise

2007 2008 2009 2010

„Entzauberung“ des Finanzsektors

Kollateralschäden in der Realwirtschaft

Verlust der „Sicheren Anlage“

Januar 2009

REALWIRTSCHAFT I

Januar 2009 5

Does He Really Can?

Is it all about Sentiment?

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009

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Fed

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ion

Budget balance as % of GDP

6

Last data point: 06.01.2009 Source: Datastream, Credit Suisse / IDC

Budget-Überschuss/Defizit in Prozent des BSPBRIC, Japan, Euroland, UK, USA

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009

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Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08

USA Japan Germany Switzerland

% GDP

7


Globale Haushaltsdefizite USA, Japan, Deutschland und Schweiz

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 8

Last data point: 31.12.2008

Geschäftsvertrauen - USA, Europa, Japan und Schweiz

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 9

Source: Bloomberg, Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 15.12.2008

Geschäftsvertrauen in Deutschland und Frankreich

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 10

Auftragseingang für die deutsche Industrie

Source: Datastream, Credit Suisse / IDCLast data point: 15.10.2008

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 11

Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDCLast data point: 31.12.2008

Schweiz: KOF, BSP und SVME PMI

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 12

Quelle: The White House

“One other thing I've done, is I've called on

private sector mortgage banks and banks to

be more aggressive about lending money to

first-time home buyers. And the response has

been really good.“

George W. Bush, 26. März 2004,

Phoenix, Arizona

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009


80

100

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Feb 02 Feb 03 Feb 04 Feb 05 Feb 06 Feb 07 Feb 08

UK Spain France Italy Germany

House price indices (Q1 2002=100)

REALWIRTSCHAFT

Immobilienmarkt - Häuserpreise in Real Terms

Januar 2009 14

Häuserpreise in den USA, UK und der Schweiz (real)


REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 15


REALWIRTSCHAFT

USA Häuserpreise in Metropolen (Case Shiller)

Januar 2009

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House prices in the UK (real)

Index (Q1/ 56=100)

16


REALWIRTSCHAFT

UK Häuserpreise (real) - seit 1956 (Index)

Januar 2009 17

Konsumentenvertrauen in den USA


REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 18

USA: Anzahl der Arbeitsstunden (Angestellter / Arbeiter) je Barrel Öl (seit 1970, auf Quartalsbasis)

REALWIRTSCHAFT

Quelle: Bloomberg

Januar 2009

0

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60

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Jan 85 Jan 89 Jan 93 Jan 97 Jan 01 Jan 05

US HH LIAB/ DISP INC UK HH LIAB/ DISP INC IT HH LIAB/ DISP INC

FR HH LIAB/ DISP INC GE HH LIAB/ DISP INC

19


REALWIRTSCHAFT

Verschuldung privater Haushalte vs. EinkommenUSA, Frankreich, UK, Deutschland, Italien

Januar 2009 20

Last data point: 30.11.2008

USA – Arbeitslosenrate und Nonfarm Payrolls

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 21


Notenbankzinsen - Erwartungen der Investoren

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 22

Inflation


REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 23


Konsumentenpreise in den BRIC-Ländern

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 24


USA Inflation (CPI & PPI)

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 25


Schweiz: CPI Komponenten (seit 12/05)

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 26


Schweiz: Kreditgenehmigungen

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009 27


Schweiz: Monetary Condition Index

REALWIRTSCHAFT

Januar 2009

ZINSMÄRKTE II

Januar 2009 29


3Monats-LIBOR in USD, EUR und CHF

ZINSEN

Januar 2009 30

Rendite der Staatsanleihen


ZINSEN

Januar 2009 31

Europa AAA bis BBB vs. Staatsanleihen (10 Jahre)


ZINSEN

Januar 2009

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Jan 06 May 06 Sep 06 Jan 07 May 07 Sep 07 Jan 08 May 08 Sep 08 Jan 09

LEIE AAA LEIE AA LEIE A LEIE BBB

32

Corporate Bond Yields Europe

Last data point: 05.01.2009 Source: Bloomberg, Credit Suisse / IDC

ZINSEN

Januar 2009

2.5

3.0

3.5

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6.0

Jan 07 May 07 Sep 07 Jan 08 May 08 Sep 08 Jan 09

Germany 10Yr France 10Yr Italy 10Yr Spain 10Yr Portugal 10Yr Greece 10Yr

33

European Government Bond Yields

Last data point: 05.01.2009 Source: Bloomberg, Clariden Leu / IDC

ZINSEN

Januar 2009 34

EURO-National-Kennung

Code Land

I Nicht vergeben

J UK (nicht genutzt)

K Schweden (nicht genutzt)

L Finnland

M Portugal

N Österreich

O Nicht vergeben

P Niederlande

Q Nicht vergeben

R Luxemburg

S Italien

T Irland

U Frankreich

V Spanien

W Dänemark

X Deutschland

Y Griechenland

Z Belgien

ZINSEN

Code Land

I Nicht vergeben

J UK (nicht genutzt)

K Schweden (nicht genutzt)

L Finnland

M Portugal

N Österreich

O Nicht vergeben

P Niederlande

Q Nicht vergeben

R Luxemburg

S Italien

T Irland

U Frankreich

V Spanien

W Dänemark

X Deutschland

Y Griechenland

Z Belgien

Januar 2009 35

Ausfallraten High Yield und Spreads


ZINSEN

Januar 2009 36

High Yield Spreads


ZINSEN

Januar 2009

0

1

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5

6

95 97 99 01 03 05 07

1 Year Ahead % 5 Years Ahead %

37

Last data point: 31.12.2008 Source: Bloomberg, Clariden Leu / IDC

USA Inflationserwartung (Michigan Survey)

ZINSEN

Januar 2009 38

Breakeven Inflation 10-jähriger Anleihen


ZINSEN

Januar 2009

AKTIENMÄRKTE III

Januar 2009 40

Bären-Rally

AKTIEN

Januar 2009

6

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Jan 88 Jan 90 Jan 92 Jan 94 Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08

MSCI Europe 12M forward P/ E Average MSCI Europe P/ E

41

MSCI Europe 12-month forward P/E


AKTIEN

Januar 2009 42

Aktien - MSCI World und Gewinne


AKTIEN

Januar 2009 43

Aktienmärkte - Bewertung

GESG Valuation Combined Measure (incl Switzerland)

11.0

4

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5

11.0

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6

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6

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7

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7

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05.0

8

08.0

8

US Germany Japan EM Switzerland Series3

RICH

CHEAP

Quelle: MSCI, IBES, SSB, CSAM calculations

AKTIEN

Januar 2009

2

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10

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Jan 95 Jan 97 Jan 99 Jan 01 Jan 03 Jan 05 Jan 07

MSCI Europe Banks (EUR)

Dividend yield %

44

Dividend Yield MSCI Europe Banks

Last data point: 30.12.2008 Source: Datastream, IBES, Credit Suisse / IDC

AKTIEN

Januar 2009

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Apr 03 Apr 04 Apr 05 Apr 06 Apr 07 Apr 08

2005 2006 2007 2008 2009 2010

45

EPS Forecasts - MSCI Europe: Diversified Financials


AKTIEN

Januar 2009

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Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08

USA Europe Japan Switzerland

P/ E ratio

46


Kurs/Gewinn-Verhältnis – USA, Europa, Japan, Schweiz

Januar 2009 47

Aktien Emerging Markets

Source: Bloomberg, MSCI, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009

AKTIEN

Januar 2009 48

Aktien - Emerging Market-Regionen

Source: Bloomberg, MSCI, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009

AKTIEN

Januar 2009 49

Aktien Shanghai und Hong Kong


AKTIEN

Januar 2009

ROHSTOFFE UND EDELMETALLE IV

Januar 2009 51

Weltbevölkerungsprojektion für das Jahr 2050

0

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4

6

8

10

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1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050

in M

illio

nen

Jahr

Bev

ölk

eru

ng

Constant-fertility variant High variant Low variant Medium variant

Quelle: UN

ROHSTOFFE UND EDELMETALLE

In M

rd.

Januar 2009 52

Source: Datastream, Commodity Research Bureau, Goldman Sachs, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009

Rohstoffpreise: CRB & GSCI


Januar 2009 53

WTI-Preis vs. Netto Spekulative Long Positionen



Januar 2009 54

Futures Kurven für WTI-Öl



Januar 2009 55

Natural Gas Spekulative Positionen



Januar 2009 56

World Population

Prozentualer Anteil der Weltwirtschaft über die Zeit:

Quelle: Maddison, Credit Suisse

Quelle: Weltbank

Die Machtverhältnisse ändern sich …


Januar 2009 57

Palladium vs. Gold Preis



Januar 2009 58

Gold Spekulative Positionen



Januar 2009 59

Weltweite Goldproduktion



Januar 2009 60

Süd Afrikanische Goldproduktion



Januar 2009 61

Verhältnis des Dow Jones zum Goldpreis



Januar 2009 62

Gold & FT Gold Mines Index



Januar 2009

IMMOBILIEN V

Januar 2009

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150

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300

Jan 04 Jul 04 Jan 05 Jul 05 Jan 06 Jul 06 Jan 07 Jul 07 Jan 08 Jul 08 Jan 09

MSCI Europe Real Estate (rebased) MSCI Europe (rebased)

Index level in EUR (rebased)

64

MSCI Europe Real Estate


IMMOBILIEN

Januar 2009

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Apr 03 Apr 04 Apr 05 Apr 06 Apr 07 Apr 08

2005 2006 2007 2008 2009 2010

65


IMMOBILIEN

Gewinnschätzungen - MSCI Europe: Real Estate

Januar 2009

0.035

0.040

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0.050

0.055

0.060

Lon

don

City

Mad

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Mila

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Mun

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Zur

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don

Wes

t

End

Q3 2007 Q3 2008

High street retail yields, %

66

Last data point: 01.09.2008 Source: Cushman & Wakefield, Bloomberg, Credit Suisse / IDC

IMMOBILIEN

Europa – “High Street Retail” Renditen (Jahresvergleich)

Januar 2009

0

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008E

European Direct Commercial Real Estate Investment Volumes

EUR bn

67

Last data point: 31.12.2008 Source: JLL, Credit Suisse / IDC

Direktinvestments in europäische Immobilien

IMMOBILIEN

Januar 2009

0

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20

25

Mar 05 Jul 05 Nov 05 Mar 06 Jul 06 Nov 06 Mar 07 Jul 07 Nov 07 Mar 08 Jul 08

Brussels Paris Berlin Dublin Rome Amsterdam

Lisbon Madrid Stockholm London-City

vacancy rate in %

68

Büroleerstände in Europa

Last data point: 01.09.2008 Source: Cushman&Wakefield, Credit Suisse / IDC

IMMOBILIEN

Januar 2009

3.0

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7.0

8.0

9.0

Mar 00 Mar 01 Mar 02 Mar 03 Mar 04 Mar 05 Mar 06 Mar 07 Mar 08

Vienna Brussels Copenhagen Paris Berlin

Athens Dublin Rome Amsterdam Lisbon

Madrid Stockholm Zurich London-City

Prime office yields, %

69

Last data point: 01.09.2008 Source: Credit Suisse / IDC

IMMOBILIEN

Europäische Büro Renditen

Januar 2009

WÄHRUNGEN VI

Januar 2009 71

Was fehlt?

In God we trust ?

Silver Certificate

WÄHRUNGEN

Januar 2009 72

US-Dollar Index

Source: Bloomberg, Federal Reserve, Credit Suisse / IDCLast data point: 05.01.2009

WÄHRUNGEN

Januar 2009 73

Währungen - handelsgewichtete Entwicklung


WÄHRUNGEN

Januar 2009 74

Pfund vs. Euro


WÄHRUNGEN

Januar 2009 75

BRIC: Fremdwährungsreserven


WÄHRUNGEN

Januar 2009

LANGFRISTIGE INVESTMENT-THEMEN VII

Januar 2009 77

Warum Infrastruktur?

Makroökonomische Faktoren

Jahrzehntelange Unterinvestitionen

Urbanisierung

Bevölkerungswachstum

Engpässe für das Wirtschaftswachstum

Finanzierungsmöglichkeiten und neue

Finanzierungsmodelle

Quelle: GE & Merrill Lynch

Die Infrastrukturinvestitionen werden in den nächsten Jahren deutlich ansteigen.

THEMEN

Januar 2009 78

Industrieländer

Der Anteil der Staatsausgaben für Infrastruktur hat sich in den letzten 30 Jahren halbiert.

Knappe öffentliche Finanzmittel haben zur Entwicklung neuer Finanzierungsverfahren geführt, darunter

die so genannten öffentlich-privaten Partnerschaften (ÖPP).

0

2

4

6

8

10

12

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16

Canada Australia France Germany UK USA

1970 1980 1990 2002

Anteil der gesamten Staatsausgaben für Infrastruktur (%)

Quelle: OECD, Citigroup

In den Industriestaaten hat sich der Anteil der Staatsausgaben für Infrastruktur in den

letzten 30 Jahren überwiegend verringert.

THEMEN

Januar 2009 79

Sovereign Wealth Funds – Subventionierung der Bond Märkte

Quelle: McKinsey Global Institute

THEMEN

Januar 2009 80

Investment Ideen

• Anleihen von erstklassigen Unternehmensschuldnern

• Dividendenwerte und Wandelanleihen

• Langfristig: Investments in Schwellenländern

(Aktien, Obligationen und Währungen)

• Anlagen in Rohstoffen/Gold

Januar 2009

WOFÜR STEHEN WIR? VIII

Januar 2009

• KONTINUITÄT UND VERTRAUEN

Langfristiges Denken und ein restriktiver Umgang mit Kundendaten sind das Fundament für eine

vertrauensvolle Kundenbeziehung.

• UNABHÄNGIGKEIT IM DENKEN UND HANDELN

Inhabergeführtes Unternehmen. Unabhängigkeit ist kein Selbstzweck, sondern die Verpflichtung,

unsere Kunden objektiv und ehrlich zu beraten. Der nachhaltige Anlageerfolg bestimmt unser

Handeln.

• INDIVIDUALITÄT UND KUNDENNÄHE

Wir betreuen eine überschaubare Anzahl von Einzelpersonen und Familien. Damit können wir die

hohen Ansprüche unserer Kunden erfüllen, die eine auf ihre Situation und Ziele zugeschnittene

Anlagestrategie, Beratung und Berichterstattung erwarten.

• EIGENE ANALYSE

Wir entwickeln ein eigenes fundamentales Weltbild, das auf hausinternen und externen Ana-lysen

basiert. Dabei stützen wir uns auf ein gestandenes Team mit langjähriger Kapitalmarkterfahrung und

einem aktiven und unternehmerischen Investmentansatz. Wir sehen unsere Aufgabe in der

rechtzeitigen Identifizierung und Ausnutzung wichtiger mittel-bis langfristiger Trends und

Anlagethemen. Hieraus leitet sich unsere Anlagestrategie bis hin zur Auswahl einzelner Anlagen ab.

Wofür stehen wir?

UNTERNEHMENSPRÄSENTATION

Januar 2009

Das FvS Pentagramm ©


FÜNF ECKPFEILER FÜR EIN STABILES VERMÖGEN

Flexibilität

Diversifikation

Geringe VerschuldungQualität

Vermeiden

von Prozyklik FvS

Pentagramm

Unser Ziel ist es, das Vermögen der Kunden zu erhalten und kontinuierlich zu mehren. Die dazu erforderlichen

Maßnahmen orientieren sich an der individuellen Risikoneigung des jeweiligen Anlegers.

Grundlage jeder Anlageentscheidung ist eine sorgfältige, faktenbasierte Analyse der in Frage kommenden

Investmentlösungen, die ein breites Spektrum von Anlageklassen berücksichtigen.

In der Regel investiert Flossbach & von Storch auf der Basis mittel- bis langfristiger Trends – und

stärkt dabei die fünf Pfeiler, die ein Vermögen tragen.

Januar 2009

FÜNF LEITLINIEN FÜR EINE VERANTWORTUNGSVOLLE VERMÖGENSANLAGE


Diversifikation: Es gibt keine ultimativ sichere Anlage. Ein Vermögen kann nur durch

eine breite, sinnvolle Streuung vor Verlusten geschützt werden!

Geringe Verschuldung: Steuervorteile wiegen die Risiken einer Fremdfinanzierung selten auf.

Ziel muss es sein, Schulden zu vermeiden, denn sie können ein Vermögen

nachhaltig mindern oder sogar vernichten!

Flexibilität: Illiquides Vermögen ist Risiken schutzlos ausgeliefert. Eine ausgewogene

Struktur über verschiedene Anlageklassen ist unerlässlich, um in allen

Marktphasen angemessen und zum Nutzen des Kunden handeln zu können!

Qualität: Der schnelle Erfolg kann auch schnell wieder verflogen sein.

Entscheidend ist die dauerhafte Werthaltigkeit einer Anlage!

Vermeiden von Prozyklik: Die breite Masse hat selten Recht. Anlagetrends und Modethemen müssen

kritisch hinterfragt werden!

Das FvS Pentagramm ©

Januar 2009 85

Wichtige Informationen

Dieses Dokument wurde von der Flossbach & von Storch mit grösster Sorgfalt und nach bestem Wissen und Gewissen

erstellt. Flossbach & von Storch gibt jedoch keine Gewähr hinsichtlich dessen Inhalt und Vollständigkeit und lehnt jede

Haftung für Verluste ab, die sich aus der Verwendung dieser Informationen ergeben. Die in diesem Dokument geäusserten

Meinungen sind diejenigen von Flossbach & von Storch zum Zeitpunkt der Redaktion und können sich jederzeit und ohne

Mitteilung ändern. Ist nichts anderes vermerkt, sind alle Zahlen ungeprüft. Das Dokument dient ausschliesslich

Informationszwecken und der Nutzung durch den Empfänger. Es stellt weder ein Angebot noch eine Empfehlung zum Erwerb

oder Verkauf von Finanzinstrumenten oder Dienstleistungen dar und entbindet den Empfänger nicht von seiner eigenen

Beurteilung. Insbesondere ist dem Empfänger empfohlen, allenfalls unter Beizug eines Beraters, die Informationen in Bezug

auf die Vereinbarkeit mit seinen eigenen Verhältnissen, auf juristische, regulatorische, steuerliche und andere Konsequenzen

zu prüfen. Dieses Dokument darf ohne schriftliche Genehmigung von Flossbach & von Storch weder auszugsweise noch

vollständig vervielfältigt werden. Es richtet sich ausdrücklich nicht an Personen, deren Nationalität oder Wohnsitz den Zugang

zu solchen Informationen aufgrund der geltenden Gesetzgebung verbieten. Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere

diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen verbunden. Zu beachten ist, dass historische Renditeangaben und

Finanzmarktszenarien keine Garantie für zukünftige Ergebnisse sind. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko,

dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. 2009 Copyright by Flossbach &

von Storch

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