Aktive Aktienselektion: Investieren in Wachstumsmärkte · Investieren in Wachstumsmärkte • Warum sollten wir in Schwellenländer investieren? • Wie vermindern wir die Schwankungen

Aktive Aktienselektion:

Investieren in Wachstumsmärkte

Hamburg, 18. Juni 2015

2. wir-Forum Familienvermögen

Investieren in Wachstumsmärkte

• Warum sollten wir in Schwellenländer investieren?

• Wie vermindern wir die Schwankungen von Emerging Markets-Investments? Welche Branchen eignen sich?

wir-Forum Familienvermögen 18.06.2015 2

Zentrale Fragestellungen

• Welche aktiven Selektionsansätze gibt es?

• Wie identifizieren wir mit qualitativen Methoden aussichtsreiche Investments?

Chancen auf globalen Wachstumsmärkten:

Erfolgreiche aktive Aktienauswahl:

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

3 wir-Forum Familienvermögen 18.06.2015

Demographie

Neue Mittelschicht Verschuldung

Urbanisierung

Produktivität

Emerging Markets sind und bleiben eine Wachstumsregion.

Quelle: JP Morgan

Reales BIP-Wachstum Emerging Markets

Reales BIP-Wachstum Developed Markets

BIP Wachstum

Investmentchance Emerging Consumer Warum in EM investieren?


Bewertung der Emerging Markets nahe dem 10 Jahres-Tief.

Quelle: FactSet, Juni 2015

Investmentchance Emerging Consumer Warum JETZT in EM investieren?

Discount: > 25%

KGV-Bewertung MSCI EM relativ zu MSCI World


Investmentchance Emerging Consumer Die hohe Volatilität der EM-Börsen ist auch „konstruktionsbedingt“

Konsumsektor an den EM-Börsen noch relativ untergewichtet.

Sektorengewichte Emerging Markets (MSCI)

China Indien Russland Brasilien

Rohstoffe 3% 5% 11% 9%Finanzwerte 41% 17% 19% 32%Ölwerte 11% 11% 65% 13%

54% 33% 95% 54%

Konsumwerte 3% 19% 2% 17%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

MSCI All Countries Konsumwerte*


Konsumsektor mit niedrigerem Rückschlagspotenzial.

Quellen : Morningstar Direct | *Konsumwerte = 50% MSCI All Countries Consumer Staples / 50% MSCI All Countries Consumer Discretionary

Investmentchance Emerging Consumer Der Konsumsektor ist generell relativ krisenresistent


In Korea verfügt jeder Erwachsene im Schnitt über zwei Kreditkarten - in China hat erst jeder Zehnte eine Karte

An den Spieltischen Macaos wird deutlich mehr umgesetzt als in Las Vegas

In China haben fast alle Stadthaushalte einen Kühlschrank, auf dem Land nur jeder Vierte

In den USA besitzt bereits jeder zweite Einwohner ein Auto, in Indien dagegen nur jeder 100ste.

Investmentchance Emerging Consumer Riesiges Aufholpotential in verschiedenen Subsektoren


Investmentchance Emerging Consumer Diverse Konsumwünsche haben auch die Emerging Markets erreicht

Konsumsektor erlaubt Partizipation an verschiedensten Trends.

Quelle: Goldman Sachs Research


Aktuell starker Fokus auf Grundbedürfnisse

Investmentchance Emerging Consumer Ausgabenstruktur ist (noch) nicht mit Industrieländern vergleichbar: China vs. USA

Aufholpotential im Bereich Gesundheit und Unterhaltung

Quelle: Goldman Sachs Research

China USA

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

BMW Yum Brands Philip Morris Louis Vuitton P&G SABMiller Colgate Tupperware

2005 2014


Quelle: JP Morgan, eigene Recherche

Hohe Bedeutung der EM für viele globale Unternehmen

Emerging Market-Umsätze in % vom Gesamtumsatz

Investmentchance Emerging Consumer Auch Unternehmen aus Industrieländern profitieren

Investmentchance Emerging Consumer


Übersicht größte Konsumaktien weltweit und in Schwellenländern

Developed Markets Mcap (Mrd. USD) Emerging Markets Mcap.

Wal-Mart Stores 241.042 1 Ambev 91.633

Nestlé 248.324 2 Naspers 62.405

Toyota Motor 233.897 3 Wal Mart Mexico 42.777

Procter & Gamble 213.920 4 ITC 41.783

Amazon.com 200.671 5 Hyundai Motor 30.655

Anheuser-Busch Inbev 191.820 6 Sands China 30.011

Walt Disney 188.273 7 Hindustan Unilever 29.887

Coca-Cola 178.445 8 Unilever Indonesia 24.928

Comcast 148.740 9 Tata Motors 23.658

Home Depot 145.057 10 Great Wall Motor 22.535

Investmentchance Emerging Consumer

• Marktzugang/Zulassungen

• Zeitverschiebung

• Einzelwertvolatilität / Liquidität

• Währungsschwankungen

• Politische Risiken


Besondere Herausforderungen bei EM-Investments

Ansätze zur aktiven Aktienselektion

Quantitativ

• Momentum (Preis, Gewinne)

• Bewertung

• Wachstum

• Qualität


Übersicht

Fundamental / Qualitativ

• Geschäftsmodelle

• Management

• Themen/Regionen/Industrietrends


• Quantitative Zusammenhänge sind oft nur temporär

• Gefahr von „Data Mining“ – Auffinden rein zufälliger Zusammenhänge

• Auch die besten quantitativen Modelle durchleben zwangsläufig Schwächephasen – langfristiger Horizont notwendig

• Stichpunktbezogene Kennzahlenbetrachtung – keine Berücksichtigung der Unternehmenshistorie (Zykliker vs. defensive Wachstumstitel)

• Datenqualität


Herausforderungen für rein quantitative Auswahlmodelle


Benjamin Graham (1894 - 1976) Warren Buffett

Value-Pionier

Stark quantitativ geprägt

Fokus auf Buchwertanalyse,

weniger auf Geschäftsmodelle

Kurzfristigere Investitionen

Prägte den Begriff der „Margin of

Safety“

Schüler von B. Graham

Stärkerer Einbezug qualitativer

Aspekte (Geschäftsmodelle)

Typischer Langfristinvestor

Antizyklisches Investieren als

Erfolgsrezept


Good Price Good Business

Legendäre Investoren: Graham und Buffett


Regionale Aufstellung

Identifikation nachhaltiger Wettbewerbsvorteile

Immaterielle Faktoren

Kundenbindung / Wechselkosten

Netzwerkeffekte

Kostenvorteile

Produktkategorie

Ansätze zur aktiven Aktienselektion Qualitative Auswahlkriterien

Fazit

• Die Emerging Markets sind weiterhin globale Wachstumsregion.

• Der Konsumsektor bietet Investitionschancen bei reduziertem Risiko.

• Auch in Wachstumsregionen bietet eine aktive Selektion Mehrwert.

• Neben quantitativen Methoden ist eine qualitative Identifikation von nachhaltig erfolgreichen Geschäftsmodellen wichtig.


Investmentchancen in Wachstumsmärkten

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