Page 1 19 May_2020.pdf · Page 2 of 19 MOMEMTUM Note กลยุทธ์การลงทุนเดือนพฤษภาคม 2020 ดัชนีตลาดและมูลค่าการซื้อขาย

Page 1 of 19

.

Page 2 of 19

MOMEMTUM Note

www.fnsyrus.com

กลยทธการลงทนเดอนพฤษภาคม 2020

ดชนตลาดและมลคาการซอขาย เดอนเมษายน 2020

Source: SET

Sell in May ก าลงกลบมา ตลาดหนทปรบขนมากวา 30% ในชวง 1 เดอนทผานมา

จาก Liquidity โดยก าไรของบจ.วงตามไมทน (คาดก าไร 1Q20 -24% Y-Y ทงป -13% Y-Y)

แรงซอมาจากสถาบนในประเทศเพยงรายเดยว นาสงเกตวายอดซอกอนหกยอดขายพงสง

ในเดอน ม.ค. แตชะลอลงมากในเดอน เม.ย. สดสวนของสถาบนลดลงจาก 12.7% เดอน

ม.ค. เหลอ 10.9% เดอน เม.ย. ขณะทผเลนทเพมสดสวนขนมาอยางเรวคอนกลงทน

รายบคคลท าใหตลาดมลกษณะเกงก าไรคอนขางสง ประกอบกบ PE ปจจบน 17.5 เทา

PBV 1.4 เทา Earnings Yield Gap 5% ใกลเคยงคาเฉลยในอดต ไมถกเมอเทยบกบความ

เสยง ราคาหนปจจบนซมซบขาวดและความหวงการคลายลอคดาวนไปแลว คาดตลาด

เดอนนพกฐานรอปจจยบวกใหม และยงตองตดตามการระบาด wave 2 และพฤตกรรม

ผบรโภคทอาจเปลยนไป

เดอนพฤษภาคม 2020 แนะน า : BCH, CPF, INTUCH, KCE, OSP

มมมองทางเทคนคเดอนพฤษภาคม 2020

SET ปรบตวขนแรงและเรวกวาทคาดไวมากในเดอน เม.ย. จากระดบราว 1,100 จดขนไป

ทดสอบแนวตานส าคญ 1,300 จด +15% M-M และบวกกวา 30% จากจดต าสดเมอ

กลางเดอน ม.ค. เราประเมนแนวโนมดชนเดอน พ.ค. คาดวาจะมจงหวะแกวงพกตว

หลงจากปรบตวขนแรงและเรว โดยประเมนกรอบการเคลอนไหวท 1,200-1,350 จด

Page 3 of 19

page

กลยทธการลงทนเดอนพฤษภาคม 2020 4

Top 5 Favorite Stocks :

> BCH 5

> CPF 7

> INTUCH 9

> KCE 11

> OSP 13

FSS Universe 15

Contact us

Thai Institute of Directors Association (IOD)

Thailand's Private Sector Collective Action

Coalition Against Corruption programme

(THAI CAC)

www.fnsyrus.com

Page 4 of 19

กลยทธการลงทนเดอนพฤษภาคม Sell in May ก าลงกลบมา

ตลาดหนทปรบขนมากวา 30% ในชวง 1 เดอนทผานมาจาก Liquidity โดยก าไรของบจ.วงตามไมทน (คาดก าไร 1Q20 -24% Y-Y ทงป -13% Y-Y) แรงซอมาจากสถาบนในประเทศเพยงรายเดยว นาสงเกตวายอดซอกอนหกยอดขายพงสงในเดอน ม.ค. แตชะลอลงมากในเดอน เม.ย. สดสวนของสถาบนลดลงจาก 12.7% เดอน ม.ค. เหลอ 10.9% เดอน เม.ย. ขณะทผเลนทเพมสดสวนขนมาอยางเรวคอนกลงทนรายบคคลท าใหตลาดมลกษณะเกงก าไรคอนขางสง ประกอบกบ PE ปจจบน 17.5 เทา PBV 1.4 เทา Earnings Yield Gap 5% ใกลเคยงคาเฉลยในอดต ไมถกเมอเทยบกบความเสยง ราคาหนปจจบนซมซบขาวดและความหวงการคลายลอคดาวนไปแลว คาดตลาดเดอนนพกฐานรอปจจยบวกใหม และยงตองตดตามการระบาด wave 2 และพฤตกรรมผบรโภคทอาจเปลยนไป หนแนะน าในเดอน พ.ค. ไดแก BCH, CPF, INTUCH, KCE, OSP

ก าไรของบจ.วงตามไมทน องจาก Bloomberg consensus คาดก าไรของตลาดหนไทยใน 1Q20

+3% Q-Q, -24% Y-Y การปรบลง Y-Y ไมไดดไปกวาประเทศอนในเอเชย เชน จนซงคาด -22% Y-Y เกาหลใต -69% Y-Y ไตหวน +2% Y-Y ฟลปปนส -25% Y-Y อนโดนเซย 0% Y-Y แต SET รบาวนดจากจดต าสดแลว 35% ดกวาหลายประเทศในเอเชยทรบาวนด 20-30% สวนก าไร 2Q20 ยงลดลงเพราะถกกระทบจาก COVID-19 เปนวงกวาง ก าไรทงป 2020 คาด -14% Y-Y เหลอ 74 บาท/หน ขณะทตลาดหนในเอเชยเฉลย +3% Y-Y ปจจยพนฐานของไทยออนแอกวาประเทศอนในแอชยเพราะเศรษฐกจพงพาการทองเทยวและสงออกมากถง 70% ของ GDP และสวนผสมของบรษทในตลาดหนมกลมบรการ กลมทพงพาก าลงซอของครวเรอน มากกวากลมภาคการผลตหรออตสาหกรรมซงมแนวโนมฟนเรวกวาหลง COVID-19 คลคลาย

Earnings Yield Gap สะทอนวาเรมไมถก อนทจรงความสามารถในการท าก าไรของบจ.ไทยนบตงแตหลง

วกฤตการเงนป 2010 ไมไดปรบตวดขนมากนก EBITDA margin ลดจาก 17% เปน 15% ในปทผานมากอนเกด COVID-19 อตราก าไรสทธจาก 8% เปน 9% ROE ลดจาก 15% เหลอ 12% ROA ใกลเคยงเดมจาก 4% เปน 3% และปจจบน SET Index 1,300 จด คดเปน PE ป 2020 ท 17.5 เทา แพงทสดในภมภาค ถามองไปปหนาท Consensus คาดก าไรฟน +20% (เราคาด +17%) PE ปรบลงเปน 14.4 เทาแตยงแพงเปนอนดบท 3 ในภมภาครองจากไตหวนและมาเลเซย หากเทยบกบผลตอบแทนของพนธบตรรฐบาลอาย 10 ปท 1.21% Earnings Yield Gap อยท 5% ขยบลงมาจาก 7% ในเดอน ม.ค. เทยบกบคาเฉลยกวา 10 ปในอดตท 4.5% ถอวาตลาดหนไทยทระดบปจจบนไมถก

สดสวนของสถาบนในประเทศทเคยเปนผซอหลกชะลอ กระแสเงนทนจากตางชาตในชวง 4M20 ขายสทธหนไทย 1.61 แสน

ลานบาท เมอรวมกบการขายในชวง 3 ปทผานมา รวมเปนการขายรวม 5.2 แสนลานบาท ขณะทตลาดหนทปรบขนมาตงแตเดอน ม.ค. มาจากแรงซอของสถาบนใประเทศเพยงรายเดยวทซอ 4.2 หมนลานบาท ท าใหสดสวนของสถาบนในประเทศเพมขนอยางรวดเรวเปน 12.7% จากปลายปกอนทอยท 11% อยางไรกตาม แมวาสถาบนในประเทศจะยงซอสทธ 2.3 หมนลานบาทในเดอน เม.ย. แตนาสงเกตวาตงแต SET ระดบ 1,250 จดขนมา สดสวนของสถาบนปรบลงอยางเรวเหลอ 10.9% ต าสดในรอบหลายเดอน หรอดจากตวเลขซอโดยยงไมหกยอดขาย (Gross Buy) เมดเงนเดอน เม.ย. อยท 1.56 แสนลานบาท นอยทสดนบตงแตตนป (นอยกวาเดอน ม.ค. ทม Gross Buy 2 แสนลานบาท) ผเลนทเพมสดสวนขนมาอยางรวดเรวในเดอน เม.ย. เปนนกทนรายบคคลจาก 36% เปน 48.5% สอดคลองกบสภาพตลาดในชวงครงเดอนหลงทมภาวะเกงก าไรคอนขางสง

จบตาหลงคลายลอคดาวน ตลาดหนทปรบมาทวโลกราว 30-50% ในชวง 1 เดอนทผานมารวมถง

ตลาดหนไทยเพราะความหวงวคซนและยารกษา COVID-19 ทคบหนามากขน (แตกวาจะผลตเชงพาณชยยงตองใชเวลา คาดเรวสดทจะใชไดคอตนปหนา) รวมถงการคลาย Lockdown ซงท าใหกจกรรมเศรษฐกจกลบมาและลดการตกงาน ส าหรบไทยทจะเรมคลายลอคดาวนตงแต 3 พ.ค. สงทตองตดตามตอไปคอจะมการระบาด wave 2 หรอไม และพฤตกรรมผบรโภคหลง COVID-19 จะเปลยนไปอยางไร

ตวอยางมใหเหนในญป นและสงคโปร ในญป นมการประกาศภาวะฉกเฉนชา การเดนทางสวนใหญใชรถไฟฟาซงแออด สวนในสงคโปร ชาวสงคโปรทเดนทางกลบมาจากตางประเทศไมไดเขมงวดในการกกตว คนงานทเปนตางดาวอยในหอพกทแออด และผคนเรมลากบการท ามาตรการ Social distancing ทงน Moody’s ระบ COVID-19 จะท าใหเศรษฐกจญป นและสงคโปรตกต าทสดในภมภาค

หนหลงคลายลอคดาวน เราไดออกบทวเคราะหผลกระทบของ CIOVID-19 ตอตลาดหนวนท

24 ม.ค. ระบถงหนทจะฟนตวไดเรวและกอนธรกจอนในชวงทสถานการณ COVID-19 เรมคลคลายหรอผอนการลอคดาสน ไดแก ชนสวนอเลกทรอนคส (HANA DELTA KCE) คาปลก (CPALL) รถไฟฟา (BEM BTS) โรงไฟฟา (GULF GPSC BCPG BGRIM) โรงพยาบาล (BCH CHG) และรบเหมากอสราง (CK STEC SEAFCO PYLON)

Analyst: Jitra Amornthum

Register No.: 014530

Page 5 of 19

BCH BCH TB CG 2019

3 THAI CAC Certified

Close 29 April 2020 : 13.70

End 2020 Target : 20.30 +48%

บมจ. บางกอก เชน ฮอสปทอล การแพรระบาดของ COVID-19 สงผลกระทบตอ WMC ซงมรายไดจากผปวยตางชาตโดยเฉพาะตะวนออกกลาง แตเราคาดวาจะชดเชยไดจากการปรบเพมเงนของส านกงานประกนสงคมปน ท าใหเบองตนคาดก าไร 1Q20 จะยงโตไดทง Q-Q และ Y-Y ประมาณการก าไรปกตป 2020 ปจจบนทคาด +19.6% Y-Y อาจม Downside เลกนอยขนอยกบการระบาดของ COVID-19 วาจะยาวนานเพยงใด อยางไรกตามราคาหนปรบตวลง 24% YTD สะทอนปจจยลบไปคอนขางมากและปจจบนซอขายต ากวา PE เฉลยยอนหลง -2SD ซงถกเกนไป จงยงคงค าแนะน า “ซอ”

คาด COVID-19 กระทบ WMC แตภาพรวมยงไมถงขนนากงวล

เราคาดวาการแพรระบาดของ COVID-19 จะสงผลกระทบตอผลการด าเนนงานของ BCH ในสวนของ WMC ซงมสดสวนรายไดราว 14% ของรายไดรวม โดยส าหรบ WMC มรายไดจากผปวยตางชาตถงราว 76% โดยเฉพาะชาตตะวนออกกลางอยางคเวต โอมาน เปนตน ซงมการการระงบเทยวบนเขาออกจากไทย แมในชวงเดอน ม.ค.-ก.พ. 20 ผบรหารจะใหขอมลวายงเตบโตในระดบปกต แตเราคาดวาจะเรมเหนผลกระทบชดขนในเดอน ม.ค.-เม.ย. 20 อยางไรกตามเราคาดวาจะชดเชยไดจากการปรบเพมเงนของประกนสงคมเฉลยราว 7% ซงชวยลดผลกระทบจากประเดนดงกลาวและท าใหก าไรปกต 1Q20 เบองตนคาดวาจะยงมการเตบโตทง Q-Q และ Y-Y

ยงคงประมาณการแตอาจม Downside เลกนอย

ผบรหารตงเปาการเตบโตของรายไดป 2020 ในกรอบ 10-15% Y-Y ซงประมาณการปจจบนของเราคาด +12.2% Y-Y ถอวายงอยในกรอบทเปนไปได โดยปจจยหนนการเตบโตปนจะมาจากทงการปรบเพมเงนของประกนสงคมและจ านวนผประกนตน การเตบโตของโรงพยาบาลเกษมราษฎร รามค าแหงทแขงแกรงและมโอกาสถงจดคมทนปน อยางไรกตามปจจยเสยงทตองตดตามคอผลกระทบของ COVID-19 วาจะระบาดยาวนานเพยงใด ท าใหประมาณการก าไรปกตป 2020 ของเราในปจจบนท 1,376 ลบ. +19.6% Y-Y อาจม Downside เลกนอย

ราคาหนตอบรบปจจยลบไปมาก คงค าแนะน า “ซอ”

ราคาหน BCH ปรบตวลง 24% YTD สะทอนประเดนลบตางๆไปมากทงก าไร 4Q19 ทหดตวหลงส านกงานประกนสงคมจายเงนสวนโรคคาใชจายสงไดต ากวาทประกาศ รวมถงผลกระทบจาก COVID-19 ในปจจบน ท าใหปจจบนม Upside เปดกวางเทยบกบราคาเหมาะสมของเราท 20.30 บาท (DCF WACC 7.36% Terminal Growth 3%) ขณะทราคาหนปจจบนซอขายทระดบ 2020PER เพยง 23.7 เทาต ากวาคาเฉลยยอนหลง -2SD ซงเรามองวาถกเกนไป เราจงยงคงค าแนะน า “ซอ”

ความเสยง คอ ส านกงานประกนสงคมจายเงนไดนอยกวาทคาด การชะลอตวของลกคาตางชาตซงอาจกระทบ WMC เศรษฐกจและการบรโภคในประเทศทชะลอตว

Consolidated earnings

BT (mn) 2018 2019 2020E 2021E

Normalized earnings 1,089 1,151 1,376 1,412

Net profit 1,089 1,133 1,376 1,412

Normalized EPS (Bt) 0.44 0.46 0.55 0.57

EPS (Bt) 0.44 0.45 0.55 0.57

% growth 18.8 4.0 21.5 2.6

Dividend (Bt) 0.23 0.23 0.29 0.29

BV/share (Bt) 2.6 2.8 3.2 3.6

EV/EBITDA (x) 17.1 16.4 14.0 13.4

Normalized PER (x) 30.0 28.4 23.7 23.1

PER (x) 30.0 28.8 23.7 23.1

PBV (x) 5.1 4.7 4.1 3.7

Dividend yield (%) 1.8 1.8 2.2 2.2

ROE (%) 17.0 16.5 17.1 15.8

YE No. of shares (million) 2,493.7 2,493.7 2,493.7 2,493.7

Par (Bt) 1.0 1.0 1.0 1.0

Source: Company data, FSS estimates

Share data

Close (29/04/2020) 13.70

SET Index 1,282.68

Foreign limit/actual (%) 49.00/11.60

Paid up shares (million) 2,493.75

Free float (%) 44.05

Market cap (Bt mn) 34,164.35

Avg. daily T/O (Bt mn) (2020 YTD) 159.75

hi, lo, avg (Bt) (2020 YTD) 17.20, 10.00, 14.11

Source: Setsmart

Analyst: Veeravat Virochpoka


3.00

6.00

9.00

12.00

15.00

18.00

21.00

24.00

27.00

30.00

850.00

1,000.00

1,150.00

1,300.00

1,450.00

1,600.00

1,750.00

1,900.00

2,050.00

Jan

-15

Ma

r-1

5

Jun

-15

Aug

-15

Oct

-15

Jan

-16

Ma

r-1

6

Jun

-16

Aug

-16

No

v-16

Jan

-17

Apr-

17

Jun

-17

Sep

-17

No

v-17

Jan

-18

Apr-

18

Jun

-18

Sep

-18

No

v-18

Fe

b-1

9

Apr-

19

Jul-

19

Sep

-19

No

v-19

Fe

b-2

0

Apr-

20

Price (Bt)SET Index

SET

BCH

Page 6 of 19

BCH FINANCIAL DATA

Page 7 of 19

CPF CPF TB CG 2019


Close 29 April 2020 : 27.25

End 2020 Target : 36.00 +32%

บมจ. เจรญโภคภณฑอาหาร แนวโนมก าไร 1Q20 สดใส จะเตบโตทง Q-Q, Y-Y เพราะราคาเนอสตวปรบขนดทง โดยเฉพาะราคาหมเวยดนาม ในขณะทผลกระทบ COVID-19 ยงจ ากด แตใน 2Q20 เรามองวานาจะไดรบผลกระทบมากขน เพราะหลายประเทศมมาตรการ lock down แตอาจถกชดเชยไดจากราคาหมไทยทยงทรงตวไดด สงกวาตนทนการเลยงพอสมควร และราคาหมเวยดนามยงปรบขนตอ รวมถงตนทนอาหารสตวยงอยในระดบต า และไดอานสงสจากบาทออนคา ทงนบรษทยงคงเปาการเตบโตปนตามเดม แตลดงบลงทนและลดคาใชจายเพอรกษาสภาพคลอง เบองตนเรายงคงประมาณการก าไรป 2020 ตามเดม โดยก าไรสทธคาด +3.7% Y-Y สวนก าไรปกตคาด +16.4% Y-Y และคงราคาเปาหมายท 36 บาท (PE 17 เทา) คงค าแนะน า ซอ คาดก าไร 1Q20 ยงสดใส จากอานสงสของราคาเนอสตว ระยะสน ผลกระทบ COVID-19 ยงจ ากด แมจะมปญหาดาน Logistics บางในตางประเทศ แตกระทบชวงสน สวนลกคาในไทยทถกกระทบคอ กลมโรงแรม แตสดสวนคอนขางนอยราว 2% - 3% ของรายไดธรกจอาหารในไทย ในขณะทลกคากลม Modern Trade ซงมสดสวนมากกวาเตบโตไดมากขน เพราะไดอานสงสผบรโภคกกตนสนคาอาหาร คาดก าไรสทธ 1Q20 จะสดใสอยท 4,410 ลานบาท (+10% Q-Q, +3.1% Y-Y) หากไมรวมรายการพเศษทคาดวาจะมขาดทนจากการเปลยนแปลงราคาพนธหม และอาจมก าไรขายเงนลงทนเพยงเลกนอย คาดจะมก าไรปกต 1Q20 อยท 4,211 ลานบาท (+1.1% Q-Q, +28.6% Y-Y) อาจเปนก าไรปกตสงสดในรอบ 14 ไตรมาส ปจจยหนนมาจากราคาเนอสตวทปรบขนเปนหลก โดยราคาหมไทยเฉลย 1Q20 อยท 72.33 บาท/กก. (+20% Q-Q, -1.4% Y-Y), และหมเวยดนามเฉลย 1QTD (เดอน ม.ค. - ก.พ.) อยท 77,651 ดอง/กก. (+18.7% Q-Q, +67% Y-Y) คาดรายไดรวมในไตรมาสนจะยงเตบโตไดตามเปาทราว 7% Y-Y ในขณะทตนทนอาหารสตวยงออนตวลงทงขาวโพดและกากถวเหลอง คาดหนนใหอตราก าไรขนตนยงทรงตวสงใกลเคยงไตรมาสกอน และปรบขนจากปกอนถง 1.6% สวนแบงก าไรบรษทรวมคาดเพมขนทง Q-Q และ Y-Y แมสวนแบงก าไรจาก CPALL จะลดลง แตชดเชยไดดวยการรวม Hylife (ธรกจหมสงออกในแคนาดา) เตมไตรมาส คาดสวนแบงก าไรจาก Hylife อยทราว 250 ลานบาทตอไตรมาส สวนผลกระทบของ TFRS 9 และ 16 จะเรมเหนตงแต 1Q20 เบองตนคาดกระทบจ ากด บรษทยงคงเปารายไดปน แตปรบลดงบลงทนและคมคาใชจาย บรษทยงคงเปาหมายการเตบโตของรายไดรวมในปนราว 5% - 8% Y-Y จากราคาเนอสตวทยงอยในระดบทด แตมการปรบลดเงนลงทนในปนลง 50% จาก 2 หมนลานบาท เปน 1 หมนลานบาท โดยมการเลอนโครงการทยงไมเรงดวนออกไป ในขณะทคาดมคาใชจายสวนเพมในการใหความชวยเหลอสงคมกรณ COVID-19 ราว 200 ลานบาท ทงนบรษทไดเนนปรบลดคาใชจายภายในองคกรอยางเขมขนตอเนอง เพอรกษาความสามารถท าก าไรและสภาพคลองใหด ในขณะทดล Tesco ทรออย ยงคงกรอบเวลาตามเดม โดยคาดดลจะแลวเสรจในอก 6-9 เดอนขางหนา ขนอยกรอบการพจารณาของ OTCC (กรมแขงขนทางการคา) เปนหลก เรายงคงประมาณการก าไรปกตป 2020 ไวตามเดมท 17,131 ลานบาท (+16.4% Y-Y) สวนก าไรสทธคาดไวท 19,131 ลานบาท (+3.7% Y-Y) และคงราคาเปาหมายท 36 บาท (อง PE เดม 17 เทา)


BT (mn) 2018 2019 2020E 2021E


Net profit 15,531 18,456 19,131 19,719


EPS (Bt) 1.72 2.07 2.15 2.29

% growth -9.9 20.5 3.8 6.4

Dividend (Bt) 0.65 0.70 0.80 0.85

BV/share (Bt) 19.22 19.54 22.04 23.71

EV/EBITDA (x) 18.3 15.0 13.4 12.8

Normalized PER (x) 32.8 16.6 14.2 11.9

PER (x) 15.8 13.1 12.7 11.9

PBV (x) 1.4 1.4 1.2 1.1

Dividend yield (%) 2.4 2.6 2.9 3.1

ROE (%) 4.7 11.0 9.0 9.7

YE No. of shares (million) 8,611 8,611 8,611 8,611

Par (Bt) 1.0 1.0 1.0 1.0


Share data

Close (29/04/2020) 27.25

SET Index 1,282.68





Avg. daily T/O (Bt mn) (2020 YTD) 1,200.63

hi, lo, avg (Bt) (2020 YTD) 31.00, 18.70, 26.54

Source: Setsmart

Analyst : Sureeporn Teewasuwet


10.00

14.00

18.00

22.00

26.00

30.00

34.00

38.00

42.00

850.00

1,000.00

1,150.00

1,300.00

1,450.00

1,600.00

1,750.00

1,900.00

2,050.00

Jan

-15

Ma

r-1

5

Jun

-15

Aug

-15

Oct

-15

Jan

-16

Ma

r-1

6

Jun

-16

Aug

-16

No

v-16

Jan

-17

Apr-

17

Jun

-17

Sep

-17

No

v-17

Jan

-18

Apr-

18

Jun

-18

Sep

-18

No

v-18

Fe

b-1

9

Apr-

19

Jul-

19

Sep

-19

No

v-19

Fe

b-2

0

Apr-

20

Price (Bt)SET Index

SET

CPF

Page 8 of 19

CPF FINANCIAL DATA

Page 9 of 19

INTUCH INTUCH TB CG 2019


Close 29 April 2020 : 53.25

End 2020 Target : 69.00 +30%

บมจ. อนทช โฮลดงส

เราคาดก าไรปกต 1Q20 ของ INTUCH +10.8% Q-Q, -2.1% Y-Y เปนไปในทศทางเดยวกบ ADVANC โดยธรกจมอถอไดรบผลกระทบจาก COVID-19 บางสวน ขณะท THCOM คาดวายงขาดทนจากภาวะอตสาหกรรมทแย เราปรบลดประมาณการก าไรของ INTUCH ลงเปนชะลอตว -6.5% Y-Y ตาม ADVANC ทปรบลงในชวงกอนหนาและปรบลดราคาเหมาะสมลงเหลอ 69 บาท อยางไรกตาม INTUCH ยงมความนาสนใจในแงธรกจท Defensive และให Dividend Yield ทด 4.9% ขณะทราคาหนปจจบน Discount จาก NAV ของ ADVANC เกอบ 30% ซงมากเกนไป เราจงคงค าแนะน า “ซอ”

คาดก าไร 1Q20 ฟน Q-Q แตชะลอ Y-Y

เราคาดก าไรปกต 1Q20 ของ INTUCH ท 2,847 ลบ. +10.8% Q-Q, -2.1% Y-Y เปนไปในทศทางเดยวกบ ADVANC โดยระยะสนสวนแบงก าไรจาก ADVANC แมจะเพมขน Q-Q จากฐานทต าใน 4Q19 แตชะลอลง Y-Y จากผลกระทบชของ COVID-19 และการแขงขนทรนแรงในบางตลาด ขณะทธรกจดาวเทยมของ THCOM คาดวายงขาดทนตอเนองแมคาเสอมราคาจะลดลงจากการดอยคาดาวเทยมใน 4Q19 แตอตสาหกรรมยงออนแอจากเทคโนโลยและพฤตกรรมผบรโภคทเปลยนไป ท าใหความตองการใชชองสญญาณดาวเทยมลดลงอยางมนยยะและเกดการแขงขนดานราคาทสง

คาดก าไรปกตป 2020 ชะลอตว –6.5% Y-Y

ระยะสนทศทางก าไร 2Q20 คาดชะลอตวทว Q-Q และ Y-Y จากทงผลกระทบของ COVID-19 ทมากขนส าหรบธรกจมอถอ ขณะทดาวเทยม IPSTAR ของ THCOM จะมลกคาหลกสนสดสญญา รวมถงไทยคม 5 ทหยดใหบรการเตมไตรมาส เราปรบลดประมาณการก าไรของ INTUCH ลงราว 20% เหลอ 11,009 ลบ. -6.5% Y-Y (คาด THCOM จะยงมผลขาดทน 600 ลบ. ขณะท ADVANC คาดชะลอตว -5.1% Y-Y)สะทอนก าไรของ ADVANC ทปรบลงกอนหนาในบทวเคราะหวนท 24 ม.ค. 19

ยงเปน Defensive และ Dividend Play ทนาสนใจ

เราปรบลดราคาเหมาะสมของ INTUCH จาก 78.50 บาทเหลอ 69 บาท (Discount Rate 20% จาก NAV ของ ADVANC และ THCOM) ราคาหนปจจบนยงม Upside เปดกวางและนาสนใจในแงธรกจท Defensive ไดรบผลกระทบจาก COVID-19 จ ากด รวมถงให Dividend Yield ระดบทด 4.9% สงกวา ADVANC ท 3.5% ขณะทราคาปจจบนของ INTUCH Discount จาก NAV ของ ADVANC เกอบ 30% ซงมากเกนไปเทยบกบคาเฉลยทราว 20-25% เราจงยงคงค าแนะน า “ซอ”

ความเสยง คอ การแขงขนทอาจกลบมารนแรงมากขน เศรษฐกจไทยท ชะลอตวซงกดดนการเตบโตของรายไดและการท าก าไร


BT (mn) 2018 2019 2020E 2021E


Net profit 11,491 11,083 11,009 10,806


EPS (Bt) 3.58 3.46 3.43 3.37

% growth 7.7 -3.5 -0.7 -1.8

Dividend (Bt) 2.71 2.65 2.63 2.58

BV/share (Bt) 9.6 10.8 11.6 12.4

EV/EBITDA (x) 13.1 14.4 12.2 13.4

Normalized PER (x) 14.5 14.5 15.5 15.8

PER (x) 14.9 15.4 15.5 15.8

PBV (x) 5.5 4.9 4.6 4.3

Dividend yield (%) 5.1 5.0 4.9 4.9

ROE (%) 39.4 36.1 30.7 28.2

YE No. of shares (million) 3,206.4 3,206.4 3,206.4 3,206.4

Par (Bt) 5.0 5.0 5.0 5.0


Share data

Close (29/04/2020) 53.25

SET Index 1,282.68






hi, lo, avg (Bt) (2020 YTD) 61.00, 38.50, 51.92

Source: Setsmart

Analyst: Veeravat Virochpoka


24.00

36.00

48.00

60.00

72.00

84.00

96.00

108.00

120.00

850.00

1,000.00

1,150.00

1,300.00

1,450.00

1,600.00

1,750.00

1,900.00

2,050.00

Jan

-15

Ma

r-1

5Ju

n-1

5A

ug

-15

Oct

-15

Jan

-16

Ma

r-1

6Ju

n-1

6A

ug

-16

No

v-16

Jan

-17

Apr-

17

Jun

-17

Sep

-17

No

v-17

Jan

-18

Apr-

18

Jun

-18

Sep

-18

No

v-18

Fe

b-1

9A

pr-

19

Jul-

19

Sep

-19

No

v-19

Fe

b-2

0A

pr-

20

Price (Bt)SET Index

SET

INTUCH

Page 10 of 19

INTUCH FINANCIAL DATA

Page 11 of 19

KCE KCE TB CG 2019

5 THAI CAC Certifide

Close 29 April 2020 : 15.70

End 2020 Target : 18.00 +14.6%

บมจ. เคซอ อเลคโทรนคส ระยะสน แนวโนมก าไร 1Q20 นาจะยงสดใส คาดโตทง Q-Q, Y-Y แตถดไป 2Q20 คาดก าไรสะดดชวคราว เพราะไดรบผลกระทบจาก COVID-19 ท าใหลกคาในยโรปตองปดโรงงานในเดอน เม.ย. คาดกระทบตอรายไดของบรษท แตลาสดหลายประเทศในยโรปเรมมมาตรการผอนคลายการ Lockdown ตงแตตนเดอน พ.ค. เปนตนไป ท าใหหลายโรงงาน โดยเฉพาะโรงงานผลตรถยนตในยโรปเรมกลบมาด าเนนการผลตอกครง แมก าลงซอในสนคารถยนตอาจยงไมกลบมาฟนตวไดทนท แตเชอวาการทบรษทเปนผผลตชนสวนตนน า นาจะไดประโยชนล าดบแรกจากการกลบมาด าเนนการผลตอกครง รวมถงระดบ Inventory ของลกคาอยในระดบทต ามาก คาดจะเหนค าสงซอเรงตวขนใน 2H20 ชวยหนนการฟนตวของก าไรกลบมาฟนตวใน 3Q20 เปนตนไป ทงนเราปรบลดก าไรปกตป 2020 ลง 27% เพอสะทอนผลลบของ COVID-19 แตยงเปนก าไรเตบโต 37% Y-Y เพราะฐานทต ามากในปกอน และปรบลดราคาเปาหมายเปน 18 บาท จากเดม 25 บาท (อง PE เดม 18 เทา) ยงม Upside 14.6% แนะน าซอ แนวโนมก าไร 1Q20 ยงด แตก าไร 2Q20 อาจสะดดชวคราว แนวโนมก าไร 1Q20 นาจะยงสดใสอยทราว 300 ลานบาท (+19% Q-Q, +12% Y-Y) เพราะยงไมไดรบผลกระทบจาก COVID-19 แมจะเรมมการระบาดของ COVID-19 ในประเทศจน ซงอาจเปนลบตอ Supply Chain แตเชอวาผลกระทบทมตอบรษทยงจ ากด ในขณะทเรมมค าสงซอเขามาตอเนองตงแต 4Q19 กอปรกบอตราการใชก าลงการผลตเพงสงขน และยงไดผลบวกจากคาเงนบาทออนคาเมอเทยบกบ 4Q19 แตแนวโนมก าไร 2Q20 อาจสะดดชวคราว เพราะหลายโรงงานผลตรถยนตในยโรปตองปดโรงงานเพราะมาตรการ Lockdown ในหลายประเทศ คาดกระทบตอรายไดในเดอน เม.ย. คอนขางมาก หลายโรงงานในยโรปเรมกลบมาผลต คาดค าสงซอกลบมาใน 3Q20 ลาสดเรมเหนขาวการผอนปรนมาตรการ Lockdown ตงแตตนเดอน พ.ค. เปนตนไป โดยเฉพาะในกลมประเทศยโรป ท าใหหลายโรงงานเตรยมกลบมาด าเนนการผลตอกครง แมก าลงซอในสนคารถยนต อาจจะยงไมกลบมาฟนตวสดใสไดทนท แตเชอวาการทบรษทเปนผผลตชนสวนตนน า นาจะไดประโยชนล าดบแรกจากการกลบมาด าเนนการผลตอกครง รวมถงระดบ Inventory ของลกคาอยในระดบทต ามาก คาดจะเหนค าสงซอเรงตวขนตงแตปลาย 2Q20 หรออยางชาเปนตน 3Q20 คาดแนวโนมก าไรจะกลบมาฟนตวอกครงใน 3Q20 ซงปกตเปน High Season ของธรกจ อยางไรกตาม จากผลกระทบของ COVID-19 เราจงปรบลดก าไรปกตป 2020 ลง 27% เปน 1,211 ลานบาท (+36.9% Y-Y) และปรบลดราคาเปาหมายปนเปน 18 บาท จากเดม 25 บาท (อง PE เดม 18 เทา)


BT (mn) 2018 2019 2020E 2021E

Normalized earnings 1,763 885 1,211 1,972

Net profit 2,015 934 1,211 1,972


EPS (Bt) 1.72 0.80 1.03 1.68

% growth -20.8 -53.6 29.6 62.8

Dividen (Bt) 1.10 0.80 0.80 1.00

BV/share (Bt) 10.19 9.99 10.24 10.92

EV/EBITDA (x) 7.95 11.36 9.06 6.64

Normalized PER (x) 10.4 20.8 15.2 9.3

PER (x) 9.1 19.7 15.2 9.3

PBV (x) 1.5 1.6 1.5 1.4

Dividend yield (%) 7.0 5.1 5.1 6.4

ROE (%) 14.8 7.6 10.1 15.4


Par (Bt) 0.5 0.5 0.5 0.5


Share data

Close (29/04/2020)

SET Index

Foreign limit/actual (%)

Paid up shares (million)

Free float (%)

Market cap (Bt mn)

Avg. daily T/O (Bt mn) (2020 YTD)

hi, lo, avg (Bt) (2020 YTD)

Source: Setsmart



0.00

16.00

32.00

48.00

64.00

80.00

96.00

112.00

128.00

144.00

160.00

850.00

1,000.00

1,150.00

1,300.00

1,450.00

1,600.00

1,750.00

1,900.00

2,050.00

Jan

-14

Ma

r-1

4

Jun

-14

Aug

-14

Oct

-14

Jan

-15

Ma

r-1

5

Jun

-15

Aug

-15

No

v-15

Jan

-16

Ma

r-1

6

Jun

-16

Sep

-16

No

v-16

Jan

-17

Apr-

17

Jun

-17

Sep

-17

No

v-17

Fe

b-1

8

Apr-

18

Jul-

18

Sep

-18

No

v-18

Fe

b-1

9

Apr-

19

Price (Bt)SET Index

SET

KCE

Page 12 of 19

KCE FINANCIAL DATA

Page 13 of 19

OSP OSP TB CG 2019

4 THAI CAC

N/A Close 29 April 2020 : 41.25

End 2020 Target : 46.00 +12%

บมจ. โอสถสภา เราเลอก OSP เปนหนงใน Top Pick กลมเครองดม โดยชอบความ Defensive ทนทานตอความผนผวนของปจจยภายนอกไดด เพราะไดรบผลกระทบจาก COVID-19 จ ากดมาก แนวโนมก าไร 1Q20 คาด Q-Q และทรงตว Y-Y ไดปจจยหนนจากสวนแบงการตลาด M-150 เพมขน, ภาษน าตาลลดลงหลงปรบสตรอกครง และสวนแบงก าไรบรษทรวมฟนตวกลบสระดบใกลเคยงปกต สวนแนวโนมก าไร 2Q20 จะยงโตด Y-Y และเรมไดอานสงสตนทนทลดลงตามราคาน ามนดบ ชวยหนนอตราก าไรขนตนไดตอเนอง และคาดก าไรจะกลบมาเรงตวขนใน 2H20 เมอเรมใชก าลงการผลตใหมทจะเพมขนจากเดม 10% - 15% สวนโรงงานเครองดมทพมาถกเลอนออกมาอยในชวงปลาย 2Q20 – ตน 3Q20 ไมกระทบรายได เพราะยงใชโรงงานเดมของพนธมตรผลตอย และคาดชวยหนนอตราก าไรขนตนในชวง 2H20 ทงนเรายงคาดก าไรสทธป 2020 เตบโตราว 20.8% Y-Y และคงราคาเปาหมายท 46 บาท (อง PE 35 เทา) คาดก าไร 1Q20 ดด ไดรบผลกระทบ COVID-19 จ ากด คาดก าไรปกต 1Q20 อยท 882 ลานบาท (+7.2% Q-Q, ทรงตว Y-Y) ถอวาท าไดด โดยไดรบผลกระทบจาก COVID-19 จ ากด คาดรายไดรวมจะเตบโตราว 5% Y-Y มาจากฝงเครองดมเปนหลก แมตลาดเครองดมชก าลง 1Q20 จะโตเพยง 0.6% Y-Y เพราะโดน COVID-19 กระทบในเดอน ม.ค. แตบรษทสามารถโตไดมากกวา เพราะ M-150 ไดสวนแบงการตลาดเพมขน รวมถงเรมรวมรายไดของ บจ.คาลพส โอสถสภา (ซอหนเพมจาก 40% เปนถอ 100%) เขามาราว 110 ลานบาทตอไตรมาส หรอคดเปน 1.6% ของรายไดรวม ในขณะทกลม Personal Care ไดอานสงสจากการกกตนสนคาอปโภคของประชาชนในเดอน ม.ค. ดวย และคาดอตราก าไรขนตนจะขยบขนตอเนองทง Q-Q และ Y-Y เพราะไดผลบวกจากการปรบสตรลดน าตาลลงอกครงตงแตปลายปกอน สวนคาใชจายยงคงทรงตวสง จากคาใชจายโรงงานเครองดมพมาทเขามาตอเนองจากปกอน จงคาดสดสวนคาใชจายตอรายไดจะอยท 21.2% เพมขนจากปกอนท 20.8% แตลดลงจากไตรมาสกอนท 21.9% และคาดสวนแบงก าไรจากบรษทรวมจะกลบมาฟนตวอกครง คาดอยทราว 50 ลานบาทในไตรมาสน ฟนจากทท าไดเพยง 3 ลานบาทใน 4Q19 จากก าไรของไทโชฯทกลบมาดขน ในขณะทสวนแบงก าไรจาก C-Vitt คาดยงดตอเนอง แนวโนม 2Q20 ยงดด คาดเรมไดอานสงสจากตนทนวตถดบปรบลง สถานการณลาสดยงดด แนวโนมก าไร 2Q20 คาดโตสง Y-Y เพราะฐานต าในปกอน (2Q20 มก าไรเพยง 710 ลานบาท) แตอาจปรบลง Q-Q ตามปจจยฤดกาล และในปนยงมเรองของ COVID-19 ทงในไทยและพมา แตสงทอาจท าใหก าไรไมแผวลงมาก มาจากการปรบสตรลดภาษน าตาล และตนทนวตถดบ, เชอเพลงตางๆ ทนาจะปรบลดลงตามราคาน ามนดบทปรบลงแรง แมจะมคแขงรายใหมของ C-Vitt เขามา (C-Lock ของ CBG) แตไมกระทบตอรายไดของ C-Vitt เพราะปจจบนยงใชเตมก าลงการผลต และไมเพยงพอตอความตองการของลกคา คาดก าไรจะเรงตวขนใน 2H20 บรษทอยระหวางขยายก าลงการผลต เพมขนอก 10% - 15% คาดจะเรมรบรไดใน 3Q20 เปนตนไป รวมถงโรงงานเครองดมทพมา ทถกเลอนการ Commercial Run ออกไปเปนปลาย 2Q20 (จากเดม 1Q20) หรออยางชาตน 3Q20 คาดจะเขามาชวยเรองอตราก าไรขนตนทดขนในชวง 2H20 เปนตนไป กอปรกบสถานการณ COVID-19 ทนาจะคลคลายเปนล าดบ จงคาดก าไรจะเรงตวขนตงแต 3Q20 ทงนเราคาดก าไรสทธป 2020 จะเตบโต 20.8% Y-Y เปน 3,937 ลานบาท และใหราคาเปาหมายเทากบ 46 บาท


BT (mn) 2017 2018 2019E 2020E


Net profit 3,005 3,259 3,937 4,460


EPS (Bt) 1.00 1.08 1.31 1.48

% growth -91.8 8.4 20.8 13.3

Dividend (Bt) 1.60 1.00 1.20 1.35

BV/share (Bt) 6.02 5.95 6.18 6.31

EV/EBITDA (x) 27.5 26.4 21.7 19.5

Normalized PER (x) 43.9 38.0 31.5 27.8

PER (x) 41.2 38.0 31.5 27.8

PBV (x) 6.9 6.9 6.7 6.5

Dividend yield (%) 3.9 2.4 2.9 3.3

ROE (%) 16.6 18.2 21.2 23.5


Par (Bt) 1.0 1.0 1.0 1.0


Share data

Close (29/04/2020) 41.25

SET Index 1,282.68






hi, lo, avg (Bt) (2020 YTD) 48.25, 27.25, 40.39

Source: Setsmart



18.00

22.00

26.00

30.00

34.00

38.00

42.00

46.00

50.00

950.00

1,070.00

1,190.00

1,310.00

1,430.00

1,550.00

1,670.00

1,790.00

1,910.00

Oct

-18

No

v-18

De

c-18

Jan

-19

Jan

-19

Fe

b-1

9

Ma

r-1

9

Apr-

19

Ma

y-19

Jun

-19

Jul-

19

Jul-

19

Aug

-19

Sep

-19

Oct

-19

No

v-19

No

v-19

De

c-19

Jan

-20

Fe

b-2

0

Ma

r-2

0

Apr-

20

Apr-

20

Price (Bt)SET Index

SET

OSP

Page 14 of 19

OSP FINANCIAL DATA

Income Statement (Consolidated)

(Bt mn) 2017 2018 2019 2020E 2021E

Revenue 25,027 24,297 25,610 28,684 31,552

Cost of sales 16,764 16,414 16,664 18,530 20,288

Gross profit 8,262 7,883 8,946 10,154 11,264

SG&A 5,033 4,947 5,688 6,167 6,721

Operating profit 3,229 2,936 3,258 3,987 4,544

Other income 311 515 576 574 631

EBIT 3,540 3,452 3,834 4,561 5,175

EBITDA 4,617 4,526 4,823 5,859 6,506

Interest charge 97 81 13 9 11

Tax on income 725 686 718 789 894

Earnings after tax 2,718 2,684 3,104 3,762 4,270

Minority interest -106 -57 -9 -57 -63

Normalized earnings 2,567 2,820 3,259 3,937 4,460

Extraordinary items 267 185 0 0 0

Net profit 2,834 3,005 3,259 3,937 4,460

Balance Sheet (Consolidated)

(Bt mn) 2017 2018 2019 2020E 2021E

Cash 385 7,987 4,119 3,128 2,804

Accounts receivable 2,502 2,617 3,180 3,143 3,458

Inventory 1,744 1,557 1,523 1,675 1,834

Other current assets 1,657 479 516 421 430

Total current assets 6,288 12,641 9,338 8,368 8,526

Investments 1,428 3,249 4,626 4,626 4,626

Plant, property &

equipment 6,933 6,518 8,925 10,784 10,452

Other assets 548 1,049 1,435 1,284 1,382

Total assets 15,198 23,456 24,324 25,062 24,986

Short-term loans 6,020 0 0 0 0

Accounts payable 1,902 1,981 2,244 2,031 2,223

Current maturities 89 89 97 89 89

Other current liabilities 3,081 2,588 2,915 3,331 2,901

Total current liabilities 11,092 4,658 5,256 5,451 5,213

Long-term debt 101 110 406 389 375

Other non-current liab. 566 442 639 430 316

Total non-current liab. 666 552 1,045 819 691

Total liabilities 11,758 5,210 6,301 6,270 5,904

Registered capital 231 3,004 3,004 3,004 3,004

Paid up capital 231 3,004 3,004 3,004 3,004

Share premium 0 11,848 11,848 11,848 11,848

Legal reserve 23 265 300 300 300

Retained earnings 3,077 2,971 2,719 3,399 3,800

Minority Interests 109 215 152 241 130

Shareholders' equity 3,439 18,303 18,023 18,792 19,082

Source: Company data, FSS research

Cash Flow Statement (Consolidated)

(Bt mn) 2017 2018 2019 2020E 2021E

Net profit 2,834 3,005 3,259 3,937 4,460

Deprec. & amortization 1,077 1,074 989 1,299 1,332

Change in working capital -934 1,200 -376 69 -719

Other adjustments -265 -271 -227 -143 -363

Cash flow from operations 2,711 5,009 3,645 5,162 4,709

Capital expenditure -1,108 -810 -3,691 -2,801 -1,000

Others 807 -1,924 -1,501 383 155

Cash flow from investing -300 -2,733 -5,192 -2,418 -845

Free cash flow 2,411 2,275 -1,547 2,744 3,864

Net borrowings 651 -6,011 296 -17 -14

Equity capital raised 0 14,621 0 0 0

Dividends paid -4,061 -2,718 -3,181 -3,614 -4,058

Others 1 -410 640 -217 -115

Cash flow from financing -3,409 5,482 -2,245 -3,848 -4,187

Net change in cash -998 7,757 -3,792 -1,104 -323

Important Ratios (Consolidated)

2017 2018 2019 2020E 2021E

Growth (%)

Revenue -22.4 -2.9 5.4 12.0 10.0

EBITDA 4.7 -2.0 6.6 21.5 11.0

Net profit 0.8 6.1 8.4 20.8 13.3

Normalized earnings -0.6 9.9 15.5 20.8 13.3

Profitability (%)

Gross profit margin 33.0 32.4 34.9 35.4 35.7

EBITDA margin 18.4 18.6 18.8 20.4 20.6

EBIT margin 14.1 14.2 15.0 15.9 16.4

Normalized profit margin 10.3 11.6 12.7 13.7 14.1

Net profit margin 11.3 12.4 12.7 13.7 14.1

Normalized ROA 18.6 12.8 13.4 15.7 17.8

Normalize ROE 85.1 16.6 18.2 21.2 23.5

Normalized ROCE 86.2 18.4 20.1 23.3 26.2

Risk (x)

D/E 3.5 0.3 0.4 0.3 0.3

Net D/E 3.4 -0.2 0.1 0.2 0.2

Net debt/EBITDA 2.5 0.2 0.7 0.5 0.5

Per share data (Bt)

Reported EPS 12.27 1.00 1.08 1.31 1.48

Normalized EPS 11.11 0.94 1.08 1.31 1.48

EBITDA 19.99 1.51 1.61 1.95 2.17

Book value 0.97 6.02 5.95 6.18 6.31

Dividend 17.79 1.60 1.00 1.20 1.35

Par 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00

Valuations (x)

P/E 3.4 41.2 38.0 31.5 27.8

Norm P/E 3.7 43.9 38.0 31.5 27.8

P/BV 42.5 6.9 6.9 6.7 6.5

EV/EBITDA 4.5 27.5 26.4 21.7 19.5

Dividend yield (%) 43.1 3.9 2.4 2.9 3.3

Page 15 of 19

FINANSIA Universe

หมายเหต: ขอมลราคาปดเปนการใชดงแบบอตโนมตจากโปรแกรม Aspen

กรณาตรวจสอบขอมลกอนซอขาย สรปค ำแนะน ำรำยหน (Stock Recommendation)

Page 16 of 19

สรปค ำแนะน ำรำยหน (Stock Recommendation) ตอ

Page 17 of 19

CONTACT US

บรษทหลกทรพย ฟนนเซย ไซรส จ ากด (มหาชน)

ส านกงานใหญ ส านกงานเอม บ เค ทาวเวอร ส านกงานอลมาลงค ส านกงานอมรนทร ทาวเวอร สาขา เซนทรลปนเกลา 1

999/9 อาคารด ออฟฟศเศส แอท ชน 15 อาคารเอม บ เค ทาวเวอร 25 อาคารอลมาลงค ชน 9,14,15 496/502 อาคารอมรนทร ทาวเวอร 7/129-221 อาคารเซนทรล ปนเกลา

เซนทรลเวลด ชน 18 , 25 เลขท 444 ถนนพญาไท แขวงวงใหม ซ.ชดลม ถ.เพลนจต แขวงลมพน ชน 20 ถ.เพลนจต แขวงลมพน ทาวเวอร ชนท 16 หอง 2160/1

ถ.พระราม 1 แขวงปทมวน เขตปทมวน จ.กรงเทพมหานคร เขตปทมวน จ.กรงเทพมหานคร เขตปทมวน จ.กรงเทพมหานคร ถ.บรมราชชนน แขวง อรณอมรนทร

เขตปทมวน จ.กรงเทพมหานคร 02-680-0700, 02-680-0777 02-646-9600, 02-646-9999 02-660-5000, 02-264-6000 เขต บางกอกนอย จ.กรงเทพมหานคร

02-658-9000, 02-658-9500 02-878-5999

สาขา บางกระป สาขา บางนา สาขา สนธร 1 สาขา เคยนหงวน (สนธร 2) สาขา แจงวฒนะ

3105 อาคารเอนมารค ชน 3 589 หม 12 อาคารชดทาวเวอร 1 130-132 อาคารสนธร ทาวเวอร 1 140/1 อาคารเคยนหงวน 2 ชน 18 99, 99/9

หองเลขท A3R02 ถ.ลาดพราว ออฟฟศ ชน 19 หองเลขท 589/105 ชน 2 ถ.วทย แขวงลมพน ถ.วทย แขวงลมพน เซนทรลแจงวฒนะ ออฟฟศ ทาวเวอร

แขวงคลองจน เขตบางกะป (เดม 1093/105) เขตปทมวน จ.กรงเทพมหานคร เขตปทมวน จ.กรงเทพมหานคร ยนตเลขท 1904 ชน 19

จ.กรงเทพมหานคร ถ.บางนา-ตราด(กม.3) แขวงบางนา 02-690-4100 02-254-1717 หม 2 ถ.แจงวฒนะ, บางตลาด

02-378-4545 เขตบางนา จ.กรงเทพมหานคร ปากเกรด, จ.นนทบร

02-740-7100 02-005-4193

สาขา ประชาชน สาขา รงสต สาขา รตนาธเบศร

105/1 อาคารบ ชน 4 1/832 ชน 2, 2.5, 3 หม 17 576 ถ.รตนาธเบศร

ถ.เทศบาลสงเคราะห แขวงลาดยาว ซอยพหลโยธน 60 ถนนพหลโยธน ต.บางกระสอ อ.เมองนนทบร

เขตจตจกร จ.กรงเทพมหานคร ต.คคต อ.ล าลกกา จ.ปทมธาน จ.นนทบร

02-580-9130 02-993-8180 02-831-8300

สาขา ขอนแกน 1 สาขา ขอนแกน 3 สาขา อดรธาน สาขา เชยงใหม 1 สาขาเชยงใหม 2

311/16 ชน 2 ถ.กลางเมอง 311/1 197/29, 213/3 308 310

ต.ในเมอง อ.เมองขอนแกน ถ.กลางเมอง (ฝงรมบง) ถ.อดรดษฏ ต. หมากแขง หมบานเชยงใหมแลนด หมบานเชยงใหมแลนด

จ.ขอนแกน ต. ในเมอง อ.เมองอดรธาน จ.อดรธาน ถ.ชางคลาน ต.ชางคลาน ถ.ชางคลาน ต.ชางคลาน

043-224-504 อ.เมองขอนแกน จ.ขอนแกน 042-245-589 อ.เมองเชยงใหม จ.เชยงใหม อ.เมอง จ.เชยงใหม

043-058-925 053-204-711 053-235-889, 053-204-909

สาขาเชยงใหม 3 สาขา เชยงราย สาขา แมสาย สาขา นครราชสมา สาขา ออนไลนภเกต

อาคารมะลเพลส 32/4 หมท 2 ชน 1 353/15 หม 4 ต.รมกก 119 หม 10 ต.แมสาย 198/1 ตรอกสมอราย 22/18

หอง B1-1, B1-2 อ.เมองเชยงราย จ.เชยงราย อ.แมสาย จ.เชยงราย ต.ในเมอง ถ.หลวงพอวดฉลอง

ต.แมเหยะ อ.เมองเชยงใหม 053-750-120 053-640-599 อ.เมองนครราชสมา จ.นครราชสมา ต.ตลาดใหญ อ.เมองภเกต

จ.เชยงใหม 044-288-700, 044-014-322, จ.ภเกต

053-805-388 044-014-323 076-210-499

สาขา หาดใหญ สาขา ตรง สาขา สราษฏธาน สาขา ปตตาน

106 ชนลอย ถ.ประชาธปตย 59/28 ถ.หวยยอด ต.ทบเทยง 173/83-84 หม 1 ถ.วดโพธ-บางใหญ 300/69-70 หม 4 ต.รสะมแล

ต.หาดใหญ อ.หาดใหญ จ.สงขลา อ.เมองตรง จ.ตรง ต.มะขามเตย อ.เมองสราษฎธาน อ.เมอง จ.ปตตาน

074-243-777 075-211-219 จ.สราษฎธาน 073-350-140-4

077-222-595

ค านยามของค าแนะน าการลงทน

BUY “ซอ” เนองจากราคาปจจบน ต ากวา มลคาตามปจจยพนฐาน โดยคาดหวงผลตอบแทน 10%

HOLD “ถอ” เนองจากราคาปจจบน ต ากวา มลคาตามปจจยพนฐาน โดยคาดหวงผลตอบแทน 0% - 10%

SELL “ขาย” เนองจากราคาปจจบน สงกวา มลคาตามปจจยพนฐาน

TRADING BUY “ซอเกงก าไรระยะสน” เนองจากมประเดนทมผลบวกตอราคาหนในระยะสน แมวาราคาปจจบนจะสงกวามลคาตามปจจยพนฐาน

OVERWEIGHT “ลงทนมากกวาตลาด” เนองจากคาดหวงผลตอบแทนท สงกวา ตลาด

NEUTRAL “ลงทนเทากบตลาด” เนองจากคาดหวงผลตอบแทนท เทากบ ตลาด

UNDERWEIGHT “ลงทนนอยกวาตลาด” เนองจากคาดหวงผลตอบแทนท ต ากวา ตลาด

หมายเหต : ผลตอบแทนทคาดหวงอาจเปลยนแปลงตามความเสยงของตลาดทเพมขน หรอลดลงในขณะนน

DISCLAIMER: รายงานฉบบนจดท าโดยบรษทหลกทรพย ฟนนเซย ไซรส จ ากด (มหาชน) “บรษท” ขอมลทปรากฏในรายงานฉบบนถกจดท าขนบนพนฐานของ

แหลงขอมลทเชอวาหรอควรเชอวามความนาเชอถอ และ/หรอมความถกตอง อยางไรกตามบรษทไมรบรองความถกตองครบถวนของขอมลดงกลาว ขอมลและความเหนท

ปรากฏอยในรายงานฉบบนอาจมการเปลยนแปลง แกไข หรอเพมเตมไดตลอดเวลาโดยไมตองแจงใหทราบลวงหนา บรษทไมมความประสงคทจะชกจงหรอชชวนใหผ

ลงทน ลงทนซอหรอขายหลกทรพยตามทปรากฏในรายงานฉบบน รวมทงบรษทไมไดรบประกนผลตอบแทนหรอราคาของหลกทรพยตามขอมลทปรากฏแตอยางใด บรษท

จงไมรบผดชอบตอความเสยหายใดๆ ทเกดขนจากการน าขอมลหรอความเหนในรายงานฉบบนไปใชไมวากรณใดกตาม ผลงทนควรศกษาขอมลและใชดลยพนจอยาง

รอบคอบในการตดสนใจลงทน

บรษทขอสงวนลขสทธในขอมลและความเหนทปรากฏอยในรายงานฉบบน หามมใหผใดน าขอมลและความเหนในรายงานฉบบนไปใชประโยชน คดลอก ดดแปลง ท าซ า

น าออกแสดงหรอเผยแพรตอสาธารณชนไมวาทงหมดหรอบางสวน โดยไมไดรบอนญาตเปนลายลกษณอกษรจากบรษทลวงหนา การลงทนในหลกทรพยมความเสยง ผ

ลงทนควรศกษาขอมลและพจารณาอยางรอบคอบกอนการตดสนใจลงทน

บรษทหลกทรพย ฟนนเซย ไซรส จ ากด (มหาชน) อาจเปนผดแลสภาพคลอง (Market Maker) และผออกใบส าคญแสดงสทธอนพนธ (Derivative Warrants) บน

หลกทรพย AAV, ADVANC, AEONTS, AMATA, ANAN, AOT, AP, BANPU, BBL, BCH, BCP, BCPG, BDMS, BEAUTY, BEC, BEM, BGRIM, BH, BJC, BLAND, BPP,

BTS, CBG, CENTEL, CHG, CK, CKP, COM7, CPALL, CPF, CPN, DELTA, DTAC, EA, EGCO, EPG, ERW, ESSO, GFPT, GLOBAL, GPSC, GULF, GUNKUL, HANA,

HMPRO, INTUCH, IRPC, IVL, JAS, JMT, KBANK, KCE, KKP, KTB, KTC, LH, MAJOR, MBK, MEGA, MINT, MTC, ORI, OSP, PLANB, PRM, PSH, PSL, PTG, PTT,

PTTEP, PTTGC, QH, RATCH, ROBINS, RS, SAWAD, SCB, SCC, SGP, SIRI, SPALI, SPRC, STA, STEC, SUPER, TASCO, TCAP, THAI, THANI, TISCO, TKN,

TMB, TOA, TOP, TPIPP, TRUE, TTW, TU, TVO, WHA และ SET50 Future โดยบรษทฯ อาจจดท าบทวเคราะหของหลกทรพยอางองดงกลาว ดงนน นกลงทนควร

ศกษารายละเอยดในหนงสอชชวนของใบส าคญแสดงสทธอนพนธดงกลาวกอนตดสนใจลงทน

Page 18 of 19

Thai Institute of Directors Association (IOD) – Corporate Governance Report Rating 2019

สญลกษณ N/R หมายถง “ไมปรากฏชอในรายงาน CGR”

IOD (IOD Disclaimer)

ผลส ารวจการก ากบดแลกจการบรษทจดทะเบยนทแสดงไวน เปนผลทไดจากการส ารวจและประเมนขอมลทบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

และตลาดหลกทรพย เอม เอ ไอ ("บรษทจดทะเบยน") เปดเผยตอสาธารณะ และเปนขอมลทผลงทนทวไปสามารถเขาถงได ผลส ารวจดงกลาวจงเปนการน าเสนอขอมล

ในมมมองของบคคลภายนอกตอมาตรฐานการก ากบดแลกจการของบรษทจดทะเบยน โดยไมไดเปนการประเมนผลการปฏบตงานหรอการด าเนนกจการของบรษทจด

ทะเบยน อกทงมไดใชขอมลภายในของบรษทจดทะเบยนในการประเมน ดงนน ผลส ารวจทแสดงนจงไมไดเปนการรบรองถงผลการปฏบตงานหรอการด าเนนการของ

บรษทจดทะเบยน และไมถอเปนการใหค าแนะน าในการลงทนในหลกทรพยของบรษทจดทะเบยนหรอค าแนะน าใดๆ ผใชขอมลจงควรใชวจารณญาณของตนเองในการ

วเคราะหและตดสนใจในการใชขอมลใด ๆ ทเกยวกบบรษทจดทะเบยนทแสดงในผลส ารวจน

ทงน บรษทหลกทรพย ฟนนเซย ไซรส จ ากด (มหาชน) มไดยนยนหรอรบรองถงความครบถวนและถกตองของผลส ารวจดงกลาวแตอยางใด

--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

โครงการแนวรวมปฏบตของภาคเอกชนไทยในการตอตานทจรต (THAI CAC)

1 ขอมล CG Score ประจ าป 2562 จาก สมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย

2 ขอมลบรษททเขารวมโครงการแนวรวมปฏบตของภาคเอกชนไทยในการตอตานทจรต (Thai CAC) ของสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย

(ขอมล ณ วนท 30 พฤศจกายน 2561) ม 2 กลม คอ

- ไดประกาศเจตนารมณเขารวม CAC

- ไดรบการรบรอง CAC

ชวงคะแนน100-90

80-89

70-79

60-69

50-59

<50

ความหมาย

ดเลศ

ดมาก

ด

ดพอใช

ผาน

n/ano logo given

สญลกษณ

Page 19 of 19

FINANSIA SYRUS SECURITIES MOMENTUM

Notes

FACEBOOK ; FINANSIA SYRUS SECURITIES TELEGRAM OFFICIAL ; Finansia TWITTER ; @fnsyrus

Documents

Page 1 19 May_2020.pdf · Page 2 of 19 MOMEMTUM Note กลยุทธ์การลงทุนเดือนพฤษภาคม 2020 ดัชนีตลาดและมูลค่าการซื้อขาย