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Kodex 200 ETF의 개념 및 투자전략

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Kodex 200 컨소시움

Kodex 200 운용사 Kodex 200 운용자문사

Kodex 200 AP

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국내 ETFs의 도입 경과

삼성투신이 국내에 ETF를 도입하는 역할을 함

2000년 10월 : 삼성투신운용에서 ETFs 국내도입 결정

2000년 11월 : ETF도입 타당성 검토

2001년 1월 : 재경부,금감원,거래소등 관계기관 접촉 시작

2001년 7월 : 재경부에서 증시안정책의 일환으로 ETF도입결정

2001년 8월 : ETF도입을 위한 투신협회 TFT 결성

2002년 3월 : ETFs 컨소시움 결성

2002년 4월 : KOSPI200 ETF 설정권자로 선정

2002년 5월 : ETFs도입을 위한 증권투자신탁업법 개정

2002년 5월 : 컨소시움 브랜드 결정 (Kodex = Korea Index)

2002년 6월 : 본격적인 Kodex 200 기관투자가 설명회 시작

2002년 7월 : AP가 2개사 추가(살로먼스미스바니증권, csfb증권)

2002년 8월 2일 : 거래소와 KOSPI 200지수 사용 계약 체결

2002년 8월 9일 : Kodex 200 설정을 위한 업무협약식

2002년 9월 26일 : 상장예정

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ETFs의 개념

ETFs (Exchange Traded Funds) : 개방형 인덱스 펀드를 거래소에 상장시켜 주식같이거래하는 것

설정/해지가 자유로운 개방형 펀드

특정 지수를 따라가는 인덱스 펀드

거래소에 상장

현물로 설정/해자(In-kind creation & redemption)

인덱스 펀드와 주식의 특성을 모두 가짐

ETFs 투자 프로세스

일반 펀드와 달리 거래소를 통해 매수/매도의 형태로 투자

설정/해지는 주로 기관투자가나 차익거래자들이 시행

AP는 설정/해지의 대행자

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ETFs의 투자 Process

Secondary Market과 Primary Market으로 나누어짐

Secondary Market : 거래소를 통해서 ETF가 매수/매도자 간에 거래되는 시장

Primary Market : AP 를 통해서 ETF의 설정/해지가 이루어 지는 시장

대부분의 ETF는 Secondary Market에서 거래로 충분

Primary Market

Secondary Market

ETFs

매수자 거래소

AP

증권사

펀 드

ETFs

매도자

증권사

ETF 매매 ETF 매매

현금 등

주식 등

주식 등ETF

ETF 설정/해지자

Market

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ETFs의 설정/해지 Process

ETFs

주식매수

4.ETFs설정 신청 펀드ETFs 투자자

AP5.ETFs 설정

4.보유주식 이체

Market

3.Basket 매수2.현금

1.현금

ETFs

운용사Cu 구성내역 통보

펀드 리벨런싱

AP

주식바스켓

ETFs

2.ETFs 해지 신청 펀드ETFs 투자자

3.주식 basket

2.ETFs 이체1.ETFs

바스켓

Kodex 200의 설정/해지

ETF의 설정/해지는 주식 바스켓으로 행해짐

설정/해지는 일정단위(1 Cu = 100,000 ETF)의 배수 단위로 이루어짐

AP 가 설정해지의 대행자

설정/해지 바스켓 구성내역은 운용사가 매일 계산 공표

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Kodex 200과 KOSPI 200 선물의 비교

지수 승수 1단위 금액 최소거래단위 최소거래금액 1Cu수량 1Cu금액

Kodex 200 100 100 10,000 10 100,000 100,000 1,000,000,000

KOSPI 200 선물 100 500,000 50,000,000 1 50,000,000 20 1,000,000,000

Kodex 200과 KOSPI 200 선물 거래단위 비교

Kodex 200 5,000주 = KOSPI 200 선물 1계약

Kodex 1 Cu = KOSPI 200 선물 20계약

Kodex 최소거래 단위는 선물 최소거래 단위의 1/500에 불과

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Kodex 200과 KOSPI 200 선물의 비교

ETFs의 선물대비 장점 : ETFs는 선물과 유사한 성격을 가지고 있으나 선물 대비 소액투자자들에게 유리

만기가 없기 때문에 Roll over Risk가 없음

주식과 동일한 방식으로 거래되고 결제일도 같음(T+2일 결제)

Daily Settlement가 아니기 때문에 Margin call 위험이 없음

선물 1계약보다 작은 단위로 거래 가능(선물 거래단위의 1/500에 불과)

만기가 없어 중장기투자에 유리(인덱스 펀드와 동일한 투자 가능)

Sector 및 Style 지수 선물과 동일효과가 가능

Underlying Asset과 호환이 가능

ETFs의 선물대비 단점

Leverage 효과 없음( ETFs에 대한 신용거래시 유사한 효과)

초 단기투자는 선물이 유리

매도시 대주 하여야 함

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Kodex 200투자의 장점

Kodex 200의 일반 주식형 펀드 대비 장점

Issue ETFs Mutual Funds

투자자들은 장중 시장가격을 보면서 투자자들은 종가에 의해서 결정된 펀드NAV

시장 가격에 매매 가능 하기 때문에 에 따라서 설정/해지라는 방법으로 투자하기

투자자들이 의사결정을 하고 즉시 실행 때문에 자신의 투자 가격을 모르는 상태에서

가능 투자의사 결정을 하게됨

시장에서 매도하게 되므로 자신의 설정 설정시 설정일 종가로, 환매시 신청일 다음날

환매 가격을 즉시 결정할 수 있다 종가로 결정되므로 가격 변동 위험성이 있음

ETFs는 주식과 같이 공매도 또는 대주 공매도 또는 대주에 의한 매도 불가능

에 의한 매도가 가능

ETFs는 일반적으로 운용보수 부담 일반적인 뮤추얼 펀드의 보수는 높음

매매시 매매수수료 부담

ETFs는 현물로 설정/해지하기 때문에 설정/해지에 따른 거래비용을 다른

펀드내에서 설정/해지에 따른 매매 투자자가 분담

수수료 부담이 없음

시장에서 형성되는 ETFs의 매수/매도 의사결정과 실행간에 불일치로 인한

호가간의 시장충격비용이 있음 기회비용의 손실이 있음시장충격비용

투자 가격 결정

장중 매매 가능성

Short Selling

보수

거래비용

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Kodex 200투자의 장점

Index 투자가 개별종목투자 보다 유리

개별종목투자에는 개별기업에 대한 분석 및 정보가 필요

지수투자는 일반투자가들이 쉽게 접할 수 있는 뉴스나 신문기사로도 판단이 가능

장기 투자 시에 분산투자가 가능

다양한 전략 수행에는 일정규모 이상의자금이 필요

소액으로 다양한 투자전략 가능　

편의성　

매도시 증권거래세 부과증권거래세 없음거래비용

소수종목투자로 위험분산이 어려움　　

주식시장 전체에 투자하는것과동일한 효과로 소액투자를통해서도 높은 위험분산효과 가능

위험분산　　

주식시장전체의 움직임에 따른 위험 +개별종목이 가지는 위험

주식시장 전체와 동일한 위험(주식시장과 동일한 수익)

투자위험　

개별주식Kodex 200 ETF구분

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Case 1

시가총액 상위 5개 종목을 최소단위씩 매수하는 경우 –삼성전자,SKT, 국민은행, KT, 한전

10X345,000 = 3,450,00010X235,000 = 2,350,00010X 56,500 = 565,00010X 52,100 = 521,00010X 21,150 = 211,500

Total 7,097,500Case 2 (Hypothetical)

Kodex 200을 최소단위만큼 매수시

10X9,322 = 93,220August 23, 2002의 종가 기준, 보수공제전

Kodex 200투자의 장점

소액의 자금으로 주식시장 전체에 대한 매매가 가능

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Kodex 200투자의 장점

분산투자에 의한 리스크 감소 : KOSPI 200 지수와 시가총액 상위 5개 주식의 성과비교 (2002.5.31 ~ 2002.8.23)

65%

70%

75%

80%

85%

90%

95%

100%

105%

110%

May-

02

Jun-

02

Jun-

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02

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02

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02

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02

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02

Aug-

02

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02

Aug-

02

KOSPI 200

삼성전자

SK Telecom

국민은행

KT

한국전력

-16.46%한전

-6.64%KT

-9.88%국민은행

-13.12%SK Telecom

-0.43%삼성전자

-8.33%KOSPI200

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Kodex 200투자의 장점

모든 증권회사 이용가능 : 투자가 훨씬 용이해짐

일반 펀드는 지정된 판매사를 통해서만 투자 가능

Kodex 200은 주식과 같이 모든 증권사를 통해서 거래 가능

홈 트레이딩 시스템을 통해서 거래 가능

일반 펀드대비 펀드운용관련 제도상 우위

ETF 상장요건 : 시가 상위 5개 종목의 시가총액이 60%이하 , 종목당 비중 30%이하

기존 펀드보다 운용상 제약사항이 적어서 훨씬 효율적인 운용이 가능

Sector, Style 및 해외투자에 유리

향후 Sector 및 Style ETF 상장가능

해외 ETFs (Nasdaq 100, S&P 500등)의 국내 교차 상장도 가능

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ETFs의 Tracking Error

Tracking Error 1 : ETF펀드와 벤치마크 지수간의 오차

펀드 운용자의 바스켓 구성능력 및 리벨런싱 기술에 의해 결정됨

매 분기 배당시에 분기별 누적 오차를 조절

Tracking Error 2 : ETF펀드 NAV와 시장거래가격간의 오차

차익거래의 효율성에 따라서 크기가 달라짐

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Kodex 200을 활용한 투자전략 : 차익거래

Arbitrage 수단의 다양화

주식 바스켓과 선물/옵션간의 차익거래에서 주식 바스켓 선물/옵션 및 ETF간의 차익거래

상대적으로 고평가된 자산을 매도/ 저평가된 자산을 매수

선물

만약 ETF가 저평가 되었다면

주식+ETF- 주식

ETF환매 후 주식바스켓을 받아서 매도한 주식 결제

+ETF- 선물

- ETF+ 주식

매수한 주식으로 ETF를 설정하여공매도한 주식을 결제하거나 ETF가

다시 저평가될 경우 ETF매수/주식 매도

- ETF+ 선물

+ Long position (매수) - Short position (대주 및 매도l)

만약 ETF가 고평가 되었다면

Opening Trade

ETF를 매도하고선물매도 포지션을 청산

ETF를 매수하고 선물을매도하여 포지션 정리

Closing Trade

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Kodex 200을 활용한 투자전략

Arbitrage 사례

ETF의 시장거래가격이 NAV보다 고평가 된 경우

ETF 매도와 동시에 주식 바스켓 매수, ETF 설정신청

T + 2일 설정된 ETF로 T일 매도한 ETF 결제

Buy Basket Sell ETFs

ETFs 발행신청

T

주식 입고

Basket

+Cash

ETFs 발행

ETFs 입고 ETFs 결제ETFs 결제

T+2

Cu 구성

차익실현

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ETFs를 활용한 투자전략

ETFs = Your tool boxETFs = Your tool box

Long/Short Strategy

Core holdings /satellite investing

선물투자의 대용

주식 투자비중 및

Style 노출의 조절

현금흐름의 조절

헤지나 Short selling

외국시장에 대한 투자 대용

Arbitrage

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ETFs를 활용한 투자전략활용방법 활용사례 이점

KSOPI Index를 벤치마크로 하는 성장형펀드의 경우 매니저가 실제 주식으로 포트폴리오를 구성하기 전에

투자자산의 일부를 ETFs로 투자할 경우 일시적인 일시적으로 사용하여 Fund 설정초기에 벤치마크와

펀드의 편입비 조절에대응 다르게 움직이는 리스크를 축소 하거나 펀드의 주식편입비

를 수시로 조절해야 할 필요가 있을 경우 ETFs매매로

손쉽게 대응이 가능

펀드의 환매에 대응하여 갑자기 현금을 확보하여야 매니저가 매도하여야 할 주식을 선정하고, 매도할 주식

할경우 보유중인 ETFs를 매도하면 간단히 펀드의 수를 계산하는 수고를 덜 수 있음

주식편입비를 조절 가능

분산투자된 ETFs에 투자하므로써 분산투자 효과를 일반적으로 개별주식보다 인덱스나 주식바스켓의

높일 수 있고 위험을 분산할 수 있음 투자가 리스크가 적음

매니저가 에너지나 기술주 sector에 대한 투자를 벤치마크 대비 sector 비중 오류가능성을 줄여주고

하기 위해서는 해당 sector ETFs를 투자 또한 일시적인 sector투자에 유리

매니저가 벤치마크보다 value비중을 높이고 싶을 경우 매니저가 Style 비중을 조절하고 싶을 경우 Style ETFs

Value ETFs를 매입 에의 투자로 이를 대체 가능

부정적인 경제뉴스로 시장하락예상시 Index에 연동된 ETFs는 자신의 포트폴리오의 헤지 목적으로 매도 가능

ETFs를 매도하여 헤지하거나 이익 확보 가능 하고 이를 통해서 베타나 포트폴리오의 주식편입비를

축소 가능

외부위탁운용시 매니저가 특정주식에 치우처 연금이 외부매니저에게 위탁운용시 그 매니저의 운용

운용하고 있다면 고유에서는 KOSPI 나 KOSPI IT ETFs 스타일에 따른 리스크를 조절하기 위해서 자신의

를 매수하여 전체적인 포트폴리오를 조절 고유운용으로 부족한 부분의 노출을 조절

저평가된 주식을 매수하고 고평가된 주식을 매도하는 ETFs를 매도하여 주식매수한 부분과 균형을 이루게 됨

전략에서 매도주식을 충분히 확보하지 못했을 경우

미국외의 투자자가 미국시장 ETFs에 투자하는 경우 외국시장투자시 투자할 적당한 주식을 고르기

손쉽게 미국시장에 투자가능 어렵거나 특정국가에 대한 노출도를 조절하기를 원하는

경우 유리

외국시장에 대한 투자 대용

포트폴리오 Style노출의 조절

Hedge나 Short selling

전체 투자자산의 리스크 축소

Long/Short (Market Neutral)전략

Fund의 유동성 활용

현금흐름의 조절

Sector 분산투자

특정 Sector에 대한 Active투자

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ETFs를 활용한 투자전략

Core/Satellite Asset Allocation Strategy

자산의 일정부분을 Broad Index 펀드로 가져가고 나머지 자산을 다양한 섹터에 분산투자

미국 기관투자가들의 주요 투자전략

CORE investments(Broad-based indices)

Sector funds(Satellites)

Country Allocations(Satellites)

Active funds / Stocks(Satellites)

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ETFs를 활용한 투자전략

KOSPI 50/200 상대수익률

-3%

-3%

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-2%

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2001-10-04

2001-11-04

2001-12-04

2002-01-04

2002-02-04

2002-03-04

2002-04-04

Relative Value Trading (Market Neutral)

두 개의 서로 다른 ETFs에 이용해서 하나는 매수하고 다른 하나는 매도하여 두 지수간의 상대수익률의

차이를 확보하는 전략

일부 대형 주식보다는 중소형주식에서 초과수익이 발생할 것으로 예상되는 경우 KOSPI 50 ETFs를 매도/

KOSPI 200 ETFs를 매수

중소형주가 상승하여 KOSPI 200 이 KOSPI 50대비 초과수익 발생시에는 전체적으로 수익 발생

아래의 그래프에서 나타나듯이 2001년 5월 이후에는 KOSPI 200 이 상대적으로 초과수익이 발생

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Market Making

Market Maker의 역할 : 펀드 NAV와 거래가격간의 Spread를 줄이고 시장의 유동성 공급

펀드를 상장시켜서 거래할 경우 NAV와 거래가격간의 괴리가 발생

이 괴리가 클 경우 시장의 유동성이 저하됨

따라서 Market Maker를 지정하여 Arbitrage과정을 통해 NAV와 거래 가격 간의 Spread를적정하게 유지하고 시장에 적절한 유동성을 부여하여 투자자들의 거래를 용이하게 하는기능이 필요

AP가 Market Maker의 역할 수행

삼성투신운용은 ETF 시작부터 이 기능을 중시

AP선정 시 Market Making 능력을 우선 고려

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향후 ETFs 발전방향

ETF를 활용한 다양한 금융상품 출현 예상

Active Fund ETF

채권 Fund ETF

다양한 Sector ETF

Option on ETF

Single stock Futures on ETF

Structured Product ETF

Cross Listing (교차상장)

일반투자가들의 인덱스 펀드에 대한 투자비중 증가

ETF를 활용한 다양한 투자전략 등장

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ETFs 국내 시장제도

현행 개별주식의 매매 및 결제방법을 준용

ETF관련 2개의 가격이 형성( 펀드 NAV, 거래소 거래가격)

투자자는 계좌를 개설한 증권회사를 통해서 매매 주문

예탁결제기관과 book – entry system을 통해서 결제일(T+2)에 ETF와 동시 결제

추정 NAV : 거래소가 10초 마다 산출 공시

공 매도시 Down –tick 허용

호가단위 : 주식과 동일(5월 ~ 1,000원)

매매단위 : 10주

가격 제한폭 : 기준가격 대비 상하 15%

NAV, ETF펀드 구성내역, 설정해지 바스켓(PDF) : 거래소가 공시

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국내 Index Fund 현황

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인덱스펀드 설정고(억)

주식형중 인덱스펀드 비중

Index Fund 비중의 급속한 증가

2002.8말 현재 인덱스 펀드 설정규모 1조 4천억(인덱스 혼합형 제외)

주식형 설정고(혼합형 제외) 9조 2천억의 15.6%

2001년 말부터 급속한 증가세

㈜ 인덱스 펀드는 제로인 사이트에 등록된 인덱스 펀드만 계산

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Indexed Active Sub Total Indexed Active Sub Total

AUM(bn$) 2,298 43 857 900 341 2,068 2,409 5,607

% of Total 40.98% 0.77% 15.28% 16.05% 6.08% 36.88% 42.96% 100.00%

ETFs(bn$) 3.4 92 95

% of Indexed 7.91% 26.98%

% of Total 0.06% 1.64%

TotalBond Equities

MMF

미국의 전체 Mutual Fund

주식형 비중 43%

주식형 중 인덱스 펀드 비중 15%,

주식형 인덱스 펀드 중 ETF 비중 27%

미국 Index Fund 및 ETF현황

㈜ 2002.8.21현재, BGI 자료

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각국 기관투자가의 Index Fund 투자현황

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%

US

UK

Switzerland

Netherland

Canada

Australia

Japan

Hong Kong2004(E)

1999

각국 기관투자가의 Index Fund 투자 비중의 급속한 증가

일본의 경우도 인덱스 펀드에 대한 자산배분이 급격하게 증가 예상

출처 : Watson Wyatt

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미국 ETF현황

설정규모 920억 달러(2002.3현재), 118개 펀드

2002년 상반기 전반적인 주식시장 침체에도 불구 ETFs 거래량 8%증가

최근의 동향은 Size, Sector, International ETFs 거래량의 증가

Short selling의 수단으로 인기

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To ta l A v e rage Dly v o lume (B ill) (L ) A s s e ts ($B ill) (R)

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미국 ETF현황

미국역사상 가장 성장속도가 빠른 금융상품

2001년에 ETFs로 310억 달러의 자금유입, 반면 뮤추얼펀드는 320억 달러의 자금유출

2002년 6월 ETF로 자금유입은 40억 달러, 반면 뮤추얼펀드는 180억 달러의 자금유출

ETFs 설정규모 920억 달러는 전체 인덱스 뮤추얼펀드 설정고의 27%에 해당

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2002년 1분기 일평균 거래량이 55%증가

상장 펀드수 154개, 규모 85억달러(2002.6현재)

교차상장이 증가(펀드수는 92개 그러나 상장 펀드수는 154개)

2002년 상반기 21개의 새로운 ETF가 상장,

유럽 ETF현황

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Total AUM (m ills ) No. of European ETFs

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아시아/태평양 ETF현황

Local ETFs : 현재 4개국에서 15개 지수에 대해서 24개 ETFs상장

(홍콩, 호주, 일본, 싱가포르)

MSCI Series : 각국별로 8개의 ETFs가 AMEX에 상장되어 있음

그 중 홍콩에 MSCI Korea, MSCI Taiwan ETF가 상장되어 있음

홍콩 - TraHK : 1999년 설정, 현재 설정규모 US$38억

- ishares china tracker : 2001년 설정, 현재 설정규모 US$ 3,800만

일본 : 2001년 최초 설정, 설정규모 17개 펀드에 140억 달러, Sector ETFs등장

싱가포르 - 2001년 5월 미국의 5개 ETFs가 교차상장

- 2002년 4월 streetTRACKS Straits Times Index Fund 상장

호주 : ASX 200 & ASX 50 ETFs가 2001년 8월 상장, 현재규모 US$ 1억1,400만

향후 상장예정 : 한국, 인도, 대만등

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ETFs 성공 요소 : 3 M

ETF의 성공에는 3M이 필요 : 삼성투신운용은 3M을 중점적으로 준비

Management : 운용시스템

- 운용자문사인 BGI와 1년 이상 준비 작업

Marketing : 투자자 교육을 중시

- 기관투자가 방문 세미나 : 60회 이상 실시(연기금, 투신운용사, 보험사, 자문사)

- 기관투자가 대상 국제 세미나

- 언론을 통한 홍보

- 국외 투자가를 위한 마케팅 Tour

Market Making :

- Market Maker를 위한 교육 : 미국의 전문 Market Maker 초빙 교육

- Market Maker를 위한 대주 시스템 완비

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Kodex 200 상품명세

연 80bps 이하예상 추적오차

Passive management with optimization운용방법

KOSPI 200 지수의 정확한 추적운용목적

분기별 배당배당

0.68% p.a.총 비용

KOSPI 200Benchmark Index

수익증권적용법규

Kodex 200펀드명

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Kodex 200 상품명세

10 주최소거래단위

거래소가 10 초 단위로 산출 공표추정NAV

September 26, 2002최초 거래일

September 23, 2002최초 설정신청일

100,000 주Creation Unit

승수 * KOSPI 200 지수가격계산

100승수

Korean Won표시통화

KR706950007 (69500)종목코드

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Kodex 200 상품명세

CSFB, 도이치증권, 굿모닝신한증권,

한투증권, 삼성증권, 살로먼스미스바니증권

AP

HSBC Korea수탁은행

A-Brain사무수탁사

Barclays Global Investors North Asia Ltd.운용자문사

삼성투신운용운용회사