Bond Q1/ Compass 2020 Auf der Jagd nach Rendite...Immer wieder Thema im Bond Compass war 2019 die konstante Nachfrage nach italienischen Staatsanleihen. Seit über einem Jahr stellen

04 Die Stimmung am Markt – Mittelflüsse und Bestände

10 PriceStats®

13 Klartext – Interview mit einem Portfoliomanager

17 Ausblick – Das erste Quartal

Q1/ 2020

Bond Compass Auf der Jagd nach Rendite – wo auch immer sie zu finden ist

2 Bond Compass Q1/2020

403 Mrd.US-Dollar Anlagevermögen in indexbasierten Anleihen

24Jahre Erfahrung mit indexbasierten Anleiheanlagen

> 100Anleihe-Indexstrategien

Ausgewiesene Spezialisten – unsere Größe macht es möglich

• Wir, State Street Global Advisors, verwalten für unsere Kunden 430 Mrd. US-Dollar in Anleihen – in mehr als 30 Währungen und 40 verschiedenen Ländern.**

• Dank unserer Größe und globalen Reichweite können sich unsere Portfoliomanager, Händler und Investmentstrategen auf bestimmte Sektoren und Märkte konzentrieren.

• Weil unsere engagierten Kapitalmarktteams rund um die Uhr an den weltweiten Märkten aktiv sind, können sie eine bessere Liquidität und kosteneffiziente* Handelsstrategien anbieten.

Nachweislich erfolgreich

• 24 Jahre Erfahrung mit passiven Anlagen in Anleihen: Unser erster Anleihe-Indexfonds wurde 1996 aufgelegt.

• Unsere Anleger können aus mehr als 100 einzelnen Anleihe-Indexstrategien wählen.

• Über 100 Anleihe-Experten unterstützen sie dabei mit Analysen, Kosten- und Risikomanagement.

Innovative Lösungen für Investoren in Anleihen

• Umfassendes Sortiment kosteneffizienter* ETFs

• Zugang zu Staats- und Unternehmensanleihen über die gesamte Zinsstrukturkurve mit einer einheitlichen Indexmethodik

* Durch den häufigen Handel mit ETFs können sich Provisionen und andere Transaktionskosten summieren und Ersparnisse durch niedrige Gebühren oder Kosten aufgezehrt werden.

** State Street Global Markets – Stand: 30. September 2019.

Die Experten für passive Anleihestrategien


Inhalt

04 Die Stimmung am Markt – Mittelflüsse und Bestände

Eine Momentaufnahme der globalen Mittelflüsse, Bestände und Bewertungen in Anleihen, basierend auf Daten von State Street Global Markets.

10 PriceStats® Inflationsauswirkungen antizipieren und evaluieren: quartalsbasierte Inflationsdaten, ermittelt anhand der Preise von Millionen von Onlineartikeln.

13 Klartext – Interview mit einem Portfoliomanager

Stephen Yeats, Head of Fixed Income, Cash & Currency, State Street Global Advisors EMEA, erörtert die Feinheiten der Verwaltung von Anleiheportfolios sowie die aktuellen Herausforderungen am Markt für Schwellenländeranleihen.

17 Ausblick – Das erste Quartal

State Street Global Advisors hat die wichtigsten Aspekte für Anleger im kommenden Quartal definiert und erläutert, wie man sich mittels SPDR ETFs auf den Anleihemärkten positionieren kann.


* Die von State Street Global Markets, der Investment-, Research- und Handelssparte von State Street Corporation, ermittelten Indikatoren für Mittelflüsse und Bestände bei Anleihen basieren auf aggregierten und anonymisierten Depotdaten, die von State Street in der Funktion als Depotbank bereitgestellt wurden. State Street Global Advisors hat keinen Zugriff auf die zugrunde liegenden Depotdaten, die zur Erstellung der Indikatoren herangezogen werden.

Eine Momentaufnahme globaler Mittelflüsse, Bestände und Bewertungen im Anleihemarkt, basierend auf Daten von State Street Global Markets.*

Die Stimmung am Markt – Mittelflüsse und Bestände


State Street Global Markets hat Indikatoren entwickelt, die über das kumulierte langfristige Verhalten von Anleiheinvestoren Auskunft geben. Sie basieren auf einer signifikanten Teilmenge des bei State Street verwahrten Vermögens an festverzinslichen Anlagen in Höhe von 10 Billionen US-Dollar.1

Auf diese Weise werden nicht nur Tendenzen von zehntausenden Portfolios, sondern schätzungsweise auch knapp über 10 % der weltweit ausstehenden Anleihen erfasst.

Analyse

Im vierten Quartal spitzten sich die Unsicherheiten zu, die den Ausblick über einen Großteil des vergangenen Jahres getrübt hatten. Für den Ausblick auf das Jahr 2020 schien damit ein Neuanfang möglich. Die USA und China wagten im Handelskrieg den zaghaften Versuch eines Waffenstillstandes, mit dem überzeugenden Wahlerfolg von Boris Johnson wurde eine weitere Hürde auf dem Weg zum Brexit zur Seite geräumt und die Rezessionsrisiken in den USA und anderswo auf der Welt schienen rückläufig.

Die erste Reaktion auf den Anleihemärkten war ein Rückgang vorsorglicher Nachfrage nach US-Staatsanleihen; die Mittelzuflüsse sanken auf ein Sechsmonatstief. Ganz aufgegeben wurden Staatsanleihen jedoch nicht, vielmehr konzentrierten sich die Verkäufe auf das lange Ende der Kurve. Für 2020 scheinen die Anleger eine weitere Versteilerung der Kurve zu erwarten. Ein weiterer Beleg dafür, dass die Rezessionsrisiken nachlassen, ist die Erholung der Nachfrage nach hochrentierlichen Unternehmensanleihen – trotz unzähliger Bonitätsherabstufungen und der späten Phase des Kreditzyklus, in der wir uns befinden.

Es gab im vierten Quartal jedoch nicht nur gute Nachrichten. So kam die Auflösung untergewichteter Positionen in italienischen und Schwellenländerstaatsanleihen zum Erliegen. Es wäre zu erwarten gewesen, dass sich risikoaffinere Investoren insbesondere für Schwellenländeranleihen in Lokalwährung interessieren, doch angesichts der wieder aufkeimenden Inflation und niedrigerer Realrenditen scheinen die Investoren diese Möglichkeit noch einmal zu überdenken.

Mittelflüsse und Bestände im Anleihemarkt

1 Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2019.

Die Stimmung am Markt


Quelle: State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2019. Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als aktuell angesehen werden. *Stand zum Quartalsende.


0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % 100 %

Schwächster Zufluss/geringster Bestand der letzten fünf Jahre

Stärkster Zufluss/höchster Bestand der letzten fünf JahreMedian

Q4/2019 Mittelflüsse & Bestände

Mittelflüsse der letzten 90 Tage

Bestände*

Die Indikatoren wurden anhand einer Regressionsanalyse aggregierter und anonymisierter Kapitalflussdaten berechnet. Dadurch lässt sich die Präferenz der Anleger besser erfassen, ohne beim Schutz der persönlichen Daten unserer Kunden Kompromisse einzugehen. Die Zahlen werden in Perzentilen angegeben und bilden Mittelflüsse und Bestände des letzten Quartals im Vergleich zu den letzten fünf Jahren ab. Der Vorteil: Der Umfang der Mittelflüsse und Bestände wird zu den historischen Trends ins Verhältnis gesetzt. Im Gegensatz zu einem einzelnen, absoluten Betrag ermöglicht dieser Ansatz zusätzliche Einblicke.

Nähere Informationen erhalten Sie aufglobalmarkets.statestreet.com

US-Staatsanleihen

Inflationsindexierte US-Anleihen

US-Staatsanleihen 1 bis 3 Jahre




US-Staatsanleihen 10 Jahre und länger

Euro-Staatsanleihen

Euro-Staatsanleihen 1 bis 3 Jahre




Euro-Staatsanleihen 10 Jahre und länger

Italien

Deutschland

Frankreich

Spanien

GB

Schwellenländer

Europ. Unternehmensanleihen

US-Hochzinsanleihen

US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating

US-Mortgage Backed Securities

34

9112

4642

43

543

4370

613

2

3055

3210

5642

579

9665

95

1160

2097

7218

957

137

88

8858

78

10090

229

855

6791


Mittelflüsse in USStaatsanleihen

US-Staatsanleihen (1-3 J.)

US-Staatsanleihen (> 10 J.)

USStaatsanleihen auf dem absteigenden Ast

Angesichts insgesamt geringerer Risiken kam die vorsorgliche Nachfrageabschwächung nach US-Staatsanleihen im vierten Quartal nicht überraschend. Die Nachfrage langfristiger Investoren auf durationsgewichteter Basis fiel im Laufe des Quartals in das 33. Perzentil und damit auf das schwächste Niveau seit sechs Monaten.

Doch ganz den Rücken gekehrt hat der Markt den US-Staatsanleihen nicht, denn die Nachfrageschwäche zeigte sich vor allem am langen Ende der Kurve, und die Nachfrage nach US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von mehr als zehn Jahren verschob sich ins 13. Perzentil. Die Nachfrage nach kurzlaufenden US-Staatsanleihen veränderte sich kaum und hält sich im historischen Vergleich stabil, was bedeutet, dass die Investoren wohl eine weitere Versteilerung der US-Kurve antizipieren. Das deckt sich mit einem kontinuierlichen, aber unspektakulären Wachstum sowie einem geringeren Rezessionsrisiko.

Eine Frage der Bonität

Inmitten der 2019 immer wieder schwankenden Rezessionsbefürchtungen verlängerte sich der Rekordzyklus weiter und der US-Hochzinssektor steht unter vorsichtiger Beobachtung. Dass in einem solchen Umfeld die Nachfrage nach hochrentierlichen Unternehmensanleihen das vierte Quartal auf einem Zweijahreshoch beendete, sagt viel aus. Bei genauerer Betrachtung der Nettozuflüsse zeigt sich eine solide Nachfrage im gesamten Ratingspektrum von Hochzinsanleihen sowie eine Beschleunigung der Zuflüsse im Dezember. Berücksichtigt man das rückläufige Gesamtrezessionsrisiko, mag dies verständlich sein, doch angesichts der vielen Bonitätsherabstufungen von Hochzinsanleihen im Quartalsverlauf überraschte die schiere Stärke und Bandbreite der Mittelflüsse (Moody‘s zufolge kamen auf jede Hochstufung 1,86 Herabstufungen).

Eine solch solide Nachfrage nach Unternehmensanleihen wurde jedoch nicht nur in den USA verzeichnet; in Europa stieg die Nachfrage dieser Assetklasse im vierten Quartal sogar auf ein Fünfjahreshoch. Zwar ließe sich diese Entwicklung auch einfach als Jagd auf Rendite interpretieren, doch diese Erklärung passt nicht ganz zu dem, was im Markt zu beobachten war. Nicht alle hochrentierlichen Staatsanleihen konnten im abgelaufenen Quartal Mittelzuflüsse verzeichnen. Doch dazu später mehr.

Quellen: State Street Global Markets, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 2. Januar 2020. Mittelflüsse und Bestände entsprechen dem Stand zum angegebenen Datum und sollten danach nicht mehr als aktuell angesehen werden.


Perzentil (60 Tage)

0

100

75

50

25

Jan2017

Nov2017

Apr2018

Feb2019

Jul2019

Jan2020


Mittelflüsse in USInvestmentGrade und Hochzinsanleihen

US-Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating

US-Hochzinsanleihen


Mittelflüsse in Anleihen im Euroraum

Italien

Spanien


Bahn frei für den Euroraum

Immer wieder Thema im Bond Compass war 2019 die konstante Nachfrage nach italienischen Staatsanleihen. Seit über einem Jahr stellen Investoren ihre Untergewichtung in italienischen Anleihen glatt – und das trotz fragwürdiger Fundamentaldaten. An den haushaltspolitischen Herausforderungen, die sich aus der Schuldenlast des Landes ergeben, und dem geringen Wirtschaftswachstum hat sich wenig geändert, doch der Verlockung höherer Renditen und dem Versprechen auf Anleihekäufe der EZB war schwer zu widerstehen. Im vierten Quartal haben italienische Renditen nun aber möglicherweise ihr Niveau gefunden.

Zuflüsse in italienische Staatsanleihen trocknen langsam aus und im Dezember waren sogar Verkaufsaktivitäten zu verzeichnen, was darauf hindeutet, dass sich die im Vorjahr beobachtete Attraktivität von BTPs in diesem Jahr abschwächen dürfte. In Spanien wird die neue sozialistische Koalition aus PSOE und der linksradikalen Podemos-Partei versuchen, ihren ersten Haushalt durch das Parlament zu bringen. Die Entwicklung der Nachfrage nach spanischen Anleihen sollte deshalb genau beobachtet werden. Die Investoren sind hier bereits untergewichtet und die jüngsten Mittelflüsse lassen noch keine Panik erkennen.

Perzentil (60 Tage)

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75

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Jan2017

Nov2017

Apr2018

Feb2019

Jul2019

Jan2020

Perzentil (60 Tage)

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Jan2017

Nov2017

Apr2018

Feb2019

Jul2019

Jan2020



Mittelflüsse und Bestände in Schwellenländern

Mittelflüsse in EM-Anleihen

Bestände in EM-Anleihen

Überraschung in den Schwellenländern

Zu Beginn des Jahres 2019 waren langfristig orientierte Investoren nicht nur in Italien, sondern auch in anderen Schwellenländern signifikant untergewichtet. Die Rückkehr der Schwellenländer wurde durch die Besorgnis um den globalen Handelskrieg sowie eine Vielzahl länderspezifischer Risiken erschwert. Trotzdem überraschte in Anbetracht der im Verlauf des letzten Quartals erkennbar rückläufigen Risiken, dass die Nachfrage langfristiger Anleger nach Schwellenländeranleihen zum Jahresende nachließ.

Die Beilegung des Handelsstreites zwischen den USA und China kam vielleicht zu spät im Quartal, um die Stimmung zu retten; ein echter Nachfrageanstieg war im Dezember nicht zu erkennen. Die Nachfrageschwäche war dabei relativ breit gestreut (unseren Daten zu regionalen Mittelflüssen zufolge Lateinamerika, EMEA und APAC), weswegen sich die Frage stellt, ob die Realrenditen noch attraktiv genug sind, um die Investoren zurück in den Markt für Schwellenländeranleihen in Lokalwährung zu locken – oder ob Aktien aus Schwellenländern im Falle einer Beilegung des Handelsstreites die bessere Wahl sind. Die Inflationsentwicklung in den Schwellenländern zeigt sich nach und nach in bestimmten Regionen nicht mehr ganz so freundlich (siehe hierzu auch das folgende Kapitel).



Perzentil (60 Tage)

0

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75

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25

Jan2017

Nov2017

Apr2018

Feb2019

Jul2019

Jan2020


Inflationsauswirkungen antizipieren und evaluieren: quartalsbasierte Inflationsdaten, ermittelt anhand der Preise von Millionen von Onlineartikeln.

PriceStats®


PriceStats® Daily Country Inflation Index

US PriceStats®

Offizielle Daten

PriceStats® veröffentlicht hochfrequente Inflationskennzahlen und reale Wechselkurse. Die Daten erhebt das Unternehmen auf Basis der Preise, die Onlinehändler auf die von ihnen vertriebene Ware erzielen. Von diesen Echtzeitdaten weltweiter Wirtschaftstrends können Investoren profitieren, denn mit ihnen lassen sich die Auswirkungen der Inflation antizipieren und bewerten – auch im Hinblick auf die Geldpolitik und den Umfang realer Wechselkursverzerrungen. Diese Informationen können Sie von State Street Global Markets auf täglicher Basis erhalten: globalmarkets.statestreet.com.

USA: Wendepunkte der Inflation

PriceStats® zufolge hielt sich das Inflationsniveau in den USA im vierten Quartal saisonal ungewöhnlich robust. Hinzu kam der Einbruch der Energiepreise im Jahr 2018, die aus der Inflationsberechnung hinausfielen, sodass die jährliche Inflationsrate eine abrupte Trendwende verzeichnete. Sowohl die Gesamt- als auch die Kerninflation dürften sich einem Wert über 2 % annähern, sodass sich nun die Frage stellt, ob sie in der ersten Hälfte 2020 unter 2,5 % bleiben werden.

PriceStats®

Quelle: State Street Global Markets – Stand: 31. Dezember 2019.

PriceStats®

Jährliche Inflationsrate, vs. Vorjahr in %

1,25

3,75

1,75

2,25

2,75

3,25

Jan2017

Nov2017

Apr2018

Feb2019

Jul2019

Jan2020


PriceStats® Daily Eurozone Inflation Index

Eurozone PriceStats®

Offizielle Daten

PriceStats® Daily EM Inflation Index

EM PriceStats®

Offizielle Daten (rechte Skala)

Euroraum: Die Deflation ist vorbei

Im Euroraum ist der Ausgangspunkt für die Inflation zwar wesentlich niedriger, der Beschleunigungstrend jedoch ähn lich, was sich teilweise, jedoch nicht gänzlich, durch Basiseffekte erklären lässt. Die Zahlen von PriceStats® lagen über ein Jahr lang unterhalb der offiziellen Daten, deuten nun jedoch darauf hin, dass eine Deflation im Euroraum vom Tisch ist.

Schwellenländer: Niedrige Inflation wohl nicht von Dauer

In den Schwellenländern haben eine rückläufige offizielle Inflationsrate sowie (zeitweise) Währungsstabilität und sogar -aufwertung im vergangenen Jahr einigen signifikanten Zinsanhebungen Deckung gegeben. PriceStats® zufolge dürften die niedrigeren Inflationsraten sich 2020 jedoch nicht mehr halten.

Quelle: State Street Global Markets – Stand: 3. Januar 2020.

Quelle: State Street Global Markets – Stand: 3. Januar 2020.

PriceStats®

Jährlicher Inflationstrend, vs. Vorjahr in %

-0,5

2,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

Jan2017

Nov2017

Apr2018

Feb2019

Jul2019

Jan2020

5

6

7

8

9

10

11

6

11

7

8

9

10

Jan2017

Nov2017

Apr2018

Feb2019

Jul2019

Jan2020

vs. Vorjahr in %


Stephen Yeats, Head of Fixed Income, Cash & Currency, State Street Global Advisors EMEA, erörtert die Feinheiten der Verwaltung von Anleiheportfolios sowie die aktuellen Probleme am Markt für Schwellenländeranleihen.

Klartext – Interview mit einem Portfoliomanager


Informationen zum Portfoliomanager

Stephen Yeats, CFAEMEA Head of Fixed Income, Cash and Currency

Interview mit Stephen Yeats, CFA

Standort London

Branchenerfahrung 18 Jahre

Erste Position in der Branche Graduate Trainee im Graduiertenprogramm der RBS

Erster gekaufter Song The Power, Snap

Worin unterscheidet sich Ihre Anlagestrategie für indexbasierte Anleihen von der anderer Asset Manager?

State Street Global Advisors verfügt im Anleihenmanagement über eine enorme Expertise. Wir haben über 30 Jahre Erfahrung im Management von Anleihen und haben als Pioniere in der Entwicklung von Indexstrategien ein breites Spektrum an Anlagemöglichkeiten geschaffen – von US-Staatsanleihen bis hin zu Schwellenländeranleihen. Im Sinne unserer Kunden legen wir außerdem besonderen Wert auf Research und Innovation.

Wir sind Vorreiter im Bereich nachhaltiger Anleihen und haben unser erstes Mandat bereits 1996 aufgelegt. Aktuell verwalten wir im ESG-Bereich nahezu 25 Milliarden US-Dollar (Anleihen und Liquidität).2

Neben unserer langjährigen Erfahrung können wir auch auf ein großartiges Team zählen: 36 Experten für passive Anleiheanlagen, die im Durchschnitt seit über 15 Jahren am Markt aktiv sind. Darüber hinaus hat State Street Global Advisors einen eigenen globalen Trading Desk mit Händlern in Boston, London und Hongkong – und bietet damit sowohl globale Reichweite als auch lokale Expertise.

Jeder unserer Manager ist auf ein bestimmtes Gebiet spezialisiert, so dass wir auf ein umfassendes Wissen über alle wichtigen Regionen, Währungen und Sektoren bauen können. Eine solche Spezialisierung ist von unschätzbarem Wert, wenn es darum geht, Marktstrukturen zu durchdringen und ein passives Anleiheportfolio zusammenzustellen, das sich in einem ruhigen wie auch in einem volatilen Umfeld behaupten kann.




2 Quelle: State Street Global Markets – Stand: 30. September 2019.

Wie würden Sie Ihren Anlageprozess bei passiven Anleihestrategien beschreiben?

Passive Anleihestrategien unterscheiden sich maßgeblich von Strategien für Aktienindizes, da der Markt weniger liquide und stärker fragmentiert ist. Es gibt schlicht zu viele Anleihen. Unsere Manager konzentrieren sich in der Regel auf das sogenannte „Stratified Sampling“. Ziel dabei ist es, durch den Kauf einer Teilmenge der im Index enthaltenen Anleihen das fundamentale Risikoexposure des Index möglichst genau nachzubilden. Ein Unternehmen hat üblicherweise nur eine Aktie emittiert, kann aber gleichzeitig Hunderte von Anleihen am Markt haben. Um das Risikoprofil des Unternehmens nachzubilden, muss man allerdings nicht all diese Anleihen kaufen.

Was unseren Ansatz ausmacht, ist das Verständnis des Risikos, welches in einem Index enthalten ist – hier komment die Sektorspezialisierung und die Titelauswahl ins Spiel. Portfoliomanager mit viel Wissen und Erfahrung wägen den Kaufpreis der Anleihen mit dem Ertrag für das Portfolio ab und berücksichtigen dabei auch Risiko- und Nachbildungsfaktoren. Außerdem arbeiten sie eng mit unserem eigenen Securitised Trading Desk zusammen, um die beste Ausführung am Markt und ausreichende Liquidität zu gewährleisten.

Wie generieren Sie in diesem Prozess einen Mehrertrag für Ihre Kunden?

Mit einem pragmatischen Ansatz bei der Portfolioumschichtung und einem tiefgreifenden Verständnis des Gleichgewichts zwischen Risiko und Kosten beim Portfolioaufbau. Wenn ein Portfolio in seiner aktuellen Zusammensetzung bereits die Risikofaktoren aufweist, die wir bei der Nachbildung des Index anstreben, ist eine weitere Umschichtung nicht unbedingt sinnvoll. Darüber hinaus nutzen wir die neusten Technologien und unterhalten enge Beziehungen zu großen Broker-Dealern. Dadurch können wir unsere Größe und Reichweite nutzen, um die Ausführung optimal zu gestalten und somit für unsere Kunden die Kosten zu senken.

Wir sind Pioniere im Einsatz elektronischer Handelslösungen und sowohl auf dem Primär- als auch dem Sekundärmarkt aktiv. Unsere erfahrenen und bestens ausgestatteten Teams sind Experten im effizienten Zugang zu Liquidität. Ein gutes Beispiel dafür ist der Bereich der Schwellenländeranleihen. Statt von einem Intermediär können wir Anleihen hier über Auktionen kaufen und letztlich im Rahmen eines durchdachten Anlageprozesses mit kontrolliertem Risiko Benchmark-Renditen erzielen. Darüber hinaus ist uns eine gute Zusammenarbeit wichtig, um so unsere Kunden beim Erreichen ihrer Ziele bestmöglich zu unterstützen.


Aug bis Sep 2011

Brasilien

Mai bisAug 2013

Türkei UkraineBrasilien

KolumbienPeru

Nov 2013 bisJan 2014ArgentinienVenezuela

Jan bisMai 2018

Argentinien Russland

Venezuela

Sep 2014 bisFeb 2015

Kasachstan RusslandUkraine

Venezuela

Aug 2019

Argentinien

Jan 2016

Venezuela

-18

3

0

-3

-6

-15

-9

-12

Sep 2015

Brasilien

BBgBarc EM Lcl Currency Lqd Gov TR USD Oberstes Quartil Median Unterstes Quartil

Entwicklung aktiv verwalteter Schwellenländeranleihen in lokaler Währung in Stressphasen der jüngsten Zeit

Quelle: Morningstar Direct – Stand: 30. September 2019. Das aktive Universum besteht aus den auf US-Dollar lautenden ältesten Anteilsklassen von Fonds der Morningstar-Kategorie Global Emerging Market Bond – Local Currency.

Apropos Schwellenländeranleihen: Für gewöhnlich können aktive Manager hier besonders viel Alpha generieren. Warum würden Sie für ein Engagement in diesem Markt trotzdem einen passiven Ansatz empfehlen?

Schwellenländeranleihen sind risikoreich, da je nach Stimmung der Anleger und politischen Risiken plötzliche Verschiebungen auftreten können. Diese Risiken sind bekanntermaßen schwer vorhersehbar und Anleger, die auf dem falschen Fuß erwischt werden, müssen unter Umständen einen deutlichen Wertverlust hinnehmen.

Ein sehr gutes Beispiel war letzten August Argentinien: Durch die Angst vor einem Sieg der Populisten bei den Präsidentschaftswahlen verlor der argentinische Peso 20 % an Wert und im Markt ging die Angst um, dass das Land in fünf Jahren seine Schulden nicht mehr würde bedienen können. Die Ratingagenturen stuften argentinische Staatsanleihen deshalb als selektiven Zahlungsausfall ein, wodurch der Handel mit den Papieren letztlich ausgesetzt wurde. Anleger mit relativer Übergewichtung in Argentinien mussten mit deutlichen Ertragseinbußen rechnen.

Hauptrenditetreiber bei Schwellenländeranleihen ist der langfristige Ertrag, doch einzeltitelspezifische Risiken sind durchaus ein Problem. Wer von diesem Risikoaufschlag profitieren will, ohne dabei zu viel Risiko auf ein einziges Land zu vereinen, sollte die Diversifizierung seines Portfolios nicht vernachlässigen.



State Street Global Advisors hat die wichtigsten Aspekte für Anleger im kommenden Quartal definiert und erläutert, wie man sich mittels SPDR ETFs auf den Anleihemärkten positionieren kann.

Ausblick – Das erste Quartal


Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem Relationship Manager.

Die Inflation war in den letzten Jahren rückläufig, im ersten Quartal 2020 zeichnet sich jedoch eine Aufwärtsbewe-gung ab. Inflationsindexierte US-Anleihen standen bei institutionellen Investoren in jüngster Zeit nicht unbedingt ganz oben auf der Liste, da das Potenzial eines „grauen Schwans“ im Anlageausblick 2020 wohl unterschätzt wurde. Die Inflationsdaten von PriceStats® zu den USA zeigen tatsächlich eine Wende an, die Anfang 2020 für weitere Überra-schungen sorgen könnte.

Im ersten Quartal kommt es besonders auf Folgendes an: einen stabilen Ölpreis, dadurch intakter Basiseffekt bei Energiepreisen; Lohninflation und durchschnittliche Stundenlöhne weiter über 3 %, Arbeitslosenquote auf Fünfzigjahrestief; anhaltende Verbraucherausgaben in den USA; schwächerer US-Dollar; technische Unterstützung (insbesondere im Spektrum zwischen fünf und 30 Jahren) aufgrund des niedrigen erwarteten Emissionsvolumens.

Durch den Fortschritt beim Phase-1-Deal ist das Risiko des Handelskrieges zwischen den USA und China etwas gesunken, dennoch bleibt er eine mögliche Gefahr für das ansonsten positivere Gesamtbild. Nicht vergessen: Diese positive Inflationsgeschichte ist taktischer Art. Über das erste Quartal 2020 hinaus sind die Erwartungen an die Verbraucherpreisinflation weniger optimistisch.

Anlagethema Nr. 1 Auf in die Realität! Taktisches Long in TIPS vs. nicht inflationsgeschützte Anleihen

Fonds im Fokus

SPDR Bloomberg Barclays U.S. TIPS UCITS ETF

SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year U.S. Corporate Bond UCITS ETF

SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year Euro Corporate Bond UCITS ETF

Quelle: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 31. Dezember 2019. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.

Wie können Anleger von diesem Szenario profitieren? Da das Umfeld inflationsindexierte Anleihen nun besser stützt und die implizierte Inflationsrate (Breakeven-Rate) aufgrund einer risikofreudigeren Stimmung steigt, sinkt die reale Rendite – und damit steigen TIPS. Hieraus könnte sich eine Chance für eine Relative-Value-Positionierung ergeben.

Es gibt viele Möglichkeiten, sich vor Inflation zu schützen, wobei sich das Durations-profil eines Index auf die Performanceabweichung auswirkt. Die vorstehende Grafik zeigt, dass inflationsgebundene Anleihen bei einer leichten Renditesteigerung teilweise als Absicherung gegen einen Inflationsanstieg dienen können. Eine weitere Möglichkeit ergibt sich durch die Bevorzugung kurzlaufender Unternehmensanleihen bei einer gleichzeitigen Reduzierung der Duration und des indirekten Inflationseffekts auf höhere nominale Renditen.

Überschussrendite vs. durationsbereinigte gleichwertige USStaatsanleihen

Rollierender 60-Tages-Durchschnitt

Inflationsindexierte US-Anleihen – Realrendite

Kumulativer 60-Tages-Unterschied

Prozent Prozent

-8

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

Jun2010

Okt2012

Mar2015

Jul2017

Dez2019

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0



3 Quelle: Bloomberg Finance L.P. – Stand: 13. Dezember 2019. Kurzlaufende US-Hochzinsanleihen vs. S&P 500 und 60 % in europäischen Hochzinsanleihen (Bloomberg Barclays Euro Liquidity Screened Index vs. MSCI EMU).



Fonds im Fokus

SPDR Bloomberg Barclays 0-5 Year U.S. High Yield Bond UCITS ETF

SPDR Bloomberg Barclays Euro High Yield Bond UCITS ETF

SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS ETF (mit währungsgesicherten Anteilsklassen)

Anlagethema Nr. 2 Kupon und Risikofreude: Hochzins- und WandelanleihenNach einem starken Jahr für langlaufende Qualitätsassets haben sich die Renditeprognosen 2020 eingetrübt. Investment-Grade-Anleihen sind im Portfolio nicht mehr so gut bewertet; manche Fondsmanager gewichten Credit-Produkte weiter über und suchen nach Carry. „Niedrige Zinsen für einen (noch) längeren Zeitraum“ gilt zwar noch immer, doch die Renditen von US-Staatsanleihen dürften nicht weiter fallen. Die Durchschnittserwartungen an die Renditen 10-jähriger US- und Bundesanleihen bis zum Jahresende 2020 liegen bei ca. +0,2 %.

Die Bedingungen für Unternehmensanleihen scheinen zumindest im ersten Quartal recht günstig. Die Inflations-erwartungen haben angezogen und die Liquiditätsspritzen der Zentralbanken ein positives Umfeld für Finanzierungs-bedingungen geschaffen. Die Spreads dürften sich nach einem starken Vorjahr weniger stark verringern, auch wenn einige Analysten bei europäischen Hochzinsanleihen Rückgänge von bis zu 45 BP erwarten. Dank ihrer Carry-Komponente könnten sich Hochzinsanleihen im ersten Quartal besser entwickeln als ihre bonitätsstarken Pendants.

Die Risiken für diesen Ausblick bleiben die umfangreichere Positionierung der Anleger sowie die Gefahr neuer Handelsspannungen. Auch das Emissionsvolumen könnte sich auf die Spreads auswirken, sollte sich das Interesse an Neuemissionen als unbeständig erweisen. Zu guter Letzt könnte die Vorhersagbarkeit der Zentralbankpolitik schwinden, wenn die Wirtschaftsdaten positiver ausfallen und die Inflation überraschend zulegt.

Die Entwicklung von Hochzinsanleihen im DetailBloomberg Barclays Liq. Screened Euro HY Index

Kuponrendite

Kursrendite

Gesamtrendite

Quelle: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 31. Dezember 2019. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. *Kumulative Kuponentwicklung.

Wie können Anleger von diesem Szenario profitieren? Auf der Suche nach Carry in Hochzins- und nach Konvexität in Wandelanleihen. Ein Blick auf die einzelnen Komponenten der Hochzinsanleiheentwicklung zeigt, dass in einem günstigen Zinsumfeld die Kuponrendite Unterstützung bieten könnte. Selbst bei einer anhaltenden Spreadsensitivität ist sie niedriger als bei Investment-Grade-Benchmarks. Die wöchentliche Dreijahreskorrelation mit der Aktienkursentwicklung beträgt bei US-Hochzinsanleihen rund 70 %.3

Wandelanleihen liegen zwischen Investment-Grade- und Hochzinsanleihen. Sie bieten Investoren die Möglichkeit, von der Aktienrallye zu profitieren. Sollte eine Stagnation der Weltwirtschaft verhindert werden, könnte die Asymmetrie im Renditepotenzial von Wandelanleihen die Entwicklung von Anleiheportfolios vorantreiben.

Prozent

-10

15

10

5

-5

Jan2017

Aug2017

Mar2018

Okt2018

Mai2019

Dez2019

4,32* 4,15*

4,08*

0



Anlagethema Nr. 3 Anhaltenden Rückenwind für Schwellenländeranleihen einfangen

Niedrige Renditen bei Anleihen aus Industrieländern sind für europäische Investoren nach wie vor ein Thema. In diesem Umfeld erkennen wir Potenzial für höhere relative Renditen bei Schwellenländeranleihen (EM-Anleihen), insbesondere bei Anleihen in Lokalwährung. Zu Jahresbeginn rückt mit dem Phase-1-Deal eine Einigung zwischen den USA und China näher. Entscheidend für die Entwicklung von EM-Anleihen könnten außerdem sein:

• Ungleiches Wirtschaftswachstum – Für Schwellenländer wird 2020 eine Erholung von rund 4,6 % prognostiziert, für Industrieländer von nur 1,7 %.

• Expansive Geldpolitik der weltweiten Zentralbanken – stärkt die Liquidität. • Realrenditedifferenz – unterstützt die Mittelflüsse. • Schwächerer US-Dollar – begünstigt Schwellenländerwährungen (derzeit wird der USD im Bloomberg

Barclays EM Local Currency Liquid Govt Index um rund 5,6 % unterbewertet) sowie die Saisonalität des EM-Devisenkorbes im ersten Quartal, wenn die Zuversicht anhält.

Saisonalität am EMDevisenmarkt: Deutsche Bank Emerging Market Currencies Basket Index

Quelle: State Street Global Advisors, Bloomberg Finance L.P. – Stand: 31. Dezember 2019.

Q1 (%) Q2 (%) Q3 (%) Q4 (%)

2019 0,05 1,46 -3,21 3,78

2018 2,13 -8,00 -2,12 0,81

2017 4,76 2,40 1,62 1,56

2016 6,35 0,11 1,50 -4,35

2015 -3,30 1,22 -7,79 -0,92

2014 -0,29 2,07 -4,81 -6,22

2013 -1,55 -2,64 1,47 -0,34

2012 5,89 -3,24 2,96 1,36

2011 3,01 1,98 -10,57 -0,26

Durchschnitt seit 2011 1,89 -0,51 -2,33 -0,51



Wie können Anleger von diesem Szenario profitieren?

Die USD-Schwäche hat historisch zu Zuflüssen in EM-Anleihen geführt, doch auch EUR-Investoren können sich durch einen schwächeren USD beeinflusst sehen. Eine Überlegung ist die Absicherung gegen eine mögliche Abschwächung des USD gegenüber EUR und die Partizipation an der Aufwertung von EM-Währungen gegenüber USD.

SPDR und Bloomberg haben gemeinsam eine für den ETF-Markt neue Währungsabsicherungsmethode entwickelt, bei der ausschließlich die Rendite in der Indexbasiswährung (USD) gegenüber EUR abgesichert wird. Anfang 2020 ist dies der einzige ETF mit diesem Merkmal, mit dem sich das volle Potenzial von Schwellenländeranleihen in Lokalwährung nutzbar machen lässt. Nähere Informationen finden Sie in unserer jüngsten Note zu Schwellenländeranleihen 2020 auf ssga.com.

Fonds im Fokus

SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF (Dist)

SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF (Acc)

SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond USD Base CCY Hdg to EUR UCITS ETF (Acc)




Standardisierte Wertentwicklung

Quelle: State Street Global Advisors – Stand: 31. Dezember 2019. Die angeführte Wertentwicklung bezieht sich auf die Vergangenheit und ist somit keine Garantie für künftige Ergebnisse. Anlageertrag und Nominalwert unterliegen Schwankungen, sodass Ihnen beim Verkauf der Anteile ein Gewinn oder aber ein Verlust entstehen kann. Die aktuelle Wertentwicklung kann über oder unter der hier angegebenen liegen. Alle Ergebnisse basieren auf historischen Daten und implizieren die Wiederanlage von Dividenden und Kursgewinnen. Die Wertentwicklung zum jüngsten Monatsultimo ist unter ssga.com abrufbar. Die Berechnungsmethode zur Wertschöpfung von Erträgen kann Rundungsdifferenzen beinhalten. Indexerträge verstehen sich ohne Verwaltungsgebühren, weitere Kosten und Gebühren. Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem Relationship Manager.

SPDR Bloomberg Barclays 03 Year Euro Corporate Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)

1 Monat 3 Monate

Seit Jahresbeginn 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre Auflegung

(27.08.2013)

SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year Euro Corporate Bond UCITS ETF 0,04 % -0,08 % 0,70 % 0,70 % 0,09 % 0,28 % 0,56 %

Bloomberg Barclays Euro Corporate 0-3 Years Index 0,06 % -0,02 % 1,00 % 1,00 % 0,39 % 0,58 % 0,86 %

Differenz -0,02 % -0,06 % -0,31 % -0,31 % -0,30 % -0,30 % -0,30 %

SPDR Bloomberg Barclays 03 Year U.S. Corporate Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)

1 Monat 3 Monate Seit Jahresbeginn 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre Auflegung

(27.08.2013)

SPDR Bloomberg Barclays 0-3 Year U.S. Corporate Bond UCITS ETF 0,30 % 0,76 % 4,51 % 4,51 % 2,52 % 1,99 % 1,78 %

Bloomberg Barclays US Corporate 0-3 Year Index 0,30 % 0,78 % 4,65 % 4,65 % 2,72 % 2,25 % 2,05 %

Differenz 0,00 % -0,03 % -0,14 % -0,14 % -0,20 % -0,26 % -0,27 %

SPDR Bloomberg Barclays 05 Year U.S. High Yield Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)


(19.09.2013)

SPDR Bloomberg Barclays 0-5 Year U.S. High Yield Bond UCITS 1,51 % 1,73 % 9,31 % 9,31 % 4,73 % 4,53 % 4,00 %

Bloomberg Barclays US High Yield 0-5 Year Ex 144A Index 1,63 % 1,95 % 9,85 % 9,85 % 5,27 % 5,04 % 4,57 %

Differenz -0,12 % -0,23 % -0,54 % -0,54 % -0,54 % -0,52 % -0,57 %

SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)


(16.05.2011)

SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF 3,27 % 4,29 % 12,17 % 12,17 % 6,42 % 2,19 % 0,90 %

Bloomberg Barclays EM Local Currency Government Liquid Index 3,33 % 4,51 % 13,15 % 13,15 % 7,42 % 3,16 % 1,80 %

Differenz -0,07 % -0,22 % -0,98 % -0,98 % -1,01 % -0,97 % -0,90 %


Standardisierte Wertentwicklung (Fortsetzung)

SPDR Bloomberg Barclays Euro High Yield Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)


(03.02.2012)

SPDR Bloomberg Barclays Euro High Yield Bond UCITS ETF 1,05 % 1,70 % 10,10 % 10,10 % 3,45 % 3,74 % 5,94 %

Bloomberg Barclays Liquidity Screened High Yield Bond Index 1,08 % 1,77 % 10,72 % 10,72 % 3,95 % 4,22 % 6,34 %

Differenz -0,03 % -0,07 % -0,62 % -0,62 % -0,50 % -0,48 % -0,40 %

SPDR Bloomberg Barclays U.S. TIPS UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)


(02.12.2015)

SPDR Bloomberg Barclays U.S. TIPS UCITS ETF 0,30 % 0,69 % 8,51 % 8,51 % 3,26 % entf. 3,27 %

Bloomberg Barclays U.S. Govt Inflation-Linked All Maturities 0,31 % 0,74 % 8,75 % 8,75 % 3,44 % entf. 3,46 %

Differenz -0,01 % -0,04 % -0,24 % -0,24 % -0,18 % entf. -0,19 %

Quelle: State Street Global Advisors – Stand: 31. Dezember 2019. Die angeführte Wertentwicklung bezieht sich auf die Vergangenheit und ist somit keine Garantie für künftige Ergebnisse. Anlageertrag und Nominalwert unterliegen Schwankungen, sodass Ihnen beim Verkauf der Anteile ein Gewinn oder aber ein Verlust entstehen kann. Die aktuelle Wertentwicklung kann über oder unter der hier angegebenen liegen. Alle Ergebnisse basieren auf historischen Daten und implizieren die Wiederanlage von Dividenden und Kursgewinnen. Die Wertentwicklung zum jüngsten Monatsultimo ist unter ssga.com abrufbar. Die Berechnungsmethode zur Wertschöpfung von Erträgen kann Rundungsdifferenzen beinhalten. Indexerträge verstehen sich ohne Verwaltungsgebühren, weitere Kosten und Gebühren. Für Anleger in bestimmten Rechtsordnungen stehen einige Produkte nicht zur Verfügung. Bitte sprechen Sie diesbezüglich mit Ihrem Relationship Manager.

SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)


(14.10.2014)

SPDR Thomson Reuters Global Convertible Bond UCITS ETF 2,89 % 7,09 % 13,52 % 13,52 % 6,51 % 4,80 % 5,18 %

Thomson Reuters Qualified Global Convertible Index 2,91 % 7,04 % 13,69 % 13,69 % 6,89 % 5,17 % 5,56 %

Differenz -0,02 % 0,04 % -0,17 % -0,17 % -0,38 % -0,36 % -0,38 %

SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ETF (in %, Renditen in der Basiswährung des Fonds)


(20.07.2018)

SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets Local Bond UCITS ET 3,27 % 4,30 % 12,14 % 12,14 % entf. entf. 0,90 %

Bloomberg Barclays EM Local Currency Government Liquid Index 3,33 % 4,51 % 13,15 % 13,15 % entf. entf. 1,80 %

Differenz -0,07 % -0,22 % -1,01 % -1,01 % entf. entf. -0,90 %

24 Bond Compass Q1/2020State Street Global Advisors SPDR

Marketingmitteilung.Nur für professionelle Anleger. Nur für aufsichtsrechtlich qualifizierte Anlegerinnen und Anleger gemäß Artikel 10 Absatz 3 Buchstaben a und b des Schweizer Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG).

Für Anleger in Österreich Das Angebot der SPDR ETFs durch die Gesellschaft wurde der Finanzmarktaufsicht (FMA) gemäß § 139 des Österreichischen Investmentfondsgesetzes angezeigt. Potenzielle Anleger können den aktuellen Prospekt, die Statuten, die wesentlichen Anlegerinformationen sowie die jüngsten Jahres- und Halbjahresberichte kostenlos von State Street Global Advisors GmbH, Brienner Straße 59, D-80333 München beziehen. T: +49 89 55878 400. F: +49 89 55878 440.

Für Anleger in Finnland Das Angebot von Fonds durch die Gesell-schaften wurde der Finanzmarktaufsicht gemäß § 127 des Investmentfondsgesetzes (29.1.1999/48) angezeigt. Kraft der Bestätigung durch die Finanzmarktaufsicht ist den Gesellschaften der öffentliche Vertrieb ihrer Anteile in Finnland gestattet. Bestimmte Informationen und Dokumente, die die Gesellschaften in Irland nach anwendbarem irischem Recht zu veröffentlichen haben, wurden ins Finnische übersetzt und können von finnischen Investoren von State Street Custodial Services (Ireland) Limited, 78 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2, Irland bezogen werden.

Für Anleger in Frankreich Bei dem vorliegenden Dokument handelt es sich weder um ein Angebot noch um eine Aufforderung zum Kauf von Aktien der Gesellschaften. Jedwede Zeichnung von Aktien hat gemäß der in den vollständigen Prospekten, wesentlichen Anleger-informationen, Anhängen sowie Nachträgen dargelegten Bedingungen zu erfolgen. Die genannten Dokumente können von der Korrespondenzbank der Gesellschaften bezogen werden: State Street Banque S.A., 23–25 rue Delariviere-Lefoullon, 92064 Paris La Defense Cedex. Darüber hinaus sind sie auch von den französischsprachigen Seiten auf ssga.com erhältlich. Bei den Gesell-schaften handelt es sich um Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW) nach irischem Recht, die als solche nach europäischen Vorschriften von der irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland) zugelassen sind. Mit der EU-Richtlinie 2014/91/EU vom 23. Juli 2014 betreffend OGAW in ihrer gültigen Fassung wurden einheitliche Regelungen für den inter-nationalen Vertrieb von OGAW geschaffen, die von den Gesellschaften eingehalten werden. Diese Vereinheitlichung der Grundlagen schließt divergierende Umsetzungen nicht aus, sodass ein europäischer OGAW auch dann in Frankreich vertrieben werden kann, wenn er die Vorgaben für eine Zulassung seines Produkttyps in Frankreich nicht erfüllt. Der Vertrieb dieser Papiere wurde der Autorité des Marchés Financiers (AMF) gemäß Artikel L214-2-2 des französischen Währungs- und Finanzgesetzes angezeigt.

Für Anleger in Deutschland Das Angebot der SPDR ETFs durch die Gesellschaften wurde der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) gemäß

§ 312 des deutschen Kapitalanlage gesetz-buchs angezeigt. Potenzielle Anleger können die aktuellen Prospekte, die Statuten, die wesentlichen Anlegerinformationen sowie die jüngsten Jahres- und Halbjahresberichte kostenlos von State Street Global Advisors GmbH, Brienner Straße 59, 80333 München beziehen. T: +49 89 55878400. F: +49 89 55878 440.

Hongkong State Street Global Advisors Asia Limited, 68/F, Two International Finance Centre, 8 Finance Street, Central, Hongkong. T: +852 2103 0288. F: +852 2103 0200.

Die genannten Fonds sind in Hongkong nicht zugelassen und dürfen dort nicht so vertrieben, emittiert oder angeboten werden, dass dies als öffentliches Angebot inter-pretiert werden könnte. Das vorliegende Dokument dient ausschließlich Informations-zwecken. Es wurde von der Hong Kong Securities and Futures Commission nicht geprüft oder freigegeben. State Street Global Advisors haftet nicht für mittelbare oder unmittelbare Verluste oder Folgeschäden aus der Nutzung oder dem Vertrauen auf das vorliegende Dokument, in dem die spezifischen Bedürfnisse einzelner Personen keine Berücksichtigung finden. State Street Global Advisors haftet nicht, wenn das Dokument durch andere als den Adressaten des Dokuments genutzt wird, oder wenn andere als der Adressat des Dokuments sich auf dieses Dokument stützen oder beziehen.

Irland State Street Global Advisors Ireland Limited unterliegt der Aufsicht der irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland). Sitz: 78 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2. Registernr. 145221.T: +353 1 776 3000. F: +353 1 776 3300.

Italien:Bei State Street Global Advisors Ireland Limited, Zweigniederlassung Mailand (Sede Secondaria di Milano) handelt es sich um eine Niederlassung von State Street Global Advisors Ireland Limited, einem in Irland unter der Nummer 145221 eingetragenen Unter nehmen, das der Aufsicht der irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland) unterliegt; Sitz: 78 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2. State Street Global Advisors Ireland Limited, Zweigniederlassung Mailand (Sede Secondaria di Milano) ist ein in Italien unter der Nummer 10495250960 eingetragenes Unternehmen. Nummer im Wirtschafts- und Verwaltungsregister (R.E.A.): 2535585; USt.-Nummer: 10495250960. Sitz: Via dei Bossi, 4 – 20121 Mailand, Italien. T: +39 02 32066 100.F: +39 02 32066 155.

Für Anleger in Luxemburg Die Gesellschaften wurden der Finanzdienst-leistungsaufsicht Commission de Surveillance du Secteur Financier in Luxemburg zur Vermarktung ihrer Anteile für den öffentlichen Vertrieb in Luxemburg angezeigt. Bei den Gesellschaften handelt es sich um angezeigte Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW).

Für Anleger in den Niederlanden Diese Mitteilung richtet sich an qualifizierte Anleger im Sinne von Artikel 2:72 des niederländischen Gesetzes zur Finanzaufsicht (Wet op het financieel toezicht) in der derzeit gültigen Fassung. Die Produkte und Dienstleistungen, auf die sich diese Mitteilung bezieht, stehen lediglich solchen Personen zur Verfügung; andere Personen sollten sich nicht auf diese Mitteilung verlassen. Die Verbreitung dieses Dokuments erfordert von den Gesell schaften oder SSGA keine Lizenz für die Niederlande. Folgerichtig werden die Gesell schaften und SSGA nicht von der niederländischen Zentralbank (De Nederlandsche Bank N.V.) oder der niederländischen Finanzmarktaufsicht (Stichting Autoriteit Financiële Markten) im Hinblick auf Regulatorik oder auf den Geschäftsbetrieb beaufsichtigt. Um ihre Anteile vertreiben zu können, haben die Gesellschaften eine entsprechende Anzeige bei der Finanzmarktaufsicht in den Nieder landen getätigt. Bei den Gesellschaften handelt es sich folgerichtig um Investment-fonds (beleggingsinstellingen) gemäß Artikel 2:72 des niederländischen Gesetzes zur Finanzaufsicht von Investmentfonds.

Für Anleger in Norwegen Das Angebot der SPDR ETFs durch die Gesellschaften wurde der norwegischen Finanzmarktaufsicht (Finanstilsynet) gemäß der anwendbaren norwegischen Wertpapierfondsgesetzgebung angezeigt. Kraft der Bestätigung durch die Finanzmarktaufsicht, erteilt mit Schreiben vom 28. März 2013 (16. Oktober 2013 für Umbrella II), sind die Gesellschaften befugt, ihre Anteile in Norwegen zu vermarkten und zu vertreiben.

Singapur Das Angebot bzw. die Aufforderung zur Zeichnung der in diesem Dokument ge nannten Fonds bezieht sich nicht auf eine gemeinsame Kapitalanlage, die gemäß Section 286 des Securities and Futures Act, Chapter 289 of Singapore SFA) zugelassen bzw. gemäß Section 287 des SFA anerkannt ist. Die genannten Fonds sind von der Monetary Authority of Singapore (MAS) nicht zugelassen oder anerkannt und dürfen Privatanlegern nicht angeboten werden. Weder bei diesem Dokument noch bei sonsti gen im Zusammenhang mit dem Ange bot oder Vertrieb ausgegebenen Doku mente oder Materialien handelt es sich um einen Prospekt gemäß der Definition des SFA.

Somit findet die gesetzliche Haftung nach SFA für den Inhalt von Prospekten keine Anwendung. Potenzielle Anleger sollten gut überlegen, ob die Anlage für sie geeignet ist. Die MAS haftet nicht für die Inhalte dieses Dokuments. Das Dokument ist nicht als Prospekt bei der MAS registriert. Dementsprechend dürfen weder dieses Dokument noch sonstige im Zusammenhang mit dem Angebot oder Verkauf bzw. der Aufforderung zur Zeichnung oder zum Kauf der hierin genannten Fonds veröffentlichten Dokumente oder Materialien nicht mittelbar oder unmittelbar an in Singapur ansässige Personen verbreitet, verteilt, angeboten oder verkauft oder im Rahmen einer Aufforderung zur Zeichnung oder zum Kauf verwendet werden, es sei denn, an institutionelle Anleger gemäß Section 304 des SFA oder in sonstiger

Weise gemäß anderer anwendbarer Bestimmungen des SFA. Jegliche spätere Veräußerung von Anteilen, die im Rahmen eines Angebots auf Basis der Ausnahme-regelung gemäß Section 305 des SFA erworben wurden, darf nur gemäß der Anforderungen von Section 304A des SFA erfolgen.

Für Anleger in Spanien State Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I und II plc sind in Spanien zum öffentlichen Vertrieb zugelassen und bei der spanischen Wertpapierkommission (Comisión Nacional del Mercado de Valores) unter den Nummern 1244 und 1242 registriert. Exemplare des Prospekts und der wesentlichen Anlegerinformationen, der Vertriebsinformationen für den Kunden, der Fondsbedingungen oder -satzung sowie der Jahres- und Halbjahresberichte der State Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I und II plc können vor einer Anlage von der Repräsentanz und Zahl-/Vertriebsstelle in Spanien, Cecabank, S.A. Alcalá 27, 28014 Madrid, Spanien sowie unter ssga.com bezogen werden. Die autorisierte spanische Vertriebsstelle für State Street Global Advisors SPDR ETFs ist auf der Website der spanischen Wertpapierkommission (Comisión Nacional del Mercado de Valores) abrufbar.

Für Anleger in der SchweizDieses Dokument richtet sich ausschliesslich an regulierte, qualifizierte Anlegerinnen und Anleger gemäss Artikel 10 Absatz 3 Buchstaben a und b des Schweizer Bundesgesetzes über die kollektiven Kapitalanlagen (KAG). Nicht alle Fonds sind von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA), die in Investmentfonds-angelegenheiten als Aufsichtsbehörde fungiert, zum öffentlichen Vertrieb zugelassen. Nicht genehmigte Fonds fallen möglicherweise nicht unter die Definition einer kollektiven Kapitalanlage gemäss Artikel 120 des KAG. Anteile an diesen Fonds dürfen folglich ausschliesslich aufsichts-rechtlich qualifizierten Anlegerinnen und Anlegern angeboten werden und in der Schweiz oder von der Schweiz aus nicht anderen Anlegerinnen und Anlegern. Diese Regelung gilt nicht, wenn die Platzierung ohne öffentliche Werbung gemäss der jeweils geltenden Definition Vorschriften und/oder FINMA geschieht. Lesen Sie vor einer Anlage den Prospekt und die Wesentlichen Informationen für die Anlegerinnen und Anleger durch. Für die bei der FINMA registrierten Fonds können der aktuelle Verkaufsprospekt, die Statuten, die Wesentlichen Informationen für die Anlegerinnen und Anleger sowie die jüngsten Jahres- und Halbjahresberichte von dem Vertreter und der Zahlstelle in der Schweiz, State Street Bank International GmbH, München, Zweigniederlassung Zürich, Beethovenstrasse 19, 8027 Zürich, über ssga.com sowie vom Hauptvertriebsträger in der Schweiz, State Street Global Advisors AG (SSGA AG), Beethovenstrasse 19, 8027 Zürich, kostenlos bezogen werden. Weitere Dokumentation zu nicht zum öffentlichen Vertrieb zugelassenen Fonds erhalten Sie auf Anfrage von SSGA AG.

Für Anleger im Vereinigten KönigreichBei den Gesellschaften handelt es sich um anerkannte Organismen gemäß § 264 des Gesetzes über Finanzdienstleistungen und

Wichtige Informationen


-märkte aus dem Jahr 2000 (Financial Services and Markets Act). Sie richten sich an „professionelle Kunden“ innerhalb des Vereinigten Königreichs im Sinne dieses Gesetzes, die im Hinblick auf Anlagen sowohl als sachkundig als auch als erfahren gelten. Die Produkte und Dienstleistungen, auf die sich diese Mitteilung bezieht, stehen lediglich solchen Personen zur Verfügung; andere Personen sollten sich nicht auf diese Mitteilung verlassen. Nicht alle Schutz-regelungen des Aufsichtssystems im Vereinigten Königreich gelten auch für die Geschäfte der Gesellschaften, daher steht keine Entschädigung aus dem Anlegerentschädigungsfonds (United Kingdom Financial Services Compensation Scheme) zur Verfügung.

Emittent:Dieses Dokument wurde von State Street Global Advisors Ireland (SSGA) heraus-gegeben. SSGA unterliegt der Aufsicht der irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland). Sitz: 78 Sir John Rogerson’s Quay, Dublin 2. Registernr. 145221. T: +353 1 776 3000. F: +353 1 776 3300. Web: ssga.com.

ETFs werden wie Aktien gehandelt, unterliegen Anlagerisiken und weisen Schwankungen im Marktwert auf. Anlageertrag und Nominalwert einer Anlage unterliegen Wertschwankungen, sodass Anteile bei Verkauf oder Rücknahme mehr oder weniger wert sein können als beim Kauf. Obgleich Anteile über ein Maklerkonto an einer Börse gekauft oder verkauft werden können, sind sie nicht einzeln vom Fonds rückkaufbar. Investoren haben die Möglich-keit, Anteile zu erwerben und in Form großer Schaffungseinheiten („Creation Units“) über den Fonds zur Rücknahme anzubieten. Für weitere Details ziehen Sie bitte den Fondsprospekt heran.

Eigenkapitaltitel können Wertschwankungen unterliegen, die durch die Tätigkeit einzelner Unternehmen, die grundsätzlichen Marktbedingungen oder das allgemeine Wirtschaftsumfeld bedingt sein können.

SPDR ETFs ist die Plattform für börsennotierte Indexfonds (ETFs) von State Street Global Advisors. Sie umfasst von der irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland) als offene OGAW zugelassene Gesellschaften.

Die SPDR ETFs werden von State Street Global Advisors SPDR ETFs Europe I und SPDR ETFs Europe II plc als offene Kapitalanlagegesellschaften mit variablem Kapital und Haftungsabgrenzung unter den Teilfonds begeben. Bei der Gesellschaft handelt es sich um einen OGAW nach irischem Recht, der als solcher von der irischen Zentralbank (Central Bank of Ireland) zugelassen ist.Eine Anlage ist mit Risiken verbunden, darunter das Risiko des Kapitalverlusts.

Durch die Diversifizierung von Anlagen sind Gewinne nicht garantiert; sie bietet auch keinen sicheren Schutz vor Verlusten.

Die hier genannten Marken und Dienst-leistungs marken sind das Eigentum der

jeweiligen Inhaber. Drittdatenanbieter übernehmen keinerlei Gewähr hinsichtlich der Fehlerfreiheit, Vollständigkeit und Aktualität der Daten und sind für Schäden, die aus der Nutzung der Daten resultieren, nicht verantwortlich.

Bei den Informationen handelt es sich nicht um Anlageberatung im Sinne der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (2014/65/EU) oder im Sinne der anwendbaren Schweizer Vorschriften und sie sollten auch nicht als solche verwendet werden. Darüber hinaus sind sie nicht als Aufforderung zum Kauf oder Angebot zum Verkauf einer Anlage zu betrachten.

Die jeweils eigenen Anlageziele, Strategien, der Steuerstatus, die Risikobereitschaft oder der Anlagehorizont des (potenziellen) Investors finden keine Berücksichtigung. Für eine Anlageberatung wenden Sie sich bitte an Ihren Steuer-, Anlage- oder einen anderen professionellen Berater. Sämtliche Informa-tionen wurden von SSGA bereitgestellt und obwohl sie aus als zuverlässig geltenden Quellen stammen, wird ihre Richtigkeit nicht garantiert. SSGA macht keinerlei Zusicherung und gibt keinerlei Garantie hinsichtlich der Richtigkeit, Zuverlässigkeit und Vollständigkeit der Informationen ab und haftet auch nicht für Entscheidungen, die auf der Grundlage dieser Informationen getroffen wurden; vielmehr sollten diese Informationen nicht als Entscheidungsgrundlage dienen.

Diese Mitteilung darf weder ganz noch in Teilen reproduziert, kopiert oder übertragen werden; die Offenlegung ihrer Inhalte gegenüber Dritten bedarf der schriftlichen Zustimmung von SSGA.

Anlagen in von Emittenten mit Sitz im Ausland begebene Wertpapiere können mit dem Risiko eines Kapitalverlusts aufgrund unvorteilhafter Wechselkursschwankungen, Quellensteuern, Unterschieden in den allgemein anerkannten Rechnungs-legungsgrundsätzen oder wirtschaftlicher sowie politischer Instabilität in anderen Ländern behaftet sein.

Anlagen in Schwellenmärkte oder sich entwickelnde Märkte können sich als volatiler und weniger liquide erweisen als jene in entwickelte Märkte und sie können Engagements in Wirtschaftsstrukturen beinhalten, die grundsätzlich weniger divers und ausgereift sind als die höher entwickelter Länder, sowie in politische Systeme, die weniger stabil sind als die höher entwickelter Länder.

Bei den in dieser Mitteilung zum Ausdruck gebrachten Einschätzungen handelt es sich um die der Einheit SPDR EMEA Strategy and Research zum 31. Dezember 2019; diese Einschätzungen können sich je nach Markt- oder weiteren Bedingungen ändern. Dieses Dokument enthält bestimmte Aussagen, die als zukunftsgerichtet erachtet werden können. Wir weisen darauf hin, dass derartige Aussagen keine Garantie für die künftige Wertentwicklung sind und dass sich die tatsächlichen Ergebnisse oder Entwicklungen

von den prognostizierten deutlich unterscheiden können. Die Rechteinhaber von BLOOMBERG®, einer Marke und Dienstleistungsmarke der Bloomberg Finance L.P. und ihrer verbun-denen Unternehmen, sowie BARCLAYS®, einer Marke und Dienstleistungsmarke der Barclays Bank plc, haben das Nutzungsrecht an diesen Marken im Rahmen einer Lizenz eingeräumt und die Nutzung für den Zweck des Börsengangs und des Handels von SPDR Bloomberg Barclays ETFs gestattet.

Anleihen sind im Allgemeinen mit geringeren kurzfristigen Risiken und Volatilität behaftet als Aktien, gehen jedoch mit Zinsrisiken (bei steigenden Zinsen büßen Anleihen in der Regel an Wert ein), einem Ausfall- und Bonitätsrisiken, Liquiditäts- sowie Inflations-risiken einher. Bei Wertpapieren mit längeren Laufzeiten sind diese Effekte in der Regel stärker ausgeprägt. Der Verkauf bzw. die Rücknahme festverzinslicher Wertpapiere vor Fälligkeit kann mit einem erheblichen Gewinn oder Verlust verbunden sein. Internationale Staats- und Unternehmens-anleihen weisen typischerweise gemäßigtere kurzfristige Kursschwankungen auf als Aktien, bieten aber ein geringeres langfristiges Ertragspotenzial.

Die ICE Data Indices, LLC („ICE Data Indices“) und ihre Indizes dürfen nicht reproduziert oder für andere Zwecke verwendet werden. Die Daten der ICE Data Indices werden in der vorliegenden Form bereitgestellt. Die ICE Data Indices, ihre verbundenen Unternehmen und Drittanbieter übernehmen keinerlei Gewähr, haben den vorliegenden Bericht weder erstellt noch genehmigt, sind nicht haftbar und unterstützen weder SSGA noch SSGA-Produkte. Darüber hinaus übernimmt ICE Data Indices auch für SSGA-Produkte keinerlei Gewähr oder unterzieht sie einer Prüfung. Die vollständige Fassung des Disclaimers ist den Ergänzungen zum Fonds zu entnehmen.

Standard & Poor's®, S&P® und SPDR® sind eingetragene Marken von Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P); Dow Jones ist eine eingetragene Marke von Dow Jones Trademark Holdings LLC (Dow Jones). S&P Dow Jones Indices LLC (SPDJI) hat das Nutzungsrecht an diesen Marken im Rahmen einer Lizenz eingeräumt und State Street Corporation die Nutzung für bestimmte Zwecke im Rahmen einer Unterlizenz gestattet. Die Finanzprodukte der State Street Corporation werden von SPDJI, Dow Jones, S&P, ihren jeweiligen verbundenen Unternehmen und Drittlizenzgebern weder gesponsort oder anderweitig unterstützt noch verkauft oder beworben; die genannten Parteien sichern in keiner Weise die Ratsamkeit der Investition in diese(s) Produkt(e) zu und übernehmen diesbezüglich keine Haftung (insbesondere nicht für Fehler, Auslassungen oder Unterbrechungen der Indexberechnung und -verbreitung).

Internationale Staats- und Unternehmens-anleihen weisen typischerweise gemäßigtere kurzfristige Kursschwankungen auf als Aktien, bieten aber ein geringeres langfristiges Ertragspotenzial.

Sämtliche Daten zur Wertentwicklung eines Index, auf die in dieser Mitteilung Bezug genommen wird, dienen lediglich Vergleichszwecken. Es darf nicht davon ausgegangen werden, dass damit die Wertentwicklung eines bestimmten Instruments dargestellt wird.

Hochzinsanleihen (auch bekannt als „Junk Bonds“) werden als spekulative Anlagen eingeordnet und bergen ein höheres Kapital- und Zinsverlustrisiko als Investment-Grade-Anleihen, da sie von niedrigerer Qualität sind und damit einem höheren Ausfall- oder Kursänderungsrisiko aufgrund möglicher Bonitätsherabstufungen der Emittenten ausgesetzt sind.

Wir weisen darauf hin, dass Sie sich den Prospekt von SPDR sowie die dazugehörigen wesentlichen Anleger-informationen vor einer Anlage besorgen und durchlesen sollten. Erhältlich sind diese Dokumente auf ssga.com. Sie enthalten nähere Einzelheiten zu den Fonds von SPDR, darunter Informationen zu Kosten, Risiken und Vertriebszulassungen der Fonds.

Bei den in dieser Mitteilung enthaltenen Informationen handelt es sich weder um eine Research-Empfehlung noch eine „Wertpapier-analyse“, sondern vielmehr um eine „Marketingmitteilung“ im Sinne der Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente (2014/65/EU) oder im Sinne der anwendbaren Schweizer Vorschriften. Dies hat zur Folge, dass diese Marketingmitteilung (a) nicht gemäß den rechtlichen Anforderungen zur Förderung der Unabhängigkeit von Investment-Research erstellt wurde und (b) keinem Handelsverbot vor der Verbreitung von Investment-Research unterliegt.

Die Einheiten der Sovereign Bond Flow-Indikatoren werden auf Basis der zu jedem Punkt der Kurve ausstehenden Schulden standardisiert und dann für die Aggregation durationsgewichtet. State Street Global Markets („SSGM“) führt sodann die Indikatoren zu Perzentilen zusammen, um die Bedeutung eines Kapitalstroms bzw. einer Positionsmessgröße für unterschiedliche Zeiträume und Länder zu bewerten. Ziel dieser Vorgehensweise von SSGM ist es, eine einfache Rangfolge von Indikatoren zu Kapitalströmen und Positionierungen im Verhältnis deren Historie aufzustellen. Für alle Flow-Indikatoren des State Street Bond Compass errechnet State Street Global Markets die Perzentile anhand der Verteilung der Mittelflüsse der letzten fünf Jahre auf Basis der in den Charts gezeigten gesamten Zeiträume. Zur Veranschaulichung: Ein Wert im 100. Perzentil entspricht der stärksten Kaufaktivität innerhalb von fünf Jahren – das Null-Perzentil der stärksten Verkaufsaktivität. Ein Wert im 50. Perzentil bedeutet, dass die Netto-Kapitalströme im jeweiligen Zeitraum auf ihrem Durchschnittsniveau liegen (üblicherweise nahe Null).

© 2020 State Street Corporation. Sämtliche Rechte vorbehalten. ID129717-2918212.1.1.EMEA.INST Gültig bis: 30.04.2020


Veranstaltungskalender Q1/2020

Januar 3 Freitag USA Protokoll der FOMC-Sitzung

10 Freitag USA Veränderung der Arbeitsplätze im Nicht-Agrarbereich

14 Dienstag USA Verbraucherpreisindex (Jahresrate)

15 Mittwoch GB Verbraucherpreisindex (Jahresrate)

17 Freitag EU-Kommission Verbraucherpreisindex (Jahresrate)

21 Dienstag Japan Leitzins der BOJ

22 Mittwoch Kanada Zinsentscheidung der Bank of Canada

23 Donnerstag EU-Kommission EZB-Hauptrefinanzierungssatz

29 Mittwoch USA Zinsentscheidung des FOMC

30 Donnerstag GB Diskontsatz der Bank of England

Februar 7 Freitag USA Veränderung der Arbeitsplätze im Nicht-Agrarbereich

13 Donnerstag USA Verbraucherpreisindex (Jahresrate)


19 Mittwoch USA Protokoll der FOMC-Sitzung

21 Freitag EU-Kommission Verbraucherpreisindex (Jahresrate)

März 4 Mittwoch Kanada Zinsentscheidung der Bank of Canada

6 Freitag USA Veränderung der Arbeitsplätze im Nicht-Agrarbereich

11 Mittwoch USA Verbraucherpreisindex (Jahresrate)

12 Donnerstag EU-Kommission EZB-Hauptrefinanzierungssatz

18 Mittwoch EU-Kommission Verbraucherpreisindex (Jahresrate)

18 Mittwoch USA Zinsentscheidung des FOMC

19 Donnerstag Japan Leitzins der BOJ


26 Donnerstag GB Diskontsatz der Bank of England

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Bond Q1/ Compass 2020 Auf der Jagd nach Rendite...Immer wieder Thema im Bond Compass war 2019 die konstante Nachfrage nach italienischen Staatsanleihen. Seit über einem Jahr stellen