Finanzmärkte – Einführung€¦ · Finanzmärkte – Einführung Markus Henn Mitglied der AG Finanzmärkte und Steuern von Attac Deutschland Projektreferent Finanzmärkte, Weltwirtschaft,

Finanzmärkte – Einführung

Markus Henn Mitglied der AG Finanzmärkte und Steuern von Attac Deutschland

Projektreferent Finanzmärkte, Weltwirtschaft, Ökologie & Entwicklung – WEEDKontakt: [email protected]

29. Juli 2010, Hamburg-BergedorfAttac Sommerakademie

mailto:[email protected]

Wozu Finanzmärkte?

2 WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010

• • Vermögensbildung (Sparen)• • Zahlungssystem• • Kreditvergabe/Kapitalbeschaffung (Investition)

- - über Banken-- über Börsen- - über Fonds

• • Finanzsektor dient dem Rest der Wirtschaft („Realwirtschaft“)

Wirtschaft

Finanzsektor

Finanzmärkte und Investitionen

3

Sparer Bank(1)

(2) SparerBörse

Kredit

Aktie, Anleihe (Erstemission)

(3) Sparer FondsBank

Bank

InvestorStaat, Unternehmen



Einlage

Zins Kredit, Zins

Gewinn

Rendite Gewinn

WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010

Finanzmärkte und Spekulation

4

Anleger

Bank (auch auf

eigene Rechnung)

Aktien (Handel)

Börse

Wertpapiere(Handel)

FondsDevisen

Spekulation auf Kursentwicklung

Derivate


Verwaltung des Finanzvermögens

5

24

18,7

19 3,9

1,5

2,5

0,9

33 Pensionsfonds

Versicherungs-fonds

Offene In-vestmentfonds

Staatsfonds

Hedge Fonds

Private Equity Fonds

Exchange Traded Fonds

Privatver-mögen

Verwaltetes Vermögen: 103,5 Bio. US-Dollar (2008)

Quelle: International Financial Services, Fund Management 2009


Derivate: die moderne Finanzalchemie

6

BasiswerteBasiswerte•• Aktien•• Wertpapiere•• Rohstoffe•• Währungen•• Zinsen •• Indizes•• Kredite•• Derivate

Basiswert(Underlying)

FormenFormen•• Futures (Börse)• • Forwards (außerbörslich)•• Optionen•• Swaps (Tauschgeschäfte)

IdeeIdee• • Absicherungsgeschäfte• • Risikostreuung

Derivat(Wette auf die

Entwicklung des Basiswerts)


Spekulative Finanzmärkte: Mikroökonomie

•• Theorie:Theorie:

-- Preisbildung funktioniert umso besser, je freier der Markt

- - Umsatz nie zu hoch, weil gleichbedeutend mit Liquidität

-- Finanzmärkte besonders transparent und effizient

•• Realität:Realität:

- - Finanzmärkte keine guten Märkte: Preisanstieg erhöht Nachfrage

- - Herdenverhalten, Bullen-/Bärenmärkte, Blasen und Krisen

- - Trendorientierter Computerhandel


0 1 2 3 4 5 6 70

0,2

0,4

0,6

0,8

1

Märkte und Preise

FundamentalwertSchnelle Preisanpassung Langsame Preisanpassung

8 Finanztransaktionssteuer, Markus Henn, 05.07.2010WEED, Finanzmärkte, 29.07.2010

1970 1976 1982 1988 1994 2000 20060,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

Wechselkurs und Kaufkraftparität

Quelle: Schulmeister 2008

Wechselkurs US-Dollar je Euro/ECUKaufkraftparität Güter und Dienstleistungen EU / USA


Arbitrage und Carry Trade

USA: Zinsen z.B. 1 % Brasilien: Zinsen z.B. 10 %

2. Tausch Dollar in Real

4. Tausch Real in Dollar

3. Geldanlage/ Kreditvergabe1. Aufnahme

von Kredit

Oktober 2009: Brasilien wendet Kapitalverkehrskontrollen anOktober 2009: Brasilien wendet Kapitalverkehrskontrollen an


Finanzmarktkapitalismus: Entstehung / Merkmale

•• Globalisierung der Finanzmärkte

•• Abschaffung von Kapitalverkehrskontrollen

•• Freie Wechselkurse, Zusammenbruch Bretton Woods System

•• Deregulierung: Produkte, Akteure (Banken, Fonds), Steuern

•• Extreme Spekulation, oft zwischen Fonds/Banken, starke Kredithebel

•• Privatisierung, v.a. Rente und Infrastruktur

•• Intransparenz: Over-The-Counter-Handel, Finanzoasen

•• Geldmengenexpansion


Finanzmarktkapitalismus: Folgen

• • Dominanz innerhalb Wirtschaft: Gewinne, Rendite, Investitionen

•• Destabilisierung, Ungleichgewichte, Krisen

•• Dominanz gegenüber Politik: Steuern, Umverteilung

WEED, Finanzmärkte, 20.07.2010WEED, Finanzmärkte, 30.07.2010

Wirtschaft

Finanzsektor

12

Weltsozialprodukt und Weltfinanzvermögen

1980 1995 2000 2005 20070

50

100

150

200

250

Quelle: McKinsey, Weltbank

WeltsozialproduktWeltfinanzvermögen

Billi

onen

US-

Dol

lar


Aktienhandel und Handelsdynamik

Quelle: World Federation of Exchanges, Annual Reports

14

1980 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 20050

10

20

30

40

50

60

Aktienhandel (Bio. US-Dollar)Aktienbestand (Bio. US-Dollar)Haltedauer (Jahre)


Unternehmen und Shareholder Value

15

•• Was ist der Shareholder Value? - Der abdiskontierte zukünftige cash-flow

•• Aber: man kennt weder die zukünftigen cash flows noch die richtigen Diskontsätze

•• Hilfsgröße Aktienkurse, deshalb Orientierung auf ständige Steigerung der Aktienkurse

•• Kurzfrist-Orientierung, Gewinnauschüttungen dominieren Investitionen


Was machen Unternehmen mit ihrem Geld?

Quelle: European Economy 6/2002, 6/2006

%

16

75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 050

5

10

15

20

25

30

35

Profitquote (EU-15)Investitionsquote (EU-15)


Lohnquoten%

des

BIP

17

75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 0 01 02 03 04 05 060

10

20

30

40

50

60

70

80

90

Quelle: European Economy 6/2002, 6/2006

JapanEU-15USA


Shareholder-Value-Investoren: Private Equity Fonds

MerkmaleMerkmale•• Oft in Finanzoasen, Regulierungs- und Steuervorteile•• Hohe Kreditfinanzierung und Hebeleffekt → hohe Rendite•• Aktives Management •• Perspektive Verkauf(spreis): i.d.R. Weiterverkauf nach einigen Jahren

ProblemeProbleme•• Oft Belastung durch Schuldenübertragung, Verkauf von Vermögen und Sonderdividenden•• Rosskuren ohne strategische Perspektive möglich


Spekulation: Handelsdynamik auf Devisenmärkten

ca. 3% Unmittelbar für

Handel und Investitionen

ca. 17% Haltedauer eine

Woche und mehr

ca. 80% Haltedauer unter

einer Woche

Quelle: Huffschmid (2002): Politische Ökonomie der Finanzmärkte


Super-Spekulanten: Hedge Fonds

MerkmaleMerkmale•• Oft in Finanzoasen (> 80%)• • Hohe Eintrittsschwellen (z.B. 10 Mio. US-Dollar)• • Hohe Kreditverstärkung (z.T. > 90%)• • Keine Anlagebeschränkungen• • Strategie: „shareholder activism“• • Enormes Wachstum bis 2007

ProblemeProbleme•• Gefahr für die Finanzstabilität: Bear Stearns, Amaranth, LTCM•• Was nützen die Gewinne der Fonds der gesamten Wirtschaft?


Hedge Fonds und die Krise


Over the Counter (OTC): Handel außerhalb der Börse

22

Bank (auch auf

eigene Rechnung)Börse

Fonds

Bank (auch auf

eigene Rechnung)

Bank (auch auf

eigene Rechnung)

Fonds

Fonds

Bank (auch auf

eigene Rechnung)

Bank (auch auf

eigene Rechnung)


Außerbörslicher Derivate-Handel (OTC), tägl. Umsatz

1995 1998 2001 2004 20070

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

Quelle: Bank für internationalen Zahlungsausgleich

Mill

iard

en U

S-D

olla

r

23

ca. 90 % des Derivate-Handels OTCca. 90 % des Derivate-Handels OTC


Index-Fonds: Finanzialisierung der Gütermärkte

Quelle: FAO

90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 100

50

100

150

200

250

24

Commodity-Indexfonds: Commodity-Indexfonds: - - 2003: 13 Mrd. USD - - 2008: 260 Mrd. USD

Haiti, April 2008: Hungerrevolte

NahrungsmittelpreisindexNahrungsmittelpreisindex


Spekulation als Schaden

„Spekulanten mögen so lange keinen Schaden anrichten, wie sie Blasen auf dem steten Strom des Geschäftslebens gleichen, aber die Angelegenheit wird ernst, wenn das Geschäftsleben sich zur Blase auf einem Strudel der Spekulation entwickelt. “

John Maynard KeynesJohn Maynard Keynes

„Mit ihren Erwartungen, ihren Wetten auf die Zukunft treiben die Spekulanten die Preise, und

ihre Geschäfte verzerren die Preise, vor allem im Rohstoffbereich. Und das ist so, als ob man in einer Hungerkrise heimlich Lebensmittel hortete, um mit

den steigenden Preisen Profite zu machen.“George SorosGeorge Soros


Destabilisierung: Finanzkrisen

1980er Lateinamerika (Schuldenkrise)

1987 Börsencrash, Savings&Loans-Krise USA

1992/93 Europäisches Währungssystem

1994/95 Mexiko-Krise

1997/98 Asienkrise

1999 Brasilienkrise

2000 Argentinien, New Economy Crash

2001 Russland, Türkei

2007- global

1945-1971: 38 Krisen1973-1997: 139 Krisen


Die Finanzkrise

1. Hauskredite USA(schlecht besichert / suprime)

2. MBS / ABS (Mortgage / Asset Backed Securities)(„hypotheken-/wertpapier-besicherte Wertpapiere“)

Andere Wertpapiere

3. CDO(Collateralized Debt Obligations)(besicherte Schuldverschreibungen)

MBS

Verbriefung

5. CDS(Credit Default Swaps)(Kreditausfallversicherungen)

Senior (Spitzen-Rating AAA,Verkauf in die ganze Welt)

Mezzanine Equity

CDO (oft außerbilanziell bei Zweckgesellschaft)

Tranchen

4. CDO 2 (3,4,...) MezzanineSenior Equity

CDO's nur aus CDS = Synthetische CDO


Intransparenz durch Finanzoasen

• • Schattenbanksystem: Schattenbanksystem: Tochtergesellschaften („Zweckgesellschaften“) von Banken:

-- IKB: Rhineland Funding in Jersey, Rhinebridge in Irland

-- HRE: Depfa in Irland

-- Commerzbank: 88

-- HSH Nordbank: 150

-- Deutsche Bank: 204

-- …

• • Hedge Fonds (Großteil auf Kaiman Inseln)Hedge Fonds (Großteil auf Kaiman Inseln)


Finanzoasen (Steueroasen)

www.financialsecrecyindex.comwww.financialsecrecyindex.com::

72 Finanzoasen72 Finanzoasen

1. Delaware (U.S.)2. Luxemburg

3. Schweiz4. Kaiman Inseln

5. London

= 1. (fast) keine Steuern= 1. (fast) keine Steuern

= 2. Intransparenz= 2. Intransparenz

= 3. (fast) keine Regulierung= 3. (fast) keine Regulierung


http://www.financialsecrecyindex.com/

Finanzoasen: Schaden durch Einnahmeverluste

•• Finanzielle VerlusteFinanzielle Verluste:

-- 2009: 7,4 Bio. USD in Finanzoasen (Boston Consulting Group)

- - 1-1,6 Bio. US-Dollar jährlich an illegitimen Finanzströmen (Tax Justice Network)

-- Wachstum seit 90er Jahren ca. 9% jährlich (GFI)

-- 350-500 Mrd. US-Dollar jährlich aus Entwicklungsländern (Raymond Baker)

•• SteuerwettbewerbSteuerwettbewerb


Japan

USA

Deutschland

Italien

Frankreich

Spanien

Niederlande

Belgien

Großbritannien

Irland

0 10 20 30 40 50 60 70

19822004

Gewinnsteuersätze für Kapitalgesellschaften


Dominanz der Finanzmärkte gegenüber der Politik

”Die lähmende Aussicht, dass sich die nationale Politik in Zukunft auf das mehr oder weniger intelligente Management einer erzwungenen Anpassung an Imperative der ‚Standortsicherung‘ reduziert, entzieht den politischen Auseinandersetzungen den letzten Rest an Substanz.”Jürgen HabermasJürgen Habermas

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„ Wir können nicht Politik gegen die Finanzmärkte machen.“

Joschka FischerJoschka Fischer

Zusammenfassung: Problem Finanzmarktkapitalismus

•• Der Finanzmarktkapitalismus hat in die aktuelle Krise geführt

• • Der Finanzmarktkapitalismus ist keine an realer Produktivität orientierte Wirtschaftsordnung

• • Der Finanzmarktkapitalismus ist eine Bedrohung für den demokratischen und sozialen Staat


Weltwirtschaft, Ökologie & EntwicklungWorld Economy, Ecology & Development

www.weed-online.org

Vielen Dank für die Aufmerksamkeit!

http://www.weed-online.org/

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