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Transfer Partners Mergers amp Acquisitions | Corporate Finance | Strategy
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Bochum 26 Januar 2017
2
Vorstellung Transfer Partners | 03
Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft | 05
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht | 07
Der MampA Prozess im Detail | 12
Unternehmensbewertung in der Praxis | 16
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters | 22
Kontakt | 23
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Agenda h
Vorstellung Transfer Partners Unternehmensuumlbersicht
3 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Transfer Partners Unternehmensentwicklungsgesellschaft mbH Transfer Partners GmbH Wirtschaftspruumlfungsgesellschaft Steuerberatungsgesellschaft
Mergers amp Acquisitions
Corporate Finance
Strategische Unternehmensentwicklung
Rankings
Vorstellung Transfer Partners Branchenexpertise
4 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft Uumlberblick
5 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Generell
Beratende Unterstuumltzung von Unternehmen bzw derer Organe Institutionen bzw Privatpersonen im Zusammenhang mit dem Kauf und Verkauf von Unternehmen(steilen)
Konkret
bdquoGet the job (transaction) donerdquo
Aufgaben
Projektmanager nicht
Strategieberater Integrationsberater
Wirtschaftspruumlfer
Rechtsanwalt
bdquoMaklerrdquo
Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft Erfolgsfaktoren
6 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Individuell Institutionell
Human Kapital
Brand Franchise
Projektmanagementfaumlhigkeit
Transaktionserfahrung
Zugang zu Entscheidungstraumlgern
Branchenkenntnis bzw Referenzen
Kapitalmarktkompetenz
Bewertungs-Know-How
Konfliktfreiheit
bdquoZero Defectrdquo - Mentalitaumlt
Glaubwuumlrdigkeit
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Verkaufs- und Kaufprozess im Uumlberblick
7 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmens- oder Beteiligungserwerb
Zielsetzungen der Partner-suche
Entwurf eines Verkaufs-konzeptes
Analyse der Ausgangssituation
Datenaufbereitung
Evtl Unternehmens-bewertung
Erstellung Informations-memorandum
Dokumentation des Verkaufsobjektes
Identifikation pot KaumluferInvestoren
Eingrenzung des Kaumluferkreises
Kriterien zur Einschaumltzung eines Kaumluferinteresses
Kaumluferidentifikation
Weiterleitung des IM gegen NDA
Management Praumlsentation
Bewertung
Letter of Intent
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Umsetzung
Verhandlungs-strategie
fin steuerliche und rechtliche Strukturierung
Partnerbeurteilung und Vertrags-abschluss
Verhandlung und Vertragsabschluss
Neu-orientierung
Build-or-Buy Ent- scheidung
Unternehmens-strategie
Erarbeitung abstrakter klar operationalisierbarer Kriterien
Erstellung eines Suchprofiles
Abstimmung Such- mit Kandidatenprofil (Short List Erstellung)
Identifikation des Akquisitionsobjektes
Klaumlrung des Verkaufs- interesses
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Bewertung
finanzielle steuerliche und rechtliche Strukturierung
Vertragsverhandlung und -abschluszlig
Grad Geschwind- digkeit
Integration
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Einflussfaktoren Verkaufsprozess
8 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Motivation
Zielhierarchie
Interessenharmonie
Art
Anzahl
Verkaumlufer Unternehmen Interessen-gruppen Kaumlufer
Branche
Wettbewerbssituation
Managementstaumlrke
Abhaumlngigkeit
Belegschaft
Finanzielle Position
Kultur
Seltenheitswert
Gesellschafter
Mitarbeiter Gewerkschaft
Banken
Kunden
Lieferanten
Gemeinde Laumlnder
Oumlffentlichkeit
Art
Anzahl
Wettbewerbslage
Kultur
Finanzkraft
Strategische Motivation
Synergiepotenzial
Zielhierarchie
Vertraulichkeit
Dringlichkeit
Der MampA Prozess im Detail Vorphase im Verkaufsprozess (wesentliche Punkte)
9 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
1 Zielfestlegung 2 Durchfuumlhrbarkeitsanalyse
Realisierung bestimmter Preisvorstellungen
Rahmenbedingungen der Transaktion
Fragen
Sicherstellung der Verkaufsabsicht
Abhaumlngigkeiten von Stakeholdern
Kaumlufergruppen die prinzipiell ausscheiden
Andere steuerliche rechtliche Gegebenheiten
Proaktiv passiv
Abhaumlngig von Verkaumlufer
bisheriger Gesellschafter
Management
oumlffentliche Hand
Zielhierarchie
3 Strukturierung der Verkaufsmoumlglichkeiten 4 Durchfuumlhrung des Verkaufs
Exklusivverhandlungen
Auswahl nur eines moumlglichen Kaumlufers
Parallelverfahren
Einbezug einer Reihe von Kandidaten
Kontrollierte Auktion
Organisierte kontrollierte Auktion zur Maximierung von Wettbewerb und Vergleichbarkeit
Abgrenzung der Kaumlufergruppen
Stratege vs Finanzinvestor
Identifizierung potentieller Kaumlufer
Abschaumltzung des Kaumluferverhaltens
Zeit- und Aktionsplan
Bestimmung der Transaktionsstruktur
Unternehmensbewertung
Der MampA Prozess im Detail Projekt-Zeitplan beim Verkauf (Indikativ)
10
Vo
rbe
reit
un
g A
nsp
rach
e
Ve
rhan
dlu
ng
Projekteroumlffnung
Versand Informationen
Ansprache Kandidaten amp Abstimmung Vertraulichkeitserklaumlrungen
Management Praumlsentation
Auswertung AngeboteLetter of Intent
Due Diligence
Oktober November Januar Februar Maumlrz Dezember
Weihnachtsferien Sommerferien
April Mai Juni Juli August September
Information Memorandum
Projekt Kick-Off Januar 2016
Informationssammlung
Datensammlung
Dokumentation der Geschaumlftsplanung Diskussion der Geschaumlftsplanung
Kandidatenrecherche amp Erarbeitung Long List
Anonymes Kurzexposeacute Praumlsentation der Projektunterlagen und Kategorisierung Long List
Abforderung indikative Angebote
Auswertung indikative Angebote
Verhandlungen
Signing
Persoumlnlicher Termin
Projektmeilenstein
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Der bdquoBeginnldquo ndash der Teaser
11 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess im Detail Die bdquoEroumlffnungldquo ndash das Information Memorandum (IM)
12 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Beachte Das IM ist auch fuumlr den Kaumlufer der zentrale Bezugspunkt
Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
Geschaumlftsfuumlhrender Gesellschafter
karrieretransfer-partnersde
+49 (211) 506689-0
Ansprechpartner
Kontakt
Bewerbung
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karrieretransfer-partnersde
2
Vorstellung Transfer Partners | 03
Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft | 05
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht | 07
Der MampA Prozess im Detail | 12
Unternehmensbewertung in der Praxis | 16
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters | 22
Kontakt | 23
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Agenda h
Vorstellung Transfer Partners Unternehmensuumlbersicht
3 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Transfer Partners Unternehmensentwicklungsgesellschaft mbH Transfer Partners GmbH Wirtschaftspruumlfungsgesellschaft Steuerberatungsgesellschaft
Mergers amp Acquisitions
Corporate Finance
Strategische Unternehmensentwicklung
Rankings
Vorstellung Transfer Partners Branchenexpertise
4 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft Uumlberblick
5 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Generell
Beratende Unterstuumltzung von Unternehmen bzw derer Organe Institutionen bzw Privatpersonen im Zusammenhang mit dem Kauf und Verkauf von Unternehmen(steilen)
Konkret
bdquoGet the job (transaction) donerdquo
Aufgaben
Projektmanager nicht
Strategieberater Integrationsberater
Wirtschaftspruumlfer
Rechtsanwalt
bdquoMaklerrdquo
Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft Erfolgsfaktoren
6 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Individuell Institutionell
Human Kapital
Brand Franchise
Projektmanagementfaumlhigkeit
Transaktionserfahrung
Zugang zu Entscheidungstraumlgern
Branchenkenntnis bzw Referenzen
Kapitalmarktkompetenz
Bewertungs-Know-How
Konfliktfreiheit
bdquoZero Defectrdquo - Mentalitaumlt
Glaubwuumlrdigkeit
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Verkaufs- und Kaufprozess im Uumlberblick
7 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmens- oder Beteiligungserwerb
Zielsetzungen der Partner-suche
Entwurf eines Verkaufs-konzeptes
Analyse der Ausgangssituation
Datenaufbereitung
Evtl Unternehmens-bewertung
Erstellung Informations-memorandum
Dokumentation des Verkaufsobjektes
Identifikation pot KaumluferInvestoren
Eingrenzung des Kaumluferkreises
Kriterien zur Einschaumltzung eines Kaumluferinteresses
Kaumluferidentifikation
Weiterleitung des IM gegen NDA
Management Praumlsentation
Bewertung
Letter of Intent
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Umsetzung
Verhandlungs-strategie
fin steuerliche und rechtliche Strukturierung
Partnerbeurteilung und Vertrags-abschluss
Verhandlung und Vertragsabschluss
Neu-orientierung
Build-or-Buy Ent- scheidung
Unternehmens-strategie
Erarbeitung abstrakter klar operationalisierbarer Kriterien
Erstellung eines Suchprofiles
Abstimmung Such- mit Kandidatenprofil (Short List Erstellung)
Identifikation des Akquisitionsobjektes
Klaumlrung des Verkaufs- interesses
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Bewertung
finanzielle steuerliche und rechtliche Strukturierung
Vertragsverhandlung und -abschluszlig
Grad Geschwind- digkeit
Integration
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Einflussfaktoren Verkaufsprozess
8 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Motivation
Zielhierarchie
Interessenharmonie
Art
Anzahl
Verkaumlufer Unternehmen Interessen-gruppen Kaumlufer
Branche
Wettbewerbssituation
Managementstaumlrke
Abhaumlngigkeit
Belegschaft
Finanzielle Position
Kultur
Seltenheitswert
Gesellschafter
Mitarbeiter Gewerkschaft
Banken
Kunden
Lieferanten
Gemeinde Laumlnder
Oumlffentlichkeit
Art
Anzahl
Wettbewerbslage
Kultur
Finanzkraft
Strategische Motivation
Synergiepotenzial
Zielhierarchie
Vertraulichkeit
Dringlichkeit
Der MampA Prozess im Detail Vorphase im Verkaufsprozess (wesentliche Punkte)
9 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
1 Zielfestlegung 2 Durchfuumlhrbarkeitsanalyse
Realisierung bestimmter Preisvorstellungen
Rahmenbedingungen der Transaktion
Fragen
Sicherstellung der Verkaufsabsicht
Abhaumlngigkeiten von Stakeholdern
Kaumlufergruppen die prinzipiell ausscheiden
Andere steuerliche rechtliche Gegebenheiten
Proaktiv passiv
Abhaumlngig von Verkaumlufer
bisheriger Gesellschafter
Management
oumlffentliche Hand
Zielhierarchie
3 Strukturierung der Verkaufsmoumlglichkeiten 4 Durchfuumlhrung des Verkaufs
Exklusivverhandlungen
Auswahl nur eines moumlglichen Kaumlufers
Parallelverfahren
Einbezug einer Reihe von Kandidaten
Kontrollierte Auktion
Organisierte kontrollierte Auktion zur Maximierung von Wettbewerb und Vergleichbarkeit
Abgrenzung der Kaumlufergruppen
Stratege vs Finanzinvestor
Identifizierung potentieller Kaumlufer
Abschaumltzung des Kaumluferverhaltens
Zeit- und Aktionsplan
Bestimmung der Transaktionsstruktur
Unternehmensbewertung
Der MampA Prozess im Detail Projekt-Zeitplan beim Verkauf (Indikativ)
10
Vo
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reit
un
g A
nsp
rach
e
Ve
rhan
dlu
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Projekteroumlffnung
Versand Informationen
Ansprache Kandidaten amp Abstimmung Vertraulichkeitserklaumlrungen
Management Praumlsentation
Auswertung AngeboteLetter of Intent
Due Diligence
Oktober November Januar Februar Maumlrz Dezember
Weihnachtsferien Sommerferien
April Mai Juni Juli August September
Information Memorandum
Projekt Kick-Off Januar 2016
Informationssammlung
Datensammlung
Dokumentation der Geschaumlftsplanung Diskussion der Geschaumlftsplanung
Kandidatenrecherche amp Erarbeitung Long List
Anonymes Kurzexposeacute Praumlsentation der Projektunterlagen und Kategorisierung Long List
Abforderung indikative Angebote
Auswertung indikative Angebote
Verhandlungen
Signing
Persoumlnlicher Termin
Projektmeilenstein
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Der bdquoBeginnldquo ndash der Teaser
11 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess im Detail Die bdquoEroumlffnungldquo ndash das Information Memorandum (IM)
12 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Beachte Das IM ist auch fuumlr den Kaumlufer der zentrale Bezugspunkt
Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
Geschaumlftsfuumlhrender Gesellschafter
karrieretransfer-partnersde
+49 (211) 506689-0
Ansprechpartner
Kontakt
Bewerbung
Schicken Sie uns Ihre vollstaumlndigen Bewerbungsunterlagen mit
der Angabe Ihres gewuumlnschten Einstiegsdatums per E-Mail
karrieretransfer-partnersde
Vorstellung Transfer Partners Unternehmensuumlbersicht
3 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Transfer Partners Unternehmensentwicklungsgesellschaft mbH Transfer Partners GmbH Wirtschaftspruumlfungsgesellschaft Steuerberatungsgesellschaft
Mergers amp Acquisitions
Corporate Finance
Strategische Unternehmensentwicklung
Rankings
Vorstellung Transfer Partners Branchenexpertise
4 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft Uumlberblick
5 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Generell
Beratende Unterstuumltzung von Unternehmen bzw derer Organe Institutionen bzw Privatpersonen im Zusammenhang mit dem Kauf und Verkauf von Unternehmen(steilen)
Konkret
bdquoGet the job (transaction) donerdquo
Aufgaben
Projektmanager nicht
Strategieberater Integrationsberater
Wirtschaftspruumlfer
Rechtsanwalt
bdquoMaklerrdquo
Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft Erfolgsfaktoren
6 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Individuell Institutionell
Human Kapital
Brand Franchise
Projektmanagementfaumlhigkeit
Transaktionserfahrung
Zugang zu Entscheidungstraumlgern
Branchenkenntnis bzw Referenzen
Kapitalmarktkompetenz
Bewertungs-Know-How
Konfliktfreiheit
bdquoZero Defectrdquo - Mentalitaumlt
Glaubwuumlrdigkeit
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Verkaufs- und Kaufprozess im Uumlberblick
7 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmens- oder Beteiligungserwerb
Zielsetzungen der Partner-suche
Entwurf eines Verkaufs-konzeptes
Analyse der Ausgangssituation
Datenaufbereitung
Evtl Unternehmens-bewertung
Erstellung Informations-memorandum
Dokumentation des Verkaufsobjektes
Identifikation pot KaumluferInvestoren
Eingrenzung des Kaumluferkreises
Kriterien zur Einschaumltzung eines Kaumluferinteresses
Kaumluferidentifikation
Weiterleitung des IM gegen NDA
Management Praumlsentation
Bewertung
Letter of Intent
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Umsetzung
Verhandlungs-strategie
fin steuerliche und rechtliche Strukturierung
Partnerbeurteilung und Vertrags-abschluss
Verhandlung und Vertragsabschluss
Neu-orientierung
Build-or-Buy Ent- scheidung
Unternehmens-strategie
Erarbeitung abstrakter klar operationalisierbarer Kriterien
Erstellung eines Suchprofiles
Abstimmung Such- mit Kandidatenprofil (Short List Erstellung)
Identifikation des Akquisitionsobjektes
Klaumlrung des Verkaufs- interesses
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Bewertung
finanzielle steuerliche und rechtliche Strukturierung
Vertragsverhandlung und -abschluszlig
Grad Geschwind- digkeit
Integration
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Einflussfaktoren Verkaufsprozess
8 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Motivation
Zielhierarchie
Interessenharmonie
Art
Anzahl
Verkaumlufer Unternehmen Interessen-gruppen Kaumlufer
Branche
Wettbewerbssituation
Managementstaumlrke
Abhaumlngigkeit
Belegschaft
Finanzielle Position
Kultur
Seltenheitswert
Gesellschafter
Mitarbeiter Gewerkschaft
Banken
Kunden
Lieferanten
Gemeinde Laumlnder
Oumlffentlichkeit
Art
Anzahl
Wettbewerbslage
Kultur
Finanzkraft
Strategische Motivation
Synergiepotenzial
Zielhierarchie
Vertraulichkeit
Dringlichkeit
Der MampA Prozess im Detail Vorphase im Verkaufsprozess (wesentliche Punkte)
9 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
1 Zielfestlegung 2 Durchfuumlhrbarkeitsanalyse
Realisierung bestimmter Preisvorstellungen
Rahmenbedingungen der Transaktion
Fragen
Sicherstellung der Verkaufsabsicht
Abhaumlngigkeiten von Stakeholdern
Kaumlufergruppen die prinzipiell ausscheiden
Andere steuerliche rechtliche Gegebenheiten
Proaktiv passiv
Abhaumlngig von Verkaumlufer
bisheriger Gesellschafter
Management
oumlffentliche Hand
Zielhierarchie
3 Strukturierung der Verkaufsmoumlglichkeiten 4 Durchfuumlhrung des Verkaufs
Exklusivverhandlungen
Auswahl nur eines moumlglichen Kaumlufers
Parallelverfahren
Einbezug einer Reihe von Kandidaten
Kontrollierte Auktion
Organisierte kontrollierte Auktion zur Maximierung von Wettbewerb und Vergleichbarkeit
Abgrenzung der Kaumlufergruppen
Stratege vs Finanzinvestor
Identifizierung potentieller Kaumlufer
Abschaumltzung des Kaumluferverhaltens
Zeit- und Aktionsplan
Bestimmung der Transaktionsstruktur
Unternehmensbewertung
Der MampA Prozess im Detail Projekt-Zeitplan beim Verkauf (Indikativ)
10
Vo
rbe
reit
un
g A
nsp
rach
e
Ve
rhan
dlu
ng
Projekteroumlffnung
Versand Informationen
Ansprache Kandidaten amp Abstimmung Vertraulichkeitserklaumlrungen
Management Praumlsentation
Auswertung AngeboteLetter of Intent
Due Diligence
Oktober November Januar Februar Maumlrz Dezember
Weihnachtsferien Sommerferien
April Mai Juni Juli August September
Information Memorandum
Projekt Kick-Off Januar 2016
Informationssammlung
Datensammlung
Dokumentation der Geschaumlftsplanung Diskussion der Geschaumlftsplanung
Kandidatenrecherche amp Erarbeitung Long List
Anonymes Kurzexposeacute Praumlsentation der Projektunterlagen und Kategorisierung Long List
Abforderung indikative Angebote
Auswertung indikative Angebote
Verhandlungen
Signing
Persoumlnlicher Termin
Projektmeilenstein
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Der bdquoBeginnldquo ndash der Teaser
11 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess im Detail Die bdquoEroumlffnungldquo ndash das Information Memorandum (IM)
12 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Beachte Das IM ist auch fuumlr den Kaumlufer der zentrale Bezugspunkt
Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
Geschaumlftsfuumlhrender Gesellschafter
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+49 (211) 506689-0
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4 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft Uumlberblick
5 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Generell
Beratende Unterstuumltzung von Unternehmen bzw derer Organe Institutionen bzw Privatpersonen im Zusammenhang mit dem Kauf und Verkauf von Unternehmen(steilen)
Konkret
bdquoGet the job (transaction) donerdquo
Aufgaben
Projektmanager nicht
Strategieberater Integrationsberater
Wirtschaftspruumlfer
Rechtsanwalt
bdquoMaklerrdquo
Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft Erfolgsfaktoren
6 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Individuell Institutionell
Human Kapital
Brand Franchise
Projektmanagementfaumlhigkeit
Transaktionserfahrung
Zugang zu Entscheidungstraumlgern
Branchenkenntnis bzw Referenzen
Kapitalmarktkompetenz
Bewertungs-Know-How
Konfliktfreiheit
bdquoZero Defectrdquo - Mentalitaumlt
Glaubwuumlrdigkeit
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Verkaufs- und Kaufprozess im Uumlberblick
7 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmens- oder Beteiligungserwerb
Zielsetzungen der Partner-suche
Entwurf eines Verkaufs-konzeptes
Analyse der Ausgangssituation
Datenaufbereitung
Evtl Unternehmens-bewertung
Erstellung Informations-memorandum
Dokumentation des Verkaufsobjektes
Identifikation pot KaumluferInvestoren
Eingrenzung des Kaumluferkreises
Kriterien zur Einschaumltzung eines Kaumluferinteresses
Kaumluferidentifikation
Weiterleitung des IM gegen NDA
Management Praumlsentation
Bewertung
Letter of Intent
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Umsetzung
Verhandlungs-strategie
fin steuerliche und rechtliche Strukturierung
Partnerbeurteilung und Vertrags-abschluss
Verhandlung und Vertragsabschluss
Neu-orientierung
Build-or-Buy Ent- scheidung
Unternehmens-strategie
Erarbeitung abstrakter klar operationalisierbarer Kriterien
Erstellung eines Suchprofiles
Abstimmung Such- mit Kandidatenprofil (Short List Erstellung)
Identifikation des Akquisitionsobjektes
Klaumlrung des Verkaufs- interesses
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Bewertung
finanzielle steuerliche und rechtliche Strukturierung
Vertragsverhandlung und -abschluszlig
Grad Geschwind- digkeit
Integration
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Einflussfaktoren Verkaufsprozess
8 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Motivation
Zielhierarchie
Interessenharmonie
Art
Anzahl
Verkaumlufer Unternehmen Interessen-gruppen Kaumlufer
Branche
Wettbewerbssituation
Managementstaumlrke
Abhaumlngigkeit
Belegschaft
Finanzielle Position
Kultur
Seltenheitswert
Gesellschafter
Mitarbeiter Gewerkschaft
Banken
Kunden
Lieferanten
Gemeinde Laumlnder
Oumlffentlichkeit
Art
Anzahl
Wettbewerbslage
Kultur
Finanzkraft
Strategische Motivation
Synergiepotenzial
Zielhierarchie
Vertraulichkeit
Dringlichkeit
Der MampA Prozess im Detail Vorphase im Verkaufsprozess (wesentliche Punkte)
9 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
1 Zielfestlegung 2 Durchfuumlhrbarkeitsanalyse
Realisierung bestimmter Preisvorstellungen
Rahmenbedingungen der Transaktion
Fragen
Sicherstellung der Verkaufsabsicht
Abhaumlngigkeiten von Stakeholdern
Kaumlufergruppen die prinzipiell ausscheiden
Andere steuerliche rechtliche Gegebenheiten
Proaktiv passiv
Abhaumlngig von Verkaumlufer
bisheriger Gesellschafter
Management
oumlffentliche Hand
Zielhierarchie
3 Strukturierung der Verkaufsmoumlglichkeiten 4 Durchfuumlhrung des Verkaufs
Exklusivverhandlungen
Auswahl nur eines moumlglichen Kaumlufers
Parallelverfahren
Einbezug einer Reihe von Kandidaten
Kontrollierte Auktion
Organisierte kontrollierte Auktion zur Maximierung von Wettbewerb und Vergleichbarkeit
Abgrenzung der Kaumlufergruppen
Stratege vs Finanzinvestor
Identifizierung potentieller Kaumlufer
Abschaumltzung des Kaumluferverhaltens
Zeit- und Aktionsplan
Bestimmung der Transaktionsstruktur
Unternehmensbewertung
Der MampA Prozess im Detail Projekt-Zeitplan beim Verkauf (Indikativ)
10
Vo
rbe
reit
un
g A
nsp
rach
e
Ve
rhan
dlu
ng
Projekteroumlffnung
Versand Informationen
Ansprache Kandidaten amp Abstimmung Vertraulichkeitserklaumlrungen
Management Praumlsentation
Auswertung AngeboteLetter of Intent
Due Diligence
Oktober November Januar Februar Maumlrz Dezember
Weihnachtsferien Sommerferien
April Mai Juni Juli August September
Information Memorandum
Projekt Kick-Off Januar 2016
Informationssammlung
Datensammlung
Dokumentation der Geschaumlftsplanung Diskussion der Geschaumlftsplanung
Kandidatenrecherche amp Erarbeitung Long List
Anonymes Kurzexposeacute Praumlsentation der Projektunterlagen und Kategorisierung Long List
Abforderung indikative Angebote
Auswertung indikative Angebote
Verhandlungen
Signing
Persoumlnlicher Termin
Projektmeilenstein
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Der bdquoBeginnldquo ndash der Teaser
11 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess im Detail Die bdquoEroumlffnungldquo ndash das Information Memorandum (IM)
12 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Beachte Das IM ist auch fuumlr den Kaumlufer der zentrale Bezugspunkt
Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
Geschaumlftsfuumlhrender Gesellschafter
karrieretransfer-partnersde
+49 (211) 506689-0
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Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft Uumlberblick
5 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Generell
Beratende Unterstuumltzung von Unternehmen bzw derer Organe Institutionen bzw Privatpersonen im Zusammenhang mit dem Kauf und Verkauf von Unternehmen(steilen)
Konkret
bdquoGet the job (transaction) donerdquo
Aufgaben
Projektmanager nicht
Strategieberater Integrationsberater
Wirtschaftspruumlfer
Rechtsanwalt
bdquoMaklerrdquo
Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft Erfolgsfaktoren
6 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Individuell Institutionell
Human Kapital
Brand Franchise
Projektmanagementfaumlhigkeit
Transaktionserfahrung
Zugang zu Entscheidungstraumlgern
Branchenkenntnis bzw Referenzen
Kapitalmarktkompetenz
Bewertungs-Know-How
Konfliktfreiheit
bdquoZero Defectrdquo - Mentalitaumlt
Glaubwuumlrdigkeit
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Verkaufs- und Kaufprozess im Uumlberblick
7 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmens- oder Beteiligungserwerb
Zielsetzungen der Partner-suche
Entwurf eines Verkaufs-konzeptes
Analyse der Ausgangssituation
Datenaufbereitung
Evtl Unternehmens-bewertung
Erstellung Informations-memorandum
Dokumentation des Verkaufsobjektes
Identifikation pot KaumluferInvestoren
Eingrenzung des Kaumluferkreises
Kriterien zur Einschaumltzung eines Kaumluferinteresses
Kaumluferidentifikation
Weiterleitung des IM gegen NDA
Management Praumlsentation
Bewertung
Letter of Intent
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Umsetzung
Verhandlungs-strategie
fin steuerliche und rechtliche Strukturierung
Partnerbeurteilung und Vertrags-abschluss
Verhandlung und Vertragsabschluss
Neu-orientierung
Build-or-Buy Ent- scheidung
Unternehmens-strategie
Erarbeitung abstrakter klar operationalisierbarer Kriterien
Erstellung eines Suchprofiles
Abstimmung Such- mit Kandidatenprofil (Short List Erstellung)
Identifikation des Akquisitionsobjektes
Klaumlrung des Verkaufs- interesses
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Bewertung
finanzielle steuerliche und rechtliche Strukturierung
Vertragsverhandlung und -abschluszlig
Grad Geschwind- digkeit
Integration
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Einflussfaktoren Verkaufsprozess
8 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Motivation
Zielhierarchie
Interessenharmonie
Art
Anzahl
Verkaumlufer Unternehmen Interessen-gruppen Kaumlufer
Branche
Wettbewerbssituation
Managementstaumlrke
Abhaumlngigkeit
Belegschaft
Finanzielle Position
Kultur
Seltenheitswert
Gesellschafter
Mitarbeiter Gewerkschaft
Banken
Kunden
Lieferanten
Gemeinde Laumlnder
Oumlffentlichkeit
Art
Anzahl
Wettbewerbslage
Kultur
Finanzkraft
Strategische Motivation
Synergiepotenzial
Zielhierarchie
Vertraulichkeit
Dringlichkeit
Der MampA Prozess im Detail Vorphase im Verkaufsprozess (wesentliche Punkte)
9 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
1 Zielfestlegung 2 Durchfuumlhrbarkeitsanalyse
Realisierung bestimmter Preisvorstellungen
Rahmenbedingungen der Transaktion
Fragen
Sicherstellung der Verkaufsabsicht
Abhaumlngigkeiten von Stakeholdern
Kaumlufergruppen die prinzipiell ausscheiden
Andere steuerliche rechtliche Gegebenheiten
Proaktiv passiv
Abhaumlngig von Verkaumlufer
bisheriger Gesellschafter
Management
oumlffentliche Hand
Zielhierarchie
3 Strukturierung der Verkaufsmoumlglichkeiten 4 Durchfuumlhrung des Verkaufs
Exklusivverhandlungen
Auswahl nur eines moumlglichen Kaumlufers
Parallelverfahren
Einbezug einer Reihe von Kandidaten
Kontrollierte Auktion
Organisierte kontrollierte Auktion zur Maximierung von Wettbewerb und Vergleichbarkeit
Abgrenzung der Kaumlufergruppen
Stratege vs Finanzinvestor
Identifizierung potentieller Kaumlufer
Abschaumltzung des Kaumluferverhaltens
Zeit- und Aktionsplan
Bestimmung der Transaktionsstruktur
Unternehmensbewertung
Der MampA Prozess im Detail Projekt-Zeitplan beim Verkauf (Indikativ)
10
Vo
rbe
reit
un
g A
nsp
rach
e
Ve
rhan
dlu
ng
Projekteroumlffnung
Versand Informationen
Ansprache Kandidaten amp Abstimmung Vertraulichkeitserklaumlrungen
Management Praumlsentation
Auswertung AngeboteLetter of Intent
Due Diligence
Oktober November Januar Februar Maumlrz Dezember
Weihnachtsferien Sommerferien
April Mai Juni Juli August September
Information Memorandum
Projekt Kick-Off Januar 2016
Informationssammlung
Datensammlung
Dokumentation der Geschaumlftsplanung Diskussion der Geschaumlftsplanung
Kandidatenrecherche amp Erarbeitung Long List
Anonymes Kurzexposeacute Praumlsentation der Projektunterlagen und Kategorisierung Long List
Abforderung indikative Angebote
Auswertung indikative Angebote
Verhandlungen
Signing
Persoumlnlicher Termin
Projektmeilenstein
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Der bdquoBeginnldquo ndash der Teaser
11 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess im Detail Die bdquoEroumlffnungldquo ndash das Information Memorandum (IM)
12 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Beachte Das IM ist auch fuumlr den Kaumlufer der zentrale Bezugspunkt
Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
Geschaumlftsfuumlhrender Gesellschafter
karrieretransfer-partnersde
+49 (211) 506689-0
Ansprechpartner
Kontakt
Bewerbung
Schicken Sie uns Ihre vollstaumlndigen Bewerbungsunterlagen mit
der Angabe Ihres gewuumlnschten Einstiegsdatums per E-Mail
karrieretransfer-partnersde
Was bedeutet eigentlich MampA-Geschaumlft Erfolgsfaktoren
6 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Individuell Institutionell
Human Kapital
Brand Franchise
Projektmanagementfaumlhigkeit
Transaktionserfahrung
Zugang zu Entscheidungstraumlgern
Branchenkenntnis bzw Referenzen
Kapitalmarktkompetenz
Bewertungs-Know-How
Konfliktfreiheit
bdquoZero Defectrdquo - Mentalitaumlt
Glaubwuumlrdigkeit
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Verkaufs- und Kaufprozess im Uumlberblick
7 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmens- oder Beteiligungserwerb
Zielsetzungen der Partner-suche
Entwurf eines Verkaufs-konzeptes
Analyse der Ausgangssituation
Datenaufbereitung
Evtl Unternehmens-bewertung
Erstellung Informations-memorandum
Dokumentation des Verkaufsobjektes
Identifikation pot KaumluferInvestoren
Eingrenzung des Kaumluferkreises
Kriterien zur Einschaumltzung eines Kaumluferinteresses
Kaumluferidentifikation
Weiterleitung des IM gegen NDA
Management Praumlsentation
Bewertung
Letter of Intent
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Umsetzung
Verhandlungs-strategie
fin steuerliche und rechtliche Strukturierung
Partnerbeurteilung und Vertrags-abschluss
Verhandlung und Vertragsabschluss
Neu-orientierung
Build-or-Buy Ent- scheidung
Unternehmens-strategie
Erarbeitung abstrakter klar operationalisierbarer Kriterien
Erstellung eines Suchprofiles
Abstimmung Such- mit Kandidatenprofil (Short List Erstellung)
Identifikation des Akquisitionsobjektes
Klaumlrung des Verkaufs- interesses
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Bewertung
finanzielle steuerliche und rechtliche Strukturierung
Vertragsverhandlung und -abschluszlig
Grad Geschwind- digkeit
Integration
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Einflussfaktoren Verkaufsprozess
8 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Motivation
Zielhierarchie
Interessenharmonie
Art
Anzahl
Verkaumlufer Unternehmen Interessen-gruppen Kaumlufer
Branche
Wettbewerbssituation
Managementstaumlrke
Abhaumlngigkeit
Belegschaft
Finanzielle Position
Kultur
Seltenheitswert
Gesellschafter
Mitarbeiter Gewerkschaft
Banken
Kunden
Lieferanten
Gemeinde Laumlnder
Oumlffentlichkeit
Art
Anzahl
Wettbewerbslage
Kultur
Finanzkraft
Strategische Motivation
Synergiepotenzial
Zielhierarchie
Vertraulichkeit
Dringlichkeit
Der MampA Prozess im Detail Vorphase im Verkaufsprozess (wesentliche Punkte)
9 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
1 Zielfestlegung 2 Durchfuumlhrbarkeitsanalyse
Realisierung bestimmter Preisvorstellungen
Rahmenbedingungen der Transaktion
Fragen
Sicherstellung der Verkaufsabsicht
Abhaumlngigkeiten von Stakeholdern
Kaumlufergruppen die prinzipiell ausscheiden
Andere steuerliche rechtliche Gegebenheiten
Proaktiv passiv
Abhaumlngig von Verkaumlufer
bisheriger Gesellschafter
Management
oumlffentliche Hand
Zielhierarchie
3 Strukturierung der Verkaufsmoumlglichkeiten 4 Durchfuumlhrung des Verkaufs
Exklusivverhandlungen
Auswahl nur eines moumlglichen Kaumlufers
Parallelverfahren
Einbezug einer Reihe von Kandidaten
Kontrollierte Auktion
Organisierte kontrollierte Auktion zur Maximierung von Wettbewerb und Vergleichbarkeit
Abgrenzung der Kaumlufergruppen
Stratege vs Finanzinvestor
Identifizierung potentieller Kaumlufer
Abschaumltzung des Kaumluferverhaltens
Zeit- und Aktionsplan
Bestimmung der Transaktionsstruktur
Unternehmensbewertung
Der MampA Prozess im Detail Projekt-Zeitplan beim Verkauf (Indikativ)
10
Vo
rbe
reit
un
g A
nsp
rach
e
Ve
rhan
dlu
ng
Projekteroumlffnung
Versand Informationen
Ansprache Kandidaten amp Abstimmung Vertraulichkeitserklaumlrungen
Management Praumlsentation
Auswertung AngeboteLetter of Intent
Due Diligence
Oktober November Januar Februar Maumlrz Dezember
Weihnachtsferien Sommerferien
April Mai Juni Juli August September
Information Memorandum
Projekt Kick-Off Januar 2016
Informationssammlung
Datensammlung
Dokumentation der Geschaumlftsplanung Diskussion der Geschaumlftsplanung
Kandidatenrecherche amp Erarbeitung Long List
Anonymes Kurzexposeacute Praumlsentation der Projektunterlagen und Kategorisierung Long List
Abforderung indikative Angebote
Auswertung indikative Angebote
Verhandlungen
Signing
Persoumlnlicher Termin
Projektmeilenstein
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Der bdquoBeginnldquo ndash der Teaser
11 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess im Detail Die bdquoEroumlffnungldquo ndash das Information Memorandum (IM)
12 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Beachte Das IM ist auch fuumlr den Kaumlufer der zentrale Bezugspunkt
Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
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Consumer Goods amp Retail
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Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
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Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Verkaufs- und Kaufprozess im Uumlberblick
7 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmens- oder Beteiligungserwerb
Zielsetzungen der Partner-suche
Entwurf eines Verkaufs-konzeptes
Analyse der Ausgangssituation
Datenaufbereitung
Evtl Unternehmens-bewertung
Erstellung Informations-memorandum
Dokumentation des Verkaufsobjektes
Identifikation pot KaumluferInvestoren
Eingrenzung des Kaumluferkreises
Kriterien zur Einschaumltzung eines Kaumluferinteresses
Kaumluferidentifikation
Weiterleitung des IM gegen NDA
Management Praumlsentation
Bewertung
Letter of Intent
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Umsetzung
Verhandlungs-strategie
fin steuerliche und rechtliche Strukturierung
Partnerbeurteilung und Vertrags-abschluss
Verhandlung und Vertragsabschluss
Neu-orientierung
Build-or-Buy Ent- scheidung
Unternehmens-strategie
Erarbeitung abstrakter klar operationalisierbarer Kriterien
Erstellung eines Suchprofiles
Abstimmung Such- mit Kandidatenprofil (Short List Erstellung)
Identifikation des Akquisitionsobjektes
Klaumlrung des Verkaufs- interesses
Due Diligence
Kontaktaufnahme und Bewertung
finanzielle steuerliche und rechtliche Strukturierung
Vertragsverhandlung und -abschluszlig
Grad Geschwind- digkeit
Integration
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Vorphase MampA-Phase Nachphase
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Einflussfaktoren Verkaufsprozess
8 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Motivation
Zielhierarchie
Interessenharmonie
Art
Anzahl
Verkaumlufer Unternehmen Interessen-gruppen Kaumlufer
Branche
Wettbewerbssituation
Managementstaumlrke
Abhaumlngigkeit
Belegschaft
Finanzielle Position
Kultur
Seltenheitswert
Gesellschafter
Mitarbeiter Gewerkschaft
Banken
Kunden
Lieferanten
Gemeinde Laumlnder
Oumlffentlichkeit
Art
Anzahl
Wettbewerbslage
Kultur
Finanzkraft
Strategische Motivation
Synergiepotenzial
Zielhierarchie
Vertraulichkeit
Dringlichkeit
Der MampA Prozess im Detail Vorphase im Verkaufsprozess (wesentliche Punkte)
9 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
1 Zielfestlegung 2 Durchfuumlhrbarkeitsanalyse
Realisierung bestimmter Preisvorstellungen
Rahmenbedingungen der Transaktion
Fragen
Sicherstellung der Verkaufsabsicht
Abhaumlngigkeiten von Stakeholdern
Kaumlufergruppen die prinzipiell ausscheiden
Andere steuerliche rechtliche Gegebenheiten
Proaktiv passiv
Abhaumlngig von Verkaumlufer
bisheriger Gesellschafter
Management
oumlffentliche Hand
Zielhierarchie
3 Strukturierung der Verkaufsmoumlglichkeiten 4 Durchfuumlhrung des Verkaufs
Exklusivverhandlungen
Auswahl nur eines moumlglichen Kaumlufers
Parallelverfahren
Einbezug einer Reihe von Kandidaten
Kontrollierte Auktion
Organisierte kontrollierte Auktion zur Maximierung von Wettbewerb und Vergleichbarkeit
Abgrenzung der Kaumlufergruppen
Stratege vs Finanzinvestor
Identifizierung potentieller Kaumlufer
Abschaumltzung des Kaumluferverhaltens
Zeit- und Aktionsplan
Bestimmung der Transaktionsstruktur
Unternehmensbewertung
Der MampA Prozess im Detail Projekt-Zeitplan beim Verkauf (Indikativ)
10
Vo
rbe
reit
un
g A
nsp
rach
e
Ve
rhan
dlu
ng
Projekteroumlffnung
Versand Informationen
Ansprache Kandidaten amp Abstimmung Vertraulichkeitserklaumlrungen
Management Praumlsentation
Auswertung AngeboteLetter of Intent
Due Diligence
Oktober November Januar Februar Maumlrz Dezember
Weihnachtsferien Sommerferien
April Mai Juni Juli August September
Information Memorandum
Projekt Kick-Off Januar 2016
Informationssammlung
Datensammlung
Dokumentation der Geschaumlftsplanung Diskussion der Geschaumlftsplanung
Kandidatenrecherche amp Erarbeitung Long List
Anonymes Kurzexposeacute Praumlsentation der Projektunterlagen und Kategorisierung Long List
Abforderung indikative Angebote
Auswertung indikative Angebote
Verhandlungen
Signing
Persoumlnlicher Termin
Projektmeilenstein
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Der bdquoBeginnldquo ndash der Teaser
11 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess im Detail Die bdquoEroumlffnungldquo ndash das Information Memorandum (IM)
12 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Beachte Das IM ist auch fuumlr den Kaumlufer der zentrale Bezugspunkt
Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
Geschaumlftsfuumlhrender Gesellschafter
karrieretransfer-partnersde
+49 (211) 506689-0
Ansprechpartner
Kontakt
Bewerbung
Schicken Sie uns Ihre vollstaumlndigen Bewerbungsunterlagen mit
der Angabe Ihres gewuumlnschten Einstiegsdatums per E-Mail
karrieretransfer-partnersde
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Einflussfaktoren Verkaufsprozess
8 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Motivation
Zielhierarchie
Interessenharmonie
Art
Anzahl
Verkaumlufer Unternehmen Interessen-gruppen Kaumlufer
Branche
Wettbewerbssituation
Managementstaumlrke
Abhaumlngigkeit
Belegschaft
Finanzielle Position
Kultur
Seltenheitswert
Gesellschafter
Mitarbeiter Gewerkschaft
Banken
Kunden
Lieferanten
Gemeinde Laumlnder
Oumlffentlichkeit
Art
Anzahl
Wettbewerbslage
Kultur
Finanzkraft
Strategische Motivation
Synergiepotenzial
Zielhierarchie
Vertraulichkeit
Dringlichkeit
Der MampA Prozess im Detail Vorphase im Verkaufsprozess (wesentliche Punkte)
9 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
1 Zielfestlegung 2 Durchfuumlhrbarkeitsanalyse
Realisierung bestimmter Preisvorstellungen
Rahmenbedingungen der Transaktion
Fragen
Sicherstellung der Verkaufsabsicht
Abhaumlngigkeiten von Stakeholdern
Kaumlufergruppen die prinzipiell ausscheiden
Andere steuerliche rechtliche Gegebenheiten
Proaktiv passiv
Abhaumlngig von Verkaumlufer
bisheriger Gesellschafter
Management
oumlffentliche Hand
Zielhierarchie
3 Strukturierung der Verkaufsmoumlglichkeiten 4 Durchfuumlhrung des Verkaufs
Exklusivverhandlungen
Auswahl nur eines moumlglichen Kaumlufers
Parallelverfahren
Einbezug einer Reihe von Kandidaten
Kontrollierte Auktion
Organisierte kontrollierte Auktion zur Maximierung von Wettbewerb und Vergleichbarkeit
Abgrenzung der Kaumlufergruppen
Stratege vs Finanzinvestor
Identifizierung potentieller Kaumlufer
Abschaumltzung des Kaumluferverhaltens
Zeit- und Aktionsplan
Bestimmung der Transaktionsstruktur
Unternehmensbewertung
Der MampA Prozess im Detail Projekt-Zeitplan beim Verkauf (Indikativ)
10
Vo
rbe
reit
un
g A
nsp
rach
e
Ve
rhan
dlu
ng
Projekteroumlffnung
Versand Informationen
Ansprache Kandidaten amp Abstimmung Vertraulichkeitserklaumlrungen
Management Praumlsentation
Auswertung AngeboteLetter of Intent
Due Diligence
Oktober November Januar Februar Maumlrz Dezember
Weihnachtsferien Sommerferien
April Mai Juni Juli August September
Information Memorandum
Projekt Kick-Off Januar 2016
Informationssammlung
Datensammlung
Dokumentation der Geschaumlftsplanung Diskussion der Geschaumlftsplanung
Kandidatenrecherche amp Erarbeitung Long List
Anonymes Kurzexposeacute Praumlsentation der Projektunterlagen und Kategorisierung Long List
Abforderung indikative Angebote
Auswertung indikative Angebote
Verhandlungen
Signing
Persoumlnlicher Termin
Projektmeilenstein
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Der bdquoBeginnldquo ndash der Teaser
11 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess im Detail Die bdquoEroumlffnungldquo ndash das Information Memorandum (IM)
12 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Beachte Das IM ist auch fuumlr den Kaumlufer der zentrale Bezugspunkt
Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
Geschaumlftsfuumlhrender Gesellschafter
karrieretransfer-partnersde
+49 (211) 506689-0
Ansprechpartner
Kontakt
Bewerbung
Schicken Sie uns Ihre vollstaumlndigen Bewerbungsunterlagen mit
der Angabe Ihres gewuumlnschten Einstiegsdatums per E-Mail
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Der MampA Prozess im Detail Vorphase im Verkaufsprozess (wesentliche Punkte)
9 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
1 Zielfestlegung 2 Durchfuumlhrbarkeitsanalyse
Realisierung bestimmter Preisvorstellungen
Rahmenbedingungen der Transaktion
Fragen
Sicherstellung der Verkaufsabsicht
Abhaumlngigkeiten von Stakeholdern
Kaumlufergruppen die prinzipiell ausscheiden
Andere steuerliche rechtliche Gegebenheiten
Proaktiv passiv
Abhaumlngig von Verkaumlufer
bisheriger Gesellschafter
Management
oumlffentliche Hand
Zielhierarchie
3 Strukturierung der Verkaufsmoumlglichkeiten 4 Durchfuumlhrung des Verkaufs
Exklusivverhandlungen
Auswahl nur eines moumlglichen Kaumlufers
Parallelverfahren
Einbezug einer Reihe von Kandidaten
Kontrollierte Auktion
Organisierte kontrollierte Auktion zur Maximierung von Wettbewerb und Vergleichbarkeit
Abgrenzung der Kaumlufergruppen
Stratege vs Finanzinvestor
Identifizierung potentieller Kaumlufer
Abschaumltzung des Kaumluferverhaltens
Zeit- und Aktionsplan
Bestimmung der Transaktionsstruktur
Unternehmensbewertung
Der MampA Prozess im Detail Projekt-Zeitplan beim Verkauf (Indikativ)
10
Vo
rbe
reit
un
g A
nsp
rach
e
Ve
rhan
dlu
ng
Projekteroumlffnung
Versand Informationen
Ansprache Kandidaten amp Abstimmung Vertraulichkeitserklaumlrungen
Management Praumlsentation
Auswertung AngeboteLetter of Intent
Due Diligence
Oktober November Januar Februar Maumlrz Dezember
Weihnachtsferien Sommerferien
April Mai Juni Juli August September
Information Memorandum
Projekt Kick-Off Januar 2016
Informationssammlung
Datensammlung
Dokumentation der Geschaumlftsplanung Diskussion der Geschaumlftsplanung
Kandidatenrecherche amp Erarbeitung Long List
Anonymes Kurzexposeacute Praumlsentation der Projektunterlagen und Kategorisierung Long List
Abforderung indikative Angebote
Auswertung indikative Angebote
Verhandlungen
Signing
Persoumlnlicher Termin
Projektmeilenstein
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Der bdquoBeginnldquo ndash der Teaser
11 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess im Detail Die bdquoEroumlffnungldquo ndash das Information Memorandum (IM)
12 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Beachte Das IM ist auch fuumlr den Kaumlufer der zentrale Bezugspunkt
Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
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Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
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Der MampA Prozess im Detail Projekt-Zeitplan beim Verkauf (Indikativ)
10
Vo
rbe
reit
un
g A
nsp
rach
e
Ve
rhan
dlu
ng
Projekteroumlffnung
Versand Informationen
Ansprache Kandidaten amp Abstimmung Vertraulichkeitserklaumlrungen
Management Praumlsentation
Auswertung AngeboteLetter of Intent
Due Diligence
Oktober November Januar Februar Maumlrz Dezember
Weihnachtsferien Sommerferien
April Mai Juni Juli August September
Information Memorandum
Projekt Kick-Off Januar 2016
Informationssammlung
Datensammlung
Dokumentation der Geschaumlftsplanung Diskussion der Geschaumlftsplanung
Kandidatenrecherche amp Erarbeitung Long List
Anonymes Kurzexposeacute Praumlsentation der Projektunterlagen und Kategorisierung Long List
Abforderung indikative Angebote
Auswertung indikative Angebote
Verhandlungen
Signing
Persoumlnlicher Termin
Projektmeilenstein
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Der bdquoBeginnldquo ndash der Teaser
11 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess im Detail Die bdquoEroumlffnungldquo ndash das Information Memorandum (IM)
12 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Beachte Das IM ist auch fuumlr den Kaumlufer der zentrale Bezugspunkt
Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
Geschaumlftsfuumlhrender Gesellschafter
karrieretransfer-partnersde
+49 (211) 506689-0
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Der MampA Prozess in der Uumlbersicht Der bdquoBeginnldquo ndash der Teaser
11 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Der MampA Prozess im Detail Die bdquoEroumlffnungldquo ndash das Information Memorandum (IM)
12 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Beachte Das IM ist auch fuumlr den Kaumlufer der zentrale Bezugspunkt
Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
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Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
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Der MampA Prozess im Detail Die bdquoEroumlffnungldquo ndash das Information Memorandum (IM)
12 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Beachte Das IM ist auch fuumlr den Kaumlufer der zentrale Bezugspunkt
Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
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PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
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10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
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Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
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Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
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21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
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20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
Geschaumlftsfuumlhrender Gesellschafter
karrieretransfer-partnersde
+49 (211) 506689-0
Ansprechpartner
Kontakt
Bewerbung
Schicken Sie uns Ihre vollstaumlndigen Bewerbungsunterlagen mit
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Der MampA Prozess im Detail Verhandlungsphase
13 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Vorbereitung des elektronischen Datenraums
Datenraum und Datenraumindex haben Bedeutung fuumlr Gewaumlhrleistungshaftung
Koordination aller Beteiligten
Vermeidung von Doppelarbeit
Gute Koordination der Kommunikation und der QampA-Sessions
Auswertung der Due-Diligence-Ergebnisse (Priorisierung Auswahl)
Due Diligence
Moumlglichkeit fuumlr den Kaumlufer das Management kennen zu lernen und das Unternehmen zu besichtigen (das wichtigste Meeting)
Vorbereitung ist wichtig insbesondere fuumlr die zumeist angebotenen QampA-Sessions
Business Plan (Wie erstellt Bottom-up oder top-down Track record Incentivierung Up- und Down-Side-Potential
Management-praumlsentation amp QampAlsquos
Kenntnis der Produktionsstaumltte(n)
Synergiepotential
bdquoFreierldquo und teilweise bdquounbeaufsichtigterldquo Zugang zum Management
Betriebs-besichtigung (bdquoSite visitldquo)
Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
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Consumer Goods amp Retail
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Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
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Der MampA Prozess im Detail Due Diligence ndash uumlbliche Probleme
14 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Inventarbewertung
Forderungsbewertung (Working Capital)
FehlinvestitionenInvestitionsstau
Lieferanten-Kundenabhaumlngigkeiten
Managementqualitaumlt
Umweltschutzverbindlichkeiten
bdquoEinmaligerdquo Ergebnisse (bdquoExtraordinary vs Exceptionalrdquo)
bdquoWindow Dressingrdquo (bdquodie Braut schmuumlckenrdquo)
Pensionsverpflichtungen
Anhaumlngige Rechtsstreitigkeiten
Steuerschulden
Spezialvereinbarung in Privatunternehmen
Mangelndes FinanzwesenSicherheit der Planzahlen
Regelungen zu Garantien und Freistellungen im Kaufvertrag Katalog kann zielgerichtet an den Erkenntnissen der Due Diligence ausgerichtet werden
Grundsatz Haftungsausschluss bei Kenntnis Aber abweichende vertragliche Regelung ist moumlglich
Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
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20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
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+49 (211) 506689-0
Ansprechpartner
Kontakt
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Der MampA Prozess im Detail Rechtlicher Exkurs ndash Garantien und Haftung im Kaufvertrag
15 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Gesetzliches Gewaumlhrleistungsrecht nicht fuumlr Unternehmenskaufvertraumlge geeignet
Ersatz durch einen Katalog selbstaumlndiger Garantien
Uumlbliche Garantien
Inhaberschaft der verkauften Anteile
Bilanzen wurden nach GoB aufgestellt
Umfang und Bestand der Arbeitsverhaumlltnisse
Bestehen sonstiger wichtiger Vertraumlge
keine wesentlichen Rechtsstreitigkeiten
Bestehen von Marken Patenten etc
Vertraglich abschlieszligende Regelung fuumlr Faumllle einer Garantieverletzung
Grundsatz Herstellung des geschuldeten Zustands durch Verkaumlufer
sonst Schadensersatz in Geld (Ausschluss von Ruumlcktrittsrechten)
Haftungsausschluss bei Kenntnis
Schwellenwerte Festlegung von Bagatellgrenzen (de minimis) und Houmlchstgrenzen (caps)
Verjaumlhrung
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
Geschaumlftsfuumlhrender Gesellschafter
karrieretransfer-partnersde
+49 (211) 506689-0
Ansprechpartner
Kontakt
Bewerbung
Schicken Sie uns Ihre vollstaumlndigen Bewerbungsunterlagen mit
der Angabe Ihres gewuumlnschten Einstiegsdatums per E-Mail
karrieretransfer-partnersde
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Wert vs Preis
16 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Kaumlufer (Preisminimierung) und Verkaumlufer (Preismaximierung) beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Verschiedene Kaumlufer beurteilen den Wert eines Unternehmens unterschiedlich
Der bdquoWertrdquo eines Unternehmens entspricht dem Preis den der bdquobesterdquo Kaumlufer bezahlt
bdquoPrice is what you pay value is what you getldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
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Soziale Netzwerke
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Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
Geschaumlftsfuumlhrender Gesellschafter
karrieretransfer-partnersde
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Unternehmensbewertung in der Praxis Einfuumlhrung ndash Uumlberleitungsrechnung
17 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Enterprise Value (Bruttounternehmens-
wert Wert des gesamten operativen Geschaumlfts)
Nicht konsolidierte Beteiligungen
Barmittel Zinstragende
Verbindlichkeiten
Anteile Dritter
Equity Value
Vereinfachte Beispielrechnung
Enterprise Value (EV)
+ Barmittel (Cash)
- Zinstragende Verbindlichkeiten
+- Net Working Capital (NWC) Anpassungen
= Equity Value Barkaufpreis
Haumlufige Konfliktquellen
Cash Mindestliquiditaumlt (bdquoTrapped Cashldquo) vs uumlbersteigende Liquiditaumlt (bdquoExcess Cashldquo)
Debt Bewertung von Pensionsruumlckstellungen
NWC-Anpassungen Zielwert abzgl tatsaumlchlichen Wert
Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
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Automotive
Consumer Goods amp Retail
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Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
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Unternehmensbewertung in der Praxis Einflussgroumlszligen
18 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Harte Faktoren
Historische und aktuelle Ertragskraft
Forecast und Stabilitaumlt des Geschaumlfts
Bilanzstruktur
Vertraumlge mit Kunden undoder Lieferanten
Investitionspolitik
Substanz Stille Reserven
Immobilie
Schutzrechte und Marken
Weiche Faktoren
Qualitaumlt des Managements
Markt- und Wettbewerbsposition
Alleinstellungsmerkmale
Abhaumlngigkeiten
Technologieposition
Organisationsstruktur und Prozesse
Geographische Lage
Unternehmenskultur
Komplexitaumltsgrad
Anteilshoumlhe
Kaumluferinteresse Stratege bdquoBuy vs Buildldquo Synergiepotentiale Finanzinvestor Finanzielles Umfeld bdquoInvestitionsdruckldquo
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand boumlrsennotierter Unternehmen (Comps Modell)
19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
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Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
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19 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Unternehmen Marktwert Enterprise EVEBITDA EVEBIT
Value
euro000 euro000 2015 2016 2017 2016 2017 2018
Adesso 181498 209429 110x 97x 87x 161x 119x 106x
All for One Steeb 273761 267528 96x 87x - 140x 125x -
Cenit 172962 143593 107x 100x 96x 127x 116x 108x
PSI 213786 182454 103x 90x 81x 138x 117x 104x
Reply 1112870 1090409 112x 101x 89x 111x 101x 83x
Sopra Steria 2083285 2836885 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Min 84x 76x 70x 106x 92x 81x
Mean 102x 92x 85x 131x 112x 96x
Median 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Max 112x 101x 96x 161x 125x 108x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Finanzplanung XYZ 1317 1531 1801 1311 1525 1801
Durchschnittlicher Multiple (Median) 105x 94x 87x 132x 117x 104x
Implizierter Multiple bei Liquiditaumltsabschlag von 30 73x 66x 61x 93x 82x 73x
Implizierter Enterprise Value 9676 10033 10955 12144 12438 13083
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607 1607 1607 1607 1607 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 11283 11640 12561 13751 14045 14690
Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
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Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
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Datum Erwerber Zielgesellschaft Land EV EV Multiple zu
euro000 EBIT
27052016 Pinnacle Technology adept4 UK 9203 135x
18022016 iBe TSE LOC Consulting UK 5000 72x
02122015 Wipro cellent DE 74000 -
23112015 GFI Mannai FR 629000 121x
17062015 Solteq Descom FI 26000 -
12062015 Adesso Born Informatik CH 17360 62x
21022015 MXC Capital Calyx Managed Services UK 12000 -
20102014 HeidelbergCapital nextevolution DE 9550 -
30062014 Vitec Software Aloc DK 9520 -
26062014 Cegeka Brain Force Software DEIT 24000 63x
14012013 Soprano Tieturi FIN 6357 71x
10092012 Lodestone Infosys CH 273000 -
07122012 Raber+Maercker Konica Minolta DE 33000 123x
Min 62x
Mean 92x
Max 135x
Basierend auf Finanzplanung der XYZ in euro000
Finanzplanung XYZ 2016e 1311
Durchschnittlicher Multiple (Mean) 92x
Implizierter Enterprise Value 12111
Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016)
1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 13718
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand vergleichbarer Unternehmenstransaktionen (Compaqs Modell)
Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Ursulinengasse 1 D-40213 Duumlsseldorf Telefon +49 211 50668 90 Fax +49 211 50668 915 infotransfer-partnersde wwwtransfer-partnersde
Transfer Partners Unternehmensgruppe
Soziale Netzwerke
SEKTORreports
Automotive
Consumer Goods amp Retail
IT Services
Maschinenbau
Internationale Buumlros
Australien | Botswana | Brasilien | China | Daumlnemark | Deutschland | Finnland | Frankreich | Georgien
Griechenland | Groszligbritannien | Indien | Indonesien | Israel | Italien | Japan | Kanada | Korea
Luxemburg | Mexiko | Namibia | Niederlande | Norwegen | Polen | Portugal | Russland | Schweden
Schweiz | Singapur | Spanien | Suumldafrika | Tschechien | Ukraine | Ungarn | Uruguay
Vereinigte Staaten | Vietnam | Weiszligrussland
Henning von Poser Diplom-Oumlkonom
Geschaumlftsfuumlhrender Gesellschafter
karrieretransfer-partnersde
+49 (211) 506689-0
Ansprechpartner
Kontakt
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der Angabe Ihres gewuumlnschten Einstiegsdatums per E-Mail
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Unternehmensbewertung in der Praxis Bewertung XYZ anhand der Discounted Cashflow Analyse
21
Sensitivitaumltsanalyse
WACC
160498 79 89 99 109 119
TV G
row
th 00 18799 16594 14835 13400 12208
05 19783 17336 15410 13856 12575
10 20909 18172 16050 14357 12977
15 22209 19120 16765 14912 13416
20 23729 20204 17571 15529 13900
Modell-Parameter
Aktuelle Bilanzstruktur Eigenkapital 1000 Finanzschulden 00
Risikofreie Rendite -05 Beta 15 Risikopraumlmie 30
Risikopraumlmie 68 Tax-Shield 210
Zins EK 99 Zins FK 20
Wachstum FCF (TV) 10 WACC 99
Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Angaben in euro000 2016e 2017e 2018e 2019e Endwert
Umsatz 8489 9338 10273 10964 10964
Umsatzwachstum - 100 100 67 -
EBIT-Marge 154 163 175 192 192
EBIT 1311 1524 1801 2101 2101
- Ertragssteuern (283) (381) (450) (525) (525)
+ Abschreibungen 5 7 0 0 0
Operativer Brutto-Cashflow 1033 1149 1351 1576 1576
- Investitionen in das Anlagevermoumlgen (5) (7) 0 0 0
Free Cashflow 1028 1143 1351 1576 1576
Barwerte 935 946 1016 1079
Summe Barwerte 3976
Terminal Value 12074
Bruttounternehmenswert 16050
+ Nettofinanzvermoumlgen (Stand 31122016) 1607
Uumlbergeleiteter Equity Value 17657
22 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
Aufgaben und Faumlhigkeiten eines MampA-Analysten-Beraters bdquoWas ist wichtig fuumlr den Jobldquo
bdquoTechnischeldquo Skills
Analytische und quantitative Faumlhigkeiten Gutes Grundverstaumlndnis der Unternehmensbewertung und des bdquoFinancial
Modellingldquo Kenntnisse in Finanzierung und Accounting
Persoumlnliche Skills
Faumlhigkeiten strategisch zu denken
Internationale Erfahrung
Commitment und zielorientierte Mentalitaumlt
Positive Einstellung Eigeninitiative
Enthusiasmus Integritaumlt Professionalismus
Gute Kommunikationsfaumlhigkeiten Selling skills
Urteilsvermoumlgen
Stressresistenz
23 Der MampA-Prozess in der Praxis ndash Anforderungen und Erfahrungen
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