WEED PeWa

Peter Wahl

Weltwirtschaft Ökologie &

Entwicklung

Berlin

Die FinanzkriseDie Finanzkrise

Ursachen, Zusammenhänge Alternativen Ursachen, Zusammenhänge Alternativen

INHALT1. Eine Krise von historischen Dimensionen

2. Ein neues System entsteht

3. Neue Instrumente

4. Neue Akteure

5. Nicht nur ein Stabilitätsproblem

6. Umrisse eines anderen Finanzsystems

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Das historische an der Krise

1. Die größte Finanzkrise seit der Weltwirtschaftskrise 1929.2. Das Epizentrum der Krise liegt in den USA, der immer

noch größten Volkswirtschaft der Welt.3. Die Finanzkrise hat auf die Realwirtschaft übergegriffen.4. Globaler Wachstumsrückgang, Rezession in den

Industrieländern.5. Auch die Schwellen- und Entwicklungsländer sind

betroffen.6. Krise ist auch der Bankrott des ökonomischen Leitbilds,

der sich selbst regulierenden Märkte, des laissez-faire. 7. Die Krise hat systemischen Charakter.8. Kollaps des auf Finanzialisierung gestützten

Wachstumsmodells.9. Krise ist mit einem multiplen Krisenzusammenhang

verflochten.

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Ansichten und Einsichten zur Krise

„Dass die globalen Finanzmärkte heute soviel stabiler geworden sind, hat im Wesentlichen zwei Gründe: ... der Einsatz innovativer Finanzinstrumente und das Auftreten neuer Akteure, die eine bessere Verteilung der Risiken im Markt ermöglichen. Wir reden über Instrumente wie Derivate und Verbriefungen.“

Ackermann im Juli 2007

„Der US-Kapitalismus entpuppt sich als gigantisches Schneeballsystem“SPIEGEL 29.9.08

„Und nach dieser Krise – so viel ist klar – wird die Welt nicht mehr dieselbe sein wie vorher.“

Peer Steinbrück, ibid

„Ein maßloser Kapitalismus, wie wir ihn hier erlebt haben mit all seiner Gier, frisst sich am Ende selbst auf.“

Peer Steinbrück, ibid

„Generell muss man wohl sagen, dass gewisse Teile der marxistischen Theorie doch nicht so verkehrt sind.“

Peer Steinbrück, ibid

„Wir haben die Kontrolle verloren.“B. Bernanke

Herr, die Noth ist groß!

Die ich rief, die Geister,

Werd ich nun nicht los.Goethe, Der Zauberlehrling

Jene, die das System, das jetzt kollabiert ist, betrieben, ermöglicht und

gerechtfertigt haben, wussten nicht wie es funktioniert.

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Einige gängige Erklärungen

Gier Easy money

Mangelnde Aufsicht

Subprime Krise

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USA

Anonymer Systemfehler

Die Interpretation der Krisenursachen ist Gegenstand gesellschaftspolitischer Auseinandersetzung.

Es handelt sich um eine systemische Krise.

Die Ursachen der Krise sind komplex und nicht monokausal zu erklären.

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Kapitel II

Ein neues System entsteht

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Traditionelle Rolle von Finanzmärkten

• Zahlungssystem für Haushalte und Wirtschaft

• Kredite für private und öffentliche Investitionen

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Realökonomie

Service Funktion der Finanzmärkte

Finanzmärkte

Unterordnung

Wandel des Weltfinanzsystems nach Bretton Woods

Freie Wechselkurse

Urknall der Finanzialisierung

Transn

atio

naler

Mar

k

NeuePr

of

it

qu

el

le

n

Liberalisierung

Deregulierung

Zinsen

Wechselkurs

Wertpapier-kurse

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Spekulation

Spekulation

Spekulation

Neue Profitquellen durch Liberalisierung und Deregulierung

Unterschied zwischen Investition und Spekulation

Zukunfts-erwartung

WertschöpfungAkkumulation von Produktivkapital

Akkumulation von Geldkapital

Rente statt Profit

Zukünftige Preisschwankungen

Zukünftige Produktion von Mehrwert

Unternehmensgewinn kontinuierlich aus

Mehrwertproduktion

Unternehmensgewinn einmalig aus

Preisschwankung

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Finanzspekulation

Spekulation auf Kursveränderungen

von finanziellen Vermögenswerten

• Aktien

•Wertpapiere aller Art

•Devisen

• Derivate

• Zinsen

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Hebelverstärkte OperationenHLI (highly leveraged inst.)

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Fremdkapital

„Spekulanten bilden die Blase, die über allem liegt. Mit ihren Erwartungen, ihren Wetten auf die Zukunft treiben sie die Preise,

und ihre Geschäfte verzerren die Preise, vor allem im Rohstoffbereich.

Und das ist so, als ob man in einer Hungerkrise heimlich Lebensmittel hortete,

um mit den steigenden Preisen Profite zu machen.“

George SorosWEED PeWa

„Freuen Sie sich über steigende Preise? Alle Welt spricht über Rohstoffe – mit

dem Agriculture Euro Fond haben Sie die Möglichkeit, an der Wertentwicklung von sieben der wichtigsten Agrarrohstoffe zu partizipieren.“

Werbung der Deutschen Bank auf Brötchentüten; Mai 2008

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„„Spekulanten richten keinen Schaden an, wenn sie nur Blasen auf demSpekulanten richten keinen Schaden an, wenn sie nur Blasen auf dem stetigen Strom der Unternehmen sind. stetigen Strom der Unternehmen sind. Aber die Lage wird ernst, wenn die Unternehmen zu Blasen auf einem Strudel der Spekulation werden. … Wenn Aber die Lage wird ernst, wenn die Unternehmen zu Blasen auf einem Strudel der Spekulation werden. … Wenn die Kapitalentwicklung eines Landes das Nebenprodukt der Aktivitäten eines Kasinos ist, dann wird die Aufgabe die Kapitalentwicklung eines Landes das Nebenprodukt der Aktivitäten eines Kasinos ist, dann wird die Aufgabe

wahrscheinlich schlecht erledigt. (Keynes)wahrscheinlich schlecht erledigt. (Keynes)

Das ist Arbitrage/Carry trade

1. Ich nehme bei der Citi Bank in New York einen Kurzfristkredit (Laufzeit 14 Tage) über 500 Mio. $ Kredit auf (Zinssatz 5% p.a.)

Kosten: 750.000 $

2. Ich tausche die 500 Mio. $ in brasilianische Reais um.

3. Ich vergebe 1,5 Mrd. Reais in Brasilien als Kredite in Brasilien. Zinssatz 15%

4. Nach 14 Tagen werden meine brasilianischen Kredite zurück gezahlt. Ich habe jetzt 1,5 Mrd. Reais Tilgung plus 6,75 Mio. Reais Zinseinnahmen

5. Ich tausche meine Reais wieder in $ um und Zahle den Kredit an die Citi zurück.

Es bleiben mir 2,25 Mio $ Zinseinnahmen.

6. Nach Abzug der Zinskosten bei der Citi bleiben mir 1,5 Mio $

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2 trilli

on $

per work

day

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Anteil von Handel und FDI unter 3%

Ca 20% Hedging („hot potatoe trade“)Der Rest ist Arbitrage und Spekulation

Extreme Expansion der Devisenumsätze

150

62

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Globale Finanzvermögen Globales BSP

Verhältnis Finanzvermögen und BSP (global)

Bio USD

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• Bei Immobilien 3 - 4 %• Bei Staatsanleihen 2 - 5 % • Bei Aktien 6 - 7 %

Renditen / Kapitalverzinsung im langfristigen Mittel

Renditeerwartung der Deutschen Bank

25 %

Shareholder OrientierungTraditionell Verwertung von Aktien:

Aktie

Dividende

AktieVerkauf

AktieKauf Verkauf Kauf

Aktieusw.

Shareholder Value:

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Transfer der Finanzmarktdynamik auf

Realökonomie

Konsequenzen für Realökonomie

Speculation, arbitrage, certifiation

Geld fließt in Portfolioinvestitionen

Strukturelle Unterinvestition in RealökonomieWEED PeWa

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Realökonomie

Das neue System

Finanzmärkte

Dominanz quantitativ & qualitativ

• Vermögens- und reichtumszentriert

• shareholder value als zentrales Unternehmensziel

Ein neuer Typus von Wirtschaften ist entstanden

Finanzialisierung

Finanzmarktgetriebenes

Akkumulationsmodell

Finanzkapitalismus

Neue Instrumente

Derivate Verbriefung

Kapitel III

Derivate - Ein Beispiel10. September: Ich schließe einen 10. September: Ich schließe einen

Kontrakt mit dem Recht, am 12. Kontrakt mit dem Recht, am 12. September 10.000 Aktien von AA für 500 $ September 10.000 Aktien von AA für 500 $ pro Stück zu verkaufen (Future/Forward). pro Stück zu verkaufen (Future/Forward).

Ich besitze die Aktien noch nicht.Ich besitze die Aktien noch nicht.

11. September: der Kurs von AA fällt um 40% 11. September: der Kurs von AA fällt um 40%

12. September: 10:00 h. 12. September: 10:00 h. Ich erwerbe 10.000 Ich erwerbe 10.000

Aktien von AA für 300 $ Aktien von AA für 300 $ pro Stückpro Stück

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Dann präsentiere ich meinen Future Kontrakt und verkaufe die 10.000 Aktien für 500 $ Stück

Gewinn (brto.): 2 Millionen

Grundtypen von Derivaten

1. Futures, Forwards 2. Optionsscheine3. Swaps.

Basiswerte• Aktien• Obligationen• Rohstoffe, Edelmetalle • Währungskurse• Zinsen • Indizes von Börsen• Wetterderivate (abhängig von Temperatur in US-Städten•Derivate

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• 90% des Handels ist OTC

• Nominalwert aller weltweit ausstehenden OTC-Derivatekontrakte im 1. Halbjahr 2007, 516,4 Billionen Dollar

• 2000 waren es 95 Billionen d.h. 18,4%

Zwei Arten des HandelsZwei Arten des Handels

BörsengehandeltBörsengehandelt

StandardisiertStandardisiertAufsichtAufsicht

Over the counter (OTC)Over the counter (OTC)

Völlig unreguliertVöllig unreguliert

OTC = StabilitätsrisiskoOTC = StabilitätsrisiskoWEED PeWa

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BankBank

Vergibt KreditVergibt Kredit

Zinsen TilgungZinsen Tilgung

Traditioneller Kreditkreislauf Traditioneller Kreditkreislauf

Vergibt KreditVergibt KreditZertifizierungZertifizierung

FghhgFghhg678678hjltrhjltr676676

FghhgFghhg678678hjltrhjltr676676

FghhgFghhg678678hjltrhjltr676676

etcetc..

FghhgFghhg678678hjltrhjltr676676

FghhgFghhg678678hjltrhjltr676676

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Kreditverbriefung

Die Verwandlung von Schulden in

handelbare Vermögenswerte

So macht man Kreditderivate1. Szene

AAAAAAAABAAB

ABBABB

Collaterized Debt Obligations (CDO)Collaterized Debt Obligations (CDO)

tranchieren

tranchieren

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So macht man Kreditderivate2. Szene

tranchieren

tranchieren

AAAAAAAAAAAA

AABAAB

Der Teufelskreis der Schuldenökonomie

Schulden wachsen schnelle als Realökonomie

Schuldendienst durch Neuafnahme von Schulden

Weiteres Schuldenwachstum

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Leerverkauf (ungedeckt)Spekulation auf fallende Kurse

1. Phase: 10. Sept. ich erwerbe eine Option auf den Verkauf von 10.000 Aktien von American Airlines für 100 $/Stck.

2. Phase: 11. Sept.die Aktien von American Airlines verlieren 40%.

3. Phase: 12. Sept. 10:00 hich erwerbe 10.000 Aktien von AA für 60 $/Stck. (ggf. per kurzfr. Kredit). Gesamtpreis: 600.000 $

4. Phase: 12. Sept. 11:00 hIch verkaufe mit meiner Option das Aktienpaket vereinbarungsgemäß für 100 $/Stck. = 1 Mio.

Gewinn: 400.000 (brto)

Ponzi Economy

Kapitel IV

Neue Akteure

Der institutionelle Investor

Der institutionelle InvestorInvestmentbanks

Pension Funds

Investment FundsProfessionalisation

Institutionalisation

Sophistication

Specialisation

PISS

der Eigentümerfunktion

=

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- Minimum investment (1 Mio. aufwärts)- Sitz in OFCs- Hebelverstärket Spekulation

Die HeuschreckenHedgefunds & Private Equity

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Kapitel V

Nicht nur ein Stabilitätsproblem

Konsequenzen für Verteilungund

Demokratie

Sinkende Investitionen

bei steigenden Gewinnen

Profitquote und Investitionsquote in der EU-15, 1975-2005

18

20

22

24

26

28

30

32

34

1975 76 77 78 79 1980 81 82 83 84 1985 86 87 88 89 1990 91 92 93 94 1995 96 97 98 99 2000 1 2 3 4 2005

in % des

Investitionsquote

Profitquote

Linear (Profitquote)

Linear(Investitionsquote)

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Sinken oder Stagnation der Reallöhne

Lohnquoten in den USA, Japan und der EU-15, 1975-2005

65

67

69

71

73

75

77

79

81

197576 77 78 79

198081 82 83 84

198586 87 88 89

199091 92 93 94

199596 97 98 99

2000 2001 2002 2003 2004 2005

Lohnquote*

EU-15 USA JapanQuellen: European Economy, 6/2002 und 6/2004, Statistical Annex, jedw eils Table 32

* bereinigt um Veränderungen der Beschäf tigtenanteile

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0

5

10

15

20

25

30

35

1996 2005

Wachstum Kapitalvermögen HNWIs 1996-2005

Bilionen USD

16

33

Quelle: World Wealth Report 2005

Soziale PolarisierungZwischen 1996 und 2005 nahm das liquide Vermögen der HNWIs um

mehr als das Doppelte zu: von 16 Billionen $ auf 33 Billionen

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Erosion der parlamentarischen Demokratie

• „Anleger müssen sich nicht mehr nach den Anlagemöglichkeiten richten, die ihnen ihre Regierung einräumt, vielmehr müssen sich die Regierungen nach den Wünschen der Anleger richten.“

Rolf E. Breuer, ehem. Vorstandsvorsitzender der Deutschen Bank

• „ Wir können nicht Politik gegen die Finanzmärkte machen“ Joschka Fischer

• ”Die lähmende Aussicht, dass sich die nationale Politik in Zukunft auf das mehr oder weniger intelligente Management einer erzwungenen Anpassung an Imperative der ‚Standortsicherung‘ reduziert, entzieht den politischen Auseinandersetzungen den letzten Rest an Substanz”

Jürgen Habermas

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Renditen im Finanzsektor höher als in RealwirtschaftRenditen im Finanzsektor höher als in Realwirtschaft

Strukturelle Unterinvestition in RealwirtschaftStrukturelle Unterinvestition in Realwirtschaft

Sozialsysteme: Erosion & Privatisierungsdruck Sozialsysteme: Erosion & Privatisierungsdruck

Negative BeschäftigungswirkungNegative Beschäftigungswirkung

UUmmv v ee rr tt ee ii ll uunngg

EErroo ssii

oonn DD eemm oo kkrraattiiee

Eine neue Variante Eine neue Variante kapitalistischer Entwicklung kapitalistischer Entwicklung

hat sich etablierthat sich etabliert

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Kapitel VI

Umrisse eines anderen Finanzsystems

Das Casino sicherer für Spieler machen?

Oder das Finanzsystem in den Dienst nachhaltiger Entwicklung stellen?

Welche Reformen? (I)

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„Nothing short of closing down the big casino will provide a lasting solution.“

UNCTAD

Dominanz

der Finanzmärkte über die Realwirtschaft brechen

Welche Reformen? (II)

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Demokratische Kontrolle der Finanzmärkte

speculator pays principle

Welche Banken?• Starker öffentlich rechtlicher Bankensektor• Öffentlichen Sektor privilegieren• Dezentralisieren• Kooperativen Sektor stärken• Stakeholder- statt Shareholder-Orientierung• Finanzierung der KMU ins Zentrum• Privatsektor so verkleinern, dass keiner mehr

too big to fail ist

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Oberziel: Banken in den Dienst nachhaltiger

Entwicklung stellen

Konkrete Reformprojekte

• Verstärkung der Finanzaufsicht, • Ausdehnung der Aufsicht auf alle Akteure• Multilaterale Kooperation• Harmonisierung der EU Finanzpolitik nach Höchststandards• Kapitalverkehrskontrollen• Regulierung von Derivaten• Verbot riskanter “structured products” wie CDOs• Verbot hochriskanter Spekulationsgeschäfte (Leerverkäufe)• Neutralisierung von OFCs• Verbot von HLIs• FTT • Stärkung des öffentlichen Bankensektors • Finanzialisierung der Alters- & Gesundheitssicherungssysteme u.a

öffentlicher Güter stoppen• Umverteilung durch progressive Steuerpolitik

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Danke für die Danke für die AufmerksamkeitAufmerksamkeit