30 11/12 2011 3111/12 2011
Offene Investmentfonds - Ikonen der Finanzindustrie
Ikonen der Finanzindustrie:Dr. Hendrik Leber - ACATIS Investment
GmbH
Viele erfolgreiche Fondsmanager haben ihre Karriere früh
begonnen, doch nur ganz wenige können von sich behaupten, dass sie
ihre erste Aktie schon im Alter von 10 Jahren gekauft haben. Einer
dieser Fondsmanager ist Dr. Hen-drik Leber, der Unternehmensgründer
der ACATIS Investment GmbH.
Nach seinem Studium an der Universität des Saarlandes und der
Hochschule St. Gallen vertiefte Herr Leber seine Kennt-nisse der
Betriebswirtschaftslehre mit einer Ausbildung im Bereich „Finance
and Accounting“ an der Syracuse University in New York und der
University of California at Berkely, die er mit Titel des MBA
erfolgreich absolvierte. Mit der nachfolgen-den Dissertation zum
Thema „Schweizerische Banken im US-Effektengeschäft“ an der
Hochschule St. Gallen erhielt Hendrik Leber den Titel des Dr.
oec.
Nach seiner akademischen Ausbildung begann Dr. Leber sei-ne
Karriere als Berater und Senior Projektleiter bei der
Unter-nehmensberatung McKinsey & Company Inc. in Düsseldorf.
Anschließend war er als Projektleiter bei der Metzler Consul-ting
KG für Projekte des Corporate Finance und für die Bera-tung im
Financial Management zuständig. Im Jahr 1990 wurde er persönlich
haftender Gesellschafter des Unternehmens.
Am 01.12.1994 gründete Dr. Leber die ACATIS Investment GmbH, die
ihren Kunden eine fondsgestützte Vermögensver-waltung auf Basis
eines Optimierungsmodells nach Markowitz anbot. Im Laufe der Zeit
entwickelte Dr. Leber seinen Invest-mentansatz weiter und stieß
bald an die Grenzen der fondsge-stützten Vermögensverwaltung. Um
seinen Investmentstil effi-zient mit Einzeltiteln umsetzen zu
können, legte die ACATIS Investment GmbH am 21. Mai 1997 mit dem
ACATIS Aktien Global Fonds UI A ihren ersten offenen
Investmentfonds auf.
Aufgrund des Erfolges der von Dr. Leber verfolgten
Anlagephi-losophie wurde die Produktpalette in den Folgejahren
Schritt für Schritt weiter ausgebaut. Wegen seines wertorientierten
Anlagestils nennen manche Investmentprofis Dr. Leber auch „die
deutsche Antwort auf Warren Buffett“. Dass er mit seiner
Anlagephilosophie erfolgreich ist, zeigen die vielen
unter-schiedlichen Auszeichnungen, für die im Hause ACATIS
ver-walteten Fonds. So wurde die ACATIS Investment GmbH unter der
Führung von Dr. Hendrik Leber im Jahr 2006, aufgrund der weit
überdurchschnittlichen risikoadjustierten Wertentwick-lung der in
diesem Haus verwalteten Produkte, von Lipper als beste kleine
Gesellschaft im Bereich Management von Aktien-fonds
ausgezeichnet.
Um das Thema Value Investing weiterzuentwickeln, vergibt die
ACATIS GmbH seit 2004 den ACATIS Value Preis für die besten
wissenschaftlichen Arbeiten zum Thema Value Inve-sting und ist
zudem Sponsor des Zentrums für Value Investing e. V. in
Köln/Worms.
Detlef Glow sprach für Mein Geld mit Dr. Hendrik Leber.
Herr Dr. Leber, welcher Titel war Ihre erste Aktie und wie
erfolgreich war dieses Investment?Das war Bayer und ganz ehrlich,
die Aktie hat sich in der Zeit, in der ich sie damals gehalten
habe, eher durchwachsen entwik-kelt. Allerdings hat der Kauf dieser
Aktie mein Interesse für die Kapitalmärkte geweckt. Somit hatte
auch eine nicht ganz so erfolgreiche Investition am Ende etwas
Gutes.
Sie gelten als Anhänger von Warren Buffett, wie sind Sie auf
diesen außergewöhnlichen Investor aufmerksam geworden?Ein Kollege
gab mir den Tipp, dass ich mir die Aktie von Ber-kshire Hathaway
ansehen sollte. Das habe ich dann auch getan
Detlef Glow (Lipper) und Dr. Hendrik Leber (ACATIS) im
Gespräch
Offene Investmentfonds - Ikonen der Finanzindustrie
und fand den Titel sehr interessant. Um das Unternehmen genau zu
verstehen, schrieb ich die Gesellschaft an und bat um die Zusendung
von Geschäftsberichten aus der Vergangenheit. Die Antwort, die ich
auf diesen Brief erhielt, war dann ganz im Stil von Warren Buffett.
Man bat mich vor der Zusendung der Berichte um zwanzig US-Dollar
zur Deckung der Materi-al- und Versandkosten. Nachdem ich den
Betrag gezahlt hatte, erhielt ich zwei Bände mit Geschäftsberichten
und Aktionärs-briefen von Berkshire Hathaway, und was ich darin las
erschien mir alles plausibel und logisch. So begann ich mich für
Warren Buffett und seinen besonderen Investmentstil zu
interessieren.
Welche Lehren haben Sie aus Ihrer Zeit bei der Metzler
Con-sulting KG gezogen?Ich glaube, die wichtigste Lektion, die ich
in dieser Zeit gelernt habe, war die Erkenntnis, dass die
Kapitalmärkte im Gegen-satz zur Theorie in der Praxis nicht so
effizient sind, wie immer angenommen wird. Bei verschiedenen
Transaktionen musste ich feststellen, dass die Preisfindung bei
Unternehmen nicht immer nach den Gesetzen des Marktes erfolgt und
es oftmals zu erheblichen Übertreibungen oder Discounts kommt, da
trotz aller Rationalität am Ende die Stimmung an den Märkten den
Preis für ein Unternehmen bestimmt.
Welche Erfahrungen zum Thema wertorientiertes Investie-ren
machen Sie im Austausch mit anderen Investoren?Bei Gesprächen mit
anderen Investoren stelle ich häufig fest, dass viele Investoren
die Aktien, die sie kaufen, nicht richtig kennen. So werden bei
diesen Diskussionen über mögliche
Investitionsziele immer wieder die gleichen Namen genannt. Fragt
man dann nach der Begründung für diese Empfehlung, werden oft
einzelne Kennzahlen wie eine hohe Dividendenren-dite oder ein
niedriges Kurs-/Gewinn-Verhältnis genannt. Die-se Kennzahlen sind
zwar für Value-Investoren wichtige Grö-ßen bei der
Fundamentanalyse, trotzdem stellen diese Bewer-tungen nur einzelne
Aspekte und nicht das ganze Bild dar. Aus meiner Sicht ist es
entscheidend, neben diesen Kennzahlen ins-besondere den inneren
Wert einer Firma zu kennen. Denn nur an diesem Wert kann man
ablesen, ob ein Unternehmen an der Börse richtig bewertet ist oder
nicht.
Welche Faktoren sind Ihrer Ansicht nach für Ihren Erfolg
ausschlaggebend?Einer der entscheidenden Erfolgsfaktoren ist
sicherlich unsere Firmenstruktur. Als kleines inhabergeführtes
Unternehmen haben wir genau die Strukturen, die wir für unser
Geschäfts-modell benötigten. So können wir allen Personen, die an
unse-rem Investmentprozess beteiligt sind, ein optimales Umfeld
gewährleisten. Zudem können wir unabhängig von einer Haus-meinung
oder anderen Vorgaben entscheiden, wann und in welche Unternehmen
wir investieren wollen. Diese Entschei-dungsfreiheit führt dazu,
dass wir günstige Gelegenheiten dann ergreifen können, wenn sie
auftreten und nicht erst auf eine Genehmigung warten müssen.
Wie sehen diese Strukturen für das Portfoliomanagement bei
ACATIS im Einzelnen aus?Unser Portfoliomanagement-Team besteht aus
vier Portfolio-managern, von denen jeder, inklusive mir selbst,
bestimmte Investmentthemen, sowie einzelne Branchen und Regionen
analysiert. Durch diese unterschiedlichen Aufgabenberei-che
entsteht ein interner Wettbewerb der besten Anlageideen. Zudem ist
im Hintergrund ein Team von acht Personen dafür verantwortlich, die
für unsere Modelle benötigten Daten aus verschiedensten Quellen in
unsere Datenbank einzupflegen und die quantitativen Analysen zu
machen. Somit sind unse-re Portfoliomanager auch gleichzeitig die
Analysten, die für die qualitative Beurteilung der einzelnen Titel
zuständig sind, während sich ein weiteres Team von Spezialisten um
die Einga-be und Aufbereitung der benötigten Daten nach unseren
Vor-gaben kümmert.
Wie umfangreich ist diese Datenbank und wofür wird sie
benötigt?Unsere Datenbank enthält Daten zu allen börsengelisteten
Aktiengesellschaften der Welt und stellt die Basis für unseren
Investmentprozess dar. Auf Basis dieser Daten werden einmal im
Monat die für unsere Analysen benötigten Kennzahlen, wie zum
Beispiel das Kurs/Buchwert-Verhältnis, das Kurs/Gewinn-Verhältnis
oder die Dividendenrendite berechnet. Neben den hier genannten
klassischen Kennzahlen werden aber auch Werte wie das
Umsatzwachstum, die operative Marge, die Steuerbelastung des
Unternehmens und der Kapitalumschlag
Dr. Hendrik Leber, ACATIS Investment GmbH
