GIA Financial PlannerGIA Financial Planner GIA Asset ManagerGIA Asset Manager

寰 宇 理 財寰 宇 理 財 寰 球 收 益寰 球 收 益

集團沿革與發展：

西元2001年成立於香港，開展了

立基香港、面向中國的營運策略

與組織發展。業務始發展於香港

之財富規劃師暨境外財富管理平

臺服務，目前為香港前三大之獨

立理財顧問服務提供者（非銀行

與保險之財富管理業務服務提供

者）。

繼香港平臺"前店後廠"商業模式

之發展後，繼而擴張其服務至資

產管理服務與理財培訓業務，並

逐步將市場由香港、臺灣發展至

大上海與廣東珠三角地區，構成

三大商業模式與業務主軸下兩岸

三地跨區域經營型態。

目前以香港總部暨上海區域總部

為營運基地與投資主體，並繼續

尋找內地投資與保險顧問等行業

的投資與業務發展機會。

目前共有五家公司，有當地監理

機構所核發的證照公司共三家，

並繼續申請香港暨內地之資產管

理暨資產顧問諮詢、訓練等服務

之相關證照與資格。

所屬公司簡介：

寰宇投資顧問股份有限公司Global Investment Advisors Ltd. (HK)

於2000年成立，透過與國際金融機構合作開發及代理各

項金融投資保險等商品，並經由財務顧問提供財富管理

與遺產稅務規劃諮詢服務予高資產客戶。

「香港證券及期貨事務監察委員會（HK SFC）」　許可經營持牌法團（中央編號：AGN867）

「香港保險顧問聯會（HK CIB）」會員﹝會員編號：330﹞

「香港財務策劃師學會」會員﹝會員編號：C000088﹞

寰宇財富管理服務有限公司Global Wealth Services Inc. (HK)

2002年成立，以發展金融及保險商品之平臺服務與相

關顧問業務，提供產品與客戶管理服務系統予大中華地

區之獨立財務顧問（IFA）、保險經紀暨證券金融機構

等公司，協助經營其客戶關係與服務。

「香港保險顧問聯會（HK CIB）」會員﹝會員編號：384﹞

寰益投資諮詢(上海)有限公司Global Securities Advisors (Shanghai) Ltd.

成立於2007年初，以提供全球投資顧問研究、資產管理

顧問與投資理財訓練服務為主。

華益資產顧問有限公司Prosperity Asset Management Inc. (HK)

2004年成立，提供集團整體資產管理服務與投資研究，

預計向香港證期會申請相關證照。

GIA Global Funds Inc. (B.V.I)

成立於2004年，取得B.V.I.證監會基金管理證照，可發

行境外基金產品與提供專戶管理服務。

Contents

GIA資產管理季刊

發行日：October 2008

出版者：GIA Financial Group

編輯：GIA 投資研究部

地址：2604-8, Shui On Centre, 6-8 Harbour Road, Hong Kong

投資價值何處尋P 2

目錄

編者的話

註：

著作權所有，本刊圖

文非經同意不

節錄使用。

得轉載

本著作若日後內容或

相關法規有所變更，

恕不另行通知。

　2008年已踏入最後一季，全球金融市場在這一年大幅波動，無論股市、油價、

外匯、金屬商品市場均令人吃盡「驚風散」，加上9月底的一場金融海嘯，實在

令投資者信心盡失。

　不過投資市場機會處處，當所有人都談股色變時，股神巴菲特先以行動入股高

盛，重投市場，是否簡單地說這場金融海嘯已經結束呢？當中對美國以至全球金

融經濟的衝擊，又有多嚴重呢？希望讀者能於本刊中能找到答案。

美國金融市場將經歷漫長冬季

金融動盪中的印度股市

風暴過後陽光尚未露面

以有限盈餘準備退休兒子升學開支

從四川地震看應有之保險安排

寰宇活動報導

全球主要金融指數漲跌及市場動向快拍

P 8

P 13

P 18

P 26

P 28

P 32

P 24

封面故事

投資分析

第四季投資展望

報章理財分析

理財百科

2 3

投資價值何處尋？

投資價值何處尋？

投資價值何處尋？

張思思

寰宇投資顧問股份有限公司

協理

blues.chang@giainvestment.com

新興市場的本益比在過去一年的跌幅普遍超越了指數的跌幅，顯

示雖然新興市場承受著相當大的沽壓，但上市公司的獲利其實還

是維持成長的局面，股價的大跌有很大一部分只是受到國際資金

環境緊縮的影響，本質上新興市場應該已經具備一定程度的投資

價值…

　常言道：「危機就是危險與機會的組合」。

　美國次貸問題自去年延燒至今，終於在9月15日爆發足以毀滅全球金融市

場的風暴，全美第四大投資銀行雷曼兄弟宣告破產，第三大投資銀行美林

被迫賣給美國銀行(Bank of America)，最大保險集團AIG由財政部暫時收

歸國營，就連向來最安全的貨幣型基金都在稍後傳出虧損消息，並爆發大

規模的贖回潮。由於整個金融市場陷入風聲鶴唳，流動性幾近枯竭，傳聞

在9月19日美國股市開盤前已有數千億美元的賣單準備送出，足以使道瓊工

業指數在一開盤就狂跌2000點(或20%)，所幸聯儲局(FED)在當天開盤前緊

急向市場注資，並釋出聯邦政府準備全面接收不良資產的訊息，才避免了

1987年10月股市大崩盤的慘劇再度重演。前任FED主席葛林斯班認為這是

百年難得一遇的危機，但在危險的背後，或許也是另一個百年難得一遇的

機會？

　回顧1987年股市大崩盤的歷史，當年造成慘劇發生的原因或許有各種不

同的因素參雜其中，但有一點值得注意的是，美股的本益比(P/E ratio，

以S&P500指數為例)由1985年初的10倍一路攀升至大崩盤前的23倍，漲幅約

略相等於同期間指數本身的漲幅(甚至還略高一籌)，代表這段期間企業獲

利基本上是沒有任何增長的，可見當時的美股存在很大的估值泡沫；不過

在市場崩跌之後，美股本益比也跟著大幅回落，並且隨著企業獲利狀況的

好轉，本益比在1988年末下降至12倍以下的超低水平，為之後的股市多頭

奠立了良好基礎。由此便可以了解，股市的重挫固然讓人心生恐懼，但在

其背後往往代表的便是市場價值的重建，面對現今充斥絕望氣氛的金融市

場，努力嘗試發掘投資價值才是正確的應對之道。

圖一：S&P500指數與本益比(1985~1989)

資料來源：Bloomberg

封 面 故 事 ：

4 5

投資價值何處尋？

本益比是簡易篩選工具

投資價值何處尋？

　如何發掘投資價值當然存在各種不同的標準與方法，其中最傳統且最為

投資人所熟知的方法就是依照本益比來判斷，但有時候本益比的高低並沒

有一個絕對的標準，往往還需要搭配其他因素來作整體的分析，例如在高

利率時期，市場所能接受的合理本益比可能就會比平時要偏低一些，或著

在經濟成長時期，投資人對企業獲利增長空間持有較高的期待，此時反而

可以接受較高的本益比。在一般的情況下，衡量一個市場的本益比是否偏

低或者具備投資價值，大概可以用以下三個角度來判斷：

(一)本益比是否低於過去的平均水平(以一年為標準)；

(二)若市場在上漲，本益比是否反而呈現下降；若本益比同步上揚，則

觀察本益比的升幅是否遠低於市場本身的升幅；

(三)若市場在下跌，觀察本益比的跌幅是否接近或甚至高於市場跌幅。

　同樣以美國股市為例。去年10月美股本益比升至接近20倍，明顯不符合

條件(一)的要求，並且與2006年9月時的低點相較，這段期間股市的升幅約

有25%，而本益比也上升了18%，兩者相差不會太大，代表股價的上漲欠缺

企業獲利給予充分的支持，因此我們可以說美股當時的本益比已反映出市

場估值偏高的問題。然而在美股已經從高點下滑超過20%的現在，本益比

圖二：S&P500指數與本益比(2003~2008)

　根據以上的分析標準，我們計算出幾個主要已開發國家股市與新興市場

的本益比與過去一年平均值的差距，並且將各國股市的價格與本益比在過

去一年的變動率加以比較，結果如表(一)所列，大致可以歸納成兩個重

點：首先，大部分新興市場的本益比都遠遠低於過去一年的平均值，這一

點主要反映出新興市場的股價跌勢較為兇猛，從某種角度來看也可以說新

興市場在短線上存在超跌的現象；另一方面，新興市場的本益比在過去一

年的跌幅也普遍超越了指數的跌幅，顯示雖然新興市場承受著相當大的沽

壓，但上市公司的獲利其實還是維持成長的局面，股價的大跌有很大一部

分只是受到國際資金環境緊縮的影響，本質上新興市場應該已經具備一定

程度的投資價值。

表一：各國股市的本益比評價

資料來源：Bloomberg(資料截止日為2008/9/19)資料來源：Bloomberg

數字是否顯示出市場已有被低估的現象？答案恐怕是否定的。我們注意到

雖然美股在過去一年持續下跌，但本益比卻反常的向上攀升，顯然是因為

這段期間企業獲利衰退的幅度遠遠超過股價的跌幅所造成，而這也代表了

目前的美股其實還未跌至足以反映美國企業獲利衰退因素的合理水平。

美國S&P500指數

彭博歐洲500指數

日經225指數

巴西聖保羅股價指數

俄羅斯RTSI指數

上海證交所綜合指數

印度SENSEX指數

香港恆生指數

南韓KOSPI指數

台灣加權股價指數

指數名稱絕對值比較 過去一年變動率比較

本益比 52周均值 差距 本益比 差距指數

23.39

10.88

14.45

11.98

6.95

16.10

14.21

11.35

11.72

10.60

20.87

12.67

16.79

14.71

10.97

32.80

21.42

15.27

14.99

16.57

+12.07%

-14.13%

-13.94%

-18.56%

-36.65%

-50.91%

-33.66%

-25.67%

-21.81%

-36.03%

+31.26%

-23.76%

-25.78%

-16.22%

-37.84%

-64.06%

-32.59%

-34.54%

-30.40%

-49.43%

-20.92%

-32.09%

-27.28%

-16.22%

-30.95%

-61.96%

-10.27%

-27.74%

-20.97%

-30.13%

+52.18%

+8.33%

+1.50%

--

-6.89%

-2.10%

-22.32%

-6.80%

-9.43%

-19.30%

6 7

投資價值何處尋？

　如果單純以本益比來做評估，我們或許可以說新興市場值得投資人多加

留意，但就如同前面所提到的，合理的本益比水平往往還會受到經濟環境

的變化所影響，尤其過去一年開發中國家的通貨膨脹壓力迅速攀高，各國

央行紛紛大幅加息作為回應，而在利率升高，企業獲利前景又不甚明朗的

情況下，股市本益比自然會傾向於向下調整，除非未來通脹壓力明顯減

緩，讓央行可以獲得減息的空間，否則新興市場的低本益比可能還必須要

持續一段時間。不過目前以原油為首的原物料商品價格均已呈現大幅回

落，許多國家的通脹數據也的確開始出現改善，包括中國人民銀行與台灣

央行在不久前都宣布了新一輪的減息措施，或許新興市場的確有機會就此

扭轉高利率以及低本益比的現象，如果未來企業獲利不會繼續惡化下去，

我們應該很快就可以看到新興市場股價的回升。

企業獲利扮演重要角色

　不過新興市場已經浮現投資價值的結論是否成立，最後仍要看企業的獲

利狀況能否有所改善。依據表(二)的分析，由於大部分市場目前的本益比

都傾向偏低，未來調整應是以向上的可能性較大，十分有利於市場的反彈

回升，但是反彈幅度的多寡則仍需取決於企業獲利的變化而定。根據彭博

社提供的預測數字，未來一年企業獲利成長幅度最大的市場在美國、巴西

與俄羅斯，不過美股因為本益比未來需要大幅向下修正，抵銷了企業獲利

回升對股價產生的支撐效果，相較之下仍是以巴西與俄羅斯股市較佔優

勢，但投資人也須注意商品價格下跌所造成的負面影響；另外中國股市則

是由於本益比調升的空間相對較大，且企業獲利仍能保持一定程度的增

長，未來一年的上升潛力似乎也不容小覷。

表二：由各國股市的EPS與本益比變動預測未來一年指數表現

資料來源：預估EPS取自Bloomberg，預估本益比為GIA自行預測

雖然美國次貸風暴的確造成了全球經濟景氣的減緩，並且削弱了各國股

市的投資價值，但以市場目前的本益比以及未來預估獲利數字來看，顯然

股市的跌幅已經遠遠超出了基本面所帶來的實際影響，全球資金環境的大

幅緊縮應該才是造成股市恐慌的元兇。俗話說：「恐懼與貪婪均是投資的

大忌」，正反映出股票市場在牛市與熊市尾聲時所呈現的氣氛，當大多數

人仍在恐懼熊市似乎深不見底之際，其實許多數據往往都已經指出市場的

長線投資價值，就看投資人能不能屏除恐懼心理的作祟了。

指數名稱預估未來一年EPS變動

預估一年後本益比 本益比變動

預估未來一年指數變動

美國S&P500指數

彭博歐洲500指數

日經225指數

巴西聖保羅股價指數

俄羅斯RTSI指數

上海證交所綜合指數

印度SENSEX指數

香港恆生指數

南韓KOSPI指數

台灣加權股價指數

+64.27%

+9.08%

-7.32%

+27.12%

+24.37%

+10.79%

-0.32%

-7.26%

+3.97%

-10.32%

18

12

16

13

8

23

17

14

14

14

-23.04%

+10.29%

+10.73%

+8.51%

+15.11%

+42.86%

+19.63%

+23.35%

+19.45%

+32.08%

+26.42%

+20.30%

+2.62%

+37.94%

+43.16%

+58.27%

+19.25%

+14.39%

+31.04%

+18.45%

8 9

美國金融市場將經歷漫長冬季

美國金融市場將經歷漫長冬季美國財政赤字在今年和明年將至少增加幾千億美元，再加上伊拉克戰爭開支

等，美國財政赤字會快速增長，從而使得最近出現小幅反彈的美元長期呈進

一步貶值的趨勢。因此在當前動盪的經濟環境下，投資者最好不要輕易投入

美國股市或者增持美元資產…

投 資 分 析 ：

　2008年對於美國和全世界而言註定是值得銘記的一年。已經過去了的前

三季，我們經歷了什麼？源起於去年中旬的次貸危機繼續肆虐，美國的房

價已經下跌了15%，甚至出現了1美元便能買到一套別墅的奇聞怪事。美國

金融市場從貝爾斯登被大摩收購，“兩房”被政府接管再到雷曼兄弟被市

場拋棄選擇破產，層出不窮的壞消息已經將市場信心消磨殆盡，因此才會

出現儘管摩根士丹利三季報利潤比去年同期下降了7%，優於市場預期，但

當日股價卻下跌了37%的非理性現象。標普500指數從年初的1447.16跌至

當前1255.08，下跌了13.27%。美元指數和原油期貨價格的負相關性比歷

史以往任何階段都要緊密，原油從90元一路飆升至147美元之時，美元指

數正徘徊在70-74的低位，而近期美元最高反彈至80之際原油也跌破了百

元大關。

　全球最大經濟體美國麻煩不斷，部分人士認為美國的經濟地位已經大不

如前，其自身問題應不至大面積擴散而拖累全球整體經濟前進的步伐，但

是事實證明，無論是和美國經濟緊密相連的歐洲、日本，還是擁有強勁內

需的新興市場國家都不同程度的受到牽連，無人能獨善其身。道瓊歐盟

50指數從年初的4411.59跌至9月的3253.52，跌幅26.25%。二季度歐盟前

三大經濟體，德國、法國和義大利經濟均出現負增長，英國、西班牙等一

些國家的房地產市場自上半年開始也進入了深度調整階段。MSCI環太平洋

指數從年初的2702跌至2052.58，跌幅24%。中國股市跌幅位列全球榜首，

越南則剛剛經歷了一場金融動盪。拉丁美洲市場也因為商品能源價格的回

落而大幅調整。既然全球經濟仍唯“美國”是瞻，那麼在對未來全球經濟

局勢作判斷時，我們首先仍要看美國經濟將走向何方。此輪美國經濟放緩

源起於房地產市場，在金融市場得到放大，因此這兩大市場成為我們重點

考慮的依據。

圖一：S&P500指數、美元指數和原油價格走勢比較

資料來源：Bloomberg

次貸源頭房地產市場寒風瑟瑟

　美國8月份新屋開工數連續第二個月下降，創17年來最低水準。經季節性

因素調整後，8月份新屋開工數下降6.2%，折合成年率為89.5萬套，為

1991年1月以來的最低水準。新屋開工數持續降低的原因是大量未售出房

屋積壓。之前美國房屋銷售量資料有所好轉給美國房地產市場帶來一線曙

光，7月美國舊房銷售量比6月份增加了3.1%，是過去5個月來的最高點，新

房銷售量比6月份增長了2.4%，也是4月份以來的最高銷量。這相對於06年

至07年中的房屋銷售量急速下滑情況確實出現了明顯好轉。但新屋開工數

的下降再次證明銷量增加可能只是曇花一現。

　待售房屋方面，待售新屋存量下跌5.2%，但占美國房屋銷售量80%的待

售舊房數量7月底上升了3.9%，按照當月銷售速度，需要11.2個月才能售

完，積壓待售房屋庫存總量依舊高居不下，而且此次舊房銷售中三分之一

黃娜

laura.huang@giainvestment.com

寰益投資諮詢(上海)有限公司 / 分析師

10 11

圖二：新屋開工數再創新低，待售舊屋存量高居不下

資料來源：Bloomberg

　雖然美聯儲為刺激經濟已經將基準利率從5.25%降至了當前的2%，但美

國的住房信貸環境卻日益惡化。7月份有更多銀行提高了信貸標準，在接

受調查的50家銀行中，約75%的銀行表示已收緊優惠利率抵押貸款尺度，

遠高於4月份60%的比例。美國30年期固定住房按揭利率維持在6.3%-

6.5%之間，為2002年來的最高水準，美國1-5年浮動按揭利率也即將達到

2007年10月減息前的水準，接近4%。高按揭利率導致美國按揭貸款申請數

量下跌顯著，直接抑制美國房屋市場購買需求。

次貸延伸金融市場雪上加霜

　上週雷曼破產，美林被購，AIG國有化，美國華爾街風聲鶴唳，人人自

危，前美聯儲主席格林斯潘更稱之為“百年一遇”的金融危機，由房地產

市場引發的問題在金融市場越演越烈。此次金融危機嚴重打擊了當前脆弱

的市場信心，由於金融業在危機中損失慘重，未來美國信貸規模和信貸條

件都將緊縮，從而制約消費和生產的發展，而且美國財政將因援助金融機

構赤字激增，美元長期貶值壓力巨大。

圖三：市場資金面緊張，資金紛紛轉投黃金

資料來源：Bloomberg

　金融機構壞消息接二連三曝露之後，全球股市應聲而下，歐洲、亞洲、

拉丁美洲無一倖免。美國在銀行股領跌的帶動下，S&P500指數低見

1133.5點。導火索雷曼兄弟08年股價從最高的66美元跌至破產前的5.2美

分，AIG股價在被政府收購前也跌至2美元左右。股票市場上的這種不安情

緒也延伸到了貨幣市場。據統計，一直被視為像銀行帳戶一樣安全的貨幣

市場基金，投資者僅在17日就抽回890億美元資金，同時市場資金紛紛尋

找安全“避風港”，具有保值功能的黃金得到追捧，美國黃金現貨上週五

收於873.55，一週漲幅達14.11%。這些都說明了由於目前美國的金融形勢

動盪，投資者信心不穩，紛紛將各類資產變現保值。

　面對金融危機，美聯儲、歐洲央行以及其他主要央行罕有地採取聯合行

動，向銀行注入了數千億美元的資金，以增加金融市場流動性。但是干預

舉措並沒有改變目前銀行在面對同業、企業以及投資者的貸款要求時仍然

惜貸的現象。正是由於銀行和各類投資者拒絕貸出資金或要求高息，短期

利率持續高漲。三個月期美元拆息上週五上升至3.203%，而就在前一週三

個月期拆息還維持在2.8%上下波動。而在這種緊縮環境下，雷曼兄弟應不

是最後一個倒下的金融機構，而且個人消費得到抑制，美國以往經濟增長

最大的動力內需將難以為繼，較高的按揭抵押貸款利率使得次貸危機的根

源房地產市場承受更大壓力，而很多企業融資受限，勢必阻礙企業正常的

發展。信貸緊縮將使得美國二季度GDP的回升難以持續。

是喪失房屋收回權的沒收房屋，隨著之後大量沒收住房被投放到市場中，

美國房屋的供給勢必將面臨更大壓力。標普Case-Shiller20個大城市房

價指數較07年同期下跌15.9%，同比降幅創下歷史紀錄。可見，雖然近期

美國房屋銷售量有一定好轉，但在巨大房屋供給壓力之下，房屋價格很難

出現反彈。

美國金融市場將經歷漫長冬季美國金融市場將經歷漫長冬季

12 13

圖四：個人收入銳減，失業率攀升，美國經濟基本面不容樂觀

　房地產市場和金融市場目前風雨飄搖，並且形成惡性循環。房地產市場

若持續低迷，勢必導致住房抵押貸款違約率提高，違約率的提高使得金融

機構資產價值將不斷縮水，重組破產風險上升，為防範風險金融機構將嚴

格貸款條件，信貸緊縮，這反過來又會不利於房地產市場。而這兩大市場

的危機都將對美國經濟的第一大支柱消費形成嚴重打擊。股市暴跌導致投

資人的財富大幅度縮水，房地產市場崩潰讓美國百姓負債累累，個人居民

收入將進一步萎縮。而銀行倒閉將連帶更多的企業不斷倒閉、破產。仍能

支撐下去的企業也將因資金鏈條緊繃，被迫大幅降低開支，實施保守經營

策略。這又將導致現已高達6%的失業率持續惡化。因此美國經濟恐怕長時

間內都很難得到改善。而由於接管“兩房”以及通過動用政府資金解救其

它金融財團之後，美國財政赤字在今年和明年將至少增加幾千億美元，再

加上伊拉克戰爭開支等，美國財政赤字會快速增長，從而使得最近出現小

幅反彈的美元長期呈進一步貶值的趨勢。因此在當前動盪的經濟環境下，

投資者最好不要輕易投入美國股市或著增持美元資產。

資料來源：Bloomberg

金融動盪中的印度股市貿易財政雙赤字和通貨膨脹居高不下，使得印度央行的貨幣政策左右為難。

在緊縮政策鬆動之前，刺激股市上漲的動能唯有油價下跌以改善貿易狀況，

但油價的高位徘徊也使其對印度股市支撐有限。未來一季印度股市雖有可能

跟隨全球股市小幅反彈，但中長期仍缺乏基本面支持…

投 資 分 析 ：

袁夢君

lillian.yuan@giainvestment.com

寰益投資諮詢(上海)有限公司

助理分析師

美國金融市場將經歷漫長冬季

　7月15日，國際原油價格在達到歷史性的高點145美元/桶之後，便開始了

近一年多來最深幅度的調整。在此期間，印度股市表現搶眼，到近期的反

彈高點漲幅達到23%，在全球主要股票指數中位列榜首。隨後，華爾街金

融機構瀕危消息頻傳，再次引發了全球股市的大動盪。即便如此，印度股

市也表現出了優於其它新興市場的抵抗能力，而同為金磚四國的中國、巴

西和俄羅斯，則均躋身跌幅榜前十位。

　印度股市過去一季表現出色，主要是由於國際能源及大宗商品價格的大

幅調整緩和了印度國內嚴峻的經濟形勢。雖然孟買SENSEX30指數和原油期

貨走勢的歷史相關性並不高，但此次股市上漲和原油價格下跌卻顯示出了

相當程度的同步性。印度的原油進口數額巨大，佔到所有進口總額的近四

成，佔其國家GDP的6.6%，因此印度的經濟及股票市場對國際油價變動十

分敏感。此前油價大漲，嚴重惡化了印度的貿易形勢，逆差大幅擴大，

2008財年印度的貿易赤字已經達到了GDP的1.5%。此外，高漲的油價也給

印度的政府財政造成了巨大的壓力。印度國內實行燃料油價格補貼措施，

油價的高企使印度政府第一季度的 補貼支出高達190億美元，無奈之

下，政府在今年六月提高了國內 汽油及柴油的價格。在貿易赤

字和財政赤字惡 化的雙 重 壓 力 下，油價的大

幅下調無異于天 降甘露，

14 15

金融動盪中的印度股市 金融動盪中的印度股市

大大減輕了印度政府的負擔，印度股市也在經濟狀況緩解的預期下大幅上

漲20%。但是在未來的一季裡，印度股市能否脫離國際經濟動盪的陰影，

繼續保持強勁走勢？印度經濟面臨的諸多挑戰是否已經有效緩解了呢？我

們認為，答案是否定的。

圖一：原油價格大幅調整帶動印度股市反彈

資料來源：Bloomberg

緊縮政策未有鬆動 經濟成長難有起色

　和大多數的新興市場一樣，目前印度經濟面臨的頭號威脅便是通貨膨脹

的高企。今年6月起，印度國內的物價迅速攀升，最新公佈的一期通貨膨

脹率為12.14%，雖然較8月份的高點12.63%有所回落，但是仍在13年來的

高位運行。為強制高通脹回落，印度央行在過去的一季內連續三次加息，

將基準回購利率提高到歷史高點9%，抑制通脹的決心可謂十分堅決。

　這種持續緊縮的貨幣政策已經影響到了實體經濟。在不斷上升的資金成

本和不斷下滑的信貸成長作用下，連續5年快速上漲的國內投資將在今年

達到峰值，而後進入一個下降週期。印度的工業生產從去年初開始增速不

斷下滑， 5月份的年增率僅為4.1%，已降到03年以來的最低水準，最新一

圖二：通貨膨脹高企，緊縮貨幣政策效果不明顯

期的資料顯示工業生產年增率為7.1%，雖較之前有所回升，但17個製造行

業中仍有6個行業為負成長，工業轉好缺乏廣度，因此儘管印度的工業生

產正在脫離底部，但離全面復甦仍有很長的一段路要走。

圖三：工業生產復甦仍需時日

資料來源：Bloomberg

資料來源：Bloomberg

16 17

金融動盪中的印度股市 金融動盪中的印度股市

　相比於其他一些亞洲國家，在面對通貨膨脹上升和經濟成長減緩帶來的

兩難時，印度央行的貨幣政策調整的空間似乎有限。為了保持經濟的健康

成長，中國央行近期的貨幣政策調整似乎在暗示一輪減息週期的開始，這

多少給股市注入了少許信心和資金動能。而印度股市就沒這麼幸運了，央

行的緊縮政策預計在未來兩季都不可能會有鬆動的跡象。首先，國際油價

仍在100美元/桶以上運行，高位運行的油價使得國內輸入型通貨膨脹短時

間無法下降。另一方面，預計2009財年的貿易逆差仍將比2008財年擴大，

可能達到其GDP的3%，由於貿易逆差問題，印度央行也會將利率維持高位

以支撐印度盧比。其次，印度國內的貨幣供給M3仍保持20%以上的增速，

此前多次加息的緊縮政策並未完全顯現效果。由此，預計未來一季，印度

國內的通貨膨脹率仍將保持兩位數，央行的緊縮政策亦不會有所鬆動。

圖四：貿易赤字持續惡化

　從市場的資金流向來看，外資超賣亞股的力道亦未見減緩，而印度則是

被外資超賣最嚴重的國家之一。在過去4個月中，國外機構投資者在股票

市場一直呈現淨賣出狀態，週資料顯示，外資已經連續六週超賣印度股

市，整體而言，股市資金動能依舊偏弱。另一方面，由於對美國金融動盪

可能會蔓延到其它新興市場存在擔憂，一些國際遊資已經對持有股票資產

喪失了興趣，紛紛變現尋求保值，投資持股信心回穩尚需漫長時日，在此

之前，市場難有反轉形勢可期。

圖五：外資持續賣超印股

　另外從市場估值角度看，目前的印度股市，並不比亞洲其他市場具有估

值優勢。2009年的預估本益比為12倍，相比於中國的11倍和亞太除日本地

區的10倍，印度的股市仍不算便宜。並且，印度國內上市公司的成長情況

也處於三年來的低點；印度股市的股息率僅為1.6%，為亞太區域最低的幾

個國家之一，就目前的股市基本面來講，這樣的本益比並不是非常具有吸

引力。

　綜上，目前印度國內的經濟基本面並無本質的改善，貿易財政雙赤字和

通貨膨脹的居高不下，使得印度央行的貨幣政策左右為難。在緊縮政策有

所鬆動之前，刺激股市上漲的動能唯有油價下跌以改善貿易狀況，但油價

的高位徘徊也使其對印度股市支撐有限。此外，目前國際經濟形勢撲朔迷

離，各國市場觀望氣息濃厚，持股信心的喪失使得股票市場資金動能嚴重

不足，因此，未來一季，印度股市雖然有跟隨全球股市小幅反彈的機會，

但是中長期上漲仍缺乏基本面支持，建議小心介入。

資金動能缺乏 估值不具優勢

資料來源：Bloomberg

資料來源：Bloomberg

18 19

風暴過後陽光尚未露面美國金融業正進行知名經濟學家熊彼德所稱的「創造性毀滅」，情況十分慘

烈，但是幸存下來的企業將有更大的成長空間，讓資源更有效分配，提高生

產力，經濟將獲得新的成長動力…

風暴過後陽光尚未露面

　次貸衍生出來的金融機構大量倒閉，令美國五大投資銀行完全消失。雷

曼兄弟申請破產保護（Chapter 11）獲准，相信最終以破產收場。貝爾斯

登在美國政府主導下被摩根大通收購。美林為免走上破產之路，接收美國

銀行購併。財務較為健全的高盛與摩根史坦利在FED與股東的建議下，也

只能轉型為銀行控股公司。過去數十年的華爾街文化在9月份徹底瓦解。

投資銀行變為銀行集團的一部份，進行投資市場相關業務必須從銀行整體

風險與利益來出發。除了在投資市場呼風喚雨的投行消失之外，目前有超

過十家以上的美國地區性銀行因違約升高而破產或被接管。美國的華盛頓

互惠銀行是承做房貸最多的銀行之一，9月底正在與買家們洽談出售條

件；英國最大房貸銀行HBOS在當地政府主導下與Lloyd's銀行合併，美國

央行與政府也接管了AIG，以及專門從事房貸擔保的官方代表機構Fannie

Mac及Freddie Mac。房地產貸款相關金融企業大洗牌，經營不善的機構

讓出市場份額予管理較佳的銀行，美國金融業正進行知名經濟學家熊彼德

所稱的「創造性毀滅」，情況十分慘烈，但是幸存下來的企業將有更大的

成長空間，讓資源更有效分配，提高生產力，經濟將獲得新的成長動力。

美國財政部與央行在金融風暴期間大量注資銀行業，希望改善銀行的流動

性不足問題，而且計劃成立7,000億美元的不良資產收購公司，進一步優

化銀行與房貸業者的資產負債表。這些新增的基礎貨幣最終將使美元與美

國公債供應增加，不利美國公債或美元的投資。金融業近期虧損嚴重，為

了改善財務報表，金融業一方面需要增資充足資本，同時會降低風險性高

的貸款，所以預期金融緊縮放貸的情況會持續到第四季底。美國人資產因

房地產價格，以及股價下跌而大幅萎縮。美國人近十多年的借貸消費習性

可能因此改變，對以出口推動經濟發展的國家不利。

　70至90年代，日本異軍突起，成為全球的經濟大國，不過風光二十載之

後，最後以資產泡沫告終，直至現在仍未能恢復昔日光輝。美國在近二十

年成為唯一經濟強權，結果金融風暴爆發，大批金融機構破產。美國在八

年內經歷兩個泡沫爆破，而泡沫爆破的產業皆是美國最主要的金融與資訊

科技，導致美國國力大降。當然美國仍是全球的超級經濟與軍事強國，但

是相較過去獨大的狀況已有所改變。未來有機會成為新興經濟強國包括中

國、印度，就目前發展趨勢中國超前印度甚多，最有可能成為未來二十年

的經濟大國。

圖一：金融危機演化過程

外匯市場展望

　七月份外匯與商品市場出現反轉走勢。美匯指數自低位71.872（美元現

貨價格）強力反彈，而且美元走強維持了約兩個月。歐元、英鎊、澳元、

加元，以及新興市場貨幣兌美元續創近期新低，直至9月11日美匯指數升破

80美元後始回落。七月份展開的美元升值走勢並非因投資人相信美國經濟

轉好，而是美國金融機構為了解決財務惡化，努力從全球各地籌措資金匯

回美國；加上市場風險日增，投資者選擇美元作為避險工具。隨著雷曼兄

弟破產，聯邦儲備局入主AIG，令大規模的籌資回美的行動告一段落，加

上美國政府大幅創造貨幣救援受困企業，美元供應增加的心理預期，令美

全球金融生態劇變

次級房貸次級房貸 CDOCDO CDSCDS擔保商品擔保商品

AAAAAA

零首付

前兩年低利

前兩年免還本

未來房價上漲

違約

法人購買低風險

部份，風險資金

利用借貸購買高

風險部份。

CDO價格下跌

避險基金倒閉

銀行違約增加

將債券違約

風險轉嫁

發行CDS公司

損失嚴重，最

後無力償還，

投行與擔保公

司財務危機波

及交易對手。

投行用發行CDS的收

入，作為購買CDS或

CDO的虧損保證金，

退休基金、銀行、

保險公司購買。

發行保證金不足

支付，AAA的債券

違約，全球投資

人大出血。

第 四 季 投 資 展 望 ：

汪光玉副總經理

patrick.wong@giainvestment.com

GIA Global Funds Management Ltd. /

20 21

股票市場展望

圖四：主要區域股市表現

　美國是金融風暴的中心點，但是相比全球市場的跌幅反而較低。除了美

國金融業將資產證券化，出售予全世界投資者，由全球分攤美國金融危機

的損失，最主要是美國金融業在政府積極介入下，金融危機已過。目前美

股表現正是反映美國金融業風暴日漸平息的狀況。但是美國經濟受到如此

強烈摧殘後，單單金融服務業便有十萬以上的人口被逼離職，消費者信心

大降，以及企業投資踟躕不前等，正是反映美國對未來經濟環境的憂慮。

最嚴重的是銀行等放貸機構必然緊縮放貸，令美國經濟在未來一段長時間

內只能徘徊在低度成長。歐洲與日本的經濟成長放緩的情況並不比美國

好，所以歐洲、日本股市表現較美國更差。預期歐洲的金融業需要增資與

重整，歐洲股票市場振盪難免。日本經濟直接受次貸衝擊並不嚴重，而且

日本以工業生產為主，理應在經濟表現上比美、歐出色。但是日本企業在

面對南韓企業競爭上，顯得缺乏彈性，而且日本人消費者信心一直低迷不

振，加上人口結構老化，遂令日本經濟成為三大先進地區中表現最差的國

家。結構性問題將會一直纏繞日本，使日本無法擺脫依賴出口拉動成長的

模式。亞洲新興國家不單要面對美、歐的消費減弱，同時遭遇中國進口需

資料統計至2008年9月19日

元匯價在過渡升值後，再次開始反映美國經濟困境。預估短期美元表現仍

以盤跌居多。但是歐洲地區經濟表現較美國更為不堪，而且歐洲投資銀行

與房貸業者在第三季的美國金融重整期間，財務改善上並未有突破性發

展，不排除歐洲地區會發生金融整合併購，甚或破產的情況。日本出口工

業除了受到美國衝擊外，中國大陸宏調也產生抑制日本出口成長。當金融

市場進一步穩定下來，借日圓投資其他金融商品的利差交易(Carry

Trade)將會再度盛行，所以日圓中期表現也不太樂觀。新興國家受到

歐、美投行撤資的衝擊甚深，貨幣緊縮情況並不能立刻獲得改善，相信第

四季後期金融風暴逐漸平息，新興國家匯市方有站穩回升的機會。全球各

地均有輕重不一的

經濟問題，美國情

況較歐、日輕微。

因此美元在第四季

初期反映超漲後，

中、後期美元回升

機會增加。不過美

國央行與財政部發

行數以千億計的美

元 公 債 ， 透 過 融

資、接管、收購不

良資產的方法來解

決美國金融危機，

美國舉債上限需要

提 升 至 1.13兆 美

元，美政府總負債

將 會 到 達 GDP的

70％。美元中長期

供應持續增加，將

不利美元匯價中期

走勢，預期美元明

年將重回漫長的貶

值走勢。

圖二：主要貨幣兌美元表現

圖三：美元指數與歐元兌美元匯價

資料統計至2008年9月19日

風暴過後陽光尚未露面 風暴過後陽光尚未露面

澳元

瑞士法朗

加元

英鎊

日圓

歐元

美元現貨

-14.0% -12.0% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0%

美元

指數

歐元

兌美

元

新興亞洲指數

東歐指數

拉丁美洲指數

日經225指數

歐洲指數

美S&P指數

全球股價指數

22 23

求減退的問題，再加上股市易受外資操控，導致亞洲新興市場本益比跌至

10倍左右的超低水平，跌幅是所有地區中最慘烈。由於亞股超跌嚴重，已

超前反映未來歐美消費減弱的狀況，所以亞股反彈幅度應較其他地區來得

高，不過第四季底亞股成長力度將會重新反映全球需求放緩的環境，投資

者不要抱有太大的冀望。俄羅斯與拉丁美洲均是資源概念的地區，商品價

格直線下跌，加上當地通貨膨漲壓力，這兩個新興市場可能是最快結束反

彈的地區。

　金融風暴結束後，資金供應將會大幅萎縮，全球經濟也減慢至3.5％以

下水平，最終降低企業獲利的成長性，導致股市投資收益減退。謹慎投資

策略應是趁第四季季初反彈，減持股票市場的投資部位；中長期投資規劃

的投資人，反而應該在經濟疲弱的時機進場，分批購入長期投資標的，靜

待下一次的經濟高峰期出現時脫手獲利。

商品市場熾熱不再

　近數年商品價格以倍數上揚，從事商品生產等相關企業盈收成長也是每

年以數十個百份比幅度在增長，不過投資市場不會永遠只有上揚。工業用

金屬最大宗是用作房屋興建與汽車生產，所以與經濟走向關係十分密切。

07年工業用金屬的股價指數已反映美國經濟下滑的風險正在上升，在8個

　現代經濟制度確立後，衰退與泡沫爆破的情節從未停止過，不過全球經

濟仍不斷的成長，人類整體的物質生活也不斷的提升，而股票市場也不會

一直沉寂下去。從過去接近百年的股市投資歷史，最佳進場時點應是在經

濟衰退期，撤離股市則在經濟高成長的時段，不過投資人通常難以克服貪

心與恐懼。

資料統計至2008年9月22日

月內指數下跌接近20％，不過當時能源、貴金屬等商品炒風熾熱，連帶工

業用金屬也被不合理的推升，直至08年首季，金融業連續兩季大幅度確認

次貸相關的壞賬損失，市場方了解到經濟問題的嚴重性，除了能源類商品

外，其他商品價格均出現急挫。能源價格容易受政治風險、天氣與石油出

口國組織（OPEC）等影響，不過能源價格走勢不能長期背離，原油價格在

7月中旬創下每桶147美元之後，便開始急轉直下，下跌期間如颶風侵襲墨

西哥灣，喬治亞戰爭、OPEC減產等等利多油價因素，最多只能稍為阻止油

價下跌一、兩天，油價更在9月中旬，一度跌破100美元的關口。

　中國與印度經濟成長率達兩位數字的高速擴張，推動全球高速擴張，令

商品價格出現長期升勢，預估中國與印度的成長力將會減弱，先進國家正

處於衰退的邊緣。再加上銀行收緊放貸，投機客想大舉炒作商品的可能性

亦十分低。因此，商品投資在未來一至兩季恐怕會歸於平淡。

資料統計至2008年9月22日

能源指數

工業用金屬指數

貴金屬指數

農產品指數

能源指數 工業用金屬指數 貴金屬指數農產品指數

08年年化報酬

08年Q3年化報酬

08年至今年化報酬

風暴過後陽光尚未露面 風暴過後陽光尚未露面

24 25

環球主要指數及外匯快拍

環球主要指數及外匯快拍

投資標的08年至今

漲跌Q3漲跌 Q4建議 說　明 投資標的

投資標的

08年至今漲跌

08年至今漲跌

Q3漲跌

Q3漲跌

Q4建議

Q4建議

說　明

說　明

MSCI世界自由指數

美國 S&P 500指數

納斯達克指數

MSCI歐洲指數

日經225指數

摩根士丹利拉丁美洲指數

摩根東歐指數

士丹利

摩根新興亞洲指數

印度孟買Sensex指數

上海A股指數

香港恆生指數

台灣TWSE Index

澳洲 All Ordinaries指數

S&P高盛

能源指數

S&P高盛

農產品指數

S&P高盛

貴金屬指數

S&P高盛工業

用金屬指數

美元

歐元

英鎊

日圓

澳元

人民幣

新台幣

外匯 市場

持平

持平

持平

持平

持平

持平

持平

持平

減持

短期操作

短期操作

短期操作

短期操作

逢低進場

逢低進場

短期操作

短期操作

反彈

持平

逢低進場

低期操作

逢低進場

減持

減持

歐洲與其他地區仍有許多搖搖欲墜的金融機構，不過目前股市處於低點，值得長線介入。

政府極力救市應能維持股票市場基本穩定，但美國經濟基本面仍不容樂觀

金融危機尚未擴散至其他經濟領域，但美國其他經濟資料仍未有復甦跡象

經濟仍無起色，本益比不具吸引力。

貨幣政策有望繼續鬆動，支撐股市，但受全球能源和商品價格影響較大，建議擇機短線操作。

歐洲經濟仍有下滑風險，股市在短線反彈後可能再次探底，靜待金融機構的問題告一段落。

全球經濟放緩導致油價繼續下跌，市場繼續隨油價調整。

金融危機造成全球經濟同步減緩，且適逢原油需求淡季，油價短期仍有下調壓力，俄羅斯股市難有表現空間。

各國經濟成長持續放緩，但股市已超跌，下行風險有限，近期各央行的放鬆貨幣舉措有望短期支撐股市。

貿易財政雙重赤字，通貨膨脹高位運行，緊縮政策難有鬆動，長期上漲缺乏基本面支撐。

短期政策面利好，技術面見底部，但危機未解決，反彈高度和持續時間不明朗，需觀察貨幣與財政政策力度。

中短期港股技術上已見底，政策面向好，出現短期反彈，但金融危機未見盡頭，全球經濟走緩，反彈缺乏後勁

雖政府宣佈或將救市，但全球經濟走緩，資金持續外流，類股缺乏漲升題材，台指表現反覆。

環球主要指數及外匯快拍

全球經濟走緩，能源短期需求不足，第四季中長佈局。

農產品之前炒作過甚，調整期延至第四季農產品長期供應受生產國工業化而具有長期走升機會。

金融危機尚未完全解決，貴金屬仍有投機空間。

房地產泡沫從美國吹向全世界，工業用金屬中期偏空，復甦期漫長。

全球經濟放緩導致油價繼續下跌，美元短線仍有機會，但金融危機政府財政部注資補充流動性，財政赤字激增，料美元長線貶值。

歐洲央行仍堅持不減息，且市場對美元長期信心下降，可能促使國際資金流入歐元。

英國面臨的房地產衰退與金融壞帳問題與美國相去不遠，未來英國央行可能再度減息，限制英鎊反彈空間。

對美國救市計畫長期效果的擔憂可能支撐日元走勢，建議中長佈局。

前期大幅調整的澳元短線有反彈機會，但商品價格的調整和未來減息預期仍抑制澳元走勢，長期謹慎操作。

長期中國經濟具備增長潛力，貿易保持順差狀態，近期雖然漲跌互現，但具備長期投資的價值。

近期新臺幣不斷走弱，長期看臺灣經濟增長也呈放緩趨勢，建議不持有新台幣。

-26.9%

-20.7%

-21.5%

-29.8%

-26.4%

-27.9%

-27.6%

-42.0%

-41.3%

-36.6%

-56.4%

-35.2%

-32.8%

-17.1%

-9.0%

-9.2%

-11.6%

-16.5%

-13.2%

-32.9%

-39.6%

-24.0%

-4.5%

-16.1%

-18.5%

-24.0%

6.2%

-16.7%

1.0%

-10.4%

-30.4%

-27.6%

-8.7%

-22.6%

3.6%

-3.4%

-10.3%

5.3%

-9.5%

6.7%

0.7%

9.6%

-10.6%

-10.6%

0.1%

-17.3%

0.1%

-5.8%

資料來源：Bloomberg(資料截止日為2008/9/30)

2726

報 章 理 財 分 析 ：

29

從四川地震看應有之保險安排

理財三環缺一不可

　通常在談理財規劃時，常見有所謂的理財三環，環環相扣，缺一不可。但現

今多數人都只看重在「資產增長」(投資)與「信貸運用」(房屋貸款/信用卡)

而多半忽略了風險保障(保險) 這一塊，即使買了保險，也不見得買對了保險。

　以臺灣921大地震來說，有投保壽險者雖然罹難者每人平均理賠金額約台幣

120萬，但以臺灣平均家庭年支出約台幣88萬來看，遺族（家人）所領到的理

賠金額只能算杯水車薪，大概只夠支撐不到兩年的開銷。再加上尚未繳清的房

屋貸款，若房屋還在，但無力繼續支付貸款，只能坐視被銀行收回拍賣；更不

幸者，房子倒塌，無家可歸，卻仍然要繼續向銀行償還貸款，讓原本悲慘的生

活，陷入更大的困境中。

　除此之外，還有很多受災 家庭雖有投保，可是卻領不到

半毛的保險理賠金。因為父 母在有限的預算下，只有買子

女的教育金險種或相關 壽險，即被保險人是子

女，故當父母亡故時， 子女是無法獲得理賠。

且因沒有錢繼續繳交保 費，該保險也將失效，

提前解約也只能領回部 份解約金。

風險保障應有之安排

　當回過頭來檢視原因時，發現通常一方面因預算，另一方面中國人多有視保

險為不祥之物，最好避而遠之，但對儲蓄投資則覺得多多益善。同時，在少子

化(只有一至兩個小孩)的情形下，現在的父母對子女都非常的"孝順"，且或多

或少都有我的孩子不可輸給人家的心理，對子女教育規劃非常重視，也造成很

多從業人員從養老儲蓄與子女教育金規劃做為銷售入門磚，以提高成交機會，

如此在有限的預算下，相對的保額就不會太高。這樣觀念不清本末倒置的因果

關係，造就現況，也失去保險真正的意義。

　常有人會問說，市面上保險種類繁多，究竟那一種比較好？我想沒有不好

的， 只有適合不適合的問題，這麼多的保險商品推出就是為了滿足不同的投

保人需求而設計。如上所說，並非子女教育金或儲蓄險不好，只因每個家庭狀

況不同，一般中下家庭若經濟狀況不是很寬裕，那絕對是先以做好保障為基

礎，行有餘力時陸續再在做其它規劃。中上家庭若是經濟情況可以，即可一次

做好全面性的規劃。相對的有些家庭花錢不懂節制，如此透過保險安排等於是

強制儲蓄也是一個很好的方式。基本上每個家庭狀況不一樣，沒有一套規則適

於全體的辦法，所以若要買對保險，有意規劃者，一定要與您的理財策劃師詳

風險保障

信貸運用資產增長

28

理 財 百 科 ：

從四川地震看應有之保險安排

　天有不測風雲，人有旦夕禍福。2008年

5月中發生在四川省汶川縣的8級地震，慘

重的災情，造成難以估計的人員死傷與財

產毀損。然而當各種救助與重建工作正如

火如荼展開的同時，連帶也喚起國人的防震意識與面對無法預測的天災人禍，

究竟事先可做好那些規劃以減輕個人及家庭突發性財務上的風險？

　在汶川大地震造成的"三孤"- 孤兒、孤老和孤殘人員，被認為是受災群眾中

最困難的群體。除了許多人發揮愛心表示願意領養「地震孤兒」外，政府也制

定了《關於汶川大地震四川省"三孤"人員救助安置的意見》來照顧這些族群。

但其它不屬於三孤，卻可能佔大多數的受災家庭，反倒容易被大家所忽略。

天災人禍 損失慘重 誰來幫你?

　目前估計來自海內外的捐款約有150億，以死亡人數大約7萬人計, 每位死亡

者家屬約可分得2.1萬元，大概只夠支撐一般家庭兩年的生活費。再據中國保

監會的統計，截至5月14日，中國各主要保險公司因地震已接受人壽保險案件

中，被保險人死亡108人，支付賠款83.6萬元，算來每人平均理賠金額僅

1.58萬；意外傷害保險被保險人死亡1250人，已支付賠款74.5萬元，每人平

均更僅有596元的理賠金額，微不足道。

　何況災後重建工作是條漫漫長路，在捐款者一時的熱血澎湃慷慨解囊過後，

災民生活的真正考驗才正要開始，且由上述資料可知，每位災民從捐助中所得

的經濟補償也是相當有限。

　所以一方面我們呼籲大家做有計劃的持續性捐款來協助災民，另一方面鑒往

知來，談談該有什麼樣的預防規劃，以降低突發性的意外或災難帶來的個人與

家庭的經濟損失，而其中最簡單輕鬆的方法之一就是透過保險做好風險保障。

林玉娟

jessica.lin@giainvestment.com

寰宇投資顧問有限公司 / 董事

30

【保險的雙十原則】

(多數人很容易忽略了負債金額)

保費支出為家庭年收入的1/10

保額為家庭年支出的10倍＋負債金額

　舉例而言，一家三口，家庭每年收入30萬，支出20萬，先生35歲，太太32

歲，女兒2歲，房貸與其它負債餘額100萬，

　應投保金額為(20萬 * 10) +100萬=300萬

　應有保費預算為年收入的1/10 則每年可付保費金額為3萬元

　若以30歲男性，購買保額300萬繳費20年的終身壽險，每年約需繳交5.5萬保

費，對家庭來說負擔過大，但若因保費預算3萬元，而將就只購買160萬元的保

障，對這個家庭來說，是非常不足的，因此為滿足300萬元的保障需求，可在

限定的預算中，分開三張保單來投保，分別購買

，這樣安排的話，保費僅需約2.6萬,

還留有4千元可購買整個家庭的醫療與財產保險。如此在房屋貸款未繳清前，

都有300萬的保障，房屋貸款繳完後，10年期定期險也到期，此部份100萬保障

已不需要，可將省下的1800元保費轉做女兒的高等教育金規劃。

　另外在房屋貸款繳清後至女兒成年前的階段，家中至少都有200萬的保障，

待女兒成年後，20年定期險也到期，此時女兒已可獨立不需那麼高的家庭保

障， 同時所有的保費都已繳清，尚有100萬終身壽險的保障可留做未來遺產分

配與喪葬費用。而原本保費支出的錢($5400+$19,000)可轉做夫妻退休金規

劃，如此即可在有限的預算內，循續滿足這個家庭各階段的需求。即使有意外

發生時，妻女皆有保障與棲身地，不至缺乏援助，兒女送養的困境。且若是一

切順利，女兒的教育金與自己的退休金也有著落。

　很多人因為覺得交定期險保費像潑出去的水無法收回，感覺上都被保險公司

賺走，而寧可選擇有領回的險種。由以上案例可知，即便同樣繳費20年的終身

壽險保費都比定期險多3.5倍，何況是可按期領回的儲蓄險（但若能力許可，

10年期定期險100萬+20年期定

期險100萬+繳費20年的終身分紅壽險100萬

談，讓他們可以瞭解客戶的真實狀況與需求才能提供「對」的保險規劃。

　以香港和臺灣為例，富裕人士與一般人購買保險的目的即不同，富人購買保

險多用於節稅與遺產繼承安排；一般民眾則著重於經濟損失的補償，子女教育

與退休規劃保障。

　一般人在有限的預算下，該如何做好保險規劃呢？以下僅就簡單案例來說

明，並以常見的雙十原則為主:

從四川地震看應有之保險安排

31

也是可以考慮的另一種選

擇）。或許若將保險視為

購買另類彩券，中了家屬

有依靠，回報率很不錯，

沒中就要很高興自己還好

好活著要好過些吧。

　若收入有限，不妨就購

買單純一年期的意外險

(因意外事故至死或受傷

才有理賠)，但要記得每

年續保。目前意外險一年期每100萬元保額，保費約為1200到2400元，不論年

齡只視職業危險等級而定。若為一般內勤人員，投保100萬則一年只需約

1200元，相對便宜許多，可見少錢也可購買到高額保障。

　此外，也別忘了為你的房屋買份保險，多數人辛苦一輩子，就是為了給家人

一個幸福的避風港。現在社會事件頻傳，鄰居開煤氣自殺，電線走火等意外事

件不時發生。只要每年節省一兩次吃大餐的錢，就可買到令人安心的房屋居家

保障，還附個人的意外傷害醫療保障等，讓您更加無後顧之憂。

鑑往知來，別讓憾事一再發生

　目前中國政府除了持續的重建救災工作之外，中國銀監會也發出關於因地震

無力償還的債務應予核銷的通知，以減輕災民的負擔。

　因此，現時人們幾乎慣性認為每當有重大自然災害發生，政府會提供重建資

金與發動群眾捐款救助，像四川地震這類重大災難能夠吸引全世界的眼球外，

然若如鄰居失火或車禍意外，對個人與家庭都是不可承受之重，但對國家社會

而言不過是天天都在發生的小型意外，受害者是否還能得到各界如此的關愛與

協助？

　天助自助者，在我們對受難者默哀傷痛的同時，他們也無疑的給我們上了一

堂如何抗災的課，大家不妨省思一下萬一意外發生在自己身上時，除留給家人

無限的醒思與三千萬外(1. 千萬不要忘了我 2.千萬不要改嫁/娶 3.千萬要照

顧我們的孩子)，是否有做好真正照顧家人的規劃，而無後顧之憂？最後也希

望大家多多珍惜身邊的人，不要讓遺憾常在我們身邊上演。

註：本文部份內容受訪轉載於2008年7月份北京錢經雜誌，

標題為「財富再造 我們面對的新問題」。

從四川地震看應有之保險安排

35歲男性保險 保額 預估保費

*10 年定期險

*20 年定期險

**繳費20年終身分紅壽險

合計

100萬

100萬

100萬

300萬

$1,800

$5,400

$19,000

$26,200

* 10年期/20年期定期險: 繳費10/20年保障10/20年,繳費期內

不論意外死亡或病故皆有保障,繳費期滿則保單自動失效,亦

無解約金。

**繳費20年分紅終身壽險: 只要繳費20年,終身不論意外死亡或

病故皆有保障,且保額有機會隨分紅狀況增高。

32

GIA寰 宇 活 動 報 導 ：

GIA參展BB博覽

2000家長擠滿GIA展位　GIA參與2008年8月8日至10日於香港會議展覽中心的國際嬰兒、兒童用品

博覽，3日展期共有2000位家長蒞臨參觀我們的展位，盛況空前！

　GIA以兒童教育基金為本次展覽的主題，目的是讓家長認識更多有關教

育儲蓄的產品及智識，好讓子女在學業、興趣培養及生活等開支有更充足

的準備。而我們亦準備了可愛泳衣，免費贈送給即場登記之參觀人士。另

外，為加強我們與參觀人士的互動，特設 "估公仔贏機票" 遊戲，參觀人

士只要估中箱中的公仔數量，最接近的即可獲獎。最後抽出2位估中正確

數量的幸運兒，送出來回曼谷及台北機票各2張，抽獎結果亦刊登於8月

19日的星島日報及英文虎報。

　為了與各參觀人士同樂，我們於展覽即場送出各式精美禮品，包括GIA

的可愛相架、數獨機、拉尺、保柏健康電子禮品，及其他嬰兒產品優惠券

等。GIA將舉辦更多同類型活動，將更多的投資智識及歡樂帶結你們。

GIA展位－人山人海

估中有獎

以上資料由 GIA Financial Group 相關附屬公司(以下

簡稱GIA)所提供，僅作討論研究之用，或許會根據後

續的建議或討論而進行部分或全部修改、更正或替

換。本文內容不可用於公開傳閱，且不構成對任何證

券、商品、其他投資產品、投資協定、任何其他合

同、協定等的推薦、促銷和買賣建議。本資料涉及的

任何資訊均為客戶專屬資訊，具有專屬性質，在未取

得集團附屬公司書面同意的情況下，不可將本資料資

訊披露給任何第三方。本資料的某些資訊來源於 GIA

認可的機構，但 GIA 並未對此資訊進行單獨的核實。

GIA 不代表本資料所傳達（明示或暗示）的任何資

訊，也不對此進行擔保。GIA 對本資料的準確性和完

整性不承擔任何責任或義務，且對由此引發的錯誤、

遺漏或錯誤言論不負有任何責任。本資料使用者將承

擔所有涉及的風險。本資料所包含的任何意見及判

斷，其有效性截至本資料公佈日止，如有任何改動將

不另行通知。本資料不旨在確認或令任何人承擔上述

資訊闡述的交易（如有）涉及的所有（直接或間接）

的風險。GIA Financial Group 及其下屬任何分支機搆

並未就此向閣下進行建議，閣下須就上述資訊的使用

向專業人士進行適當諮詢或尋求協助。請注意，本資

料所提供的價格或標準只作解釋說明之用，此類資料

將會因市場環境的變化而有所變化。對於因使用本資

料而導致的任何直接、間接或繼而產生的損失，或在

某司法轄區非法派發本資料所導致的損失，本公司不

承擔任何責任。GIA Financial Group 或關聯機構，及

其客戶、雇員，可以對本資料資訊所涉及的交易進行

操作。

免責聲明

鳴謝：保柏(亞洲)有限公司, BB-Land.com, Asian Junior Golf Association,

卓康醫務中心, Cp美食, Bamboo, Lamaz, Aromo