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Landesbank Baden-Württemberg

LBBW Blickpunkt AutomotiveDas Diesel-Dilemma: Vertreiben wir die Pest mit der Cholera?Uwe Burkert, Chefvolkswirt, Leiter des Bereichs Research

Autoren: Gerhard Wolf, Frank Biller – 4131 Corporates, Automotive

16.03.2018

Landesbank Baden-Württemberg | Seite 2

§ Der Diesel ist nach wie vor eine effiziente Technik mit hohem Entwicklungspotenzial.

§ Es fehlt an massentauglichen Alternativen.

§ E-Mobilität kann den Diesel noch nicht ersetzen und hat auch Kehrseiten.

§ Ohne Diesel sind CO2-Ziele bis 2020/2021 nur schwer erreichbar.

§ Der Autoindustrie drohen insgesamt Strafzahlungen bis zu 25 Milliarden Euro.

§ Schaden für Autofahrer von rund 20 Milliarden Euro.

§ Auch 20 Prozent aller Benziner betroffen.

§ Zehntausende Arbeitsplätze gefährdet.

Kernthesen

16.03.2018 | LBBW Corporates Research - Das Diesel-Dilemma: Vertreiben wir die Pest mit der Cholera?

Das Leipziger Diesel-Urteil stellt eine deutsche Schlüsseltechnologie in Frage –mit weitreichenden Konsequenzen.


Die Richter sagten auch „aber“:

§ Fahrverbote nur befristet, wenn sonst Einhaltung der NO2-Grenzwerte in den Kommunen nicht möglich

§ Dieselfahrzeuge der Euro 6-Norm und Benzinfahrzeuge ab Euro 3 ausgenommen

§ Zunächst nur ältere Diesel bis Euro 4 betroffen, frühestens ab 1.9.19 für Euro 5

§ Ausnahmeregelungen z.B. für Handwerker oder bestimmte Anwohnergruppen

Quelle: KBA, BVerG, LBBW Research

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Benzin Diesel Benzin Diesel Benzin Diesel

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VW-Fahrer sind am stärksten betroffenRund 75% der Diesel-Fahrzeuge und 20% der Benziner bedroht

Leipziger Urteil ermöglicht stufenweise Fahrverbote.


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Fahrzeugbestand 2017in Deutschlandnach Emissionsklassen

Benzin bis Euro 2(betroffen)

Benzin Euro 3-6(nicht betroffen)

Diesel Euro 6(nicht betroffen)

Diesel Euro 5(latent betroffen)

Diesel bis Euro 4(betroffen)

Landesbank Baden-Württemberg |

Auswirkungen aus dem Diesel-Urteil im Überblick.

Arbeitsplätze bedroht

- alleine bei Bosch arbeiten über 40.000 Menschen im Dieselbereich.

- neue Stellen zum Beispiel für elektrische Antriebe erfordern andere Qualifikationen.

Diesel-Fabriken nichts mehr wert?

- möglicherweise hohe Abschreibungen auf Produktionslinien für Diesel notwendig

- Hersteller investieren kräftig – aber woanders: alternative Antriebe, neue Mobilitätsdienstleistungen

Rund 20 Milliarden Euro Vermögensschaden

- betrifft v.a. die rd. 12 Mio. PKW-Besitzer(Wertvernichtung bzw. Nachrüstung).

- zudem Schaden für die Händler(Abschreibungen und höhere Kapitalkosten) und die Hersteller (Leasing-Restwerte).

Weniger NO2, mehr CO2

- Absatz von Dieselfahrzeugen weiterhin rückläufig.

- bislang jedoch Ersatz nicht durch E-Autos, sondern durch Benziner. NO2

- fehlende Alternativen für die individuelle Mobilität, insb. für die Langstrecke.

16.03.2018 | LBBW Corporates Research - Das Diesel-Dilemma: Vertreiben wir die Pest mit der Cholera? Seite 4

Quelle: https://commons.wikimedia.org/wiki/File:Exhaust.jpg


Vermögensschaden von rd. 20 Mrd. EUR betrifft vor allem Verbraucher.

§ Wertverlust: 15% dauerhaft für gebrauchte Diesel (lt. ZDK) à das entspricht ca. 2.400 EUR. Kosten einer Nachrüstung von Euro 5 auf Euro 6 lt. ADAC: 1.400 – 3.300 EUR pro Fahrzeug.

§ Wir schätzen den Vermögensschaden für die 5,9 Mio. Euro 5-PKW auf rd. 14 Mrd. EUR plus 6 Mrd. EUR für Euro 1-4 (6,5 Mio. Stück).

§ Großteil des Schadens dürfte bei Privaten liegen.

§ Händler: Aktuell rd. 300.000 Euro 5-Fahrzeuge – potenzieller Vermögensschaden rd. 700 Mio. EUR plus erhöhte Kapitalkosten durch verlängerte Standzeiten.

§ Hersteller: nur noch rd. 20% des Leasingportfolios entfällt auf Euro 5-Diesel (rd. 700 Mio. EUR)

Quelle: DAT Dieselbarometer 02/18, LBBW Research

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Diesel Benzin

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Diesel Benzin

Seite 516.03.2018 | LBBW Corporates Research - Das Diesel-Dilemma: Vertreiben wir die Pest mit der Cholera?

Wertentwicklung dreijähriger Gebrauchter in % vom Listenneupreis

Diesel und Benziner: Standzeit beim Händler (in Tagen)


§ Seit 2015 fällt die Dieselquote in Europa, angetrieben von der VW-Dieselaffäre (09/15). 2013-15 wuchsen die Dieselanteile in Deutschland und Italien. In Frankreich, Spanien und UK (ab 2014) sanken dagegen die Quoten, allerdings in einem wachsenden Gesamtmarkt.

§ Seit 2016 beschleunigen sich die Rückgänge. Nur in Italien wuchs die Dieselquote in 2016, in 2017 nur ein geringer Rückgang.

§ Rückläufige Dieselverkäufe in Deutschland und UK in 2017 mit jeweils rund 200 Tsd. Fahrzeugen.

§ In den übrigen drei großen Märkten weitgehend stabile Verkaufszahlen trotz rückläufiger Dieselquoten.

§ In Westeuropa wurden von 2014-2016 steigende Dieselverkäufe erzielt, erst 2017 fiel der Markt um rund 560 Tsd. Fahrzeuge.

Quelle: LMC Automotive, LBBW Research

Veränderung der Dieselverkäufe (in Tsd. Fahrzeuge)Dieselquote nur in Italien weitgehend stabil

Fallende Dieselverkäufe sind vor allem ein Problem in Deutschland und UK.Stabile Verkäufe dagegen in Italien.


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§ Ende Dezember 2017 lag die Dieselquote in Westeuropa bei 41,2% (-7,1 PP vs. Dez. 16). Gleichzeitig legte der Markt in Europa 2017 insgesamt um 3,4% auf 15,1 Mio. Pkw zu.

§ Es fehlt an Alternativen zum Diesel, die massen- und langstreckentauglich sind. Der Wunsch nach individueller Mobilität führt daher zur Substitution durch Benziner.

§ Eigene E-Modelle der etablierten Hersteller kommen erst 2020 serienreif auf den Markt. Neue Player wie Tesla schaffen noch nicht die Massenproduktion. Toyota als Marktführer bei Hybriden ist mit 4,5% Marktanteil nur Nischenplayer.

§ Bei Kleinwagen ist der Diesel tot – auf der Langstrecke dagegen ohne Alternative.

Quelle: LMC Automotive, ACEA, Unternehmen, LBBW Research

Trotz rückläufiger Diesel-Quoten: Der Autoabsatz der deutschen Hersteller wächst weiterhin.

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2013 2014 2015 2016 2017Westeuropa (EU28)

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WeltCAGR +3,1

Rückläufige Dieselquoten in Westeuropa Europäischer Automobilmarkt wächst dennoch

Dieselquoten der Hersteller in Westeuropa fallen…

…doch der weltweite Absatz der Deutschen wächst schneller als der Weltmarkt.

Mio. Pkwin %


Ohne Diesel sind die CO2-Ziele bis 2020/21 nur schwer erreichbar – bis zu 25 Milliarden Euro Strafzahlungen drohen.

Quelle: ACEA, LBBW Research


§ Vorteil Diesel gegenüber Benziner: ca. 15% weniger CO2- Ausstoß.

§ Ohne einen signifikanten Dieselanteil sind die Emissionsziele 2020/21 für die deutschen Hersteller kaum erreichbar.

§ Strafzahlungen lassen sich u.E. kurz-/mittelfristig kaum vermeiden.

§ Ohne verbesserten Flottenmix liegen diese pro Jahr bei je 2 Mrd. EUR bei Daimler und BMW sowie bis zu 8 Mrd. EUR für die VW-Group.


§ Investitionen verschieben sich in Richtung alternative Antriebe, neue Produkte und neue Mobilitätsdienstleistungen.

§ Erhaltung und Optimierung etablierter Technologien kostet trotzdem weiter Geld - und ob sich Investitionen in neue Technologien rechnen, ist unklar.

§ F&E-Leistungen steigen deutlich an. Unternehmen mit nachhaltig hoher F&E-Quote wie Bosch und Hella sind langfristig erfolgreich.

§ Aber: Was passiert bei anhaltend fallender Dieselnachfrage mit den Arbeitsplätzen und den Maschinen/Anlagen in diesem Sektor?

Quelle: Bloomberg, Unternehmen, LBBW Research

Die Antwort der Unternehmen: Mehr Investitionen, mehr Forschung.Aber anderswo.

Sach-Investitionen der Hersteller und Zulieferer steigen seit Jahren an (Beträge in Mio. EUR)

Übersicht der F&E-Quoten ausgewählter Unternehmen (in % vom Umsatz)


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Auswirkungen des Diesel-Urteils auf die Branche – unsere beiden Szenarien


Hauptszenario (80% Wahrscheinlichkeit) Worst-Case-Szenario (20% Wahrscheinlichkeit)

Ersatzgeschäft: Absatz und Umsatz steigen

CO2 steigt –> Strafzahlungen

Investitionen

Gewinne

Verunsicherung führt zu Kaufzurückhaltung

Hersteller

Beschleunigung des Strukturwandels hin zu E-Mobilität/alternative Antriebe

Staatliche Unterstützung nötig wie 2009 mit der Umweltprämie?

Zulieferer

Fahrverbote für alle Dieselfahrzeuge (inkl. Euro 6)

EU-weite Ausbreitung von Fahrverboten

Dieselabsatz bleibt unter Druck(v.a in D)

Dieselabhängigkeit

Substitutions-möglichkeiten

fehlende Fixkostendegression

Vollabschreibung Restwerte und bilanzierte Investitionen (Dieselproduktionslinien bei Herstellern und Zulieferern).

Aufgrund langer Entwicklungs-/Anlaufphasen kommen E-Modelle nicht schneller auf den Markt.

Substitution durch Benziner


Atomausstieg als Blaupause für die Entwicklung in der Automobil-Industrie?


Utilities Automotive

Ereignis§ Atomausstieg 03/2011: Sofortige Abschaltung alter

Meiler, Rest zeitlich gestaffelt über 11 Jahre§ 09/2015 VW Dieselskandal, 2018 Leipziger Urteil

Fahrverbote Euro 1-4 zügig, Euro 5 ab 2019

Betroffenheit in der Bevölkerung

§ 230 Tsd. Beschäftigte

§ Für Stromnutzer war der Atomausstieg neutral

§ Große Zustimmung in der Bevölkerung (72% für sofortigen Ausstieg, 60% befürworten dies generell)

§ 800 Tsd. Beschäftigte direkt zzgl. 1 Mio. indirekt

§ Bei 43 Mio. Fahrzeugbestand hohe Betroffenheit

§ 53% der Deutschen sind gegen ein Fahrverbot

Politische Unterstützung, staatliche Förderung, Regulatorik

§ Ohne staatl. Garantie rechnet sich Atomstrom nicht

§ Politische Entscheidungen zum sofortigen Ausstieg bzw. zur Kernbrennstoffsteuer beeinträchtigten Unternehmen und deren Planungssicherheit.

§ Diesel steuerlich begünstigt, Pendlerpauschale

§ CO2-Flottenvorgaben; Abgasnormen; Typengenehmigungen durch KBA

§ Fahrverbote; Bevorzugung von E-Autos (Parken, öffentliches Tanken, Busspur-Nutzung)

Wirtschaftliche Entwicklung

§ Branchenrating von durchschnittlich A auf BBB+/BBB

§ Ertragsrückgang von -5 bis -16%

§ Aktienkursperformance Europa: Utilities seit 01/2011 -17%; Gesamtmarkt +33%.

§ Branchenrating aktuell im Durchschnitt noch A/A-

§ Daimler: lfr. Ausblick der Marge von >10% auf 8-10% reduziert (entspricht ca. -20%)

§ Aktien: Nach Underperformance im Jahr 2016 und 2017 heute wieder erholt: +13% vs. +3% Gesamtmarkt

Deutliche Parallelen - aber Auswirkungen bei den Zulieferern gravierender


§ Immer noch 55% der Energie in Deutschland kommen aus fossilen Energieträgern

§ Energieunternehmen vor massiven Herausforderungen (sichtbar in Ertrag, Rating, Kursverlusten).

§ 100% E-Mobilität bedeuten einen Arbeitsplatzabbau von 110.000 in der Autoindustrie Baden-Württemberg

§ Kompensation durch den Neuaufbau in alternativen Antrieben zur begrenzt möglich

§ Unternehmen müssen umsteuern durch aktiven Portfolioumbau (Zukäufe) und Ausweitung der F&E-Aktivitäten.

Quellen: AG Energiebilanzen e.V. (Sonstige umfasst Erdgas, Mineralölprodukte und übrige Energieträger); Schaeffler; LBBW Research

Szenario Antriebsmix (Autoproduktion global in Mio. Einheiten)Stromerzeugung in Deutschland nach Energieträgern

Die Kehrseiten der E-Mobilität


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Erneuerbare Kernenergie Steinkohle Braunkohle Sonstige

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Verbrennungsmotor Hybrid Elektro

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Die Hausaufgaben aus dem Diesel-Urteil…


…für Hersteller und Zulieferer

§ Vertrauen schaffen

§ Produkt-Alternativen auf den Markt bringen (Leichtbau, kraftstoffsparende Technologien) bzw. Portfolio umbauen

§ Zusammenarbeit mit der Wissenschaft intensivieren

§ Investitionsniveau sowie Ausgaben für Forschung und Entwicklung hoch halten, dabei Liquidität und Flexibilität sichern

§ Mehr Fort- und Weiterbildung der Mitarbeiter, Ausbildung in neue Anforderungen

… für Politik und Gesellschaft:

§ Lehren ziehen aus der Energiewende

§ Arbeitsplatzsicherheit und Interessen von Pendlern und Verbrauchern im Auge behalten

§ Richtige Balance aus regulatorischen Vorgaben, Rückbau staatlicher Begünstigungen und Förderung neuer Technologien finden

§ Herstellung von Rechtssicherheit und klaren Planungsgrundlagen für Hersteller und Zulieferer

§ Technologieförderung und Bildungspolitik an künftigen Anforderungsprofilen ausrichten

§ Ausbau des ÖPNV und der Vernetzung aller Verkehrsträger

Sachliche, ergebnisoffene Diskussion über Kosten der Mobilität und deren Verteilung nötig


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ERSTELLT AM: 16.03.2018 15:13 ERSTMALIGE WEITERGABE: 16.03.2018 15:59

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Official Institutions+49 711 127-28280Equity Sales+49 711 127-25333Sales Capital Markets London+44 20 7826-8175Sales Corporates Immobilien+49 711 127-75678

Sales Corporates Large Corporates+49 711 127-78709Sales Corporates Key Accounts+49 711 127-75679Sales Corporates UK Regio+49 711 127-75677+49 711 127-27888

Marktpartner Unternehmenskunden+49 711 127-7552Marktpartner Privatkunden+49 711 127-25501Primary Markets+49 711 127-78825Corporate Capital Markets+49 711 127-78825

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