Streng vertraulich

Passiv, Aktiv, Aktivist - der

neue Aktivismus

Unternehmerisches Investieren in Europa

C.I.R.A Jahreskonferenz 2016,

19.10.2016

Nur für professionelle Anleger

Agenda

2

Streng vertraulich

I. "Activist Investing“

II. Unternehmerisches Investieren

III. Petrus Advisers: Beispiele unserer Arbeit

3

Strictly Confidential

Quelle: Activist Insight

2) Ca. 2/3 der Kampagnen aktivistischer Manager werden nicht öffentlich.

Wachstum der US Anlageklasse „Activist Investing“

Spezialisierte¹ Aktivistische Fonds AuM ($ bn)

Unternehmen mit öffentlichen Kampagnen von Aktivisten²

Anzahl der öffentlich agierenden Aktivisten

Erfolg von aktivistischen Managern

Quelle: HFR Industrie Berichte, JPMorgan

1) Nur voll spezialisierte aktivistische Manager (single-strategy). Quelle: Activist Insight

Quelle: Activist Insight

$36.2$46.8 $50.9

$65.5

$93.1

$112.1

2009 2010 2011 2012 2013 Q3 2014

7689

150 160

203

2010 2011 2012 2013 2014

136155

263291

344

2010 2011 2012 2013 2014

70.8%

59.0%

67.8% 66.6%

73.8%

2010 2011 2012 2013 2014

4

Strictly Confidential

Relative Renditen von Aktivsten in Nordamerika (Jan. 2009 – Dec. 2014) Median Markt Reaktion auf Aktivisten ¹

fokussierte Kampagnen

Renditen US-amerikanischer Aktivisten –Substantielles Alpha generiert

Quelle: 13D Monitor, JPMorgan

Bemerkung: Analyse basiert auf 13D Notifizierungen von 47 Aktiven Investoren in Nordamerika; die

annualisierten Überrenditen wurden als annualisierte Rendite einer Kampagne abzüglich der

annualisierten Rendite des S&P 500 berechnet. Der Beginn der jeweiilgen Berechnungsperiode ist

das Datum der 13D Notifizierung und das Ende das Datum, zu dem die Notifizierungspflicht wegfiel

(z.B., weil die 5% Meldeschwelle unterschritten wurde oder das Unternehmen verkauft wurde).

Quelle: SharkRepellent, FactSet, JPMorgan

Bemerkung: Beinhaltet veröffentlichte aktive Kampagnen 2009–2014 für Zielunternehmen mit einer

Marktkapitalisierung von >$500m zum Zeitpunkt des Veröffentlichung.

1) Markt-adjustierte Rendite definiert als Gesamtrendite der Aktie minus der Gesamtrendite des S&P

500 * Beta für die jeweilige Periode.

1 02 2

8

37

1815

33

55

32

17

5

11

6 64

2 2 30

2 2 1

28

<(1

80)%

(180

)%-(

16

0)%

(160

)%-(

14

0)%

(140

)%-(

12

0)%

(120

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10

0)%

(100

)%-(

80

)%

(80)%

-(60)%

(60)%

-(40)%

(40)%

-(20)%

(20)%

-(0)%

0%

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20

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0%

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0%

60

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80

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00

%

10

0%

-12

0%

12

0%

-14

0%

14

0%

-16

0%

16

0%

-18

0%

18

0%

-20

0%

20

0%

-22

0%

22

0%

-24

0%

24

0%

-26

0%

26

0%

-28

0%

28

0%

-30

0%

>300

%

Median der annualisierten Überrenditen: 16.6%

2.1%

2.9%

3.2%

+1 Tag +5 Tage +1 Monat

5

Strictly Confidential

Relative Under-performance Pre Campaign Announcement¹ Relative Under-performance Distribution of Targets

Die Performance macht das Target…

Source: SharkRepellent, FactSet, JPMorgan

Note: Includes announced activists’ campaigns 2009–2014 for targeted firms with market cap >$500

mm at announcement.

1) Market performance defined as total return of company stock less total return of S&P 500 for the

respective period (the unaffected date is defined as five days pre-announcement).

Source: SharkRepellent, FactSet, JPMorgan

Note: Includes announced activists’ campaigns 2009–2014 for targeted firms with market cap >$500

mm at announcement.

2) Market performance defined as total return of company stock less total return of S&P 500 for the

respective period (the unaffected date is defined as five days pre-announcement).

(10.4)%

(17.2)%

(21.6)%

One year pre-announcement

Two years pre-announcement

Three years pre-announcement

0

10

20

30

40

50

60

70

80

(100.0)% (80.0)% (60.0)% (40.0)% (20.0)% 0% 20% 40% 60% 80% 100%

Nu

mb

er

of

cam

paig

ns

Excess return²

Median

(10.4)%

36% of targets experienced

positive excess returns in the year

pre-announcement

Angriffspunkte der „Activist Investors“ I

Thema Beispiele Screening Methode

Umsatzwachstum

EBITDA Marge

Gewinnwachstum

Geschäftsstrategie

Cevian / ABB

Cevian / Panalpina

Knight Vinke / Carrefour

TCI / Aena

PA screening model

Sales growth

Margins

Broker reports

Review of strategy

Industry experts

Under-levered balance

sheet

Dividends

Share buyback

Schoenfeld / Vivendi PA screening

Dividend return

Net debt / EBITDA

Broker reports

Verkauf / spin-off of non-

core operations

Sell / lease-back Immobilien

Cevian / Metso

Knight Vinke / UBS

Knight Vinke / ENI

Financial reports screening

Broker reports

Banker intelligence

Industry experts

Under-

performance

Bilanzstruktur

Unternehmens

struktur

12

Angriffspunkte der „Activist Investors“ II

Corporate

Action

Corporate

Governance

Issues

Thema Beispiele Screening Method

Strategische Alternativen

Sale break-up

Höhere Übernahmeprämie

Verhindern einer

Übernahme

Aufruf zu einer Übernahme

Knight Vinke / ENI

Nanes Balkany / Petrogrand

Third Avenue / Netia

Knight Vinke / GDF-

Electrabel

TCI / Deutsche Börse-LSE

M&A news

Banker intelligence

Broker reports

Industry experts

Abhängige (Langzeit-)

organe

Managergehälter

Benachteiligung der

Kleinaktionäre

Related party issues

Knight Vinke / Carrefour

Knight Vinke / Glencore

Knight Vinke / Shell

Management compensation

screening

Press

Law firms

Broker reports

Industry experts

13

Agenda

8

Streng vertraulich

I. "Activist Investing“

II. Unternehmerisches Investieren

III. Petrus Advisers: Beispiele unserer Arbeit

9

Strictly Confidential

Petrus Advisers‘ Unternehmerisches Investieren

In den letzten 10–15 Jahren hat sich „Activist Investing“ als erfolgreiche Strategie bzw. Asset Class in Nordamerika

etabliert

Wir glauben Europa bietet erhebliches Potential für eine auf Europa angepasste Strategie, die wir als

Unternehmerisches Investieren bezeichnen

Europa erfordert die Fähigkeit konstruktiv und landesspezifisch zu agieren

Nur sehr wenige Manager haben in unserer relevanten DACH-Region relevante Erfahrung

Nordamerikanische Aktivisten bearbeiten Europe lediglich opportunistisch

Bisher gibt es nur wenige europäische Fonds mit diesem Ansatz, die vor allem auf das UK spezialisiert sind

Petrus Advisers hat die notwendige langjährige Erfahrung im deutschsprachigen Bereich sowie in anderen Teilen

Europas

Flughafen Wien, Semapa und conwert sind Paradebeispiele für erfolgreiche aktive Kampagnen

Die Pipeline attraktiver Investitionen wird regelmäßig ergänzt und ausgebaut

Wir sehen eine attraktive und wachsende Chance, unternehmerisch in Europa zu

investieren und so überdurchschnittlich Werte zu genieren

10

Strictly Confidential

Underperformer in Deutschland: Ausreichend Targets

1) Source: Bloomberg (01/07/2015)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

<100% -100% to -50%

-50% to25%

-25% to10%

-10% to 0% 0% to 10% 10% to 25% 25% to 50% 50% to100%

>100%

# o

f com

pa

nie

s

Relative performance in %

Relative performance ggü DAX

12 months

24 months

36 months

126 Unternehmen underperformen den DAX um mehr als 25% (3 Jahre):

Marktkapitalisierung Weniger als €100m €100-500m €500-1,500m €1,500-5,000m Mehr als €5,000m

# of companies 78 23 10 7 8

350

57

45

43

24 9 7 7 6 6 4 4 4 4 3 3 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1

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irm

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mit

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Fo

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run

gen

1

EU Kanada UK DACH3

% of US 12.9% 12.3% 6.9% 2.6%

1) 2015 geografische Aufteilung. Quelle: Activist Insight.

2) Basiert auf den jeweiligen lokalen Hauptindizes (USA: Russel 3000, Kanada: TSX Index, Australien: ASX All Ordinaries Index, UK: FTSE All-Share Index, Deutschland: CDAX Index). Quelle :

Bloomberg per 30. November 2015.

3) Deutschsprachige Region inklusive Deutschland, Österreich und Schweiz.

Großes Potential, da in Kerneuropa noch unterrepräsentiert

11

Strictly Confidential

1,360

712

242189 133 126 102 95 71 69 37 34 29 29 28 24 25 12 9 4

# F

irm

en

mit

M

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€1-1

0M

rd2

EU Kanada UK DACH3

% of US 52.4% 9.8% 17.8% 13.9%

Legende: Blau und Fettdruck bedeutet einschlägige aktivistische Erfahrung im deutschsprachigen Raum. Rot bedeutet Fokus auf Aktivismus vor allem im UK.

Quelle: Petrus Advisers

Universum Aktivistischer & Unternehmerischer Investoren -

Begrenzte Erfahrung im deutschsprachigen Raum

US-Spezialisten USA & ausgew. Europ. Länder Europa-Spezialisten

AuM

ca. 20 Mrd. $

ca. 10 Mrd. $

>5 Mrd. $

<1 Mrd. $Sandell / Castelrigg

Third

Avenue

Greenlight

Capital

Elliot

Relational Investors Starboard

Value

Weiss

Nanes

Balkany

Petrus

AdvisersCrystal

Amber

ValueActIcahn Paulson & Co

Jana Partners

Trian PartnersCorvex

Schoenfeldt

Marcato

CevianTCI

RWC

Partners

Toscafund

Audley

Capital

Amber

Capital

Go Inv

Partners

Knight Vinke

Gamco

Odey

SpringOwl

Viele Akteure

9

Third

Point

Sandell

WorldView

Pershing

Square

RBR

Streng vertraulich

Agenda

13

Streng vertraulich

I. "Activist Investing“

II. Unternehmerisches Investieren

III. Petrus Advisers: Beispiele unserer Arbeit

14

Streng vertraulich

Überblick Petrus Advisers

Petrus Advisers ist eine in 2009 von Klaus Umek gegründeter Asset Manager mit Sitz in London

Unser internationals Team besteht aus 12 Mitgliedern (darunter 8 Investmentspezialisten)

Unternehmerisches Investieren: Value-Ansatz basierend auf Fundamentalzahlen und eigener tiefgehender

Due Diligence kombiniert mit aktiver Zusammenarbeit mit dem Management und den Aufsichtsräten, wo nötig

auch öffentlich

Investment Strategie

Fokussierung auf stabile Branchen (Immobilien, Infrastruktur) im deutschsprachigen Raum (DACH)

Konzentriertes Portfolio

Starker Fokus auf Risikomanagement

7 Jahre Track Record von 14,8%pa bei einem verwalteten Vermögen* von ca. 150 Mio. €

Seit August 2015: Unternehmerisches Investieren erstmals auch im UCITs- Mantel möglich

* Inklusive „Managed Accounts”.

** Performance (seit Auflage) per 30.09.2016.

Branche Ideengenerierung

Eigene Betrachtungsweise/

Erkenntnisse

Aktive Einflussnahme durch

Petrus Advisers Gründe für Investment

Betreiber-

konzession/

Infrastruktur-

monopole

Kam 2011 bei

unserem

europäischen

Infrastruktur-

Screening auf den

ersten Platz

Detaillierte, langjährige Kenntnis von

Betriebsvermögen und Management

Fähigkeit, mit wichtigen

Interessengruppen zu

kommunizieren

Im Dezember 2011 Kaufangebot für

Gewerbeimmobilien und Parkhäuser im Wert von

400 Mio. € (erfolglos)

Zusammenarbeit mit dem Managementteam, um

Kommunikation mit den Kapitalmärkten zu

verbessern

Im November 2014 erfolgreiche öffentliche

Kampagne, den Angebotspreis von IFM zu erhöhen

und die Bedingungen zu verbessern

Erheblich unterbewertetes Infrastrukturmonopol

mit Potenzial für Veräußerung/Entwicklung von

Immobilien

Bedeutendes Wachstumspotenzial in Bezug auf

Einzelhandelsumsätze und Hotel- und

Büroimmobiliensegment

Wir schätzen das Nettogewinnpotenzial

mittelfristig auf 150 Mio. € für Aktionäre, auch von

heute aus

0

5

10

15

20

25

30

03-Jan-2011 03-Aug-2011 03-Mar-2012 03-Oct-2012 03-May-2013 03-Dec-2013 03-Jul-2014 03-Feb-2015 03-Sep-2015 03-Apr-2016

Sh

are

Pri

ce

(€

)Beispiel 1 für die Arbeit von Petrus Advisers: „Conviction”-Position, nicht-öffentliche Einflussnahme

15

Marktkapitalisierung € 2,092.4m

Aktuelle Position (Anzahl der

Handelstage)1 0.5

IRR 63.9%

€24.91

Petrus baut Position auf

Unternehmen: Flughafen

Wien

Art der Position: Long-

Position/Derivate-Overlay

Land: Österreich

Erste und Barclays stufen

Aktie auf „Kaufen” hoch

Management gibt

optimistischen Ausblick auf

2014

IFM kündigt Angebot für

60% des Streubesitzes

an

IFM erwirbt

29,9% der

umlaufenden

Aktien

Petrus fordert und

erreicht höheren

Angebotspreis

von IFM

1) Unter der Annahme einer Marktbeteiligung von 40%.

Quelle: Bloomberg; Stand 31.08.2016

31-Aug-2016

Petrus verkauft

größten Teil

seiner Position

IFM verkündet

öffentliches Angebot

für weitere 10% zu

€100 pro Aktie

Von Kepler auf „Kaufen”

hochgestuft

Aktiensplit 1:4

6.00

7.00

8.00

9.00

10.00

11.00

12.00

13.00

14.00

15.00

01-May-2012 01-Jun-2013 01-Jul-2014 01-Aug-2015

Sh

are

Pri

ce

(€

)

Branche Ideengenerierung

Eigene Betrachtungsweise/

Erkenntnisse

Aktive Einflussnahme durch

Petrus Advisers Gründe für Investment

Immobilien Kenntnis des

Unternehmens

aus früheren

Karriere-

stationen

Detaillierte, langjährige

Kenntnis von

Betriebsvermögen,

Management und wichtigen

Aktionären

Fähigkeit, in lokalem Kontext

als Aktivist aufzutreten

Erfolgreiche öffentliche

Kampagne um

unterdurchschnittliche

Performance zu beenden und

den CEO abzulösen (Jan. 2015)

Erfolgreiche öffentliche

Kampagne, das unangemesse

niedrige Angebot der Deutsche

Wohnen von 11,50 €

zurückzuweisen (Feb. 2015)

Betriebsvermögen hoher Qualität mit klarem Potential für

Interesse Dritter an einer Aufspaltung

Wurde mit Abschlag von 25% gegenüber dem NAV laut

EPRA gehandelt

Beträchtliche stille Reserven infolge unsachgemäßer

Anwendung von Neubewertungsrichtlinien

Beispiel 2 für die Arbeit von Petrus Advisers: Kernposition, öffentliche Einflussnahme

16

Marktkapitalisierung € 1,464m

Aktuelle Position (Anzahl der

Handelstage)1 0.3

IRR 15.6%

Unternehmen: conwert

Immobilien

Art der Position:

Long-Position/

Derivate-Overlay

Land: Deutschland/Österreich

1) Unter der Annahme einer Marktbeteiligung von 40%.

Quelle: Bloomberg; Stand 31.08.2016

Petrus baut

Position auf

Erwerb einer 60%-

Beteiligung an der

KWG

Aufstockung der Beteiligung an

der KWG auf 76%

Aktivistische Anleger

strengen

Anfechtungsklage gegen

HV-Beschlüsse an

Petrus erhöht

seine Position

auf 6,7%

Petrus Advisers

fordert öffentlich

mehr Effizienz ein

Deutsche Wohnen (DW) gibt

Übernahmeangebot bekannt

Aktionäre

lehnen DW-

Angebot ab

Haselsteiner verkauft

conwert-Beteiligung an

MountainPeak

CEO

Schneider

wird entlassen

Petrus geht

juristisch gegen

die Verkleinerung

des Verw.-Rats

vor

Neuer CEO

Wolfgang

Beck

angekündigt

Petrus fordert Klärung

über Veräußerung von

KWG / ECO

Adler gibt

Erwerb einer

25%igen

Beteiligung

von Mountain

Peak bekannt

Deutsche

Bankerhoeht

Kursziel buy,

TP €17.5

Mountain Peak

schlägt

Verkleinerung

d. Verw.-Rats

vor

ECO Squeeze-

out angekündigt

Petrus

unterschreibt

Optiensvertrag

mit Adler

Adler gibt Erwerb

einer 25%igen

Beteiligung von

Mountain Peak

bekannt

31-Aug-2016

€15.74

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und durch diese beaufsichtigt wird. Die Publikation ist ausschließlich für professionelle Kunden oder berechtigte Kontraktparteien (wie von der FCA definiert) bestimmt.

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Anlageentscheidung treffen.

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17

Haftungsausschluss

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