Deloitte - Finanzierungsumfeld August 2019 · • Im August sind die Swapsätze mit den dargestellten Laufzeiten im Vergleich zum Vormonat gesunken. Der EURIBOR 3M fiel ebenfalls

Finanzierungsumfeld

Aktuelle Entwicklungen in Deutschland und Europa

August 2019

2

Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld 4

Deutsche Wirtschaftsindikatoren 12

Europäische Wirtschaftsindikatoren 17

EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft 25

Europäischer Immobilienmarkt 31

Finanzierung Sub-Investment Grade 35

Glossar 39

3

Inhalt

Ziel dieses Newsletters der Deloitte GmbH („Deloitte“) ist es, einen Überblick zur aktuellen wirtschaftlichen Lage und zum Finanzierungsumfeld inDeutschland und Europa zu geben. Im Fokus stehen dabei etablierte Indikatoren und Kennzahlen zu Zinsumfeld, Wirtschaft, Immobilienmarkt,Kreditvergabe durch Banken und der Kapitalstruktur von Unternehmen.

Die Inhalte wurden sorgfältig und unter Angabe der Quellen recherchiert. Dennoch kann Deloitte für die Richtigkeit, Vollständigkeit und Aktualität derenthaltenen Informationen keine Gewähr geben. Sollten Sie dennoch Anmerkungen oder Vorbehalte haben, so teilen Sie uns dies bitte umgehend mit.

Bei Rückfragen stehen wir Ihnen gerne unter folgender E-Mail-Adresse zur Verfügung: [email protected]

Darüber hinaus können Sie gerne unseren Newsletter zum Finanzierungsumfeld auch auf der folgenden Seite abonnieren und erhalten somit die neusteAusgabe per Email zum Monatsanfang: Debt & Capital Advisory - Finanzierungsumfeld

Aktuelles Zinsumfeld Seite

- Euro Swaps und EURIBOR 3M 5

- Hauptrefinanzierungszinsen 6

- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere 7

- Euro Forward Swaps 8

- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe 9

- Zinsstrukturkurven - Corporate Bonds 10

- EZB – Anleihekaufprogramme 11

Deutsche Wirtschaftsindikatoren

- ifo Geschäftsklimaindex 13

- GfK Konsumklimaindex 14

- Auftragseingang der deutschen Industrie 15

- KfW-Kreditmarktausblick 16

Europäische Wirtschaftsindikatoren

- Bruttoinlandsprodukt 18

- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex 19

- Währungsentwicklungen 20

- Rohstoffentwicklungen 21

- Weltweite Rohölentwicklung 22

- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion 23

- Standardisierte Arbeitslosenquote 24

EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft Seite

- Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht 26

- Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht 27

- Kreditvergabe in Europa 28

- Kreditvergabe in Deutschland 29

- Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer Finanzierungsmittel 30

Europäischer Immobilienmarkt

- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre laufender Bundesanleihen 32

- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 33

- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert 34

Finanzierung Sub-Investment Grade

- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa) 36

- Durchschnittliche Margen und Multiples 37

- High Yield 38

Glossar 39

Kontakt 45

Vertraulich, Weitergabe nur mit Erlaubnis von Deloitte

mailto:[email protected]

http://www2.deloitte.com/de/de/pages/finance/articles/finanzierungsumfeld.html

4

Inhalt

Aktuelles Zinsumfeld

- Euro Swaps und EURIBOR 3M 5

- Hauptrefinanzierungszinsen 6

- Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere 7

- Euro Forward Swaps 8

- Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe 9

- Zinsstrukturkurven – Corporate Bonds 10

- EZB – Anleihekaufprogramme 11






Glossar 39

5

Euro Swaps und EURIBOR 3M


Kommentierung

• Im August sind die Swapsätze mit dendargestellten Laufzeiten im Vergleich zumVormonat gesunken. Der EURIBOR 3M fielebenfalls von -0,35% im Vormonat auf-0,38%.

• Die Höchstsätze der letzten zwölf Monatelagen beim EURIBOR 3M bei -0,31% am29. Januar 2019 sowie beim 10Y Swap bei1,08% am 05. Oktober 2018.

• Die Tiefstsätze der letzten zwölf Monateerreichte der EURIBOR 3M bei -0,38% am25. Juli 2019, während der 10Y Swap am31. Juli 2019 bei 0,01% notierte.

• Die durchschnittliche tägliche Veränderungdes EURIBOR 3M in den letzten zwölfMonaten liegt bei 0,1 bps, die des 10YSwaps bei 1,7 bps. In der Spitze wurdentägliche Bewegungen von bis zu 1,4 bpsbeim EURIBOR und 6,3 bps beim 10Y Swaperreicht.


(0,5%)

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EUR Swaps und EURIBOR 3M

(Stand: 31. Juli 2019)

EURIBOR 3M 1Y Swap 5Y Swap 10Y SwapQuelle: Bloomberg

EURIBOR und EUR Swaps Differenz (Δ) in Basispunkten 3 Jahre

EURIBOR 3M 1Y Swap 5Y Swap 10Y Swap 1Y vs. E3M 5Y vs. E3M 10Y vs. E3M

Jul. 2019 -0,38% -0,41% -0,34% 0,01% -4 +4 +38

Q2 2019 -0,35% -0,36% -0,23% 0,18% -2 +11 +52

Q1 2019 -0,31% -0,23% 0,01% 0,47% +8 +33 +78

Q4 2018 -0,31% -0,23% 0,20% 0,81% +8 +51 +112

Q3 2018 -0,32% -0,24% 0,39% 0,99% +8 +71 +131

6

Hauptrefinanzierungszinsen


Kommentierung

• Die Leitzinsen der dargestelltenZentralbanken befinden sich alle auf oderin der Nähe historischer Tiefstwerte,ausgenommen hiervon ist die FederalFunds Rate.

• Mit der Federal Funds Rate gibt die US-Notenbank ihren Zielbereich für die Zinsenan, zu denen sich Finanzinstituteuntereinander Geld leihen. Dieser Bereichwurde zum 31. Juli 2019 von 2,25% bis2,50% auf 2,00% bis 2,25% gesenkt.

• Der Leitzins der EZB befindet sich seitMärz 2016 auf einem historischenTiefststand von 0,0%.


(1,0%)

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6,0%

Entwicklung Hauptrefinanzierungszinsen der wichtigsten Zentralbanken


EZB Federal Reserve Bank of England Bank of JapanQuelle: Bloomberg

Entwicklung der Hauprefinanzierungszinsen der Zentralbanken Vorlaufzeit 1 Jahr

EZB Federal Reserve Bank of England Bank of Japan

Jul. 2019 0,00% 2,25% 0,75% -0,05%

Q2 2019 0,00% 2,50% 0,75% -0,05%

Q1 2019 0,00% 2,50% 0,75% -0,05%

Q4 2018 0,00% 2,50% 0,75% -0,05%

Q3 2018 0,00% 2,25% 0,75% -0,05%

7

Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere


Kommentierung

• Die Renditen für börsennotierteBundeswertpapiere notieren weiterhin aufeinem historisch niedrigen Niveau.

• Die Renditen von Bundeswertpapieren mitzehnjähriger Laufzeit befinden sich auchim Juli 2019 weiterhin im negativenBereich (-0,43%).

• Die Renditen sämtlicher dargestellterBundeswertpapiere sind im Juli imVergleich zum Vormonat gesunken.


(1,0%)

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-

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1,0%

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2,5%

Rendite börsennotierter Bundeswertpapiere


1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 JahreQuelle: Deutsche Bundesbank

Renditen Differenz (Δ) in Basispunkten Renditen

1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre 3 vs. 1 5 vs. 1 10 vs. 1

Jul. 2019 -0,72% -0,79% -0,73% -0,43% -7 -1 +29

Q2 2019 -0,70% -0,75% -0,66% -0,31% -5 +4 +39

Q1 2019 -0,61% -0,59% -0,46% -0,07% +2 +15 +54

Q4 2018 -0,70% -0,56% -0,31% 0,25% +14 +39 +95

Q3 2018 -0,62% -0,40% -0,09% 0,49% +22 +53 +111

8

Euro Forward Swaps


Kommentierung

• Während Swaps mit einer Vorlaufzeitvon einem Jahr als marktgängig betrachtetwerden können, handelt es sich mitzunehmenden Vorlaufzeiten eher umindikative (Modell-)Preise.

• Bei allen Swaps mit unterschiedlichenVorlaufzeiten sind die Swapsätze im Juli imVergleich zum Vormonat gesunken.


(0,43%)(0,38%)

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EUR Forward Swap 2Y EUR Forward Swap 3Y EUR Forward Swap 5Y EUR Forward Swap 10Y

Euro Forward Swap


Vorlaufzeit 1 Jahr Vorlaufzeit 2 Jahre Vorlaufzeit 3 Jahre Vorlaufzeit 5 JahreQuelle: Bloomberg

Vorlaufzeit 1 Jahr Vorlaufzeit 3 Jahre EURIBOR und EUR Swaps

Swap 2Y Swap 3Y Swap 5Y Swap 10Y Swap 2Y Swap 3Y Swap 5Y Swap 10Y

Jul. 2019 -0,43% -0,38% -0,25% 0,13% -0,21% -0,13% 0,04% 0,39%

Q2 2019 -0,35% -0,28% -0,11% 0,31% -0,04% 0,05% 0,24% 0,61%

Q1 2019 -0,10% -0,01% 0,17% 0,64% 0,25% 0,35% 0,55% 0,96%

Q4 2018 0,00% 0,15% 0,45% 1,02% 0,61% 0,75% 1,00% 1,40%

Q3 2018 0,22% 0,40% 0,69% 1,21% 0,87% 1,00% 1,21% 1,56%

9

Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe


Kommentierung

• Die Renditen für Hypothekenpfandbriefeund öffentliche Pfandbriefe, sowie EURSwaps und Bundesanleihen sind im Juli füralle Laufzeiten gegenüber dem Vormonatgesunken.

• Renditen von Bundesanleihen mit einerLaufzeit von zehn Jahren notieren seit Mai2019 wieder im negativen Bereich bei -0,43% (Vormonat: -0,31%).


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0,6%

3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre

Vergleich Pfandbriefe, EUR Swap und Bundesanleihe


Hypotheken- und Öffentliche Pfandbriefe EUR Swap Bundesanleihe

Quelle: Bundesbank, Bloomberg

3 Jahre 5 Jahre 10 Jahre

Pfand-Br. EUR Swap Anleihe Pfand-Br. EUR Swap Anleihe Pfand-Br. EUR Swap Anleihe

Jul. 2019 -0,30% -0,42% -0,79% -0,20% -0,34% -0,73% 0,20% 0,01% -0,43%

Q2 2019 -0,23% -0,36% -0,75% -0,10% -0,23% -0,66% 0,34% 0,18% -0,31%

Q1 2019 0,00% -0,14% -0,59% 0,13% 0,01% -0,46% 0,68% 0,47% -0,07%

Q4 2018 0,04% -0,08% -0,56% 0,29% 0,20% -0,31% 0,97% 0,81% 0,25%

Q3 2018 0,13% 0,07% -0,40% 0,43% 0,39% -0,09% 1,07% 0,99% 0,49%

10

Zinsstrukturkurven - Corporate Bonds


Kommentierung

• Die Zinsstrukturkurve für Investment-Grade bewertete Unternehmensanleihenverläuft zwischen 0,00% und 3,29%.

Anmerkung:

• Aufgrund der Überarbeitung desInternetauftritts der Börse Stuttgart kanndie Zinsstrukturkurve vorübergehend nichtaktualisiert werden.


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0 Jahre 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 6 Jahre 7 Jahre 8 Jahre 9 Jahre 10 - 15Jahre

> 15Jahre

Zinsstrukturkurven - Corporate Bonds (Investment Grade Rating)

(Stand: 31. Januar 2019)

Corporate Bonds (AA) Corporate Bonds (A) Corporate Bonds (BBB) Bundesanleihe

Quelle: Börse Stuttgart

Renditen

0 Jahre 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 4 Jahre 5 Jahre 6 Jahre 7 Jahre 8 Jahre 9 Jahre 10 - 15 Jahre > 15 Jahre

Corporate Bonds (AA) 0,00% 0,00% 0,13% 0,34% 0,53% 0,57% 0,75% 0,97% 1,05% 1,15% 1,31% 1,74%

Corporate Bonds (A) 0,26% 0,17% 0,30% 0,53% 0,73% 1,01% 1,17% 1,35% 1,43% 1,62% 1,85% 2,25%

Corporate Bonds (BBB) 0,53% 0,57% 0,84% 1,11% 1,47% 1,54% 1,99% 2,07% 2,17% 2,21% 2,44% 3,29%

Bundesanleihe -0,62% -0,64% -0,59% -0,50% -0,41% -0,31% -0,19% -0,08% 0,02% 0,14% 0,24% 0,70%

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EU

R M

rd.

Entwicklung monatliche Anleihenkäufe je Programm


CSPP PSPP CBPP3 ABSPPQuelle: Europäische Zentralbank

EZB - Anleihekaufprogramme


Kommentierung

• Die Europäische Zentralbank unterhält vier Anleihekaufprogramme,die ursprünglich bis Ende 2017 durchgeführt werden sollten.Nachdem die EZB im Oktober 2017 einer Verlängerung desAnleihekaufprogramms zustimmte, wurde im Juni 2018 eine weitereReduzierung des Kaufvolumens auf €15 Mrd. pro Monat ab Oktober2018, sowie das endgültige Auslaufen des Programms zum Ende desJahres 2018, beschlossen. Ziel ist die Erreichung einer mittelfristigenInflationsrate nahe 2,0%.

• Im Oktober 2014 startete die EZB ihr Programm zum Kauf voneuropäischen Anleihen. Zum 26. Juli 2019 hält die EZB Anleihen imWert von nominal €2.555 Mrd. (+ €1,1 Mrd. zum Vormonat).


ABSPP: forderungsbesicherte Wertpapiere (Asset-backed securities purchase programme); Beginn Dezember 2014

CBPP3: gedeckte Schuldverschreibungen (Covered-bond purchase programme 3); Beginn Oktober 2014

CSPP: Unternehmensanleihen (Corporate sector purchase programme); Beginn Juni 2016

PSPP: Staatsanleihen (Public sector purchase porgramme); Beginn März 2015

weitere Informationen zu den einzelnen Programmen finden sich im Glossar

Ziel Inflationsrate

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EU

R M

rd.

Entwicklung EZB Anleihekaufprogramme & Inflationsrate


Anleihekaufprogramme (kumuliert) Inflationsrate (HICP) - Euroraum

Quelle: Europäische Zentralbank

EZB - Anleihekaufprogramme (kumulierte Werte)

EUR Mrd. ABSPP CBPP3 CSPP PSPP Gesamt

Jul. 2019 26 262 177 2.090 2.555

Q2 2019 26 261 178 2.089 2.554

Q1 2019 26 262 178 2.094 2.559

Q4 2018 28 263 178 2.109 2.577

Q3 2018 27 259 170 2.076 2.532

12

Inhalt



- ifo Geschäftsklimaindex 13

- GfK Konsumklimaindex 14

- Auftragseingang der deutschen Industrie 15

- KfW-Kreditmarktausblick 16





Glossar 39

13

ifo Geschäftsklimaindex


Kommentierung

• Im Juli sank der Index auf 95,7 Punkte(97,4 Punkte im Vormonat). DasAllzeithoch erreichte der Index imNovember 2017 bei 105,2 Punkten.

• Unternehmer bewerten ihre aktuelleGeschäftslage weiterhin schlechter imVergleich zum Vormonat bei 99,4 Punkten(101,1 Punkte im Vormonat).

• Die Geschäftserwartungen gingen um 1,8Punkte auf 92,2 Punkte zurück.


90

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(Stand: Juli 2019)

Geschäftsklima Geschäftslage GeschäftserwartungenQuelle: ifo Business Survey

Gesamt Geschäfts- Wirtschaftsbereiche (Geschäftsklima) Veränderung ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel)

Klima Lage Erwartung Verarb. G. Dienstleistung Handel Bau

Jul. 2019 95,7 99,4 92,2 -4,3 17,7 1,4 23,3

Q2 2019 97,5 101,1 94,0 1,3 20,3 7,9 23,0

Q1 2019 99,7 104,1 95,6 6,7 26,1 8,2 20,4

Q4 2018 101,2 105,4 97,2 15,1 27,4 9,4 28,9

Q3 2018 103,9 107,4 100,5 23,7 33,4 11,9 31,7

14

GfK Konsumklimaindex


Kommentierung

• Für den Monat August liegt die Prognosedes GfK für das Konsumklima bei 9,7Punkten. Der Konsumoptimismus inDeutschland bleibt somit weiterhin hoch.

• Der Indikator für die Konjunkturerwartungsank im Juli um 6,1 Zähler auf -3,7Punkte.

• Die Anschaffungsneigung sank im Juliebenfalls auf 46,3 Punkte (53,7 Punkte imVormonat).

• Die Einkommenserwartung verzeichneteim Juli ein Plus von 5,3 Zählern auf 50,8Punkte.


-

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(Stand: Juli 2019)

Konsumklima Ø seit Erhebung (November 2006)

Quelle: GfK Gruppe

Gesamt Einschätzungen zu

Konsumklima Konjunktur Einkommen Anschaffung

Jul. 2019 9,8 -3,7 50,8 46,3

Q2 2019 10,1 2,4 45,5 53,7

Q1 2019 10,7 11,2 55,9 50,2

Q4 2018 10,4 14,1 53,8 53,1

Q3 2018 10,5 27,1 57,9 52,9

15


Kommentierung

• Der Index für die Lage derAuftragseingänge in der Gesamtindustrieist im Mai im Vergleich zum Vormonat um2,2% auf 103,2 Punkte gesunken.

• Die Auftragseingänge für Investitionsgütersanken im Vergleich zum Vormonat(2,7%), genauso wie der Auftragseingangfür Konsumgüter (0,6%) und fürVorleistungsgüter (1,7%).


Auftragseingang der deutschen Industrie

80

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Auftragseingang der deutschen Industrie (Veränderung zum Vormonat)

(Stand: Mai 2019)

Gesamtindustrie (Gewichtung: 100%) Vorleistungsgüter (Gewichtung: 35,37%)

Investitionsgüter (Gewichtung: 57,25%) Konsumgüter (Gewichtung: 7,38%)

Quelle: Statistisches Bundesamt

Auftragseingang der deutschen Industrie nach Gütern

Gesamtindustrie %-Änderung Vorleistungsgüter Investitionsgüter Konsumgüter

Mai. 2019 103,2 -2,2% 102,3 103,0 108,5

Apr. 2019 105,5 0,2% 104,1 105,9 109,2

Mär. 2019 105,3 0,8% 104,6 105,2 109,0

Feb. 2019 104,5 -3,9% 106,1 103,7 103,1

Jan. 2019 108,7 -2,0% 107,1 110,0 106,0

16

KfW-Kreditmarktausblick


Kommentierung

• Das von der KfW geschätzteKreditneugeschäft der Kreditinstitute mitUnternehmen und Selbstständigen ist imersten Quartal 2019 um 6,4% gegenüberdem Vorjahreszeitraum gestiegen.

• Seit Q3 2015 lässt sich ein kontinuierlicherAnstieg des geschätzten Kreditneu-geschäftes beobachten.

• Die Unternehmensinvestitionen legtenebenfalls mit 5,0% zu im Vergleich zumVorjahreszeitraum.


(4%)

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Q1

2015

Q2

2015

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Q4

2015

Q1

2016

Q2

2016

Q3

2016

Q4

2016

Q1

2017

Q2

2017

Q3

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2017

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2018

Q3

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2019

Ver.

ggü. Vorj

ahr

(gle

itendes 2

-Quart

als

-Mitte

l)

KfW-Kreditmarktausblick

(Stand: 1. Quartal 2019)

Unternehmensinvestitionen Geschätztes Kreditneugeschäft an Unternehmen und Selbstständige

Quelle: KfW Bank

Veränderung ggü. Vorjahr (gleitendes 2-Quartals-Mittel) Auftragseingang der deutschen Industrie nach Gütern

Geschätztes Kreditneugeschäft Unternehmensinvestitionen

Q1 2019 6,4% 5,0%

Q4 2018 6,6% 4,2%

Q3 2018 9,6% 4,3%

Q2 2018 8,3% 4,6%

Q1 2018 5,6% 5,8%

17

Inhalt




- Bruttoinlandsprodukt 18

- Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex 19

- Währungsentwicklungen 20

- Rohstoffentwicklungen 21

- Weltweite Rohölentwicklung 22

- Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion 23

- Standardisierte Arbeitslosenquote 24




Glossar 39

18

Bruttoinlandsprodukt


Kommentierung

• In Q1 2019 ist das BIP in der EU-28 gegenüber dem Vorquartal um0,2% gestiegen. In Deutschland gab es einen Anstieg um 0,4% beiden Wachstumsraten.

Kommentierung

• In 2018 ist das Wirtschaftswachstum in den drei großenVolkswirtschaften der Eurozone im Vergleich zum Vorjahr erneutangestiegen. In der EU-28 stieg das BIP um 2,2% im Vergleich zumVorjahr.

-

0,5%

1,0%

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3,0%

2017 2018 2019 (F) 2020 (F) 2021 (F)

Entwicklung des Bruttoinlandsproduktes (BIP)

EU-28 Deutschland Frankreich Italien

Quelle: International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, Oktober 2018

(0,5%)

-

0,5%

1,0%

%-Veränderung des BIPs ggü. Vorquartal


EU-28 Deutschland Frankreich ItalienQuelle: Eurostat


BIP-Entwicklung und Schätzung Inflationsrate


2021 (F) 1,73% 1,47% 1,63% 0,77%

2020 (F) 1,81% 1,59% 1,58% 0,87%

2019 (F) 2,03% 1,86% 1,62% 1,03%

2018 2,20% 1,91% 1,56% 1,17%

2017 2,66% 2,46% 2,34% 1,50%

BIP-Veränderung ggü. Vorquartal Verbraucherpreisindex


Q1 2019 0,5% 0,4% 0,3% 0,2%

Q4 2018 0,3% 0,0% 0,3% -0,1%

Q3 2018 0,3% -0,2% 0,4% 0,0%

Q2 2018 0,5% 0,5% 0,2% 0,2% Q3 2018 104,6 104,7 104,1 103,5

Q1 2018 0,4% 0,4% 0,2% 0,3%

19

Inflationsentwicklung und Verbraucherpreisindex


Kommentierung

• Der Verbraucherpreisindex für die EU-28 hat seinen Aufwärtstrendbestätigt und ist im zweiten Quartal 2019 gegenüber dem Vorquartalauf 105,9 angestiegen.

Kommentierung

• In der gesamten Europäischen Union hat sich die Inflationsraten imzweiten Quartal 2019 im Vergleich zum Vorquartal nicht geändert.

(1,0%)

-

1,0%

2,0%

3,0%

Inflationsentwicklung zum Vorquartal



Inflationsrate Währungsentwicklung


Q2 2019 1,9% 1,9% 1,9% 1,3%

Q1 2019 1,9% 1,9% 2,0% 1,2%

Q4 2018 1,9% 1,9% 2,1% 1,2%

Q3 2018 1,8% 1,7% 1,9% 1,1%

Q2 2018 1,7% 1,6% 1,5% 1,1%

Verbraucherpreisindex


Q2 2019 105,9 105,7 105,1 104,1

Q1 2019 104,0 103,9 103,6 101,2

Q4 2018 104,7 105,2 104,1 103,3

Q3 2018 104,6 104,7 104,1 103,5

Q2 2018 104,1 103,9 103,9 103,4

98

100

102

104

106

Entwicklung Verbrauchpreisindex




20

Währungsentwicklungen


Kommentierung

• Seit 2012 pendelt der Wechselkurs in einerBandbreite zwischen ca. 1,40 EUR/USDund 1,05 EUR/USD. Aktuell notiert er bei1,11 EUR/USD per Ende Juli 2019.

• Nach der Aufgabe der Wechselkurs-fixierung durch die Schweizer Nationalbankhat der Schweizer Franken massivgegenüber dem Euro aufgewertet. In derSpitze fiel der Euro auf 0,98 EUR/CHF.Aktuell notiert dieser wieder bei 1,10EUR/CHF.

• Bedingt durch das Votum für einen AustrittGroßbritanniens aus der EU hat der Euroseit Juli 2016 in der Spitze bis auf 0,93EUR/GBP aufgewertet. Aktuell notiertdieser bei 0,91 EUR/GBP per Ende Juli2019.


0,6

0,7

0,8

0,9

1,0

1,1

1,2

1,3

1,4

Entwicklung verschiedener Währungen zum Euro


EUR/USD EUR/CHF EUR/GBPQuelle: Bloomberg

Währungsentwicklung Weltweite Rohölentwicklung (in Million Barrel pro Tag)

EUR/USD EUR/CHF EUR/GBP

Jul. 2019 1,11 1,10 0,91

Q2 2019 1,14 1,11 0,90

Q1 2019 1,12 1,12 0,86

Q4 2018 1,15 1,13 0,90

Q3 2018 1,16 1,14 0,89

21

-

40

80

120

160

Entwicklung der Ölpreise in US Dollar


Brent Oil WTI OilQuelle: Bloomberg

Rohstoffentwicklungen


-

125

250

375

500

-

1.000

2.000

3.000

4.000

Entwicklung der Industriemetalle in US Dollar


Aluminium Kupfer (rechte Achse)Quelle: Bloomberg

-

10

20

30

40

-

500

1.000

1.500

2.000

Entwicklung der Edelmetalle in US Dollar


Gold Silber (rechte Achse)Quelle: Bloomberg

-

250

500

750

1.000

Entwicklung der Agrarrohstoffe in US Dollar


Mais WeizenQuelle: Bloomberg


22

(2)

(1)

-

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

80

82

84

86

88

90

92

94

96

98

100

102

104

106

Δ-L

ag

erb

estä

nd

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ne

n B

arr

el p

ro T

ag

Pro

duktio

n/V

erb

rauch in

Mill

ione

n B

arr

el p

ro T

ag

Weltweite Entwicklung der Rohölproduktion und des Rohölverbrauchs sowie

die Veränderung der Lagerbestände (Stand: 31. Juli 2019)

Veränderung Rohölbestände (rechte Achse) Rohölproduktion Rohölverbrauch

Quelle: US Energy Information Administration (EIA)

Weltweite Rohölentwicklung


Kommentierung

• Wurden im ersten Quartal 2014 weltweitnoch 92,7 Millionen Barrel Rohöl pro Taggefördert, hat die Förderung ihrenvorläufigen Höhepunkt mit 102,1 MillionenBarrel pro Tag im vierten Quartal 2018erreicht.

• Im selben Zeitraum ist der weltweiteVerbrauch von 92,9 Millionen Barrel auf100,4 Millionen Barrel pro Tag gestiegen.

• Nach den zeitweise hohen Überkapazitätenin der Rohölproduktion zwischen demvierten Quartal 2014 und dem erstenQuartal 2016 gibt es zurzeit keine großeDiskrepanz zwischen Produktion undNachfrage nach Rohöl.

• Bis Ende 2019 wird ein Anstieg derweltweiten Ölproduktion auf 102,3Millionen Barrel und des weltweitenÖlverbrauchs auf 102,1 Millionen Barrelerwartet.


Prognose

Weltweite Rohölentwicklung (in Million Barrel pro Tag)

Produktion Verbrauch Δ‒Lagerbestände

Jul. 2019 101,77 101,90 -0,13

Q2 2019 100,58 100,29 0,29

Q1 2019 99,82 99,69 0,13

Q4 2018 102,14 100,43 1,71

Q3 2018 101,43 100,50 0,93

23

Kapazitätsauslastung und Industrieproduktion


Kommentierung

• Die Industrieproduktion verzeichnete in Deutschland im erstenQuartal 2019 einen Rückgang um 2,2% im Vergleich zum Vorjahr. Inder Eurozone sowie in Italien ist die Industrieproduktion ebenfallsleicht zurückgegangen.

Kommentierung

• Bei der Kapazitätsauslastung zeigte sich eine leichte rückläufigeEntwicklung in Europa. Für das zweite Quartal 2019 wird nachvorläufigen Zahlen von einem leichten Rückgang auf 82,8%ausgegangen.

Kapazitätsauslastung pro Quartal Veränderung der Arbeitslosenzahl zum Vormonat

Euro-19 Deutschland Frankreich Italien

Q2 2019 82,8% 85,3% 84,8% 77,5%

Q1 2019 83,6% 86,3% 85,4% 78,4%

Q4 2018 83,9% 87,1% 85,9% 77,9%

Q3 2018 84,1% 87,8% 85,7% 77,9%

Q2 2018 84,4% 88,0% 85,8% 78,1%

Industrieproduktion Veränderung zum Vorjahr


Q1 2019 -0,3% -2,2% 0,3% -0,4%

Q4 2018 -1,9% -2,7% -1,4% -2,2%

Q3 2018 0,7% -0,1% 0,7% -0,2%

Q2 2018 2,4% 3,1% 1,1% 1,9%

Q1 2018 3,1% 4,0% 2,4% 3,4%

(4%)

(2%)

-

2%

4%

6%

Industrieproduktion (Veränderung zum Vorquartal)



Quelle: Deutsche Bundesbank Monatsbericht


65%

70%

75%

80%

85%

90%

Kapazitätsauslastung




24

Standardisierte Arbeitslosenquote


Kommentierung

• Die Arbeitslosenzahlen sind im Juni in der Eurozone gestiegen. InDeutschland und Italien gingen die Arbeitslosenzahlen zurück,während es in Frankreich zu einem leichten Anstieg kam.

Kommentierung

• Die Arbeitslosenquote ist in Deutschland mit 3,1% deutlich geringerals in Frankreich (8,7%) und Italien (10,1%). Für die gesamteEurozone ergibt sich im zweiten Quartal 2019 eine Arbeitslosenquotevon 7,6%.

-

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%





Europäische standardisierte Arbeitslosenquote


Q2 2019 7,6% 3,1% 8,7% 10,1%

Q1 2019 7,8% 3,2% 8,8% 10,5%

Q4 2018 7,9% 3,3% 9,0% 10,5%

Q3 2018 8,1% 3,4% 9,3% 10,0%

Q2 2018 8,3% 3,5% 9,1% 10,8%


(1.200)

(800)

(400)

-

400

800

1.200

Veränderung der Arbeitslosenzahlen zum Vormonat

(in Tsd.) (Stand: 30. Juni 2019)

Euro-19Quelle: Eurostate

Veränderung der Arbeitslosenzahl zum Vormonat

in Tsd. Euro-19 Deutschland Frankreich Italien

Jun. 2019 326 -4 8 -55

Q1 2019 -189 -12 -8 -98

Q4 2018 -108 -13 -8 -39

Q3 2018 -11 -8 -8 85

Q2 2018 -55 -6 -13 38

25

Inhalt




EZB – Umfrage zum Bank-Kreditgeschäft

- Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht 26

- Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht 27

- Kreditvergabe in Europa 28

- Kreditvergabe in Deutschland 29

- Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer Finanzierungsmittel 30



Glossar 39

26

Finanzierungsbedingungen in Europa aus Bankensicht


(13%)

-

(5%)

(1%)

(4%)

-

(1%)

(6%)

3%

(1%)

1%

(2%)

3%

-

(4%)

5%

(2%)

1%

(3%)

2% -

(3%)

7%

(3%)

3%

(1%)

1% 1%

(35%)

(30%)

(25%)

(20%)

(15%)

(10%)

(5%)

-

5%

10%

Margen für

durchschnittliche KrediteMargen für

risikoreichere KrediteHöhe des Kredits oder

der KreditlinieSicherheiten-

erfordernisseZusatz- und Neben-

vereinbarungenKreditnebenkosten Fälligkeit

Europa: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen für die Gewährung von Kreditlinien

(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)


Q3 2018 Q4 2018 Q1 2019 Q2 2019Quelle: Europäische Zentralbank

Marge für Marge für risiko- Höhe des Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditneben- Veränderungen bei der Kreditvergabe an

Ø-Kredite reiche Kredite Kredits erfordernisse vereinbarungen kosten FälligkeitenMargen fürdurchschnittliche KrediteMargen fürrisikoreichere KrediteHöhe des Kredits oder der KreditlinieSicherheiten-erfordernisseZusatz- und Neben-vereinbarungenKreditnebenkosten Fälligkeit

Q2 2019 -3% 7% -3% 3% -1% 1% 1%

Q1 2019 -4% 5% -2% 1% -3% 2% 0%

Q4 2018 -6% 3% -1% 1% -2% 3% 0%

Q3 2018 -13% 0% -5% -1% -4% 0% -1%

Q2 2018 -27% -4% -9% -5% -8% -5% -6%


27

Finanzierungsbedingungen in Deutschland aus Bankensicht


(16%)

(6%)

(3%) (3%) (3%)

(6%)

-

(6%)

3%

(3%)

- - -

3% 3%

-

(3%)

- - -

3%

--

(3%)

3% 3%

-

3%

(30%)

(25%)

(20%)

(15%)

(10%)

(5%)

-

5%

Margen für

durchschnittliche KrediteMargen für

risikoreichere KrediteHöhe des Kredits oder

der KreditlinieSicherheiten-

erfordernisseZusatz- und Neben-

vereinbarungenKreditnebenkosten Fälligkeit

Deutschland: Veränderungen der Finanzierungsbedingungen für die Gewährung von Kreditlinien

(Nettobetrag (in %) der Banken, die verschärfte (positive Werte) oder einfache (negative Werte) Bedingungen melden)


Q3 2018 Q4 2018 Q1 2019 Q2 2019Quelle: Europäische Zentralbank


Marge für Marge für risiko- Höhe des Sicherheiten- Zusatz- und Neben- Kreditneben- Veränderungen bei der Kreditvergabe von

Ø-Kredite reiche Kredite Kredits erfordernisse vereinbarungen kosten FälligkeitenMargen fürdurchschnittliche KrediteMargen fürrisikoreichere KrediteHöhe des Kredits oder der KreditlinieSicherheiten-erfordernisseZusatz- und Neben-vereinbarungenKreditnebenkosten Fälligkeit

Q2 2019 0% 0% -3% 3% 3% 0% 3%

Q1 2019 3% 0% -3% 0% 0% 0% 3%

Q4 2018 -6% 3% -3% 0% 0% 0% 3%

Q3 2018 -16% -6% -3% -3% -3% -6% 0%

Q2 2018 -19% -6% -3% -3% -6% -3% -6%

28

Kreditvergabe in Europa


Kommentierung

• Die Finanzierungsbedingungen sind sowohl für kurzfristige als auchlangfristige Kredite im zweiten Quartal 2019 restriktiver geworden.

Kommentierung

• Im zweiten Quartal 2019 kam es zu einer Straffung derFinanzierungsbedingungen für KMUs und Großunternehmen.

(4%)

(1%)

1%

5%

(7%)

(5%) (5%)

1%

(10%)

(5%)

-

5%

Q3 2018 Q4 2018 Q1 2019 Q2 2019

Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei

der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße*


Kredite an KMUs Kredite an GroßunternehmenQuelle: Europäische Zentralbank

Veränderungen bei der Kreditvergabe an Veränderungen bei der Kreditvergabe an

KMUs GroßunternehmenKredite an KMUs Kredite an Großunternehmen

Q2 2019 5% 1%

Q1 2019 1% -5%

Q4 2018 -1% -5%

Q3 2018 -4% -7%

Q2 2018 -2% -3%

Veränderungen bei der Kreditvergabe von Veränderungen bei der Kreditvergabe von

kurzfristigen Krediten langfristigen KreditenKurzfristige Kredite Langfristige Kredite

Q2 2019 0% 3%

Q1 2019 -3% 0%

Q4 2018 -3% -1%

Q3 2018 -4% -4%

Q2 2018 -6% -3%

(4%)(3%) (3%)

-

(4%)

(1%)

-

3%

(15%)

(10%)

(5%)

-

5%

Q3 2018 Q4 2018 Q1 2019 Q2 2019

Europa: Veränderung der Finanzierungsbedingungen bei

der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*


Kurzfristige Kredite Langfristige KrediteQuelle: Europäische Zentralbank

* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfachere (negative Werte) Bedingungen melden)


29

Kreditvergabe in Deutschland


Kommentierung

• Während die Kreditvergabe für langfristige Kredite erleichtert wurde,gab es eine restriktivere Vergabe von kurzfristigen Krediten.

Kommentierung

• Im zweiten Quartal 2019 sind die Finanzierungsbedingungen inDeutschland für KMUs günstiger geworden, während diese fürGroßunternehmen unverändert blieben.

(3%)

-

3%

-

(3%)

(7%)

3% 3%

(20%)

(15%)

(10%)

(5%)

-

5%

Q3 2018 Q4 2018 Q1 2019 Q2 2019

Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei

der Kreditvergabe nach Unternehmensgröße*


Kredite an KMUs Kredite an GroßunternehmenQuelle: Deutsche Bundesbank

(3%)(3%)

-

3%

(3%)(3%)

3%

(1%)

(15%)

(10%)

(5%)

-

5%

Q3 2018 Q4 2018 Q1 2019 Q2 2019

Deutschland: Änderung der Finanzierungsbedingungen bei

der Vergabe von Krediten nach Laufzeit*


Kurzfristige Kredite Langfristige KrediteQuelle: Deutsche Bundesbank

Veränderungen bei der Kreditvergabe an

KMUs GroßunternehmenKredite an KMUs Kredite an Großunternehmen

Q2 2019 0% 3%

Q1 2019 3% 3%

Q4 2018 0% -7%

Q3 2018 -3% -3%

Q2 2018 -3% -3%

Veränderungen bei der Kreditvergabe von

kurzfristigen Krediten langfristigen KreditenKurzfristige Kredite Langfristige Kredite

Q2 2019 3% -1%

Q1 2019 0% 3%

Q4 2018 -3% -3%

Q3 2018 -3% -3%

Q2 2018 -3% -3%

* (Nettobetrag (%) der Banken in der Umfrage die verschärfte (positive Werte) oder einfachere (negative Werte) Bedingungen melden)


30

Unternehmensumfrage zur Verfügbarkeit externer Finanzierungsmittel


Kommentierung

• Bei den Finanzierungskonditionen verzeichnen die Unternehmenkeine wesentlichen Veränderungen im zweiten Halbjahr 2018.

• Die Verfügbare Kredithöhe bei Finanzierungen für KMUs hat sich imzweiten Halbjahr 2018 leicht verschlechert.

Kommentierung

• Die allgemeine Verfügbarkeit externer Finanzierungsquellen fürKMUs bleibt weiterhin relativ konstant.

18% 16% 11%

66% 71%

59%

9% 6%

12%

5% 5% 16%

2% 2% 2%

-

25%

50%

75%

100%

Bankkredit Lieferantenkredit Schuldverschreibungen

Verfügbarkeit externer Finanzierung für KMUs

(Stand: 2. Hälfte 2018*)

verbessert unverändert gesunken n.a. k.A.

Quelle: Europäische Zentralbank

Bankkredit Lieferantenkredit Schuldverschreibung

H2 '18 H1 '18 H2 '18 H1 '18 H2 '18 H1 '18

verbessert 18% 20% 16% 18% 11% 11%

unverändert 66% 64% 71% 69% 59% 55%

gesunken 9% 9% 6% 6% 12% 15%

k.A. 7% 7% 7% 7% 18% 19%

Zinsniveau Kredithöhe Sicherheiten

H2 '18 H1 '18 H2 '18 H1 '18 H2 '18 H1 '18

verbessert 21% 20% 18% 20% 17% 17%

unverändert 57% 58% 71% 70% 73% 73%

gesunken 17% 17% 7% 6% 4% 5%

k.A. 6% 4% 4% 5% 6% 6%

21% 18% 17%

57% 71% 73%

17% 7% 4%

6% 4% 6%

-

25%

50%

75%

100%

Zinsniveau Kredithöhe Sicherheiten

Veränderung der Finanzierungskonditionen

(Stand: 2. Hälfte 2018*)

verbessert unverändert gesunken k.A.Quelle: Europäische Zentralbank

* H2 2018: Zeitraum von Oktober 2018 bis März 2019 – Veröffentlichung erfolgt halbjährlich


31

Inhalt






- Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre laufender Bundesanleihen 32

- Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX 33

- EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert 34


Glossar 39

32

Entwicklung Bürospitzenrenditen und zehn Jahre laufender Bundesanleihen


Kommentierung

• Die Renditen für Büroimmobilien sind imzweiten Quartal 2019 unverändert bei3,06% geblieben.

• Der Spread zu Bundesanleihen ist imselben Zeitraum von 313 bps auf 337 bpsgestiegen.

Entwicklung Bürospitzenrenditen und Bundesanleihen Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs

10-jährige Anleihe Bürospitzenrendite* Spread

Q2 2019 -0,31% 3,06% 3,37%

Q1 2019 -0,07% 3,06% 3,13%

Q4 2018 0,25% 3,11% 2,86%

Q3 2018 0,49% 3,20% 2,71%

Q2 2018 0,38% 3,24% 2,86%


(1%)

-

1%

2%

3%

4%

5%

6%

Q4

2010Q2

2011Q4

2011Q2

2012Q4

2012Q2

2013Q4

2013Q2

2014Q4

2014Q2

2015Q4

2015Q2

2016Q4

2016Q2

2017Q4

2017Q2

2018Q4

2018Q2

2019

Entwicklung der Bürospitzenrenditen* und zehn Jahre laufender

Bundesanleihen (Stand: 30. Juni 2019)

Spread (Δ) Bürospitzenrendite* vs. Bundesanleihe 10-jährige Anleihe Bürospitzenrendite*

* Berlin, Düsseldorf, Frankfurt, Hamburg, Köln, München und StuttgartQuelle: Deloitte-Analyse auf Basis von Daten von Jones Lang LaSalle

33

Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX


Kommentierung

• Im Juli ist der EPRA Deutschland um 3,9%im Vergleich zum Vormonat gestiegen,während der EPRA Europe um 0,1%zulegen konnte.

• Der DAX sank im Juli um 1,7% undnotierte zum Ende des Monats bei 12.189Punkten.

Entwicklung europäischer Immobilienindizes Vergleichsindex

EPRA Europe EPRA Deutschland DAX

Jul. 2019 2.124 1.225 12.189

Q2 2019 2.122 1.179 12.399

Q1 2019 2.158 1.170 12.097

Q4 2018 2.244 1.180 12.918

Q3 2018 2.126 1.079 12.829


-

50

100

150

200

250

Entwicklung europäischer Immobilienindizes und DAX


EPRA Europe EPRA Germany DAXIndex 01.01.1990=100Quelle: Bloomberg

34

(8%)

28%

1%

(26%)

(11%)

(25%)

(12%) (11%)

(0%)

(13%)

6%

(2%)

(16%)(14%)

36%

(9%) (7%)

(22%)

(51%)

(43%)

(10%)(5%)

12% 14%

(13%)

(26%)

(60%)

(40%)

(20%)

-

20%

40%

Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs


Juli 2018 Juli 2019Quelle: EPRA

EPRA Discount/Premium zum Nettovermögenswert


Kommentierung

• Deutsche Immobilien-AGs wurden EndeJuli mit einem Abschlag auf ihrenNettovermögenswert (NAV) bewertet.

• Dieser liegt aktuell bei -8,5% (Vormonat-12,7%) in Deutschland.

• In UK liegt der EPRA Discount to NAV bei-26,0% (Vormonat -23,4%).

• Für Europa ergibt sich insgesamt ein Wertvon -14,5% (Vormonat: -15,3%).

Entwicklung Nettovermögenswert vs. Börsenwert von Immobilien-AGs

Europa Deutschland Frankreich Italien Niederlande Spanien UK

Jul. 2019 -14,5% -8,5% -22,1% -50,7% -43,3% -13,2% -26,0%

Q2 2019 -15,3% -12,7% -21,0% -50,7% -39,6% -11,9% -23,4%

Q1 2019 -11,0% -3,5% -19,7% -51,5% -33,3% -13,9% -20,9%

Q4 2018 -18,4% -5,6% -26,6% -56,3% -36,3% -21,2% -28,0%

Q3 2018 -10,2% -0,9% -14,0% -26,3% -20,1% -11,0% -19,6%


35

Inhalt







- Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa) 36

- Durchschnittliche Margen und Multiples 37

- High Yield 38

Glossar 39

36

Ø-Yield bei Neuabschluss (rollierend drei Monate) Leverage Finance - Charakteristika

Ø-TLB Zinsmarge Ø-YTM für TLB

Jul. 2019 395,3 4,2%

Q2 2019 391,1 4,1%

Q1 2019 400,0 4,2%

Q4 2018 381,3 4,1%

Q3 2018 392,6 4,3%

Leverage Ratios (rollierend drei Monate) Ø-Yield bei Neuabschluss (rollierend drei Monate)

FLD/EBITDA SLD/EBITDA sonstiges Debt/EBITDA

Jul. 2019 4,4x 0,3x 0,2x

Q2 2019 4,9x 0,2x 0,2x

Q1 2019 5,1x 0,3x 0,3x

Q4 2018 4,8x 0,3x 0,4x

Q3 2018 5,0x 0,4x 0,1x

Verschuldungsgrad und Zinsmarge (Europa)


Kommentierung

• Die durchschnittliche TLB-Zinsmarge stieg im Juli auf 395,3 bps, einPlus von 4,2 bps im Vergleich zum Vormonat.

Kommentierung

• Die FLD/EBITDA Ratio ist im Juli auf 4,4x (Vormonat: 4,9x)gesunken.

0,0x

1,0x

2,0x

3,0x

4,0x

5,0x

6,0x

7,0x

Leverage Ratios (rollierend drei Monate)

FLD/EBITDA SLD/EBITDA sonstiges Debt/EBITDAQuelle: LCD (S&P Capital IQ)

-

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

-

100

200

300

400

500

600

EU

RIB

OR 3

M +

bps

Ø-Yield bei Neuabschluss (rollierend drei Monate)

Ø-TLB Zinsmarge Ø-YTM für TLBQuelle: LCD (S&P Capital IQ)


37

Durchschnittliche Margen und Multiples


397

339 317

287

390 345

317

- -

100

200

300

400

500

2016 2017 2018 LTM

EU

RIB

OR 3

M +

bps

Leverage Financing – Ø-pro-rata-Zinsmarge

(Stand: Juli 2019)

Europa DeutschlandQuelle: LCD (S&P Capital IQ)

5,0 x 5,2 x5,5 x 5,5 x5,6 x

5,1 x5,6 x

4,6 x

0,0 x

1,0 x

2,0 x

3,0 x

4,0 x

5,0 x

6,0 x

2016 2017 2018 LTM

Leverage Financing – Debt/EBITDA Multiple

(Stand: Juli 2019)

Europa Deutschland

Quelle: LCD (S&P Capital IQ)


Leverage Finance - Charakteristika Leverage Finance - Multiples

2016 2017 2018 LTM

Europa

Ø-pro-rata-Zinsmarge 397 339 317 287

Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €) 403 443 493 437

Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre) 5,6 5,4 5,5 5,5

Deutschland

Ø-pro-rata-Zinsmarge 390 345 317 N/A

Ø-Finanzierungsvolumen (Mio. €) 302 367 396 347

Ø-pro-rata-Laufzeit (Jahre) 5,4 5,0 5,7 5,6

Leverage Finance - Multiples Durchschnittliche Primärrendite nach Rating

2016 2017 2018 LTM

Europa

Debt/EBITDA 5,0x 5,2x 5,5x 5,5x

Senior Debt/EBITDA 5,0x 5,2x 5,5x 5,5x

EBITDA/Cash Interest 4,0x 4,6x 4,2x 4,2x

Deutschland

Debt/EBITDA 5,6x 5,1x 5,6x 4,6x

Senior Debt/EBITDA 5,6x 5,1x 5,6x 4,6x

EBITDA/Cash Interest 3,7x 4,9x 4,6x 5,0x

38

-

2%

4%

6%

8%

10%

Durchschnittliche Primärrendite nach Rating

(Stand: März 2019)

BB Rating B RatingQuelle: LCD (S&P Capital IQ)

-

2%

4%

6%

8%

10%

Durchschnittliche Primärrendite

(Stand: März 2019)

Ø-PrimärrenditeQuelle: LCD (S&P Capital IQ)

High Yield


Kommentierung

• Die durchschnittliche Primärrendite lag im ersten Quartal 2019 beica. 3,3% und damit um ca. 190 bps niedriger als im vergangenenQuartal.

Kommentierung

• Für ein BB Rating lagen die durchschnittlichen Renditen im erstenQuartal 2019 bei ca. 3,1%.


Entwicklung der durchschnittlichen Primärrendite

Ø-Primärrendite

Q1 2019 3,3%

Q4 2018 5,2%

Q3 2018 5,3%

Q2 2018 5,2%

Q1 2018 4,4%

Durchschnittliche Primärrendite nach Rating

BB Rating B Rating

Q1 2019 3,1% N/A

Q4 2018 4,0% 6,7%

Q3 2018 3,6% 6,6%

Q2 2018 3,8% 6,2%

Q1 2018 3,2% 5,5%

39

Inhalt







Glossar 39

40

Glossar (1/5)

ABSPP (Asset-backed securities purchase programme)

• Das Programm zum Ankauf forderungsbesicherter Wertpapiere(Asset Backed Securities Purchase Programme, ABSPP) wurde imSeptember 2014 vom EZB-Rat in Verbindung mit dem Programmzum Ankauf gedeckter Schuldverschreibungen beschlossen und solldurch den Ankauf von ABS-Papieren am Primär- und Sekundärmarktdie Transmission der Geldpolitik verstärken, die Kreditversorgung derWirtschaft im Euroraum unterstützen und dadurch eine weiteregeldpolitische Lockerung bewirken. Das übergeordnete Ziel ist, dasNiveau der Inflationsrate wieder auf ein Niveau zu bringen, dasnäher an 2% liegt.

Auftragseingang der deutschen Industrie

• Der Auftragseingang ist nicht nur eine wichtigebetriebswirtschaftliche Kennzahl für die Beurteilung der Lage eineseinzelnen Unternehmens, sondern er dient auch zur Beurteilung derwirtschaftlichen Lage von ganzen Volkswirtschaften.

Börsennotierte Bundeswertpapiere

• Bundeswertpapiere sind verzinsliche Wertpapiere, die von derBundesrepublik Deutschland herausgegeben werden.

Bruttoinlandsprodukt

• Das Bruttoinlandsprodukt (Abkürzung: BIP) gibt den Gesamtwertaller Güter (Waren und Dienstleistungen) an, die innerhalb einesJahres innerhalb der Landesgrenzen einer Volkswirtschaft hergestelltwurden und dem Endverbrauch dienen. Bei der Berechnung werdenGüter, die nicht direkt weiterverwendet, sondern auf Lager gestelltwerden, als Vorratsveränderung berücksichtigt.

CBSPP3 (Covered bond securities purchase programme)

• Der EZB-Rat hat im Jahre 2009 ein "Programm zum Ankaufgedeckter Schuldverschreibungen" (Covered Bond PurchaseProgramme, CBPP) beschlossen, um den Markt für diese Papiere zustabilisieren und so Refinanzierungsproblemen der Bankenentgegenzuwirken. Im Rahmen des CBPP hat das Eurosysteminnerhalb eines Jahres gedeckte Wertpapiere wie z.B. Pfandbriefe imGesamtvolumen von 60 Milliarden Euro angekauft. Ein zweites CBPPim Gesamtvolumen von 40 Milliarden Euro hat der EZB-Rat imNovember 2011 aufgelegt. Bis Abschluss dieses zweiten Programmsim Oktober 2012 wurden Wertpapiere im Gesamtvolumen von 16,4Milliarden Euro angekauft. In der zweiten Oktoberhälfte 2014 beganndas dritte CBPP mit einer Laufzeit von zwei Jahren. Dieses Programmsoll die Transmission der Geldpolitik u.a. durch eine Erleichterungder Kreditversorgung verbessern und die Inflationsrate wieder aufein Niveau bringen, das näher an 2% liegt.

CSPP (Corporate sector purchase programme)

• Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren desUnternehmenssektors (CSPP) kauft das Eurosystem seit Juni 2016auch Anleihen von Unternehmen im Euro-Währungsgebiet. Anleihenvon Kreditinstituten sind von dem Programm ausgeschlossen.Angekauft werden nur Unternehmensanleihen, die eine ausreichendeBonitätsbewertung aufweisen ("investment grade"). Die Anleihenmüssen Laufzeiten zwischen sechs Monaten und 30 Jahren haben.Die Ankäufe werden von sechs nationalen Zentralbanken desEurosystems durchgeführt, darunter der Deutschen Bundesbank. DieZentralbanken können sowohl am Primärmarkt – also bei einerNeuemission – als auch am Sekundärmarkt kaufen. Das CSPP isteine Komponente des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten(Asset Purchase Programme, APP).


41

Glossar (2/5)

DGZF-Pfandbrief

• Die Darstellung der Zinsentwicklung basiert auf der DGZF-Pfandbriefkurve (Pfandbriefrenditen der Deka-Bank und derLandesbanken). Diese Pfandbriefe dienen der Refinanzierung vonImmobiliendarlehen und sind damit ein Indikator für dieZinsentwicklung beim Baugeld.

EPRA

• Die namensgebende European Public Real Estate Association ist eineOrganisation mit Sitz in Brüssel, die die Interessen der großeneuropäischen Immobiliengesellschaften in der Öffentlichkeit vertrittund die Entwicklung und Marktpräsenz der europäischen Immobilien-AGs unterstützt.

• Der international verwendete EPRA-Index beschreibt diePerformance der 70 größten europäischen börsennotiertenImmobiliengesellschaften.

EPRA Germany

• Der EPRA Germany Index setzt sich aus folgenden, gelistetenImmobilienunternehmen zusammen: Vonovia SE, Deutsche WohnenAG, LEG Immobilien AG, Grand City Properties, Deutsche EuroShopAG, TAG Immobilien-AG, alstria office REIT AG, TLG Immobilien AG,ADO Properties SA, DO Deutsche Office AG, DIC Asset AG, AdlerReal Estate AG und Hamborner REIT.

EPRA Index NAV Discount

• Der EPRA Index NAV Discount/Premium zeigt das Verhältnis vonMarktkapitalisierung (i.e. Aktienkurs mal Stückzahl) und denveröffentlichten Nettovermögenswerten (i.e. Immobilienbestand)von Unternehmen, die Bestandteil des FTSE EPRA/NAREIT REITSund non-REITS Indizes sind. Ist der Wert der Aktie einesUnternehmens größer als dessen Nettovermögenswert, werden dieAktien des Unternehmens mit einem Aufschlag (Premium) gehandeltund vis-à-vis.

EURIBOR

• Abkürzung für Euro Interbank Offered Rate; im Rahmen derEuropäischen Wirtschafts- und Währungsunion in Kraft getretenesSystem der Referenzzinssätze im Euroraum

Euro Area Bank Lending Survey

• Das EZB führt seit Januar 2003 vierteljährlich die Umfrage zumKreditgeschäft der Banken (Bank Lending Survey, BLS) durch, umseine Kenntnisse über die Rolle des Kreditgeschäfts imgeldpolitischen Transmissionsmechanismus zu vertiefen und dadurchzusätzliche Informationen für die geldpolitische Analyse gewinnen zukönnen. Der Fragebogen besteht aus 23 qualitativen Fragen zumvergangenen und zum erwarteten zukünftigenKreditvergabeverhalten.

European Forward Swap

• Mit einem Forward Swap kann ein Zins festgelegt werden, der aufeinen weiter in der Zukunft liegenden Zeitraum angewendet wird.

European Swap

• Bei einem Zinsswap wird über eine festgelegte Laufzeit einkonstanter Festzins gegen einen in regelmäßigen Abständenangepassten variablen Zins getauscht.


• Der GfK Konsumklimaindex gilt als wichtiger Indikator für dasKonsumverhalten deutscher Verbraucher und somit als Wegweiserfür die konjunkturelle Entwicklung Deutschlands. Hierbei werden imEinzelnen Personen nach Einkommens- und Konsumerwartungen aufSicht von zwölf Monaten befragt. Ebenso wird unter anderem derenAnschaffungs- und Sparneigung beleuchtet. Der GfKKonsumklimaindex wird am Ende eines jeden Monats für denFolgemonat von der Gesellschaft für Konsumforschung ermittelt.


42

Glossar (3/5)

FLD

• First Lien Debt (erstrangige Darlehen): Im Falle eines Kreditausfallsoder einer Insolvenz werden die zur Verfügung gestelltenVermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für dieRückzahlung der First Lien Debt Kreditgeber verwendet.


• Das ifo Geschäftsklima basiert auf ca. 9.000 monatlichen Meldungenvon Unternehmen des Verarbeitenden Gewerbes, desDienstleistungssektors, des Handels und des Bauhauptgewerbes. DieUnternehmen werden gebeten, ihre gegenwärtige Geschäftslage zubeurteilen und ihre Erwartungen für die nächsten sechs Monatemitzuteilen.

Industrieproduktion und Kapazitätsauslastung

• Unter der Industrieproduktion versteht man aus volkswirtschaftlicherSicht die Gesamtheit aller Güter, die im sekundären Sektor(produzierender Sektor) erwirtschaftet werden.

• Je höher der Auftragsbestand eines Unternehmens ist, desto besserstellt sich die Kapazitätsauslastung dar. Im Idealfall produziert einBetrieb so viel, dass alle Maschinen und Mitarbeiter ausgelastet sind.

Investment Grade Rating

• Ein Investment Grade ist die Bezeichnung für bzw. ein erreichbarerStatus von Unternehmen oder Wertpapiere, die eine gute Bonitätund somit „Investmentqualität“ aufweisen. Als Mindest-Rating fürInvestment Grade gilt ein Rating von BBB (Standard & Poor’s) bzw.Baa (Moody’s).

KMUs

• Kleine und mittelständische Unternehmen sind von besondererBedeutung im europäischen Unternehmenssektor. Sie vereinen99,8% der Unternehmen im europäischen Raum, 60% der Umsätzeund 70% der Beschäftigten.

• Gleichzeitig ist der geldpolitische Transmissionsmechanismus vongrößerer Bedeutung für KMUs als für Großunternehmen aufgrundihrer höheren Abhängigkeit von Bankfinanzierungen.

• Die Anzahl der befragten Unternehmen im Euroraum beträgt 7.511,von denen 6.969 Unternehmen weniger als 250 Personenbeschäftigen.

Kreditmarktausblick KfW

• Der KfW-Kreditmarktausblick gibt vierteljährlich eine Einschätzungder aktuellen Situation auf dem Kreditmarkt und einen Ausblick aufdie Entwicklung der nächsten ein bis zwei Quartale.

LCD (Leveraged Commentary & Data)

• LCD, eine Einheit von S&P Capital IQ, ist der führende Anbieter vonLeveraged Finance News sowie weltweiten Analysen.

LTM (Last twelve months)

• Letzten zwölf Monate

Nettobetrag (EZB Umfrage)

• Der Saldo in % entspricht der Differenz zwischen der Summe derAngaben unter „deutliche Verschärfung“ und „leichte Verschärfung“und der Summe der Angaben unter „leichte Lockerung“ und„deutliche Lockerung“.


43

Glossar (4/5)

PSPP (Public sector purchase programme)

• Im Rahmen des Programms zum Ankauf von Wertpapieren desöffentlichen Sektors (Public Sector Purchase Programme, PSPP)kaufen die Zentralbanken des Eurosystems seit März 2015Wertpapiere des öffentlichen Sektors wie Staatsanleihen sowieSchuldtitel europäischer Institutionen und Agenturen. Für dieAnkäufe im Rahmen des PSPP gibt es detaillierte Regeln. So dürfendie Zentralbanken Staatsanleihen wegen des Verbots der monetärenStaatsfinanzierung nur am Sekundärmarkt erwerben. Zu denBesonderheiten des PSPP zählt, dass für die Verteilung möglicherVerluste aus angekauften Wertpapieren andere Regeln gelten als fürdie übrigen geldpolitischen Geschäfte des Eurosystems. Insgesamtunterliegen bei diesem Programm auf Ebene des Eurosystems nur 20Prozent der angekauften Wertpapiere der gemeinschaftlichenHaftung. Die übrigen von den nationalen Zentralbanken angekauftenWertpapiere öffentlicher Emittenten unterliegen nicht derRisikoteilung. Das PSPP ist die – mit Abstand – größte Komponentedes Programms zum Ankauf von Vermögenswerten (Asset PurchaseProgramme, APP). Im Rahmen des APP hat das Eurosystem seit März2015 für monatlich rund 60 Milliarden Euro Wertpapiere angekauft,seit März 2016 für monatlich 80 Milliarden Euro. Das APP wird auchals "Quantitative Lockerung" bezeichnet. Darunter versteht man dengeldpolitisch motivierten Ankauf von Schuldtiteln durch dieZentralbank mit dem Ziel, das Niveau der Marktzinsen nach unten zudrücken.

SLD

• Second-Lien-Debt (nachrangige Darlehen): Im Falle einesKreditausfalls oder einer Insolvenz werden die zur Verfügunggestellten Vermögenswerte zur Sicherung des Kredites zuerst für dieRückzahlung der First-Lien-Debt Kreditgeber und danach für dieSecond-Lien-Debt Kreditgeber verwendet.

Spitzenrenditen auf dem Büromarkt

• Das Dienstleistungs-, Beratungs- und Investment-Management-Unternehmen im Immobilienbereich Jones Lang LaSalleveröffentlicht in einer Studie quartalsweise die Entwicklungen aufdem deutschen Büroimmobilienmarkt. Die Spitzenrendite zeigt dasVerhältnis von jährlichen Nettomieteinnahmen (Miete abzüglich nichtumlagefähiger Kosten) zur Gesamtinvestitionssumme (Kaufpreis plusErwerbsnebenkosten), ausgedrückt in Prozent, erzielbar in derjeweiligen Toplage in einem Gebäude mit erstklassiger Ausstattung.


• Die standardisierte Arbeitslosenquote wird auch Erwerbslosenquotegenannt. Definitionsgemäß handelt es sich um den Anteil derArbeitslosen an den (zivilen) Erwerbspersonen.

Sub-Investment Grade Rating

• Anlagen unterhalb der Investment-Grade Grenze werden als Non-Investment oder Sub-Investment Grade bezeichnet, da sie meistspekulativer Natur und mit höheren Risiko verbunden sind.

TLB

• Term Loan B oder auch institutionelles Darlehen genannt. Ein TLBwird grundsätzlich von institutionellen Investoren zur Verfügunggestellt. Die Fälligkeit von TLBs liegt typischerweise zwischen sechsund sieben Jahren und enthält eine niedrige Tilgungsrate(gewöhnlich ca. 1% vom Nominalbetrag, zahlbar quartalsweise),wobei die Restschuld am Fälligkeitstag zu leisten ist. Die Zinsmargenvon TLBs sind typischerweise höher als bei Term Loans A (TLA) undrevolvierenden Krediten.

YTM

• Yield to Maturity: Effektivverzinsung


44

Glossar (5/5)

Zinsstrukturkurve

• Die Höhe der Rendite einer Anleihe ist u.a. abhängig: vom Rating,dem Angebot oder der Restlaufzeit der Anleihe. Typischerweisewerden bei längeren Laufzeiten höhere Renditen erwirtschaftet.Diesen Verlauf spiegeln die Zinsstrukturkurven der einzelnenAnleihetypen wider. Bei den zu Grunde liegenden Anleihen handeltes sich um alle an der Börse Stuttgart (www.boerse-stuttgart.de)handelbaren Unternehmensanleihen mit dem entsprechenden Ratingvon Standard & Poor‘s.


45

Philipp Klein

Senior Manager

Tel. +49 (0)69 75695 6450

Mobil +49 (0)151 5800 5247

Mail [email protected]

Realisierung maßgeschneiderter Finanzierungslösungen

Debt & Capital Advisory

Axel Rink

Director

Tel. +49 (0)69 75695 6443

Mobil +49 (0)152 0931 1749


Felix Klein

Senior Manager

Tel. +49 (0)69 75695 6170

Mobil +49 (0)151 5800 2303


Corporate Finance

Team

Unabhängigkeit

Marktverständnis

Finanzierungsquellen

Langfristige

Beziehung

Wir verfolgen ganzheitliche strategische Finanzierungslösungen

Wir bieten auch Unterstützung zu finanzierungsnahen Themen

Wir stellen die strategischen und operativen Erfordernisse in den Mittelpunkt

Wir haben ein hochspezialisiertes undmarkterfahrenes Team

Wir beschäftigen ehemalige (Investment-) Banker und Private Equity Spezialisten

Wir haben eine branchenübergreifende nachgewiesene Erfolgsbilanz

Wir arbeiten völlig unabhängig von Kapitalgebern

Wir verfolgen keine opportunistischen produktgetriebenen Ansätze

Wir richten unsere Interessen vollständig an denen unserer Mandanten aus

Wir sind Teil des globalen Deloitte Debt & Capital Advisory Netzwerkes

Wir bieten Expertise in allen Dimensionen von Finanzierungsinstrumenten

Wir haben ein breites und tiefgreifendes Marktverständnis

Wir haben Zugang zu traditionellen Bankfinanzierungen

Wir haben Zugang zu „Alternative Lender“ und Private Equity Investoren

Wir haben Zugang zu Leasingunternehmen und Factoring-Partnern

Wir legen unseren Fokus auf langfristige, strategische Kundenbeziehungen

Wir legen großen Wert darauf als „Berater des Vertrauens“ angesehen zu werden

Wir möchten bevorzugter Partner bei internenStrategiediskussionen sein

Unser Mehrwert Unsere Kompetenz

• Wachstums-finanzierungen

• Akquisitions-finanzierungen

• Finanzierung Bilanzstruktur

• Verhandlung

• Cashflow Modelle

• Risiko-/ Bilanz-strukturanalyse

• Rating

• Konsortial-finanzierungen

• Multibank-Kredite (Club Deals)

• Bilaterale Kredite

• Kreditfonds

• Schuldschein

• Mezzanine

• Unitranche

• Kapitalmarkt

StrukturierteFinanzierung

Konsortial/Club Deals

Alternative Finanzierungen

Beratungs-leistungen

Unser Knowhow in der Finanzierung …

Unser Team

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Deloitte bezieht sich auf Deloitte Touche Tohmatsu Limited („DTTL“), eine „private company limited by guarantee“ (Gesellschaft mit beschränkterHaftung nach britischem Recht), ihr Netzwerk von Mitgliedsunternehmen und ihre verbundenen Unternehmen. DTTL und jedes ihrerMitgliedsunternehmen sind rechtlich selbstständig und unabhängig. DTTL (auch „Deloitte Global“ genannt) erbringt selbst keine Leistungen gegenüberMandanten. Eine detailliertere Beschreibung von DTTL und ihren Mitgliedsunternehmen finden Sie auf www.deloitte.com/de/UeberUns.

Deloitte erbringt Dienstleistungen in den Bereichen Wirtschaftsprüfung, Steuerberatung, Financial Advisory und Consulting für Unternehmen undInstitutionen aus allen Wirtschaftszweigen; Rechtsberatung wird in Deutschland von Deloitte Legal erbracht. Mit einem weltweiten Netzwerk vonMitgliedsgesellschaften in mehr als 150 Ländern verbindet Deloitte herausragende Kompetenz mit erstklassigen Leistungen und unterstützt Kunden beider Lösung ihrer komplexen unternehmerischen Herausforderungen. Making an impact that matters – für mehr als 225.000 Mitarbeiter von Deloitte istdies gemeinsames Leitbild und individueller Anspruch zugleich.

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Deloitte - Finanzierungsumfeld August 2019 · • Im August sind die Swapsätze mit den dargestellten Laufzeiten im Vergleich zum Vormonat gesunken. Der EURIBOR 3M fiel ebenfalls