2019第3季 ~投資型保單資產配置建議~

【僅供國泰人壽內部及保戶使用】本資料僅供參考，投資人應審慎考量本身投資之需求與風險並詳閱後附之重要聲明

Q3最推薦

類型 國壽基金代碼 基金名稱

高收益債 ABU005 #聯博全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

新興債 ASU013 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

成熟股 ASU008 摩根士丹利環球品牌基金

#為聯博投信境外之基金產品

1

推薦基金近年得獎紀錄

2

資料來源：台北金融研究發展基金會、SMART、理柏、《指標》，2019/3 完整得獎紀錄請見國泰投顧 https://www.cathayconsult.com.tw/award

摩根士丹利美國優勢基金

• 第19屆傑出基金金鑽獎–【美國股票型基金10年期】

摩根士丹利環球機會基金

• 2019理柏台灣基金獎––【環球股票組 3年期、5年期】

• 2018理柏台灣基金獎––【環球股票組 3年期、5年期】

• 2018 Smart智富台灣基金獎––【全球股票型基金獎】

• 2017《指標》台灣年度基金大獎––【全球大型增長型股票】

最佳表現基金大獎 同級最佳獎

最佳表現定期定額基金大獎 同級最佳獎

• 第20屆、第21屆傑出基金金鑽獎––【環球已開發市場股票基金3年期】

• 2017理柏台灣基金獎–【環球股票組 3年期】

• 2016理柏基金獎–【全球股票組基金3年期最佳基金】

得獎區域：奧地利、英國、德國、荷蘭、香港

• 2016理柏基金獎–【全球股票組基金5年期最佳基金】

得獎區域：荷蘭、香港

https://www.cathayconsult.com.tw/awardhttps://www.cathayconsult.com.tw/awardhttps://www.cathayconsult.com.tw/award

推薦連結標的&建議投資組合

【僅供國泰人壽內部及保戶使用】本資料僅供參考，投資人應審慎考量本身投資之需求與風險並詳閱後附之重要聲明

單筆投資，建議股債比50 : 50

股債比 類型比重 推薦基金 國壽基金代號

股票 50%

成熟股 25%

摩根士丹利美國優勢基金 ASU007 摩根士丹利環球品牌基金 ASU008 摩根士丹利環球機會基金 ASU019

新興股 25%

首域印度次大陸基金 AEU012 摩根士丹利新興領先股票基金 ASU020 首域中國核心基金 AEU005

債券 50%

新興債 15% 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

ASU013

高收益債 15% #聯博全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

ABU005

投資級債 20% 首域亞洲優質債券基金 AEU009

國泰投顧整理，2019/6/17

#為聯博投信境外之基金產品

50% 50% 股票

債券

25%

25% 15%

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成熟股

新興股

新興債

高收益債

投資級債

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定期定額，建議成熟/新興股比 40：60

類型比重 推薦基金 國壽基金代號

股票 100%

成熟股 40% 摩根士丹利環球品牌基金 ASU008

摩根士丹利環球機會基金 ASU019

新興股 60%

首域印度次大陸基金 AEU012

摩根士丹利新興領先股票基金 ASU020

首域中國核心基金 AEU005

國泰投顧整理，2019/6/17

100%

股票 40%

60%

成熟股

新興股

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推薦基金&績效一覽

資料來源：Morningstar，2019/5/31，單位: % *係指該基金之A股 **係指該基金之A2股 ***係指該基金之累積股別 #為聯博投信境外之基金產品 註1：績效表現是呈現該區間(年初至今、3、6個月及1、2、3年)基金之累積報酬，數值越高代表基金於該時期表現越好 註2：標準差是衡量風險的一種指標，此數值可代表基金波動程度，通常數值越小代表風險越低

推薦基金 計價幣別

年初 至今

3個月 6個月 1年 2年 3年 3年年化標準差

股票

成熟股

摩根士丹利美國優勢基金 美元 19.7 4.4 11.5 9.6 35.8 64.0 13.2

摩根士丹利環球機會基金 美元 18.5 3.7 11.4 -3.0 29.1 62.9 15.0

摩根士丹利環球品牌基金 美元 14.4 4.4 7.2 11.9 18.9 38.3 9.7

新興股

首域中國核心基金 美元 13.7 -1.2 9.5 -1.7 13.8 43.0 15.9

摩根士丹利新興領先股票基金 美元 6.6 2.5 5.4 -2.2 -2.2 12.3 12.3

首域印度次大陸基金 美元 3.9 8.3 4.6 -2.8 11.7 36.4 14.4

債券

新興債 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)*

美元 7.6 1.2 8.9 4.9 1.9 12.4 6.4

高收益債 #聯博全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)**

美元 6.5 1.2 4.9 2.2 2.6 16.0 4.4

投資級債 首域亞洲優質債券基金 (本基金之配息來源可能為本金)***

美元 6.4 3.6 7.7 6.9 6.9 10.3 3.3

6

Q3建議停利點

建議停利點

外來市場主題可能在美中貿易紛爭發展與聯準會等主要央行貨幣政策走向的拔

河(貿易談判不順利，央行被迫採寬鬆立場以因應景氣惡化；貿易談判有解，央

行可能因景氣、通膨走高而重回升息路徑)，因此股市波動可能性仍高。建議若

股市出現技術性回檔，致使股市部位低於目標比重時，透過債市部位調整，補

足股市比重。整體而言，均衡配置仍為投資勝出關鍵

成熟股市：看好基本面、企業獲利成長穩健、且受貿易戰衝擊低的美股，選股

注重高品質、現金流佳的企業，並以全球型為布局重點，獲利5%以上可分批停

利

新興股市：相較成熟國家擁有較佳經濟成長率與評價面優勢，建議以釋出政策

刺激空間大的中國與改革成效逐漸浮現的印度為首選，獲利10%以上分批停利

債市：聯準會態度轉鴿，新興市場國家資金外流與升息壓力舒緩，新興債與高

收債的高息優勢，與違約率維持低檔可望重新吸引投資人；建議可續抱新興市

場美元債、高收益債與低波動的亞洲投資等級債

7

市場前瞻- 全球央行寬鬆延續景氣擴張 逢回是買點

★ 貿易戰增添景氣風險★ 美中貿易談判難度上升協商期間勢必拉長

全球景氣因貿易戰不確定性呈現減緩態勢

金融市場對貿易摩擦引發之衝擊略感擔憂

★ 全球央行轉向寬鬆延續景氣擴張 ★ 聯準會將「適當回應」貿易戰引起的風險

歐洲央行總裁繼任人選偏鴿政策可望延續

新興國家央行加入降息與寬鬆之政策行列

★ 投資策略 ★ 美股-反壟斷調查為科技創造下跌買點

歐股-有評價與轉機優勢

基建-市場不確定下的資金避風港

中國-貿易戰與政治面風險主導

新興債-高實質利率可望持續吸金

8

美中貿易談判難度上升

9

美方近期作為 中方近期作為

資料來源：Bloomberg，國泰投顧整理，2019/6/14

中方在7~10月進入重要黨國慶典，難以對談判做出重大讓步；美方兩黨議員針對華為與香港政治採取行動，將使川普談判靈活性降低

美國迫使G20聯合聲明刪除原版本中「迫切需要」解決貿易戰的字眼

川普表示暫緩跟中國敲協議，除非北京當局同意四或五個「主要項目」

兩黨參議員警告川普政府，華為事關美國安全，不可作為談判籌碼

美國跨黨派國會議員擬修改《香港關係法》及提《香港人權及民主法案》草案

商務部提建立「不可靠實體清單」

公布「中美經貿磋商中方立場」強調原則問題絕不讓步

官媒密集刊出如新華社「讓『投降論』成為過街老鼠」等批判言論

北京召集美英韓科技大廠警告與川普政府合作將面臨嚴重後果

發改委召開稀土座談會，提嚴格執行總量控制計畫

金融市場對貿易摩擦引發之衝擊略感擔憂

10

美國3個月與10年期公債利差再度出現反轉 紐約聯邦儲備銀行預估美國明年衰退機率

資料來源：Bloomberg，國泰投顧整理，2019/6/14 資料來源：Federal Reserve Bank of New York，國泰投顧整理，2019/6/14

中美貿易談判協議延宕，再度增添金融市場對全球景氣擔憂，美國3個月與10年期公債利差於5月23日再度出現倒掛

紐約聯邦儲備銀行模型預估美國2020年衰退機率亦攀升至約29.6%

單位: %(淺藍色代表預估) 單位: bp (灰色代表景氣衰退)

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衰退機率

Fed不再提「耐心」 後續隨時可能有降息行動

儘管六月份聯準會(Fed)會後決議利率維持不動，但聲明拿掉「耐心」一詞，並將

採取適當回應維持經濟擴張。表決結果當中，以9:1維持利率不變，官員預期的利

率走勢與市場預期明顯分歧

倘若Fed未來降息，從債券殖利率來看，目前已充分反應降息2碼；股市短期應受

到降息激勵上漲，長期則視經濟成長是否能持續

11

資料來源：Bloomberg，2019/6/20

六月份利率決策官員意象點陣圖 聯準會聲明對比：經濟溫和成長

2019年底 2020 2021 較長期

市場預期

官員預期

升息3碼 升息2碼 升息1碼 不變 降息1碼 降息2碼

本次(2019/6) 前次(2019/5)

經濟活動 溫和成長 穩健成長

耐心/行動 將適當回應，維持

經濟擴張 對調整目標利率保

持耐心

表決結果 9:1 維持利率不變 10:0 維持利率不變

勞動市場 勞動力市場強勁、平均就業成長穩健

通膨率 整體通膨率與核心通膨率都低於2%

美國科技企業受反壟斷調查 投顧認為嚴重性不大

六月初，由於擔心科技企業濫用其巨大的市場力量，FTC (美國聯邦貿易委員會) 聯手美國司法部展開更嚴厲的反壟斷審查，科技龍頭亞馬遜、臉書、谷歌通通受到關注

反壟斷調查的終極結論是「拆分公司」，例如過去的石油公司、電報公司。

國泰投顧認為，目前反壟斷調查動作仍是初步階段，即便未來對企業罰款，

對於滿手現金的科技公司嚴重性不大

12

資料來源：Bloomberg，2019/6/12

五月迄今科技龍頭與S&P500股價走勢

本益比

EPS年增率%

中國 股價評價有吸引力 市場情緒是主要風險

13

中國股市具獲利成長與評價優勢

資料來源：(左) Bloomberg 2019/6/17 ；(右)Refinitiv, IBES，2019/6/12

5月外匯存底餘額為3.1兆人民幣，優於市場預期3.09兆及4月3.095兆在人民幣貶值壓力下，中國外匯存底未現流失壓力

IBES至6/12統計數據顯示，上海A股與MSCI中國2019預估EPS仍可維持雙位數成長，本益比皆低於2018與10年平均(見各區域股市評價總結)

目前最大風險在於貿易戰進度不如市場預期引發失望性賣壓，及潛在政治風險，建議拉回布局

15 13.3

10.9 11.6 12.7

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上海A

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2018

2019(預估)

中國外匯存底持穩

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月變動(10億美元/右)

中國外匯存底餘額(10億美元/左)

新興市場債- 擁有較高實質利率可望持續吸金

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新興市場債實質利率仍較成熟國家具吸引力 新興市場債全年報酬率預估

資料來源：J.P. Morgan2019/6/6 資料來源：J.P. Morgan；2019/6/6

目前新興市場債實質利率高於成熟國家債券，可望持續吸引資金流入

此外，美銀美林美元新興債利差約352bp左右(截至6/14)，依過去歷史資料推算，未來若美債利率維持2%上下，利差維持350bp左右，今年新興債報酬率約11-14%報酬率

單位: %

(新興市場-成熟國家)實質利率

(新興市場-美國)實質利率

新興債 利差(bp)

美國10年期公債(%)

1.45 1.60 1.75 1.90 2.05 2.20

300 21.4 20.2 19.1 18.1 17.0 16.0

325 19.5 18.4 17.3 16.2 15.1 14.1

350 17.7 16.5 15.4 14.4 13.3 12.3

375 15.9 14.8 13.7 12.6 11.5 10.5

400 14.2 13.1 12.0 10.9 9.8 8.8

425 12.5 11.4 10.3 9.2 8.2 7.2

450 11.0 9.8 8.7 7.7 6.6 5.6

475 9.4 8.3 7.2 6.1 5.1 4.0

500 7.9 6.8 5.7 4.6 3.6 2.5

各區域股市評價總結

區域別 代表性指標

本益比 EPS年成長率(%) 股利率(%)

2018 2019 預估

歷史 平均

2018 2019 預估

2018

全球 MSCI世界指數 14.9 13.7 16.3 15.8 8.7 2.9

美國 S&P500指數 16.9 15.5 17.8 23.9 8.8 2.5

歐洲 MSCI歐洲指數 13.3 12.2 14.1 8.5 8.8 3.8

亞太（不含日本） MSCI亞太指數 12.4 11.6 17.1 7.8 6.7 2.9

中國 上海A股指數 10.9 9.6 15.3 15.0 12.7 2.8

MSCI中國指數 11.6 10.1 13.1 13.3 14.8 3.2

歐非中東 MSCI歐非中東指數 13.3 12.2 14.0 8.3 8.8 3.8

拉丁美洲 MSCI拉美指數 13.4 11.3 15.5 16.3 18.4 2.9

印度 MSCI印度指數 20.2 16.3 19.9 18.8 24.1 1.4

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資料來源：IBES，2019/6/12 註1：歷史平均之計算皆為10年平均。 註2：除中國為當地貨幣計價，其餘皆為美元計價。

Q3建議基金

類型 國壽基金代碼 基金名稱

高收益債 ABU005 #聯博全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

新興債 ASU013 摩根士丹利新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)

投資級債 AEU009 首域亞洲優質債券基金

全球股 ASU019 摩根士丹利環球機會基金

全球股 ASU008 摩根士丹利環球品牌基金

美國股 ASU007 摩根士丹利美國優勢基金

新興股 ASU020 摩根士丹利新興領先股票基金

中國股 AEU005 首域中國核心基金

印度股 AEU012 首域印度次大陸基金

#為聯博投信境外之基金產品

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17 重要聲明：

1. 由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益；有關基金應負擔之費用(含分銷費用)，投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知(可至國泰投顧網站https://www.cathayconsult.com.tw或境外基金資訊觀測站www.fundclear.com.tw進行查閱)，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。

2. 本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本報告僅為本公司提供客戶之一般參考資料，並非針對客戶之特定需求所作的投資建議，且在本報告撰寫過程中，並未考量讀者個別的財務狀況與需求，故本報告所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。

3. 基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。 4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值20%。 5. 投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變

動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；部份基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。部份基金每月/每季/每半年配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。

6. 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以高收益債為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以高收益債為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金主要係投資於非投資等級債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。

7. 本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。 8. 定時定額投資人因不同時間扣款，將有不同投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。 9. 過往績效並不保證未來報酬。投資具有本金虧損風險，不保證必然有正報酬或達成投資人之目標。投資不必然獲利。本文件內容不得視為投

資建議。以上僅為歷史資料模擬投資組合之結果，不代表本投資組合之實際報酬率及未來績效保證，不同時間進行模擬操作，其結果亦可能不同。

10.國泰金融集團所屬各關係企業，係基於特定目的且針對特定人士出具研究報告。鑑於出具研究報告之單位、時間、對象及目的有所不同，本研究報告與國泰金融集團其他相關單位所出具之研究報告之內容，可能有不一致或相牴觸之情事。投資人應審慎考量本身之投資風險，自行決定投資方針，不應以本報告與其他國泰金融集團成員所出具報告之內容有不一致或相牴觸為由，而主張本公司或其他國泰金融集團有侵害投資人權益之情事。

11.內文中未特別載明資料來源處，資料皆來自於國泰投顧。 12.本資料內容僅供參考，投資人應審慎考量自身投資之需求與風險。本公司恕不負任何法律責任，亦不做任何保證。 13.以上提及之聯博境外基金設有「擺動定價政策」，擺動定價政策之目的是藉由避免或減少因某一營業日大量淨流入或淨流出而對子基金受益

憑證價值產生績效稀釋效果，以保護基金之現有投資人。投資人於申購前應詳閱公開說明書與投資人須知

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