»Academy ab Seite 32: Die Eigenheiten im Derivate-Handel

Treffsicher auch in 201420 Trends für das neue Jahr

Januar 2014 | Ausgabe 43www.zertifi kate.commerzbank.ch

Ihr Magazin für Strukturierte Produkte und ETFs für die Schweiz

ideas

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4 TitelthemaTreffsicher auch in 2014 –20 Trends für das neue Jahr

10 Chart-IdeeSMI und UBS

12 AktienstrategieAktienthemen 2014

14 RohstoffstrategieAusblick 2014 – Der Glanz bei Gold und Silber kommt nur langsam zurück

18 Produktübersicht

4 Titelthema: Treffsicher auch in 2014 – 20 Trends für das neue Jahr

34 Company: Ferienregion Lenzerheide32 Academy: Die Eigenheiten im Derivate-Handel

23 RohstoffkurvenmonitorErdgas – Energieträger im Wintermodus

24 WährungsstrategieSprich mit mir! Die Notwendigkeit einer transparenten Geldpolitik

27 Volatilitätsmonitor Implizite Volatilitäten fallen durch das Band

28 Commerzbank Zertifikate-AppVollwertige Produktsuche für Smartphones und Tablets

31 Structured Product PickGreenback vs. Schweizer Franken – Faktor-Zertifi kate auf FX-Duo

32 AcademyDie Eigenheiten im Derivate-Handel

34 CompanyFerienregion Lenzerheide

36 Buch-IdeeRogers: Die Wall Street ist auch nur eine Strasse

37 Terminkalender

38 Infoblock

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IMPRESSUM

Herausgeber: Commerzbank AG, Zweigniederlassung Zürich, Public Distribution, Utoquai 55, 8034 Zürich, Schweiz

Redaktion: Dominique Böhler, Daniel Briesemann, Carsten Fritsch, Andreas Hürkamp, Achim Matzke, Marc Pribram, Esther Reichelt, Laura Schwierzeck, Andreas Stocker, Markus Wallner, Anouch Alexander Wilhelm, Sophia Wurm

Redaktionsschluss: 15. Januar 2014

Kontakt: Telefon 0800 11 77 11, derivatives.swiss@commerzbank.com

Design und Realisation: ACM Unternehmensgruppe, D-65205 Wiesbaden-Nordenstadt, www.acmedien.de, grafi sche Leitung: J. Dreizehnter-Ringer

Bildnachweis: iStock (Titel, Seite 4/5), Fotolia (Seite 13), F1online (Seite 14), Fotosearch (Seite 25), Veer (Seite 28, 33, 37), JDR (Seite 36), Masterfi le (Seite 38)

ISSN 1663-8662

ideas erscheint als Service-Magazin des Bereichs Equity Markets & Commodities – Public Distribution neunmal im Jahr.

Mit Simplizität und Verlässlichkeit zum Erfolg

INHALT / EDITORIAL

Sehr geehrte Leserinnen und Leser, ich wünsche Ihnen allen ein gesundes und frohes neues Jahr. Und für das von

Ihnen in den vergangenen Monaten gezeigte Interesse und Vertrauen bedanke ich mich ganz herzlich bei Ihnen.

Zugleich heisse ich unsere neuen Leserinnen und Leser willkommen, die wir seit Ende des vergangenen Jahres

hinzugewinnen konnten. Wir sind überzeugt, dass Sie Gefallen an unserer Publikation fi nden werden. Über

konstruktives Feedback freuen wir uns natürlich immer sehr.

Es ist schon gute Tradition, dass die Januar-Ausgabe unseres Magazins mit einem Jahresausblick und Analysen

zur möglichen künftigen Entwicklung der Märkte aufwartet. Auch wenn man aufgrund der sehr hohen Handels-

volumen der ersten Tage des neuen Jahres den Eindruck gewinnen könnte, dass unsere Kundinnen und Kunden

keine Orientierungshilfe im »Anlagedschungel« brauchen, glauben wir, dass die entsprechenden Beiträge

unserer Experten im vorliegenden Heft doch den einen oder anderen interessanten Einblick oder Denkanstoss

geben können.

Marktanalysen und Ausblicke sind zu Jahresbeginn reichlich vorhanden. Doch was geschieht an der Produkte-

front? Bei einer Podiumsdiskussion in Lugano wurde kürzlich das Podium vom Moderator gefragt, was 2014

im Bereich der strukturierten Produkte und ETFs zu erwarten sei. Spannende Strukturen und Strategien, lautete

meist die Antwort, aber selbst als »Produkte-Experte« habe ich die vorgetragenen, teils recht komplexen Ideen

nicht alle auf Anhieb verstanden. Meine Antwort auf diese Frage war klipp und klar, dass sich weiterhin die

»einfachen« Anlagestrategien der grössten Beliebtheit erfreuen werden. Denn nur wer die Funktionalität des

Produkts und das Verhalten des Basiswerts genau kennt, wird sein Risiko einschätzen und seine Chancen

erkennen und nutzen können. Nur so ist erfolgreiches Anlegen möglich.

Die Geschichte hat immer wieder gezeigt, dass Simplizität, Qualität und Verlässlichkeit unter verschiedensten

Bedingungen langfristig den grössten Erfolg versprechen. Das gilt auch für Finanzprodukte und insbesondere

unsere Faktor-Zertifi kate, die genau diese Eigenschaften aufweisen: Sie verfolgen

ein simple Strategie, sind transparent und verhalten sich in jeder Marktlage

unverändert. Diesen Eigenschaften ist der grosse Zuspruch zu verdanken, den

dieses Produkt fi ndet.

Im Februar haben wir wieder die Gelegenheit, uns persönlich mit Ihnen auszu-

tauschen, vorausgesetzt Sie besuchen uns auf der Fondsmesse im Kongresshaus

in Zürich. Sollten Sie dafür eine Eintrittskarte benötigen, bitte ich Sie, sich mit

uns in Verbindung zu setzen, wir stellen Ihnen gerne ein Ticket zu. Wir würden

uns sehr über Ihr Kommen freuen.

Dominique Böhler, Head of Public Distribution & ETFs Schweiz

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TITELTHEMA: TRENDS FÜR 2014

Treffsicher auch in 2014 –20 Trends für das neue Jahr

ANDREAS HÜRKAMP (Leiter Aktienmarktstrategie, CM Research)

LAURA SCHWIERZECK (Produktmanager, Equity Markets & Commodities)

Während sich der DAX zu Beginn des

Jahres 2013 noch eher zurückhaltend

entwickelte, gab es ab dem zweiten Halb-

jahr kein Halten mehr. So konnte der

deutsche Leitindex nachhaltig die Marke

von 8.000 Punkten überwinden und steu-

erte zielstrebig auf die 9.000 Punkte zu.

Auch diese Kursgrenze konnte er Ende

Oktober durchbrechen und erreichte sein

Allzeithoch von 9.424,83 Punkten am

2. Dezember 2013, nachdem er sich bei

rund 9.200 Indexpunkten eingependelt

hatte. Unterm Strich verzeichnete der

deutsche Leitindex ein sattes Plus

von rund 20 Prozent. Somit reihte sich

Wer hätte vor einem Jahr gedacht, dass das Börsenjahr für DAX und Co. in 2013 so erfreulich ausfallen wird? Zwar hatten wir in der Januar-Ausgabe 2013 ein neues Allzeithoch für den DAX von 8.500 Punkten prognostiziert, aber das Überschreiten der 9.000-Punkte-Marke hielt das Gros der Analysten doch eher für unwahrscheinlich.

das Börsenjahr 2013 als 18. positives

Börsenjahr in die Geschichte des DAX

seit Auflage im Jahr 1988 ein.

Ein wesentlicher Grund für die positiven

Entwicklungen an den Kapitalmärkten in

Deutschland, Europa und Übersee lag vor

allem in der Geldpolitik der Notenbanken.

So hat beispielsweise die US-Notenbank

Fed – anders als von vielen Marktteil-

nehmern erwartet – den Fuss nicht vom

Gaspedal genommen und auf eine Redu-

zierung der Konjunkturhilfen vorerst

verzichtet. Aber auch in der Eurozone

wurden neue historische Zinstiefs ver-

5

TITELTHEMA: TRENDS FÜR 2014

zeichnet. Die EZB hatte den Leitzins für

die Eurozone auf den historischen Tief-

stand von 0,25 Prozent gesenkt. Zudem

wurden Spekulationen laut, dass die Euro-

päische Zentralbank angeblich kein Tabu

mehr kennt, über negative Einlagenzinsen

nachzudenken. So könnte man das Akti-

enjahr 2013 als »das Jahr der Notenban-

ken« bezeichnen. Anleger, die in 2013 den

Sprung »vom Sparer zum Anleger« ge-

schafft haben, sollten demnach ein erfreu-

liches Anlagejahr 2013 verlebt haben.

Doch welche Wege die Finanz- und

Kapitalmärkte im kommenden Jahr

einschlagen werden, wird vor allem von

der jeweiligen Geldpolitik der einzelnen

Notenbanken abhängig sein. Das Haupt-

risiko für die Weltkonjunktur und die

Kapitalmärkte 2014 geht allerdings vor

allem von der US-Notenbank aus. So

wird beispielsweise die Frage »Wann und

wie schnell fährt die Fed ihr Anleihen-

kaufprogramm zurück?« die Märkte

bewegen. Zum Jahresauftakt 2014

gibt unsere Fundamentalanalyse einen

Ausblick auf die wichtigsten Trends

an den Aktienmärkten, der Sie bei der

Ausrichtung Ihrer Geldanlagen unter-

stützen soll.

6

TITELTHEMA: TRENDS FÜR 2014

Trend 1: Das Wachstum der Welt-

konjunktur beschleunigt sich 2014

von 2,8 auf 3,5 Prozent

Für Deutschland erwarten wir für 2014

ein Wachstum von 1,7 Prozent, nachdem

das Wachstum von 0,4 Prozent im Jahr

2013 noch enttäuscht hatte. Im Euroraum

ist die Rezession vorbei (2013 –0,4 Pro-

zent), jedoch fällt das Wachstum im Jahr

2014 mit 0,9 Prozent relativ moderat aus.

Grosse Hoffnungen setzen wir in die USA,

da sich hier nach dem Ende des Haus-

haltsstreits das Wachstum von 1,6 auf 2,8

Prozent beschleunigen sollte. Und für den

wichtigen Exportmarkt China erwarten

wir ein stabiles Wachstum von 7,5 Prozent

für 2014 nach 7,7 Prozent im Jahr 2013.

Trend 2: Dank moderater Inflation

bleiben die Leitzinsen unverändert

niedrig im Euroraum und in den USA

Die Inflation sollte sich auch im Jahr 2014

moderat entwickeln: Deutschland 1,7

Prozent; Euroraum 1,0 Prozent; USA 1,5

Prozent und China 3,5 Prozent (siehe

Tabelle 1). Daher erwarten wir, dass so-

wohl die EZB als auch die US-Notenbank

die Leitzinsen bei 0,25 Prozent belassen

werden. Die US-Notenbank wird es ledig-

lich wagen, im ersten Quartal 2014 mit

einer Reduzierung ihrer Anleihenkäufe

zu beginnen.

Trend 3: Die Renditen für Staatsanleihen

steigen weiter, jedoch nur moderat

Vor dem Hintergrund des moderaten

Inflationsausblicks und der abwartenden

Notenbanken werden die Renditen für

Staatsanleihen im Jahr 2014 nur moderat

steigen. Die Rendite für zehnjährige deut-

sche Staatsanleihen wird Ende 2014 bei

2,20 Prozent notieren, während die ent-

sprechende Rendite in den USA bei 3,40

Prozent liegen sollte. Investoren werden

damit auch im Jahr 2014 nur wenig mit

Staatsanleihen verdienen.

Trend 4: Im Jahresverlauf wird der

Euro wieder aufwerten

Das höhere Renditeniveau in den USA im

Vergleich zum Euroraum und der Start

der reduzierten Anleihenkäufe durch die

Fed sollten im Jahresverlauf zu einer Auf-

wertung der US-Währung führen. Ende

2014 werden Investoren wahrscheinlich

1,28 US-Dollar für 1 Euro zahlen müssen.

Trend 5: Die Frühindikatoren stabili-

sieren sich auf hohem Niveau

Für die für die Aktienmärkte wichtigen

Frühindikatoren erwarten wir nach der

deutlichen Erholung im Jahr 2013 eine

Stabilisierung auf hohem Niveau. Die für

den DAX entscheidenden Ifo-Erwartungen

sollten sich im Bereich von 105 stabilisie-

ren (aktuell 107), und der ISM-Index soll-

te sich im Bereich von 53 bis 58 seitwärts

bewegen (aktuell 57).

Trend 6: Steigende Inflationserwar-

tungen könnten 2014 der negativste

Trend werden

Die grösste Gefahr aus dem globalen

Konjunkturumfeld könnte den Aktien-

märkten 2014 durch steigende Inflations-

erwartungen in den USA drohen. Die

von uns erwartete Beschleunigung der

US-Konjunktur könnte – verbunden mit

steigenden Haus- und Aktienpreisen – im

Jahresverlauf zu höheren Inflationserwar-

tungen führen. Daher könnten die Kapital-

märkte bereits im Herbst 2014 diskutie-

ren, wann die US-Notenbank wieder ihre

Leitzinsen anheben wird. Dies sollte die

Aktienmärkte zwischenzeitlich unter

Druck setzen.

Trend 7: DAX bleibt dank weltweit

expansiver Geldpolitik ein Gewinner der

selektiven Vermögenspreisinflation und

steigt auf 10.200 Punkte (siehe Tabelle 3)

In unserem Aktienmarktausblick bleiben

monetäre Indikatoren wie das starke

Wachstum der Geldmenge M1 von 7 Pro-

zent im Euroraum und von 9 Prozent in

den USA und die steile US-Zinsstruktur-

kurve die wichtigsten Faktoren, warum

der DAX bis Ende 2014 auf 10.200 Punkte

steigen sollte. Angesichts der weltweit

weiter expansiven Geldpolitik mit den

niedrigen Renditen für Investments im

Geldmarkt und Staatsanleihen setzt sich

die selektive Vermögenspreisinflation fort,

und der DAX dürfte auch 2014 hiervon

profitieren.

Trend 8: DAX-Volatilität wird jedoch

deutlich zulegen – nur in schwächeren

Marktphasen Aktien zukaufen

Allerdings droht im kommenden Jahr

nach der relativ bequemen Phase der

vergangenen Monate eine deutlich hek-

tischere Phase: Die US-Notenbank wird

2014 mit reduzierten Anleihenkäufen

weniger expansiv agieren, das Wachstum

in Frankreich und Italien könnte 2014

weiter enttäuschen, der EZB-Banken-

Tabelle 1: Commerzbank Prognosen für Bruttoinlandsprodukt und Infl ation

Wachstum BIP in Quartalsvergleich in % BIP im Jahresvergleich in % Infl ation in %

Q4 13 Q1 14 Q2 14 Q3 14 Q4 14 Q1 15 Q2 15 Q3 15 Q4 15 2013 2014 2015 2013 2014 2015

Deutschland 0,3 0,4 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 1,7 2,0 1,5 1,7 2,1

Euroraum 0,2 0,2 0,3 0,2 0,2 0,3 0,3 0,3 0,3 –0,4 0,9 1,0 1,4 1,0 1,2

Grossbritannien 0,6 0,5 0,4 0,4 0,6 0,7 0,6 0,6 0,5 1,4 2,2 2,4 2,5 2,0 1,9

USA 0,4 0,8 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 0,7 1,6 2,8 3,0 1,5 1,5 1,9

China (Jahreswerte) 7,9 7,7 7,5 7,5 7,5 7,0 7,0 7,0 7,0 7,7 7,5 7,0 2,5 3,5 3,5

Stand: 9. Dezember 2013; Quelle: Commerzbank

20 TRENDS FÜR 2014 – Andreas Hürkamp (Leiter Aktienmarktstrategie, CM Research)

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TITELTHEMA: TRENDS FÜR 2014

Stresstest wirft seine Schatten voraus, und

in Emerging Markets wie Brasilien und

Russland droht 2014 erneut ein schwa-

ches Wachstum. Wir empfehlen Inves-

toren daher, 2014 nur in schwächeren

Marktphasen auf den Börsenzug aufzu-

springen und Aktienpositionen weiter

aufzustocken.

Trend 9: Es wird 2014 wieder DAX-Kor-

rekturen von mehr als 10 Prozent geben

Im Börsenjahr 2013 gab es keine DAX-

Korrektur von mehr als 10 Prozent. Dies

sollte sich 2014 ändern. Im März 2009 hat

der DAX seinen Aufwärtstrend gestartet

und ist seitdem in knapp fünf Jahren um

mehr als 150 Prozent gestiegen. 2014 ist

daher das sechste Jahr im laufenden DAX-

Bullenmarkt. Im DAX-Zyklus 1982 bis

1990 und im DAX-Zyklus 1992 bis 2000

nahmen die DAX-Kursschwankungen im

sechsten Jahr deutlich zu, als die Fed vom

Gaspedal ging: Der Crash 1987, der Ein-

bruch 1997 und der Crash 1998 sind war-

nende Beispiele. Es ist daher wahrschein-

lich, dass wir 2014 wieder Korrekturen

von mehr als 10 Prozent sehen werden.

Trend 10: Der DAX bewegt sich 2014

in einer sehr weiten Trading-Range von

2.000 Indexpunkten

Vor dem Hintergrund der von uns erwar-

teten stärkeren Kursschwankungen wird

der DAX im Jahr 2014 eine relativ grosse

Handelsspanne haben. Wir erwarten, dass

sich der DAX im Jahresverlauf zwischen

8.800 und 10.800 Punkten bewegen wird.

Trend 11: Die DAX-Gewinnerwartungen

werden auch 2014 fallen

Die DAX-Gewinnerwartungen sind immer

noch zu hoch! Wir halten ein Gewinn-

wachstum von 5 bis 7 Prozent für deutlich

wahrscheinlicher als von 12 bis 14 Pro-

zent. Der Konsensus unterschätzt unserer

Meinung nach 1. den negativen Einfluss

des zuletzt starken Euros, 2. das anhal-

tend schwache Wachstum in Frankreich

und Italien, 3. die Wachstumsschwäche in

Emerging Markets ohne China wie Russ-

land und Brasilien und 4. die mittlerweile

relativ stark steigenden Lohnstückkosten

in Deutschland. Zudem sind die Margen-

erwartungen für die deutschen Unterneh-

men schon relativ hoch.

Trend 12: Der DAX-Buchwert steigt

auf ein neues Allzeithoch von 6.200

Indexpunkten

Gestützt von dem von uns erwarteten

Gewinnwachstum von 5 bis 7 Prozent

wird der DAX-Buchwert im kommenden

Jahr auf ein neues Allzeithoch von 6.200

Indexpunkten steigen. Die DAX-Bilanzen

waren noch nie so gesund wie 2014,

sodass der Rekordlauf des DAX auch fun-

damental untermauert ist (siehe Grafik 1

auf Seite 8).

Tabelle 2: Commerzbank Prognosen für Leitzinsen und Bondrenditen in Prozent

Prognosen zum Quartalsende in % Q1 2014 Q2 2014 Q3 2014 Q4 2014

EZB-Leitzins 0,25 0,25 0,25 0,25

Euribor 3 Monate 0,25 0,25 0,30 0,30

Rendite deutsche Staatsanleihen 1,90 2,00 2,10 2,20

Fed-Leitzins 0,25 0,25 0,25 0,25

Dollar-Libor 3 Monate 0,25 0,25 0,25 0,25

Rendite US-Staatsanleihen 3,00 3,10 3,25 3,40

US-Dollar je Euro 1,33 1,31 1,29 1,28

Yen je US-Dollar 105 107 110 115

Stand: 9. Dezember 2013; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets

Tabelle 3: Commerzbank Kursziele für die Aktienmärkte (KBV = Kurs-Buchwert-Verhältnis zwölf Monate)

aktuell Kursziel 2014 Kursspanne 2014 KBV-Historie

Index KBV Index KBV Tief KBV Hoch KBV Mittel 10J Hoch Tief

DAX 9.172 1,58 10.200 1,65 8.800 1,50 10.800 1,75 1,43 1,89 0,87

MDAX 15.955 2,16 17.400 2,20 15.200 2,05 18.200 2,30 1,70 2,53 0,80

EURO STOXX 50 2.980 1,36 3.200 1,45 2.900 1,35 3.400 1,55 1,52 2,06 0,89

STOXX Europe 50 2.830 1,60 3.050 1,70 2.800 1,60 3.200 1,80 1,82 2,38 1,15

STOXX Europe 600 316 1,59 340 1,70 310 1,55 360 1,80 1,71 2,33 1,00

FTSE 100 6.552 1,68 7.000 1,75 6.200 1,60 7.400 1,85 1,87 2,47 1,17

S&P 500 1.805 2,41 1.950 2,55 1.700 2,30 2.050 2,65 2,30 3,09 1,39

Nasdaq 100 3.504 3,60 3.900 3,80 3.300 3,40 4.000 4,00 3,38 4,49 2,07

Nikkei 225 15.300 1,62 16.800 1,70 14.600 1,50 17.800 1,80 1,46 2,21 0,83

Stand: 9. Dezember 2013; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets

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TITELTHEMA: TRENDS FÜR 2014

Trend 13: Die Bewertungsparameter für

den DAX werden in diesem Jahr seitwärts

laufen und nicht mehr weiter steigen

In Phasen mit einer Trendwende der US-

Notenbankpolitik ist die DAX-Bewertung

regelmässig eher gefallen. Daher prog-

nostizieren wir, dass sich die Bewertungs-

parameter für den DAX 2014 seitwärts

bewegen werden. Das DAX-KGV sollte

sich bei 13 stabilisieren, und das Kurs-

Buchwert-Verhältnis des DAX sollte im

Bereich von 1,65 verharren.

Trend 14: 18 DAX-Unternehmen heben

die Dividende an

Wir erwarten einen überzeugenden DAX-

Dividendenjahrgang 2014, in dem 18

Unternehmen ihre Dividende für das Ge-

schäftsjahr 2013 anheben werden. Dies ist

eine leichte Verbesserung gegenüber dem

Geschäftsjahr 2012, als 17 Unternehmen

ihre Dividenden anheben konnten. Für 5

der 30 Unternehmen erwarten wir eine

niedrigere Dividende (siehe Tabelle 4).

Trend 15: Aktien mit steigenden

Dividenden werden sich weiter über-

durchschnittlich entwickeln

Investoren sollten weiterhin auf jene Un-

ternehmen setzen, die auch 2014 dank

stetig steigender Exporte Richtung USA

und China ihre Umsätze, Gewinne und

damit auch ihre Dividenden stetig erhö-

hen können. Vor allem in den Sektoren

Auto, Chemie, Transport und Versiche-

rungen werden die Unternehmen mehr

an ihre Aktionäre ausschütten, sodass

einige unserer DAX-Favoriten für das

kommende Börsenjahr aus diesen

Sektoren kommen.

Trend 16: Deutscher Aktienmarkt

entwickelt sich weiter Richtung

»Nifty Fifty Boom«

Kein Favoritenwechsel im DAX! Investo-

ren sollten auch 2014 auf Unternehmen

mit stabilen und steigenden Dividenden

aus den Sektoren Auto, Chemie, Trans-

port, Versicherungen setzen. Wir sind

weiterhin der Meinung, dass wir uns auch

2014 Schritt für Schritt weiter Richtung

»Nifty Fifty Boom« für DAX-Globalisie-

rungsgewinner bewegen werden. Von

einem »Nifty Fifty Boom« sprach man

Anfang der Siebzigerjahre, als nur eine

ausgewählte Gruppe von Aktien die

Aktienmärkte nach oben führten.

Trend 17: Aktienmärkte bekommen

weiterhin Mittelzuflüsse

Trotz der beeindruckenden DAX-Rallye

der vergangenen zwei Jahre ist die DAX-

Dividendenrendite von 2,8 Prozent weiter-

hin höher als die Rendite von BBB-Unter-

nehmensanleihen mit 2,7 Prozent und von

zehnjährigen deutschen Staatsanleihen

mit 1,8 Prozent (siehe Grafik 2). Nach

2013 könnte auch 2014 ein enttäuschen-

des Jahr für deutsche Staatsanleihen wer-

den, sodass 2014 erneut mehr Anleger

die Aktienanlage wagen werden. Stetige

Mittelzuflüsse Richtung Aktien – europäi-

schen Aktienfonds sind im zweiten Halb-

jahr 2013 bereits 23 Wochen in Folge per

saldo Mittel zugeflossen – könnten 2014

ein wichtiger Grund für weiter steigende

Aktienkurse bleiben.

Trend 18: Die US-Aktienmärkte werden

erneut positiv überraschen

Steile US-Zinsstrukturkurve, 9 Prozent

M1-Geldmengenwachstum – die monetä-

ren US-Indikatoren sind ein entscheiden-

der Grund, warum es auch 2014 keinen

Sinn macht, am US-Aktienmarkt frühzeitig

ins Bärenlager zu wechseln. Mit unserer

Prognose von 1.950 Indexpunkten für

den S&P 500 liegen wir über den Markt-

erwartungen. Die US-Notenbank wird mit

ihrer weniger expansiven Geldpolitik die

US-Aktienmärkte zwar zwischenzeitlich

bremsen. Aber die USA profitieren auch

2014 von wichtigen Trends wie steigen-

den Hauspreisen, Rekordgewinnen im

Bankensektor (steilere Zinsstrukturkurve

bei 10 Prozent Kreditwachstum), niedri-

gen Energiekosten (Schieferölboom)

und einer steigenden Bevölkerungszahl.

Investoren sollten die USA 2014 weiter

übergewichten.

Trend 19: Die Aktienmärkte in Euroland

werden die hohen Erwartungen nicht

erfüllen können

Der Euroraum bietet das Kontrastpro-

gramm zu den USA: fallende Hauspreise

in vielen Ländern im Euroraum (Ausnah-

me Deutschland), kein Kreditwachstum

im Bankensektor, hohe Energiekosten,

stagnierende Bevölkerungszahl. Unser

Kursziel von 3.200 Punkten für den

Grafik 1: DAX-Buchwert auf Rekordniveau

Stand: 9. Dezember 2013; Quelle: Factset, Commerzbank Corporates & Markets

Indexpunkte

Jan 96 Jan 98 Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12

Monate mit Ifo-Erwartungen < 95 DAX-Buchwert DAX

2.000

4.000

8.000

–20 %

–20 %

Grafik 2: DAX-Dividendenrendite weiterhin relativ attraktiv

Stand: 9. Dezember 2013; Quelle: Factset, Commerzbank Corporates & Markets

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

Jan 00 Jan 02 Jan 04 Jan 06 Jan 08 Jan 10 Jan 12 Jan 14

BBB-Unternehmensanleihen DAX-DividendenrenditeGeldmarktStaatsanleihe 10 Jahre

Prozent

9

TITELTHEMA: TRENDS FÜR 2014

EURO STOXX 50 liegt daher deutlich

unter den aktuellen Markterwartungen.

Wir gehen davon aus, dass sich der DAX

auch im Börsenjahr 2014 besser entwi-

ckeln wird als der EURO STOXX 50.

Trend 20: Es drohen 2014 Risikofakto-

ren, die derzeit nicht im Blickpunkt

stehen!

So drohen im dritten Quartal 2014 Dis-

kussionen über höhere US-Leitzinsen.

In China wird es spannend werden, wie

die Notenbank auf den jüngsten Sprung

der Hauspreise reagiert. In Deutschland

könnte ins Blickfeld treten, dass mehr

und mehr Unternehmen unter den relativ

stark steigenden Lohnstückkosten leiden.

Der Asset Quality Review der EZB könnte

im Herbst unerwartete Kapitallücken bei

einzelnen Banken aufdecken. Die Span-

nungen im Südchinesischen Meer könn-

ten den Handel in Asien belasten. Für

global agierende Unternehmen drohen

neue Steuerregeln – beispielsweise in

Irland –, die die Steuerlast deutlich erhö-

hen könnten. Und auch die Wahl zum

Europäischen Parlament Ende Mai 2014

wirft ihre Schatten voraus. Investoren

sollten aufgrund dieser Risikofaktoren nur

in Phasen mit einer DAX-Konsolidierung

von 5 bis 10 Prozent Aktienpositionen am

deutschen Aktienmarkt aufstocken.

Tabelle 4: DAX-Dividendenerwartungen für das Geschäftsjahr 2013 (Commerzbank Schätzungen)

Unternehmen

Preis in Euro

Dividende in Euro Rendite in %

Anzahl Aktien in Mio.

Summe in Mio. Euro

HV-Ter-min 2014

GJ04 GJ05 GJ06 GJ07 GJ08 GJ09 GJ10 GJ11 GJ12 GJ13e

adidas 89,5 0,33 0,33 0,42 0,50 0,50 0,35 0,80 1,00 1,35 1,50 1,68 209 314 08.05.14

Allianz 127,9 1,75 2,00 3,80 5,50 3,50 4,10 4,50 4,50 4,50 5,00 3,91 457 2.283 07.05.14

BASF 78,6 0,85 1,00 1,50 1,95 1,95 1,70 2,20 2,50 2,60 2,70 3,44 918 2.480 02.05.14

BMW 84,6 0,62 0,64 0,70 1,06 0,30 0,30 1,30 2,30 2,50 3,00 3,55 602 1.806 15.05.14

Bayer 98,2 0,55 0,95 1,00 1,35 1,40 1,40 1,50 1,65 1,90 2,00 2,04 827 1.654 29.04.14

Beiersdorf 74,7 0,53 0,57 0,60 0,70 0,90 0,70 0,70 0,70 0,70 0,85 1,14 252 214 17.04.14

Continental 153,7 0,77 0,97 1,94 1,94 0,00 0,00 0,00 1,50 2,25 2,50 1,63 200 500 25.04.14

Daimler 61,0 1,50 1,50 1,50 2,00 0,60 0,00 1,85 2,20 2,20 2,20 3,61 1.069 2.353 09.04.14

Deutsche Bank 35,5 1,70 2,50 4,00 4,50 0,50 0,75 0,75 0,75 0,75 0,75 2,11 1.020 765 22.05.14

Deutsche Börse 56,9 0,35 1,05 1,70 2,10 2,10 2,10 2,10 2,30/1,00 2,10 2,10 3,69 193 405 15.05.14

Deutsche Post 26,0 0,50 0,70 0,75 0,90 0,60 0,60 0,65 0,70 0,70 0,75 2,88 1.209 907 27.05.14

Deutsche Telekom 11,7 0,62 0,72 0,72 0,78 0,78 0,78 0,70 0,70 0,70 0,50 4,28 4.451 2.212 15.05.14

E.ON 14,2 0,75 0,92 1,12 1,37 1,50 1,50 1,50 1,00 1,10 0,60 4,24 2.001 1.201 30.04.14

Fresenius 104,2 0,45 0,49 0,57 0,66 0,70 0,75 0,86 0,95 1,10 1,20 1,15 145 174 16.05.14

Fresenius Medical Care 51,4 0,37 0,41 0,47 0,54 0,58 0,61 0,65 0,69 0,75 0,78 1,52 308 240 15.05.14

HeidelbergCement 57,6 0,55 1,15 1,25 1,30 0,12 0,12 0,25 0,35 0,47 1,00 1,74 188 188 07.05.14

Henkel Vz. 83,5 0,43 0,45 0,50 0,53 0,53 0,53 0,72 0,80 0,95 1,03 1,23 178 184 04.04.14

Infi neon 7,5 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,10 0,12 0,12 0,12 1,61 1.081 130 13.02.14

K+S 20,6 0,33 0,45 0,50 0,50 2,40 0,20 1,00 1,30 1,40 1,00 4,86 191 191 14.05.14

Lanxess 48,7 0,00 0,00 0,25 1,00 0,50 0,50 0,70 0,85 1,00 0,50 1,03 83 42 22.05.14

Linde 150,3 1,19 1,34 1,50 1,70 1,80 1,80 2,20 2,50 2,70 2,90 1,93 186 538 20.05.14

Lufthansa 16,0 0,30 0,50 0,70 1,25 0,70 0,00 0,60 0,25 0,00 0,30 1,88 461 138 29.04.14

Merck 127,7 1,00 0,85 1,05 3,20 1,50 1,00 1,25 1,50 1,70 1,90 1,49 65 123 09.05.14

Münchener Rück 161,0 2,00 3,10 4,50 5,50 5,50 5,75 6,25 6,25 7,00 7,25 4,50 174 1.261 30.04.14

RWE 28,3 1,50 1,75 3,50 3,15 4,50 3,50 3,50 2,00 2,00 1,00 3,54 576 535 16.04.14

SAP 61,0 0,28 0,36 0,46 0,50 0,50 0,50 0,60 0,75/0,35 0,85 0,90 1,48 1.229 1.083 21.05.14

Siemens 97,2 1,25 1,35 1,45 1,60 1,60 1,60 2,70 3,00 3,00 3,00 3,09 881 2.531 28.01.14

ThyssenKrupp 19,3 0,60 0,80 1,00 1,30 1,30 0,30 0,45 0,45 0,00 0,00 0,00 514 0 17.01.14

Volkswagen Vz. 195,3 1,11 1,21 1,31 1,86 1,99 1,66 2,26 3,06 3,56 4,55 2,33 170 774 13.05.14

Stand: 9. Dezember 2013; Quelle: Datastream, Commerzbank Corporates & Markets

Nutzen Sie die Trends, entwickeln

Sie Perspektiven und beschreiten

Sie neue Wege bei Ihrer Anlage-

strategie. Das Commerzbank-

Derivateteam wünscht Ihnen viel

Erfolg und Treffsicherheit auf

Ihrem Weg in ein erfolgreiches

Börsenjahr 2014.

10

Geht man von einer unmittelbaren posi-

tiven Marktbewegung aus, kann mit

einem Faktor-Zertifikat Long auf den

Swiss Market Index (SMI) überproporti-

onal von der Kursbewegung profitiert

werden. Mittels CBLSM6 können Anle-

ger mit 6-fachem Hebel auf eine weitere

Aufwertung setzen. Faktor-Zertifikate

haben im Unterschied zu Knock-Out

Warrants und Mini-Futures keinen

Knock-Out und weisen eine unbegrenzte

Laufzeit auf. Zudem sind die Produkte

volatilitätsneutral und verfügen über

einen konstanten Hebel. Sollte der Trend

allerdings in die andere Richtung ge-

hen, bieten sich die Short-Produkte mit

Hebel 6 (CBSSM6) an. Informationen zu

unseren Faktor-Zertifikaten finden Sie

auf www.faktor-zertifikate.ch.

SMI

Stand: 13. Januar 2014; Quelle: Reuters, Commerzbank Corporates & Markets

Punkte

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

4.500

4.000

5.000

5.500

6.000

6.500

7.000

7.500

8.000

8.5009.0009.500

10.000

200-Tage-Linie

K = KaufsignalV = VerkaufssignalTP = Take-Profit-Signal

9.548 Pkt.

8.400 Pkt. Widerstandszone

V

V

TP

K

K

6.750 Pkt.

5.935 Pkt.

TP

5.712 Pkt.V

4.695 Pkt.

K

K

7.000 Pkt. K

8.400 Pkt.

Haussetrend

7.247 Pkt.

Allzeithoch

7.767 Pkt.

4.235 Pkt.

Produktkategorie Faktor-Zertifi kate

Subtyp Long

Symbol CBLSM6

Valor 20714828

Laufzeit Open End

Hebel 6

Spread 0,03 CHF

Handelsplatz SIX Structured Products

Kurs Produkt 3,06 CHF

Kurs Basiswert 3,09 CHF

Stand: 14. Januar 2014

Der SMI hatte aus technischer Sicht ab

dem Jahr 2007 und nach dem Erreichen

seiner Allzeithochs eine ausgeprägte

Baisse bewegung durchlaufen (Kursrück-

gang insgesamt: 9.548 auf 4.235 Punkte).

Ausgehend von 4.695 Punkten im August

2011 konnte der Index allerdings einen

neuen Haussetrend

etablieren. Dieser

führte den SMI im

Herbst 2012 mit ei-

nem übergeord neten

Kaufsignal aus der

technischen Boden-

formation unterhalb

von 6.750/7.000 Punkten heraus. Im An-

schluss beschleunigte sich die Aufwärts-

bewegung noch und der SMI erreichte

im Mai 2013 ein Zwischentop um 8.411

Punkte. Aufgrund der entstandenen über-

kauften Lage gelang es allerdings nicht,

die Widerstandszone um 8.400 Punkte

(ehemalige Unterstützung aus den Jahren

2006/2007 arbeitet nun als Widerstands-

zone) nachhaltig zu überwinden. Seitdem

SMI: Widerstandszone von 8.400 Punkten im Fokus

durchläuft der Index eine Konsolidierung

in der tech nischen Form eines Aufwärts-

dreiecks (Widerstandszone um 8.400

Punkte, Aufwärtstrendlinie um 7.770

Punkte). Einerseits weist diese Konsolidie-

rung aus technischer Sicht einen trend-

bestätigenden Charakter nach oben auf.

Der SMI sollte deshalb

im Jahresverlauf 2014

die Chance haben,

an die langfristige

Widerstandszone bei

9.250 bis 9.550 Punk-

ten im Umfeld der

Allzeithochs heran-

zulaufen. Andererseits durchlaufen die

drei »grössten« Indexmitglieder Nestlé

(Indexgewicht ca. 20,8 Prozent), Novartis

(19,3 Prozent) und Roche (17,6 Prozent)

aktuell »nur« mittelfristige Seitwärtsbewe-

gungen. Die Marktbreite ist im Moment

(noch) nicht überzeugend. Ein nachhal-

tiges/dynamisches Überwinden der

Widerstandszone um 8.400 Punkte sollte

deshalb kurzfristig eher schwierig sein.

UMSETZUNG

(Public Distribution, Schweiz)

SOPHIA WURM (Technische Analyse, CM Research)

CHART-IDEE

»Ein nachhaltiges Überwinden

der Widerstandszone um

8.400 Punkte sollte kurzfristig

eher schwierig sein.«

11

Geht man von einer unmittelbaren posi-

tiven Marktbewegung aus, kann mit

einem Faktor-Zertifikat Long auf die

Valoren von UBS überproportional von

der Kursbewegung profitiert werden.

Mittels CBLUB5 können Anleger mit

5-fachem Hebel auf eine weitere Aufwer-

tung setzen. Faktor-Zertifikate haben

im Unterschied zu Knock-Out Warrants

und Mini-Futures keinen Knock-Out

und weisen eine unbegrenzte Laufzeit

auf. Zudem sind die Produkte volatili-

tätsneutral und ver fügen über einen

konstanten Hebel. Sollte der Trend

allerdings in die andere Richtung ge-

hen, bieten sich die Short-Produkte mit

Hebel 5 (CBUBS5) an. Informationen

zu unse ren Faktor-Zertifikaten finden

Sie auf www.faktor-zertifikate.ch.

Produktkategorie Faktor-Zertifi kate

Subtyp Long

Symbol CBLUB5

Valor 13739838

Laufzeit Open End

Hebel 5

Spread 0,05 CHF

Handelsplatz SIX Structured Products

Kurs Produkt 8,85 CHF

Kurs Basiswert 8,90 CHF

Stand: 14. Januar 2014

UBS: Chance auf langfristige Bodenformation

UMSETZUNG

(Public Distribution, Schweiz)

ACHIM MATZKE (Leiter Technische Analyse, CM Research)

CHART-IDEE

Der STOXX Europe 600 Banks umfasst

die führenden Banken Europas. Aktuell

beinhaltet der Sektorindex 47 Werte.

Aus technischer Sicht hat sich die Lage

des STOXX Europe 600 Banks zuletzt

mit einem neuen Investment-Kaufsignal

weiter verbessert und das langfristige

Comeback setzt sich fort. Vor dem Hinter-

grund der fallenden (Long-)Bondrenditen

in Südeuropa (zum Beispiel Italien und

Spanien) wird diese Entwicklung insbe-

sondere von Banken aus der südlichen

»Europeripherie« getragen.

Die Aktie von UBS war nach der ausge-

prägten Baisse der Jahre 2007 bis 2009,

die einen Gesamtkursrückgang von 71,9

auf 8,2 Schweizer Franken (bereinigt um

Kapitalmassnahmen) produzierte, zum

Jahresbeginn 2009 in eine langfristige

technische Bodenformation eingetreten.

Diese wird durch einen moderaten Auf-

wärtstrend (aktuell um 10,4 Schweizer

Franken) sowie die Widerstandszone

im Bereich von 19,7 Schweizer Franken

begrenzt. Hierbei hatte die Aktie im Juli

2012 – ausgehend von 9,7 Schweizer

Franken – einen mittelfristigen Aufwärts-

trend direkt oberhalb der 200-Tage-Linie

herausgebildet. Mithilfe mehrerer Auf-

wärtsschübe führte dieser Trend UBS im

Herbst 2013 bis an die langfristige Wider-

standszone heran. Aufgrund der leicht

überkauften Lage sowie der Qualität der

Widerstandszone (bereits mehrfach getes-

tet) gelang es der Aktie zunächst nicht,

die Marke um 19,7 Schweizer Franken zu

überwinden. In der Folge verliess sie den

mittelfristigen Aufwärtstrend zur Seite

und ging in eine Seitwärtsbewegung

(Konsolidierung) im Umfeld der 200-Tage-

Linie (17,2 Schweizer Franken) über. Aus

technischer Sicht dient die Konsolidie-

rung dem Abbau der überkauften Lage

und weist einen trendbestätigenden

Charakter nach oben auf. Als Konsequenz

dieser technischen Gesamtlage sowie

des verbesserten Sektorumfelds sollte

die Aktie von UBS mit Blick auf 2014 die

Chance haben, die Widerstandszone um

19,7 Schweizer Franken mit einem neuen

Investment-Kaufsignal (Kurse oberhalb

von 20,3 Schweizer Franken) zu über-

winden und die langfristige technische

Bodenformation abzuschliessen. In

diesem Fall sollte die Aufarbeitung der

Baissebewegung aus den Jahren 2007

bis 2009 in Gang kommen.

UBS

Stand: 13. Januar 2014; Quelle: Reuters, Commerzbank Corporates & Markets

CHF

20092008 2010 2011 2012 2013 2014

10

15

20

25

30

35

40

200-Tage-Linie

K = KaufsignalV = VerkaufssignalTP = Take-Profit-Signal

35,1 CHF

Baissetrend

V

8,2 CHF

K

19,7 CHF

TP

10,7 CHF

V

V

13,3 CHF V

9,7 CHF

K13,7 CHF

Chance auf langfristige Bodenformation

10,4 CHF

16,1 CHF

12

AKTIENSTRATEGIE

Aktienthemen 2014

MARKUS WALLNER (Aktienmarktstrategie, CM Research)

Dank der weltweit anhaltend expansiven Geldpolitik dürfte der DAX als ein Gewinner der selektiven Vermögenspreis-infl ation im kommenden Jahr weiter steigen und Ende 2014 bei 10.200 Punkten notieren. Jedoch sollte dies von einer höheren Volatilität der Kurse begleitet werden. Deshalb wird die themen- und/oder bewertungsorientierte Einzeltitel-auswahl weiter an Bedeutung gewinnen. Themen wie Restrukturierung (stagnierende Umsätze) und Zinssensitivität (anstehende Kürzung der Anleihenkäufe durch die US-Notenbank) sollten weiter im Fokus der Anleger stehen. Dabei darf das Gewinnmomentum und die Bewertung, die bei einigen DAX- und MDAX-Unternehmen schon relativ weit fortgeschritten ist, nicht ausser Acht gelassen werden. Vor diesem Hintergrund halten wir Unternehmen wie adidas, Daimler, Deutsche Post, HeidelbergCement, SAP, Metro und Wincor Nixdorf weiter für empfehlenswert.

• Restrukturierung

Ein schwaches Umsatzwachstum oder

sogar teilweise rückläufige Umsätze wer-

den die deutschen Unternehmen weiter-

hin zwingen zu restrukturieren, um in

2014 ihre Ertragsmargen halten oder

weiter steigern zu können. Dies betrifft

besonders Unternehmen mit hohen Fix-

kosten, die eine starke Ertragssensitivität

auf Umsatzveränderungen besitzen. So

würde sich bei Metro der operative Ertrag

um fast 6 Prozent verändern, wenn die

Fixkosten nur um 1 Prozent variieren.

• Zinssensitivität

Der deutsche Aktienmarkt sollte 2014

durch weitere Ankündigungen der US-

Notenbank, die expansive Geldpolitik in

naher Zukunft langsam einzuschränken,

an Volatilität gewinnen. Davon sollten

insbesondere Unternehmen betroffen

sein, die durch eine hohe Verschuldung

eine hohe Kurssensitivität auf Zinsverän-

derungen aufweisen. Dies trifft zum Bei-

spiel auf die Salzgitter AG zu, deren Netto-

schulden über sieben Mal so hoch sind

wie der operative Ertrag vor Zinsen, Steu-

ern und Abschreibungen. Im Finanzsektor

wirkt sich ein Anstieg der Zinsen beson-

ders negativ auf den Sektor Immobilien

aus, Banken und Versicherungen konnten

in der Vergangenheit meist davon profitie-

ren. Zudem sollten deutsche Unterneh-

men eine höhere Volatilität aufweisen, die

einen hohen Marktanteil in den Emerging

Markets wie Brasilien, Indonesien oder

Russland haben, da deren Währungen

durch die Änderung der Geldpolitik der

US-Notenbank weiter abwerten könnten.

• Globalisierung

Obwohl sich das Wirtschaftswachstum

in der Eurozone ex Deutschland wieder

etwas erholen konnte, sind wir weiter der

Meinung, dass deutsche Unternehmen

mit einem hohen Umsatzanteil in den USA

und China ein höheres Ertragspotenzial

besitzen. Allein in den USA soll das Wirt-

DAX schwankt um die Marke von 9.200 Indexpunkten

Gewinne 2014e

Performance (%) seit Indexpunkte Wachstum (%) KGV 2014e

Index 30.10. 30.09. 31.12. aktuell 31.12. aktuell 31.12. aktuell 31.12.

DAX 9.405 4,1 9,4 23,6 735,9 773,2 12,1 13,2 12,8 9,8

MDAX 16.334 2,2 8,7 37,1 1.055,5 1.084,6 44,3 14,4 15,5 11,0

EURO STOXX 50 3.087 0,6 6,7 17,1 244,1 277,4 12,8 11,6 12,6 9,5

S&P 500 1.806 2,8 7,4 26,6 120,1 124,3 10,2 11,7 15,0 11,5

Stand: 29. November 2013; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets, I/B/E/S

schaftswachstum in 2014 nach der Ein-

schätzung unserer Ökonomen 2,8 Prozent

betragen, und China sollte sich bei 7,5

Prozent stabilisieren. SAP zum Beispiel

erwirtschaftet fast 34 Prozent seiner Um-

sätze in den USA.

• Gewinnmomentum und Bewertung

Bei dem Anstieg des deutschen Aktien-

markts in den letzten Monaten darf nicht

ausser Acht gelassen werden, dass dabei

auch die Bewertung einiger DAX- und

MDAX-Unternehmen stark gestiegen ist.

Dies ist unter anderem bei BASF und

Henkel der Fall. In diesem Zusammen-

hang sollten weiter Unternehmen ausge-

wählt werden, die ein stärkeres Gewinn-

momentum als der Gesamtmarkt aufwei-

sen und deren Bewertung auf Basis des

Preis-Buchwert-Verhältnisses unter oder

relativ nahe am langfristigen Durchschnitt

liegt. Dies trifft zum Beispiel für die

Unternehmen HeidelbergCement, SAP,

Metro, Stada und Wincor Nixdorf zu.

13

AKTIENSTRATEGIE

ANLAGEIDEE: FAKTOR-ZERTIFIKATE AUF DEUTSCHE AKTIEN

Sie möchten von der künftigen Wertent-wicklung ausgewählter Aktien profitieren? Mit Faktor-Zertifikaten der Commerzbank haben Sie die Möglichkeit, an steigenden oder fallenden Notierungen der Anteil-scheine zu par tizipieren. Wählen Sie je nach Risikoprofil das für Sie passende Produkt aus.

Ein Überblick über das gesamte Produkt-spektrum steht Ihnen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.ch zur Verfügung.

Faktor-Zertifi kate Long

Symbol Basiswert Faktor Indexgebühr p.a. Geldkurs Briefkurs Währung

CBLAS3 adidas 3 0,70 % 14,60 14,65 EUR

CBLAS5 adidas 5 0,70 % 15,65 15,75 EUR

CBLDP3 Deutsche Post 3 0,70 % 27,55 27,90 EUR

CBLDP5 Deutsche Post 5 0,70 % 44,65 45,40 EUR

CBLDM3 Daimler 3 0,70 % 24,65 24,75 EUR

CBLDM5 Daimler 5 0,70 % 35,25 35,45 EUR

CBLHC3 Heidelberg Cement 3 0,70 % 9,30 9,40 EUR

CBLHC5 Heidelberg Cement 5 0,70 % 6,54 6,65 EUR

CBLSA3 SAP 3 0,70 % 8,72 8,74 EUR

CBLSA5 SAP 5 0,70 % 6,87 6,89 EUR

Faktor-Zertifi kate Short

Symbol Basiswert Faktor Indexgebühr p.a. Geldkurs Briefkurs Währung

CBSAS3 adidas –3 0,70 % 4,66 4,68 EUR

CBSAS5 adidas –5 0,70 % 2,27 2,29 EUR

CBSDP3 Deutsche Post –3 0,70 % 2,40 2,42 EUR

CBSDP5 Deutsche Post –5 0,70 % 0,75 0,76 EUR

CBSDM3 Daimler –3 0,70 % 2,48 2,49 EUR

CBSDM5 Daimler –5 0,70 % 0,75 0,76 EUR

CBSHC3 Heidelberg Cement –3 0,70 % 6,03 6,10 EUR

CBSHC5 Heidelberg Cement –5 0,70 % 3,21 3,26 EUR

CBSSA3 SAP –3 0,70 % 8,45 8,47 EUR

CBSSA5 SAP –5 0,70 % 6,52 6,54 EUR

Stand: 8. Januar 2014; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets

Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die massgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifi kate.commerzbank.ch zur Verfügung.

14

ROHSTOFFSTRATEGIE

Der Goldpreis wird erstmals seit 13 Jahren ein Jahr mit

einem Verlust abschliessen. Ausschlaggebend hierfür ist

ein deutlicher Rückgang der Investmentnachfrage, wel-

che in den ersten drei Quartalen des laufenden Jahres

50 Prozent niedriger ausfiel als im Vorjahr. Verantwort-

lich hierfür sind die massiven Abflüsse aus den Gold-

ETFs, welche sich seit Jahresbeginn auf gut 800 Tonnen

summieren (Grafik 1). Dem stand eine höhere Schmuck-

nachfrage gegenüber. Da die Schmucknachfrage

wesentlich preisempfindlicher ist als die Investment-

nachfrage, war diese Verschiebung nur bei deutlich

niedrigeren Preisen möglich.

Ausblick 2014 – Der Glanz bei Gold und Silber kommt nur langsam zurück

DANIEL BRIESEMANN, CARSTEN FRITSCH (Rohstoffanalyse, CM Research)

Der Goldpreis dürfte sich vom historischen Einbruch in diesem Jahr erholen und im Jahr 2014 moderat steigen. Die Investmentnachfrage sollte sich allmählich beleben. Dies spricht zusammen mit der robusten Nachfrage aus Asien für einen Anstieg des Goldpreises auf 1.400 US-Dollar je Feinunze bis Ende 2014. Im Schlepptau von Gold und begünstigt durch eine steigende Industrienachfrage sollte auch der Silberpreis im neuen Jahr einen Teil seiner Verluste wettmachen können.

Das zweite wesentliche Thema am Goldmarkt ist die

Verschiebung der Goldnachfrage von West nach Ost.

Laut World Gold Council (WGC) stieg die Nachfrage

nach Schmuck, Münzen und Barren in den ersten neun

Monaten um gut 600 Tonnen. 90 Prozent des Anstiegs

waren auf Asien und den Nahen Osten zurückzuführen.

Im Gegensatz zu den eher auf kurzfristige Gewinne

orientierten Anlegern im Westen haben die Goldkäufer

in Asien ein anderes Kaufmotiv. Diese betrachten Gold

als langfristige Kapitalanlage und als Mittel, um ihr

Vermögen vor Kaufkraftverlust durch Inflation und

Währungs abwertung zu schützen. Die bis

vor einem Jahr im Westen vorherr-

schende Sorge vor einem Zusam-

menbruch des Finanzsystems

spielt dagegen eine untergeord-

nete Rolle. Das Gold, welches in

den Osten fliesst, wird dem Markt

aller Voraussicht nach dauerhaft

entzogen.

15

ROHSTOFFSTRATEGIE

2014 sollte Indien ähnlich viel Gold nachfragen wie

im Jahr 2013, was eine Zunahme der Nachfrage ver-

glichen mit dem zweiten Halbjahr 2013 bedeutet.

Ein weiterer wichtiger Faktor bei der Nachfrage blei-

ben die Zentralbanken. Diese dürften in diesem Jahr

laut WGC per saldo zwischen 350 und 400 Tonnen

Gold kaufen. Das ist zwar merklich weniger als im

Jahr 2012, als die Zentralbankkäufe ein Rekordniveau

von 544 Tonnen erreichten. Zu Jahresbeginn wurde

noch mit Käufen in ähnlicher Grössenordnung ge-

rechnet. Der WGC macht die Währungsturbulenzen

in den Schwellenländern dafür verantwortlich, deren

Zentralbanken in den letzten Jahren für die Käufe des

offiziellen Sektors massgeblich waren. Angesichts

des noch immer sehr geringen Anteils von Gold in

den Währungsreserven dieser Länder dürfte das

Kaufinter esse der Zentralbanken im nächsten Jahr

aber anhalten. Beträgt der Anteil von Gold in den

Währungsreserven der Industrieländer durchschnitt-

lich 25 Prozent, so liegt er in den Schwellenländern

bei deutlich weniger als 10 Prozent. Die westlichen

Zentralbanken dürften dagegen auch 2014 so gut wie

kein Gold verkaufen.

Stand: 10. Dezember 2013Quelle: Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets

Grafik 1: Massive ETF-Abflüsse belasten Goldpreis

1.100

1.200

1.300

1.400

1.500

1.600

1.700

–1.000 –900 –800 –700 –600 –500 –400 –300 –200 –100

0

Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez

ETF-Abflüsse seit Jahresbeginn in Tonnen, linksGoldpreis in US-Dollar je Feinunze, rechts

Der wichtigste Treiber dieser Entwicklung ist China.

Das Reich der Mitte hat Daten der Statistikbehörde

von Hongkong zufolge in den ersten zehn Monaten

des Jahres auf Netto-Basis bereits knapp 1.000 Ton-

nen Gold aus der ehemaligen britischen Kronkolonie

importiert (Grafik 2). China absorbiert damit das

durch die ETF-Abflüsse verfügbar werdende Gold.

Laut Schätzung des WGC wird China in diesem Jahr

mehr als 1.000 Tonnen Gold aufkaufen und Indien als

weltgrösstes Nachfrageland ablösen. Auch im Jahr

2014 sollten die chinesischen Käufer angesichts stei-

gender Einkommen, einer wachsenden Mittelschicht

sowie mangelnder Anlagealternativen im Land ähn-

lich viel Gold nachfragen.

Zudem dürfte sich der im zweiten Halbjahr 2013

verzeichnete Einbruch der Goldnachfrage in Indien

nicht wiederholen. Dieser war auf Sonderfaktoren

wie die Erhöhung der Importsteuern, die gesetz liche

Beschränkung von Goldimporten und eine sehr

schwache Währung zurückzuführen, welche die

Goldkäufe für die indischen Haushalte spürbar ver-

teuerten. Im Zuge dessen fiel die Goldnachfrage

Indiens im dritten Quartal um 50 Prozent gegenüber

dem Vorquartal (Grafik 3), wobei die Importe sogar

um 75 Prozent einbrachen. Ein Teil des Rückgangs

ist auch mit der sehr robusten Nachfrage im zweiten

Quartal zu erklären. Einige für das zweite Halbjahr

geplanten Käufe dürften nach dem Preisrutsch im

Frühjahr vorweggenommen worden sein. Rekord-

hohe physische Prämien deuten darauf hin, dass die

zugrunde liegende Goldnachfrage in Indien stärker

ist, als es die offiziellen Zahlen nahelegen. Die niedri-

gen Goldimporte haben ausserdem zu einer Verknap-

pung des Angebots geführt, welche nur zeitweise

durch Altgold kompensiert werden kann. Die indi-

schen Goldimporte dürften daher wieder zunehmen.

Der WGC beziffert die indische Goldnachfrage in

diesem Jahr auf ungefähr 900 Tonnen, wobei zwei

Drittel davon auf die erste Jahreshälfte entfielen. Stand: 26. November 2013; Quelle: Statistikbehörde Hongkong, Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets

Grafik 2: Chinesische Goldimporte deutlich gestiegen (kumulierte Netto-Importe aus Hongkong in Tonnen)

0

200

400

600

800

1.000

Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez

2011 2012 2013

Stand: 14. November 2013; Quelle: WGC, Commerzbank Corporates & Markets

Grafik 3: Nachfrageeinbruch in Indien zur Jahresmitte(in Tonnen)

Münzen & BarrenSchmuck

0

50

100

150

200

250

300

350

Q1 12 Q2 12 Q3 12 Q4 12 Q1 13 Q2 13 Q3 13

16

ROHSTOFFSTRATEGIE

flugs einläuteten. Die Chancen, dass diese Anleger-

gruppe im nächsten Jahr in den Markt zurückkehrt,

stehen gut. Die spekulativen Finanzanleger sind

mittlerweile weitgehend aus dem Goldmarkt ausge-

schieden, was sich an den auf einem 7½-Jahres-Tief

liegenden Netto-Long-Positionen zeigt (Grafik 4).

Die schlechte Marktstimmung gegenüber Gold macht

sich auch in einer negativen Berichterstattung in

den gängigen Medien und zumeist pessimistischen

Preisprognosen bemerkbar. All diese Faktoren dürfen

als Indizien für eine baldige Trendwende gelten.

Nach einer erfolgreichen Bodenbildung beim Preis

sollten die Gold-ETFs ab dem zweiten Quartal

wieder Zuflüsse verzeichnen und die Preiserholung

unterstützen.

Die Debatte um die Rückführung der Fed-Anleihen-

käufe wird Anfang 2014 ein Belastungs faktor für den

Goldpreis bleiben. Einem weiteren Preisrückgang

sollte das hohe Kaufinteresse in Asien entgegenste-

hen. In der zweiten Jahreshälfte dürfte sich der Gold-

preis begünstigt durch eine anziehende Investment-

nachfrage erholen. Denn die US-Geldpolitik wird

unter der neuen Fed-Vorsitzenden Yellen auch 2014

ausgesprochen expansiv bleiben. Die EZB und die

Bank von Japan werden ihre geld politischen Schleu-

sen ebenfalls weit geöffnet halten. Gold dürfte daher

als Instrument zur Absicherung vor Kaufkraftverlus-

ten durch Inflation und Währungsabwertung auch bei

westlichen Anlegern wieder an Akzeptanz gewinnen.

Ende 2014 erwarten wir einen Goldpreis von 1.400

US-Dollar je Feinunze.

Silber – Kräftige Investmentnachfrage allein

reicht nicht aus

Der Silberpreis droht den stärksten prozentualen

Jahresverlust seit mehr als 30 Jahren einzufahren.

Silber hat zudem deutlich stärker verloren als Gold.

Das vielbeachtete Gold-Silber-Verhältnis ist in der

Folge auf über 60 gestiegen. Zeitweise kostete Gold

sogar das 66-Fache von Silber, was zuletzt vor mehr

als drei Jahren der Fall war (Grafik 5). Im Gegensatz

Der Schlüssel für die Goldpreisentwicklung im kom-

menden Jahr liegt aber bei der Investmentnachfrage.

Für einen steigenden Goldpreis ist eine stärkere

Investmentnachfrage unerlässlich. Die wichtigste

Frage wird daher sein, wann es bei den ETF-Anle-

gern zu einer Trendwende kommt. Kann die starke

Nachfrage aus Asien nicht mehr wie in diesem Jahr

aus den ETF-Beständen befriedigt werden, dürfte

der Goldpreis steigen.

In den ersten drei Quartalen haben Hedgefonds,

Banken, Versicherungen und Investmentgesellschaf-

ten laut Pflichtmitteilungen an die US-Börsenaufsicht

SEC insgesamt 265 Tonnen Gold aus dem weltgröss-

ten Gold-ETF, SPDR Gold Trust, abgezogen. Die Ver-

käufe im dritten Quartal waren dabei bereits deutlich

niedriger als in den ersten beiden Quartalen. Der

Verkaufsdruck von dieser Seite sollte weiter abebben,

sofern der Preis nicht nochmals deutlich nachgibt.

Damit die ETF-Abflüsse aufhören, muss die Rallye an

den Aktienmärkten eine Pause einlegen und sich der

Goldpreis über einen längeren Zeitraum stabilisieren.

Von daher ist es wichtig, dass das 3-Jahres-Tief von

Ende Juni bei 1.180 US-Dollar je Feinunze nicht

nach haltig unterschritten wird.

Die beiden wichtigsten Belastungsfaktoren für die

Investmentnachfrage in diesem Jahr, nämlich die

höheren Realzinsen und die steigenden Aktienkurse,

sollten 2014 an Bedeutung verlieren. Unsere Volks-

wirte rechnen damit, dass die US-Notenbank Fed ihr

Anleihenkaufprogramm ab März/April zurückzufah-

ren beginnt. Sobald der erste Schritt erfolgt ist, sollte

die damit verbundene Unsicherheit weichen und der

Druck auf den Goldpreis nachlassen.

Der Anstoss für einen steigenden Goldpreis wird aber

voraussichtlich von den spekulativen Finanzanlegern

kommen müssen. Diese waren auch die Ersten, wel-

che im Sommer 2011 kurz vor dem Erreichen des

Allzeithochs ihre Wetten auf steigende Preise zurück-

zuführen begannen und damit das Ende des Höhen-

Stand: 3. Dezember 2013;Quelle: CFTC, Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets

Grafik 4: Sehr geringes Interesse der Finanzanleger(Spekulative Netto-Long-Positionen in Tausend Kontrakten, Goldpreis in US-Dollar je Feinunze)

1.200

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1.400

1.500

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30

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Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13

Spekulative Netto-Long Positionen, links Goldpreis, rechts

Stand: 11. Dezember 2013;Quelle: Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets

Grafik 5: Silber 2013 deutlich schwächer als Gold(Silberpreis in US-Dollar je Feinunze)

Gold-Silber-Verhältnis, links Silberpreis, rechts

10

15

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30

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2009 2010 2011 2012 2013

17

ROHSTOFFSTRATEGIE

zu Gold ist der Preisrückgang bei Silber nicht auf die

Investmentnachfrage zurückzuführen. Diese zeigte

sich im Jahr 2013 sogar als recht kräftig. Die von

Bloomberg erfassten Silber-ETFs verzeichneten bis

Mitte November Zuflüsse von mehr als 1.000 Tonnen.

Auch die Münzabsätze sind sehr robust. Laut US-

Münzanstalt wurde bereits Anfang November das

Niveau der US-Silbermünzabsätze des gesamten

Vorjahres übertroffen. Das auf die Analyse der

Edelmetalle spezialisierte Researchunternehmen

Thomson Reuters GFMS erwartet in diesem Jahr

einen Anstieg der Nachfrage nach Silbermünzen

um 19 Prozent gegenüber dem Vorjahr.

Ein Grund für die Preisschwäche bei Silber liegt in

der Industrienachfrage, welche knapp die Hälfte der

gesamten Silbernachfrage ausmacht. GFMS zufolge

soll die Industrienachfrage 2013 lediglich um 1 Pro-

zent steigen. Nachfragedämpfend wirkt insbesondere

die Photovoltaik. Der Rückgang der Silbernachfrage

aus der Photoindustrie setzte sich auch 2013 fort.

Inklusive dieses Segments dürfte die industrielle

Silbernachfrage in diesem Jahr nahezu stagnieren.

Die Schwäche der Industrienachfrage spiegelt sich

auch in rückläufigen chinesischen Silberimporten

wider. Diese belaufen sich nach zehn Monaten auf

gut 2.100 Tonnen und lagen 12,1 Prozent niedriger

als im Vorjahreszeitraum. Gegenüber dem im Jahr

2010 erreichten Rekordhoch haben sich die chine-

sischen Silberimporte in etwa halbiert.

Gleichzeitig soll das Minenangebot laut GFMS in

diesem Jahr erneut um 4 Prozent steigen und damit

den erwarteten Rückgang bei Altsilber um 8 Prozent

überkompensieren. GFMS zufolge wird das Silber-

angebot die Fabrikationsnachfrage ohne Münzver-

käufe 2013 um geschätzte 287 Millionen Unzen bzw.

8.925 Tonnen übertreffen (Grafik 6). So erklärt sich

auch, warum die robuste Nachfrage nach Silbermün-

zen und die Zuflüsse in die Silber-ETFs den starken

Rückgang des Silberpreises nicht verhindern konn-

ten. Für das Jahr 2014 rechnen wir mit einer stärke-

ren Industrienachfrage. Für Rückenwind sollte die

von unseren Volkswirten erwartete Belebung der

Weltwirtschaft sorgen. Die Investmentnachfrage

sollte 2014 in etwa ähnlich stark ausfallen wie in

diesem Jahr. Dafür spricht das deutlich gesunkene

Preisniveau, sowohl in US-Dollar als auch im Verhält-

nis zu Gold. Für Rückenwind sollte auch der von uns

erwartete Preisanstieg bei Gold sorgen. Wir rechnen

2014 mit einem durchschnittlichen Silberpreis von

21,5 US-Dollar je Feinunze.Stand: 12. November 2013; Quelle: Silver Institute, GFMS, Commerzbank Corporates & Markets

Grafik 6: Hoher Primärüberschuss am Silbermarkt (in Millionen Unzen)

600

700

800

900

1.000

1.100

Minenproduktion & Altsilber Fabrikationsnachfrage

Primärüberschuss

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*

*Schätzung

ANLAGEIDEE: FAKTOR-ZERTIFIKATE AUF GOLD,

SILBER, PLATIN UND PALLADIUM

Sie möchten von der künftigen Wertentwicklung von Edelme-

tallen profitieren? Mit Faktor-Zertifikaten der Commerzbank

haben Sie die Möglichkeit, an steigenden und fallenden Notie-

rungen dieser Basiswerte zu partizipieren, und zwar mit einem

Hebel von 3 und 4. Vorteil der Faktor-Zertifikate ist ihr kons-

tanter Hebel auf Tagesbasis. Darüber hinaus kann die implizite

Volatilität keinen Einfluss auf das Pricing der Instrumente

nehmen. Aber Achtung: Da die von der Commerzbank ange-

botenen Produkte in Schweizer Franken notieren, der Gold-,

Silber-, Platin- und Palladiumpreis allerdings in US-Dollar,

besteht für den Investor ein Währungsrisiko, wenn der

Schweizer Franken/US-Dollar-Wechselkurs steigen sollte.

Anleger müssen somit neben dem Kursrisiko des Basiswerts

auch immer das Wechselkursrisiko bedenken. Ein Überblick

über das gesamte Spektrum an Faktor-Zertifikaten auf Gold,

Silber, Platin und Palladium steht Ihnen im Internet unter

www.zertifikate.commerzbank.ch zur Verfügung.

Faktor-Zertifi kate auf die Edelmetalle Gold, Silber, Platin und Palladium*

Symbol Basiswert Wäh-rung

Stra-tegie

Faktor (Hebel)

CBLGC3 Faktor Triple Long Gold Index CHF Long 3

CBLGC4 Faktor 4x Long Gold Index CHF Long 4

CBSGC3 Faktor Triple Short Gold Index CHF Short –3

CBSGC4 Faktor 4x Short Gold Index CHF Short –4

CBLSI3 Faktor Triple Long Silver Index CHF Long 3

CBL4SI Faktor 4x Long Silver III Index CHF Long 4

CBSSR3 Faktor Triple Short Silver Index CHF Short –3

CBSSR4 Faktor 4x Short Silver Index CHF Short –4

CBLPA4 Faktor 4x Long Palladium Index CHF Long 4

CBSPA4 Faktor 4x Short Palladium Index CHF Short –4

CBLPL4 Faktor 4x Long Platin Index CHF Long 4

CBSPL4 Faktor 4x Short Platin Index CHF Short –4

Stand: 24. September 2013; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets

* Indexgebühr p.a.: 0,75 %

18

Valor Basiswert Coupon p.a. Verfall Ccy Geldkurs

Floater Barrier Reverse Convertibles

11789592 DJ Euro Stoxx 50 3% plus 3M CHF Libor

13.10.15 CHF 105,18

Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs

Tracker-Zertifi kate

11002594 ideasTV Chancen Index CHF Open End CHF 218,30

11002634 ideasTV Chancen Index EUR Open End EUR 177,20

11002534 ideasTV Sicherheit Index CHF Open End CHF 152,70

11002607 ideasTV Sicherheit Index EUR Open End EUR 124,00

22466875 US Equity Volatility Strategy PLUS Open End USD 163,70

22466813 US Equity Volatility Strategy BALANCED Open End USD 92,60

Tracker-Zertifi kate (ex Dresdner Kleinwort)

1350972 CECE Index Open End EUR 16,75

1350969 CTL INDEX Open End EUR 50,85

1350979 DAX PERFORMANCEINDEX Open End EUR 94,35

1324390 DJ TITAN NON CYC Open End USD 53,05

1324400 DJ TITAN RETAIL Open End USD 44,35

1324401 DJ TITAN TECH Open End USD 76,00

1324402 DJ TITAN TELECM Open End USD 28,20

1324403 DJ TITAN UTIL Open End USD 10,30

1324383 DJ TITANS AUTO Open End USD 50,40

1324384 DJ TITANS BANK Open End USD 8,33

1324385 DJ TITANS BASIC Open End USD 21,40

1324386 DJ TITANS CHEM Open End USD 47,45

1324389 DJ TITANS CYCL Open End USD 38,20

1324391 DJ TITANS ENRGY Open End USD 48,00

1324392 DJ TITANS FINCL Open End USD 34,35

1324393 DJ TITANS FOOD Open End USD 45,50

1324399 DJ TITANS HLTHCR Open End USD 47,10

1324395 DJ TITANS INDS Open End USD 35,05

1324387 DJ TITANS INDS Open End USD 17,40

1324397 DJ TITANS INS Open End USD 23,60

1324398 DJ TITANS MEDIA Open End USD 46,85

1338743 DOW JO.EU.ST.CON.NON-CYC. Open End EUR 49,85

1338737 DOW JONES EU.ST.BAS.RES. Open End EUR 20,25

1338741 DOW JONES EU.ST.CONSTR. Open End EUR 30,60

1338745 DOW JONES EU.ST.FIN.SERV. Open End EUR 29,60

1338746 DOW JONES EU.ST.FOOD+BEV. Open End EUR 43,35

1338747 DOW JONES EU.ST.INDUSTR. Open End EUR 60,45

1338748 DOW JONES EU.ST.INSURANCE Open End EUR 21,45

1338753 DOW JONES EU.ST.TECHNOLO. Open End EUR 30,85

1338754 DOW JONES EU.ST.TELECOM Open End EUR 29,85

1338755 DOW JONES EU.ST.UTILITY Open End EUR 24,65

1338739 DOW JONES EURO ST.CHEM. Open End EUR 88,40

1338744 DOW JONES EURO ST.ENERGY Open End EUR 31,60

1338749 DOW JONES EURO ST.MEDIA Open End EUR 20,10

1338752 DOW JONES EURO ST.RETAIL Open End EUR 38,40

1338735 DOW JONES EURO STOXX AUTO Open End EUR 46,05

1338736 DOW JONES EURO STOXX BANK Open End EUR 14,95

1338751 DOW JONES EURO STOXX PHARMA Open End EUR 64,30

1350978 DOW JONES INDUSTRIAL AVG Open End USD 16,25

1447557 Gold Open End Certifi cate Open End USD 1.241,00

1350970 HTL INDEX Open End EUR 18,40

1350971 PTL INDEX Open End EUR 45,95

1350976 S&P 500 INDEX Open End USD 18,15

Faktor-Zertifi kate – SMI-Aktien

11380768 Faktor Triple Long ABB Open End CHF 11,30

13739835 Faktor 5x Long ABB Open End CHF 18,50

11380769 Faktor Triple Long Actelion Open End CHF 33,90

11380770 Faktor Triple Long Adecco Open End CHF 8,42

18500260 Faktor 5x Long Adecco Index Open End CHF 69,90

20260444 Faktor Triple Long Credit Suisse 2 Open End CHF 19,05

20260448 Faktor 5x Long Credit Suisse 2 Open End CHF 19,65

18422875 Faktor Triple Long Geberit Open End CHF 24,85

Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs

11380772 Faktor Triple Long Holcim Open End CHF 4,19

18500261 Faktor 5x Long Holcim Index Open End CHF 14,60

18422876 Faktor Triple Long Givaudan Open End CHF 25,45

11380773 Faktor Triple Long Julius Bär Open End CHF 11,15

18500262 Faktor 5x Long Lonza Index Open End CHF 179,90

11380775 Faktor Triple Long Nestlé Open End CHF 20,75

18500263 Faktor 5x Long Nestle Index Open End CHF 19,95

11380776 Faktor Triple Long Novartis Open End CHF 24,20

18500264 Faktor 5x Long Novartis Index Open End CHF 53,85

11380777 Faktor Triple Long Richemont Open End CHF 40,05

18500265 Faktor 5x Long Richemont Index Open End CHF 19,75

11380778 Faktor Triple Long Roche Open End CHF 38,40

18500266 Faktor 5x Long Roche Index Open End CHF 58,60

11380779 Faktor Triple Long SGS Open End CHF 21,40

18500267 Faktor 5x Long SGS Index Open End CHF 14,95

11380780 Faktor Triple Long Swatch Open End CHF 25,15

18500268 Faktor 5x Long Swatch Index Open End CHF 15,40

11380781 Faktor Triple Long Swiss Life Open End CHF 21,15

11380782 Faktor Triple Long Swiss Re Open End CHF 47,50

13739837 Faktor 5x Long Swiss Re Open End CHF 140,80

11380783 Faktor Triple Long Swisscom Open End CHF 25,55

11380784 Faktor Triple Long Syngenta Open End CHF 16,10

18500269 Faktor 5x Long Syngenta Index Open End CHF 10,35

11595771 Faktor Triple Long Transocean Open End CHF 2,00

18500270 Faktor 5x Long Transocean Index Open End CHF 2,67

11380786 Faktor Triple Long UBS Open End CHF 5,84

13739838 Faktor 5x Long UBS Open End CHF 8,62

11380787 Faktor Triple Long Zurich Open End CHF 14,65

13739839 Faktor 5x Long Zurich Open End CHF 47,55

11380788 Faktor Triple Short ABB Open End CHF 1,07

20793059 Faktor 5x Short ABB 2 Index Open End CHF 3,20

21742472 Faktor Triple Short Actelion II Index Open End CHF 2,69

11380790 Faktor Triple Short Adecco Open End CHF 0,40

20793060 Faktor 5x Short Adecco 2 Index Open End CHF 0,92

11380791 Faktor Triple Short Credit Suisse Open End CHF 1,78

20260449 Faktor 5x Short Credit Suisse 2 Open End CHF 0,66

18422889 Faktor Triple Short Geberit Open End CHF 1,97

11380792 Faktor Triple Short Holcim Open End CHF 2,06

18500272 Faktor 5x Short Holcim Index Open End CHF 0,83

18422890 Faktor Triple Short Givaudan Open End CHF 2,18

11380793 Faktor Triple Short Julius Bär Open End CHF 0,58

11380795 Faktor Triple Short Nestlé Open End CHF 2,28

18500274 Faktor 5x Short Nestle Index Open End CHF 2,27

11380796 Faktor Triple Short Novartis Open End CHF 1,50

18500275 Faktor 5x Short Novartis Index Open End CHF 0,77

20260445 Faktor Triple Short Richemont 2 Open End CHF 3,20

20793062 Faktor 5x Short Richemont 2 Index Open End CHF 1,33

11380798 Faktor Triple Short Roche Open End CHF 0,76

18500277 Faktor 5x Short Roche Index Open End CHF 0,46

20793047 Faktor Triple Short SGS 2 Index Open End CHF 11,6

18500278 Faktor 5x Short SGS Index Open End CHF 1,73

20260446 Faktor Triple Short Swatch 2 Open End CHF 3,81

18500279 Faktor 5x Short Swatch Index Open End CHF 0,39

20793048 Faktor Triple Short Swiss Life 2 Index Open End CHF 3,27

20260447 Faktor Triple Short Swiss Re 2 Open End CHF 3,32

20260450 Faktor 5x Short Swiss Re 2 Open End CHF 1,35

11380803 Faktor Triple Short Swisscom Open End CHF 1,98

20793049 Faktor Triple Short Syngenta 2 Index Open End CHF 11,10

18500280 Faktor 5x Short Syngenta Index Open End CHF 2,37

20793050 Faktor Triple Short Transocean 2 Index Open End CHF 9,38

18500281 Faktor 5x Short Transocean Index Open End CHF 1,16

21742473 Faktor Triple Short UBS II Index Open End CHF 5,44

20260451 Faktor 5x Short UBS 2 Open End CHF 1,16

11380807 Faktor Triple Short Zurich Open End CHF 1,20

20260452 Faktor 5x Short Zurich 2 Open End CHF 3,03

Neue Strategie-Zertifi kate auf AktienvolatilitätDie Commerzbank hat an der Schweizer Derivatebörse zwei Strategie-Zertifi kate auf implizite Aktienvolatilität (VIX-Futures) emittiert. Die US Equity Volatility Balanced und Plus Strate-gie-Zertifi kate eignen sich als längerfristige Volatilitäts-anlagen, die zur Diversifi ka-tion des Portfolios heran-gezogen werden können. Die Broschüre zu den Produkten können Sie auf unserer Homepage www.faktor-zertifikate.ch (unter der Rubrik »Broschüren«) bestellen oder in Form eines PDF herunterladen.

Nachemissionen vonFaktor-Zertifi katenDie Commerzbank hat eine Palette von Faktor-Zertifi -katen in Form einer Nach-emission an der Schweizer Derivatebörse lanciert. Basiswerte der Instrumente waren u.a. europäische Banken, Rohstoffe, VIX und VSTOXX. Der Zweck einer Nach emission ist es, beste-hende Faktor-Zerti fi kate, die unter 1 Schweizer Franken notieren, zu ergänzen. Denn diese Produkte können, da der Spread mindestens 1 Rappen betragen muss, vereinzelt einen höheren prozentualen Spread sowie eine geringere Sensitivität zum Basiswert aufweisen als die neu lancierten Produkte. Anlegern raten wir, künftig die nachemit-tierten Faktor-Zertifi kate zu bevorzugen. Diese Instrumente fi nden Sie auf unserer Produkt übersicht rot markiert.

PRODUKTÜBERSICHT

19

20886876 Faktor Triple Long Merck Index Open End EUR 14,60

20886877 Faktor Triple Long Münchener Rück Index Open End EUR 11,95

20886878 Faktor Triple Long RWE Index Open End EUR 7,10

20886879 Faktor Triple Long SAP Index Open End EUR 7,85

20886880 Faktor Triple Long Siemens Index Open End EUR 15,70

20886881 Faktor Triple Long ThyssenKrupp Index Open End EUR 7,73

20886882 Faktor Triple Long Volkswagen Index Open End EUR 15,80

20886883 Faktor 5x Long Adidas Index Open End EUR 14,20

20886884 Faktor 5x Long Allianz Index Open End EUR 14,10

20863616 Faktor 5x Long BASF Index Open End EUR 10,20

20886885 Faktor 5x Long BMW Index Open End EUR 15,85

20886886 Faktor 5x Long Bayer Index Open End EUR 22,75

20886887 Faktor 5x Long Beiersdorf Index Open End EUR 11,60

21685084 Faktor 5x Long Commerzbank II Index Open End EUR 78,10

20886888 Faktor 5x Long Continental Index Open End EUR 72,60

20886889 Faktor 5x Long Daimler Index Open End EUR 35,95

19042749 Faktor 5x Long Deutsche Bank Index Open End EUR 18,25

20886890 Faktor 5x Long Deutsche Post Index Open End EUR 42,35

20886891 Faktor 5x Long Deutsche Börse Index Open End EUR 22,95

20886892 Faktor 5x Long Lufthansa Index Open End EUR 9,43

20886893 Faktor 5x Long Deutsche Telekom Index Open End EUR 61,10

20886894 Faktor 5x Long E.ON Index Open End EUR 9,09

20886895 Faktor 5x Long Fresenius Medical Care Index Open End EUR 7,03

20886896 Faktor 5x Long Fresenius Index Open End EUR 20,05

20886897 Faktor 5x Long Henkel Index Open End EUR 13,95

20886898 Faktor 5x Long HeidelbergCement Index Open End EUR 7,05

20886899 Faktor 5x Long Infi neon Index Open End EUR 7,77

22042690 Faktor 5x Long K+S Index II Open End EUR 19,25

20886901 Faktor 5x Long Lanxess Index Open End EUR 1,28

20886902 Faktor 5x Long Linde Index Open End EUR 10,20

20886903 Faktor 5x Long Merck Index Open End EUR 16,35

20886904 Faktor 5x Long Münchener Rück Index Open End EUR 11,40

20863617 Faktor 5x Long RWE Index Open End EUR 4,15

20886905 Faktor 5x Long SAP Index Open End EUR 5,75

20886906 Faktor 5x Long Siemens Index Open End EUR 18,25

20886907 Faktor 5x Long ThyssenKrupp Index Open End EUR 4,34

20886908 Faktor 5x Long Volkswagen Index Open End EUR 16,90

20886909 Faktor Triple Short Adidas Index Open End EUR 4,89

20886910 Faktor Triple Short BASF Index Open End EUR 6,20

20886911 Faktor Triple Short BMW Index Open End EUR 4,64

20886912 Faktor Triple Short Bayer Index Open End EUR 3,84

20886913 Faktor Triple Short Beiersdorf Index Open End EUR 6,60

19042760 Faktor Triple Short Commerzbank Index Open End EUR 0,48

20886914 Faktor Triple Short Continental Index Open End EUR 1,48

20886915 Faktor Triple Short Daimler Index Open End EUR 2,44

19042759 Faktor Triple Short Deutsche Bank Index Open End EUR 1,03

20886916 Faktor Triple Short Deutsche Post Index Open End EUR 2,46

20886917 Faktor Triple Short Deutsche Börse Index Open End EUR 3,73

20886918 Faktor Triple Short Lufthansa Index Open End EUR 4,11

20886919 Faktor Triple Short Deutsche Telekom Index Open End EUR 2,01

20886920 Faktor Triple Short E.ON Index Open End EUR 5,96

20886921 Faktor Triple Short Fresenius Medical Care Index Open End EUR 8,11

20886922 Faktor Triple Short Fresenius Index Open End EUR 4,50

20886923 Faktor Triple Short Henkel Index Open End EUR 5,64

20886924 Faktor Triple Short HeidelbergCement Index Open End EUR 5,73

20886925 Faktor Triple Short Infi neon Index Open End EUR 4,73

20886926 Faktor Triple Short K+S Index Open End EUR 10,90

20886927 Faktor Triple Short Lanxess Index Open End EUR 14,45

20886928 Faktor Triple Short Linde Index Open End EUR 7,61

20886929 Faktor Triple Short Merck Index Open End EUR 5,05

20886930 Faktor Triple Short RWE Index Open End EUR 7,43

20886931 Faktor Triple Short SAP Index Open End EUR 9,34

20886932 Faktor Triple Short Siemens Index Open End EUR 4,65

20886933 Faktor Triple Short ThyssenKrupp Index Open End EUR 6,31

20886934 Faktor Triple Short Volkswagen Index Open End EUR 3,87

Faktor-Zertifi kate – SPI-Aktien

18422872 Faktor Triple Long Baloise Open End CHF 42,75

18422873 Faktor Triple Long Clariant Open End CHF 21,90

18422874 Faktor Triple Long Galenica Open End CHF 28,60

20793041 Faktor Triple Long Georg Fischer Index Open End CHF 31,30

18422877 Faktor Triple Long Kühne Nagel Open End CHF 13,05

20793043 Faktor Triple Long Lindt & Sprüngli Index Open End CHF 15,25

18422878 Faktor Triple Long Logitech Open End CHF 37,25

11380774 Faktor Triple Long Lonza Open End CHF 9,44

20793038 Faktor Triple Long Meyer Burger 2 Index Open End CHF 31,65

18422880 Faktor Triple Long Nobel Biocare Open End CHF 11,25

20793039 Faktor Triple Long OC Oerlikon Index Open End CHF 16,15

18422881 Faktor Triple Long Panalpina Open End CHF 30,50

20793046 Faktor Triple Long Partners Group Index Open End CHF 12,30

20793044 Faktor Triple Long Rieter Index Open End CHF 17,40

18422882 Faktor Triple Long Schindler Open End CHF 11,60

20793040 Faktor Triple Long Straumann Index Open End CHF 23,30

18422883 Faktor Triple Long Sonova Open End CHF 14,00

20793042 Faktor Triple Long Sulzer Index Open End CHF 4,96

18422884 Faktor Triple Long Swissquote Open End CHF 8,76

18422885 Faktor Triple Long Temenos Open End CHF 9,10

20793045 Faktor Triple Long Weatherford Index Open End CHF 13,05

18422886 Faktor Triple Short Baloise Open End CHF 1,22

18422887 Faktor Triple Short Clariant Open End CHF 1,32

18422888 Faktor Triple Short Galenica Open End CHF 1,66

20793053 Faktor Triple Short Georg Fischer Index Open End CHF 1,79

18422891 Faktor Triple Short Kühne Nagel Open End CHF 3,80

20793055 Faktor Triple Short Lindt & Sprüngli Index Open End CHF 4,44

11380794 Faktor Triple Short Lonza Open End CHF 0,51

20793061 Faktor 5x Short Lonza 2 Index Open End CHF 0,34

18422892 Faktor Triple Short Nobel Biocare Open End CHF 1,07

20793051 Faktor Triple Short OC Oerlikon Index Open End CHF 3,48

18422893 Faktor Triple Short Panalpina Open End CHF 0,70

20793058 Faktor Triple Short Partners Group Index Open End CHF 4,78

20793056 Faktor Triple Short Rieter Index Open End CHF 2,44

18422894 Faktor Triple Short Schindler Open End CHF 4,92

20793052 Faktor Triple Short Straumann Index Open End CHF 2,05

18422895 Faktor Triple Short Sonova Open End CHF 2,59

20793054 Faktor Triple Short Sulzer Index Open End CHF 10,65

18422896 Faktor Triple Short Swissquote Open End CHF 1,87

20793057 Faktor Triple Short Weatherford Index Open End CHF 3,56

Faktor-Zertifi kate – DAX-Aktien

20886855 Faktor Triple Long Adidas Index Open End EUR 13,80

20886856 Faktor Triple Long Allianz Index Open End EUR 13,65

20886857 Faktor Triple Long BASF Index Open End EUR 11,25

20886858 Faktor Triple Long BMW Index Open End EUR 14,75

20886859 Faktor Triple Long Bayer Index Open End EUR 18,20

20886860 Faktor Triple Long Beiersdorf Index Open End EUR 11,70

19042740 Faktor Triple Long Commerzbank Index Open End EUR 12,55

20886861 Faktor Triple Long Continental Index Open End EUR 38,55

20886862 Faktor Triple Long Daimler Index Open End EUR 25,00

19042739 Faktor Triple Long Deutsche Bank Index Open End EUR 22,65

20886863 Faktor Triple Long Deutsche Post Index Open End EUR 26,70

20886864 Faktor Triple Long Deutsche Börse Index Open End EUR 18,35

20886865 Faktor Triple Long Lufthansa Index Open End EUR 12,00

20886866 Faktor Triple Long Deutsche Telekom Index Open End EUR 33,15

20886867 Faktor Triple Long E.ON Index Open End EUR 10,75

20886868 Faktor Triple Long Fresenius Medical Care Index Open End EUR 8,98

20886869 Faktor Triple Long Fresenius Index Open End EUR 16,50

20886870 Faktor Triple Long Henkel Index Open End EUR 13,25

20886871 Faktor Triple Long HeidelbergCement Index Open End EUR 9,73

20886872 Faktor Triple Long Infi neon Index Open End EUR 10,60

20886873 Faktor Triple Long K+S Index Open End EUR 1,43

20886874 Faktor Triple Long Lanxess Index Open End EUR 3,60

20886875 Faktor Triple Long Linde Index Open End EUR 10,70

Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs

Faktor-Zertifi kate auf Schweizer NebenwerteDie Commerzbank hat ihr Angebot an Faktor-Zertifi -katen auf Schweizer Neben-werte ausgebaut. Jetzt können an der Schweizer Derivatebörse Faktor-Zer-tifi kate, Long und Short, mit dreifachem Hebel auf OC Oerlikon, Straumann, Georg Fischer, Sulzer, Rieter, Lindt & Sprüngli, Weatherford und Partners Group gehandelt werden. Das gesamte Produkt-sortiment fi nden Sie auf www.faktor-zertifikate.ch.

PRODUKTÜBERSICHT

Faktor-Zertifi kate auf DAX-AktienDie Commerzbank baut ihr Angebot an Faktor-Zertifi ka-ten auf deutsche Blue Chips aus: Anleger können Long- und Short-Papiere mit drei- und fünffachem Hebel auf alle 30 Aktien des Leit index DAX handeln. Weitere Informationen zu den Papieren fi nden Sie auf www.faktor-zertifikate.ch.

20

19042783 Faktor Triple Short Barclays Index Open End CHF 0,70

19042784 Faktor Triple Short Royal Bank of Scotland Index Open End CHF 0,77

20863633 Faktor 5x Short Barclays 2 Index Open End CHF 4,88

20863634 Faktor 5x Short Royal Bank of Scotland 2 Index Open End CHF 1,28

Faktor-Zertifi kate – US-Aktien

22137477 Faktor Triple Long AIG Index Open End USD 31,05

18600499 Faktor Triple Long Alcoa Index Open End USD 31,35

18600500 Faktor Triple Long Amazon Index Open End USD 106,20

18600501 Faktor Triple Long Apple Index Open End USD 17,40

22137478 Faktor Triple Long Bank of America Index Open End USD 36,05

18600502 Faktor Triple Long Barrick Gold Index Open End USD 1,15

22137470 Faktor Triple Long Biogen IDEC Index Open End USD 55,50

18600515 Faktor Triple Long CEMEX Index Open End USD 184,60

22137471 Faktor Triple Long Cisco Index Open End USD 17,65

18600503 Faktor Triple Long Citigroup Index Open End USD 143,00

22137479 Faktor Triple Long Coca-Cola Index Open End USD 26,80

18600504 Faktor Triple Long Cognizant Index Open End USD 76,85

22137472 Faktor Triple Long eBay Index Open End USD 23,85

18600506 Faktor Triple Long Facebook Index Open End USD 20,15

18600512 Faktor Triple Long Gazprom Index Open End USD 15,30

18600505 Faktor Triple Long General Electric Index Open End USD 66,20

22137480 Faktor Triple Long General Motors Index Open End USD 33,95

22137481 Faktor Triple Long Goldman Sachs Index Open End USD 31,85

22137473 Faktor Triple Long Gilead Index Open End USD 45,10

18600507 Faktor Triple Long Google Index Open End USD 127,60

18600508 Faktor Triple Long IBM Index Open End USD 18,10

18600509 Faktor Triple Long Intel Index Open End USD 21,10

18600513 Faktor Triple Long Lukoil Index Open End USD 33,55

18600510 Faktor Triple Long McDonald's Index Open End USD 29,50

22031658 Faktor Triple Long Mastercard Open End USD 47,75

22137474 Faktor Triple Long Microsoft Index Open End USD 31,80

22137482 Faktor Triple Long Newmont Mining Index Open End USD 7,94

18600514 Faktor Triple Long Petróleo Brasileiro Index Open End USD 2,86

22137475 Faktor Triple Long Tesla Index Open End USD 12,55

22790780 Faktor Triple Long Twitter Index Open End USD 43,00

18600516 Faktor Triple Long Vale Index Open End USD 7,05

22031659 Faktor Triple Long VISA Open End USD 39,75

18600511 Faktor Triple Long Whole Foods Market Index Open End USD 35,90

22137476 Faktor Triple Long Yahoo Index Open End USD 71,65

22137490 Faktor Triple Short AIG Index Open End USD 16,45

18600517 Faktor Triple Short Alcoa Index Open End USD 6,89

18600518 Faktor Triple Short Amazon Index Open End USD 2,00

18600519 Faktor Triple Short Apple Index Open End USD 9,61

22137491 Faktor Triple Short Bank of America Index Open End USD 14,80

18600520 Faktor Triple Short Barrick Gold Index Open End USD 28,30

22137483 Faktor Triple Short Biogen IDEC Index Open End USD 6,53

18600532 Faktor Triple Short CEMEX Index Open End USD 0,46

22137484 Faktor Triple Short Cisco Index Open End USD 27,60

18600521 Faktor Triple Short Citigroup Index Open End USD 1,27

22137492 Faktor Triple Short Coca-Cola Index Open End USD 21,00

18600522 Faktor Triple Short Cognizant Index Open End USD 2,72

22137485 Faktor Triple Short eBay Index Open End USD 20,70

22922237 Faktor Triple Short Facebook II Index Open End USD 12,65

18600529 Faktor Triple Short Gazprom Index Open End USD 12,35

18600523 Faktor Triple Short General Electric Index Open End USD 5,42

22137493 Faktor Triple Short General Motors Index Open End USD 14,30

22137494 Faktor Triple Short Goldman Sachs Index Open End USD 16,50

22137486 Faktor Triple Short Gilead Index Open End USD 9,88

18600524 Faktor Triple Short Google Index Open End USD 2,19

18600525 Faktor Triple Short IBM Index Open End USD 19,75

18600526 Faktor Triple Short Intel Index Open End USD 13,75

18600530 Faktor Triple Short Lukoil Index Open End USD 8,71

18600527 Faktor Triple Short McDonald's Index Open End USD 15,35

22031660 Faktor Triple Short Mastercard Open End USD 11,10

22137487 Faktor Triple Short Microsoft Index Open End USD 15,05

Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs

Neues Faktor-Zertifi kat auf TwitterDie Commerzbank hat das Angebot an Faktor-Zertifi ka-ten auf US-Aktien markant aus gebaut. Anleger können mittels der neuen Faktor-Zertifi kate Long und Short auf steigende und fallende Notierungen von Twitter setzen, und zwar mit drei-fachem Hebel. Das Long-Produkt ist an der Schweizer Derivatebörse unter dem Symbol TWEETL kotiert. Das Symbol der Short-Variante lautet TWEETS. Weitere Informationen zu den Produkten fi nden Sie unter www.faktor-zertifikate.ch.

20886935 Faktor 5x Short Adidas Index Open End EUR 2,45

20863621 Faktor 5x Short BASF Index Open End EUR 3,76

20886936 Faktor 5x Short BMW Index Open End EUR 2,30

20886937 Faktor 5x Short Bayer Index Open End EUR 1,71

20886938 Faktor 5x Short Beiersdorf Index Open End EUR 4,44

20863624 Faktor 5x Short Commerzbank 2 Index Open End EUR 0,11

20886939 Faktor 5x Short Continental Index Open End EUR 0,31

20886940 Faktor 5x Short Daimler Index Open End EUR 0,73

20863623 Faktor 5x Short Deutsche Bank 2 Index Open End EUR 1,96

20886941 Faktor 5x Short Deutsche Post Index Open End EUR 0,78

20886942 Faktor 5x Short Deutsche Börse Index Open End EUR 1,59

20886943 Faktor 5x Short Lufthansa Index Open End EUR 1,52

20886944 Faktor 5x Short Deutsche Telekom Index Open End EUR 0,55

20886945 Faktor 5x Short E.ON Index Open End EUR 3,36

20886946 Faktor 5x Short Fresenius Medical Care Index Open End EUR 6,07

20886947 Faktor 5x Short Fresenius Index Open End EUR 2,29

20886948 Faktor 5x Short Henkel Index Open End EUR 3,35

20886949 Faktor 5x Short HeidelbergCement Index Open End EUR 2,94

20886950 Faktor 5x Short Infi neon Index Open End EUR 1,93

20886951 Faktor 5x Short K+S Index Open End EUR 5,61

20886952 Faktor 5x Short Lanxess Index Open End EUR 13,10

20886953 Faktor 5x Short Linde Index Open End EUR 5,82

20886954 Faktor 5x Short Merck Index Open End EUR 2,76

20863622 Faktor 5x Short RWE Index Open End EUR 4,18

20886955 Faktor 5x Short SAP Index Open End EUR 7,67

20886956 Faktor 5x Short Siemens Index Open End EUR 2,40

20886957 Faktor 5x Short ThyssenKrupp Index Open End EUR 3,20

20886958 Faktor 5x Short Volkswagen Index Open End EUR 1,60

Faktor-Zertifi kate – Europäische Aktien

19042741 Faktor Triple Long ING Groep Index Open End EUR 47,85

19042742 Faktor Triple Long BBVA Index Open End EUR 52,90

19042743 Faktor Triple Long Banco Santander Index Open End EUR 31,10

19042744 Faktor Triple Long BNP Paribas Index Open End EUR 52,00

19042745 Faktor Triple Long Crédit Agricole Index Open End EUR 131,10

19042746 Faktor Triple Long Société Générale Index Open End EUR 89,05

19042747 Faktor Triple Long Intesa SanPaolo Index Open End EUR 40,45

19042748 Faktor Triple Long UniCredit Index Open End EUR 61,55

19042751 Faktor 5x Long ING Groep Index Open End EUR 61,90

19042752 Faktor 5x Long BBVA Index Open End EUR 77,60

19042753 Faktor 5x Long Banco Santander Index Open End EUR 32,75

19042754 Faktor 5x Long BNP Paribas Index Open End EUR 78,85

19042755 Faktor 5x Long Crédit Agricole Index Open End EUR 237,20

19042756 Faktor 5x Long Société Générale Index Open End EUR 135,20

19042757 Faktor 5x Long Intesa SanPaolo Index Open End EUR 32,55

19042758 Faktor 5x Long UniCredit Index Open End EUR 63,85

20863615 Faktor 5x Long Nokia Index Open End EUR 91,50

19042761 Faktor Triple Short ING Groep Index Open End EUR 0,48

19042762 Faktor Triple Short BBVA Index Open End EUR 0,45

19042763 Faktor Triple Short Banco Santander Index Open End EUR 0,81

19042764 Faktor Triple Short BNP Paribas Index Open End EUR 0,50

20863618 Faktor Triple Short Crédit Agricole 2 Index Open End EUR 2,17

20863619 Faktor Triple Short Société Générale 2 Index Open End EUR 1,55

19042767 Faktor Triple Short Intesa SanPaolo Index Open End EUR 0,30

21685086 Faktor 5x Short ING Groep II Index Open End EUR 0,56

20863625 Faktor 5x Short BBVA 2 Index Open End EUR 0,95

20863626 Faktor 5x Short Banco Santander 2 Index Open End EUR 1,28

20863627 Faktor 5x Short BNP Paribas 2 Index Open End EUR 0,80

20863628 Faktor 5x Short Crédit Agricole 2 Index Open End EUR 0,51

20863629 Faktor 5x Short Société Générale 2 Index Open End EUR 0,26

20863630 Faktor 5x Short Intesa SanPaolo 2 Index Open End EUR 0,24

20863631 Faktor 5x Short UniCredit 2 Index Open End EUR 0,23

20863632 Faktor Triple Short Barclays 2 Index Open End CHF 8,99

19042780 Faktor Triple Long Royal Bank of Scotland Index Open End CHF 46,80

19042781 Faktor 5x Long Barclays Index Open End CHF 114,20

19042782 Faktor 5x Long Royal Bank of Scotland Index Open End CHF 37,75

PRODUKTÜBERSICHT

Faktor-Zertifi kate auf den Nikkei 225-Index Die Commerzbank baut ihre Produktpalette aus: Anleger können nun Faktor-Zertifi kate auf den Nikkei 225-Index an der Schweizer Derivatebörse handeln. Die Papiere wei-sen einen Hebel von 3 und 6 auf – Long und Short. Die Symbole lauten CBLNI3 (3x Long), CBLNI6 (6x Long), CBSNI3 (3x Short) und CBSNI6 (6x Short).

21

Faktor-Zertifi kate – Rohstoffe

12306935 Faktor 4x Long Copper Index Open End CHF 0,79

12306906 Faktor 4x Short Copper Index Open End CHF 5,04

20769621 Faktor 4x Long Cocoa 2 Index Open End CHF 16,65

12843000 Faktor 4x Short Cocoa Index Open End CHF 2,20

20769622 Faktor 4x Long Coffee 2 Index Open End CHF 2,17

12843002 Faktor 4x Short Coffee Index Open End CHF 59,90

12843003 Faktor 4x Long Corn Index Open End CHF 7,13

12843004 Faktor 4x Short Corn Index Open End CHF 4,63

12843005 Faktor 4x Long Sugar Index Open End CHF 0,63

12843006 Faktor 4x Short Sugar Index Open End CHF 5,04

12843007 Faktor 4x Long Wheat Index Open End CHF 27,45

12843008 Faktor 4x Short Wheat Index Open End CHF 0,73

20769620 Faktor 3x Long CO2 2 Index Open End EUR 1,24

18377039 Faktor Triple Short CO2 Index Open End EUR 0,22

18377040 Faktor 4x Long Cotton Index Open End CHF 4,39

18377041 Faktor 4x Short Cotton Index Open End CHF 3,30

Faktor-Zertifi kate – Bund Future

11834730 Faktor 5x Long Bund Future Open End EUR 17,40

11834726 Faktor 5x Short Bund Future Open End EUR 3,94

11834731 Faktor 10x Long Bund Future Open End EUR 21,60

11834728 Faktor 10x Short Bund Future Open End EUR 1,10

Faktor-Zertifi kate – Zinsen

13006928 Faktor 20x Short EURIBORF Index Open End EUR 8,17

13006929 Faktor 40x Short EURIBORF Index Open End EUR 6,66

13006930 Faktor 20x Long EURIBORF Index Open End EUR 11,85

13006931 Faktor 40x Long EURIBORF Index Open End EUR 14,00

13006932 Faktor 5x Short 10-Year U.S. T-Notes Index Open End CHF 4,91

13006933 Faktor 10x Short 10-Year U.S. T-Notes Index Open End CHF 2,28

13006934 Faktor 5x Long 10-Year U.S. T-Notes Index Open End CHF 13,25

13006935 Faktor 10x Long 10-Year U.S. T-Notes Index Open End CHF 16,70

18566921 Faktor 5x Long OATF Index Open End EUR 16,70

18566922 Faktor 10x Long OATF Index Open End EUR 25,35

18566923 Faktor 5x Short OATF Index Open End EUR 5,23

18566924 Faktor 10x Short OATF Index Open End EUR 2,48

Faktor-Zertifi kate – Volatilität

13197437 Faktor Single Short VIXF Index Open End CHF 19,75

13197438 Faktor Single Long VIXF Index Open End CHF 0,87

13327912 Faktor Double Short VIXF Index Open End CHF 6,85

20886960 Faktor Double Long VIXF 2 Index Open End CHF 1,60

13197439 Faktor Single Short VSTOXXF Index Open End EUR 17,40

13197440 Faktor Single Long VSTOXXF Index Open End EUR 1,67

13327914 Faktor Double Short VSTOXXF Index Open End EUR 9,19

20886959 Faktor Double Long VSTOXXF 2 Index Open End EUR 1,75

Faktor-Zertifi kate – FX

20520650 Faktor Single Long USD/CHF Index Open End CHF 9,66

20520651 Faktor Double Long USD/CHF Index Open End CHF 9,23

20520652 Faktor 5x Long USD/CHF Index Open End CHF 7,75

20520653 Faktor 10x Long USD/CHF Index Open End CHF 4,97

20520654 Faktor Single Short USD/CHF Index Open End CHF 10,10

20520655 Faktor Double Short USD/CHF Index Open End CHF 10,20

20520656 Faktor 5x Short USD/CHF Index Open End CHF 10,05

20520657 Faktor 10x Short USD/CHF Index Open End CHF 8,26

20520658 Faktor Single Long EUR/CHF Index Open End CHF 9,95

20520659 Faktor Double Long EUR/CHF Index Open End CHF 9,87

20520660 Faktor 5x Long EUR/CHF Index Open End CHF 9,58

20520661 Faktor 10x Long EUR/CHF Index Open End CHF 8,78

20520662 Faktor Single Short EUR/CHF Index Open End CHF 9,89

20520663 Faktor Double Short EUR/CHF Index Open End CHF 9,81

20520664 Faktor 5x Short EUR/CHF Index Open End CHF 9,47

20520665 Faktor 10x Short EUR/CHF Index Open End CHF 8,61

20520666 Faktor Single Long EUR/USD Index Open End USD 10,25

20520667 Faktor Double Long EUR/USD Index Open End USD 10,45

22137495 Faktor Triple Short Newmont Mining Index Open End USD 44,35

18600531 Faktor Triple Short Petróleo Brasileiro Index Open End USD 18,65

22137488 Faktor Triple Short Tesla Index Open End USD 12,50

22922238 Faktor Triple Short Twitter Index Open End USD 5,85

18600533 Faktor Triple Short Vale Index Open End USD 17,00

22031661 Faktor Triple Short VISA Open End USD 13,00

18600528 Faktor Triple Short Whole Foods Market Index Open End USD 5,40

22137489 Faktor Triple Short Yahoo Index Open End USD 6,39

Faktor-Zertifi kate – Indizes

11617885 Faktor Triple Short DAXF Index Open End EUR 1,26

11617870 Faktor 4x Short DAXF Index Open End EUR 0,47

11617847 Faktor Triple Long DAXF Index Open End EUR 20,85

11617861 Faktor 4x Long DAXF Index Open End EUR 19,90

20714829 Faktor 6x Long DAXF Index Open End EUR 25,75

20714830 Faktor 6x Short DAXF Index Open End EUR 1,86

11656032 Faktor Triple Short SMIF Index Open End CHF 2,01

11656069 Faktor 4x Short SMIF Index Open End CHF 1,02

11656082 Faktor Triple Long SMIF Index Open End CHF 23,50

11656090 Faktor 4x Long SMIF Index Open End CHF 26,90

20714827 Faktor 6x Long SMIF Index Open End CHF 17,15

20714828 Faktor 6x Short SMIF Index Open End CHF 3,05

20714831 Faktor 6x Long SX5EF Index Open End CHF 27,80

20714832 Faktor 6x Short SX5EF Index Open End CHF 2,23

23378116 Faktor Triple Long SPXF Index Open End CHF 11,02

20714833 Faktor 6x Long SPXF Index Open End CHF 24,15

23378117 Faktor Triple Short SPXF Index Open End CHF 11,02

20714834 Faktor 6x Short SPXF Index Open End CHF 2,18

23378118 Faktor Triple Long NDXF Index Open End CHF 11,02

23378120 Faktor 6x Long NDXF Index Open End CHF 11,02

23378119 Faktor Triple Short NDXF Index Open End CHF 11,02

23378121 Faktor 6x Short NDXF Index Open End CHF 11,02

23378122 Faktor Triple Long DJIAF Index Open End CHF 11,02

23378123 Faktor Triple Short DJIAF Index Open End CHF 11,02

23378124 Faktor 6x Long DJIAF Index Open End CHF 11,02

23378125 Faktor 6x Short DJIAF Index Open End CHF 11,02

21742468 Faktor Triple Long NKYF Index Open End CHF 10,65

21742469 Faktor 6x Long NKYF Index Open End CHF 10,40

21742470 Faktor Triple Short NKYF Index Open End CHF 5,57

21742471 Faktor 6x Short NKYF Index Open End CHF 2,84

Faktor-Zertifi kate – Edelmetalle

11814642 Faktor Triple Long Gold Index Open End CHF 4,76

11814643 Faktor 4x Long Gold Index Open End CHF 2,99

11814640 Faktor Triple Short Gold Index Open End CHF 4,92

11814641 Faktor 4x Short Gold Index Open End CHF 3,20

11814646 Faktor Triple Long Silver Index Open End CHF 1,16

21742467 Faktor 4x Long Silver III Index Open End CHF 7,25

13006926 Faktor Triple Short Silver Index Open End CHF 6,22

13006927 Faktor 4x Short Silver Index Open End CHF 2,81

13861769 Faktor 4x Long Palladium Index Open End CHF 3,69

13861770 Faktor 4x Short Palladium Index Open End CHF 0,86

13861771 Faktor 4x Long Platin Index Open End CHF 2,04

13861772 Faktor 4x Short Platin Index Open End CHF 6,80

Faktor-Zertifi kate – Energie

11779907 Faktor Triple Short Brent Oil Index Open End CHF 0,78

20769619 Faktor 4x Short Brent Oil 2 Index Open End CHF 7,18

11779389 Faktor Triple Long Brent Oil Index Open End CHF 23,45

11779839 Faktor 4x Long Brent Oil Index Open End CHF 23,90

13006922 Faktor 4x Long WTI Oil Index Open End CHF 1,55

13006923 Faktor 4x Short WTI Oil Index Open End CHF 2,84

13861767 Faktor 4x Long Heating Oil Index Open End CHF 05,4

13861768 Faktor 4x Short Heating Oil Index Open End CHF 3,77

18377042 Faktor 4x Long Natural Gas Index II Open End CHF 7,61

13006921 Faktor 4x Short Natural Gas Index Open End CHF 1,98

Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs

Neue Faktor-Zertifi kate auf AktienindizesDie Commerzbank hat neue Faktor-Zertifi kate auf die Aktienindizes S&P 500, Dow Jones und Nasdaq an der Schweizer Börse lanciert. Mit einem Hebel von 3 und 6 kann auf steigende (Long) und sinkende (Short) Notie-rungen gesetzt werden. Weitere Informationen zu den Produkten fi nden Sie auf www.faktor-zertifi kate.ch.

Faktor-Zertifi kate auf VolatilitätDie Faktor-Zertifi kate auf die implizite Volatilität (erwartete Schwankungs-breite) von Aktien erfreuen sich grosser Beliebtheit. Die Vergangenheit zeigt: Fallen die Kurse von Aktien, steigt auch ihre erwartete Schwan-kungsbreite an. Anlagen in Volatilität ermöglichen somit das Absichern von Aktien-positionen über eine kurze Frist. Weitere Informationen inklusive einer Informations-broschüre zum Thema Volatilität fi nden Sie auf www.faktor-zertifikate.ch.

PRODUKTÜBERSICHT

22

Valor Basiswert Ccy Geldkurs

Alle Angaben ohne Gewähr. Diese Ausarbeitung ist keine Anlageempfehlung. Alle Preise und Daten stammen vom 14. Januar 2014.

20520668 Faktor 5x Long EUR/USD Index Open End USD 10,75

20520669 Faktor 10x Long EUR/USD Index Open End USD 10,05

20520670 Faktor Single Short EUR/USD Index Open End USD 9,57

20520671 Faktor Double Short EUR/USD Index Open End USD 9,15

20520672 Faktor 5x Short EUR/USD Index Open End USD 7,74

20520673 Faktor 10x Short EUR/USD Index Open End USD 5,23

Valor Basiswert Ccy Geldkurs

ComStage ETFs auf Länder und Regionen

4878674 ATX UCITS ETF CHF 36,54

4878674 ATX UCITS ETF EUR 29,68

10631063 CAC 40 UCITS ETF CHF 59,46

10631063 CAC 40 UCITS ETF EUR 48,29

11058197 FR DAX UCITS ETF CHF 61,35

11058197 FR DAX UCITS ETF EUR 49,74

4561632 DAX TR UCITS ETF CHF 115,15

4561632 DAX TR UCITS ETF EUR 93,42

12603144 SDAX UCITS ETF CHF 69,35

12603144 SDAX UCITS ETF EUR 85,44

12603139 DivDAX UCITS ETF CHF 29,37

12603139 DivDAX UCITS ETF EUR 23,88

13351130 F.A.Z. UCITS ETF CHF 25,81

13351130 F.A.Z. UCITS ETF EUR 20,95

4561638 DJ Industrial Average UCITS ETF CHF 159,67

4561638 DJ Industrial Average UCITS ETF USD 177,44

4561475 DJ STOXX 600 TR UCITS ETF CHF 74,19

4561475 DJ STOXX 600 TR UCITS ETF EUR 60,07

11058201 EURO STOXX 50 FR UCITS ETF CHF 38,23

11058201 EURO STOXX 50 FR UCITS ETF EUR 31,04

4561435 EURO STOXX 50 TR UCITS ETF CHF 70,50

4561435 EURO STOXX 50 TR UCITS ETF EUR 57,22

11058191 HSCEI UCITS ETF CHF 12,39

11058191 HSCEI UCITS ETF USD 13,76

11058186 HSI UCITS ETF CHF 28,17

11058139 FTSE 100 TR UCITS ETF CHF 71,70

13137330 MSCI Emerging Markets UCITS ETF CHF 35,25

4878178 MSCI EM Eastern Europe TRN UCITS ETF CHF 39,60

4878173 MSCI EMU TRN UCITS ETF CHF 26,15

4878593 MSCI Europe Large Cap TRN UCITS ETF CHF 91,18

4878596 MSCI Europe Mid cap TRN UCITS ETF CHF 86,43

4878599 MSCI Europe Small Cap TRN UCITS ETF CHF 35,37

4878087 MSCI Europe TRN UCITS ETF CHF 53,35

4878180 MSCI Japan TRN UCITS ETF CHF 42,44

4878174 MSCI North America TRN UCITS ETF CHF 44,28

4878177 MSCI Pacifi c ex Japan TRN UCITS ETF CHF 44,82

4878176 MSCI Pacifi c TRN UCITS ETF CHF 43,37

4878183 MSCI Russia 30 % Capped TRN UCITS ETF CHF 145,93

4878185 MSCI Taiwan TRN UCITS ETF CHF 17,73

4878187 MSCI USA Large Cap TRN UCITS ETF CHF 118,88

4878188 MSCI USA Mid Cap TRN UCITS ETF CHF 123,67

4878591 MSCI USA Small Cap TRN UCITS ETF CHF 29,60

4878186 MSCI USA TRN UCITS ETF CHF 40,66

4878086 MSCI World TRN UCITS ETF CHF 38,19

4561643 Nasdaq-100 UCITS ETF CHF 32,17

4561428 Nikkei 225 UCITS ETF CHF 14,06

11058133 S&P 500 UCITS ETF CHF 171,99

4878600 SMI UCITS ETF CHF 92,91

12603146 SPI UCITS ETF CHF 78,06

4878606 Topix UCITS ETF CHF 11,53

20158589 S&P SMIT 40 TRN UCITS ETF CHF 138,47

20158589 S&P SMIT 40 TRN UCITS ETF EUR 111,68

ComStage ETFs auf Stile und Strategien

12603142 ShortDAX UCITS ETF CHF 44,35

10631071 CAC 40 Short TR UCITS ETF CHF 47,17

10631081 CAC 40 Leverage UCITS ETF CHF 13,22

4878608 EURO STOXX 50 Short TR UCITS ETF CHF 27,98

4878611 EURO STOXX 50 Leveraged UCITS ETF EUR 23,03

4561438 EURO STOXX Select Dividend 30 TR UCITS ETF CHF 37,87

ComStage ETFs auf Sektoren

4561484 STOXX 600 Automobiles & Parts TR UCITS ETF CHF 93,48

4561494 STOXX 600 Banks TR UCITS ETF CHF 51,46

4561479 STOXX 600 Basic Resources TR UCITS ETF CHF 88,65

4561499 STOXX 600 Chemicals TR UCITS ETF CHF 164,60

4561502 STOXX 600 Construction & Materials TR UCITS ETF CHF 71,89

4561507 STOXX 600 Financial Services TR UCITS ETF CHF 83,48

4561511 STOXX 600 Food & Beverage TR UCITS ETF CHF 102,59

4561515 STOXX 600 Health Care TR UCITS ETF CHF 114,29

4561518 STOXX 600 Industrial Goods & Services TR UCITS ETF EUR 68,24

4561519 STOXX 600 Insurance TR UCITS ETF CHF 50,73

4561523 STOXX 600 Media TR UCITS ETF CHF 53,85

4561526 STOXX 600 Oil & Gas TR UCITS ETF CHF 86,50

4561567 STOXX 600 Personal & Household Goods TR UCITS ETF CHF 120,14

4561571 STOXX 600 Real Estate TR UCITS ETF EUR 25,80

4561576 STOXX 600 Retail TR UCITS ETF CHF 71,49

4561599 STOXX 600 Technology TR UCITS ETF CHF 49,03

4561604 STOXX 600 Telecommunications TR UCITS ETF CHF 79,66

4561607 STOXX 600 Travel & Leisure TR UCITS ETF CHF 40,54

4561610 STOXX 600 Utilities TR UCITS ETF CHF 80,35

11058258 NYSE Arca Gold BUGS UCITS ETF CHF 18,85

ComStage ETFs auf Rohstoffe

10239604 Commerzbank Commodity ex-Agriculture EW Index TR UCITS ETF CHF 118,51

ComStage ETFs auf Geldmärkte

4561617 Commerzbank EONIA Index TR UCITS ETF CHF 127,04

4561626 Commerzbank FED Funds Effective Rate Index TR UCITS ETF CHF 90,37

ComStage ETFs auf Anleihenmärkte

11058224 iBoxx € Germany Covered Capped 3-5 TR UCITS ETF CHF 237,51

11058229 iBoxx € Germany Covered Capped 5-7 TR UCITS ETF CHF 260,03

11058232 iBoxx € Germany Covered Capped 7-10 TR UCITS ETF CHF 278,08

11058254 iBoxx € Germany Covered Capped Overall TR UCITS ETF CHF 235,18

10632210 iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 10-15 TR UCITS ETF EUR 136,56

10631104 iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 1-3 TR UCITS ETF EUR 129,08

10632211 iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 15+ TR UCITS ETF EUR 140,40

10632213 iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 25+ TR UCITS ETF EUR 137,09

10631138 iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 3-5 TR UCITS ETF EUR 135,75

10631093 iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 3m-1 TR UCITS ETF EUR 103,68

10632204 iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 5-7 TR UCITS ETF CHF 177,64

10632209 iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed 7-10 TR UCITS ETF EUR 140,86

10631091 iBoxx € Liquid Sovereigns Diversifi ed Overall TR UCITS ETF EUR 138,44

10632219 iBoxx € Sovereigns Germany Capped 10+ TR UCITS ETF EUR 143,44

10632217 iBoxx € Sovereigns Germany Capped 1-5 TR UCITS ETF EUR 110,82

10632216 iBoxx € Sovereigns Germany Capped 3m-2 TR UCITS ETF CHF 126,94

10632218 iBoxx € Sovereigns Germany Capped 5-10 TR UCITS ETF EUR 127,14

10632222 iBoxx € Sov. Infl ation-Linked Euro-Infl ation TR UCITS ETF CHF 145,47

ComStage ETFs auf Zinsstrategien

11398824 Commerzbank Bund-Future TR UCITS ETF CHF 158,87

11555642 Commerzbank Bund-Future Leveraged TR UCITS ETF CHF 199,78

11555644 Commerzbank Bund-Future Short TR UCITS ETF CHF 95,40

11555647 Commerzbank Bund-Future Double Short TR UCITS ETF CHF 72,03

Gold Bugs ETFDer ComStage ETF (Valor 11058258) auf den NYSE Arca Gold BUGSTM Index gibt Ihnen die Möglichkeit, an der Performance von Unternehmen aus dem Goldabbau und in diesem Zusammenhang an steigen-den Goldpreisen zu partizi-pieren. Denn die Entwick-lung des Index ist eng mit dem Goldpreis verbunden, was sich historisch in einer hohen Korrelation wider-spiegelt. Der NYSE Arca Gold BUGSTM Index bildet die 16 grössten Goldminen-unternehmen ab, die in den USA gehandelt werden. Darüber hinaus sichern die im Index enthaltenen Unternehmen ihre Gold-produktion über 18 Monate hinaus nicht ab, was sich bei steigendem Goldpreis vorteilhaft auswirken dürfte. Sie fi nden hier bekannte Werte wie Goldcorp. Inc., Barrick Gold Corp. und Newmont Mining Corp. Mit dem ComStage ETF partizipieren Sie an der In-dexentwicklung, das heisst, Sie nehmen mit diesem ETF sowohl an positiven als auch an negativen Verän derungen des Index in gleichem Masse teil.

PRODUKTÜBERSICHT

Neuer ComStage ETF auf den S&P SMIT 40 Index Südkorea, Mexiko, Indone-sien und die Türkei – die SMIT-Staaten. Der ComStage ETF S&P SMIT 40 Index TRN (Valor: 20158589, ISIN: LU0860821874) ermöglicht es, an der Wert-entwicklung der Aktien-märkte dieser vier Länder teilzunehmen. Das Produkt ist seit dem 21. Juni 2013 an der SIX kotiert. Der ComStage ETF wird in Schweizer Franken und Euro gehandelt. Anleger partizipieren somit auch an der Währungsentwicklung der zugrunde liegenden Länder. Weitere Informa-tionen zur ETF-Palette der Commerzbank fi nden Sie auf www.comstage-etf.ch.

Valor Basiswert Verfall Ccy Geldkurs

23

ROHSTOFFKURVENMONITOR

Erdgas – Energieträger im Wintermodus

Obwohl die arktischen Temperaturen in den USA zuletzt einen Preissprung auslösten, hat sich das saisonale Muster der Terminkurve für Erdgas abgeschwächt.

Positive Vorzeichen waren 2013 im Roh-

stoffsektor dünn gesät. Zu den wenigen

Waren, deren Preis im vergangenen Jahr

nach oben tendierte, zählt Erdgas. Ein

Plus von 28,5 Prozent machte den als

Henry Hub bezeichneten Terminkontrakt

sogar zum Top-Performer der gebeutelten

Anlageklasse. Diesen

Titel verdankt Erdgas

einem starken Jahres-

fi nale. Allein zwischen

dem 1. November

2013 und Silvester

verteuerte sich der

nächstfällige Future um mehr als ein

Viertel. Auslöser der kurzfristigen Rallye

war ein starker Wintereinbruch in den

USA. Während weite Teile Europas in den

Weihnachts ferien beinahe frühlingshafte

Verhältnisse erlebten, hatte Väterchen

Frost die Staaten fest im Griff. Zwei Drittel

der östlichen Landesteile erlebten Anfang

2014 die kältesten Temperaturen seit

annähernd zwei Jahrzehnten. Selbst

Metropolen wie Chicago oder New York

meldeten dabei deutlich zweistellige

Minusgrade. Da knapp die Hälfte der

US-Haushalte mit Erdgas heizt, führte

die arktische Kälte zu einem deutlichen

Anstieg der Nachfrage. Ende Dezember

lagen die Lagerbestände laut Zahlen der

US-Energiebehörde EIA knapp 16 Prozent

unter dem Vorjahres niveau. Gleichzeitig

bewegten sie sich

unterhalb des 5-Jah-

res-Durchschnitts.

Gleichwohl stockte

die Aufwärtsfahrt

von Henry Hub zum

Jahreswechsel. Die Rohstoffexperten der

Commerzbank verweisen darauf, dass

anhaltend ungewöhnliche Witterungs-

bedingungen die Preise auch in der Ver-

gangenheit nicht nachhaltig beeinfl ussen

konnten. Ohnehin habe die saisonale

Komponente bei Erdgas an Bedeutung

verloren. Grundsätzlich zeigt die Termin-

kurve des Rohstoffs zu Beginn eines

Jahres markante Ausschläge nach oben,

was auf den erhöhten Bedarf im Winter

zurückzuführen ist. Aktuell notierte der

Faktor-Zertifi kate auf Erdgas

Basiswert Valor Symbol Laufzeit

Faktor 4x Long Natural Gas Index 18377042 CBLNG4 Open End

Faktor 4x Short Natural Gas Index 13006921 CBSGA4 Open End

Stand: Januar 2014; Quelle: NYMEX, Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets

Grafik 1: Terminkurve Gasmarkt (Henry Hub)

4,75

4,50

4,25

4,00

3,751M 8M 15M 22M 29M 3J 43M

in US-Dollar je mmBtu

aktuell vor einem Monatvor einer Woche

Stand: Januar 2014; Quelle: Thomson Reuters

Grafik 2: Erdgas (Henry Hub)

4,6

4,4

4,2

4,0

3,8

3,6

3,4

3,2

3,0Jan 13 Mrz 13 Mai 13 Jul 13 Sep 13 Nov 13

in US-Dollar je mmBtu

im Februar 2015 fällige Kontrakt rund

16 US-Cents über dem Future mit einem

Liefertermin im November des laufenden

Jahres. Laut Commerzbank Commodity

Resarch belief sich der Zuschlag vor drei

Jahren noch auf 60 US-Cents. Die EIA

liefert eine Erklärung für die sichtbare

Glättung der Terminkurve: Neben der

höheren Produktion im Nordosten der

USA ist sie laut der Behörde auf den ver-

stärkten saisonunabhängigen Gaseinsatz

in der Stromerzeugung sowie höhere

Lagerkapazitäten zurückzuführen.

Die Commerzbank-Experten gehen davon

aus, dass sich Henry Hub im neuen Jahr

wie bereits 2013 in einer Spanne zwi-

schen gut 3 und 4,5 US-Dollar je mmBtu

bewegen wird. »Weder auf der Nachfrage-

noch auf der Angebotsseite sind stärkere

Impulse zu erwarten«, begründen die

Analysten ihre Prognose. Für Trader, die

sich mögliche Ausschläge innerhalb des

skizzierten Korridors zunutze machen

möchten, stellen Faktor-Zertifi kate ein

probates Instrument dar. Zum grossen

Fundus der Commerzbank zählen sowohl

Long- als auch Short-Varianten auf Erd-

gas. Sie bringen jeweils einen konstanten

Hebel von 4 mit. Anders als beim klas-

sischen Warrant nimmt die Volatilität

keinen Einfl uss auf den Preis der Open-

End-Papiere.

»Die arktische Kälte in den

USA führte zu einem deutlichen

Anstieg der Erdgasnachfrage.«

24

WÄHRUNGSSTRATEGIE

Während der globalen Finanzkrise haben die Zentral-

banken auf geldpolitische Instrumente zurückgegrif-

fen, mit denen der Markt keine Erfahrung hat. Zinsen

von oder nahe null sind da noch die gewöhnlichsten.

Die amerikanische und englische Notenbank greifen

auf das Mittel des »Quantitati-

ve Easing« (QE) zurück und

kaufen in bisher unbekanntem

Umfang Anleihen, um zusätz-

lich zu den Effekten der Mini-

malzinsen weitere Liquidität

in den Markt zu pumpen. Wie

erfolgreich diese Instrumente

im Einzelnen waren, sei dahin gestellt. Mit zuneh-

mender wirtschaftlicher Erholung wird 2014 aber das

Thema akut werden, welche Notenbank wann und

in welchen Schritten mit der Normalisierung ihrer

Geldpolitik beginnt.

Als erster Schritt war im September 2013 die Reduk-

tion des Anleihenkaufvolumens im Rahmen des

QE-Programms durch die Fed erwartet worden

(»Tapering«). Im Juni hatte US-Notenbankchef Ben

Bernanke angekündigt, die Wertpapiereinkäufe lang-

sam zu reduzieren und bis Mitte 2014 das QE ganz

zu beenden. Das freilich nur unter der Vorausset-

zung, dass sich die amerikanische Wirtschaft zumin-

dest wie von der Fed erwartet entwickelt. Die Daten

blieben dann auch nicht hinter den Erwartungen

zurück – dafür aber die US-Notenbank. Zumindest

aus Sicht des Devisenmarkts. Dieser hatte eine mode-

rate Reduktion des QE bereits eingepreist, doch die

Fed entschloss sich auf ihrer

September-Sitzung gegen ein

Tapering. Der US-Dollar verlor

an Wert, da die unverändert

expansive amerikanische

Geldpolitik die eigene Wäh-

rung schwächt. Nicht nur

gegenüber den hochverzinsli-

chen Emerging-Markets-Währungen, sondern auch

gegenüber dem Euro, da die EZB relativ gesehen

weniger expansiv ausgerichtet war als die Fed.

Aber wo genau liegt das Problem? Es liegt nicht

darin, dass die Fed sich im September gegen ein

Tapering entschieden hat. Das Problem liegt darin,

dass sie den Markt überrascht hat. Früher war die

Einschätzung der amerikanischen Geldpolitik einfach.

Sie folgte der Taylor-Regel. Für jede Kombination

von Inflations- und Arbeitslosenrate konnte man den

entsprechenden Zins ableiten. Und die Fed handelte

dementsprechend. Folge waren geringe Fluktuatio-

nen am Devisenmarkt. Neue Instrumente und ausser-

ESTHER REICHELT (Devisenanalyse, CM Research)

Egal in welchem Umfeld man sich befi ndet, der Jahreswechsel dient immer dazu, das vergangene Jahr Revue passieren zu lassen und einen Ausblick auf das kommende Jahr zu geben. Das ist natürlich auch am Devisenmarkt so. Am meisten interessiert dabei die Euro/US-Dollar-Wechselkurs-Prognose. Aber gerade da tun wir uns schwer. Denn der Wechselkurs wurde 2013 vor allem von den Notenbanken bestimmt (siehe Grafi k). Doch da hakt es. Eine Einschätzung darüber, wie sich die Zentralbanken 2014 verhalten werden, fällt schwer, wenn man vom Jahr 2013 ausgeht.

Sprich mit mir! Die Notwendigkeit einer transparenten Geldpolitik

»Früher war die Einschätzung der

amerikanischen Geldpolitik ein-

fach. Sie folgte der Taylor-Regel.«

25

WÄHRUNGSSTRATEGIE

das Befolgen dieser Regel zum Beispiel machen,

indem man sich so an den Sitz festbinden lässt, dass

man das Lenkrad gar nicht erreichen kann. Der Geg-

ner würde in einem solchen Fall das Verlieren dem

Tod vorziehen; die Wette selbst braucht dann eigent-

lich nicht mehr durchgeführt werden. Dadurch, dass

ein Befolgen der Regel glaubhaft gemacht wurde,

wird vermieden, es überhaupt zum Äussersten kom-

men zu lassen. Wie wichtig Glaubwürdigkeit ist, sieht

man im Devisenmarkt immer wieder: Die Schweizer

Nationalbank hat die Wechselkursuntergrenze von

1,20 im Euro/Schweizer Franken-Wechselkurs glaub-

würdig verteidigt. Der Markt dankt es – und testet

die Marke nicht mehr. Eine glaubwürdige Geldpolitik

kann also wie eine sich selbst erfüllende Prophe-

zeiung wirken und den Interventionsaufwand mini-

mieren. Die Fed riskiert mit ihrer Überraschung,

den Markt längerfristig zu verunsichern. Die Regeln

der Geldpolitik werden unklar. Und darunter leidet

dann automatisch auch die Glaubwürdigkeit der

Notenbank.

Wäre dieses Problem auf die Fed beschränkt, hätten

wir aber sicherlich im letzten Quartal 2013 eine

konstantere Eurostärke gesehen. Doch auch die EZB

hat sich mit ihrer Entscheidung, den Zinssatz auf

ihrer November-Sitzung zu senken, auf dünnes Eis

gewöhnliche Situationen benötigen natürlich auch

neue Regeln. Die Äusserungen von Ben Bernanke im

Juni haben dem Devisenmarkt die Rahmenbedingun-

gen genannt, unter deren Voraussetzung ein Ende

des QE-Programms angepeilt wird. Diese Vorausset-

zungen waren aus Marktsicht im September gege-

ben. Die überraschende Fed-Entscheidung lässt den

Markt jetzt ohne Informationen darüber zurück, nach

welchen Regeln die geldpolitische Drosselung der

Fed vorgenommen wird. Und genau damit vergibt

die US-Notenbank einen wichtigen Trumpf.

Eine gute Kommunikation der Regeln, denen die

Geldpolitik einer Notenbank folgt, gepaart mit hoher

Glaubwürdigkeit, ist mindestens so wichtig für die

Wirksamkeit der Geldpolitik wie der Inhalt der ergrif-

fenen Massnahme selbst. Warum ist das so? Das

kann man an einem einfachen Beispiel gut verdeut-

lichen. Stellen Sie sich folgende Situation vor: Zwei

Autos rasen aufeinander zu, wer zuerst ausweicht,

verliert. Gewinnen und überleben kann man eigent-

lich nur, wenn man seinem Gegner glaubhaft versi-

chern kann, dass man selbst nicht ausweichen wird.

Die Mitteilung, dass man selbst nicht ausweicht (also

die Kommunikation der Regel, der man folgt), ist

sicherlich ein erster Schritt – aber wenig glaubhaft,

wenn der Tod die Folge ist. Glaubwürdig könnte man

26

WÄHRUNGSSTRATEGIE

begeben. Aus Sicht der EZB ist das freilich nicht der

Fall: Ihrem Mandat folgend hat sie auf die überra-

schend niedrigen Oktober-Inflationszahlen mit einer

Senkung des Hauptrefinanzierungssatzes von 0,5 auf

0,25 Prozent reagiert. Den marktrelevanteren Einla-

gensatz hat sie jedoch auf 0 Prozent belassen. Da

nach Analystenmeinung neben einer Leitzinssenkung

alternative Instrumente zur Verfügung gestanden

haben, die besser geeignet gewesen wären, die nied-

rige Inflation zu bekämpfen, besteht hier die Gefahr,

dass die Marktteilnehmer den Schritt nicht verstehen.

Genau das würde aber die Vorteile einer regelbasier-

ten Geldpolitik zunichtemachen.

War ursprünglich davon ausge-

gangen worden, dass die EZB

weniger expansiv agiere als die

QE-betreibende Fed, ist zum

jetzigen Zeitpunkt nicht mit dem

Beginn einer Normalisierung

der europäischen Geldpolitik zu

rechnen. Im Gegenteil. In ihrer

Dezember-Sitzung hat die EZB zwar vorerst keinen

unmittelbaren Bedarf für weitere konkrete Massnah-

men gesehen, grundsätzlich hat sie aber bereits wei-

tere zielgerichtete Massnahmen in Aussicht gestellt.

Doch der Markt wird nicht vergessen, dass es einige

nationale Notenbanken innerhalb der Eurozone gibt,

die eine stark expansive Geldpolitik sehr kritisch

sehen. Schon die Zinssenkung im November war

eine knappe Entscheidung. Für 2014 kann man also

von einem in der Tendenz schwächeren Euro ausge-

hen – doch die Unsicherheit ist gross. Insbesondere

weil der Markt auch die US-Dollar-Seite nicht ein-

schätzen kann. Die letzten Datenveröffentlichungen

Ende 2013 waren hervorragend. Doch wie sehen jetzt

die weiteren Schritte und der Zeitplan der Normali-

sierung von Seiten der Fed aus?

2014 wird auf jeden Fall spannend. Die Zentralban-

ken müssen Vertrauen zurückgewinnen – nicht nur in

ihre Glaubwürdigkeit, sondern auch darin, dass sie

ihre eigentlichen Ziele nicht aus dem Blick verlieren.

Zurzeit erscheint es so, als gäbe es unter den Zentral-

banken einen Wettkampf darum, nicht als Erste mit

der Normalisierung beginnen zu müssen. Zu gross ist

die Angst, mit diesem Schritt der noch als schwach

eingeschätzten wirtschaftlichen

Erholung den Todesstoss zu

versetzen. Auch aufgrund der

zu erwartenden Aufwertung der

entsprechenden Währung. Eine

Normalisierung der Geldpolitik

wird aber nicht ohne kurzzeitige

Schmerzen erfolgen können –

doch das ist besser als die lang-

fristigen Qualen einer dauerhaft expansiven Geld-

politik. Nicht nur für eine grössere Stabilität und

Erwartungssicherheit auf den Devisenmärkten ist

eine verantwortungsvolle und glaubwürdige Zentral-

bankenpolitik notwendig. Viel entscheidender ist die

langfrisitge Bedeutung. Gelingt es den Notenbanken

nicht, schnell das Vertrauen der Märkte wieder-

zugewinnen, könnten sie erneuten Turbulenzen

machtlos gegenüberstehen – mit Massnahmen, die

wirkungslos verpuffen, und hoher Volatilität in den

Finanzmärkten. Wollen wir hoffen, dass es so weit

nicht kommt.

Euro/US-Dollar-Wechselkurs in 2013 stark von den Zentralbanken beeinflusst

Euro/US-Dollar-Kassakurs

Stand: Dezember 2013; Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research

1,24

1,26

1,28

1,30

1,32

1,34

1,36

1,38

1,40

Jan 13 Mrz 13 Mai 13 Jul 13 Sep 13 Nov 13

Euro/US-Dollar-Wechselkurs EZB-Zinsentscheidungen US-Daten Fed-Zinsentscheidungen

»Zum jetzigen Zeitpunkt ist

nicht mit dem Beginn einer

Normalisierung der europäi-

schen Geldpolitik zu rechnen.«

27

VOLATILITÄTSMONITOR

Implizite Volatilitäten und implizite Volatilitätsschiefen

10.01.2014

12M-Tief

12M-Hoch

10J-Durch.

1W- Veränd.

4W- Veränd.

J-Durch. Veränd.

Implizite Aktien- und Öl-Volatilität (%) und implizite Aktienvolatilitätsschiefe (pp)

VIX 12,1 11,3 20,5 20,2 –1,6 –3,6 –4,3

VDAX 14,7 13,0 24,3 22,6 –0,8 –1,4 –4,1

VSTOXX 16,6 13,8 25,9 23,7 –1,4 –1,6 –4,9

S&P 500 7,0 5,9 10,8 8,8 –0,8 –0,8 –2,4

EURO STOXX 50 6,3 5,6 8,5 7,7 0,0 0,2 –1,0

OVX (Öl) 19,5 15,2 31,1 37,6 –1,1 1,1 –10,7

Implizite FX-Volatilität (3M, %)

EUR/USD 6,7 6,7 9,4 10,5 –1,0 –0,8 –0,6

USD/JPY 9,3 8,5 15,8 10,6 –0,7 –1,2 0,6

GBP/USD 6,4 6,1 9,3 9,7 –1,0 –0,7 0,9

AUD/USD 9,1 6,9 14,0 12,3 –0,6 –1,3 2,4

USD/CAD 7,3 5,5 8,9 9,8 0,3 0,8 0,9

USD/CHF 8,1 7,4 11,2 10,7 –0,9 –0,3 0,9

EUR/JPY 10,1 9,1 15,9 12,2 –1,1 –0,7 –0,8

EUR/GBP 6,3 5,7 9,5 8,1 –0,8 –0,4 0,8

USD/HKD 0,4 0,3 0,5 0,8 –0,1 0,0 –0,2

EUR/CHF 4,0 3,1 6,9 5,5 0,3 0,5 0,6Gewichteter Durchschnitt

7,3 7,1 10,8 10,1 –0,8 –0,7 0,3

Implizite Swaption-Volatilität (3M, bp, annualisiert, normiert)

EUR 5J 56,9 44,6 101,9 75,8 –5,0 –3,6 12,7

EUR 10J 57,0 53,1 87,4 74,6 –5,0 –5,5 3,9

USD 5J 74,1 41,6 121,5 101,0 –2,5 –3,2 34,4

USD 10J 72,3 59,5 121,8 106,3 –6,9 –8,9 9,6

GBP 5J 78,8 38,2 105,1 85,3 –7,6 –0,5 38,6

GBP 10J 74,3 53,9 114,1 82,5 –8,0 –3,6 21,4

JPY 5J 20,5 13,1 58,4 36,8 0,0 1,3 0,8

JPY 10J 38,3 30,4 69,3 46,6 –0,2 1,3 4,4

Stand: 13. Januar 2014; Quelle: Datastream, Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets

Grafik 1: Implizite und realisierte FX-Volatilität

Stand: 13. Januar 2014Quelle: Datastream, Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets

10-Jahres-Durchschnitt

in %

5

7

9

11

13

15

Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Jan 14Gewichtete realisierte FX-Vol. (G10, 60T)Gewichtete implizite FX-Vol. (G10, 3M)

Implizite Volatilitäten fallen durch das Band

In der Woche vom 6. bis 10. Januar 2014 sank die

implizite Volatilität (erwartete Schwankungsbreite)

über alle Anlageklassen hinweg leicht (vgl. Tabelle).

Die implizite Aktienvolatilität – gemessen am VIX,

VDAX und VSTOXX – sank im Bereich von 0,8 bis

1,6 Punkten und befindet sich nun leicht unter den

Niveaus von Ende 2013. Derweil deutet das Momen-

tum der Volatilität in Richtung eines Seitwärtstrends.

Die Modelle der Commerzbank zeigen derzeit keine

Handelssignale an, weder Long noch Short.

Die gewichtete implizite Volatilität für Wechselkurse

(FX) sank indessen signifikant um 0,8 Punkte. Bei-

spielsweise fiel die erwartete Schwankungsbreite

für den Euro/US-Dollar-Wechselkurs auf ein zwölf-monatiges Tief. Bloss die implizite Volatilität der

Devisenpaare US-Dollar/Kanadischer Dollar und

Euro/Schweizer Franken kletterte in der Woche

vom 6. bis 10. Januar.

ANDREAS STOCKER

(Derivatives & ETFs Public Distribution)

Grafik 2: Implizite Aktienvolatilität

Stand: 13. Januar 2014Quelle: Datastream, Bloomberg, Commerzbank Corporates & Markets

VSTOXX VDAXVIX

in %

10

20

30

40

50

60

Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Jan 14

28

COMMERZBANK ZERTIFIKATE-APP

Die Commerzbank Zertifi kate-App

Apple, Google, Samsung und Microsoft

liefern sich einen erbitterten Kampf im

Geschäft mit Smartphones und Tablets.

Noch steht nicht endgültig fest, ob sich

am Ende alle behaupten können. Jedoch

ist der Trend klar: weg vom PC hin zum

Tablet und Smartphone. Diesem Trend

folgend hat die Commerzbank eine App

entwickelt, die auf allen Geräten funktio-

niert und unseren Zertifi kate-Kunden den

vollen Funktionsumfang der klassischen

Website bietet.

Einfache und intuitive Bedienung

Die erste Version der App wurde bereits

im vergangenen Jahr auf den Markt

gebracht. Diese ist nun entscheidend

erweitert worden und so können Kunden

erstmals eine vollumfängliche Zertifi kate-

Suche auf dem Tablet oder Smartphone

nutzen. Die Produktsuche soll es dem

Kunden so einfach wie möglich machen,

das richtige Faktor-Zertifi kat zu fi nden.

Egal, ob man ein Faktor-Zertifi kat anhand

des Basiswerts, der Basiswert-Kategorie

oder der Strategie (Long oder Short)

Zertifi kate-App – Vollwertige Produktsuche für Smartphones und Tablets

ANOUCH ALEXANDER WILHELMS (Derivate-Experte, Equity Markets & Commodities)

suchen möchte: Mit dem iPad auf dem

Sofa im Wohnzimmer ist dies jetzt genau-

so einfach und komfortabel wie im

Arbeitszimmer am PC.

Die neue App bietet einen grossen Vorteil.

Alle Suchanfragen können jetzt individuell

gespeichert werden. Es ist nun nicht mehr

notwendig, immer wieder die gleichen

Suchkriterien einzugeben, sondern die

gespeicherte Suche kann einfach und

schnell geöffnet werden – und los geht’s.

Die Anzahl der Treffer werden in Echtzeit

29

COMMERZBANK ZERTIFIKATE-APP

Jetzt kostenlos testen

Probieren Sie die App jetzt aus und senden Sie uns Ihr Feedback an zertifi kate@commerzbank.com. Wir freuen uns auf Ihre Kommentare und Anregungen.

Die App kann in folgenden Stores heruntergeladen werden:

Apple iPad, iPhoneGoogle Samsung, LG, Sony etc.

(Tablet & Smartphone)Microsoft Nokia, Surface TabletsBlackberry Z10, Z30, Q10, Q5

Die Links zu den Stores fi nden Sie unter www.zertifi kate.commerzbank.de/appstores.

hin die Möglichkeit, einzelne Symbole

zur Watchlist hinzuzufügen. So kann er

einfach und übersichtlich eine Liste aller

wichtigen Zertifi kate zusammenstellen

und diese jederzeit auch unterwegs

verfolgen. In die Watchlist sind die wich-

tigsten Indikationen der Commerzbank

integriert. So werden neben den eigenen

Zertifi katen aktuelle Kurse zu SMI, DAX,

Gold, Euro/US-Dollar-Wechselkurs oder

Öl angezeigt (siehe Grafi k 1).

aktualisiert. So sieht der Kunde bei allen

Such-Einstellungen, wie viele Zertifi kate

passend dazu gefunden wurden. Sind

es zu viele, kann die Suche weiter einge-

schränkt werden, sodass am Ende eine

übersichtliche Anzahl an Ergebnissen

übrig bleibt.

Marktindikationen und Watchlist

Interessiert sich der Kunde dann speziell

für bestimmte Zertifi kate, besteht weiter-

Grafik 1: Watchlist und Commerzbank-Indikationen

30

COMMERZBANK ZERTIFIKATE-APP

Komfortabel und übersichtlich

Die Detailsuche mit der Commerzbank-

App ist denkbar einfach und intuitiv zu

bedienen. Im Beispiel rechts (Grafi k 2) ist

der Suchbildschirm zu sehen. Ausgewählt

wurden bisher Faktor-Zertifi kate Long

auf die Schweizer Aktie Transocean. Ins-

gesamt werden zu dieser Auswahl zwei

Treffer angezeigt. Diese Trefferliste wird

nach jeder Eingabe in der Suche aktua-

lisiert. So hat der Kunde jederzeit eine

Entscheidungsgrundlage, ob er sich die

Treffer anzeigen lassen oder seine Suche

noch weiter anpassen möchte. Wird die

Produktliste über den Button »Treffer

anzeigen (2)« aufgerufen, kann der Kunde

ganz bequem die Liste sortieren, sich

einzelne Produkte im Detail anzeigen

lassen und diese dann direkt zur Watch list

hinzufügen.

Flexibel

Premiere feiert mit der neuen App die

Funktion »Suche speichern« (Grafi k 3).

Kunden können nun ihre Suchergebnisse

speichern. Das erleichtert die Arbeit vor

allem für diejenigen, die häufi g ähnliche

Suchen eingeben. Ein weiteres Highlight

der Suchfunktion der neuen Commerz-

bank Zertifi kate-App ist ihre Flexibilität.

Möchten Kunden während des Such-

vorgangs noch einmal nachlesen, wie

ein Zertifi kat funktioniert, ist dies ohne

weiteres innerhalb der App möglich. Mit

wenigen Klicks sind die entsprechenden

Dokumente abrufbar. Kehrt man danach

wieder zur Suche zurück, wird genau

die Einstellung gezeigt, bei der man die

Suche verlassen hat. Es ist nicht mehr

nötig, alle Details erneut einzugeben.

Grafik 2: Produkte suchen

Grafik 3: Suche speichern

31

STRUCTURED PRODUCT PICK

Investmentcase

Der US-Dollar hat eine neue »Hüterin« bekommen:

Janet Yellen besetzt als erste Frau die Spitze der mäch-

tigen US-Notenbank. Als Nachfolgerin von Ben Ber-

nanke steht die promovierte Ökonomin ebenfalls für

den Kurs der lockeren Geldpolitik. Noch im Dezember

stellte Bernanke selbst die Weichen für die Zukunft:

Das »QE3«-Programm wurde von monatlich 85 auf

75 Milliarden US-Dollar gekürzt. Zudem machten die

Notenbanker deutlich, dass trotz Tapering von einem

Ende der ultralockeren Geldpolitik nicht die Rede sein

kann. Es könnte bis Ende 2014 dauern, bis QE3 kom-

plett ausgelaufen ist. Gleichzeitig sollen die Zinsen

noch für »eine längere Zeit« nahe bei null bleiben.

Grundsätzlich spricht das Tapering – selbst wenn es

langsam vonstattengeht – für den US-Dollar. Unter-

stützung bekommt der Greenback auch von der

Konjunktur. Nach Ansicht von Dr. Jörg Krämer, Chef-

volkswirt der Commerzbank, sollte die US-Wirtschaft

den Kurswechsel der Notenbank locker wegstecken

können, da das Land widerstandsfähiger geworden ist.

Krämer prognostiziert, dass das Wachstum in Übersee

von erwarteten 1,8 Prozent in 2013 auf 2,8 Prozent in

2014 anziehen wird.

Interessant ist derzeit die Situation des Dollars gegen-

über dem Schweizer Franken. Die 0,90 Schweizer

Franken erweisen sich immer mehr als entscheidende

Marke. Die in diesem Bereich Anfang 2012 entstan-

dene Supportzone stellte jüngst ihre Gültigkeit erneut

unter Beweis. Einem kurzen Taucher unter die Zone

folgte Mitte Dezember eine prompte Gegenbewegung.

Im grossen Chartbild seit Mitte 2011 bewegt sich das

FX-Duo in einer Spanne von 10 Rappen zwischen 0,90

und 1,00 Schweizer Franken, wobei die Paritätsgrenze

knapp verfehlt wurde. Sollte die US-Konjunktur in den

kommenden Quartalen weiter dynamisch anziehen und

Yellen das Tapering konsequent fortsetzen, wäre für

den US-Dollar/Schweizer Franken-Wechselkurs ein

Rebound Richtung 1,00 durchaus denkbar. Für den

Fall, dass sich die Wirtschaftsprognosen als zu opti-

mistisch herausstellen sollten, könnte sich der Druck

auf den US-Dollar dagegen erhöhen. Ein Durchbruch

durch die untere Begrenzung des Seitwärtskanals

wäre dann eine mögliche Konsequenz und würde ein

Short-Szenario eröffnen.

Produktbeschreibung

Welchen Weg das Währungspaar auch einschlagen

wird, mit Faktor-Zertifi katen verfügen risikobewusste

Anleger über adäquate Instrumente. Mit Long- sowie

Short-Varianten bietet sich die Möglichkeit, auf eine

Auf- oder Abwertung des Dollars zu setzen. Das Devi-

senpaar muss dabei nicht zwangsläufi g einen grossen

Trend einläuten, um mit den Faktor-Zertifi katen über-

proportional zu gewinnen. Dank des Multiplikators auf

Tagesbasis von 10 ist bereits bei kleineren Bewegungen

eine attraktive Rendite möglich. Zudem wird die Preis-

stellung der Faktor-Zertifi kate nicht von der Volatilität

beeinfl usst und eine Knock-Out-Barriere existiert

nicht. Die Gebühr für den Prozess liegt bei 0,5 Prozent

p.a. Vorsicht: Sollte sich der Basiswert nicht die erwar-

tete Richtung entwickeln, drohen Verluste.

Faktor-Zertifi kate auf den US-Dollar/Schweizer Franken-Wechselkurs

Strategie Hebel Symbol ValorLong 10 CBLUC0 20520653Short –10 CBSUC0 20520657

KEY FEATURES

• Freie Wahl: Long oder Short• Konstanter Hebel von 10• Keine Laufzeitbegrenzung• Kein Volatilitätseinfl uss• Kein Knock-Out

Greenback vs. Schweizer Franken – Faktor-Zertifi kate auf FX-Duo

31

32

ANDREAS STOCKER (Product Manager Derivatives & ETFs Public Distribution, Commerzbank Zürich)

Für den reibungslosen Handel von Derivaten wie Hebelprodukten sorgen Market Maker. Dieses Marktmodell unterscheidet sich markant vom Kauf und Verkauf von Aktien.

Die Funktionsweise des Aktienhandels ist jedermann

bekannt: Anleger handeln miteinander über die Börse

und Angebot sowie Nachfrage bestimmen den Preis.

Ganz anders funktionieren Handel und Preisfindung

bei Derivaten wie Faktor-Zertifikaten und Barrier

Reverse Convertibles. Bei diesen Instrumenten ist

die Gegenpartei der Emittent – sei es nun bei Käufen

oder Verkäufen. Er nimmt die

Position des sogenannten Mar-

ket Makers (Preissteller, Kurs-

pfleger) ein. Zudem ist er auch

für die Preisbestimmung der

Produkte verantwortlich. Bei

Derivaten funktioniert diese wie

folgt: Preisbestimmend sind die

Kursentwicklung, die Dividende sowie die implizite

Volatilität (erwartete Schwankungsbreite) des Basis-

werts. Überdies haben Marktzinsen und Restlaufzeit

der Produkte Einfluss auf den Preis. Auf Basis dieser

Parameter kalkuliert der Emittent den Wert der

hauseigenen Zertifikate. Da Anleger mit dem Market

Maker handeln, müssen sie sich auf ihn verlassen

können, dass er zuverlässig seiner Pflicht nachgeht.

Market Making ist messbar

Market Making ist messbar: Einerseits können

Anleger den sogenannten PMMI (Payoff Market

ACADEMY

Die Eigenheiten im Derivate-Handel

Making Index) des Derivate-Magazins Payoff heran-

ziehen, dieser wird monatlich publiziert. Der PMMI

gibt einen breiten Einblick in die Leistungen der

Emittenten. Er setzte sich aus den drei Kriterien

Spread, Kursverfügbarkeit und Volumen zusammen.

Für Privatanleger ist die Geld-Brief- Spanne (Spread)

die wichtigste Kennzahl, sie gibt den Wertverlust an,

der durch den Kauf und Ver-

kauf entsteht. Auch wichtig

ist die kontinuierliche Angabe

von Kauf- und Verkaufspreisen

durch den Emittenten. Es

kann sonst vorkommen, dass

das erworbene Produkt zum

gewünschten Zeitpunkt nicht

veräussert werden kann. In der Regel ist das bereit-

gestellte Volumen für das Gros der Anleger zweitran-

gig, denn Market Maker stellen an der Börse meist

Summen von über 100.000 Schweizer Franken bereit.

Das Volumen ist somit bloss für Investoren relevant,

die grosse Beträge investieren.

Grenze ist fliessend

Die Grenze von gutem Market Making ist aber flies-

send. Was bei einem Derivat gute Kennzahlen sind,

sind bei einem anderen womöglich ungenügende:

Einerseits muss unterschieden werden, ob es sich um

»Da Anleger mit dem Market

Maker handeln, müssen sie sich

auf ihn verlassen können.«

33

ACADEMY

Hebel- oder Anlageprodukte handelt. Letztere können

deutlich weniger volatil als Hebelprodukte sein.

Demnach sind bessere Market-Making-Leistungen

von den Emittenten erzielbar, weil durch eine hohe

Schwankungsbreite die Kursstellung und die Absi-

cherung (Hedging) des Derivats für den Market

Maker erschwert wird.

Zudem haben die Liquidität und die Volatilität eines

Basiswerts direkten Einfluss auf den Spread von

Derivaten. Denn je liquider und weniger volatil der

Basiswert ist, desto tiefer kann auch der Spread eines

Zertifikats sein. Ein Beispiel: Ein Faktor-Zertifikat mit

einem konstanten Hebel von 3 auf die Valoren von

Nestlé weist einen Spread von gut 0,5 Prozent auf,

während ein identisch ausgestaltetes Produkt auf

den Nebenwert Logitech über eine Geld-Brief-

Spanne von 1,5 Prozent verfügt. Dies liegt daran,

dass der Basiswert Nestlé wesentlich liquider ist

(niedrigerer Spread) und eine geringere Schwan-

kungsbreite aufweist.

Eigenheiten weist indessen das Market Making bei

Derivaten auf, die auf Basiswerte lauten, die in einer

anderen Zeitzone handeln. Zwar hat der Anleger den

Vorteil, dass er nach Schweizer Zeit am Vormittag

ein Hebelprodukt beispielsweise auf einen US-Valor

kaufen kann, und zwar zu einem Zeitpunkt, zu dem

die amerikanische Börse noch geschlossen ist.

Eine solche Transaktion bringt aber den Nachteil

für den Market Maker mit sich, dass er sich nur

schwer absichern kann, da der US-Markt noch ge-

schlossen ist. In der Konsequenz muss der Market

Maker beim Derivat einen höheren Spread stellen.

Dieser sinkt, sobald die US-Börse (nach Schweizer

Zeit am Nachmittag) öffnet. Es empfiehlt sich des-

halb, Derivate auf ausländische Basiswerte erst zu

handeln, wenn auch die Börse, an der der Basiswert

notiert, geöffnet ist.

Limitorder verwenden

Obwohl Market Maker stets bemüht sind, während

der Handelszeiten konsistente Preise an der Börse zu

stellen, gibt es hierfür aber keine absolute Garantie

– kurzfristige Aussetzer sind möglich. Das kann dazu

führen, dass es zu einer fehlerhaften Transaktion

(Mistrade) kommt und ein Derivat nicht zum fairen

Preis gehandelt wird. Anleger sollten deshalb im

Handel von Derivaten immer auf Limit- und nicht auf

Bestens-Aufträge zurückgreifen, dadurch können

Mistrades vermieden werden. Zwar werden Mis trades

in der Regel vom Handelssystem der Schweizer Börse

erkannt und storniert, trotzdem empfiehlt es sich,

diese zu vermeiden.

34

COMPANY

Arosa Lenzerheide lässt Herzen

höherschlagen

Die Idee einer Verbindung der beiden

Skigebiete Arosa und Lenzerheide besteht

seit den frühen Siebzigerjahren. Denn die

geografisch eng beieinanderliegenden

Schneesportgebiete sind nur durch das

Urdental voneinander getrennt – die

Distanz beträgt lediglich 2 Kilometer

Luftlinie. Rund 40 Jahre später wird

nun aus den zwei Skigebieten Arosa und

Lenzerheide ein Wintersportparadies mit

225 schneesicheren Pistenkilometern,

doppelt so vielen urchigen Berghütten

und rekordverdächtigen Sonnentagen.

Mit einer neuen Doppel-Pendelbahn

werden das Arosa-Hörnli und das Urden-

fürggli in Lenzerheide miteinander ver-

bunden. Innerhalb von drei Minuten

Fahrzeit können die Gäste zwischen den

Ferienregion Lenzerheide

beiden Wintersportgebieten hin- und

herpendeln. In Lenzerheide wird das

Urdenfürggli mit zwei kuppelbaren

Sechser-Sesselbahnen erschlossen.

Die beiden Bahnen zwischen Heimberg–

Motta–Urdenfürggli ersetzen bestehende

Anlagen, die im vergangenen Sommer

abgebaut wurden.

Den Gästen bietet sich auf und neben den

Pisten von Arosa Lenzerheide ein vielsei-

tiges Angebot: Kinderländer für die ganz

kleinen Wintersportler, Snowparks für

abenteuerlustige Ski- und Snowboardfah-

rer oder hervorragend präparierte Pisten,

die jedem Niveau gerecht werden. Dane-

ben sorgen Events wie das Audi FIS Ski

Weltcup Finale in Lenzerheide oder das

Humor-Festival in Arosa für besondere

Momente. Das neue Wintersportgebiet

MARC PRIBRAM (Derivatives & ETFs Public Distribution)

Die Ferienregion Lenzerheide liegt in einem idyllischen Hochtal auf 1.500 Meter ü. M. am Ufer des Heidsees. Die beiden Talseiten, welche morgens und nachmittags beschienen werden, bieten 360-Grad-Sonnenerlebnisse für Skifahrer, Snowboarder oder Winterwanderer. Und wenn Arosa und Lenzerheide in der Wintersaison 2013/2014 die Skigebietsverbindung eröffnen, wird aus zwei Skigebieten ein Wintersportparadies mit 225 Pistenkilometern auf drei Talseiten.

Arosa Lenzerheide verspricht Action,

Spass und Genuss auf 1.230 bis 2.865

Meter ü. M.

Die topografische Lage des neuen Winter-

sportgebiets bietet zudem ideale Voraus-

setzungen für eine einzigartige Kombina-

tion von Wintersport und öffentlichem

Verkehr: Mit dem neuen Produkt »Mein

Skiticket ist auch ein ÖV-Billet« ist der

öffentliche Verkehr auf der Verkehrsachse

zwischen Arosa–Chur sowie Chur–Lenzer-

heide–Tiefencastel automatisch und ohne

Preisaufschlag in jedem gültigen Schnee-

sportticket integriert. Wer also etwas

länger dem Après-Ski in der Nachbar-

destination frönt, kommt auch später am

Tag gemütlich mit dem Postauto und der

Rhätischen Bahn zurück in seine »Heim-

destination«.

35

COMPANY

Winteraktivitäten

Die Ferienregion Lenzerheide überzeugt

aber nicht nur durch das abwechslungs-

reiche Pistenangebot am Berg. Durch

die traumhafte Bergkulisse führen auch

56 Kilometer Langlaufloipen. Ob klassisch

oder Skating, für jede Stilrichtung gibt es

das passende Angebot. Das Langlaufnetz

erstreckt sich von Lantsch/Lenz bis Par-

pan und wurde von der Dachorganisation

Loipen Schweiz als eines der besten Ge-

biete in der Schweiz ausgezeichnet. Ein

Teil der Langlaufloipe in Lantsch/Lenz ist

abends beleuchtet und ermöglicht nächt-

liches Langlaufen. Am selben Standort

wurde diesen Winter die Biathlon Arena

Lenzerheide eröffnet.

Die Schlittelpisten der Region versprechen

ebenfalls ein Vergnügen für Familien und

Gruppen. Zum Beispiel als Abfahrtsplausch

mit der Schlittel-Tageskarte ab Scharmoin

und Tgantieni oder in Verbindung mit

einem gemütlichen Spaziergang durch die

winterliche Natur. Nachts ist der Schlittel-

weg Scharmoin jeweils am Mittwoch und

der Schlittelweg Tschugga die ganze

Woche beleuchtet. Wer es ruhiger mag,

erkundet die Gegend rund um Lenzerhei-

de zu Fuss. Mit über 80 Kilometern mar-

kierten und präparierten Wegen ist die

Region ein ideales Winterwandergebiet.

Und was gibt es Schöneres, als sich nach

einem Tag im Schnee in einer Wellness-

oase so richtig verwöhnen zu lassen? In

Lenzerheide finden Feriengäste nicht nur

das grösste Hamam der Alpen im Hotel

Schweizerhof, auch der Wellnessturm

»Tor da Lenn« im Hotel Valbella Inn und

das Wellnessbad H2Lai bieten ein viel-

seitiges Angebot, um Körper und Geist

in Einklang zu bringen.

Hochkarätige Events

Die Ferienregion Lenzerheide bietet nicht

nur eine abwechslungsreiche Infrastruk-

tur. Sowohl im Sommer wie auch Winter

stehen einige hochkarätige Events auf

dem Programm. Besonders zauberhaft

zeigte sich im letzten Jahr der Advent.

Vom 13. bis 26. Dezember 2013 erstrahlte

zum ersten Mal der Lenzerheidner Zau-

berwald: mit einer beeindruckenden

Lichtinstallation, einem Weihnachtsmarkt

mitten im verschneiten Eichhörnliwald,

Livemusik vom Feinsten und vielen kuli-

narischen Köstlichkeiten. Das einzigartige

Lichtspektakel liess die Besucher in die

faszinierende Welt eines bunten Zauber-

walds eintauchen.

Nur wenige Tage später, an Silvester und

Neujahr, wurden in Lenzerheide erstmals

zwei Etappen der Viessmann FIS Tour

de Ski ausgetragen. Auf dem Programm

standen sowohl ein Sprint in der freien

Technik als auch ein klassisches Distanz-

rennen. Rund 20.000 Langlaufbegeisterte

strömten zur Tour de Ski nach Lantsch/

Lenz und feuerten die weltbesten Athle-

tinnen und Athleten an. Mitte März trifft

sich die Weltelite des alpinen Skirenn-

sports bereits zum fünften Mal zum gros-

sen Audi FIS Ski Weltcup Finale in Lenzer-

heide. In spannenden Rennen kämpfen

sie um die letzten Weltcup-Punkte und die

begehrten Kristallkugeln.

36

BUCH-IDEE

Die Wall Street ist auch nur eine Strasse

Als sich Jim Rogers 1964 in die Wall Street

verliebte, war er vor allem von einer Lei-

denschaft getrieben: zu wissen, was in der

Welt vor sich geht. Dieselbe Leidenschaft

führte ihn zwei Mal rund um den Globus,

einmal mit dem Motorrad, einmal mit dem

Auto, und direkt ins Guinness-Buch der

Rekorde: Niemand vor ihm und nach ihm

hat je mehr Länder auf diese Weise erkun-

det – und dabei auch noch jedes Land

vor Ort aus wirtschaftlicher Sicht und aus

Sicht eines Investors durchleuchtet.

In diesem Buch entführt Jim Rogers den

Leser in sein ungewöhnliches Leben

und auf seinen ebenso ungewöhnlichen

wie erfolgreichen Investmentweg. Er be-

schreibt, warum er in eine Währung, ein

Land oder einen Rohstoff investiert und in

andere nicht. Und er macht deutlich, wel-

che Länder und Unternehmen die richtigen

Weichenstellungen vornehmen und welche

gnadenlos scheitern werden. Eingebettet

in sehr persönliche Erfahrungen und

Anekdoten nimmt er kein Blatt vor den

Mund, wenn er die Missstände aufzeigt,

die der Finanzkrise den Weg ebneten.

Einleitung

Vor 35 Jahren sass er den ganzen Tag im

Büro, las Jahresberichte von Unternehmen,

studierte Trade-Zeitschriften und analy-

sierte Spreadsheets, um sich all die kom-

plizierten Zahlen über bestimmte Unter-

nehmen einzuprägen. Wenn er das nicht

tat, besuchte er Firmen. Heute macht er

das kaum noch, wenn überhaupt. Rogers

achtet immer noch aufmerksam auf die

Ereignisse in der Welt, gräbt Fakten und

Zahlen aus, aber das ist heute ein facher,

weil man einen grossen Teil der nötigen

Informationen im Internet findet.

Heute kann man in Exchange Traded

Funds (ETFs) investieren. Es gibt sie erst

seit ungefähr 20 Jahren, und es gibt sie

auf der ganzen Welt in grosser Zahl.

Wenn Rogers der Meinung ist, dass sich

an einem Emerging Market eine Spekula-

tionsblase gebildet hat, muss er sich keine

Möglichkeit ausdenken, ihn leer zu ver-

kaufen. Er muss auch nicht darüber nach-

denken, welche Unternehmen, welche

Aktien er leer verkaufen sollte. Heute

kann er einen Emerging Market-ETF leer

verkaufen, der einen Korb verschiedener

Emerging Markets darstellt. Er kann einen

Indien-ETF leer verkaufen, wenn er pessi-

mistisch in Bezug auf Indien ist, und Glei-

ches gilt für Europa. Wie vielfältig doch

heutzutage die Investmentchancen sind!

Der Inhalt im Überblick

Im ersten Abschnitt des Buchs beschreibt

Jim Rogers ausführlich seinen persönli-

chen Werdegang als Investor, wie er als

junger Mann an die Wall Street kam, seine

ersten Erfahrungen im Ausland machte

und wie der unaufhörliche Aufstieg der

Rohstoffe begann. Der Leser erhält hier

tiefe Einblicke in den Wandel, der sich im

Laufe der Zeit an den Märkten vollzogen

hat, und erfährt, wie sich Jim Rogers den

Veränderungen auf eine höchst profitable

Weise angepasst hat.

Im zweiten Abschnitt erzählt Rogers

kenntnisreich die Geschichte der grössten

Schuldnernation der Welt, um dann sei-

nen Blick auf Asien zu richten. Er berich-

tet ausführlich über seine ersten Reisen

nach China, dessen Nachbarländer und

welche Bedingungen sowie Investment-

möglichkeiten er dort vorgefunden hat.

Eine wichtige Rolle spielt hier auch die

Krise des Papiergelds und warum Rogers

dem Papiergeld nie recht getraut hat.

Im letzten Teil des Werks widmet sich

Rogers eingehend den riesigen Invest-

mentchancen in China. Dabei untermauert

er seine Ansichten mit jeder Menge

Fakten und öffnet dem Leser die Augen

für das wahre Anlagepotenzial des Reichs

der Mitte.

Fazit: Jim Rogers stellt globale Zusam-

menhänge her und wirft einen ebenso

ehrlichen wie faszinierenden Blick auf

die Zukunft der weltweiten Märkte. Hier

erhält der Leser profunde Einblicke in die

Investmentpraxis eines Rohstoff-Profis –

ein Lesevergnügen der besonderen Art.

BUCHBESPRECHUNG

Jim Rogers Die Wall Street ist auch nur eine StrasseLektionen eines Investment-Rebellen256 Seiten, HardcoverISBN 978-3-89879-789-4FinanzBuch Verlag, München 2013

37

Terminkalender für TraderDatum Uhrzeit Region Quelle Inhalt

17.01.2014 09.15 Schweiz BFS Produzenten- und Importpreise

14.30 USA Regierung Neubaubeginne

14.30 USA Regierung Baugenehmigungen

15.15 USA Regierung Industrieproduktion

16.00 USA Univ. of Michigan Verbrauchervertrauen

k.A. USA Intel Quartalszahlen

20.01.2014 07.00 Schweiz Richemont Trading Statement

k.A. USA McDonald’s Quartalszahlen

k.A. USA Google Quartalszahlen

k.A. USA Microsoft Quartalszahlen

21.01.2014 07.00 Schweiz SGS Quartalszahlen

11.00 Schweiz ZEW Investorenstimmung

k.A. Schweiz Galenica Umsatz 2013

k.A. Japan BoJ Zinsentscheidung

22.01.2014 k.A. USA eBay Quartalszahlen

23.01.2014 10.00 Eurozone Markit Einkaufsmanagerindex

14.30 Schweiz Logitech Quartalszahlen

k.A. Schweiz Lonza Jahreszahlen

k.A. USA Apple Quartalszahlen

28.01.2014 14.30 USA Regierung Auftragseingang Industrie

k.A. USA Yahoo Quartalszahlen

29.01.2014 20.00 USA Fed Zinsentscheidung

k.A. USA Facebook Quartalszahlen

k.A. Schweiz Novartis Jahreszahlen

30.01.2014 07.00 Schweiz Roche Jahreszahlen

07.00 Schweiz Givaudan Jahreszahlen

09.00 Schweiz KOF KOF Konjunkturbarometer

14.30 USA Regierung Bruttoinlandsprodukt

k.A. USA Google Quartalszahlen

03.02.2014 09.30 Schweiz Procure.ch/CS Einkaufsmanagerindex

16.00 USA ISM Einkaufsmanagerindex

k.A. Schweiz Julius Bär Jahreszahlen

04.02.2014 16.00 USA Regierung Auftragseingang Industrie

k.A. Schweiz UBS Quartalszahlen

05.02.2014 10.00 Eurozone Markit Einkaufsmanagerindex

k.A. Schweiz Syngenta Jahreszahlen

06.02.2014 06.30 Schweiz Credit Suisse Jahreszahlen

07.30 Schweiz Swisscom Jahreszahlen

08.00 Schweiz BFS Handelsbilanz

13.00 Grossbritannien BoE Zinsentscheidung

13.45 Eurozone EZB Zinsentscheidung

07.02.2014 09.15 Schweiz BFS Detailhandelsumsatz

12.00 Deutschland Regierung Industrieproduktion

14.30 USA Regierung Arbeitsmarktbericht

10.02.2014 07.45 Schweiz SECO Arbeitsmarktbericht

11.02.2014 k.A. Schweiz Actelion Jahreszahlen

12.02.2014 09.15 Schweiz BFS Konsumentenpreise

13.02.2014 09.15 Schweiz BFS Produzenten- und Importpreise

k.A. Schweiz Nestlé Jahreszahlen

14.02.2014 11.00 Eurozone Eurostat Bruttoinlandsprodukt

15.15 USA Regierung Industrieproduktion

k.A. Schweiz ABB Jahreszahlen

TERMINKALENDER

38

INFOBLOCK

DISCLAIMER

ideas-Magazin

ideas bietet Ihnen neunmal im Jahr Infor-

mationen zu Trends und Produkten. Mit

unserem kosten losen Magazin erhalten Sie

engen Kontakt zur Commerzbank und zum

Zertifi kate- und ETF-Markt.

»Academy ab Seite 32: Die Eigenheiten im Derivate-Handel

Treffsicher auch in 201420 Trends für das neue Jahr

Januar 2014 | Ausgabe 43www.zertifi kate.commerzbank.ch

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Faktor-Zertifikate

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Faktor-Zertifikate – Broschüre

In dieser Broschüre wird Ihnen im Detail

erklärt, wie Faktor-Zertifi kate funktionieren

und wie deren Preisverhalten ist.

Erhältlich auch in französischer Sprache

Faktor-Zertifikate – Quick-Guide

Im Quick-Guide werden kompakt auf

zwei Seiten die wichtigsten Details zu

Faktor- Zertifikaten vermittelt.

Anlageklasse Aktienvolatilität – Mit Strategie investieren

Aktienvolatilität – Mit Strategie investieren

Die Commerzbank hat an der Schweizer Börse

zwei Strategie-Zertifikate auf implizite Aktien-

volatilität (VIX-Futures) emittiert. Die US Equity

Volatility Balanced und Plus Strategie-Zertifikate

eignen sich als längerfristige Volatilitätsanlagen,

die zur Diversifikation des Portfolios heran-

gezogen werden können.

Faktor-Zertifikate auf Wechselkurse

In dieser Broschüre wird kompakt die

Funktionsweise unserer Faktor-Zertifikate

auf Wechselkurse erklärt.

Ihr Leitfaden für erfolgreiche Rohstoffinvestments

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Handbuch der Rohstoffe

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Das Handbuch der Rohstoffe bietet einen kom-

pakten Überblick über den Rohstoffmarkt und

erleichtert die Suche nach einem passenden

Investment.

Faktor-Zertifikate:Die Alternative zu Knock-out-Warrants und Mini-Futures

Schweizer Standardwerte (SMI) Hebel 3 Hebel 5 Hebel 3 Hebel 5

ABB CBLAB 11380768 CBLAB5 13739835 CBSAB 11380788 CBABS5 20793059

Actelion CBLAC 11380769 CBSAC 11380789

Adecco CBLAD 11380770 CBLAD5 18500260 CBSAD 11380790 CBADS5 20793060

Credit Suisse CBLCS3 20260444 CBCSL5 20260448 CBSCR 11380791 CBCSS5 20260449

Geberit CBLGE3 18422875 CBSGE3 18422889

Givaudan CBLGI3 18422876 CBSGI3 18422890

Holcim CBLHO 11380772 CBLHO5 18500261 CBSHO 11380792 CBSHO5 18500272

Julius Bär CBLJU 11380773 CBSJU 11380793

Nestlé CBLNE 11380775 CBLNE5 18500263 CBSNE 11380795 CBSNE5 18500274

Novartis CBLNO 11380776 CBLNO5 18500264 CBSNO 11380796 CBSNO5 18500275

Richemont CBLRI 11380777 CBLRI5 18500265 CBSRI3 20260445 CBRIS5 20793062

Roche CBLRO 11380778 CBLRO5 18500266 CBSRO 11380798 CBSRO5 18500277

SGS CBLSG 11380779 CBLSG5 18500267 CBSSGS 20793047 CBSSG5 18500278

Swatch CBLSW 11380780 CBLSW5 18500268 CBSSW3 20260446 CBSSW5 18500279

Swiss Life CBLSL 11380781 CBSSL3 20793048

Swiss Re CBLSR 11380782 CBLRE5 13739837 CBSRS3 20260447 CBRES5 20260450

Swisscom CBLSC 11380783 CBSSC 11380803

Syngenta CBLSY 11380784 CBLSY5 18500269 CBSSY3 20793049 CBSSY5 18500280

Transocean CBLTR 11595771 CBLTR5 18500270 CBSTR3 20793050 CBSTR5 18500281

UBS CBLUB 11380786 CBLUB5 13739838 CBSUB 11380806 CBUBS5 20260451

Zurich Financial Services CBLZU 11380787 CBLZU5 13739839 CBSZU 11380807 CBZUS5 20260452

Basiswert Faktor Long (auf steigende Kurse) Faktor Short (auf fallende Kurse)

Schweizer Nebenwerte (SPI) Hebel 3 Hebel 5 Hebel 3 Hebel 5

Baloise CBLBL3 18422872 CBSBL3 18422886

Clariant CBLCL3 18422873 CBSCL3 18422887

Galenica CBLGL3 18422874 CBSGL3 18422888

Georg Fischer CBLGF3 20793041 CBSGF3 20793053

Kühne Nagel CBLKN3 18422877 CBSKN3 18422891

Lindt & Sprüngli CBLLS3 20793043 CBSLS3 20793055

Logitech CBLLG3 18422878

Lonza CBLLO 11380774 CBLLO5 18500262 CBSLO 11380794 CBLOS5 20793061

Meyer Burger CBLMB3 20793038

Nobel Biocare CBLNB3 18422880 CBSNB3 18422892

OC Oerlikon CBLOE3 20793039 CBSOE3 20793051

Panalpina CBLPN3 18422881 CBSPN3 18422893

Partners Group CBLPG3 20793046 CBSPG3 20793058

Rieter CBLRT3 20793044 CBSRT3 20793056

Schindler CBLSC3 18422882 CBSSC3 18422894

Straumann CBLST3 20793040 CBSST3 20793052

Sonova CBLSO3 18422883 CBSSO3 18422895

Sulzer CBLSU3 20793042 CBSSU3 20793054

Swissquote SBLSQ3 18422884 CBSSQ3 18422896

Temenos CBLTE3 18422885

Weatherford CBLWE3 20793045 CBSWE3 20793057

NEU

NEU

NEU

NEU

NEU

NEU

NEU

NEU

Faktor-Zertifikate – Übersicht

Mit der immer aktualisierten Faktor-Zerti fikate-

Übersicht haben Sie alle Produkte auf einen

Blick und finden Ihre Favoriten kompakt auf

zwei Seiten.

Erhältlich auch in französischer Sprache

Anlageklasse Aktienvolatilität – Die Funktionsweise verstehen

Aktienvolatilität – Die Funktionsweise verstehen

Unsere Broschüre zu der Anlageklasse Aktien-

volatilität wurde überarbeitet. Das neue Booklet

erklärt die Eigenheiten der Aktienvolatilität

nun noch präziser. Zudem erhalten Sie einen

Einblick in die gesamte Produktpalette der

Commerzbank auf Aktienvolatilität.

Die in ideas veröffentlichten Beiträge sind urheberrechtlich geschützt. Nachdruck

– auch auszugsweise – nur mit schriftlicher Genehmigung der Redaktion.

Nicht namentlich gezeichnete Beiträge stammen aus der Redaktion. Diese behält

sich vor, Autorenbeiträge zu bearbeiten. Dieser Ausarbeitung liegen Informationen

zugrunde, die wir für verlässlich halten. Eine Gewähr für deren Genauigkeit oder

Eignung für einen bestimmten Zweck, Richtigkeit und Vollständigkeit können wir

allerdings nicht übernehmen.

Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist der Bereich Corporates & Markets der

Commerzbank AG, Frankfurt am Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte

Konzerngesellschaften (»Commerzbank«) verantwortlich.

Dieses Dokument stellt keinen vereinfachten Prospekt gemäss Artikel 5 des schwei-

zerischen Kollektivanlagegesetzes dar. Die Zertifi kate stellen keine Kollektivanlagen

im Sinne des Kollektivanlagegesetzes dar und unterstehen weder einer Genehmi-

gungspfl icht noch der Aufsicht der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht FINMA.

Dieses Dokument dient ausschliesslich Informationszwecken und stellt weder

eine individuelle Anlageempfehlung noch ein Angebot zum Kauf oder Verkauf

von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Es soll lediglich eine

selbststän dige Anlageentscheidung des Kunden erleichtern und ersetzt nicht

eine anleger- und anlagegerechte Beratung.

Die genannten Wertpapiere werden lediglich in Kurzform beschrieben. Eine Anlage-

entscheidung sollte nur auf der Grundlage der Informationen in den Endgültigen

Bedingungen und den darin enthaltenen allein mass geblichen vollständigen

Per E-Mail: derivatives.swiss@commerzbank.com

oder info@comstage-etf.ch

Im Internet: www.zertifikate.commerzbank.ch

www.comstage-etf.ch

Per Telefon: 0800 11 77 11 (kostenfrei)

Per Post: Commerzbank AG,

Zweigniederlassung Zürich,

Public Distribution, Utoquai 55,

8034 Zürich, Schweiz

Bestellen Sie unsere Publikationen frei Haus

39

INFOBLOCK

Emis sionsbedingungen getroffen werden. Die Endgültigen Bedingungen sind im

Zusammenhang mit dem jeweils zugehörigen Basisprospekt zu lesen. Die Endgülti-

gen Bedingungen können zusammen mit dem Basisprospekt und dem vereinfachten

Prospekt (sofern vorhanden) kostenlos sowohl elektronisch unter www.zertifi kate.

commerzbank.ch wie auch physisch unter Angabe der Valor bei der Commerzbank

AG, ZTB M 2.3.3, Neuemissionen, Kaiserplatz, 60261 Frankfurt am Main, Deutsch-

land, und bei der Commerzbank Aktiengesellschaft, Zweigniederlassung Zürich,

Utoquai 55, 8034 Zürich, Schweiz, angefordert werden. Bei ComStage ETF handelt

es sich um einen Luxemburger Investmentfonds (SICAV), der als Umbrella-Fonds

den Bestimmungen der europäischen Fondsregulierung bezüglich UCITS IV

unterliegt.

Einschätzungen und Bewertungen refl ektieren die Meinung des Verfassers im

Zeitpunkt der Erstellung der Ausarbeitung und können sich ohne vorherige Ankün-

digung ändern. Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung dieser

Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt worden. Die Commerzbank ist nicht

dazu verpfl ichtet, diese Publikation zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen

oder deren Empfänger auf andere Weise zu informieren, wenn sich ein in dieser

Publikation genannter Umstand oder eine darin enthaltene Stellungnahme, Schät-

zung oder Prognose ändert oder unzutreffend wird.

Die in der Vergangenheit gezeigte Kursentwicklung von Finanzinstrumenten erlaubt

keine verlässliche Aussage über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für den

zukünftigen Kurs, Wert oder Ertrag eines in dieser Publikation genannten Finanz-

instruments oder dessen Emittenten kann daher nicht übernommen werden.

Die Commerzbank, ihre Geschäftsleitungsorgane, leitenden Angestellten oder Mit-

arbeiter übernehmen keinerlei Haftung für Schäden, die gegebenenfalls aus der

Verwendung dieses Dokuments, seines Inhalts oder in sonstiger Weise entstehen.

Die Commerzbank, Mitglieder ihrer Geschäftsleitung(en), ihre leitenden Angestellten

und/oder ihre Mitarbeiter dürfen Kauf- oder Verkaufspositionen in dem/den in dieser

Publikation genannten Finanzinstrument(en) halten bzw. mit diesen handeln. Die

Commerzbank kann auf eigene Rechnung mit Kunden Geschäfte in diesen Finanz-

instrumenten tätigen oder als Market Maker für diese agieren, Investmentbanking-

Dienstleistungen für diese Emittenten erbringen oder solche anbieten.

Offenlegung möglicher Interessenkonfl ikte der Commerzbank AG, ihrer Tochter-

gesellschaften, verbundenen Unternehmen (»Commerzbank«) und Mitarbeitern

in Bezug auf die Emittenten oder Finanzinstrumente, die in diesem Dokument

analysiert werden, zum Ende des dem Veröffentlichungszeitpunkt dieses Dokuments

vorangegangenen Monats: keine

DAX® ist eingetragene Marke der Deutsche Börse AG. Alle weiteren verwendeten

Indizes sind Eigentum des jeweiligen Indexsponsors. Deren Benutzung ist der

Commerzbank AG und deren Konzerngesellschaften durch einen Lizenzvertrag

gestattet worden. The securities referred to herein are not sponsored, endorsed, or

promoted by MSCI, and MSCI bears no liability with respect to any such securities.

The Prospectus contains a more detailed description of the limited relationship MSCI

has with Commerzbank and any related securities.

©Commerzbank AG, Frankfurt am Main. Bei Briefen an die Redaktion wird das

Recht zur – auch auszugsweisen – Veröffentlichung vorausgesetzt.

Nachemissionen vonFaktor-Zertifi katen

Am 5. und 6. Februar 2014 findet die Fondsmesse im Zürcher

Kongresshaus statt. Während der 5. Februar für professionelle

Investoren reserviert ist, ist die Messe am 6. Februar für

jedermann zugänglich. Das Rahmenprogramm umfasst diverse

Diskussionsrunden und Referate von Finanzexperten.

Kostenlose Eintrittskarten können telefonisch unter 0800 117711

oder per E-Mail an derivatives.swiss@commerzbank.com

bestellt werden. Weitere Informationen finden Sie unter

www.fondsmesse.ch.

Save the Date

Die Commerzbank pflegt die Palette an Faktor-Zertifikaten

konstant: Regelmässig werden neue Produkte in Form einer

soge nannten Nachemission an der Schweizer Börse lanciert. Der

Zweck einer Nachemission ist, bestehende Faktor-Zertifikate,

die unter 1 Franken notieren, zu ergänzen. Denn diese Produkte

können, da der Spread mindestens einen Rappen betragen muss,

vereinzelt einen höheren prozentualen Spread sowie eine gerin-

gere Sensitivität gegenüber dem Basiswert aufweisen als die

neu lancierten Produkte, die bei rund 10 Franken auf den Markt

kommen. Anlegern raten wir, künftig die nachemittierten Faktor-

Zer tifikate zu bevorzugen. Es besteht jedoch kein Anlass, von

einem alten in ein nachemittiertes Produkt zu wechseln. Die

nachemittierten Faktor-Zertifikate finden Sie in unserer Produkt-

übersicht ab Seite 18 rot gekennzeichnet.

Unsere Broschüre zu der Anlageklasse Aktienvolatilität wurde

überarbeitet. Das neue Booklet erklärt die Eigenheiten der Aktien-

volatilität noch präziser. Die Broschüre können Sie auf unserer

Homepage www.faktor-zertifikate.ch (unter der Rubrik »Bro-

schüren«) bestellen oder in Form eines PDF herunterladen.

»Anlageklasse Aktienvolatilität – Die Funktionsweise verstehen«

Die Commerzbank hat an der Schweizer Börse zwei Strategie-

Zertifikate auf implizite Aktienvolatilitäten (VIX-Futures)

emittiert. Die US Equity Volatility Balanced und Plus Strategie-

Zertifikate eignen sich als längerfristige Volatilitätsanlagen, die

zur Diversifikation des Portfolios herangezogen werden können.

Die Broschüre zu den Produkten können Sie auf unserer Home-

page www.faktor-zertifikate.ch (unter der Rubrik »Broschüren«)

bestellen oder in Form eines PDF herunter laden.

»Anlageklasse Aktienvolatilität – Mit Strategie investieren«

Flat Fee-Aktion bei TradeDirect und StrateoKunden des Onlinebrokers TradeDirect – ein Tochterunterneh-

men der Banque Cantonale Vaudoise (BCV) – können ab sofort

Faktor-Zertifikate sowie Exchange Traded Funds von ComStage

zu einer Flat Fee von 9 Franken pro Transaktion handeln. Über-

dies können Kunden des Onlinebrokers Strateo ComStage ETFs

zu 9 Franken pro Trade handeln. Weitere Informationen zu den

den Flat Fee-Angeboten finden Sie auf www.tradedirect.ch und

www.strateo.ch.

Die Commerzbank baut ihre Palette an Faktor-Zertifikaten aus:

Ab dem 21. Januar können Anleger mit einem Hebel von 3 und 6

auf die Kursentwicklung der US-Aktienindizes Nasdaq und Dow

Jones setzen – und zwar long und short. Weitere Informationen

zu den Produkten finden Sie auf www.faktor-zertifikate.ch.

Neue Faktor-Zertifi kateauf Indizes

Nutzen Sie die neue Generation von Hebelprodukten, mit denen Sie auf einfache Art und Weise von Kursbewegungen eines Basiswertes profi tieren können. Jedes Faktor-Zertifi kat hat eine unbegrenzte Laufzeit und bezieht sich auf einen von der Commerzbank berechneten Index. Jedem Index liegt ein Basiswert zugrunde, dessen Rendite auf Tagesbasis berechnet wird.

Besondere Merkmale der Zertifi kate sind:

• Konstanter Hebel • Anpassungsschwelle • Kein Volatilitätseinfl uss• Open-End-Laufzeit • Kein Knock-Out

Weitere Faktor-Zertifi kate und Informationen: www.faktor-zertifi kate.ch, 0800 11 77 11* oder derivatives.swiss@commerzbank.com

Dieses Dokument stellt keinen vereinfachten Prospekt im Sinne von Art. 5 des Bundesgesetzes über die kollek tiven Kapitalanlagen («KAG») dar und ist weder als Angebot noch als Empfehlung zum Kauf der Zerti fi kate zu verstehen. Die Zertifi kate sind keine Kollektivanlagen im Sinne des KAG und unterstehen weder einer Be willigungs- oder Genehmigungs-pfl icht noch der Aufsicht durch die Eidgenössische Finanzmarkt aufsicht FINMA. Anlagen in die Zertifi kate unterliegen dem Ausfallrisiko des Emittenten. Die vollständig und rechtlich verbindlichen Emissionsbedingungen der Zertifi kate sind im Basisprospekt und in den endgültigen Bedingungen enthalten. Diese Dokumente sind in elektronischer Form unterwww.zertifi kate.commerzbank.ch verfügbar oder in physischer Form kostenlos bei der Commerzbank AG, Zweigniederlassung Zürich, Utoquai 55, CH-8034 Zürich erhältlich.*Bitte nehmen Sie zur Kenntnis, dass die Gespräche auf dieser Telefonlinie aufgezeichnet werden. Wir gehen von Ihrer Zustimmung aus.

636 542

1

NEU

NEU

NEU

Faktor Long (auf steigende Kurse) Faktor Short (auf fallende Kurse)

Index Future Hebel 3 Hebel 4 Hebel 6 Hebel 3 Hebel 4 Hebel 6

DAX CBLDA CBLDX CBLDA6 CBSDA CBSDX CBSDA6

SMI CBWDM CBWDN CBLSM6 CBWDK CBWDL CBSSM6

EURO STOXX 50 CBLSX6 CBSSX6

Nikkei 225 CBLNI3 CBLNI6 CBSNI3 CBSNI6

S&P 500 CBLSP3 CBLSP6 CBSSP3 CBSSP6

Nasdaq 100 CBLND3 CBLND6 CBSND3 CBSND6

Dow Jones Industrial Average CBLDJ3 CBLDJ6 CBSDJ3 CBSDJ6

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