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Risiko-Return-Konzept für Risiko-Return-Konzept für Corporate Sales Produkte Corporate Sales Produkte
aus Bankensichtaus Bankensicht
Diplomarbeit von Thomas BilekDiplomarbeit von Thomas Bilekam FHWien –Studiengang am FHWien –Studiengang
Finanz-, Rechnungs- und Steuerwesen der WKWFinanz-, Rechnungs- und Steuerwesen der WKW
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
AufbauAufbau
Corporate Sales ProdukteCorporate Sales Produkte ReturnReturn RisikoRisiko Risiko-Return-KennzahlenRisiko-Return-Kennzahlen
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Corporate Sales ProdukteCorporate Sales Produkte CS Abteilung: Vermittler zwischen prop trader CS Abteilung: Vermittler zwischen prop trader
und non-financial corporatesund non-financial corporates Produkte v.a. zum Hedgen von Underlyings Produkte v.a. zum Hedgen von Underlyings
(Verbindlichkeiten, Assets, Cash Flows)(Verbindlichkeiten, Assets, Cash Flows) Absicherung v.a. gegen Zins-, FX- und Absicherung v.a. gegen Zins-, FX- und
Commodity- RiskenCommodity- Risken Individuell gestaltet, d.h. v.a. OTC-DerivateIndividuell gestaltet, d.h. v.a. OTC-Derivate Auch Anleihen, FX-Spotgeschäfte, Futures etc.Auch Anleihen, FX-Spotgeschäfte, Futures etc.
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Corporate Sales OTC-Derivate Corporate Sales OTC-Derivate einer österreichischen Bank einer österreichischen Bank
Corporate Sales Derivate
Forward(FX) Swap Swaption
(IR)
IRS(IR) CMS
(IR)CCS
(FX, IR)
Commodity Swap (Com.)
Option(FX, IR, Com.)
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
StrukturierungsmöglichkeitenStrukturierungsmöglichkeiten FX-Forwards: variabler Forwardpreis FX-Forwards: variabler Forwardpreis
und/oder variables Volumen bei Unter- od. und/oder variables Volumen bei Unter- od. Überschreiten von BarriersÜberschreiten von Barriers
IRS: range accrual, amortizing, accreting, IRS: range accrual, amortizing, accreting, snowball, reverse floating, averaging, snowball, reverse floating, averaging, multi-callable, compounding, quanto etc.multi-callable, compounding, quanto etc.
Option: barriers, window barriers, digital, Option: barriers, window barriers, digital, asiatisch, lookback, ladder, basket, asiatisch, lookback, ladder, basket, spread, bermuda, chooser etc. spread, bermuda, chooser etc.
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Beispiel: IRS mit FX Barrier OptionBeispiel: IRS mit FX Barrier Option
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Beispiel: IR Cap mit SwaptionBeispiel: IR Cap mit Swaption
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
ReturnReturn
Return bei MarktrisikoReturn bei Marktrisiko Return bei KreditrisikoReturn bei Kreditrisiko Return von Corporate Sales Produkten Return von Corporate Sales Produkten
aus Bankensichtaus Bankensicht
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Return bei MarktrisikoReturn bei Marktrisiko
Ertrag von Investition aufgrund von Ertrag von Investition aufgrund von MarktentwicklungMarktentwicklung
Ex ante, ex postEx ante, ex post PeriodisierungPeriodisierung VerzinsungVerzinsung Zeit- und GeldgewichtungZeit- und Geldgewichtung Absolut und relativAbsolut und relativ
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Return bei KreditrisikoReturn bei Kreditrisiko
Risk adjusted return on capital (RAROC)Risk adjusted return on capital (RAROC) Risk adjusted Return (RAR):Risk adjusted Return (RAR):
Return - erwarteter VerlustReturn - erwarteter Verlust
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Return von Corporate Sales Return von Corporate Sales Produkten aus BankensichtProdukten aus Bankensicht
Kein MarktreturnKein Marktreturn Gebühr - erwarteter VerlustGebühr - erwarteter Verlust Erwarteter Verlust: EPE*PD*LGDErwarteter Verlust: EPE*PD*LGD EPE: expected positive exposure EPE: expected positive exposure
(counterparty credit risk)(counterparty credit risk) PD: probability of default, PD: probability of default,
AusfallwahrscheinlichkeitAusfallwahrscheinlichkeit LGD: loss given default, VerlustquoteLGD: loss given default, Verlustquote
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
RisikoRisiko
MarktrisikoMarktrisiko KreditrisikoKreditrisiko (operationales Risiko)(operationales Risiko)
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
MarktrisikoMarktrisiko
Risiko als Abweichung von Risiko als Abweichung von ErwartungswertErwartungswert
Absolutes MarktrisikoAbsolutes Marktrisiko Relatives MarktrisikoRelatives Marktrisiko
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Absolutes MarktrisikoAbsolutes Marktrisiko
Standardabweichung Standardabweichung VarianzVarianz Negative Standardabweichung: Negative Standardabweichung:
semideviation, downside deviationsemideviation, downside deviation
n
rrn
iPPi
2
1
n
rrn
iTi
D
1
20);(min
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Absolutes MarktrisikoAbsolutes Marktrisiko
Value at riskValue at risk Expected shortfallExpected shortfall Weitere Kennzahlen: Duration Weitere Kennzahlen: Duration
(Anleihen), Griechen (Optionen) etc.(Anleihen), Griechen (Optionen) etc.
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Relatives MarktrisikoRelatives Marktrisiko
KovarianzKovarianz
KorrelationKorrelation
BetaBeta
Standardabweichung von AlphaStandardabweichung von Alpha
n
rrrrn
iMMiPPi
1
)()(cov
MP
MP
,cov
2
,cov
M
MP
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
KreditrisikoKreditrisiko Erwarteter Verlust (EL)Erwarteter Verlust (EL) Credit VaRCredit VaR Ökonomisches Kapital (EC)Ökonomisches Kapital (EC) Expected shortfall (ES)Expected shortfall (ES)
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
KreditrisikoKreditrisiko
MCR=EAD*RW*8%MCR=EAD*RW*8% EAD: MarktrisikokomponenteEAD: Marktrisikokomponente RW=PD*LGD: kundenspezifische RW=PD*LGD: kundenspezifische
KomponenteKomponente
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
MarktrisikokomponenteMarktrisikokomponente
Exposure at default (EAD)Exposure at default (EAD) Abhängig von Marktrisikofaktoren: Abhängig von Marktrisikofaktoren:
Zinssätze, Währungskurse, Zinssätze, Währungskurse, Rohstoffpreise, Aktienkurse, Spreads etc.Rohstoffpreise, Aktienkurse, Spreads etc.
Annahme: ZahlungsausfallAnnahme: Zahlungsausfall OTC-Derivate als CS Geschäfte: OTC-Derivate als CS Geschäfte:
Kontrahentenausfallrisiko (counterparty Kontrahentenausfallrisiko (counterparty credit risk, CCR)credit risk, CCR)
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
KontrahentenausfallrisikoKontrahentenausfallrisiko
Unabhängigkeit von kundenspezifischer Unabhängigkeit von kundenspezifischer KreditrisikokomponenteKreditrisikokomponente
Annahme von ZahlungsausfallAnnahme von Zahlungsausfall Bilateral: CCR bei positivem MarktwertBilateral: CCR bei positivem Marktwert WiederbeschaffungskostenWiederbeschaffungskosten Abhängig von Marktrisikofaktoren, zufällig, Abhängig von Marktrisikofaktoren, zufällig,
diskontinuierlich, pfadabhängig, verringert diskontinuierlich, pfadabhängig, verringert durch Risikominderungstechnikendurch Risikominderungstechniken
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
ErmittlungsverfahrenErmittlungsverfahren
Analytische Annäherungsverfahren: Analytische Annäherungsverfahren: vereinfachend, geeignet für homogene vereinfachend, geeignet für homogene PortfoliosPortfolios
Monte Carlo Simulation: Simulation von Monte Carlo Simulation: Simulation von Marktfaktoren-Änderungen, Änderungen Marktfaktoren-Änderungen, Änderungen von Portfolio, Korrelationen, von Portfolio, Korrelationen, RisikominderungstechnikenRisikominderungstechniken
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Monte Carlo SimulationMonte Carlo Simulation Quantifizierung der Veränderungen von Marktrisiko-Quantifizierung der Veränderungen von Marktrisiko-
Parametern durch Simulation von PfadenParametern durch Simulation von Pfaden Preisalgorithmen zur Berechnung künftiger Marktpreise Preisalgorithmen zur Berechnung künftiger Marktpreise
von Produkten und Sicherheiten unter Berücksichtigung von Produkten und Sicherheiten unter Berücksichtigung des Überwälzungsrisikos („roll-over-Effekte“) des Überwälzungsrisikos („roll-over-Effekte“)
Aggregation von Produktdaten mittels einer Datenbank Aggregation von Produktdaten mittels einer Datenbank unter Berücksichtigung von Netting- und Nachschuss-unter Berücksichtigung von Netting- und Nachschuss-VereinbarungenVereinbarungen
Wiederholung dieser Schritte für unterschiedliche Wiederholung dieser Schritte für unterschiedliche Zeitpunkte zur Erstellung einer Verteilung und eines Zeitpunkte zur Erstellung einer Verteilung und eines Profils für den Wiederbeschaffungswert („exposure“)Profils für den Wiederbeschaffungswert („exposure“)
Abschließende Statistiken u.a. zur Bestimmung des Abschließende Statistiken u.a. zur Bestimmung des ökonomischen Kapitals und der Mindestkapital-ökonomischen Kapitals und der Mindestkapital-anforderungenanforderungen
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Basel II-Methoden zur Berechnung Basel II-Methoden zur Berechnung von EADvon EAD
Marktbewertungsmethode (current Marktbewertungsmethode (current exposure method, CEM)exposure method, CEM)
Standardmethode (standard method, SM)Standardmethode (standard method, SM) Auf internen Modellen basierende Auf internen Modellen basierende
Methode (internal rating based method, Methode (internal rating based method, IRB): Basisansatz (PD intern), IRB): Basisansatz (PD intern), fortgeschrittener Ansatz (EAD,PD,LGD fortgeschrittener Ansatz (EAD,PD,LGD intern)intern)
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
CCR KennzahlenCCR Kennzahlen
Potential future exposure (PFE)Potential future exposure (PFE) Expected exposure (EE)Expected exposure (EE) Expected positive exposure (EPE)Expected positive exposure (EPE) Effective EE (Überwälzungsrisiko, roll over Effective EE (Überwälzungsrisiko, roll over
effect)effect) Effective EPEEffective EPE Peak exposure, maximum peak exposurePeak exposure, maximum peak exposure
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
CCR KennzahlenCCR Kennzahlen
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
CCR ProfileCCR ProfileCCR Profil von IRS mit FX Barrier-Option
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
CCR ProfileCCR ProfileCCR Profil von Cross Currency Swap
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Kundenspezifische Kreditrisiko-Kundenspezifische Kreditrisiko-Komponente: PD,LGDKomponente: PD,LGD
PD: tatsächliche Laufzeit bzw. Laufzeit PD: tatsächliche Laufzeit bzw. Laufzeit des längstlebigen Produktsdes längstlebigen Produkts
Marginale und kumulierte PDMarginale und kumulierte PD MigrationstabellenMigrationstabellen Interne Ratings, KalibrierungInterne Ratings, Kalibrierung CS OTC-Derivate: erhöhte PDCS OTC-Derivate: erhöhte PD
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Risikobereinigter ReturnRisikobereinigter Return
Marktrisiko-Return-KennzahlenMarktrisiko-Return-Kennzahlen Kreditrisiko-Return-KennzahlKreditrisiko-Return-Kennzahl Risiko-Return-Kennzahl für Corporate Risiko-Return-Kennzahl für Corporate
Sales Produkte aus BankensichtSales Produkte aus Bankensicht
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Marktrisiko-Return-KennzahlenMarktrisiko-Return-Kennzahlen Absoluter Return/absolutes RisikoAbsoluter Return/absolutes Risiko
Sharpe RatioSharpe Ratio
Treynor RatioTreynor Ratio
Information RatioInformation Ratio
Sortino RatioSortino Ratio
P
Pr
P
fP rrSR
fP rr
TR
MiPi rr
n
i iMPi
n
rr
IR
1
n
rr
rrSOR
n
iTPi
TP
1
20;min
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Marktrisiko-Return-KennzahlenMarktrisiko-Return-Kennzahlen
VaR RatioVaR Ratio
RVaRRVaR
Conditional SRConditional SR
AssetsVaR
VaRRatiorr fP
CVaRrr fP
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Kreditrisiko-Return-KennzahlKreditrisiko-Return-Kennzahl
RAROC = Nettoergebnis/ökonomisches RAROC = Nettoergebnis/ökonomisches KapitalKapital
Nettoergebnis = risikobereinigter Nettoergebnis = risikobereinigter Nettoertrag (RAR) nach Steuern Nettoertrag (RAR) nach Steuern
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Risiko-Return-Kennzahl für Risiko-Return-Kennzahl für Corporate Sales Produkte aus Corporate Sales Produkte aus
BankensichtBankensicht Return: lukrierte Gebühr - EPE*PDReturn: lukrierte Gebühr - EPE*PD Risiko: QuantilRisiko: Quantil Maximaler vs erwarteter Maximaler vs erwarteter
SpitzenwiederbeschaffungswertSpitzenwiederbeschaffungswert Risiko-Return-Indikator Risiko-Return-Indikator
PDEPEAKE
PDEPEMA
*
*2
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Vergleich von KennzahlenVergleich von Kennzahlen CS Indikator-RAROC: Zähler kein RAR, CS Indikator-RAROC: Zähler kein RAR,
Nenner kein ökonom. KapitalNenner kein ökonom. Kapital CS Indikator-Sharpe Ratio : beide CS Indikator-Sharpe Ratio : beide
dimensionslos, positiver Wert notwendig; dimensionslos, positiver Wert notwendig; Zähler absoluter Return (erweiterbar), Zähler absoluter Return (erweiterbar), Nenner CCR-Kennzahl, aber Nenner CCR-Kennzahl, aber Standardabweichung ähnlichStandardabweichung ähnlich
Tendentiell methodische Transformation Tendentiell methodische Transformation von SR in Bereich CCRvon SR in Bereich CCR
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Praktische ÜberlegungenPraktische Überlegungen
Festlegen von Benchmark Festlegen von Benchmark Produkt- und/oder PortfolioebeneProdukt- und/oder Portfolioebene Negativer Wert: KO-KriteriumNegativer Wert: KO-Kriterium Positiver Wert: Vergleich mit BenchmarkPositiver Wert: Vergleich mit Benchmark Eventuell erweiterbar um relativen Return, Eventuell erweiterbar um relativen Return,
erhöhte PD, LGDerhöhte PD, LGD
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
RechenbeispielRechenbeispiel
FX Forward EUR/USD, FX Forward EUR/USD, Nominale 12,5 Mio EURNominale 12,5 Mio EUR
marginale Jahresausfallwahrscheinlichkeit marginale Jahresausfallwahrscheinlichkeit von 9%von 9%
Gebühr von 2 Basispunkten der NominaleGebühr von 2 Basispunkten der Nominale
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
RechenbeispielRechenbeispiel
TT QUQU EEEE
11 00 00
77 00 1194,531194,53
1414 95883,8895883,88 6716,116716,11
3030 00 00
QU- und EE-Werte pro Stützpunkt (grip point)
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
RechenbeispielRechenbeispiel
ttEEEE tt 1*
2*)( 1
EPE als mit der Zeit gewichteter EPE als mit der Zeit gewichteter Durchschnitt der EEDurchschnitt der EE
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
RechenbeispielRechenbeispielT T Delta t Delta t EE EE zeitgew. EE zeitgew. EE 0011 1177 66 1.194,531.194,53 3.583,593.583,59 1414 77 6.716,116.716,11 27.687,2427.687,24 3030 1616EPEEPE 2.233,632.233,63
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
RechenbeispielRechenbeispiel
ttEPEAKEPEAK tt 1*
2*)( 2
12
erwarteter Spitzenwiederbeschaffungswert erwarteter Spitzenwiederbeschaffungswert (EPEAK) als (EPEAK) als Wurzel aus den zeit-Wurzel aus den zeit-gewichteten quadrierten Mittelwertengewichteten quadrierten Mittelwerten
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
RechenbeispielRechenbeispiel
tt Delta tDelta t Peake Peake zeitgew. Peake zeitgew. Peake
00 00
11 11
77 66
1414 77 95.883,995.883,9 3,2178E+103,2178E+10
3030 1616
SummeSumme 47.941,9547.941,95
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
RechenbeispielRechenbeispiel
Risiko-Return Indikator =Risiko-Return Indikator =
2 Basispunkte (=0,02%) von 12,5 Mio = 2 Basispunkte (=0,02%) von 12,5 Mio = €2.500€2.500
Ausfallwahrscheinlichkeit: 9% p.a., bei 14 Ausfallwahrscheinlichkeit: 9% p.a., bei 14 Tagen Laufzeit 0,09*14/365=0,345205%Tagen Laufzeit 0,09*14/365=0,345205%
Indikator = (2.500-2.233,63*0,00345205) Indikator = (2.500-2.233,63*0,00345205) /(47.941,95*/(47.941,95*0,00345205)=0,8800940,00345205)=0,880094
PDEPEAKE
PDEPEMA
*
*2
Risiko-Return-KonzeptRisiko-Return-Konzept
Ich danke Ihnen Ich danke Ihnen für Ihr Interesse und für Ihr Interesse und Ihre Aufmerksamkeit!Ihre Aufmerksamkeit!
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