Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 1
E-Mail: [email protected]ührung.uni-trier.de
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance
Prof. Dr. Jörn BlockUniversität Trier und Erasmus Universität Rotterdam
16. Hamburger Tage des Stiftungs- und Non-Profit-Rechts
11. November 2016
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 2
• Stiftungsunternehmen in Deutschland• Konzeptionelle Studie: Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen• Empirische Studie: Stiftungsunternehmen und der Kapitalmarkt• Corporate Governance Kodex für Stiftungsunternehmen
Agenda
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 3
Definitions- und Begriffsvielfalt
Unternehmens-bezogene Stiftung
Unternehmensträger-stiftung
Unternehmensstiftung
Unternehmensnahe Stiftung
Gewerbliche Stiftung
Stiftungsunternehmen
Unternehmens-verbunde Stiftung
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 4
Unsere hier verwendete Definition:
Stiftungsunternehmen sind gewinnorientierte Unternehmen, an denen eine gemein- oder privatnützige Stiftung direkt Unternehmensanteile hält.
Definition Stiftungsunternehmen
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Stiftungsunternehmen in Deutschland
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 6
1. Inwieweit und unter welchen Bedingungen können Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen an der Schnittstelle zwischen Gewinn- und Gemeinwohlorientierung klassifiziert werden?
2. Welche Auswirkungen hat eine solche Hybridität auf die Steuerung und Governance von Stiftungsunternehmen?
3. Wie beurteilt der Kapitalmarkt Stiftungsunternehmen?
Fragen für diesen Vortrag
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 7
• Stiftungsunternehmen in Deutschland• Konzeptionelle Studie: Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen• Empirische Studie: Stiftungsunternehmen und der Kapitalmarkt• Corporate Governance Kodex für Stiftungsunternehmen
Agenda
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Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen an der Schnittstelle zwischen Gewinn- und Gemeinwohlorientierung
Ann-Kristin AchleitnerTechnische Universität München
Jörn H. BlockUniversität Trier und Erasmus Universität Rotterdam
Konzeptionelles Forschungsprojekt
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Definitionen: hybride Organisationen
„Hybrid organizing is defined as the activities, structures, processes and meanings by which organizations make sense of
and combine aspects of multiple organizational forms.”
Battilana, Lee (2014)
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Typen von hybriden Organisationen
Sportvereine
Schulen
Museen
Krankenhäuser
Schwimmbäder
Pflegeheime
Stiftungsunternehmen?
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• Bei Stiftungsunternehmen lässt sich in Bezug auf Hybridität unterscheiden zwischen der
– Ebene der Gewinnverwendung und der– Ebene der Gewinnerzielung
Hybridität bei Stiftungsunternehmen
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Hybridität
Gewinn-verwendung
Strukturen und Prozesse
Organisations-kultur
Außen-wahrnehmung
Ziele und Aktivitäten
Dimensionen von Hybridität
Quelle: Achleitner, Block 2017
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Dimension von Hybridität Teilskala mit den Ausprägungen „stimme nicht zu“ (1) bzw. „stimme zu“ (5)
1 Gewinnver-wendung
1.1 Die Stiftung verwendet die durch das Unternehmen ausgeschütteten Gewinne ausschließlich gemeinnützig.
2. Ziele und Aktivitäten
2.12.22.32.4
Stiftung und Unternehmen unterscheiden sich deutlich in ihren Zielen.Stiftung und Unternehmen unterscheiden sich deutlich im Inhalt ihrer Aktivitäten.Die Stiftung ist vor allem operativ und weniger fördernd tätig.Stiftung und Unternehmen unterscheiden sich deutlich im geographischen Fokus ihrer Aktivitäten.
3. Strukturen und Prozesse
3.13.23.33.43.5
Stiftung und Unternehmen haben unterschiedliche Organisationsformen.Die Leitungsgremien von Stiftung und Unternehmen sind mit unterschiedlichen Personen besetzt.Stiftung und Unternehmen tauschen regelmäßig Führungskräfte aus.*Die Stiftung ist mit dem Unternehmen und dessen wirtschaftlichem Umfeld bestens vertraut.*Die Mitarbeiter von Stiftung und Unternehmen unterscheiden sich deutlich hinsichtlich Ausbildung und fachlichem Hintergrund.
4. Organsiations-kultur
4.14.24.3
Stiftung und Unternehmen haben unterschiedliche Organisationskulturen.Die Stiftung und ihre Ziele prägt die Kultur des stiftungsgetragenen Unternehmens.*Der Stiftungs- und Unternehmensgründer prägt die Werte von Stiftung und Unternehmen.*
5. Außenwahr-nehmung
5.15.25.35.4
Stiftung und Unternehmen unterscheiden sich stark in ihrer Reputation in der Öffentlichkeit.Stiftung und Unternehmen haben jeweils eigene Marken und Markenidentitäten.Stiftung und Unternehmen tragen den gleichen oder einen ähnlichen Namen.*Das Unternehmen kommuniziert aktiv die Tatsache, dass es ein Stiftungsunternehmen ist.*
Messung Hybridität in Stiftungsunternehmen
Quelle: Achleitner, Block 2017
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Hybridität von Stiftungsunternehmen anhand von zwei Dimensionen
hoch
Hybridität bzgl. Außenwahrnehmung
Hybridität bzgl. Strukturen und Prozesse
hoch
niedrig
niedrig
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Foundation-owned firms on the stock market: an event study
Ann-Kristin AchleitnerTechnische Universität München
Dimitry BazhutovBergische Universität Wuppertal
André BetzerBergische Universität Wuppertal
Jörn H. BlockUniversität Trier und Erasmus Universität Rotterdam
Florian Khajeh HosseiniUniversität Trier
Empirisches Forschungsprojekt
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 16
• Stiftungsunternehmen in Deutschland• Konzeptionelle Studie: Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen• Empirische Studie: Stiftungsunternehmen am Kapitalmarkt• Corporate Governance Kodex für Stiftungsunternehmen
Agenda
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 17
Forschungsfrage und Vorgehen
Zur Beantwortung dieser Forschungsfrage wurde eine Ereignisstudie mit 24 börsennotierte Stiftungsunternehmen in Deutschland durchgeführt, u.a:
Welche Auswirkungen haben Veränderungen der Anteile einer Stiftungam Unternehmen auf den Aktienkurs des Stiftungsunternehmens?
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 18
0 +t-t
Ankündigung des Ereignisses
Aktienkurs
Effiziente Reaktion
Überreaktion
Unterreaktion
Methode: Ereignisstudie
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Beispielereignisse: Erhöhung der Anteile
Stiftung kauft neue Anteile hinzu und erhöht ihren Anteil
auf 73,03%
Der Tagesspiegel, 02.02.2009
Stiftung wird am 13.04.2015 zum ersten
Mal einen Stimmrechtsanteil
von 40% überschreiten
dpa-AFX Wirtschaftsnachrichten, 05.04.2015
Stiftung erhöht Anteile am
Unternehmen um 10%
Börsenzeitung, 12.08.2008
Alfried Krupp von Bohlen und Halbach-
Stiftung erhöht Anteile auf 25,1%
Börsenzeitung, 29.12.2006
Stiftung geht Kapitalerhöhung mit
und erhöht Stimmrechtsanteile
um 3%
Frankfurter Allgemeine Zeitung, 17.09.2005
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 20
Beispielereignisse: Verringerung der Anteile
Stiftungsbeteiligung wird bei der
Übernahme der Rhön AG
von 29% auf 27% verwässert.
Börsenzeitung, 15.12.2005
Krupp-Stiftung verliert
Sperrminorität (Stimmrechte auf 23.03% gefallen)
AWP SME German, 03.12.2013
Stimmrechtsanteil an der Drägerwerk AG
& Co. KGaA fällt von 75% auf 67,31%.
Börsenzeitung, 15.07.2010
Stiftung beteiligt sich an Kapitalerhöhung mit 90 Mio €, Anteil
wird aber verwässert
dpa-AFX Wirtschaftsnachrichten, 11.05.2010
Anteile der Stimmrechte der Else
Kröner-Fresnius-Stiftung sind unter
75% gerutscht
DGAP Gesamtstimmrechtsmitteilung,
21.05.2005
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Cumulative Average Abnormal Returns (CAAR)
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-20-19-18-17-16-15-14-13-12-11-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Stichprobe: Alle Stiftungsunternehmen
N=52 Ereignisse
Minderung der Anteile
Erhöhung der Anteile
CAARs in %
Tag
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 23
• Der Aktienmarkt beurteilt eine Verringerung (Erhöhung) der Anteile einer Stiftung am Unternehmen positiv (negativ).
verschiedene Erklärungsansätze:
- Der Aktienmarkt beurteilt Hybridität negativ.- Der Aktienmarkt beurteilt Stiftungen als Aktionäre negativ.- Der Aktienmarkt beurteilt die Governance in
Stiftungsunternehmen negativ.- Der Aktienmarkt beurteilt Blockaktionäre grundsätzlich
negativ.
Interpretation
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 24
Inwieweit macht es einen Unterschied, ob die Stiftung gemein- oder privatnützig ist?
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-1
0
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3
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-20-19-18-17-16-15-14-13-12-11-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
… nur gemeinnützige Stiftungen
N=40 Ereignisse
Minderung der Anteile
Erhöhung der Anteile
CAARs in %
Tag
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 26
• Die Effekte werden deutlicher und (statistisch sowie ökonomisch) signifikanter.
Der Aktienmarkt scheint insbesondere mit der Hybridität und der Gemeinnützigkeit der Stiftung seine Probleme zu haben.
Interpretation
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Inwieweit macht es einen Unterschied, ob die gemeinnützige Stiftung mehr oder weniger als 25% der Unternehmensanteile hält?
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 28-12
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-6
-4
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0
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-20-19-18-17-16-15-14-13-12-11-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Anteile über 25%
Anteile unter 25%
Tag
… bei Erhöhung der Anteile
N=25 Ereignisse
CAARs in %
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-5
0
5
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15
20
25
-20-19-18-17-16-15-14-13-12-11-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Anteile über 25%
Anteile unter 25%
… bei Verringerung der Anteile
N=15 Ereignisse
CAARs in %
Tag
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 30
• Die Effekte sind insbesondere dann deutlich und (statistisch sowie ökonomisch) signifikant wenn die Stiftung weniger als 25% der Anteile hat.
Erklärungsansatz: Die Vorteile des Blockaktionärsstatus fallen weg. Die Nachteile der Hybridität bleiben erhalten.
Interpretation
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 31
• Stiftungsunternehmen in Deutschland• Konzeptionelle Studie: Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen• Empirische Studie: Stiftungsunternehmen am Kapitalmarkt• Corporate Governance Kodex für Stiftungsunternehmen
Agenda
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 32
Corporate Governance Kodex
Corporate Governance Kodex für Stiftungsunternehmen
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 33
Grundfragestellung: Wie lässt sich die Steuerung und Governancevon Stiftungsunternehmen als Organisationen mit hybridem Charakter gestalten?
• Daraus abgeleitete Teilfragestellungen:– Wie und wann nimmt das Unternehmen Rücksicht auf die
Interessen der Stiftung und umgekehrt?– Wie verschafft sich die Stiftung die nötige Kompetenz und
Unabhängigkeit zur Überwachung des Unternehmens?– Wie sind die Gremien von Stiftung und Stiftungsunternehmen zu
besetzen?– Wie sollte ggf. mit anderen Aktionären und Stakeholdern
umgegangen werden?
Inhalt des Kodexes
Stiftungsunternehmen als hybride Organisationen: Herausforderungen für die Corporate Governance 34
• In Kooperation mit dem Springer Verlag erscheint der 1. Sammelband zum Thema Stiftungsunternehmen
• Herausgeber: – Prof. Dr. Dr. Ann-Kristin Achleitner (TU München)– Prof. Dr. Jörn Block (Universität Trier)– Dr. Rupert Graf Strachwitz (Maecenata Institut Berlin)
• Erscheint vorraussichtlich im 1. Quartal 2017
Sammelband Stiftungsunternehmen