Kehl Mai 2014m - Energie Consulting · 2019. 12. 16. · 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 US-Erdgas Henry Hub, in USD je MMBtu (lS) Rohöl West Texas Intermediate, in

Energy & Commodity Solutions

Rohstoffmärkte :Finanzmarktprognosen auf dem Prüfstand

Kehl, 20. Mai 2014

Andreas Speer · 5090 · Seite 2

Agenda

» Überprüfung von Prognosen (Soll-Ist-Vergleich)

» Mögliche Gründe für Abweichungen

» Sind Prognosen dennoch hilfreich?

» Ausblick auf ausgewählte Rohstoffmärkte (Rohöl)


Agenda






Zur Einstimmung Der Blick in die Zukunft gestaltet sich schwierig


BIP-Erwartungen für 2014Quelle: IWF World Economic Outlook Januar 2014, Consensus Forecast

» Das Welt-BIP soll um 3,7% expandieren, nach 3,0% 2013

» Haupttreiber sind die USA (2,8%), GB (2,4%) und Japan (1,7%)

» Der Euroraum soll mit 1,0% vergleichsweise moderat wachsen

» China stabil bei 7,5%, die übrigen Schwellenländer dagegen verhalten (Brasilien: 2,3%; Indien: 5,4%; Russland: 2,0%; Südafrika: 2,8%)


Finanzmarkt-Erwartungen für 2014Quelle: IWF World Economic Outlook, Januar 2014, Consensus Forecast

» Die Aktienmärkte sollten ansteigen, aber nicht mehr so stark wie 2013

» Wachstum und „Tapering“ in den USA führen zu einem Renditeanstieg

» Der US-Dollar soll demzufolge gegenüber dem Euro aufwerten, aber auch gegenüber den Schwellenländerwährungen, was „ungesunde“ Leitzins-erhöhungen zur Folge haben dürfte

» Die Rohstoffpreisperspektiven werden unterschiedlich eingeschätzt -Brent: 102 USD, -8%; Kupfer: 6.825 USD, -7%; Steinkohle: 79,0 USD, -3%; Gold: 1.225 USD, +2%; EUAs: 5,45 Euro, +17%; Erdgas NBP: 71,4 Gbp, +5%


Risiken für 2014Quelle: IWF World Economic Outlook, Januar 2014, Consensus Forecast

» Die US-Notenbank könnte im Jahresverlauf unter Druck kommen, die Leit-zinsen früher als erwartet (Mitte 2015) anzuheben - Erinnerung an 1994

» Trügerische Überzeugung, die Euroraumkrise sei überwunden

» Im Euroraum könnten sich die Deflationsrisiken bewahrheiten

» Die Probleme im Bankensystem Chinas könnten sich verschärfen

» Anmerkung: Die Konsenserwartungen sind ungewöhnlich uniform !!!


US-BIP: Erhebliche Revisionen sind die RegelSchätzung lt. Consensus Forecast im jeweiligen Monat für den preisbereinigten

Anstieg des Bruttoinlandsprodukts im jeweiligen Jahr

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2007 2008 2009 2010 2011 2012

für 2007 für 2008 für 2010 für 2011 für 2012 für 2013 für 2009 (rS)


IWF: Expertenwissen schützt vor Fehlern nichtSchätzung lt. IWF im jeweiligen Quartal für den preisbereinigten Anstieg des Welt-

Bruttoinlandsprodukts im jeweiligen Jahr


DAX: Erhebliche Abweichung sowie TrendfolgeIndex in Punkten

Quelle: Bloomberg, Reuters, Handelsblatt

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Prognose Ist-Wert

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+18%


Rohöl: Wer folgt hier wem?...WTI bzw. Brent in USD je Fass vs. 3-Monatsprognosen, Monatsendwerte

Quelle: Bloomberg, Consensus Forecast, bis März 2013 WTI, danach Brent

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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014


Rohöl: …Das Herrchen dem Hund!WTI bzw. Brent in USD je Fass vs. 3-Monatsprognosen, Monatsendwerte

Quelle: Bloomberg, Consensus Forecast, bis März 2013 WTI, danach Brent

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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

WTI/Brent (Ist-Werte) WTI/Brent (3-Monatsprognosen)


Brent: Märkte funktionieren nicht besserRohöl Brent vs. jeweilige Januar Futures;

Quelle: IMF WEO, April 2014


Zwischenruf

„Those who have knowledge, don´t predict. Those whopredict, don´t have knowledge“ Lao Tzu

„The herd instinct among forecasters makes sheep looklike independent thinkers“ Edgar R. Fiedler


Agenda: Mögliche Gründe für Abweichungen (1)

» Unterschiedliche ökonomische Ansätze (Friedman vs. Keynes)

» Absolutheitsanspruch vs. „Reflexivitätstheorie“

» Der Aufschwung ist die Regel – die Rezession ist die Ausnahme

» Gute Nachrichten verkaufen sich besser als Schlechte


Agenda: Mögliche Gründe für Abweichungen (2)

„Reflexivitätstheorie“ von George Soros (geb.: 1930 ):

� Basiert auf der These des Philosophen Karl Popper (1902 – 1994), dass die Summe aller Indizien niemals ausreicht, um irgendetwas auf der Welt zu beweisen => Theorien müssen „offen“ sein.

� Märkte und damit Menschen können die Realität nicht korrekt beurteilen und mit einem adäquaten Preis versehen. Zum einen, weil menschliches Wissen über die Welt niemals perfekt sein kann (Popper), zum anderen, weil Menschen, in dem Moment, in dem sie versuchen, Phänomene zu interpretieren, diese gleichzeitig verändern, weil sie Teil des Ergebnisses sind, das sie begreifen wollen (Beispiel: US-Immobilienmarkt).


Agenda




» Ausblick auf ausgewählte Rohstoffmärkte


Im Einklang mit konjunkturellen ÜberraschungenS&P GSCI Buntmetallindex (Spot) vs. „Surprise-Index“, Tageswerte

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1. Jan. 08 16. Okt. 08 1. Aug. 09 17. Mai. 10 2. Mrz. 11 16. Dez. 11 30. Sep. 12 16. Jul. 13 1. Mai. 14

S&P GSCI Buntmetallindex (Spot), in Punkten (lS) Surprise-Index, 31.12.2007=100 (rS)


Das gilt für Erdöl seit 2011 nur eingeschränkt…Rohöl Brent (Front) vs. „Surprise-Index“, Tageswerte

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Rohöl Brent (Front), in USD je Fass (lS) Surprise-Index, 31.12.2007=100 (rS)


und seit Mitte 2012 nicht mehr für die ParallelweltDAX Aktienindex vs. „Surprise-Index“, Tageswerte

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26.7.2012: Draghi DAX, in Punkten (lS) Surprise-Index, 31.12.2007=100 (rS)


Keine konjunkturelle Belebung in ChinaSchätzung lt. Consensus Forecast im jeweiligen Monat für den preisbereinigten

Anstieg des Bruttoinlandsprodukts im jeweiligen Jahr

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2011 Mai Sep 2012 Mai Sep 2013 Mai Sep 2014 Mai

Rohöl Brent, ME, in USD je Fass (rS) für 2012 für 2013 für 2014 für 2015


Favoritenwechsel seit Mitte 2013Stimmung der Unternehmen des Verarbeitenden Gewerbes, Salden, Monatswerte

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2010 2011 2012 2013 2014

Schwellenländer (BRIC) Industrieländer (G4) 50%-Expansions-/Kontraktionsschwelle


G4-Fiskalpolitik bremst seit 2011, vor allem 2013General Government Structural Balances, in Prozent des BIP

Quelle: IMF World Economic Outlook, Oktober 2013, Tab. B7 and B8

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014p

Welt Industrieländer Schwellenländer


G4-Geldpolitik bleibt in realer Rechnung expansivLeitzinsen in % p.a., BIP-Gewichtet, deflationiert mit nationalen VPIs, Monatswerte

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Sep 09 Jan 10 Mai 10 Sep 10 Jan 11 Mai 11 Sep 11 Jan 12 Mai 12 Sep 12 Jan 13 Mai 13 Sep 13 Jan 14

Beginn des Rohstoffpreisanstiegs G4-Länder BRIC-Länder


Rohstoffe: Die Konstellation ist entscheidendJahreswerte

Quelle: Bloomberg Financials

Performance von Rohstoffen, Aktien und Renten in verschiedenen US-Wirtschaftszyklen

� � Jahre Jahre � �1983-1989 1971-19731992-2000 1976-1978

2004-2007Historische Performance in % p. a. Historische Performance in % p. a.

Rohstoffe: 9,82% Rohstoffe: 23,03%Renten: 9,58% Renten: 6,22%Aktien: 14,54% Aktien: 4,40%

Jahre Jahre2001-2003 1968-19702008-2012 1974-1975

1979-19821990-1991

Historische Performance in % p. a. Historische Performance in % p. a.Rohstoffe: 1,67% Rohstoffe: 9,21%Renten: 3,59% Renten: 8,40%Aktien: -1,95% Aktien: 5,09%

� � � �

Wachstum

Inflation


Agenda






Rohöl: Kräftige Expansion außerhalb der OPECÖlangebot in Mio. Fass pro Tag, Quartalswerte

Quelle: US-Energiebehörde (EIA), ab Q1 2014 Prognosen


Rohöl: Entspannte Versorgungslage seit 2012Weltweites Rohölangebot - Weltweite Rohölnachfrage, in Mio. Fass pro Tag

Quelle: jeweilige Monthly Oil Reports, ab 2014 Prognosen der EIA

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IEA OPEC EIA U.K. Energy Intelligence


Rohöl: WTI auf den Spuren von Henry Hub?Monatswerte

Quelle: Federal Reserve Bank of St. Louis

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US-Erdgas Henry Hub, in USD je MMBtu (lS) Rohöl West Texas Intermediate, in USD je Fass (rS)


Rohöl Brent: Analysten (zu) zaghaftFrontmonat, in USD je Fass, Tageswerte,

Quelle: Goldman Sachs Energy Weekly

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1. Jan. 12 1. Mai. 12 30. Aug. 12 29. Dez. 12 29. Apr. 13 28. Aug. 13 27. Dez. 13 27. Apr. 14

Rohöl Brent (Spot) GS: in 3 Monaten GS: in 6 Monaten GS: in 12 Monaten Rohöl Brent (4 Jahre)


Fazit: „Scio me nihil scire“

=> Vertrauen Sie Ihrem eigenen Urteil!

„Ein sicheres Wissen findet man bei den Menschen

grundsätzlich nicht, deshalb kann man von seinen

Ansichten nur vorläufig überzeugt sein.

Die Aussage birgt vordergründig das Paradoxon, dass auch

das Wissen über das „Nichtwissen“ ein Wissen ist, von dem

man nicht sicher wissen kann.“

Sokrates

Handelsschwerpunkte infinanziellen Energie- und Metallprodukten

Platin

Kohle CO2BuntmetalleEdelmetalleÖlprodukte Gas

Silber

Gold

Stahl

Blei

Zink

Zinn

Nickel

Kupfer

Aluminium

Peak DE

Base DE

BAFA

API#6

API#2

API#4

EUA

Strom

Rohöl

Gas Oil

Fuel Oil

Heizöl leicht Rheinschiene

Heizöl schwer Deutschland

NCG monthly index

NCG month ahead

Gaspoolday ahead

Gaspool month ahead

NCG day ahead

TTF monthly index

TTF month ahead

TTF day ahead

Palladium

Diesel

Kerosin

CER

ERU

Energy & Commodity SolutionsBreites Angebot an Analysen

Blickpunkt (Diverse): Vertiefte Analysen und Prognosen einzelner Rohstoffe

Wochenbericht Commodities:Wöchentlicher Kommentar zum Rohstoffmarkt (ohne Metalle und Agrarrohstoffe)

Chartheft - Rohstoffe: Monatliche Aufbereitung wichtiger makroökonomischer Ereignisse

Blickpunkt Commodities:Spezialreport zu Sonderthemen, z.B. Libyen

Wochenbericht Metalle:14-tägiger Kommentar zu den sechs Buntmetallen sowie Stahl und Gold

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Disclaimer

Diese Publikation ist lediglich eine unverbindliche Stellungnahme zu den Marktverhältnissen und den angesprochenen Anlageinstrumenten zum Zeitpunkt der Herausgabe der vorliegenden Informationen am 13.05.2014. Die vorliegende Publikation beruht unserer Auffassung nach auf als zuverlässig und genau geltenden allgemein zugänglichen Quellen, ohne dass wir jedoch eine Gewähr für die Vollständigkeit und Richtigkeit der herangezogenen Quellen übernehmen können. Insbesondere sind die dieser Publikation zugrunde liegenden Informationen weder auf ihre Richtigkeit noch auf ihre Vollständigkeit (und Aktualität) überprüft worden. Eine Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit können wir daher nicht übernehmen. Die vorliegende Veröffentlichung dient ferner lediglich einer allgemeinen Information und ersetzt keinesfalls die persönliche anleger- und objektgerechte Beratung. Für weitere zeitnähere Informationen stehen Ihnen die jeweiligen Ansprechpartner zur Verfügung.

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