Upload
others
View
1
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
ANLEIHEN
FÜR AKTIVE ANLEGER UND PROFISTEIL 3
06.11.2019
Tim Oechsner
Senior Fixed Income Trader
Email: [email protected]
1. Analyse einer Fremdwährungsanleihe: EIB 1,50% 26.01.24 in
norwegischen Kronen (NOK)
2. Fortsetzung: Der börsliche Anleihenhandel und der
veröffentlichte Quote
3. Der Bund-Future: Definition, Begriffe und
Anwendungsbereiche
4. Der Anleihenmarkt: Vorteile und Einflussfaktoren
2
GLIEDERUNG
1. Analyse einer Fremdwährungsanleihe: EIB 1,50% 26.01.24 in
norwegischen Kronen (NOK)
• Wertpapierstammdaten
• Abrechnung: Valuta, Stückzinsen, FX-Kurs und Abrechnungsbetrag
• Yield- und Spread-Analyse
• Duration, Modified Duration und Basis Point Value
• FX-Szenarien: Auswirkungen auf P‘n‘L und Breakeven
• Historische Performance Anleihekurs vs. FX-Kurs
3
GLIEDERUNG
WERTPAPIERSTAMMDATEN (1/2)
▪ Emittent: European Investment Bank (EIB)
▪ Segment: Supranational
▪ Währung: NOK
▪ EUR/NOK am 04.11.19: 10,15 (t+2)
▪ Kupon: 1,50%
▪ Fälligkeit: 26.01.2024
▪ Emittiert am 18.01.2017
▪ Zinslaufdatum: 26.01.2017
▪ Kuponfrequenz: Jährlich
▪ 1. Kupon: 26.01.2018
▪ Letzter Kupon: 26.01.2024
▪ Zinsberechnung: Act/Act
4
Quelle: Bloomberg
WERTPAPIERSTAMMDATEN (2/2)
▪ Rating: AAA (S&P)
▪ Emissionspreis: 98,885%
▪ Emissionsspread: NGB 3,00%
14.03.2024 + 35 bps
▪ Emittiertes/ausstehendes Volumen:
9,25 Mrd. NOK (mehrmals
aufgestockt)
▪ Ranking: Senior unsecured
▪ Kleinste handelbare
Einheit/Inkrement: 10.000 NOK
▪ Börse: Mehrere deutsche Börsen
▪ Rückzahlungskurs: 100,00%
5
Quelle: Bloomberg
ABRECHNUNG
▪ Kauf
▪ Nominale: 1.000.000 NOK
▪ Handelstag: 04.11.2019
▪ Valuta: 06.11.2019
▪ Kurs: 99,50%
▪ Nominale x Kurs: 995.000,00 NOK
▪ Stückzinstage: 284 Tage
▪ Stückzinsen: 11.671,23NOK
▪ Gesamtbetrag: 1.006.671,23 NOK
▪ Geteilt durch: EUR/NOK: 10,15
▪ Gesamtbetrag: 99.179,43 EUR
6
Quelle: Bloomberg
YIELD - UND SPREAD-ANALYSE
7
▪ EIB-Anleihe (keine Call-Möglichkeit):
▪ Anleihekurs: 99,50%.
▪ Rendite: 1,6229% in NOK.
▪ NGB-Benchmark (keine Call-Möglichkeit):
▪ Anleihekurs: 107,656%.
▪ Rendite: 1,1825% in NOK.
▪ Performance (absolut/relativ):
▪ Anleihekurs: Anstieg um +0,615% Prozentpunkte (99,50%-98,885%).
▪ Spread: Widening um 10,05 bps (44,05 bps vs. 35 bps).
Quelle: Bloomberg
▪ Die (Macaulay-) Duration misst wie lange das Kapital im Mittel gebunden ist
(mittlere Kapitalbindungsdauer).
▪ Die Modified Duration liefert eine Aussage darüber, um wieviel Prozentpunkte
sich der Anleihekurs ändert, wenn sich der Marktzins um einen Prozentpunkt/100
bps ändert.
▪ Der Basis Point Value (BPV) zeigt wie sich der Anleihekurs bei einer Zinsänderung
um einen (1) bp ändert.
▪ Kurs der Anleihe steigt/fällt um ca. 4 Cent, wenn Zinsen in NOK um 1 bp sinken/steigen.
8
DURATION, MODIFIED DUR. & BPV
Quelle: https://www.boerse-frankfurt.de/bond/XS1555330999
Quelle: https://www.boerse-frankfurt.de/bond/XS1555330999
▪ Kauf der Anleihe bei EUR/NOK: 10,15
▪ Verkauf der Anleihe bei EUR/NOK: 10,17
▪ Verkauf =Abrechnungsbetrag in NOK
EUR/NOK=
1.006.671,23 NOK
10,17 EUR/NOK= 98.984,38 EUR
▪ P‘n‘L: Verkauf (98.984,38 EUR) – Kauf (99.179,43 EUR) = - 195,05 EUR.
▪ Break-even EUR/NOK vs. Anleihekurs:
▪ Prozentuale Abwertung NOK: -0,1970% (10,15 auf 10,17).
▪ Anleihekurs müsste um +0,1970% aufwerten: 99,50% -–> 99,6970%.
9
FX-SZENARIEN (1/2)
Quelle: Bloomberg
Quelle: Bloomberg
▪ Verkauf der Anleihe bei EUR/NOK: 10,1
▪ Verkauf =Abrechnungsbetrag in NOK
EUR/NOK=
1.006.671,23 NOK
10,1 EUR/NOK= 99.670,42 EUR.
▪ P‘n‘L: Verkauf (99.670,42 EUR) – Kauf (99.179,43 EUR) = + 490,99 EUR.
▪ Break-even EUR/NOK vs. Anleihekurs:
▪ Prozentuale Aufwertung NOK: +0,4926% (10,15 –> 10,10).
▪ Anleihekurs könnte um bis zu -0,4926% abwerten: 99,50% -–> 99,0074%.
10
FX-SZENARIEN (2/2)
Quelle: Bloomberg
▪ Zeitraum 1Jahr
▪ Bandbreite: 98%-101%
▪ Mittelwert: 99,50%
▪ Schwankt um 1,508% um den
Mittelwert.
11
HIST. PERFORMANCE ANLEIHEKURS
Quelle: https://www.boerse-frankfurt.de/bond/XS1555330999
▪ Zeitraum 1 Jahr
▪ Bandbreite: 9,42-10,10
▪ Mittelwert: 9,76
▪ Schwankt um 3,483% um den
Mittelwert.
12
HIST. PERFORMANCE EUR/NOK
Quelle: Bloomberg
1. Analyse einer Fremdwährungsanleihe: EIB 1,50% 26.01.24 in
norwegischen Kronen (NOK)
2. Fortsetzung: Der börsliche Anleihenhandel und der
veröffentlichte Quote
3. Der Bund-Future: Definition, Begriffe und
Anwendungsbereiche
4. Der Anleihenmarkt: Vorteile und Einflussfaktoren
13
GLIEDERUNG
BÖRSLICHER ANLEIHENHANDEL (1/2)
14
▪ Quote des Spezialisten dient der Information der Kunden zum aktuellen börslichen
Kauf- bzw. Verkaufskurs (Geld- und Briefseite) einer Anleihe.
▪ Quote orientiert sich an Referenzmärkten (Interbankenhandel oder andere
Börsenplätze), berücksichtigt Kundenorders und wird permanent aktualisiert.
▪ Spezialist zeigt Kundenorders innerhalb seines Quotes ab einer Nominale von
1.000 (i. d. jeweiligen Währung) an.
▪ Je nach Clustereinordnung (Risikoklasse) muss der Quote des Spezialisten in einer
Anleihe bestimmte Qualitätskriterien hinsichtlich der max. Geld-Brief-Spanne und
der minimalen Quotierungsvolumina erfüllen.
BÖRSLICHER ANLEIHENHANDEL (2/2)
15
▪ Spezialist führt die eingehende Kundenorders aus:
▪ Gegen andere Orders im Orderbuch.
▪ Gegen die eigene Geld- oder Briefseite.
▪ Spezialist vermeidet in Absprache mit der Handelsüberwachung:
▪ Unwirtschaftliche Teilausführungen (unterhalb eines prozentualen
Schwellenwertes der vorliegenden Order).
▪ Kleinstausführungen unterhalb eines von der Börse festgelegten
Schwellenwertes.
▪ Bei FX-Anleihen bekommt der Kunde den FX-Kurs gegen EUR (nach festgelegter
Berechnung) mitgeliefert.
16
▪ Spezialist kauft (Kunde verkauft) 1.000.000 NOK zu 99,20% (Geldkurs).
▪ Spezialist verkauft (Kunde kauft) 2.000.000 NOK zu 99,495% (Briefkurs).
▪ Geld-Brief-Spanne: 0,295%-Punkte.
▪ Anleihekurs ist um -0,09%-Punkte zum Vortag gefallen.
VERÖFFENTLICHTER QUOTE
Quelle: https://www.boerse-frankfurt.de/bond/XS1555330999
1. Analyse einer Fremdwährungsanleihe: EIB 1,50% 26.01.24 in
norwegischen Kronen (NOK)
2. Fortsetzung: Der börsliche Anleihenhandel und der
veröffentlichte Quote
3. Der Bund-Future: Definition, Begriffe und
Anwendungsbereiche
4. Der Anleihenmarkt: Vorteile und Einflussfaktoren
17
GLIEDERUNG
BUND-FUTURE (1/4)
18
▪ Definition Futures: Vertraglich bindende, börsennotierte und standardisierte
(Finanzmarkt-) Terminkontrakte, deren Erfüllungstermine in der Zukunft liegen.
▪ Der bekannteste (Zins-) Future an der Terminbörse EUREX ist der Bund-Future, er
gilt als wichtigster Indikator für die Entwicklung im 10-jährigen Bereich.
▪ Synthetische Anleihe des Bundes mit einem Nominalwert von 100.000 EUR, einer
Laufzeit von 10 Jahren und einer Nominalverzinsung von 6,00%.
▪ Zum Zeitpunkt des Kaufes bzw. Verkaufes der Future Kontrakte erfolgt keine
Bezahlung des Kaufpreises und/oder kein Transfer des Eigentumes der zugrunde
liegenden fiktiven Anleihe.
▪ Der Käufer zahlt bei Vertragsabschluss lediglich eine Einschuss- oder Anzahlung
in Höhe eines Bruchteils des Kontraktwertes.
BUND-FUTURE (2/4)
19
▪ Die Erfüllung des Geschäfts erfolgt i.d.R. durch Barausgleich zwischen Käufer und
Verkäufer oder durch Zahlung gegen Lieferung der Anleihe:
▪ Erfüllungstermine sind jeweils der dritte Donnerstag im März, Juni, September
oder Dezember eines Kalenderjahres.
▪ Der Käufer muss die Anleihe zum vorher festgelegten Preis kaufen.
▪ Der Verkäufer muss dem Käufer eine Bundesanleihe (oder eine
börsennotierte, vom Bund garantierte Schuldverschreibung) aus dem Korb
der lieferfähigen Anleihen mit einer Duration von 8,5 bis 10,5 Jahren liefern, i.
d. R.: wird er die Cheapest to Deliver liefern.
▪ Aktuelle Cheapest to Deliver im aktiven Bund-Kontrakt (RXA): DBR 0,25%
15.08.2028.
BUND-FUTURE (3/4)
20
▪ Steuerung des Zinsänderungsrisikos:
▪ Der Käufer spekuliert auf sinkende Zinsen/steigende Anleihekurse (Long Position).
▪ Der Verkäufer spekuliert auf steigende Zinsen/fallende Anleihekurse (Short Position).
▪ Wert eines Kontraktes: 10,00 EUR pro 1 Tick (0,01%).
▪ Z.B.: steigt der Bund-Future von 173,32 auf 174,32 um 100 Ticks/1,00%-Punkt,
verdient eine Long Position (ein Kontrakt) 1.000 EUR.
▪ Hedging: Shortposition im Future kann zum Hedging einer Long Position in
Anleihen einsetzen werden:
▪ Hedge-Ratio: Der BPV der Anleihe wird ins Verhältnis zum BPV des Futures gesetzt,
d.h. das Verhältnis bestimmt die Anzahl der Kontrakte, die im Bund-Future short
gegangen werden muss.
BUND-FUTURE (4/4)
21
▪ Hedge: Long Position Anleihe und Short Bund-Future:
▪ Vorteile des Bund-Futures-Hedges:
▪ Geringer (anfänglicher) Kapitaleinsatz.
▪ EUREX-Kontrakt mit der höchsten Liquidität und geringsten Geld-Brief-Spanne.
▪ Flexible Steuerung der Zinsänderungsrisiken durch Festlegen der Kontraktzahl.
1. Analyse einer Fremdwährungsanleihe: EIB 1,50% 26.01.24 in
norwegischen Kronen (NOK)
2. Fortsetzung: Der börsliche Anleihenhandel und der
veröffentlichte Quote
3. Der Bund-Future: Definition, Begriffe und
Anwendungsbereiche
4. Der Anleihenmarkt: Vorteile und Einflussfaktoren
22
GLIEDERUNG
VORTEILE VON ANLEIHEN (1/2)
23
▪ Investment in eine Anleihe attraktiver (Rendite/Risiko):
▪ Anlage im Sparbuch/Festgeld.
▪ Parken der Liquidität auf dem Girokonto/ Tagesgeldkonto.
▪ Anleihen als Diversifikation.
▪ Anleihen als Hedge gegen schwache Aktienmärkte (‚flight to quality‘ oder Safe
Haven Szenarien).
▪ Volatilität im Anleihenmarkt (historisch ca. 30% geringer) als im Aktienmarkt.
▪ Cashflow vor dem Investment bekannt und planbar; festgelegte, vertragliche
Bedingungen (Verzinsung, Laufzeit und Rückzahlung).
▪ Vorrangige Rückzahlung (nicht bei Nachranganleihen) gegenüber Aktionären
im Insolvenzfall des Emittenten.
VORTEILE VON ANLEIHEN (2/2)
24
▪ Höhere Renditen können FX-Anleihen (z.B.: USD oder NOK-Anleihen) von Emittenten
mit gutem Rating, Emerging Markets Anleihen oder Anleihen von Emittenten mit
schlechterem Rating (bei höherem Risiko) bieten.
▪ Große Auswahl an Anleihen für jedes Rendite/Risiko-Profil: Anleihenmarkt deutlich
größer als Aktienmarkt.
▪ Neuemissionskalender beachten:
▪ Emittenten begeben (regelmäßig) neue Anleihen:
▪ Ausstehende Anleihen fällig werden.
▪ Die Emissionsbedingungen (Marktumfeld oder Rating) sich verbessert haben.
▪ Ggf.: attraktiver Rendite Pick-up bei gleicher Laufzeit und gleichem Rating.
EINFLUSSFAKTOREN VON ANLEIHEN (1/3)
25
▪ Europäische Zentralbank (EZB):
▪ Ziel der Politik: Inflationsrate von 2%.
▪ Anleihen-Kaufprogram für Staatsanleihen, Covered Bonds und Unternehmensanleihen
(Wiederaufnahme ab November 20 Mrd. EUR/Monat).
▪ Entwicklung Leitzinsen: Hauptrefinanzierungssatz (0,00%), Einlagenfazilität (-0,50%) und
Marginale Kreditfazilität (0,25%).
▪ (turnusmäßige) Zinsentscheide und Pressekonferenzen beachten.
▪ Neue EZB-Präsidentin Christine Lagarde.
▪ Federal Reserve Bank (Fed):
▪ Entwicklung der Fed Funds Rate (FOMC Meetings).
▪ 10 Jahre US-Treasuries: Rendite bei 1,7611% am 04.11.2019.
EINFLUSSFAKTOREN VON ANLEIHEN (2/3)
26
▪ Zinsmärkte:
▪ Renditen Staatsanleihen-Märkte: z.B.: 10-Jahre Deutschland
▪ Zinsstrukturkurven (als Krisenindikator): 2 jährige vs. 10 jährige Zinsen
▪ Swap Märkte (Interest Rate Swaps): Asset Swap/Liability Swap
▪ Future Märkte:
▪ Deutschland: Schatz Future, BOBL Future, Bund Future, BUXL Future
▪ Frankreich (OAT-Futures) und Italien (BTP-Futures)
▪ Credit-Märkte: Risikoaufschlag von Investment Grade Anleihen vs.
Staatsanleihen
▪ Single Name CDS: Credit Default Swap einzelner Referenzschuldner/Unternehmen
▪ Credit Indizes: Itraxx Main Europe, Crossover, Senior Fins, Sub Fins …
EINFLUSSFAKTOREN VON ANLEIHEN (3/3)
27
▪ Entwicklung einzelner Volkswirtschaften:
▪ Italien (Staatshaushalt und Bankensektor).
▪ Türkei (Inflation, EUR/TRY und politische Risiken).
▪ Handelspolitik (Bsp. Protektionismus USA)
▪ BREXIT…
▪ viele Themen mehr…
▪ Vielen Dank für die Aufmerksamkeit!!!
KONTAKT DATEN & WEBINARE
▪ Kontakt:
▪ Homepage:
▪ https://hellwigbank.com
▪ https://www.boerse-frankfurt.de/bonds
▪ Webinar Reihe:
▪ Anleihen für aktive Anleger und Profis: Teil 2
▪ Anleihen für aktive Anleger und Profis
▪ Hybrid-Anleihen: Cocos
▪ Hybrid-Anleihen: Attraktive Risiken
28