Das Euro DesasterV2 2013 September

7/29/2019 Das Euro DesasterV2 2013 September

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September 2013

DasEuro-DesasterWieverblendetePolitikerEuroparuinierenund

unsereDemokratiezerstren

2.,aktualisierteunderweiterteAusgabeSeptember2013

MatthiasElbers


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Vorwortzur2.Ausgabe

DieersteAusgabedieserGesamtanalysederEuro-KriseerschienimJuni2012

alsfreizugnglicheOnlinepublikationunderfreutesicheinessehrhohen

Leserzuspruchs.MehrerehunderttausendZugriffeaufverschiedenenOnline-Portalenunterstreichendas.

DievorliegendezweiteAusgabelehntsichengandieersteAusgabean.

InhaltlichgabeskeinenKorrekturbedarf.Wohlaberbestanddie

Notwendigkeit,einigeKapitelzuerweitern,dennseitJuni2012sind

mittlerweileber14Monatevergangen,indenensichvielzugetragenhat.Die

vorliegendezweiteAusgabedesEuro-DesasterszeichnetinKapitel2diese

Ereignissenach.InsbesonderewerdendieGrndefrdievermeintliche

BeruhigungderEuro-KriseseitSeptember2012aufgezeigt.InKapitel3

wurdendieAbschnittezurDeflationundInflationdeutlicherweitert.Hiergeht

dieAnalysestrkerinsDetail,dennnursoisteinerichtigeEinschtzungdes

Geschehensmglich.AuchderAbschnittAlternativenwurdeerweitert.Neu

hinzugekommenistderAbschnittWeitermachenoderAussteigen?ein

Kostenvergleich.


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Inhaltsverzeichnis

Kapitel1:WiederEurodieWirtschaftEuropaszerrttethat ................................................................ 4

DiewahrenUrsachenderEurokrise................................................................................................................. 5

DerHauptverliererdesEuros:DeutschlandsMittelschicht .............................................................................. 8

Leistungsbilanzdefizite,schlechtesGeldundTARGET2-Salden....................................................................... 10

ExplodierendeTARGET2-Salden:dieverheimlichteGefahr............................................................................ 14

DerEurounddieUmverteilungvonderMittenachganzoben...................................................................... 18Kapitel2:EinefalscheDiagnose,scheiterndeRettungsversucheundeinetrgerischeBeruhigung...... 20

VergeblicheSttzungsmanahmen:EFSF,EFSMunddieAnleihenkufederEZB ........................................... 23

ESMundOMT-Programm:derWegindieSchuldenunion ............................................................................. 26

DieRekapitalisierungderBankensystemeindenKrisenstaaten .................................................................... 33

DergroeRaubzug........................................................................................................................................ 36

MogelpackungFiskalpakt .............................................................................................................................. 39

PerspektivenderRettung:Wachstumsverluste,Misswirtschaft,neueBlasen............................................. 42

Kapitel3:WiedieKriseweitergehenwirdmglicheundwahrscheinlicheSzenarien ....................... 44

Transferzahlungen......................................................................................................................................... 45AbsenkungdesPreis-undLohnniveausindenKrisenstaaten ........................................................................ 46

WiedereinfhrungnationalerWhrungen..................................................................................................... 51

AnhebungdesPreis-undLohnniveausindenKernstaatenberInflation...................................................... 53

DaswahrscheinlicheSzenario........................................................................................................................ 57

Alternativen .................................................................................................................................................. 58

WeitermachenoderAussteigen?einKostenvergleich................................................................................. 63

Kapitel4:WiedasFesthaltenamEuroDemokratie,FriedenundRechtsstaatzerstrt ........................ 68

WiederEurodenFriedeninEuropabedroht................................................................................................. 69

VorwrtsindieVergangenheit:DerGangindiePostdemokratie................................................................... 73


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DasEuro-Desaster

WieverblendeteElitenEuroparuinierenundunsereDemokratie

zerstren

DieEurokriseistmehralseinebloeStaatsschuldenkrise.Eshandeltsichum

eineumfassendeStrukturkrisederGemeinschaftswhrung.DiePolitiker

blendendieseTatsachebeharrlichaus.AnderWhrungsunionsoll

unverndertfestgehaltenwerdenkostees,waseswolle.DieserAufsatz

zeigtdiewahrenUrsachenderEurokriseaufundarbeitetdieenormen

volkswirtschaftlichenKostenheraus,diedasWhrungsexperimentbisher

verursachthatundweiterverursachenwird,wennkeinUmdenken

stattfindet.SolltediePolitikmitihrenverfehltenRettungsmanvern

fortfahren,drohennichtnurfinanzielle,sondernauchmassivepolitische

Verwerfungen.DieEurokrisehatdasZeug,dieFundamente,aufdenenunser

Gemeinwesenruht,zuzerstren.DieLageisternst:Demokratie,Rechtstaat,FriedenundwirtschaftlichesWohlergehensindinGefahr.

Kapitel1:WiederEurodieWirtschaftEuropaszerrttethat

AlsimHerbst2011ZehntausendeihremUnmutberdieEuro-KriseLuftmachtenundinEuropasMetropolengegenBanksterundSpekulantenauf

dieStraegingen,beteiligtensichEuropasPolitikerregeandiesem

Kesseltreiben.BundeskanzlerinAngelaMerkeluertegroesVerstndnisfr

dieProteste.DiePolitikerhabenihreGrndefrsolcheManver,dennin

WahrheitgehtdieEurokrisevorallemaufihreKappe.NebendemMotiv,vom

eigenenVersagenabzulenken,istaberaucheingertteltesMaan


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RealittsverweigerungimSpiel.LangeZeitbegriffengroeTeilederPolitikdie

EurokrisealsbloeStaatsschuldenkrise.InzwischenhateinUmdenken

stattgefunden.GegenberderffentlichkeittundiePolitikerallerdingsnach

wievorso,alsmssenurdieSchuldentragfhigkeitderKrisenstaaten

wiederhergestelltwerden,damitalleswiederinsLotkommt.

TatschlichgehtdieKriseabervieltiefer,dennimKernhandeltessich

beiderEurokrisenichtumeineStaatsschuldenkrise,sondernumeineschwere

StrukturkrisederGemeinschaftswhrung,diesichalsZahlungsbilanzkrise

mehrerereuropischerVolkswirtschaftenmanifestiert.Diese

ZahlungsbilanzkrisewurdedurchhoheLeistungsbilanzdefiziteausgelstundin

derFolgedurchKapitalfluchtweiterverschrft.OdermiteinfachenWorten

ausgedrckt:InjedemderKrisenlnderhatnichtnurderStaat,sonderndiegesamteVolkswirtschaftdauerhaftberihreVerhltnissegelebtundmehr

ausgegebenalseingenommen,bisschlielichkeinGeldmehrverfgbarwar,

umdievielenImporteausdemAuslandzubezahlen.DieStaatsschuldenkrise

istnureinTeilaspektderZahlungsbilanzkrise.DasBrisantedabei:Die

LeistungsbilanzdefizitederKrisenstaatensinddasunmittelbareErgebnisdes

politischenProjektsEuropischeWhrungsunion.DerEuroselbstistdie

eigentlicheUrsachederKrisedochdieseWahrheitauszusprechenistin

Deutschlandnachwievortabu.

DiewahrenUrsachenderEurokrise

Umzuverstehen,wieeszurEurokrisekommenkonnte,mussmanbisindie

MittederneunzigerJahrezurckgehen,alsEuropasPolitikerdenMaastrichtvertragunterzeichneten.MitderSchaffungderWirtschafts-und

WhrungsunionwolltensieeinneuesKapiteldereuropischenEinigung

aufschlagen.EinesdergrtenpolitischenExperimentederGeschichtenahm

damalsseinenLauf.

DerKonvergenzprozesszurSchaffungdeseinheitlichenWhrungsraums

hattezurFolge,dasssichdieZinsniveausindenteilnehmendenLndernnach


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1995raschanglichen.AblesenlsstsichdiesanderEntwicklungderRenditen

frzehnjhrigeStaatsanleihen.DieseWertpapieresindzentrale

MultiplikatorenfrdasallgemeineZinsniveauineinemLand.Noch1995

hattendieRenditenfrdiezehnjhrigenStaatsanleihenItaliens,Portugals,

SpaniensundIrlandsdeutlichberderRenditezehnjhrigerStaatsanleihen

Deutschlandsgelegen.Aberschon1998warendieRenditenjenerPapierepraktischaufdemselbenNiveauangelangtwiedieRenditefr

Bundesanleihen.Ab2001galtdasauchfrdiezehnjhrigenStaatsanleihen

Griechenlands(sieheGrafik1).IndieserAngleichungderZinsniveauswurzeln

dieProbleme,diedeneuropischenPolitikernnunberdenKopfwachsen.

DieAngleichungderZinsniveauswarmehralsnureineinfachertechnischer

Vorgang.SiewareineumfassendeGleichschaltungstrukturellhchst

unterschiedlicherVolkswirtschaften.

Grafik1:ZinskonvergenzundZinsdivergenzimEuroraum

Quelle:ReutersEcowin;Griechenland(1994-1997):Eurostat;Zusammenstellung:ifo-Institut,DerNeueKmmerer

DieWeichwhrungslnderinderPeripheriederEurozonehattenbisdahin

regelmigmitderAbwertungihrerWhrungengegendas

Leistungsbilanzdefizitangekmpft,dasihnenausihrenhheren


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Inflationsratenerwuchs.GlubigerwarenausdiesemGrundnurdannbereit

gewesen,KrediteinPesetas,Lire,Escudos,irischenPfundoderDrachmenzu

gewhren,wennsiefrdiedrohendenWechselkursverlusteeine

KompensationinFormeinesZinsaufschlagserhielten.MitderEinfhrungder

einheitlicheneuropischenWhrungentfieldiesesWechselkursrisikound

damitverschwandauchderentsprechendeZinsaufschlag.AuerdemkleidetendiePolitikerdieRegulierungsvorschriftensoaus,dassdieBankenfr

StaatsanleihenderEurolnderkeinAusfallrisikoansetzenund

dementsprechendauchkeinEigenkapitalalsRisikopuffervorhaltenmussten.

UnddieEuropischeZentralbank(EZB)machtekeinenUnterschiedbeider

BehandlungderEuro-Staatsanleihen,dieGeschftsbankenalsSicherheiten

einreichten,umsichGeldzuleihen.DasmachtedieStaatsanleihender

schwcherenEurostaatenfrdieBankengenausoattraktivwie

Bundesanleihen.DieKonsequenz:DieZinsniveausindenverschiedenen

EurolndernsankenraschaufdasniedrigedeutscheNiveau.Dadurchaber

warenKrediteindeneinstigenWeichwhrungslndernpltzlichbilligwienie

zuvorundsowohldieStaatenalsauchdiePrivatengriffenzu.Riesige

KapitalimportelstenindenPeripherielnderneinenBoomaus.In

GriechenlandundinPortugalgingdieInitialzndungdafrvomffentlichenSektoraus.BeideLnderblhtenihreVerwaltungaufundzahltenihren

StaatsdienernJahrfrJahrhhereGehlterundPensionen.InIrlandund

SpanienwardagegenderPrivatsektorderAuslser.Huslebauerund

InvestorensorgtenfreinezehnjhrigeBonanzaimImmobiliensektor.Inallen

diesenLndernsprangendiesoerzeugtenNachfrageimpulseraschaufdie

Gesamtwirtschaftber.DasallgemeineLohn-undPreisniveaustieginden

PeripheriestaatenbinnenwenigerJahredramatischan:InGriechenlandvon

1995bis2009um67Prozent,inSpanienum57Prozent,inPortugalum48

ProzentundinIrlandum47Prozent.WeildieKapitalimporteaberinerster

LiniederFinanzierungvonimmermehrKonsumdientenoderinPreisblasen

flossenundnichtfrInvestitionenimProduktivsektorherangezogenwurden,

verschlechtertesichdieKonkurrenzfhigkeitderehemaligen

WeichwhrungslnderaufdemWeltmarktimmermehr.InGriechenland


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beispielsweisewurdedereinstbedeutendeTextilsektorbinnenwenigerJahre

ausradiert.AuchdiegriechischeTourismusbrancheverlorgegenberder

KonkurrenzausderTrkeianBoden.LetztenEndesfhrtederEuroinden

PeripheriestaatensozuriesigenLeistungsbilanzdefiziten.DieImportevon

GternundDienstleistungenbertrafendieExportewertmigimmermehr.

ImZeitraumvon2005bis2010beliefsichdasLeistungsbilanzdefizitGriechenlandsaufsagenhafte12,5ProzentdesBruttoinlandsprodukts(BIP).

DasLeistungsbilanzdefizitPortugalsbetrugimselbenZeitraum10,9Prozent

desBIPunddasLeistungsbilanzdefizitSpaniens7,7Prozent.LediglichIrland

wiesmiteinemLeistungsbilanzdefizitvon3,5ProzentdesBIPeinenetwas

niedrigeren,dochimmernochproblematischenWertauf.InSlowenienund

ZypernverliefdieEntwicklungnachdemBeitrittzurEurozone2007bzw.2008

ganzhnlich.Kurz:DerEuroermglichtedenPeripheriestaaten,vieleJahre

berihreVerhltnissezulebenundeinePartyaufPumpzufeiern.Zugleich

sorgtederEurodafr,dassindiesenLndernvlligungesundewirtschaftliche

Strukturenentstanden.

DerHauptverliererdesEuros:DeutschlandsMittelschichtDochwoherkamdasGeldfrdiesePartyindenPeripheriestaaten?Eskam

vorallemausDeutschland.DieZinskonvergenzimEuroraumhatteeinen

riesigenKapitalabflussausDeutschlandzurFolge.Alleinzwischen2002und

2010flossenvonden1.626MilliardenEurovolkswirtschaftlicher

Gesamtersparnis1.072MilliardenausDeutschlandabundstandendamitfr

InvestitionenimInlandnichtmehrzurVerfgung.Nurrund227Milliarden

dieserKapitalexporteentfielenaufDirektinvestitionendeutscher

Unternehmen.DerRestdientevorwiegendderFinanzierungdesKonsumsauf

Pump:indenUSA,inOsteuropa,undindenPeripheriestaatenderEurozone.

DieVermittlungdiesesKapitalexportswardasGeschftsmodellinsbesondere

derdeutschenLandesbanken.FrkleinsteZinsdifferenzenwurdedasGeldins

Auslandgekarrt.


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DiegroenVerliererdieserUmlenkungderKapitalflsse:die

MittelschichtinDeutschland.DervomEuroausgelsteKapitalabflussfhrtezu

einemstarkenRckgangderBruttoinvestitionenundwirktesoalsmassive

Wachstumsbremse.Hinzukam,dassderEZB-LeitzinsindenJahrennach2000

frDeutschlandzuhochwar.Dasnahmderschwchelndendeutschen

VolkswirtschaftdieLuftzumatmen.FrdiesogenanntenGIPS-StaatenGriechenland,Irland,PortugalundSpanienwarderLeitzinsdagegenzu

niedrig.DadurchwurdedortdeminflationrenAuftriebvonPreisenund

LhnenRaumgegeben.DiesedoppelteAbweichungderGeldpolitikderEZB

vondenLeitzinsbedrfnissendereinzelnenLnderistbiszumheutigenTage

frdieEurozonecharakteristisch.Darindrcktsichletztlichdiestrukturelle

HeterogenittdesWhrungsraumsaus.DieseHeterogenittfhrtzustark

divergierendenAnforderungenderMitgliedslnderandieGeldpolitik.DieEZB

kanndiesendivergierendenAnforderungennichtnachkommen,dasienur

einenLeitzinssetzenkann.InihrerNotbehilftsiesichdamit,ihreZinspolitik

amDurchschnittswertderInflationindergesamtenEurozoneauszurichten.

MittlerweilehabensichdieVorzeicheninSachenLeitzinsdivergenz

umgekehrt.HeuteistderEZB-LeitzinsfrdieKrisenstaatenzuhochundfr

Deutschlandzuniedrig.InderZeitnach2000wardasabernochanders.

DamalsschnrtenderzuhoheLeitzinsundderKapitalabflussderdeutschen

VolkswirtschaftdieKehleab.NachdemPlatzenderDot-Com-Blasewurde

DeutschlandsozumkrankenMannEuropas.DieBundesrepublikhattemit

hoherArbeitslosigkeitundwirtschaftlicherStagnationzukmpfen.

DeutschlandwiesvonallenOECD-StaatendasgeringsteWachstumauf.Im

ZugedieserKrisemusstendieArbeitnehmernichtnuraufReallohnzuwchseverzichten,sondernsogarReallohneinbuenhinnehmen.DieGewerkschaften

warenzuweitreichendenZugestndnissenbereitundbten

Lohnzurckhaltung.DadurchbliebendieLohnabschlssehinterdermigen

InflationzurckunddieArbeitnehmerhatteneffektivwenigerinderTasche.

AberauchdieffentlicheHandwarbetroffen.GeringeresWachstum

bedeutetegeringereSteuereinnahmen.VorallemdieKommunenkonnten

deshalbwenigerinihreInfrastrukturinvestieren.DieFolgensindinGestalt


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maroderStraen,gesperrterBrcken,bauflligerSchulenundfehlender

Kindergartenpltzeheutevielerortssichtbar.

DasMantra,DeutschlandhabewiekeinanderesLandvomEuro

profitiert,istangesichtsdieserTatsacheneinegroteskeVerdrehungder

Realitt.HtteesdenEuroniegegeben,wrdedasdurchschnittliche

RealeinkommenderdeutschenArbeitnehmerundkleinenSelbstndigen

heuteum15bis20Prozenthherliegen!FrDeutschlandwarderEuro

SummasummarumschonvordemAusbruchderKriseeinVerlustgeschftin

dreistelligerMilliardenhhe.DochauchhierzulandegabesEuro-Gewinner.

DieExportwirtschaftprofitiertevonderFlexibilisierungdesArbeitsmarktsund

vondensinkendenReallhnen.SiegewanndurchdieRosskurderAgenda

2010erheblichanWettbewerbsfhigkeit.DieStrkedesExportsektorsbewahrtedasLandvordemvollstndigenAbstieg.AberdieserTeilerfolgist

teuererkauft,denndieMittelschichtblutetaus.Siehatinden

zurckliegenden13JahrendieHauptlastdesEuroexperimentstragenmssen.

KonsumverzichtundAufschubderFamiliengrndungwarenundsindihre

Bewltigungsstrategie.IhrenAusdruckfindetdieseEntwicklunginder

chronischenSchwchederdeutschenBinnenwirtschaft.Problematischsind

abervorallemdielangfristigenFolgen:DiesoziodemographischenEffektedes

ModellsDeutschlandwerdendiesesLandin20Jahreneinholen.

Leistungsbilanzdefizite,schlechtesGeldundTARGET2-Salden

GegenwrtigscheintdieLagehierzulandejedochkeineswegsverfahren.

DeutschlandistbishergutdurchdieKrisegekommen.Abernur,weilderKapitalexportausDeutschlandzurckgegangenist,seitdemdieKreditgeber

dieSchuldenorgieinSdeuropaseit2007skeptischbeurteilen.Seitdem

Lehman-BankrottimSeptember2008trautsichdasKapitalendgltignicht

mehrausDeutschlandheraus.DeutschlandstrmtsogarKapitalausdem

Auslandzu,dieBundesrepublikgiltalssichererHafen.DasErgebnisistein


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kleinerBoominderKrise,denndort,wodasKapitalist,wirdinvestiertund

Wachstumerzeugt.

Spiegelbildlichversiegtenab2007dieprivatenKapitalstrmeindie

Peripheriestaaten.DurchdieinternationaleFinanzkriseaufgeschreckt

schautenBankenundInvestorenausDeutschlandundanderenLndern

genauerhin,wasmitihremGeldinGriechenland,Spanien,PortugalundIrland

eigentlichgeschah.Alssiefeststellten,dassdortgenauwieindenUSA

vorwiegendKonsumaufPumpundunsolideProjektefinanziertwurden,

drehtensiedenGeldhahnzu.PrivatesKapitalausdemAuslandflietseitdem

nurnochgegendrastischeRisikoaufschlgeindiePeripheriestaaten.Eigentlich

httenesdamitauchmitdenLeistungsbilanzdefiziteneinraschesEnde

nehmenmssen,denneineAufrechterhaltungderhohenImportberschssewarvondaangleichbedeutendmiteinemNettoabflussvonLiquiditt.

NormalerweisewreeinsolcherLiquidittsabflussfrdiebetroffenen

Volkswirtschaftenabernichtlangedurchzuhaltengewesen.Dochinden

Peripheriestaatenwusstemansichzuhelfen:Bildlichgesprochenhabendie

nationalenNotenbankenderGIPS-StaateneinfachdieNotenpresse

angeworfen,umdenLiquidittspegelweiterhochzuhalten.Sosorgtendie

Notenbankendafr,dassdieLeistungsbilanzdefiziteweiterfinanziertwerden

konnten.DasGanzebegann2007mitdemSegenderEZBundgeschahlange

stillundheimlich.Esklingtunglaublich,dochesistdieWahrheit:Gegen

SicherheitenimmerschlechterwerdenderQualittversorgendienationalen

NotenbankenderGIPS-Staatenseit2007ihrenjeweiligen

GeschftsbankensektormitLiquiditt.Mitdiesemgegenminderwertige

SicherheitengeschpftenGeldkaufenSpanier,Griechen,IrenundPortugiesenperberweisungseitdemalljeneGterundDienstleistungenimAusland,

derenKostensienichtdurcheigeneExportevonGternundDienstleistungen

erwirtschaftenknnen.Dochdamitnichtgenug.Dasgegenminderwertige

SicherheitengeschpfteGelddientauchderKapitalfluchtausdenGIPS-

Staaten.AnlegerundBankenausdenGIPS-Staaten,dieden

GeschftsmodellenihrerLndernichtmehrtrauen,erwerbenmitdem

schlechtenGeldVermgensgegenstndeindenKernstaatenderEurozone,


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diegutesGeldwertsind.SohabenindenzurckliegendenJahren

beispielsweisevermgendeGriecheningroemStilImmobilieninden

deutschenBallungszentrenerworben.AuerdemfindetauchKapitalfluchtin

demSinnestatt,dassauslndischeInvestorenKreditekndigenund

Anschlussfinanzierungenverweigern.DasindenGIPS-Staatengegenschlechte

SicherheitengeschpfteGelddientindiesenFllendazu,dieauslndischenGlubigerauszubezahlen.

AufdieseWeisestrmenberdastranseuropischeSystemzur

grenzberschreitendenAbwicklungdesZahlungsverkehrsnamensTARGET2

seit2007riesigeMengenZentralbankgeldausdenGIPS-Staatennach

Deutschland.ImSommer2011setztezudemeinemassiveKapitalfluchtaus

ItalienundFrankreichein,diediesenStromnochweiteranschwellenlie.DiedeutscheVolkswirtschaftschwimmtdeshalbinGeldausderEuroperipherie.

Mitte2011stammtenberdiezweiDrittelderZentralbankgeldmengedes

EurosystemsausdenGIPS-Staaten,obwohlaufdiesedamalsnur18Prozent

derWirtschaftsleistungentfielen.DasvieleZentralbankgeldausden

Peripherielndernhatmittlerweilesogardazugefhrt,dassderdeutsche

GeschftsbankensektorzumNettoglubigerderBundesbankgewordenist

einehistorischnochniedageweseneSituation.DeutschlandsGeschftsbanken

mssennichtmehrKreditebeiderBundesbankaufnehmen,umber

Liquidittzuverfgen.StattdessenparkensieihrerseitsriesigeMengen

ZentralbankgeldbeiderBundesbank,weilsienichtmehrwissenwohindamit.

DieBundesbankbilanzhatabernichtnuraufderPassivseiteeine

bemerkenswerteWandlungerfahren,sondernauchaufderAktivseite:Im

ZugederAbwicklungalljenerZahlungsvorgnge,diedempermanentenNettozustromvonZentralbankgeldausanderenEurolndernnach

Deutschlandzugrundeliegen,erhltdieBundesbankimRahmendes

TARGET2-SystemsForderungeninHhediesesNettozustromsgegendieEZB.

DieEZBwiederumhatentsprechendeForderungengegendieNotenbanken

derPeripherielnderangehuft.NochAnfang2007schwanktendieTARGET2-

SaldenallerEurolnderjeweilsaufniedrigemNiveauumNull.Mitdem


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VersiegenderprivatenKapitalstrmeMitte2007explodiertendanndie

TARGET2-Salden(sieheGrafik2).Ende2011beliefensichdieTARGET2-

ForderungenderBundesbankbereitsauf463,1MilliardenEuro,umimAugust

2012mit751,4MilliardenEuroihrenbisherigenHchststandzuerreichen.Die

TARGET2-VerbindlichkeitenderGIPS-StaatenbetrugenimAugust2012710,4

MilliardenEuro,rechnetmanItalienundFrankreichnochhinzu,warenessogar1.004,6MilliardenEuro.

Grafik2:TARGET2-SaldenausgewhlterEurolnder(inMilliardenEuro)

Quelle:EuroCrisisMonitor,UniversittOsnabrck;


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MittlerweilesinddieTARGET2-SaldenwiedereinStckweitzurckgegangen.

ZudenGrndendafrweiteruntenmehr(Kapitel2).ImJuli2013betrugendie

TARGET2-ForderungenDeutschlandsaberimmernoch576,5MilliardenEuro,

dieTARGET2-VerbindlichkeitenderGIPS-StaatenzuzglichdererFrankreichs,

ItaliensundZyperns730,9MilliardenEuro.

DasProblemdabeiist,dassdieGegenstckezurTARGET2-Forderungder

BundesbankgegenberderEZB,nmlichdieForderungenderEZBgegendie

nationalenNotenbankenderGIPS-Staaten,zugroenTeilenuneinbringlich

sind.UneinbringlichsinddieseForderungendeshalb,weildienationalen

NotenbankenderGIPS-StaateninerheblichemUmfangauffaulenKrediten

sitzen,diesieseit2007aufGeheiihrernationalenRegierungenundmit

DuldungundUntersttzungderEZBgegenschlechteSicherheitenandieGeschftsbankeninihrenLndernvergeben.

ExplodierendeTARGET2-Salden:dieverheimlichteGefahr

DemChefdesIfo-Instituts,ProfessorHans-WernerSinn,gebhrtder

Verdienst,alsersteraufdenZusammenhangvonLeistungsbilanzdefiziten,

GeldschpfunggegenschlechteSicherheitenunddemAnschwellender

TARGET2-Saldenhingewiesenzuhaben.Sinnwarvomehemaligen

BundesbankprsidentenSchlesingeraufdenbisdatoweithinunbeachteten

PostenTARGET2-ForderungeninderBilanzderBundesbankaufmerksam

gemachtworden.Schlesingerkonntesichaufdiesenpltzlichimmergrer

werdendenBilanzpostendamalskeinenrechtenReimmachen.Sinngingder

Sachenach.ErmussteDetektivarbeitleisten,dennwederdieEZBnochdieBundesbankwarenanTransparenzinteressiert.ProfessorSinnpublizierte

seineErkenntnisseerstmalsimFrhjahr2011.SinnsGegnerwareninder

Folgezeitbestrebt,dendramatischenBefundzubagatellisierenundSinnals

Panikmacherzudiskreditieren.DieseStimmensindmittlerweileverstummt,

aberbiszumheutigenTagwerdeninSachenTARGET2-Saldenvon

interessiertenKreisenNebelkerzengezndet.DieberwiegendeMehrheitder


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deutschenkonomendrfteallerdingsSinnsSichtderDingeinallen

wesentlichenPunktenteilen.DastutmittlerweileauchBundsbankprsident

JensWeidmann,derimFebruar2012ineinemGastbeitraginderFrankfurter

AllgemeinenZeitungundaufderJahresbilanzpressekonferenzderBundesbank

aufdieTARGET2-SaldeneingegangenistundindiesemZusammenhangvor

allemvordenGefahrengewarnthat,diedurchdieAufweichungderQualittsanforderungenfrdieBesicherungvonNotenbankkrediteninden

Peripheriestaatenentstandensindundweiterhinentstehen.

DiePolitikhierzulandeschweigtdagegenberdenProblemkomplex

Leistungsbilanzdefizite,GeldschpfunggegenschlechteSicherheitenund

TARGET2-Saldenimmernochbeharrlich.SowohldieKoalitionsparteienals

auchdieOppositionmachenseitnunmehrberzweiJahrenumdiesesgigantischeProblemeinenweitenBogen.Nochabenteuerlichermutendie

Verrenkungenan,mitdenensichdieBundesregierungumdieunangenehme

Wahrheitherumzudrckenversucht.AufeineAnfragedes

BundestagsabgeordnetenPeterGauweiler(CSU),wasesmitdenTARGET2-

Saldenaufsichhabe,antwortetedasBundesfinanzministeriumEndeMrz

2012sinngem,dassessichbeidenTARGET2-Saldenumbloe

Verrechnungspostenhandele,denenkeinegrereBedeutungzukmeund

dieirgendwannschonwiedervonselbstvollstndigverschwindenwrden.

DieseAntwortdesBundesfinanzministeriumsstellteinebewusste

TuschungdesParlamentsundderffentlichkeitdar.Tatschlichhandeltes

sichbeidenTARGET2-SaldenumkeinebedeutungslosenLuftnummern,wie

dasBundesfinanzministeriumglaubenmachenwill.DenTARGET2-

ForderungenderBundesbankentsprechenrealeTransfersvonRessourcen.Seit2007kaufenGriechen,Portugiesen,Iren,Spanier,ItalienerundFranzosen

perSaldodeutscheGterundDienstleistungen,erwerbenVermgenswerte

undbegleichenVerbindlichkeiten,indemsiedafrviaEurosystembeider

Bundesbankanschreibenlassen.DerpositiveTARGET2-SaldoderBundesbank

istdefactoeinZwangskreditandieVolkswirtschaftenderPeripheriestaatenin

dreistelligerMilliardenhhe:DiePeripheriestaatenknnendiesenKredit


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einfachziehen.DieeinzigeRestriktionsinddieStandardsfrdieBesicherung

vonNotenbankkreditendurchdieGeschftsbanken.DieseStandardswerden

allerdingsseit2007vonderEZBimmerweiteraufgeweicht.Mittlerweile

handeltessichbeideneingereichtenSicherheitenoftmalsnurnochum

Wertpapier-Schrott.DieBundesbankkannsichdemZiehendieserKredite

nichtwidersetzen.DieTARGET2-ForderungenknnenvonderBundesbankauchnichtflliggestelltwerden,sieweiseneinennegativenRealzinsaufund

siedrftenzueinemGroteiluneinbringlichseinuneinbringlichdeshalb,

weilhinterderenGegenstck,nmlichdenForderungenderEZBgegendie

nationalenNotenbankenderKrisenlnder,fauleRefinanzierungsgeschftemit

denGeschftsbankendieserLnderstehen.DarinbestehtfrdiebreiteMasse

derdeutschenBrgereinegroeGefahr!

SobalddasEurosystem,alsoderVerbunddernationalenNotenbankender

EurolnderunterFhrungderEZB,ingreremUmfangForderungenaus

seinenRefinanzierungsgeschftenmitdenGeschftsbankenderKrisenstaaten

abschreibenmuss,erwchstdarauseinstarkerAbwertungsdruckaufden

Euro.Dasselbegilt,wennsichdieBundesbankgezwungenshe,ingrerem

UmfangTARGET2-Forderungenabzuschreibenetwabeieinemchaotischen

ZerfallderWhrungsunion.DasEurosystembzw.dieBundesbankwrdenin

diesemFallihreFhigkeiteinben,dieaufgeblhteZentralbankgeldmenge

durchdenVerkaufvonVermgenswertenwiederreduzierenundsohohen

Inflationsratenvorbeugenzuknnen.EbensowrendasEurosystemsbzw.die

BundesbankbeigroenAbschreibungsverlustennichtmehrinderLage,mit

SttzungskufenSpekulatenParolizubieten,diewieweilandGeorgeSoros

gegendasBritischePfundmitLeerverkufeneineAbwertungerzwingenwollen.DadieAkteureandenDevisenmrktenumdiese

WirkungszusammenhngewissenunddieseRisikeninFormvon

KursabschlgenaufdenEuroeinpreisen,mssteesfreilicherstgarnichtzum

OffenbarungseiddesEurosystemsbzw.derBundesbankkommen.DerMarkt

vollzgedieAbwertungquasiimvorauseilendenGehorsamautomatisch.Die

KonsequenzwrensteigendeImportgterpreise.VorallemEnergietrger

wrdeteuerer.DasGanzewrdeletztlichineinervonsteigenden


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GterpreisengetriebenenInflationbeistagnierenderoderschrumpfender

WirtschaftaktivittmndenanalogzursogenanntenStagflationnachdem

lpreisschockvon1973.WolltemandiesesSzenariovermeiden,gbeesim

FallegrerenAbschreibungsbedarfsbeimEurosystembzw.derBundesbank

auchdieMglichkeit,dieSteuerzahlerindiePflichtzunehmen.ImFalleeines

chaotischenZerfallsderWhrungsunionmsstenalsodiedeutschenSteuerzahlerdieBundesbankmitmehrerenhundertMilliardenEuro

rekapitalisieren.SchlielichistauchnocheinanderesSzenariomglich:Dabei

verhinderndieEZBbzw.dienationalenNotenbankendesEurosystemsden

AusfallvonRefinanzierungskrediten,indemsiedeneigentlichinsolventen

GeschftsbankenindenKrisenstaatenimmerwiederneueAnschlusskredite

gewhrenunddieKreditinstitutesoineinemSchwebezustandzwischen

InsolvenzundordentlicherGeschftsfhigkeithalten.TatschlichhatdieEZB

bereitsSchritteindieseRichtungunternommen,indemsieden

GeschftsbankenimZugedersogenanntenVollzuteilungspolitiksoviel

Liquidittzukommenlsst,wiediesewnschendazuuntenmehr.Das

ResultatdieserKonkursverschleppungsindZombiebanken,dieimmergrere

MengenanZentralbankgeldabsorbieren,aberkeineKreditemehran

produktiveUnternehmenvergeben.StattdessenhaltendieseZombiebankenmitimmerneuenAnschlussfinanzierungenihrerseitslngstbankrotte

Unternehmenz.B.insolventeImmobilienentwicklerknstlichamLeben,

uminihrenBilanzenkeineweiterenKreditausflleausweisenzumssen.Das

ErgebnisdieserTricksereiisteinegigantischeVerschleuderungwirtschaftlicher

Ressourcen;dieFolgeistwirtschaftlicheStagnation.Trotzanschwellender

ZentralbankgeldmengekommtesdeshalbzunchstauchnichtzurInflation.

DiewirtschaftlichenWachstumskrfteknnendurchZombiebankenwiedas

BeispielJapanzeigtberJahre,jaJahrzehntehinwegblockiertwerden.Und

wenndannamEndedochderbefreiendeSchlusstrichgezogenwerdensoll

unddieZombiebankenendlichdengerechtenTodderInsolvenzsterben,

kommteszumgroenDammbruch:DieaufgestauteZentralbankgeldmenge

schwapptdannmiteinemMalberdieVolkswirtschaftenderEurozoneund


18/75

fhrtzueinergaloppierendenInflation,diedieSpargroschenunddie

AltersvorsorgederDeutschenvernichtet.

Wiemanesalsoauchdrehtundwendet:diedeutscheMittelschichtwird

diegewaltigeRechnungindreistelligerMilliardenhhefrdenKonsumauf

PumpindenPeripheriestaatennochprsentiertbekommen.UnddieGefahr

istgro,dassdieseRechnungimmerlngerwird,dennwederdie

RegierungskoalitionnochdieOppositionimBundestagscheinengewillt,dieses

Problemauchnurzudiskutieren.

DerEurounddieUmverteilungvonderMittenachganzoben

DasSchweigendespolitischenEstablishmentsistnichtverwunderlich.Stetswurdebehauptet,DeutschlandseidergroeGewinnerdesEuros.Diegroe

MehrheitderdeutschenBrgerdarffrdasmissrateneEuroexperiment

jedochgleichzweimalteuerbezahlen.ZunchstfhrtedieEinfhrungdes

EurosdurchdieUmlenkungderKapitalflssezugeringeremWachstumin

Deutschland.FrdenDurchschnittsbrgerhabendieverlorenenJahrenach

2001bisheuteRealeinkommensverlustezurFolge.DasRealeinkommender

deutschenArbeitnehmerundeinfachenSelbstndigenwrdeohneEuroheute

imSchnittca.15bis20Prozenthherliegen.Dochdamitnichtgenug.Der

deutscheBrgerwirdauchnocheinenerheblichenTeilderExporteselber

bezahlenmssen,diedurchdieAbsenkungseinesReallohnserstermglicht

wurden.DervondenEurobefrworternimmerwiederalsVerdienstdesEuros

angefhrteauenwirtschaftlicheErfolgDeutschlandsStichwort

ExportweltmeisterentpupptsichbeinheremHinsehenalsgroeUmverteilungsmaschineriezuLastenderArbeitnehmer.Der

LeistungbilanzberschussDeutschlandsimHandelmitdenbrigen

EurostaatenimZeitraumvon2007bisheuteentsprichtnmlichziemlich

genaudenkumuliertendeutschenTARGET2-Forderungen.PerSaldoberuht

DeutschlandsExportwunderseit2007alsoknappzurHlftedarauf,das

realeGtergeliefertunddafrimGegenzugZahlungsversprechen


19/75

entgegengenommenwurden,diesichgrtenteilsalswertlosherausstellen

werden.MitanderenWorten:NimmtmandiedeutscheVolkswirtschaftals

Ganzes,httendieganzenschnenAutosundWerkzeugmaschinen,dieindie

brigenEurostaatengingen,auchgleichverschenktwerdenknnen.Frdie

KapitaleigentmerdesdeutschenExportsektors,zueinemGroteilgarnichtin

Deutschlandwohnhaft,hatteundhatderEuroaberdietolleEigenschaft,dasssieihreExportegleichbezahltbekommenunddenGewinndannin

Vermgensobjekteanlegenknnen,diegrereSicherheitbieten.Die

uneinbringlichenForderungenwerdendagegenberdasEurosystem

sozialisiert.BeieinemZerfallderWhrungsunionbleibendieuneinbringlichen

ForderungendankdesTARGET2-SystemsbeiderBundesbankunddamit

letztlichbeimdeutschenSteuerzahlerhngen.Nichtandersverhltessichmit

denGroanlegernundBanken,dieindenzurckliegendenJahrenleichtfertig

indenPeripheriestaateninvestierthatten.DerTARGET2-Mechanismus

ermglichtihnendenverlustfreienRckzugausihrendortigenEngagements.

AnstattAbschreibungenaufihreInvestitionenvornehmenzumssen,erlaubt

ihnenderTARGET2-Mechanismus,dieseLastenaufdieAllgemeinheit

abzuwlzen.GegenwrtigbelaufensichdieRisikenfrDeutschlandalleinaus

demTARGET2-Systemaufrund14.000EuroproErwerbsttigen.ImErgebnisistderEurodamiteinriesengroerUmverteilungsmechanismus.Die

AnteilseigenerunddasTop-ManagementvonUnternehmender

ExportindustrieundderFinanzwirtschaftsowieeinigewenigeprivate

FinanzinvestoreneinekleineMinderheitstellensichaufKostenderUnter-

undMittelschichtbesser.DieseFaktensolltemanimHinterkopfhaben,wenn

mandiePro-Euro-BekundungenderdeutschenExportindustrie,der

FinanzwirtschaftsowiedenvondiesenKreisendominiertenVerbndenund

Wirtschaftsforschungsinstitutenrichtigeinordnenwill.


20/75

Kapitel2:EinefalscheDiagnose,scheiterndeRettungsversucheundeine

trgerischeBeruhigung

Obenwurdegezeigt,dassessichbeiderEurokriseimKernumeine

fundamentaleStrukturkrisehandelt,diesichalsZahlungsbilanzkrisemehrerereuropischerVolkswirtschaftenmanifestiert.DieseZahlungsbilanzkrisewurde

durchchronischeLeistungsbilanzdefiziteausgelstundinderFolgedurch

Kapitalfluchtweiterverschrft.DurchdieGleichschaltungstrukturellsehr

unterschiedlicherVolkswirtschaftenberdenEinheitszinsdergemeinsamen

WhrungkamesseitMitteder1990erzunchstzueinerFehllenkungder

KapitalflsseundinderFolgezueinemmassivenLohn-undPreisauftriebin

denPeripheriestaatenderEurozoneeineEntwicklung,dieschlielichim

vollstndigenVerlustderWettbewerbsfhigkeitdieserLnderundinder

berschuldungderbetroffenenVolkswirtschaftenalsGanzes(ffentliche

Haushalte,Privathaushalte,Unternehmen,Finanzsektor)mndete.Seit2007

istderKapitalmarktaufgrunddiesermangelndenWettbewerbsfhigkeitund

derdarausresultierendengesamtwirtschaftlichenberschuldungnichtmehr

bereit,denKonsumaufPumpindenPeripheriestaatenweiterzufinanzieren.

DiegesamtwirtschaftlicheberschuldungderPeripheriestaatenfindet

nherungsweiseihrenAusdruckindersogenanntenNetInternational

InvestmentPosition(NIIP).DieNIIPstelltdenSaldoderAuslandsforderungen

undAuslandsverbindlichkeitenallerSektoreneinerVolkswirtschaft

(ffentlicheHaushalte,Privathaushalte,Unternehmen,Finanzsektor)dar:Fr

PortugalbeliefsichdieNIIPEnde2012auf-116,5Prozentdes

Bruttoinlandsprodukts(BIP).IrlandwiesEnde2012eineNIIPvon-95,8

Prozent,Griechenlandvon-114,1Prozent,Spanienvon-92,9Prozentund

Zypernvon-87,7ProzentdesjeweiligenBIPauf.DieseVolkswirtschaften

habeninRelationzuIhrerWirtschaftskraftdiehchsten

Nettoauslandsverschuldungswerteweltweit.DiebetroffenenLndersind

damitallesamthoffnungsloseFlle.Schuldenschnittebzw.Umschuldungen

sindunausweichlich.


21/75

DieProblematikberbordenderStaatsschuldenindenPeripherielndern

derEurozonealsodieVerschuldungderffentlichenHaushaltesowohl

gegenberInlndernwieauchAuslndernistdagegennureinTeilaspekt

dieserZahlungsbilanzkrise.NirgendwowirddasdeutlicheralsinSpanien.Dort

lagdieStaatsverschuldungimJahr2008bei40ProzentdesBIPunddamit

erheblichniedrigeralsimsicherenHafenDeutschland,das2008eineStaatsverschuldungvonknapp70ProzentdesBIPaufwies.Selbst2011lagdie

spanischeStaatsverschuldungmitgut67ProzentdesBIPnochdeutlichunter

demWertfrDeutschland,dermittlerweileaufrund80ProzentdesBIP

geklettertwar.WredieEurokriseprimreineStaatsschuldenkrise,htte

SpanienniemalsvondieserKriseerfasstwerdendrfen.Tatschlichhaben

nichthoheStaatsschuldenSpaniendasGenickgebrochen,sonderndie

exorbitanthohenSchuldenderprivatenHaushalteundUnternehmensowie

dievlligeinseitigaufdenBausektorausgerichteteWirtschafts-und

Produktionsstruktur.

AuchdieBankenkriseindenPeripherielndernistnurein

BegleitphnomendereuropischenZahlungsbilanzkrise.Dassdie

ZahlungsbilanzkrisemiteinerBankenkriseeinhergeht,istnurlogisch.Die

gesamtwirtschaftlicheberschuldungschlgtsichnatrlichzuerstundvor

allemimGeschftsbankensektoreinerVolkswirtschaftnieder.Wennden

Unternehmen,BauherrenundKonsumentenaufbreiterFrontdasGeld

ausgeht,undsieihreKreditenichtmehrbedienenknnen,mussdasineiner

SolvenzkrisedesBankensektorsmnden.

Mankannesnichtoftgenugsagen:ImGegensatzzurSub-Prime-Krise,

dieausgehendvondenUSAdieWeltindenJahrennach2007inAtemhielt,gehtdieEurokrisenichtvomFinanzsektoraus!ZwartragenauchdieBanken

eineerheblicheMitschuldanderKrise,weilsieberzehnJahrelang

leichtfertigdenKreditflussindiePeripherielnderorganisiertenunddort

halfen,ImmobilienblasenundteurestaatlicheAusgabenprogrammezu

finanzieren,aberdabeiwarensienureinAkteurvonvielen.Anleger,

Huslebauer,Unternehmer,Gewerkschaften,Konsumenten,


22/75

Regulierungsbehrden,EZB,PolitikerallewirktenmitundtrugenihrenTeil

zumDesasterbei.Entscheidendwar,dassesdurchdenEinheitszinsder

gemeinsamenWhrungzufalschenPreissignalenkam,diedieAkteurezu

folgenschwerenkonomischenFehlentscheidungenverleitetenundsozuder

verhngnisvollenFehllenkungderKapitalflsseinnerhalbderEurozone

fhrten.

AuchdasimmerwiedervonPolitikernundMedienvertretern

vorgebrachteArgument,erstdieBankenrettungundSttzungsoperationenim

GefolgederSub-Prime-Krisenach2007httendazugefhrt,dassdie

PeripheriestaatenineineSchieflagegekommenwrenunddieEurokrise

insofernihreUrsachedochimBankensystemhtte,entbehrtjederGrundlage.

IndenPeripherielndernderEurozonemachtedieSub-Prime-KrisekeinegrerenManahmenzurSttzungoderRettungvonBankennotwendig.

SolcheOperationenwarennurdorterforderlich,woBankenzuvoringroem

StilverlustreicheKapitalexportenachdenUSAgettigthatten.Alsoz.B.in

DeutschlandoderauchimNicht-Euro-LandGrobritannien.Inden

PeripheriestaatenderEurozonewardasnichtderFall.DortwardieRolleder

Bankenjaaucheineganzanderegewesen.DieFinanzinstituteinSpanien,

Griechenland,Irland,PortugalhattendenKapitalimportinihreeigenenLnder

organisiert.

DassdieEurokriseprimrkeineBankenkriseist,undkeinkausaler

ZusammenhangzurSub-Prime-Krisebesteht,wirdschlielichauchdaran

deutlich,dasssichdieEurokrisewiederNameschonsagtnuraufEuro-

Mitgliedslndererstreckt,undzwarsolche,diechronische

LeistungsbilanzdefiziteaufweisenundwegenihrergesamtwirtschaftlichenberschuldungundmangelndenWettbewerbsfhigkeitunterKapitalflucht

leiden.DieseLnderbefindensichineinerAbwrtsspirale,whrendEuro-

MitgliedslnderndermitLeistungsbilanzberschssenundnichtNicht-Euro-

StaatenegalobEU-MitgliedodernichtdieSub-Prime-Krisemittlerweile

verdauthaben.DasgiltsogarfrIsland,dasdurchdieriskanten


23/75

AuslandsgeschfteseinesvlligberdimensioniertenGeschftsbankensektors

imZugederSub-Prime-KriseindenStaatsbankrottgetriebenwordenwar.

Ja,esgibtsogardenFall,dasseinEuro-Landuntereinerhausgemachten

Bankenkriseleidet,aufgrundseinerpositivenLeistungsbilanz,seiner

vorhandeneninternationalenWettbewerbsfhigkeitundseiner

ausgeglichenenNIIPabernichtzudenEurokrisenstaatenzuzhlenist.Dieser

Falliststerreich.sterreichsBankenexpandiertenImZugederEU-

Osterweiterungstark.SieengagiertensichinerheblichemUmfanginden

benachbartenosteuropischenStaaten.Dabeisetztendiesterreichischen

BankenvorallemaufdasGeschftmitFremdwhrungskediteninSchweizer

Frankenfrtschechische,slowakische,slowenischeundungarische

Huslebauer.AlsimZugederEurokrisederSchweizerFrankenaberpltzlichstarkaufwertete,konntenimmerwenigerdieserHuslebauerihren

Schuldendienstleisten.DurchdievielengeplatztenKreditesinddie

sterreichischenBankenineineSchieflagegeraten.Aufdem

InterbankenmarktkommensterreichsKreditinstituteseitdemnurnochan

Liquiditt,wennsiedafrRisikoaufschlgezahlen.Umdieszuvermeiden,

nutzenauchsterreichsBankendieMglichkeit,sichber

RefinanzierungskreditebeidernationalenNotenbankbilligmitLiquidittzu

versorgen.DersterreichischeTARGET2-Saldobewegtsichdeshalbseit

geraumerZeitimMinus.ImZeitraumvonJanuar2012bisSommer2013lager

stetsbeietwa-40MilliardenEuro.VoneinerZahlungsbilanzkrisekannimFalle

sterreichsaberkeineRedesein.DersterreichischeStaatunddie

sterreichischenUnternehmenkommendennauchnachwievorzunormalen

KonditionenanKredite.

VergeblicheSttzungsmanahmen:EFSF,EFSMunddieAnleihenkufederEZB

Diekonomensindsichheuteweitgehendeinig,dassessichbeiderEurokrise

imKernumeineZahlungsbilanzkrisemehrerereuropischerVolkswirtschaften

handelt.GleichwohlwardiewahreNaturderEurokriseauchfrdieFachleute


24/75

langenichterkennbar.DerPrsidentdesifo-Instituts,ProfessorHans-Werner

SinnwarderErste,derdierichtigeDiagnosestellte.2011haterdazu

zusammenmitProfessorGeorgMilbradteinenSammelbandverffentlicht,

derBeitrgezahlreicherkonomenenthlt(ifoSchnelldienst16/2011).Die

AusfhrungenimvorangegangenenKapitelsttzensichWesentlichenauf

diesenSammelbandsowieaufweitereForschungsbeitrgedesifo-Instituts.MittlerweilehatSinnnocheinmalnachgelegt:MitseinemBuchDieTarget-

FallehatereineexzellenteGesamtdarstellungderEuro-Krisevorgelegt.

DiesesWerkseihierjedemzurLektreempfohlen,dereinumfassendes

VerstndnisvonderEurokriseerlangenwill.ProfessorSinnwarderwahren

NaturderEurokrisebeiseinerRecherchezudenTARGET2-Saldenaufdie

Schlichegekommen.DieSchpfungvonGeldgegenschlechteSicherheiten

undderTARGET2-Mechanismushattennach2007zunchstdafrgesorgt,

dassdieFinanzierungderLeistungsbilanzdefizitederGIPS-Staatenunerkannt

weiterlief.DerehemaligeChefvolkswirtderDeutschenBank,ThomasMayer,

hatdieEurokrisedeshalbauchtreffendalsverborgeneZahlungsbilanzkrise

bezeichnet.ErstalsdergriechischeStaatAnfang2010aufdemKapitalmarkt

neuesGeldnurnochgegenhoheRisikoaufschlgeaufnehmenkonnte,kamdie

ZahlungsbilanzkriseinGestalteinerKrisederStaatsfinanzierungerstmalszumVorschein.AuchdeshalbkonntesichderEindruckverfestigen,beider

EurokrisehandeleessichumeineStaatsschuldenkrise.DieTragweitedieses

Trugschlussesistimmens.DieKrisederStaatsfinanzierungbestimmtelange

ZeitvollundganzdieAgendadereuropischenPolitik.DieFokussierungauf

diesenTeilaspektderEurokrisefhrtejedochzuvollkommenfalschen

Lsungsanstzen.

EuropasPolitikerhattensichausgehendvonderfalschenDiagnose

StaatsschuldenkriseihreeigeneWahrheitzurechtgebastelt.Siebegriffendie

EurokriseletztlichalseineStrung,dieinderPsychologiederMrktewurzelt.

AlsHauptschuldigehattensieSpekulantenundRating-Agenturen

ausgemacht.DierichtigeTherapiederKrisebestandnachAnsichtderPolitiker

darin,dienervsenMrktezuberuhigenunddadurchdie

SchuldentragfhigkeitderKrisenstaatenwiederherzustellen.ZweierleiArten


25/75

vonManahmensolltendasleisten:Zumeinensolltendiebetroffenen

StaatenihreHaushaltekonsolidieren.Undzumanderensolltenverschiedene

SttzungsoperationenimRahmendessogenanntenEuro-Rettungsschirms

helfen,dasSchreckgespenstdesStaatsbankrottszuvertreibenundsodas

scheugewordenePrivatkapitalwiederindieKrisenstaatenzurckzulocken.

NachdemdieEurolnderundderIWFbereitsimMai2010fr

GriechenlandeinerstesRettungspaketimUmfangvon110MilliardenEuro

geschnrthatten,schufendieEurolnderimJuni2010alsInstrumentfrihre

SttzungsmanahmendieEuropischeFinanzstabilisierungsfazilitt(EFSF).Die

EFSFhateinVolumenvon440MilliardenEuroundinihrererweiterten

VersioneinenGarantierahmenvon780MilliardenEuro.DieEFSFisteinFonds,

deramKapitalmarktGeldaufnehmenunddieseMittelandieKrisenstaatenweiterreichensoll.AlleStaatenderEurozonestehendabeifreinen

bestimmtenAnteildesjeweiligenFondsvolumensmitBrgschaftenein.

EntscheidendsinddabeiaberdieBrgschaftenderfinanziellsoliden

Kernstaaten.SieermglichenmitihrererstklassigenBonitt,dasssichdieEFSF

gnstigrefinanzierenkann.DieserZinsvorteilwirddanndurchdieVergabe

gnstigerKrediteandieKrisenstaatenweitergegeben.DasGanzewarundist

einklarerVerstogegendieNichtbeistands-Klausel,dassogenannteBail-Out-

Verbot,desArtikels125desVertragsberdieArbeitsweisederEU(AEUV).

ZumEFSFkamenauerdemHilfsmanahmenderEZB,derEUunddes

InternationalenWhrungsfonds(IWF)hinzu.DieEUriefimMai2010den

EuropischenFinanzstabilisierungsmechanismus(EFSM)insLeben,derausEU-

Haushaltsmittelnfinanziertwird.DerIWFlegteeinRettungsprogrammim

Volumenvon250MilliardenEuroauf.UnddieEZBbegannebenfallsimMai2010aufdemSekundrmarktStaatsanleihenderKrisenstaatenaufzukaufen.

DochdieergriffenenSttzungsmanahmenbewirktenkeineBesserung.Im

GegenteildieEurokrisefrasichimmertiefer.ImmermehrEuro-Staaten

kameninFinanzierungsschwierigkeiten:ErstmussteIrlandimNovember2010

ZufluchtunterdemEuro-Rettungsschirmsuchen.DerGrundwardie

VerstaatlichungdesgigantischenSchuldenbergs,dendieirischenBankennach

demPlatzenderheimischenImmobilienblasehinterlassenhatten.ImApril


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2011beantragtedannPortugalFinanzhilfeausdemRettungsschirm.Undim

Juli2011wurdeeinzweitesRettungspaketfrGriechenlandaufgelegt.

ESMundOMT-Programm:derWegindieSchuldenunion

AngesichtsdersichimmerweiterzuspitzendenSituationkameninnerhalbdes

Euro-EstablishmentsschonbaldStimmenauf,dieeineAusweitungdesEuro-

Rettungsschirmsforderten.DemDenkmustervondergestrtenPsychologie

derMrktefolgend,glaubteman,dieSpekulantenmitFondsvoluminavon1,

2odergar3BillionenEurobeeindruckenunddadurchdieKriseendlich

berwindenzuknnen.DerlogischeEndpunktdiesesDenkmusterswardie

ForderungnacheinemunlimitiertenRettungsschirmoder,wasaufdasselbehinausluftnachEurobonds.DieseForderungmachtesichaberauchnochan

einemanderenArgumentfest:BeieinemunbeschrnktenRettungsschirm

bzw.EurobondswrensmtlicheHaftungsobergrenzenfrdiebrgenden

Staatenaufgehoben.DieStaatsschuldeninderEurozonewrdendurchdie

gesamtschuldnerischeHaftungjedesEuro-Landesfralleanderenvollstndig

Vergemeinschaftetwerden.FrunterschiedlicheRisikoaufschlgebei

StaatsanleihenwrekeinRaummehrundsmtlicheStaatenmsstendeshalbdenselbeneinheitlichenZinsbezahlen.DieZinsunterschiede,diesichzwischen

denKrisenstaatenundDeutschlandseitdemAusbruchderEurokriseaufden

AnleihenmrktenaufgetanhabenunddiedasunterschiedlichhoheRisiko

einesZahlungsausfallswiderspiegeln,wrdenwiedervollstndig

verschwinden.

AufdieseWeisewolltemannichtnurdieKrisederStaatsfinanzierunginderEuroperipherieindenGriffbekommen,sondernauchdiewachsenden

FinanzierungsproblemedesPrivatsektorsindiesenLndernbekmpfen:Ganz

allmhlichdmmerteesnmlichauchdenPolitikern,dassinden

KrisenlndernnichtnurderffentlicheSektorProblemehatte,anKreditzu

kommen,sondernauchdieBanken,UnternehmenundPrivathaushaltennur

nochzuhohenZinsenGeldleihenkonnten.Mitdervollstndigen


27/75

VergemeinschaftungderStaatsschuldenbereinenunbeschrnkten

Rettungsschirmbzw.EurobondsglaubtenEuropasPolitiker,diese

ausgetrocknetenKapitalflssewiederbelebenzuknnen.Diegnstigeren

ZinsenfrdieStaatsfinanzierungsolltensodieHoffnungauchdas

ZinsniveaubeiKreditenandenPrivatsektorindenPeripheriestaaten

absenken.TatschlichhabenjadieZinsenaufdieStaatsanleiheneinesLandesnormalerweiseeineMultiplikatorfunktionfrdasallgemeineZinsniveauinder

jeweiligenVolkswirtschaft.DeshalbwarenvielePolitikerderAnsicht,mit

Eurobondsbzw.einemunbeschrnktenRettungsschirmzudenZustndenvor

2007zurckkehrenzuknnen,alsdiePeripheriestaatendasselbeZinsniveau

aufwiesenwieDeutschlandunddieEuro-Weltvermeintlichnochinbester

Ordnungwar.

AllerdingswarmansichinnerhalbdesEuro-Establishmentsuneins

darber,wiedievollstndigeVergemeinschaftungderStaatsschuldenins

Werkgesetztwerdensollte.DieKrisenstaatenfordertenEurobonds.Wrees

nachihnengegangen,solltejederEuro-StaatAnleihenbegebenknnen,fr

diealleanderenStaatenvollmitgehaftethtten.DasKalkl:Beidieser

VerfahrensweisewreesfrdieKrisenstaatenleichtmglichgewesen,alle

Auflagen,dieeineBegrenzungihrerKreditaufnahmesicherstellensollten,ins

leereLaufenzulassen.UntersttzungerfuhrendieKrisenstaatenvonderEU-

KommissionundausDeutschlandvonSPDundGrnen.DieBundesregierung

lehnteEurobondsdagegenab.Ausschlaggebenddafrwarenweniger

haushaltspolitischeSkrupelalsdasMachtkalklvonBundeskanzlerinMerkel

unddieEuropa-VisionenvonBundesfinanzministerSchuble.FrMerkelkam

dieEinfhrungvonEurobondsschlichtdeshalbnichtinFrage,weildieseManahmeihreWiederwahlimHerbst2013gefhrdethtte.Dadem

deutschenWhlereinevollstndigeVergemeinschaftungsmtlicher

StaatsschuldenderEurozonenichtoffenaufdemServiertablettprsentiert

werdenkann,mussteausderSichtMerkelseinMechanismusgefunden

werden,derdiesenVorgangmglichstgutverschleiertunddenganzen

VorgangsolangeindieLngezieht,bisdieBundestagswahl2013berdie

Bhnegegangenist.FrdenberzeugtenEuroperSchublewarundistdie


28/75

deutscheZustimmungzurVergemeinschaftungsmtlicherStaatsschulden

dagegenVerhandlungsmasse,ummehrEuropazuerzwingen:Die

KrisenstaatensollenSouvernittaufgeben,umimGegenzugdieHaftungder

deutschenSteuerzahlerfrihreStaatsschuldenzuerhalten.FrSchublekam

deshalbnureineLsunginBetracht,beiderdieSchuldenaufnahmeund

ZuteilungderaufgenommenenMittelvoneinerzentralen,intergouvernementalenBehrdedurchgefhrtwerdensollte.DieseBehrde

solltedemEinflussdernationalenParlamenteweitestgehendentzogensein

unddieKeimzelleeinerknftigenEU-Wirtschaftsregierungauf

intergouvernementalerBasisbilden.AllerdingskonnteSchubleseineAgenda

nichtoffenverfechten.ZumeinenhtteerindenKrisenstaatendamit

politischenWiderstandprovoziert.UndzumanderenmussteSchubledas

EinschreitendesBundesverfassungsgerichtsfrchtenliefseinPlandoch

daraufhinaus,dieVerfasssungsordnungdesGrundgesetzesauszuhebeln.

SchublefavorisiertedeshalbeineLsung,derenumstrzlerischerCharakter

nichtgleichzuerkennenseinsollte.

MerkelundSchublesetztensichschlielichgegendieRegierungender

Krisenstaatendurch.DasResultatwarderEuropische

Stabilittsmechanismus(ESM).DerESMwurdeimMrz2011beschlossen.Er

sollteeigentlicherstimJuli2013seineArbeitaufnehmenunddannals

permanenterRettungsschirmdasProvisoriumEFSFablsen.Dochzu

Jahresbeginn2012verschrftesichdieEuro-Kriseabermals.DieHauptursache

dafrwareinemissrateneInterventionMarioDraghis:Mitzwei

Langzeitrefinanzierungsoperationen(LTROs)imGesamtvolumenvonber

einerBillionEurowolltederEZB-ChefdeneuropischenInterbankenmarktwiederinGangbringenundinsbesonderedenschwerangeschlagenen

BankensektorSpaniensmiteinerLiquidittsspritzevordemKollapsretten.Die

vonDraghialsDickeBerthabezeichneteManahmeentpupptesichjedoch

alsRohrkrepierer.DieLTROsheiztendieKapitalfluchtausSdeuropanur

weiteran.DiezustzlicheLiquidittfhrtedazu,dassdasKapitalnoch

schnellerindiesicherenHfenKerneuropasabfloss.AufdieVerschrfungder

KrisereagiertendieEurostaatenEndeJanuar2012mitdemBeschluss,den


29/75

EuropischenStabilittsmechanismus(ESM)schonimJuli2012inKrafttreten

undESMundEFSFfreinebergangszeitparallellaufenzulassen.

WiedieEFSFistderESMalsFondskonzipiert.Ersolleinen

Garantierahmenvon700MilliardenEurobesitzenundanfnglichein

effektivesDarlehenvolumenvon500MilliardenEuroaufweisen.ImGegensatz

zurEFSFwirddieKreditaufnahmedurchdenESMabernichtmitBrgschaften

garantiert,sondernmiteinzuzahlendenKapitaleinlageninHhevon80

MilliardenEuroundabrufbarenKapitaleinlageninHhevon620Milliarden

Euro.DochdasistnichtdereinzigeUnterschied.DemESMstehtder

sogenannteGouverneursratvor.DiesesGremiumsetztsichausden

FinanzministernderEuro-Staatenzusammen.DielaufendenGeschftedes

ESMbesorgtdasDirektorium.GemESM-VertragunterliegenderGouverneursratunddasDirektoriumkeinerparlamentarischenKontrolle.

DabeibesitztderESMdasZugriffsrechtaufeinenerheblichenTeilder

HaushaltsmittelderEuro-Staatenundkannmitdiesenpraktischwillkrlich

verfahren.ImFalleDeutschlandserhieltderGouverneursratunwiderruflich

unduneingeschrnktZugriffaufzunchst190MilliardenEuro.Sptere

AusweitungendereinzuzahlendenundabrufbarenKapitaleinlagensowie

deseffektivenDarlehenvolumenssindimESM-Vertragswerkbereitsangelegt.

AuerdembeinhaltetderESM-VertrageineReihehinterlistigerKlauseln,mit

denendieVergemeinschaftungsmtlicherStaatsschuldendurchdieHintertr

ermglichtwerdensollte.SolegtderESM-VertraginArt.8Abs.5in

VerbindungmitArt.11Abs.1und2dendeutschenHaftungsanteilaufrund

27,15ProzentdesgenehmigtenStammkapitalsfest.AberArt.25Abs.2des

ESM-VertragssiehtfrdenFall,daseinLandbeieinemKapitalabrufseinerEinzahlungspflichtnichtnachkommt,vor,dassalleanderenESM-Lnder

einspringendamitderESMdieKapitaleinzahlunginvollerHheerhlt.Auf

dieseWeisesollteimKleingedruckteneinegesamtschuldnerischeHaftungfr

denvollenGarantierahmendesESMfestgeschriebenwerden.Nochtckischer

istArt.32Abs.9.DieserArtikelsiehtvor,dass,derESMvonjederZulassungs-

undLizenzierungspflichtalsKreditinstitutbefreitist.DerSinndieser

Bestimmung:ImZusammenspielmitderEZBsolltederESMdenunbegrenzten


30/75

AufkaufvonStaatsanleihenderKrisenstaatenermglichen,ohnedassdieEZB

formalgegendenArtikel123desMaastrichtvertagesdasVerbotder

direktenStaatsfinanzierunghtteverstoenmssen.DerESMhttedafr

nurdieStaatsanleihenderKrisenstaatenaufkaufenunddieseAnleihen

anschlieendwieeineGeschftsbankalsPfandfrneuesGeldbeiderEZB

hinterlegenmssen.MitdemneuenGeldhtteerdannwiederneueStaatsanleihengekaufteinKreislaufohneEnde.DasGanzewreeinem

unlimitiertenRettungsschirmgleichgekommen.DieVergemeinschaftung

smtlicherStaatsschuldenhttedabeiberdieBilanzderEZBstattgefunden.

Dochessollteanderskommen:DieRatifizierungdesESM-Vertragsdurch

dieEurostaatenliefnichtwiegeplant.VoralleminDeutschlandgabesaus

SichtderEuro-EstablishmentsunerwarteteProbleme.EineEinheitsfrontderBundestagsfraktionenvonCDU/CSU,FDP,SPDundGrnestimmtezwaram

29.Juni2012frdenESM-Vertrag,undbekundetedamitihrenWillen,das

vornehmstesRechtdesParlaments,dasBudgetrecht,ineinemerheblichen

UmfangaufeineintergouvernementaleBehrdezubertragen.Dochdann

durchkreuztedasBundesverfassungsgericht(BVerfG)diePlneder

Bundesregierung.DiesehattedenRatifizierungsprozessvonAnfanganmitviel

Hinterlistorchestriert.DieAbstimmungimParlamentwurdegezieltindieZeit

derFussball-EMgelegt,umdieffentlichkeitabzulenken,whrendder

FraktionszwangunddieAngstumdeneigenenListenplatzbeiderMehrheit

derParlamentarierfrdenntigenKadavergehorsamsorgte.Auerdem

wollteBundeskanzlerinMerkelBundesprsidentGauckdasGesetznocham

AbendderVerabschiedungunterschreibenlassen.DamitwrendieEilantrge

gegendasESM-GesetzbeimBundesverfassungsgerichtinsLeeregelaufen.DieserPlanscheitertejedoch,weilsichdasBVerfGmiteinerInterventionbei

BundesprsidentGauckZeitfrdiePrfungderEilantrgeverschaffenkonnte.

Am12.SeptembervereiteltedanndasBVerfGdieGefahreineskalten

StaatsstreichsdurchdieExekutive.ZwarerteiltendieVerfassungsrichterden

zahlreichenEilantrgengegendenESMeinevorlufigeAbsagevorlufig

deshalb,weildaseigentlicheUrteilnochausstehtunderstimHerbst2013


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ergehensoll.ZugleicherliedasGerichtaberAuflagen,diedieheimlichen

PlnederBundesregierungdurchkreuztenunddasMonsterESMzueiner

bloenEFSF2.0schrumpfenlieen:DasBVerfGverfgte,dassderESM-

VertragvorInkrafttretenumdenvlkerrechtlichverbindlichenZusatzergnzt

werdenmsse,wonachdiemaximaleHaftungssummeDeutschlandsderzeit

190MilliardenEuroinjedemFallundunabhngigvonjederanderslautendenAuslegungdesESM-VertragstextsnurmitZustimmungdes

Bundestagsausgeweitetwerdendarf.AuerdemuntersagtedasGerichtdie

HebelungdesESM-Volumens.DamitwarauchdieOptionvomTisch,dassder

ESMwieeineBankStaatsanleihenbeiderEZBalsPfandhinterlegt,umsoan

frischesGeldzukommen.Dochdamitnichtgenug:DasBVerfGverankerte

auchumfassendeInformationspflichtenderESM-Organegegenberdem

deutschenParlament.UndschlielichhatdasBVerfGaucherkennenlassen,

dassesdieStaatsanleihenkufederEZBalseinenVerstogegenEU-Recht

erachtetundsichdieserAngelegenheitinseinemabschlieendenUrteil

annehmenwird. DieserletztePunktwareineReaktionaufdenEZBundihrenPrsidenten

MarioDraghi.ImAugust2012hattesichdieeuropischeZahlungsbilanzkrise

weiterzugespitzt.DieKapitalfluchtinsbesondereausSpanienerreichteneue

Hchststnde.DieWhrungsunionstandkurzvordemKollaps.Dasignalisierte

DraghimitEinwilligungvonBundeskanzlerinMerkeldenFinanzmrkten,dass

dieEZBallestunwerde,umdieIntegrittderWhrungsunionzuwahren.Am

6.SeptemberwenigeTagevorderEilantrags-EntscheidungdesBVerfGin

SachenESMkndigteDraghieinneues,diesmalunbegrenztes

Anleihenkaufprogramman.VermutlichhatteDraghiWinddavonbekommen,wiedasUrteildesBVerfGausfallenwrdeundsichdeshalbveranlasst

gesehen,denoffenenVerstogegendenArt.123desMaastrichtvertrags

dasVerbotderdirektenStaatsfinanzierunginKaufzunehmen.Dieoffizielle

BezeichnungdesneuenKaufprogrammslautetOutrightMonetary

Transactions(OMT),DraghibezeichneteesflappsigalsBazooka.


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TatschlichgelangesDraghimitdemOMT-Programm,denTodesstrudel

aufzulsen,derinjenenTagenvorallemSpanienindenAbgrundzuziehen

drohte:DerspanischeStaathattedasVertrauenderAnlegerverloren.Das

triebdieZinsen,dieSpanienbeiderEmissionneuerStaatsanleihengewhren

musste,aufimmerneueHhenunddrcktedieKurseltererStaatsanleihen

aufimmerneueTiefststnde.DamitabergerietendiemarodenspanischenBankenineineimmergrereSchieflage,denneinerheblicherTeilihrer

AktivabestandausAnleihendesspanischenStaates.Mitderzunehmenden

SchieflagederBankenwuchsenaberwiederumdieZweifelander

SchuldentragfhigkeitdesspanischenStaates,derdaraufhinnochhhere

Zinsengewhrenmusste.

MitseinerBazooka,alsoderAnkndigung,beimErreicheneinesgewissenSchwellenwertesnotfallsunbegrenztStaatsanleiheneinesLandes

aufdemSekundrmarktzukaufen,durchbrachDraghidiesenTeufelskreis.

LetztlichsprachDraghidamiteinePreisgarantiefrdieStaatsanleihender

Krisenstaatenaus.DamitwareninsbesonderediespanischenBankenvor

weiterenKursverlustenbeidenvonihnengehaltenenStaatsanleihenerst

einmalgeschtztunddasRisikoeinesschnellenKollapsfrserstegebannt.De

factobedeuteteDraghisSchrittdenEinstiegindievollstndige

VergemeinschaftungderStaatsschuldeninnerhalbderEurozoneberdie

BilanzderEZB.IndendarauffolgendenWochenundMonatenentspanntesich

dieSituation.DieKapitalfluchtausdenPeripherielndernebbteabjadie

Kapitalstrmekehrtensichsogarum.EinTeildesgegenschlechteSicherheiten

geschpftenGeldes,daszuvorindiesicherenHfenderKernstaaten

abgestrmtwar,schwapptenunberdasTARGET2-SystemwiederindiePeripheriestaatenzurck.DadurchsinddieTARGET2-SaldenseitAugust2012

insgesamtwiederzurckgegangen.AuchdieRisikoaufschlgeaufdie

StaatsanleihenderKrisenstaatensindseitdemrcklufighatdieEurozone

damitdasSchlimmsteberstanden?


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DieRekapitalisierungderBankensystemeindenKrisenstaaten

DerEinstiegindievollstndigeVergemeinschaftungsmtlicherStaatsschulden

berdasOMT-ProgrammderEZBhttealleinnichtausgereicht,umdie

KapitalfluchtausdenKrisenstaatenzustoppenundeinenTeildesgeflohenen

Kapitalswiederdorthinzurckzulenken.DieInvestorenwusstenjetztumden

zerrttetenZustandsowohlderRealwirtschaftalsauchdesFinanzsektorsin

diesenLndern.Siewrennichtbereitgewesen,dengebeutelten

UnternehmenundmarodenBankennochlngerKreditzugewhren.DasOMT-Programmhattezwarverhindert,dassdieKursverlusteder

StaatsanleihenimmergrereLcherindieBankbilanzenreienkonnten,

aberzugleichdestabilisierteauchdiewachsendeZahlvonKreditausfllenim

ZugederWirtschaftskrisedenBanksektorindenKrisenstaatenimmermehr.

Dassesdennochgelang,dieKapitalfluchtzustoppen,istderTatsache

geschuldet,dassimSommer2012auchdieVergemeinschaftungallerfaulen

BankkrediteinnerhalbderEurozoneaufdenWeggebrachtwurde.Undnur

weildieFinanzinvestorenundBankenausallerWeltinzwischendamit

rechnen,dassdiedeutschen,niederlndischen,sterreichischenund

finnischenSparerundSteuerzahlervonihrenRegierungengezwungen

werden,diemarodenBankenindenKrisenstaatenzusanieren,sindsiewieder

bereit,dendortigenKreditinstitutenGeldzuleihen.DasistderGrundfrdie

rcklufigenTARGET2-SaldenseitHerbst2012!UnddeshalbistdieserRckgangfrdiedeutschenSteuerzahlerundSparerauchkeingutesSignal,

sonderneinZeichenhchsterGefahr!

DaserforderlicheVolumenfrdieeurozonaleBankenrettungstelltalles

bisherDageweseneindenSchatten.DieBankschuldenbetrageneinVielfaches

derStaatsschulden.DieVerbindlichkeitendergriechischen,portugiesischen,

spanischen,irischen,italienischen,zypriotischenundfranzsischenBanken


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zusammenbelaufensichaufknapp18BillionenEuro.DieAusleihungender

BankendieserLnderalleinanUnternehmenundPrivathaushaltebeliefen

sichimJuli2013aufber6BillionenEuro.VieledieserKreditesind

notleidend.InSpaniengaltenimJuni2013beispielsweiseDarlehenim

Volumenvon176MilliardenEuro(11,6%)offiziellalsNonPerforming

Loans.InItalienwarenesKrediteimVolumenvon138MilliardenEuro(8,2%)undinGriechenlandDarleheninHhevon66MilliardenEuro(29,0%).

DochdasistnurdieSpitzedesEisbergs.berallhabendieBankenfaule

KrediteanberschuldeteUnternehmenundPrivathaushalteverlngert,um

dieseKreditenichtalsVerlusteausweisenzumssen.Auerdemstehenviele

VermgenswerteetwaImmobilienportfoliosnochmitvlligberhhten

PreisenausderVorkrisenzeitindenBchernderBanken.Wiehochder

WertberichtigungsbedarfaufderAktivseitederBankbilanzenist,wei

niemandgenau.VorsichtigeSchtzungengehenvoneinem

Rekapitalisierungsbedarfvonmindestens500MilliardenEuroaus.Zahlreiche

Expertenrechnenmit1BillionenEuroundmehr.

BereitsEndeJuni2012waraufdemEU-GipfelinBrsselbeschlossen

worden,MittelderEFSFbzw.desESMinHhevonbiszu100MilliardenEuro

frdieRekapitalisierungdesspanischenBankensektorsbereitzustellen.Im

Dezember2012wurdedieersteRateinHhevon39,5MilliardenEuroaus

ESM-Mittelnausbezahlt.Dabeiwirdesnichtbleiben.Vorallemderspanische

BankensektoristeineinzigerTrmmerhaufen.Derweillassenimmerneue

KreditausflleimZugedeswirtschaftlichenNiedergangsdenSchadenvonTag

zuTagnochgrerwerden.DieKrisenstaateneinschlielichItaliensund

FrankreichsdrngendeshalbaufdieganzgroeLsung.DieBundesregierungistdazuinzwischenauchbereit.ImHerbst2012willigteBundeskanzlerin

MerkelindiePlnefrdenumfassendeneurozonalenBanken-Bail-Outaus

ESM-MittelnendgltigeinallerdingsunterderBedingung,dassdieserBail-

OuterstnachderBundestagswahl2013realisiertwird.Merkelhatdiesin

verklausuliertenFormauchdenAkteurenandenFinanzmrktenzuverstehen

gegeben.AufdemEU-GipfelinBrsselMitteOktober2012sagtesie,dass

DeutschlanddiedirekteBankenrettungausESM-Mittelnmittragenwerde.


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AllerdingsmssedafrzuerstdiegemeinsameBankenaufsichtstehen.Kurz

daraufschobMerkeldannnach,dasssienichtglaube,dassdieseAufsichtvor

Jahresende2013ihrenDienstaufnehmenknne.DieserWinkmitdem

Zaunpfahlwurdeverstanden.Seitherstehtfrdieinternationale

Finanzindustriefest,dassdiezerrttetenKreditinstituteindenKrisenstaaten

nachderBundestagswahlam22.September2013aufKostenderSteuerzahlersaniertwerden.Undnurdeshalbknnensichdiespanischen,griechischen

undportugiesischenBankenwiederamMarktgnstigRefinanzieren.Der

RealwirtschaftindenKrisenlndernnutztdasallerdingsnichts.Sieleidet

weiterhinunterKreditversagung.Aufgrundderkatastrophalen

WirtschaftslagesinddieBankennmlichnichtbereit,mitdemfrischenGeld

dieFinanzierungvonInvestitionendurchdenUnternehmenssektorzu

finanzieren.StattdessenkaufensieneueStaatsanleihenihrerHeimatlnder

einbombensicheresGeschft,dennfrdiebrgenjajetztviaEZB-Bilanzdie

SteuerzahlerundSparerausdenKernstaaten.

AusSichtdesEuro-Establishmentsistdievollstndige

VergemeinschaftungallerfaulenBankkreditealternativlos.Wrediese

ManahmenichtglaubhaftvonBundeskanzlerinMerkelinAussichtgestellt

worden,wredieWhrungsunionschonlngstzerfallen.Dafrhttendie

unterschiedlichhohenAusfallprmiengesorgt,dieBankenausden

PeripheriestaatenundBankenausdenKernstaatenfrihreRefinanzierung

httenaufwendenmssen.WrdedieBundesregierungheutesagen,dasssie

nichtbereitist,mitdemGelddeutscherSteuerzahlerdieBankeninanderen

Lndernzusanieren,wredieWhrungsunioninihrerjetzigenGestaltbinnen

wenigerTageGeschichte!AmGeld-undKapitalmarktwrdensichdieBankenausGriechenland,Portugal,Irland,Spanien,Zypern,Slowenienundggf.auch

ItalienundFrankreichnurnochgegenhohebzw.sehrhoheRisikoaufschlge

refinanzierenknnen.DasZinsniveaufrKrediteanUnternehmenund

PrivathaushaltewrdeindiesenVolkswirtschaftenrasantsteigenunddie

Konjukturabwrgen.DiebetroffenenStaatenwrdenunterdiesen

UmstndendieWhrungsunionauseigenenStckenverlassen,umIhrer

VolkswirtschaftwiederLuftzumAtmenzuverschaffen.


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Umgekehrtgilt:DieganzenvermeintlichenAnzeichenfreine

BeruhigungderEuro-Krise,diercklufigenTarget-Salden,diesinkenden

RisikoaufschlgefrStaatsanleihenausdenKrisenstaatenunddie

zurckgehendeEZB-BilanzsummesindinWahrheitnurdasVorspielfrden

groenKnall!DasdickeEndefrdieSparerundSteuerzahlerkommterstnoch

undzwarschonbald,wennmandasEuro-Establishmentweitergewhrenlsst.

DergroeRaubzug

BeiderHerstellungdervollenSchulden-undHaftungsunionkanndasEuro-

EstablishmentmitderFinanzindustrieaufeinemchtigeKomplizinzhlen,dienichtsdemZufallberlsst.BankenleutehabenindenletztenJahren

europaweitwichtigepolitischeSchlsselpositionenbesetzt,umdieEuro-

RettungganzinihremSinneauszugestalten.VorallemdieUS-amerikanische

InvestmentBankGoldman-SachsnimmthiereinefhrendeRolleein.Mit

MarioDraghiwurdeeinGoldman-Sachs-MannzumEZB-Chefbestellt.Undin

ItalienwurdemitMarioMontieinGoldman-Sachs-Mannsogarals

Premierministerinstalliert.AuchhierzulandeistderEinflussvonGoldman-

SachsaufdieRegierungspolitikgro.DerDeutschland-Statthaltervon

Goldman-Sachs,AlexanderDibelius,zhltzumengstenBeraterkreisvon

BundeskanzlerinMerkel.InderablaufendenLegislaturperiodehatteGoldman-

SachsvonallenBankenmitAbstandamhufigstenKontaktzur

Bundesregierung.

FrdieFinanzindustriebedeutetdieVergemeinschaftungsmtlicherStaatsschuldenundallerfaulenBankkrediteinnerhalbderEurozone,dasssie

aufKostenderSteuerzahlerausihrenleichtsinnigeingegangenen

Risikopositionenherausgehauenwird.DerSteuerzahlerunddieKleinsparer

sollendieVerlustetragen,dieHedgefonds,GroinvestorenundBankenzu

verantwortenhaben.AmBeispielderStaatsschuldenGriechenlandslsstsich

eindrucksvolldemonstrieren,wieweitdieserProzessder


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Schuldensozialisierungteilweiseschonfortgeschrittenist.ImMrz2010lagen

100ProzentdergriechischenSchuldeninprivatenHnden.ImAugust2013

entfielennurnoch19ProzentderSchuldenaufprivateGlubiger.81Prozent

wurdendagegenvonffentlichenGlubigerngehalten.Derunausweichliche

SchuldenschnittwirdalsovorallemdieSteuerzahlertreffen.AuchimFalleder

faulenBankkrediteverfolgtemanvonAnfangandieseUmverteilungderfinanziellenLastenaufdieSteuerzahler.EineGlubigerbeteiligungsolltees

nichtgeben.AllerdingsstiediesePolitikimLaufedesJahres2012aufimmer

strkerenWiderstandindereuropischenffentlichkeit.

AngesichtsdeswachsendenWiderstandssahmansichimEuro-

EstablishmentzueinerKurskorrekturveranlasst.EndeJuni2013brachtendie

RegierungschefsaufeinemweiterenEU-GipfeldieEuropischeBankenunionaufdenWeg.SiesollaufdreiSulenruhen.Nebenderschon2012

beschlossenengemeinsamenAufsicht(SSM)sollesaucheinengemeinsamen

EinlagensicherungsfondsundeinengemeinsamenRestrukturierungs-und

Abwicklungsmechanismus(SRM)frBankengeben.DerSRMsolleine

BeteiligungderEigentmerundGlubigerimInsolvenzfallzurRegelmachen.

Heitdasnun,dassdieSanierungderzerrttetenBankenindenKrisenstaaten

aufKostenderdeutschenSteuerzahlervomTischist?Weitgefehlt!Die

genaueAusgestaltungderBankenunionistderzeitnochGegenstand

trilateralerVerhandlungenzwischenEU-Kommission,EU-Parlamentundden

RegierungenderMitgliedsstaaten,aberschonjetztzeichnetsichab,dassdie

Lsunglckenhaftseinwird.DieBestimmungenfrdenSRMlegenzahlreiche

AusnahmenvonderHaftungfestbeispielsweisesinddieGlubigervon

besichertenKreditenunabhngigvonderQualittderPfndervonjeglicherHaftungbefreit.AuerdemhatFrankreicherfolgreichdaraufgedrngt,dassim

FallederDiagnoseSystemrelevanzdochwiederderSteuerzahlerberden

ESMindiePflichtgenommenwird.Dasalleswirdganzautomatischdazu

fhren,dasssichdieBankenjetztmitnichthaftendemFremdkapitalvollsaugen

undihreGlubigerstrukturdadurchsoumschichten,dassamEndeallesam

ESMhngenbleibt.VorallemaberwirdderSRMalszweiteSuleder

Bankenunionfrhestens2015,vermutlichabererstineinemderFolgejahre


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stehen.DieRekapitalisierungderBankenindenKrisenstaatenwirdaberschon

2014aufderAgendastehen.EinenTeilderfinanziellenLastenwirdmanden

Steuerzahlernaufbrden,indemmandenESMausweitet.DadieSteuerzahler

abermitdengigantischenSummen,umdieeshiergeht,alleinberfordert

wren,wirdsichauchdieEZBandemBail-Outbeteiligenmssen.Entweder

geschiehtdasdirektberdenKauftoxischerAktivaderGeschftsbankenoder,waswahrscheinlicheristindirektbereinedazwischengeschaltete

BadBank,diediesetoxischenAktivaalsSicherheitenbeiderEZBhinterlegt

unddafrneuesGelderhlt.IndiesemFallzahltletztlichderSparerdie

BankenrettungberdiedamiteinhergehendeGeldentwertung.

AuchdieGeschehnisseimFrhjahr2013aufZyperngebenkeinenAnlass

zuderHoffnung,dasdiebevorstehendeBankensanierungindenKrisenstaatenknftigvondenEignernundGlubigerngetragenwerdenmuss

imGegenteil.DiesogenannteZypern-Rettungverliefchaotischundmndete

ineinemteilweisenBail-InderBankglubiger,dersovonniemandemgeplant

war.ImNachhineinbemhtesichderneueEuro-GruppenchefJeroen

DijsellbloemZypernalsErfolgsmodellzuVerkaufen.Esistaber

unwahrscheinlich,dassdieEuro-RetteresknftignochaufeinenBail-In

ankommenlassen.DieGlubigerbeteiligungaufZypernhatnmlichstrenge

Kapitalverkehrskontrollennotwendiggemacht.ImFalleeinesAusstiegsaus

demEurohttenKapitalverkehrskontrollenaufeinenkurzenZeitraum

begrenztwerdenknnen.DerVerbleibimEuromachteaberlngerfristige

Manahmenerforderlich.Bisheutesindimmernochnichtalle

BeschrnkungendesKapital-undZahlungsverkehrsaufgehobenworden.Im

FallederkleinenInselZypernistdaskeinProblem.DielngerfristigenKapitalverkehrskontrollenindemMittelmeerstaatbereitendemEurosystem

unddemEU-BinnenmarktkeinegrerenProbleme.AberbeieinemLandvon

derGreSpaniensoderItalienswrdensolchelngerfristigen

KapitalverkehrskontrollenerheblicheFriktionenhervorrufen.Die

EinschrnkungdesKapital-undZahlungsverkehrswrdeeinedervier

GrundfreiheitendesgemeinsamenBinnenmarktsfrlngereZeitauerKraft

setzenunddadurchstarkerealwirtschaftlicheVerwerfungeninderganzenEU


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mitsichbringen.SchondeshalbdrftedassdasEuro-Establishmentknftig

vonweiterenBail-Insabsehen.Stattdessenwirdmanallestun,umdie

zerrttetenBankenindenKrisenstaatenmitSteuermittelnundfrischemGeld

ausderNotenpressezusanieren.DasistauchganzimSinnedermchtigen

Finanzindustrie.DieZechezahlendiekleinenLeute.SiewerdendieOpferdes

grtenRaubzugssein,dendieWeltjeinFriedenszeitenerlebthat.

MogelpackungFiskalpakt

DurchdievolleSchulden-undHaftungsunionalsodieumfassende

VergemeinschaftungsowohlderStaatsschuldenalsauchderfaulen

BankenkreditercktdervomEuro-EstablishmentangestrebteEinheitszinswiederingreifbareNhe.FrDeutschlandwrdedieseknstlicherzwungene

Zinskonvergenzbedeuten,dasswiedervermehrtKapitalinsAuslandabfliet

unddamitfrInvestitionenimInlandnichtmehrzurVerfgungsteht.Das

kleinebisschenWachstumseit2010wredannschnelldahin.Inden

PeripheriestaatenwredagegendieGrundlagefrneuePreis-undLohnblasen

gelegt.

Mankannesnichtoftgenugsagen:DaseinheitlicheZinsniveau,dasdie

Euro-RettermitihrenganzenBillionen-OperationenzuLastenderBrgerund

zumVorteilderGrofinanzwiedererzwingenwollen,istnichtdieLsung,

sondernderKerndesProblems.DurchdeneinheitlichenZins,derungefhr

von1998bis2007herrschte,wurdengewaltigenKapitalimporteindie

Peripheriestaatenveranlasst,diemiteinemrasantenAnstiegdesPreis-und

Lohnniveauseinhergingen.RiesigeLeistungsbilanzdefizite,derVerlustderWettbewerbsfhigkeitundschlielichdieberschuldungder

VolkswirtschaftenalsGanzeswarendieFolge.Wrdemandaseinheitliche

Zinsniveautatschlichwiederherbeifhren,wrdeletztlichnurder

pathologischeZustandwiederhergestelltwerden,welcherderEuro-Krise

zugrundeliegt.DieRollenverteilunginnerhalbderEurozonewrewieder

dieselbewievor2007:DaseinheitlicheZinsniveauwrdeautomatischzu


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chronischenKapitalexportenausDeutschlandunddamitzwangslufigzu

chronischenLeistungsbilanzberschssenfhren,whrendsichinden

PeripheriestaatenKapitalimporteundLeistungsbilanzdefiziteverfestigen

wrden.NacheinergewissenZeitwrdedieKrisedannerneutundumso

heftigerausbrechen.

DieImpulsgeberfrdieseEntwicklungstehenindenPeripherielndern

schonindenStartlchern.EinerdieserImpulsgebersinddiePolitiker.Istdie

vollstndigeKollektivierungderStaatsschuldenundfaulenBankkrediteerst

einmalunterDachundFach,wirdeskeinHaltenmehrgeben.Frdie

wirtschaftlichamBodenliegendenPeripheriestaatenistdieVersuchung

riesengro,mitdemdannwiederbilligverfgbarenGeldumsichzuwerfen.

Dieportugiesischen,spanischenundgriechischenPolitikerundinderenSchlepptauauchihrefranzsischenunditalienischenKollegenwerdennicht

zgern,teurestaatlicheKonjunkturprogrammeaufzulegen,umihreamBoden

liegendenVolkswirtschaftenzubeleben.EineBesserungdesGrundbels,

nmlichdenVerlustderWettbewerbsfhigkeit,werdendiese

Konjunkturprogrammeabernichtbewirken,weildadurchderPreisnachteil

vonGternundDienstleistungenauseigenerProduktiongegenbersolchen

ausdemAuslandnurzementiertwird.DasGeldwrdeeinfachweiterfrden

ImportvonKonsumgternverwendetoderinunsinnigen

Infrastrukturprojektenvergeudetwerden.Schonheuteistdieganzeiberische

HalbinselvonAutobahnendurchzogen,diekeinerbraucht.berhauptistdas

ProblemderKrisenstaatennichteinzuweniganBeton,sonderndassdavonin

derVergangenheitvielzuvielaufPumpangerhrtwurdeseiesvon

staatlichen,seiesvonprivatenBauherren. AndieserStellemageingewendetwerden,dassdiePolitikdochlngst

Vorkehrungengetroffenhabe,umstaatlicheKreditexzesseinEurolandknftig

zuverhindern.TatschlichhabensichEuropasPolitikerEnde2011die

BeruhigungspilleFiskalpakteinfallenlassen,umdendeutschen,

niederlndischenundfinnischenSteuerzahlerndenGiftcocktailESMeinflen

zuknnen.DerFiskalpaktschreibtjedemEU-Landvor,eineSchuldenbremse


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inseinernationalenVerfassungzuverankern.TatschlichistderFiskalpakt

abernichtdasPapierwert,aufdemersteht.DerVerstogegenVertrgehat

inderEUTradition.SchonderMaastrichterStabilitts-undWachstumspakt

erwiessichbereitsnachkurzerZeitalsvlligzahnlos.MitdemFiskalpaktging

essogarnochschnellerzuEnde:ImFrhjahr2012erklrtediespanische

Regierungschonmalvorsorglich,dasssiesich2013nichtumdenFiskalpaktscherenwerde.DievereinbartenKonsolidierungszieleknneundwolleman

nichteinhalten.AuchFrankreichscherteschonvorabaus.Zwarratifiziertedie

franzsischeNationalversammlungdenFiskalpakt,warabernichtbereit,die

SchuldenbremsedesFiskalpaktsinderVerfassungzuverankern.Frunsolide

StaatenbietetderFiskalpaktgengendSchlupflcher.Einen

Sanktionsautomatismusgibtesnicht.ImmerhindarfdieEU-Kommissionim

GegensatzzumaltenStabilitts-undWachstumspaktnunbei

berschreitungderDefizitzieleSanktionenvorschlagen,dienurvoneiner

qualifiziertenMehrheitderWirtschafts-undFinanzministergestopptwerden

knnen.AberdiesequalifizierteMehrheitdrftesichangesichtsdes

zahlenmigenbergewichtsderStaatenmitunsoliderHaushaltspolitikleicht

findenlassen.

EinandererImpulsgeberfrdasWiederauflebenderalten

UngleichgewichtestellendieGewerkschaftendar.DieArbeitnehmer-

Arbeitgeber-BeziehungensindindenromanischenLndernundin

GriechenlandtraditionellganzandersgeartetalsinDeutschlandoder

sterreich.DieGewerkschaftslandschaftinSpanien,Frankreich,Italienund

Griechenlandistzersplittert.DieunterschiedlichenRichtungs-und

SpartengewerkschaftensteheninscharferKonkurrenzzueinander.ZugleichsinddieGewerkschaftendortwesentlichmilitanter.DasfhrtimErgebniszu

hherenInflationsratenalsinLndernmitgutorganisierten

EinheitsgewerkschaftenundstarkformalisiertenVerfahrenzurLohnfindung

wiebeispielsweisenDeutschland.UnterdemRegimederZinskonvergenz

wrdedieserschnellereAnstiegdesLohn-Preis-NiveausinderEuroperipherie

dortautomatischwiederzuchronischenLeistungsbilanzdefizitenfhren,


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whrenddieKernstaatenchronischeLeistungsbilanzberschsseaufbauen

wrden.

PerspektivenderRettung:Wachstumsverluste,Misswirtschaft,neueBlasen

DieHoffung,dieEurokrisedurcheinevollstndigeVergemeinschaftungder

StaatsschuldenundallerfaulenBankkreditedauerhaftlsenzuknnen,ist

einegefhrlicheIllusion.DievollstndigeVergemeinschaftungder

StaatsschuldenunddieKollektivierungallerfaulenBankschuldensindnicht

dazugeeignet,dieEurozoneineinstabilesGleichgewichtzubringen.

StattdessenwirddadurchnurdieLsungderKriseweiterhinausgezgert,und

denPreis,deramEndezuzahlenist,immerweiternachobengetrieben.DieStrukturproblemderKrisenstaatenwerdendurchdieRettungsmanahmen

nichtbehoben,sondernnurumdenPreismassiverWachstumsverluste,

MisswirtschaftundneuerPreis-Lohn-BlasenfreinigeZeitbertncht.

LediglichFinanzinvestoren,dieinderVergangenheitaufStaats-und

BankanleihenderKrisenstaatengesetzthaben,sowiedieAnteilseignerund

dasManagementderBankenprofitierenvondenRettungsschirmenundEZB-

Interventionen,mitdenendieStaats-undBanken-Bailoutsrealisiertwerden.SieknnenihreAusfallrisikenundVerlusteausihrenGeschftenaufdie

SteuerzahlerundKleinsparerabwlzen.Deshalbhabenz.B.auchdiegroen

institutionellenAnlegerundStaatsfondsausallerWeltundderen

HerkunftslnderseienesdieUSAundGrobritannienoderSaudi-Arabien,

ChinaundNorwegeneinsogroesInteressedaran,dassdieEuroretterei

immerweitergeht.Nichtsknntefalschersein,alsdas

verschwrungstheoretischeGerede,wonachdieUSAundGrobritannienam

CrashdesEurointeressiertseien.

Hatmanersteinmalverstanden,dassessichbeiderEurokriseumeine

ZahlungsbilanzkrisemehrererVolkswirtschaftenaufgrundmangelnder

Wettbewerbsfhigkeitundberschuldunghandelt,wirdauchraschklar,dass

dasPolitikermantravondennervsenMrkten,dieeszuberuhigengelte,


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substanzlosesGeschwtzist.DerKapitalmarktverhltsichimFalleder

Peripheriestaatenvollkommenrational.ErleihtStaaten,deren

Volkswirtschaftennichtmehrwettbewerbsfhigsindundbeidenendeshalb

erheblicheZweifelanderKreditwrdigkeitbestehen,nurnochgegenhohe

RisikoaufschlgeGeld.DieseKreditversagungistkeineWillkr,sonderndie

logischeFolgedervorhandenenmakrokonomischenFundamentaldaten.

DieWiederherstellungeineseinheitlichenZinsniveausdurchdie

AushebelungdesfreienKapitalmarktswirdkeinenachhaltigewirtschaftliche

GesundungderPeripheriestaatenermglichenimGegenteil:dasbilligeGeld,

dassdurchdaseinheitlicheZinsniveauwiederindiePeripheriestaaten

gepumptwerdensoll,wirktwieRauschgift.DiejetzigeWirtschaftskriseinden

PeripheriestaatengleichteinemkaltenEntzug.SeitdemdieseDrogenamensbilligerKreditnichtmehrsoppigfliet,leidetdiedortigeJunkie-

WirtschaftQualen.DieVersuchungistgro,mitimmerneuenDosenStoff

dieseQualenzulindern.DochdieVergiftungvonWirtschaftundGesellschaft

wrdedadurchnurnochschlimmerwerden.DiePolitikerdieserStaaten

agierendabeiwieDealer.Siewissen:einkalterEntzugwrdesievonder

MachtfegenundihrpolitischesGeschftsmodelldesOuzofralledie

Nordeuroperzahlenfrimmerzerstren.Deshalbhabensiegarkein

Interessedaran,dassihreVolkswirtschaftencleanwerden.


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Kapitel3:WiedieKriseweitergehenwirdmglicheundwahrscheinliche

Szenarien

ObEFSF,EFSM,ESM,Eurobonds,derFiskalpakt,Staatsanleihenkufedurch

dieEZBoderBankenunionalldieseInstrumentesindnichtgeeignet,die

Eurokrisezulsen.AuchmiteinervollstndigenVergemeinschaftungder

existierendenStaatsschuldenundderKollektivierungsmtlicherfauler

BankkreditelsstsichdieEurozonenichtineinstabilesGleichgewichtbringen.

DieEurokriseisteineZahlungsbilanzkrisemehrerereuropischer

Volkswirtschaften.DieserZahlungsbilanzkriseliegenchronischeLeistungsbilanzdefizitezugrunde,dieeinAbbildderfehlenden

WettbewerbsfhigkeitderbetroffenenVolkswirtschaftensind.Umdie

europischeWirtschaftzustabilisierenunddieKrisezubewltigen,mssten

diePeripheriestaatenwiederwettbewerbsfhigwerdenundihre

gesamtwirtschaftlicheAuslandschuldentragfhigkeitwiederzurckerlangen.

Oderandersausgedrckt:dieLeistungsbilanzungleichgewichtezwischenden

Peripheriestaaten(Griechenland,Portugal,Irland,Spanien,Zypern,Slowenien)sowievonItalienundFrankreicheinerseitssowiedenKernstaaten

(Deutschland,Niederlande,Finnland,Luxemburgundsterreich)andererseits

msstenausgeglichenwerdenundzwarnachhaltig.

VierMechanismensinddenkbar,mitdenensichdiesbewerkstelligenliee:

1)mittelsTransferzahlungen2)mittelseinerAbsenkungdesPreis-undLohnniveausindenKrisenstaaten

3)mittelsderWiedereinfhrungnationalerWhrungen

4)mittelseinerAnhebungdesPreis-undLohnniveausindenKernstaaten


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Transferzahlungen

UmdieLeistungsbilanzungleichgewichtezwischendenEurostaatenausder

Weltzuschaffen,knntetheoretischeinTransfermechanismusberdie

Eurozonegestlptwerden.DiewirtschaftlichgesundenKernstaatenmssten

dannkontinuierlichjeneSummenalsunentgeltlicheLeistungenindie

Peripheriestaatenberweisen,diedenaggregiertenDefizitendieserStaaten

beiderHandels-Dienstleistungs-undEinkommensbilanzentsprechen.Inaller

RegelbringensolcheunentgeltlichenLeistungenallerdingsnegative

wirtschaftlicheLangzeitfolgenmitsich.HufigverfestigenTransferzahlungen

indenEmpfngerlndernineffizienteStrukturen.SollendieTransfergelder

berInfrastrukturprojekteundSubventionenverteiltwerden,entwickelnsich

auerdemraschKorruptionssmpfeundmafiseStrukturen.DasklassischeBeispielistItaliensMezzogiorno,derseitJahrzehntenvomNorden

durchgefttertundvonderRegierunginRommitInfrastrukturprojekten

berzogenwird,ohnedasssichirgendetwaszumBesserengewendethtte.

DieFrderpraxisderEUhatimganzenMittelmeerraumzuhnlichen

Verhltnissengefhrt.DieMilliardenausdenBrsselerFondshabennichtnur

inGriechenlandeineKulturdesSubventionsbetrugsentstehenlassen.Der

BodenfrKorruptionundMisswirtschaftistberallbereitet.StetigeTransfersindiePeripheriestaatendrftendeshalbganzSdeuropaineinengigantischen

Mezzogiornoverwandeln.ZugleichwrdendenKernstaatendurchdenAbfluss

derTransfergelderdieMittelgenommen,IhreWirtschaftmitInvestitionen

weiterfrdenWettbewerbaufdemWeltmarktkonkurrenzfhigzuhalten.

AusSichtderPolitikersprechenaberwenigerdieseunangenehmen

LangfristfolgengegeneinenTransfermechanismus.VielmehrstelltdasschiereVolumendieentscheidendeHrdedar:DieSummendienotwendigwren,um

dieLeistungsbilanzungleichgewichteauszugleichen,sprengennmlichjede

Dimension.KmeeszueinergeregeltenTransferunion,msstenjhrlichrund

130bis150MilliardenEuroindiePeripheriestaatengepumptwerden.

RechnetmanFrankreichundItaliennochhinzu,wrenesbiszu250Milliarden

Eurojhrlich.EinGroteildavongutzweiDrittel,oderrund165Milliarden


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EuromssteDeutschlandaufbringen.Diedafrnotwendigen

Steuererhhungenwrenpolitischniemalsdurchsetzbar.Nurumdie

Dimensionenklarzumachen:Dasgesamtedeutsche

Einkommensteueraufkommenbetrug2011rund170MilliardenEuro,das

gesamteMehrwertsteueraufkommeneinschlielichderEinfuhrumsatzsteuer

circa190MilliardenEuro.165MilliardenEurofrTransferswrdendemnachfrdendeutschenBrgerz.B.einenEuro-Solidarittszuschlagvonknapp

100ProzentaufdieEinkommenssteueroderalternativeinen

Mehrwertssteuersatzvonetwa35Prozentbedeuten.

DieseZahlenmachenklar:DieFinanzierungvonTransferzahlungenalleinber

Steuernwremonstrs.GrassierendeSchwarzarbeitundAuswanderung

wrendielogischeKonsequenz.ZudemwredieganzeAngelegenheitvielzutransparent.BeieinemEuro-SolietwawrdejederArbeitnehmerMonatfr

MonataufsNeuediegesalzeneRechnungfrdasFriedensprojektEuromit

derGehaltsabrechnungprsentiertbekommen.SovielTransparenzkann

keinemEurobefrworterrechtsein,unddeshalbwirdinBrsseleifrigan

alternativenModellenfreingroesTransfersystemgearbeitet.Ganzheie

KandidatensindAnstze,dieeineZusammenlegungdernationalenRenten-

undArbeitslosensystemevorsehen.BeiallendiesenModellensollendie

TransferzahlungenletztenEndesdadurchermglichtwerden,dassdie

RentensystemederDeutschen,Niederlnder,Finnenundsterreicher

geplndertunddieLeistungenderArbeitslosenversicherungindiesenLndern

deutlichgesenktwerden.DieAussichtaufeineEuro-Einheitsrenteauf

portugiesischemNiveauundeinRenteneintrittsaltervon75Jahren,dazueine

ArbeitslosenversicherungweitunterHartz-IVdassinddiePerspektivendiederWohlstandsgarantEu

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Das Euro DesasterV2 2013 September