8. November 2018
Market Outlook 2019
Herzlich willkommen!
2Market Outlook 2019
Bild fehlt
Martin Scholl
CEO
Zürcher Kantonalbank
3Market Outlook 2019
Martin Spieler
Wirtschaftsjournalist
und Fernsehmoderator
4Market Outlook 2019
Iwan Deplazes
Leiter Asset Management
Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank
Market Outlook 2019
Rückblick 2018
Iwan Deplazes
Leiter Asset Management
Aktien NordamerikaObligationen NordamerikaObligationen Pazifik
RohstoffeLiquidität
Obligationen Schweiz
Aktien PazifikAktien EuropaAktien Emerging Markets
GoldObligationen Europa
Aktien Schweiz
Obligationen Emerging MarketsImmobilien
− +
Positionierung per November 2017
-12.7%-6.5%
-5.2%-5.1%
-3.9%-3.7%-3.2%
-1.2%
-1.1%-1.0%-0.6%-0.3%
0.8%4.2%
-20% -15% -10% -5% 0% 5%
Benchmark -2.4%
6Market Outlook 2019
«gerührt, aber nicht geschüttelt»
Rückblick 2018
Performance YTD in CHF per 31. Oktober 2018
-12.7%-6.5%
-5.2%-5.1%
-3.9%-3.7%-3.2%
-1.2%
-1.1%-1.0%-0.6%-0.3%
0.8%4.2%
-20% -15% -10% -5% 0% 5%
Aktien NordamerikaObligationen NordamerikaObligationen Pazifik
RohstoffeLiquidität
Obligationen Schweiz
Aktien PazifikAktien EuropaAktien Emerging Markets
GoldObligationen Europa
Aktien Schweiz
Obligationen Emerging MarketsImmobilien
Benchmark -2.4%
7Market Outlook 2019
«gerührt, aber nicht geschüttelt»
Rückblick 2018
Performance YTD in CHF per 31. Oktober 2018
Swisscanto Retail Fund Balanced -3.3% (netto)
Aktien NordamerikaObligationen NordamerikaObligationen Pazifik
RohstoffeLiquidität
Obligationen Schweiz
Aktien PazifikAktien EuropaAktien Emerging Markets
GoldObligationen Europa
Aktien Schweiz
Obligationen Emerging MarketsImmobilien
− +
Änderungen im Februar 2018
8Market Outlook 2019
9Market Outlook 2019
Stefano Zoffoli
Chefstratege
Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank
Market Outlook 2019
Apocalypse not now
Stefano Zoffoli
Chefstratege
11Market Outlook 2019
Die wichtigsten 3 Zahlen fürs 2019
11. Jahr des globalen Konjunkturaufschwungs
6 der 7 grössten Zentralbanken der entwickelten Länder erhöhen die Zinsen
15. Jahr mit positiven BVG40-Erträgen in diesem Jahrtausend
12Market Outlook 2019
Rezessionsängste - nicht Zinsängste - führten zur Korrektur
Indexierter Renditeverlauf 2018
Aktienmarktkorrektur im Oktober
90
92
94
96
98
100
102
104
106
108
110
Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt
Versorgungssektor USA (leidet unter hohen Zinsen, aber defensiv)
Finanzwerte USA (profitieren von hohen Zinsen, aber zyklisch)
13Market Outlook 2019
Schwergewichte auf Kurs und Zyklus nicht ausgereizt
Weltkonjunktur
US-Geschäftsklima-Index Reales BIP-Wachstum USA (indexiert ab Zyklushöchst)
Quelle: Bank of America MLQuelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank
0
5
10
15
20
25
30
30
35
40
45
50
55
60
65
2005 2008 2011 2014 2017
US Geschäftsklima China Konjunkturindikatoren (r.S.)
90
100
110
120
130
140
150
160
1 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41
Anzahl Quartale
15% der Weltwirtschaft
19% der Weltwirtschaft
Aktueller Zyklus seit 2009
Li-Keqiang-Index
14Market Outlook 2019
Welthandel bisher intakt, Nebeneffekte erzwingen Kompromisse
Handelskrieg: der Waschmaschinenfall
Mrd. USD US-Preisindex für Waschmaschinen
Quelle: Thomson Reuters, Swisscanto Invest by Zürcher KantonalbankQuelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank
95
100
105
110
115
120
2015 2016 2017 2018
+20%
Januar 18: 20% Zölle
auf Waschmaschinen0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
10
15
20
25
30
35
40
45
50
2008 2010 2012 2014 2016 2018
China Exporte nach USA
Frachtpreise (r.S.)
Frachtpreisindex
Quelle: Bloomberg, OECD Statistics, Statista
15Market Outlook 2019
Nord-Süd-Schere: wirtschaftlich und politisch
Konjunktur Europa
Deutschland OECD-Schnitt
Italien
Produktivität YoY-Wachstum in % 1.4 0.4 -0.4
Staatsverschuldung in % des BIP 64 76 132
Geschäftsklima 53.7 52.2 50
Arbeitslosenrate in % 3.5 5.3 10.9
Anzahl Siege der Fussballnational-mannschaft im 2018
3 von 11 2 von 9
1. Quartal 2. Quartal 3. Quartal 4. Quartal
Brexit Wahl des Europaparlaments
Schweizer Parlamentswahlen
Geldpolitische Wende Euroraum
Zu beachten Deadline für Brexit im März
Populisten gewinnen stark an Gewicht
Bewahrung stabiler Verhältnisse
Zinserhöhungen von EZB und SNB
Mögliche Gewinner
UK-Aktien CHFBinnensektoren
Kaum Einfluss EUR/CHFEU-Finanztitel
Mögliche Verlierer
GBP DAXEUR
Kaum Einfluss Immobilien SchweizObligationen CHF
16Market Outlook 2019
Mögliche Performancetreiber
Ereignisse 2019
€
SBI AAA-BBB Duration
4
5
6
7
8
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
17Market Outlook 2019
Wenig Upside, mehr Downside
Obligationen CHF: Grösstes Untergewicht auch in 2019
Anteil Ratingklassen im SBI AAA-BBB
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
A AA AAA BBB
Hohes
Zinsrisiko
Schlechtere
Kreditqualität
Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank
-1
0
1
2
3
2008 2010 2012 2014 2016 2018
18Market Outlook 2019
Gestiegene Realverzinsung und Kreditprämie in USD
Obligationen USD: zunehmend attraktiv
10-jährige US-Realrendite in % (basierend auf Kerninflation) Absicherungskosten USD (zum CHF)
Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
2014 2015 2016 2017 2018
Basis swap CHF vs. USD
Zinsdifferenz (USD 3M - CHF 3M)
Gesamte Hedgingkosten3.6%
Renditeaufschlag zu Regierungsanleihen in % (Duration adj.)
19Market Outlook 2019
Schwellenländer attraktiver als High-Yield-Firmen
Obligationen Fremdwährungen
Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank
0
200
400
600
800
1000
Mittelwert
Aktuell
Rating: BBB B
EM Local High Yield
20Market Outlook 2019
Kurze Duration, Kreditprämien bei hoher Bonität, EM
Positionierung Obligationen & Immobilien
Obligationen Total
Schweiz Kurze Duration
Ausland Staaten USD allmählich attraktiv
Ausland Firmen US IG mit kurzer Duration interessant
Hochzins
Emerging Markets Staatsschulden in Lokalwährung
FX EUR
USD Höhere Leitzinsen und Technologieführung
SEK Geldpolitik wird restriktiver
Immobilien Schweiz
− +
21Market Outlook 2019
Eine Marktreaktion wie in der Apokalypse
Aktien: vergangene Unternehmensgewinne stark, aber der Ausblick zählt
Tagespreiseffekt in %
Quelle: Goldman Sachs Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Positive Gewinnüberraschung Negative Gewinnüberraschung
Gewinne S&P
+23%
-50%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
0.7
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1995 2000 2005 2010 2015
S&P 500 geglättet Gewinnwachstum (r.S.)
Korrektur
impliziert
0% Gewinn-
wachstum
Verhältnis zum roll. Durchschnitt Gewinnwachstum
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2010 2012 2014 2016 2018
22Market Outlook 2019
Nach Oktoberbaisse Aktien relativ zu Obligationen attraktiv
Aktien
Rendite Risikoprämie (Differenz der Renditen)
Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
2010 2012 2014 2016 2018
Aktien Welt Globale Staatsanleihen
Zinsanstieg
Bewertungen
gesunken
Günstig
Teuer
Durchschnitt seit
Finanzkrise
0
50
100
150
200
250
300
350
0
5'000
10'000
15'000
20'000
25'000
2008 2010 2012 2014 2016
G4-Zentralbankbilanzen Aktien Welt
G4-Zentralbankbilanzen in Mrd. USD
23Market Outlook 2019
Abnehmende Liquidität als Gefahrenherd
Aktien und Geldpolitik
Aktien Welt indexiert
Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank
24Market Outlook 2019
USA vs. Europa übergewichtet, Opportunitäten im Gesundheits-
wesen sowie in Deutschland und globalen Finanzwerten
Positionierung Aktien
Aktien Total
Schweiz
Welt entwickelt USA vs. Europa übergewichtet
Emerging Markets Asien bevorzugt
Gesundheitswesen
Finanzwerte
− +
-4
-3
-2
-1
0
2HJ14 1HJ15 2HJ15 1HJ16 2HJ16 1HJ17 2HJ17 1HJ18-30
-20
-10
0
10
20
2008 2011 2014 2017
Anglo American – Investitionen (Mrd. USD)
25Market Outlook 2019
Positiver Rollreturn bei Öl und abnehmende Minenkapazitäten
Rohstoffe
Terminkurve Erdöl
Rollreturn > 0
Rollreturn < 0
Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank Quelle: Bloomberg, Swisscanto Invest by Zürcher Kantonalbank
26Market Outlook 2019
Anlagepolitik 2019: Apocalypse not now
Positionierung Multi-Asset
Liquidität Total
Obligationen Total
Schweiz
Ausland Staaten
Ausland Firmen
Hochzins
Emerging Markets
FX EUR
USD
SEK
Immobilien Schweiz
Aktien Total
Schweiz
Welt entwickelt
Emerging Markets
Gesundheitswesen
Finanzwerte
Alternative Anlagen Total
Rohstoffe
Alternative Anlagen
− +
27Market Outlook 2019
Market Outlook 2019
Podiumsdiskussion
28
29
Christa MarkwalderLic. iur., Nationalrätin,
FDP Bern
Stefano ZoffoliChefstratege,
Swisscanto Invest by Zürcher
Kantonalbank
Thomas KirchmairAnlageexperte Fixed Income,
Swisscanto Invest by Zürcher
Kantonalbank
Prof. Dr. Manuel AmmannProfessor für Finanzen,
Universität St. Gallen
Christian StaubManaging Director Continental
Europe, Fidelity International
Martin Spieler Wirtschaftsjournalist und
Fernsehmoderator
Market Outlook 2019
Market Outlook 2019
Swisscanto Invest Award
Vielen Dank für Ihr Kommen!
Wir freuen uns auf ein Wiedersehen am 7. November 2019
Disclaimer (CH)
Market Outlook 2019
Market Outlook 2019 34
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