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Diciembre 2016

Cambios Neutral Neutral Cambios

Cambios Neutral Neutral Cambios

Cambios Neutral Neutral Cambios

Cambios Neutral Neutral Cambios

Cambios Neutral Neutral Cambios

Cambios Neutral Neutral Cambios

Durante el último trimestre de 2016, y tras el paréntesis de las elecciones en EEUU; el ciclo global muestra signos de reaceleración. Nos posicionamos a favor de ese ciclo, tanto

en activos de renta variable (Europa, Japón, Emergentes y sectores cíclicos), como en renta fija, aunque en términos de duración y tras las recientes subidas de tipos, somos

menos negativos. Mantenemos nuestra recomendación en bonos corporativos. El dólar se encuentra en la banda alta de nuestras estimaciones, por lo que recomendamos

reducir exposición.

Sobreponderar

Sobreponderar

Sobreponderar

Sobreponderar

Sobreponderar

Sobreponderar

Neutral SobreponderarNeutral

Neutral Neutral Sobreponderar

Neutral Neutral Sobreponderar

El mercado ha comenzado a poner en precio nuestros temores de mayor crecimiento e inflación, aunque los movimientos han sido muy bruscos en algunos activos como bonos

de EEUU de largo plazo, en los que vemos valor cerca de los niveles actuales.

Estrategia a 3 meses Estrategia a 12 meses

Infraponderar Infraponderar

Estrategia a 12 mesesEstrategia a 3 meses

Renta Variable

Infraponderar Infraponderar

Mantenemos sobreexposición a países pro-ciclo con valoraciones más atractivas que EEUU.

Bonos Gobiernos desarrollados

Crédito y EmergentesPositivos en bonos HY sobre todo en EEUU. Tendríamos cautela en bonos IG en EEUU ya que el binomio rentabilidad - riesgo actual no es muy favorable. Positivos en híbridos

corporativos y Cocos, aunque la volatilidad en estos activos va a ser alta. Los bonos emergentes en divisa local nos parecen atractivos para los próximos meses en un entorno de

estabilidad del USD.Estrategia a 3 meses Estrategia a 12 meses

Infraponderar InfraponderarNeutral Neutral Sobreponderar

Asignación de Activos

Estrategia a 3 meses Estrategia a 12 mesesInfraponderar Infraponderar

Materias Primas

China está dejando de exportar deflación y la actividad global se está acelerando. Recomendamos estos activos una vez el dólar deje de presionar sobre ellos.

Estrategia a 3 meses Estrategia a 12 mesesInfraponderar InfraponderarNeutral Neutral Sobreponderar

Divisas

El dólar en la zona 1 a 1,05 nos parece sobrevalorado. Seguimos viendo valor en divisas emergentes que aportan un carry considerable, más aún en un escenario de crecimiento

positivo. El JPY ha reflejado con una fuerte depreciación, acorde a nuestras expectativas. Pensamos que todavía tiene recorrido a la baja.

Estrategia a 3 meses Estrategia a 12 mesesInfraponderar InfraponderarNeutral Neutral Sobreponderar

Estrategia de Inversión &

Asset Allocation

Europa

España

Emergentes

Japón

EEUU

Europa

España

Emergentes

Japón

EEUU

Europa Core CP

Periféricos

USA LP

USA CP

Europa Core LP

Europa core CP

Periféricos

USA LP

USA CP

Europa Core LP

Renta Variable

Gobiernos

Crédito

Materias Primas

USD

Renta Variable

Gobiernos

Crédito

Materias Primas

Liquidez Liquidez

IG

HY

EM HC

EM LC

HY

EM HC

EM LC

IG

MATERIAS PRIMAS MATERIAS PRIMAS

EUR

USD

JPY

EMERG

USD

EUR

JPY

EMERG

USD

MADRID

c/ Joaquín Costa, 26

28002 Madrid

91 590 21 21

BARCELONA

Avda. Diagonal, 640

08028 Barcelona

93 342 44 03

VALLADOLID

c/ Santiago, 29

47001 Valladolid

98 336 31 34

SEVILLA

Avda. de la Palmera,

27 y 29

41013 Sevilla

91 590 21 21

SANTANDER

C/ Castelar, 7

39004 Santander

94 221 63 90

LUXEMBURGO

Grande Duchesse

Charlotte 34 A.

1st

L-1330

Luxembourg

+352 264 54395

VALENCIA

C/ Conde de

Salvatierra, 9

46004 Valencia

96 091 57 44