Juli 2015

COSI®-NEWS

Newsletter

Interview mit Eric Blattmann, Bank Vontobel AG

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Referenzanleihen sind sexy

Lieber Leser,

Die Aufhebung des Euro-Mindestkurses war aus Sicht des Schweizer Marktes wohl das einschneidenste Ereignis seit der Publikation des letzten COSI-Newsletter im Dezember 2014. Aber auch sonst hat sich im Finanzjahr 2015 bereits einiges bewegt – mit dem Resultat, dass die rekordtiefen Volatilitäten des Vorjahres ein jähes Ende fanden. Bewegt haben sich auch die Credit Ratings und Credit Spreads einiger Bankinstitute. Ohne in die Details zu gehen: Wir befinden uns derzeit in einem Marktumfeld, welches einen guten Nährbo-den für ein antizyklisches Produkt-Feature wie COSI liefert und die Nachfrage danach steigern sollte. So viel zur Theorie. In der Praxis hat das COSI-Segment auf SIX Structured Products weiter an Be-deutung verloren. Lesen Sie Details dazu in unseren COSI-Statisti-ken auf Seite 7 und 11.

Einen Teil des Rückgangs ist den tiefen respektive negativen Zinsen geschuldet. Denn auf dem Hintergrund von ohnehin tiefen Coupons/ Renditen fallen die Kosten der COSI-Besicherung stärker ins Gewicht. Mit TCM by SIX® wurde in 2014 eine weitere Besicherungs-lösung für professionelle Anleger ins Leben gerufen, welche mittels flexibler, nicht standardisierter Ausgestaltungsmöglichkeiten die Absicherungskosten eines Emittentenausfalls reduzieren kann. Dafür muss der Anleger in TCM-Produkte aber gewillt sein, gewisse Ab-striche gegenüber der COSI-Pfandbesicherung hinzunehmen. Den subtilen aber wesentlichen Unterschieden der beiden SIX-Besiche-rungslösungen ist der Hauptartikel ab Seite 3 gewidmet.

Der Artikel auf Seite 5 nimmt sich den Vorteilen von COSI besi-cherten Zertifikaten mit Referenzanleihe an und zeigt auf, wie damit Kreditrisiken im Wertschriftenportfolio effizient bewirtschaftet

«Von den Vorteilen der COSI-Produkte könnten Investoren in vielen weiteren Ländern profitieren.»

> Editorial 01

> Äpfel und Birnen 03

> Kreditrisiken diversifizieren mit Hilfe von COSI-Zertifikaten mit Referenzanleihe 05

> Entwicklung seit Lancierung 07

> Interview mit Eric Blattmann 08

> Top-Produkte in der Übersicht 11

> News, Events und Publikationen 12

Juli 2015

> COSI-News | Editorial

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werden können. Es erstaunt deshalb nicht, dass rund ein Drittel der ausstehenden COSI in Form von Zertifikaten mit Referenzanleihe ausgegeben wurden. Die Bank Vontobel nimmt in diesem Segment eine klare Führungsposition ein, weshalb wir Eric Blattmann, Head Public Distribution Financial Products, im Interview auf Seite 8 zu Wort kommen lassen.

Wir hoffen, Ihnen mit den genannten Themenbereichen eine infor-mative aber in der Sommerhitze leicht verträgliche Kost bieten zu können.

Ihr SIX Structured Products Team

Juli 2015

> COSI-News | Äpfel und Birnen

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COSI und TCM sind ähnliche aber in gewissen Aspekten grundverschiedene Besicherungs- lösungen aus dem Hause SIX. „Apfel“ und „Birne“ quasi. Nun fordert uns die landläufig bekannte Redewendung zwar auf, Vergleiche der beiden Früchte zu vermeiden – wir tun es hier aber trotz-dem. Denn, die Unterschiede sind subtil und we-nig bekannt, adressieren in ihrer Summe aber unterschiedliche Anlegerprofile.

Zuerst zu den Gemeinsamkeiten: Bei beiden Besiche-rungslösungen fordert SIX als vertrauenswürdige, neutrale Instanz ein Pfand im Gegenwert des ausge-gebenen Strukturierten Produktes vom Emittenten respektive einem ernannten Sicherungsgeber ein. In der Folge wird sowohl das Pfand als auch das Struktu-rierte Produkt börsentäglich bewertet und eine allfäl-lige Wertdifferenz mittels Pfandforderung oder -rück-gabe ausgeglichen. Kommt es zu einem Ausfall des Emittenten, wird das Pfand verwertet und anteilig an die Anleger ausgeschüttet.

Nun zu den wesentlichen Unterschieden: Als zentra-les Element des COSI-Schutzes gilt es den einheitli-chen Rahmenvertrag mit allen COSI-Emittenten und -Sicherungsgebern zu erwähnen. Dieser stellt sicher, dass sämtliche COSI-Produkte denselben hohen Sicherheitsstandard erfüllen. Im Gegensatz dazu gewährt das Vertragswerk von TCM den Emittenten einige Freiheiten bei der Ausgestaltung bestimmter Aspekte. Mit dem Resultat, dass ein TCM-besichertes Produkt hinsichtlich des verbleibenden Verlustrisikos eines Emittentenausfalls nur bedingt mit denjenigen TCM-Produkten eines anderen Emittenten verglichen werden kann. Streng genommen, vergleichen wir also Äpfel mit „Abate Fetel“ und „Kaiser Alexander“ Birnen.

Der Gestaltungsfreiraum von TCM zeigt sich konkret bei der Festlegung des „Collateral Schedule“, also den zulässigen Pfandwerten, sowie den anzuwendenden Schwankungsreserven (sogenannte „Haircuts“). So kann der Sicherungsgeber für TCM-Produkte grund-sätzlich Wertschriften aller Güte- und Assetklassen ohne Abschlag für Schwankungsreserven hinterle-gen. Bei COSI hingegen sind die zulässigen Pfand-werte stark eingeschränkt und mit Schwankungs-reserven belegt. Namentlich können Staats- und Unternehmensanleihen geliefert werden, welche

die bis Ende 2014 zulässigen Kriterien der SNB an Repo-fähige Sicherheiten erfüllen, europäische Blue Chip Aktien sowie Buchgeld in den gängigsten Wäh-rungen (CHF, EUR, USD, GBP, JPY). Die anwendbaren Schwankungsreserven variieren je nach Asset- und Güteklasse in ihrer Höhe. So beträgt der Haircut auf Aktien 10 %, auf Staats- und Unternehmensanleihen 2 % respektive 5 % und für Buchgelder 0 %. Ausser-dem werden bei COSI mögliche Klumpen- und Liqui-ditätsrisiken in einzelnen Pfandwerten mittels Konzen-trationslimiten vermieden. So kann beispielsweise von einer Unternehmensanleihe maximal 5 % des Emis- sionsvolumens als Pfand hinterlegt werden. Im Ge-gensatz dazu, sieht TCM keine fixen Konzentrations-limiten vor. Die börsentägliche Bewertung des hinterlegten Pfands erfolgt bei beiden Besicherungslösungen auf Basis von Handelskursen. Die Bewertung der besi-cherten Produkte stützt sich aber auf unterschied-lichen Bewertungsmechanismen ab. Bei TCM- Produkten werden i. d. R. die vom Emittenten geliefer-ten Preise zur Berechnung der erforderlichen Pfand-werte verwendet, während bei COSI zusätzlich die von zwei unabhängigen Agenturen nachgerechneten Preise (sogenannte „Fair Values“) als Referenzwerte in die Bewertung einfliessen. Die Verwendung von Fair Values wirkt einer potentiellen Unterbewertung des COSI respektive einer Unterdeckung mit Pfandwer-ten entgegen.

Letztlich bietet das TCM-Vertragswerk auch Flexibili-

Äpfel und Birnen

Anlageklasse Anzahl COSIs

Anleihen 37

Rohstoffe 24

Aktien 789

Forex 5

Geldmarkt/Swaps 235

Edelmetalle 16

Immobilien 1

Verschiedene Anlageklassen 58

Total 1'165

Quelle: SIX Structured Products, Juli 2015

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tät bei der Definition der Verwertungsfälle, während diese im COSI-Vertragswerk zugunsten des Anlegers abschliessend geregelt sind.

Wie einleitend erwähnt, adressieren die genannten Besonderheiten von COSI und TCM unterschiedli-che Anlegerbedürfnisse und -profile. Dadurch, dass diese Besonderheiten allerdings wenig bekannt und z. T. auch schwer verständlich sind, laufen uneinge-weihte Anleger wohl Gefahr, die Besicherungslösung zu wählen, die ihr Sicherheitsbedürfnis vergleichs-weise suboptimal abdeckt. Folgender Grundsatz mag hier als Richtlinie dienen: TCM ist primär für den Ein-satz unter professionellen Marktteilnehmern gedacht, während sich COSI speziell auch für den Privatanle-ger eignet.

SIX vollzieht diese Segmentierung dadurch, dass TCM-Produkte für den institutionellen OTC-Handel auf der bilateralen Handelsplattform XBTR1 vorgese-hen sind. COSI-Produkte sind derweil auf den Handel auf SIX Structured Products und anderen regulierten Börsen festgelegt, welche insbesondere den Privat-anlegern zusätzlich einen erhöhten Anlegerschutz im Handel gewähren. Ausserdem wird damit den Privat-anlegern auch die Durchsicht und Kenntnis der emit-tentenspezifischen TCM-Vertragswerke erspart, wäh-rend professionelle Anleger gezielt von der höheren Flexibilität respektive den potentiell tieferen Kosten ei-ner TCM-Besicherung profitieren können.

Schliesslich fällt auch die Birne nicht allzu weit vom Stamm und der angesprochene Vergleich von Äpfeln und Birnen – hier im Kontext der beiden SIX-Lösungen – verschafft hoffentlich mehr Klarheit bei der Wahl der passenden Besicherung.

(1) XBTR, die nicht-regulierte bilaterale Handelsplattform bietet Teilnehmern von SIX Structured Products die Möglichkeit, Strukturierte Produkte ausserbörslich über die bewährte Infrastruktur der SIX vollautomatisiert aufzusetzen, zu handeln und abzuwickeln.

> COSI-News | Äpfel und Birnen

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> COSI-News | Kreditrisiken diversifizieren mit Hilfe von COSI-Zertifikaten mit Referenzanleihe

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Trotz aller politischer Unsicherheiten in der Eurozone scheint sich die US-Wirtschaft langsam, aber stetig zu erholen. Auch für das Vereinigte Königreich, welches Nichtmitglied der Eurozone ist, scheinen sich positive Wachstumsaussichten für die Wirtschaft im kommen-den Jahr herauszukristallisieren. Im Umfeld dieser an sich guten Neuigkeiten, warnte der IMF in seinem Re-port über die prognostizierte Wirtschaftsentwicklung für die kommenden drei Jahre – allerdings weitgehend unbemerkt – vor einem Liquiditätsschock auf den An-leihen-Märkten. Die niedrigen, teils sogar negativen Zinsen führen dazu, dass sich Anleger vorwiegend in höherverzinsliche Anleihen engagieren. Nur so kann man auf sein eingesetztes Kapital überhaupt noch, zu-mindest nominal gesehen, eine positive Rendite erzie-len. Emissionen von risikobehafteten Unternehmens- und Staatsanleihen erzielten daher Rekordumsätze.

Sollte sich die historisch einzigartig lange Phase von Nullzinsen in den USA ihrem Ende zuneigen, könnte diese Übergangsphase die Anleger ungeahnten und bisher kaum erlebten Risiken aussetzen. Um was für Risiken handelt es sich hier?

Sobald sich die US-amerikanische Notenbank ent-scheidet, die massive Ausweitung der Geldmenge wieder zu reduzieren, könnte dies eine ungewollte Dy-namik an den Anleihenmärkten auslösen. Wir würden die Transition einer Wirtschaft, welche bisher von der durch die Notenbank zur Verfügung gestellten Liquidi-tät abhing, hin zu einer auf sich alleine gestellten und nachhaltig wachsenden Ökonomie erleben. Selbiges gilt wohl auch für den Euroraum.

Sobald die eingeschränkten Geldmengen die Zinsen wieder etwas ansteigen lassen, dürften sich die Er-wartungen an die Zinsentwicklung aller Teilnehmer schlagartig ändern. Dies ist darauf zurückzuführen, dass Zinsanstiege bekanntlich in Zyklen ablaufen und wir somit erst am Anfang eines allgemeinen sukzes-siven Zinsanstieges stehen würden. Zudem käme es auf dem Hintergrund von sich erhöhenden Refinanzie-rungskosten zu einer Neubewertung von Kreditrisiken. Dies würde die Zinsstrukturkurve nach einer sehr lan-gen Phase von nahezu Null-Zinsen massgeblich ver-ändern.

Kreditrisiken diversifizieren mit Hilfe von COSI-Zertifikaten mit Referenzanleihe

Dies zu einem Zeitpunkt, in dem die Investorenport-folios immer noch stark mit Anleihen übergewichtet sind, was letztlich dazu führt, dass viele Anleger Ihre Obligationen wieder verkaufen wollen. Andererseits ist zu diesem Zeitpunkt noch unklar, wie lange die Zinsen ansteigen werden, und somit sind nur wenige Anleger bereit, grosse Volumina an Obligationen zu investieren.

Die steigenden Zinsen würden dadurch zu einem Überhang von Verkäufern von Anleihen führen. Das Resultat wäre ein Liquiditätsengpass – es könnte so-gar zu einem Liquiditätsschock auf den Märkten für Obligationen und Referenzanleihen kommen. Der IMF weist darauf hin, dass diese Liquiditätsrisiken in den heutigen Portfolios von Investoren nicht hinreichend untersucht sind. Ausserdem müssten diese Liquidi-tätsrisiken endlich korrekt bewertet werden, und An-leger unvorhergesehene Verluste einfahren.

Wie kann sich ein Anleger vor diesen Liquiditäts-risiken besser schützen?Anleger, die in ihren Portfolios Obligationen überge-wichtet haben, um eine solide Rendite aufgrund ih-rer konservativen Anlagestrategie zu erzielen, haben die Möglichkeit, diese Anleihen durch COSI-Produkte auf Referenzanleihen zu ersetzen. Dies hat folgende Vorteile: Erstens bieten Strukturierte Produkte auf Referenz- anleihen selbst konservativen Anlegern die Möglich-keit, durch die gezielte Wahl einer Referenzanleihe eine erhöhte Rendite auf ihre Anlagen zu erzielen. Zweitens können sich konservative Anleger mit einem COSI-Produkt nicht nur gegen das Ausfallrisiko des Emittenten schützen, sondern auch die Kreditrisiken im Portfolio besser diversifizieren (häufig sind ja ge-rade Schuldner aus dem Finanzsektor stark überver-treten). Drittens ist auch die durch ein stetiges Market Making unterstützte Liquidität von COSI zu erwäh-nen. Der COSI-Besicherungsmechanismus sieht nämlich eine Market Making Verpflichtung vor, deren Verstoss im Extremfall zur Liquidation des gesamten COSI-Portfolios respektive der hinterlegten Pfand-werte eines Emittenten führen kann. Damit soll si-chergestellt werden, dass die Emittenten kontinuier-

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> COSI-News | Kreditrisiken diversifizieren mit Hilfe von COSI-Zertifikaten mit Referenzanleihe

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lich genügend Liquidität für Verkäufer von COSI zur Verfügung stellen. Weitere Schutzmechanismen stel-len sicher, dass genügend respektive ausreichend li-quide Pfandwerte bei einem Verwertungsfall vorhan-den sind.

Somit bieten COSI-Zertifikate auf Referenzanleihen konservativen Anlegern einen wirkungsvollen Mecha-nismus, der das Emittentenrisiko reduziert, eine mög-liche Übergewichtung von Kreditrisiken im Finanzsek-tor diversifizieren und vor Liquiditätsrisiken schützen kann.

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> COSI-News | Entwicklung seit Lancierung

Entwicklung seit Anfang 2015Seit einiger Zeit hat sich die Zahl der pfandbesicher-ten Zertifikate rückläufig entwickelt. Per Ende Juni 2015 waren 1‘165 COSI-Produkte auf SIX Structured Products handelbar. Auch das hinterlegte Pfandvolu-

Entwicklung seit Lancierung

men blieb von dieser Entwicklung nicht unberührt. Zurzeit sind sieben Emittenten mit einem ausstehen-den Volumen von CHF 1.58 Milliarden im COSI-Seg-ment aktiv.

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Die COSI-Emittenten auf einen Blick

Sicherungsgeber Referenzanleihen Rendite-optimierung

Partizipation Kapitalschutz Hebel Total

Credit Suisse 4 0 0 0 0 4

EFG International 61 33 18 8 2 122

J. Safra Sarasin 0 6 3 0 0 9

Julius Bär 0 3 29 0 0 32

Leonteq Securities 95 300 133 10 5 543

Merrill Lynch 0 0 1 0 0 1

Vontobel 0 103 8 343 0 454

Total 160 445 192 361 7 1'165

Quelle: SIX Structured Products, Juni 2015

Quelle: SIX Structured Products, Juli 2015

3'500

3'000

2'500

2'000

1'500

1'000

500

0

3'500

3'000

2'500

2'000

1'500

1'000

500

0

Anzahl handelbarer Produkte Collateral

in M

io. C

HF

11 12 13 14 15

JunJan. Juli Jan. Juli Jan. Juli Jan. Juli Jan.

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> COSI-News | Interview mit Eric Blattmann

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Interview mit Eric Blattmann

Eric Blattmann Eric Blattmann ist Leiter Public Distribution Fi-nancial Products bei Bank Vontobel AG. Er hat einen Abschluss in Betriebsökonomie an der Universität St. Gallen (lic. oec. HSG) mit Vertie-fungsrichtung Finance & Capital Markets. Zu sei-nen früheren Arbeitgebern gehören die Deriva-tive Partners Holding AG (Gründungsmitglied), ABN AMRO Bank und Merrill Lynch Capital Markets.

Welche Überlegungen führten dazu, COSI-Pro-dukte mit Referenzanleihen zu lancieren?Referenzanleihe-Produkte machen Kreditrisiken „in-vestierbar“ und Investoren können in Abhängigkeit des gewählten Schuldners von einem interessan-ten Renditebeitrag profitieren. Produkte mit Refe-renzanleihe bieten wir bei Vontobel ausschliesslich in Verbindung mit COSI an, denn nur so kann man das Ausfallrisiko minimieren. Ohne die systematische COSI-Pfandbesicherung würden sich Anleger mit jedem Kauf eines Referenzanleiheproduktes zwei Schuldnerrisiken – das des Referenzschuldners und das des Emittenten – ins Portfolio holen. Das Inter-essante ist also, dass letztlich das Ausfallrisiko des Emittenten mit dem des Referenzschuldners nahezu ersetzt wird.

Mit den COSI Floored Floater emittiert Vontobel seit kurzem auch Produkte auf einen Basket von bis zu fünf Referenzanleihen. Wie verhält es sich hier mit den Kreditrisiken? Wie und bei wem ha-ben sich diese Produkte etabliert?Die Produkte haben sich bei privaten wie institutionel-len Anlegern schnell etabliert. Der erfreuliche Nach-fragesog hat bereits kurz nach Lancierung des ersten Produkts eingesetzt. COSI Floored Floater auf einen Referenzanleihe-Basket ermöglichen mit nur einer ein-zigen Transaktion die Diversifikation des Ausfallrisikos.

Beinhaltet der Basket zum Beispiel fünf Referenzanlei-hen und kommt es bei einem Referenzschuldner zum Ausfall, reduzieren sich das Nominal sowie der Cou-pon beim Basket-Produkt um höchstens 20 %.

Welche Produkte sind in Kombination mit einer Referenzanleihe erhältlich?Grundsätzlich alle.

An welche Kundschaft richten sich COSI-Produkte mit Referenzanleihen?Grundsätzlich an alle Investorentypen. Voraussetzung dabei ist auch hier wie immer, dass das Risikopro-fil des Produkts mit der Risikoneigung des Investors übereinstimmt. Zudem sollten sich Anleger vor dem Kauf mit dem Ausfallrisiko des Schuldners intensiv auseinandergesetzt haben, es verstehen und letztlich auch dazu bereit sein, es bewusst einzugehen.

Die Nennwertrückzahlung ist gewährleistet, solange

Eric Blattmann, Bank Vontobel AG

«Das Interessante ist also, dass letztlich das Ausfallrisiko des Emittenten mit dem des Referenzschuldners nahezu ersetzt wird.»

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> COSI-News | Interview mit Eric Blattmann

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kein Ausfall- bzw. Rückzahlungsereignis eintritt, wel-ches eine vorzeitige Rückzahlung zur Folge hätte. Der Wert des Floored Floater kann wie bei einer Anleihe während der Laufzeit unter den Emissionswert sinken.

Welche Schuldner stehen aktuell bei Vontobel zur Verfügung und wie sieht die Branchenzusammen-setzung aus? Aktuell stehen Vontobel-Produkte mit über 70 ver-schiedenen Referenzschuldnern aus. Die Schuldner stammen aus verschiedenen Branchen. Zum Beispiel handelt es sich um Versicherer, Autobauer, Banken, Technologie- oder Industrieunternehmen oder Staaten. In letzter Zeit lag der Schwerpunkt aber auf Schuld-nern, die dem Rohstoffbereich angehören. Denn we-gen der gesunkenen Rohstoffpreise sind die Prämien für das Kreditrisiko von vor allem Energie, Industrie- und Edelmetallunternehmen gestiegen – was einerseits zu interessanten Konditionen bei Referenzanleihe-Pro-dukten im Primärmarkt und andererseits zu guten Ein-stiegsmöglichkeiten bei entsprechenden Produkten im Sekundärmarkt geführt hat.

Nach welchen Kriterien stellen Sie den Anleihen-pool zusammen?Zunächst einmal geht es um den Renditebeitrag, der über das Kreditrisiko des Referenzschuldners er-zielt werden kann. Ein zweites, jedoch nicht weniger wichtiges Selektionskriterium, ist die Schuldnerqua-lität, welche einerseits anhand des Kredit-Ratings und andererseits anhand diverser Fundamentalda-ten evaluiert wird. Dazu gehören die Profitabilität, der Verschuldungsgrad und die Liquidität des Un-ternehmens. Dementsprechend erfolgt eine Selek-tion nach den Kreditrisikoprämien (CDS-Leveln) so-wie nach Qualitätsmerkmalen des Schuldners. Bei Emission werden nur Schuldner mit sogenanntem In-vestment-Grade-Rating berücksichtigt. Ein Grossteil der Referenzschuldner von neu lancierten Produkten befindet sich im „BBB“-Bereich, denn Unternehmen mit besseren Ratings sind aus Renditegesichtspunk-ten zurzeit nicht interessant. Während der Produkt-laufzeit kann es passieren, dass das Rating im Zuge einer möglichen Bonitätsverschlechterung unter den Investment Grade fällt.

Mit der Bonität des Referenzschuldners sollte man sich daher vor der Investition, aber auch über die Lauf-zeit hin beschäftigen. Bei Vontobel geben wir dies-

bezüglich Hilfestellung. So haben wir mit „Schuld-ner-Check“ vor nicht langer Zeit eine neue Rubrik in unserem derinews-Magazin geschaffen, in der unsere Abteilung Credit Research die Veränderungen bei Re-ferenzschuldnern aus unserem Referenzanleiheuniver-sum durchleuchtet. Bei einem bekannten Fallbeispiel der letzten Zeit handelte es sich um den russischen Öl- und Gas-Titan Gazprom. Die derinews-Rubrik „Schuldner-Check“ wird auch auf unserem neu lan-cierten derinews-Blog unter derinet.ch veröffentlicht und kann so noch leichter abgerufen werden.

Welche Renditevorteile kann man über eine Refe-renzanleihe erzielen?Die Frage lautet vielmehr, wann eine Investition in ein Referenzschuldner-Produkt sinnvoller ist als die Direkt- investition in eine Anleihe des Referenzschuldners. Dies hängt in erster Linie von der Mehrrendite ab. Als Beispiel ziehen wir einmal den Referenzschuld-ner Abengoa heran: Ein 3-jähriger Floored Floater in US-Dollar und mit ihm als Referenzschuldner bietet derzeit eine Rendite von 8.2 % p.a., demgegenüber zahlt das Direktinvestment in den Bond 7.13 % p.a. So lässt sich also über die derzeit höhere Kreditrisi-koprämie eine attraktivere Rendite abschöpfen. Wei-tere Anlagebedürfnisse können dazu führen, dass ein Investor ein Referenzschuldnerprodukt gegenüber dem Bond-Investment bevorzugt. So können Refe-renzschuldner-Produkte das Anlageuniversum erwei-tern, wenn die Obligation nicht in der gewünschten Anlagewährung verfügbar ist und der Investor das Währungsrisiko nicht tragen möchte. Über die Struk-tur des Floored Floaters mit Referenzanleihe lässt sich ausserdem nicht nur von den attraktiven Mindestcou-pons profitieren, sondern auch an einem möglichen Anstieg des kurzfristigen Referenzzinses partizipieren. Und so kommt eine weitere Stärke des Produkttyps zum Vorschein: Über den Kauf eines Floored Floaters mit Referenzanleihe lässt sich das Zinsänderungsri-siko eines Portfolios, bestehend aus klassischen Ob-ligationen, senken.

Welche Strukturen sind als COSI generell gefragt?Das sind vor allem die Floored Floater mit COSI und Referenzanleihe. Im aktuellen Tief-/Negativzinsum-feld erachten sie viele Investoren wegen der attrakti-ven Coupons als geeignetes Renditeprodukt. Floored Floater lassen zudem die Möglichkeit offen, während der Laufzeit an einem Anstieg eines kurzfristigen Re-

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ferenzzinses zu partizipieren. Wegen des bedingten Kapitalschutzes zum Laufzeitende kommt die Struk-tur zudem für viele verschiedene Anlegerprofile in-frage – auch für die mit niedriger Risikobereitschaft. Aber Vorsicht: Es kommt auf den Referenzschuldner an, denn er steht letztlich für den Kapitalschutz zum Laufzeitende ein.

Sehen Sie Chancen/Möglichkeiten für COSI in an-deren Märkten?Absolut, denn von den Vorteilen der COSI-Produkte könnten Investoren in vielen weiteren Ländern profi-tieren.

Herzlichen Dank für das Interview!

> COSI-News | Interview mit Eric Blattmann

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> COSI-News | Top-Produkte in der Übersicht

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Top-Produkte in der Übersicht

Quelle: SIX Structured Products, Juli 2015

Kategorie Symbol SVSP-Kategorisierung Basiswert ISIN Total Umsatz in CHF

Kapitalschutz EFGFJO Kapitalschutz mit Partizipation Forex EUR/CNY / Forex EUR/MXN CH0205715474 1’404’717

EFGFWV Kapitalschutz mit Coupon Nestlé N / Novartis N / Roche GS / Swisscom N / Zurich Insurance Group AG

CH0208025004 1’198’551

BCNCH Kapitalschutz mit Coupon AT&T Inc. / Abbott Laboratories / Astrazeneca / BNP Paribas S.A. / Coca-Cola Co.

CH0110879472 1’184’491

LTQAKW Kapitalschutz mit Coupon Holcim N / Nestlé N / Roche GS / Swisscom N / Zurich Insurance Group AG

CH0215666063 913’515

EFHAM Kapitalschutz mit Coupon ABB N / Credit Suisse Group N / Nestlé N / Roche GS

CH0110622609 844’483

Renditeoptimierung LTQBNW Express-Zertifikat EURO STOXX 50 PR Index CH0228509151 17’074’380

LTQAVD Express-Zertifikat EURO STOXX 50 PR Index CH0222933399 13’075’434

VONMLG Barrier Reverse Convertible Nestlé N / Novartis N / Roche GS CH0241730875 5’237’838

LTQBWE Barrier Reverse Convertible EURO STOXX 50 PR Index / IShares MSCI South Korea Index Fund / S&P 500 Index

CH0228511330 4’325’564

LTQBWF Barrier Reverse Convertible EURO STOXX 50 PR Index / IShares MSCI South Korea Index Fund / S&P 500 Index

CH0228511348 4’314’027

Partizipation JBCOC Tracker-Zertifikat JB Fund on Physical Gold (USD) CH0212293267 5’205’091

EFGFGM Tracker-Zertifikat CREDIT SUISSE REAL EST.FDLIV. INHABER-ANTEILE O.N. / CS SIAT / Credit Suisse

CH0205168468 4’209’238

LTQEGM Outperformance-Zertifikat n/a CH0245340754 2’509’502

JOPHV Outperformance-Zertifikat Johnson & Johnson CH0242020987 2’419’340

JOPHV Bonus Zertifikat S&P 500 Index CH0241732269 2’157’136

Referenzanleihen VFBRA Referenzschuldner-Zertifikat (bedingter Kapitalschutz)

4.25 Federative Republic of Brazil 07.01.2025 / EURIBOR 3M

CH0141510914 26’319’110

VFASG Referenzschuldner-Zertifikat (bedingter Kapitalschutz)

5.125 Assicurazioni Generali S.p.A. 16.09.2024 / LIBOR 3M CHF

CH0141509692 21’460’877

VFRAL Referenzschuldner-Zertifikat (bedingter Kapitalschutz)

5.125 Assicurazioni Generali S.p.A. 16.09.2024 / EURIBOR 3M

CH0141509791 12’721’032

VFGLE Referenzschuldner-Zertifikat (bedingter Kapitalschutz)

6.5 Glencore Finance Europe S.A. 27.02.2019 / EURIBOR 3M

CH0141506516 10’330’056

VFGLC Referenzschuldner-Zertifikat (bedingter Kapitalschutz)

6.5 Glencore Finance Europe S.A. 27.02.2019 / LIBOR 3M CHF

CH0141506508 9’705’303

Hebelprodukte LTQAQK Warrant Sony Corp. CH0218789672 183’928

LTQBNC Warrant Forex CHF/HUF CH0218791058 129’723

EFGFWM Warrant Forex USD/JPY CH0198382233 112’918

SBOND2 Mini-Future 4 Swiss Government Bond 02.2023 CH0133270600 44’063

EFGFYL Warrant Hitachi Koki Co Ltd. CH0210575855 1’335

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> COSI-News | Events und Publikationen

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News, Events und Publikationen

ETPD Stream am Lugano Fund Forum

Die von SIX Swiss Exchange und SIX Structured Pro-ducts ausgerichtete Event-Reihe "Exchange Traded Product Days", kurz ETPD, bieten spannende Einbli-cke in aktuelle Entwicklungen bei passiven Finanzan-lagen. Für die nächste Ausgabe des ETPD Stream im Rahmen des Lugano Fund Forums bieten wir wieder ein spannendes Programm. So viel sei schon verraten: Die Keynote des Streams wird von Professor Joseph E. Stiglitz, Gewinner des Wirtschaftsnobelpreis 2001, gehalten.

Mehr Informationen werden gleich nach Verfügbarkeit auf www.etpd.ch publiziert.

EventdatenÖffnungszeiten: Montag, 23. November 2015 09.00 - 18.30 Uhr Dienstag, 24. November 2015 09.00 - 17.30 Uhr

Location: Palazzo dei Congressi Piazza Indipendenza 4 6900 Lugano

Weitere Infos: www.luganofundforum.ch

Die COSI-Infobroschüre für umfassende Informationen

COSI® – Pfandbesicherte ZertifikateInvestieren mit minimalem Emittentenrisiko

Swiss Exchange

Die wichtigsten Fakten auf einen Blick: das COSI-Factsheet

COSI® – Pfandbesicherte ZertifikateInvestieren mit minimalem Emittentenrisiko

Strukturierte Produkte (Zertifikate) sind ihrer Rechtsform nach Inhaberschuldverschreibungen. Das heisst: Anleger tragen zusätzlich zum Markt-risiko, das mit jeder Anlage einhergeht, das Aus-fallrisiko des Emittenten. Wie gross dieses ist, hängt von der Bonität des Emittenten ab. Kommt der Emittent seinen Zahlungspflichten nicht nach, ist der Kapitaleinsatz der Anleger gefährdet. Hier setzt COSI® an: Dank einer Besicherung des aktu-ellen Wertes des Strukturierten Produkts wird das Gegenparteirisiko des Emittenten minimiert.

COSI® – Besicherung mit PfandCollateral Secured Instruments (COSI®) sind mit Pfand in Form von Wertpapieren oder Buchgeld hinterlegt und ermöglichen es Anlegern so, ihr Emittentenrisiko zu minimieren. Der Sicherungsgeber – in der Regel der Emittent des COSI®-Produkts – verpfändet genau definierte Sicherheiten im aktuellen Wert des aus- stehenden COSI®-Produkts. Dazu schliessen der Emit-tent und der Sicherungsgeber mit SIX den «Rahmen-vertrag für Pfandbesicherte Zertifikate» ab. Dieser ist für die Rechtsstellung der Anleger massgeblich und wird ihnen auf Verlangen vom Emittenten kostenlos zur Verfügung gestellt.

Produktvoraussetzungen / SekundärkotierungenAlle COSI®-Produkte sind über die Derivatebörse SIX Structured Products handelbar und durchlaufen das kotierungsrechtliche Zulassungsverfahren von SIX Ex-change Regulation. Der Emittent verpflichtet sich zu einem regelmässigen Market Making in den COSI®-Produkten. COSI®-Produkte können mittels Sekun-därkotierung optional auch an weiteren Börsenplät-zen gehandelt werden, wobei sich die Rechtsstellung der Anleger dadurch nicht ändert.

Alle aktuell verfügbaren COSI® Produkte sind über www.six-structured-products.com/cosi abrufbar.

Durchdachter, voll automatisierter BesicherungsprozessFür jedes emittierte COSI®-Produkt werden die not-wendigen Sicherheiten in ein Depot von SIX Swiss Exchange bei SIX Securities Services gebucht. Die Besicherung muss zwingend während der gesamten Laufzeit des COSI®-Produkts aufrechterhalten werden.

Die Unterschiede in der Besicherung auf einen Blick

Pfandbesicherung von Strukturierten Produkten

Pfandbesicherte Strukturierte Produkte – eine SIX Lösung für jedes Bedürfnis Für die Pfandbesicherung von Strukturierten Produk-ten bietet SIX ihren Teilnehmern die Dienstleistungen COSI® und TCM by SIX® (Triparty Collateral Manage-ment)1 an.

Bei COSI® handelt es sich um eine standardisierte Besicherungslösung für börsenkotierte Strukturierte

Produkte, die über ein Gütesiegel entsprechend ge-kennzeichnet werden. TCM by SIX® ermöglicht eine flexible Besicherung individueller, nicht börsenko- tierter Strukturierte Produkte. Damit ergänzt TCM by SIX® das COSI®-Angebot in idealer Weise.

Die wesentlichen Unterschiede der beiden Dienstleis-tungen sind aus Sicht des Anlegers nachfolgend dar-gestellt.

(1) Im Gegensatz zu COSI® lässt sich TCM nicht nur für Strukturierte Produkte einsetzen, sondern zur Absicherung jeglicher Art von Verpflichtungsgeschäften zwischen zwei oder mehreren Parteien. Auf diesem Factsheet werden jedoch nur die Eigenheiten von TCM für Strukturierte Produkte dargestellt.(2) OTC = Over-the-counter (3) SIX behält sich Kündigungsrecht vor

Dienstleistung Handel Market Making Laufzeit Zulässige Basiswerte Bestimmung des Besicherungswerts

Börslicher Handel bei SIX Structured Products, Prüfung des Kotierungsprospekt durch SIX

Im Orderbuch der Börse mit laufender Verpflich-tung des Market Makers

Max. 10 Jahre

Eingeschränkt durch das SIX Kotierungsreglement und die besonderen Bedingungen für Pfand- besicherte Zertifikate

Unabhängige Bewertung des Strukturierten Produkts und des Pfands

TCM by SIX® für Strukturierte Produkte

nicht börsenkotierte Strukturierte Produkte

OTC2, keine Verpflichtung zum Market Making

Terminier- bar oder Open-End3

Grundsätzlich sind alle Wertschriften als Basis-wert zulässig, durch SIX SIS oder den Emittenten definierte Einschrän- kungen sind möglich

Produktbewertung erfolgt durch den Emittenten, unabhängige Bewertung des Pfands

SIX Structured Products Exchange AGSelnaustrasse 30Postfach 17 58CH-8021 Zürich

www.six-structured-products.com/cosi E-Mail: structured-products@six-swiss-exchange.com

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