M&A in der Transport- und · PDF fileApr Virgin America Inc US Alaska Air Group Inc US Completed 4,21 ... Asien & PazifikAnzahl Vol. (Mrd. US$) Ø Deal Local 102 69,9 0,69 Inbound

M&A in der Transport-und Logistikbranche

Gesamtjahr 2016

www.pwc.de/logistik

Kurier-Express-Paket-Markt (KEP): Wachsender E-Commerce führt weltweit – und in China im Speziellen – zu Transaktionen im KEP-Markt

Expresslogistiker aus Europa und der ganzen Welt suchen Transaktionsziele zur Erweiterung ihrer Kapazitäten und zum Ausbau ihrer Märkte. Der rasant wachsende E-Commerce stellt dabei besonders chinesische Expresslogistiker vor neue Herausforderungen und Möglichkeiten. Einige verschaffen sich teilweise über Reverse-Takeover Transaktionen im großen Rahmen Zugang zu Kapital von den Börsen. Auch deutsche Logistiker sind aktiv, so zum Beispiel DP DHL bei der geplanten Übernahme von UK Mail.

Shipping: Nach acht Jahren Krise sind Reeder zur Konsolidierung gezwungen und benötigen frisches Kapital von Investoren – Hafenbetreiber streben nach Wachstum

Reeder sind weiter auf frisches Kapital neuer Investoren angewiesen. Die schlechte Ertragslage nach acht Jahren der Krise zwingt die Reedereien zur Konsolidierung, damit diese ihre operativen Strukturen aus Kostensicht optimieren. Sinnbildlich für diese Entwicklung sind die angekündigte Zusammenarbeit der drei großen japanischen Reedereien NYK, MOL und K-Line ab 2018 oder der angekündigte Verkauf von Hamburg Süd an Maersk. Die großen Hafenbetreiber streben weiter nach Wachstum und bieten im Wettbewerb um die zu veräußernden Häfen, so dass für diese hohe Preise erzielt werden.

China und Indien: Chinesische Investoren kaufen Kerninfrastruktur; der indische Logistikmarkt gewinnt an Attraktivität für ausländische Investoren

Im eigenen Land verstärken sich chinesische Unternehmen des Trucking und Shipping Sektors durch die Übernahme von ebenfalls chinesischen Wettbewerbern. Die Transaktionen vereinfachen eine zentrale Steuerung der chinesischen Unternehmen und stärken sie für den internationalen Wettbewerb. Langfristig werden sich auch die etablierten Player vor der chinesischen Konkurrenz in Acht nehmen müssen. Indien ist nach den Reformen und mit einer nunmehr stabilen Regierung ein attraktiver Zielmarkt für ausländische Investoren, auch im Transport- und Logistiksektor.

2

PwC | M&A in Transport & Logistik

12Deals im KEP-Sektor

48 Deals 2016 im Shipping-Sektor

4 Megadeals in China

At a glance

At a glance

Deutschland: Nach schwachem Vorjahr hat sich der M&A-Markt 2016 belebt –Logistik und Schifffahrt sind die aktivsten Sektoren

60 der 91 angekündigten Deals mit deutscher Beteiligung hatten ein Zielunternehmen im Logistik-Sektor. Im Landverkehr gab es vermehrt innerdeutsche Übernahmen, aber auch Übernahmen deutscher Logistik-Targets durch Käufer aus europäischen Nachbarländern. Deutsche Reedereien sind an der weltweiten Konsolidierung in der Schifffahrt beteiligt.

3


Weitere Ergebnisse im Überblick:

Deals gesamt: • Anzahl der angekündigten Deals mit 219 unter dem hohen Niveau der Vorjahre (2014: 229,

2015: 238)• Gesamtvolumen der Deals mit 121,1 Mrd. US$ zwar unter Vorjahr (183,8 Mrd. US$), aber

deutlich über den Jahren 2012 bis 2014 (88,0; 75,0 und 89,1 Mrd. US$)

Megadeals (Transaktionen mit einem Volumen ab 1 Mrd. US-Dollar): • 19 angekündigte Megadeals (Vorjahr: 29); sieben Targets in China und Australien • 13 der 19 Megadeals sind lokale Deals mit Käufer und Target im selben Land

Regionen: • Asien aktivste Region (127 Deals; davon 102 lokal) vor Europa (69/47)• Europa überflügelt Nordamerika deutlich nach Anzahl (69/39) und Volumen

(33,8/25,3 Mrd. US$) der Deals

Finanzinvestoren: • Anteil der Finanzinvestoren nach Anzahl und Volumen der Deals leicht gestiegen (48%/40%)• Schwerpunkte: Verkehrsinfrastruktur, Logistik

Preise: • Preise auf Rekordniveau: Median der Value/Sales Multiples: 2,0• Hohe Preise insbesondere für Infrastruktur-Assets (Häfen, Flughäfen) sowie Bahn

62%

Anteil des Logistik-Sektors an den Deals mit deutschen Beteiligten

Globale M&A-Deals seit 2012

!! Quelle für alle Auswertungen: PwC Analyse basierend auf Thomson Reuters M&A-Daten; Vorjahresangaben gegenüber früheren Versionen aktualisiert

!! Grundsätzlich werden Deals ab einem Volumen von 50 Mio. US-Dollar ausgewertet Transaktionsmarkt auch 2016 auf hohem Niveau

Im zweiten Halbjahr 2016 setzt sich der Trend fort, der auch schon in der zweiten Jahreshälfte 2015 und der ersten Jahreshälfte 2016 beobachtet werden konnte: Die Anzahl der Deals geht gegenüber Ende 2014 und Anfang 2015 leicht zurück, liegt mit 113 aber etwa im Halbjahresdurchschnitt der vergangenen drei Jahre (ca. 114 Deals pro Halbjahr). Das Gesamtvolumen ist mit nur 53 Mrd. US$ niedriger als zuvor, das durchschnittliche Transaktionsvolumen bleibt aber weiterhin über dem Niveau der Jahre 2012 bis 2014. Der Rekordwert aus dem Jahr 2015 (183,8 Mrd. US$) konnte nicht erreicht werden. Es sollte aber in Betracht gezogen werden, dass einige der größten in 2015 angekündigten Deals im Laufe des Jahres 2016 wieder abgesagt wurden. Diese abgesagten Megadeals machten für 2015 ein Volumen von 40,6 Mrd. US$ aus.

Im ersten Halbjahr 2016 wurden 11 sogenannte Megadeals gezählt. Im zweiten Halbjahr kommen nun nochmal acht dieser Deals hinzu. Der größte darunter betrifft die Übernahme der Flugzeug-Leasing-Sparte mit einer Flotte von über 300 Flugzeugen von CIT durch die zur HNA Group gehörende Avolon für 10 Mrd. US$.

Insgesamt dominieren lokale Deals weiterhin das M&A-Geschäft in Transport und Logistik – bei 182 der 219 Deals befinden sich Käufer und Target in derselben Region. Das Transaktionsgeschehen ist weiterhin über alle Sektoren hinweg aktiv, mit Schwerpunkten in der Schifffahrt und in der Logistik.

2012 2013 2014 2015 2016

Total Total H1 H2 Total H1 H2 Total H1 H2 Total

Anzahl der Deals 214 202 101 128 229 121 117 238 106 113 219

Gesamtvolumen der

Deals (Mrd. US$)88,0 75,0 45,4 43,7 89,1 73,4 110,3 183,8 68,3 52,8 121,1

Ø Transaktionsvolumen

(Mio. US$)411,1 371,3 449,8 341,2 389,1 606,7 943,1 772,1 644,1 467,6 553,0

4


Megadeals in 2016 (1/2)

!! ‚Megadeals‘ = Deals mit einem Volumen ab einer Mrd. US-Dollar

Ankün-

digungTarget

Target

NationKäufer

Käufer

Nation

Deal

Status

Deal-Vol.

in Mrd. US$Sektor

MaiSF Holding (Group) Co

LtdChina

Maanshan Dingtai Rare Earth &

New Materials Co LtdChina Pending 16,83 Trucking

OktCIT Group Inc-

Commercial Air SegmentUS Avolon Holdings Ltd IRL Pending 10,00

Passenger

air

Jan YTO Express Co Ltd China Dalian Dayang Trands Co Ltd China Completed 8,78 Trucking

SepPort of Melbourne-

ConcessionAU Investorengruppe* AU Completed 7,25 Shipping

Mrz Asciano Ltd AU Investorengruppe** AU Completed 6,70 Shipping

Apr Virgin America Inc US Alaska Air Group Inc US Completed 4,21Passenger

air

Mai Poste Italiane SpA Italy Cassa Depositi e Prestiti SpA Italy Completed 3,26 Logistics

JulShanghai Yunda Freight

ServicesChina Ningbo Xinhai Electric Co Ltd China Pending 2,76 Trucking

Mai PostNL NV NL bpost NV BEL Withdrawn 2,72 Logistics

MrzAsciano Ltd-Patrick

TerminalsAU Investorengruppe*** AU Completed 2,19 Shipping

*) Investorengruppe aus den Fonds Australia state-owned Future Fund Management Agency, Australia state-owned Queensland Investment

Corp, Global Infrastructure Partners LLC, Ontario Municipal Employees Retirement System und China Investment Corp

**) Investorengruppe aus Qube Holdings Ltd (Qube), und Brookfield und den Fonds China Investment Corp, Canada's CPPIB, Singapore

GIC, Global Infrastructure Partners und British Columbia Investment Management Corp (BCIMC)

***) Investorengruppe um Qube Holdings und Brookfield mit den Konsortium-Partnern Singapore GIC, BCIMC und Qatar Investment

Authority5


Megadeals in 2016 (2/2)

Ankün-

digungTarget

Target

NationKäufer

Käufer

Nation

Deal

Status

Deal-Vol.

in Mrd. US$Sektor

Aug Linea Amarilla SAC Peru VINCI Highways SAS F Pending 1,65Passenger

ground

MaiHyundai Merchant Marine

Co LtdKOR Fremdkapitalgeber/Banken KOR Completed 1,53 Shipping

NovAeroports de la Cote

d'Azur SAF Azzurra Aeroporti Srl Italy Completed 1,43

Passenger

air

Mai LifeStorage LP US Sovran Self Storage Inc US Completed 1,30 Logistics

JulAthlon Car Lease

International BVNL

Mercedes-Benz Financial

Services Nederland BVNL Completed 1,22 Other

JulAichi Prefecture-Toll

RoadsJapan Aichi Doro Concession Japan Pending 1,16

Passenger

ground

JunAutopista Arco Norte SA

de CVMEX Investorengruppe* CAN Pending 1,07

Passenger

ground

OktChina Shipping Container

LinesChina China Shipping (Group) Co China Pending 1,04 Shipping

Jan Autopista Central SA Chile Inversora de Infraestructuras SL ESP Completed 1,03Passenger

ground

6


*) Investorengruppe aus den Pensionsfonds Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) und Ontario Teachers' Pension Plan (OTPP)

!! ‚Megadeals‘ = Deals mit einem Volumen ab einer Mrd. US-Dollar

Regionale Verteilung der Deals

Asien & Pazifik Anzahl Vol. (Mrd. US$) Ø Deal

Local 102 69,9 0,69

Inbound 13 2,7 0,20

Outbound 12 2,6 0,22

Total 127 75,2 0,59

Afrika/unbekannt Anzahl Vol. (Mrd. US$) Ø Deal

Local 2 0,1 0,07

Inbound 1 0,1 0,15

Outbound 7 1,2 0,17

Total 10 1,5 0,15

Europa Anzahl Vol. (Mrd. US$) Ø Deal

Local 47 17,9 0,38

Inbound 12 2,1 0,18

Outbound 10 13,8 1,38

Total 69 33,8 0,49

Südamerika Anzahl Vol. (Mrd. US$) Ø Deal

Local 5 0,6 0,11

Inbound 5 4,0 0,80

Outbound 1 0,1 0,10

Total 11 4,6 0,42

Nordamerika Anzahl Vol. (Mrd. US$) Ø Deal

Local 26 13,0 0,50

Inbound 6 10,6 1,76

Outbound 7 1,8 0,25

Total 39 25,3 0,65

Erläuterung:

Local = Target und Käufer in der RegionInbound = Target innerhalb der Region,

aber Käufer außerhalb der RegionOutbound = Target außerhalb der Region,

aber Käufer innerhalb der Region

Ein Inbound-Deal in einer Region ist gleichzeitig ein Outbound-Deal in einer anderen Region. Inbound-/Outbound Deals werden in der nebenstehenden Auflistung also zweifach erfasst.

7


Deals mit europäischer Beteiligung

Europa überflügelt Nordamerika deutlich

Europa liegt sowohl nach Anzahl (69/39) als auch nach Volumen (33,8/25,3 Mrd. US$) der Deals deutlich über Nordamerika. Für die größte Zahl und das größte Volumen der Deals mit europäischen Zielen zeichnen europäische Investoren verantwortlich (47 Deals im Gesamtwert von 17,9 Mrd. US-Dollar). Deals fanden in allen Sektoren statt mit Schwerpunkten in der Logistik und in der Schifffahrt. Bemerkenswert sind aber auch eine Reihe größerer Infrastruktur-Deals mit Häfen, Flughäfen und Mautstraßen als Kaufobjekt.

Außereuropäische Käufer kommen aus unterschiedlichsten Regionen

Während 2015 das Bild noch von Investoren aus Nordamerika dominiert wurde, stammen die Käufer 2016 aus den unterschiedlichsten Regionen und Ländern, darunter Australien, Malaysia, Mauritius, Singapur und Saudi Arabien. Das Gesamtvolumen dieser Inbound-Deals ist mit ca. 2,1 Mrd. US$ noch überschaubar. Bei drei Deals im Gesamtwert von 580 Mio. US$ ist der Käufer ungenannt geblieben.

Outbound Aktivitäten mit Fokus auf größere Deals

Unter den zehn Deals, bei denen europäische Unternehmen Targets außerhalb Europas übernommen haben, sind allein drei Megadeals, die das Durchschnittsvolumen treiben. Der mit Abstand größte Deal ist die Übernahme der CIT Group Commercial Air durch die Irische Avolon Holdings für 10 Mrd. US$, die beiden weiteren Megadeals betrafen Übernahmen von Mautstraßen in Südamerika.

Europa Anzahl Vol. (Mrd. US$) Ø Deal

Local 47 17,9 0,38

Inbound 12 2,1 0,18

Outbound 10 13,8 1,38

Total 69 33,8 0,49

8


Top 20 Deals mit europäischer Beteiligung

Ankün-

digungTarget

Target

NationKäufer

Käufer

Nation

Deal

Status

Deal-Vol.

in Mrd. US$Sektor

OktCIT Group Inc-Commercial

Air SegmentUS Avolon Holdings Ltd Ireland Pending 10,00

Passenger

air

Mai Poste Italiane SpA ItalyCassa Depositi e Prestiti

SpAItaly Completed 3,27 Logistics

Mai PostNL NV NL bpost NV Belgium Withdrawn 2,71 Logistics

Aug Linea Amarilla SAC Peru VINCI Highways SAS France Pending 1,65Passenger

ground

NovAeroports de la Cote d'Azur

SAFrance Azzurra Aeroporti Srl Italy Completed 1,43

Passenger

air

JulAthlon Car Lease

International BVNL

Mercedes-Benz Financial

Services Nederland BVNL Pending 1,22 Other

Jan Autopista Central SA ChileInversora de

Infraestructuras SLSpain Completed 1,03

Passenger

ground

Jul ENAV SpA Italy Investoren* Italy Completed 0,84Passenger

air

Mrz TORM A/S DK TORM PLC DK Completed 0,81 Shipping

Aug Ascendi PT II SGPS SA Portugal Ardian Infrastructure France Pending 0,73Passenger

ground

Nov Aeroports de Lyon SA France ADL Participations SAS France Completed 0,59Passenger

air

JulJo Tankers A/S-Chemical

Tanker OperationsNorway Stolt Nielsen Ltd UK Pending 0,58 Shipping

SepMPC Maritime Invests-M-

StarGER Undisclosed Acquiror Unknown Completed 0,40 Shipping

Okt Connect Plus M25 Ltd UK Edge Orbital Holdings Ltd UK Pending 0,34Passenger

ground

Feb Parcours SAS France ALD Automotive Ltd UK Completed 0,33 Logistics

Mrz Greenship Gas SG Bourbon SA France Completed 0,32 Shipping

Dez NIKI Luftfahrt GmbH AustriaEtihad Investment Holding

Company LLCUAE Pending 0,32

Passenger

air

Sep UK Mail Group PLC UK Deutsche Post AG GER Pending 0,32 Logistics

Jan Piraeus Port Authority SA GreeceChina Ocean Shipping

(Group) Co LtdChina Completed 0,31 Shipping

Jun LGI Logistics Group GER Elanders AB Sweden Completed 0,29 Trucking

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PwC | M&A in Transport & Logistik *) Per Carve-Out an ca. 200 qualifizierte institutionelle Investoren, anschließend wurden die Aktien an der Borsa Italiana gelistet

Deals mit deutschen Beteiligten 2016

Deutschland: Nach schwachem Vorjahr hat sich der M&A-Markt 2016 belebt – Logistik und Schifffahrt sind die aktivsten Sektoren

Im Laufe des Jahres 2016 wurden insgesamt 91 Deals angekündigt (2015: 60), an denen deutsche Unternehmen beteiligt waren oder sind. Dabei wurde bei lediglich 12 Deals das Transaktionsvolumen bekannt gegeben. Bei fünf dieser Deals lag das Transaktionsvolumen oberhalb der Schwelle von 50 Mio. US$.

Deals, bei denen sowohl der Käufer als auch das Target aus Deutschland stammen, überwiegen: 51 der 91 Deals mit deutschen Beteiligten sind sogenannte ‚local‘ Deals. Bei 26 Deals wurde der Verkauf von deutschen Unternehmen oder einzelnen Assets in Deutschland an ausländische Investoren angekündigt. Umgekehrt kündigten deutsche Investoren 14 Übernahmen von Targets im Ausland an.

Der Logistics und Trucking Sektor stand im Fokus der Investoren. 54 der 91 angekündigten Deals mit deutscher Beteiligung hatten ein Target aus diesem Sektor, die zweitmeisten M&A-Ankündigungen (13) bezogen sich auf Targets aus dem Shipping-Bereich.

59%14%

9%

9%

5% 4%

Logistics/Trucking Shipping

Passenger ground Passenger air

Rail Other

Verteilung der Deals mit deutscher

Beteiligung nach Sektoren

85%

3%

2%2%

2%

6%

Deutschland Dänemark

Frankreich UK

US Other

Verteilung der Deals mit deutscher

Beteiligung nach Herkunft des Targets

10


!! Gezählt wurden alle Deals, unabhängig vom Dealvolumen (auch < 50 Mio. US$)

Begehrte Targets in Deutschlands Landverkehr

Das Dealgeschehen im deutschen Landverkehr war 2016 sehr aktiv. Dabei gab es zum einen vermehrt innerdeutsche Übernahmen, wie etwa der Verkauf von 75% der Anteile von ALS (Allgemeine Land-und Seespedition GmbH) an Richard Zappe, die dann an Rhenus weiter veräußert wurden. Auf der anderen Seite waren mehrere Deals zu beobachten, bei denen deutsche Speditionen und Logistiker Targets von Transport- und Logistikunternehmen aus europäischen Nachbarländern waren; so z.B. die Übernahme der LGI Logistics Group durch die schwedische Elanders AB für 289 Mio. Euro oder die Übernahmen mehrerer deutscher Speditionen durch die polnische Raben Group. Beim Waggonvermieter VTG wird Morgan Stanley Infrastructure Partners mit der Übernahme der Anteile des Schweizer Unternehmers Andreas Goer größter Einzelaktionär.

Konsolidierung im Schifffahrtssektor macht auch vor Deutschland nicht halt

Der größte deutsche Deal 2016, bei dem ein unbekannter Investor die M-Star Flotte der MPC Maritime Investments übernimmt, hat eine deutsche Reederei zum Ziel. Mit dem angekündigten Verkauf der Hamburg Süd durch Dr. Oetker an Maersk und der Mehrheits-Übernahme der UASC durch Hapag-Lloyd sehen wir im Container-Bereich weitere prominente Deals der weltweiten Konsolidierung – mit deutschen Beteiligten, aber noch ohne Angabe von Transaktionsvolumina. Neben den Reedereien ist auch in der deutschen Binnenschifffahrt reges Transaktionsgeschehen zu beobachten: KD River Invest GmbH übernimmt die Köln-Düsseldorfer Deutsche Rheinschifffahrt AG und Brunsbüttel Ports GmbH übernimmt die Rendsburg Port GmbH.

11


Ankün-

digungTarget

Target

NationKäufer

Käufer

Nation

Deal

Status

Deal-Vol.

in Mrd. US$Sektor

SepMPC Maritime Invests-M-

Star FlotteGermany Undisclosed Acquiror Unknown Completed 0,40 Shipping

Sep UK Mail Group UK Deutsche Post AG Germany Pending 0,32 Logistics

Jun LGI Logistics Group Germany Elanders AB Sweden Completed 0,29 Trucking

Okt VTG AG GermanyMorgan Stanley Infrastructure

PartnersUS Pending 0,27

Logistics

(Rail)

Okt EuroMaint AB SwedenSpecial Situations

VenturePartnersGermany Pending 0,07 Rail

Deals mit deutschen Beteiligten 2016

Verteilung der Deals nach Sektoren

Weltweit

1H2014 2H2014 1H2015 2H2015 1H2016 2H2016

AnzahlGes.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.

Passenger air 9 2,3 23 8,4 15 5,9 19 27,7 12 6,4 20 17,0

Passenger ground 11 8,4 14 4,0 22 9,8 18 10,2 22 5,1 16 6,2

Rail 3 4,3 4 0,5 4 3,0 7 28,8 3 0,4 11 2,5

Logistics/Trucking 43 13,4 45 13,0 51 27,2 35 19,9 36 38,9 37 11,8

Shipping 29 8,9 35 16,2 22 14,6 34 19,4 27 15,9 21 13,0

Other 6 8,2 7 1,5 7 13,3 4 4,4 6 1,5 8 2,4

Gesamt 101 45,4 128 43,7 121 73,8 117 110,3 106 68,3 113 52,8

!! Anzahl und Gesamtvolumen (in Mrd. US$) der Deals ab einem Volumen von 50 Mio. US$

Europäische

Union

1H2014 2H2014 1H2015 2H2015 1H2016 2H2016

AnzahlGes.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.

Passenger air 3 0,7 8 5,2 3 1,2 4 1,7 3 0,5 6 3,5


Rail 1 0,5 0 0,0 3 1,8 2 0,2 1 0,1 3 0,4


Shipping 3 0,4 2 2,4 2 2,7 5 1,6 6 1,5 3 0,7

Other 1 2,7 1 0,2 4 4,4 2 4,1 1 0,3 2 1,5

Gesamt 19 6,3 29 11,5 30 19,9 25 10,0 27 10,5 25 8,3

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Shipping: Nach acht Jahren Krise sind Reeder zur Konsolidierung gezwungen und benötigen frisches Kapital von Investoren – Hafenbetreiber streben nach Wachstum

In 2016 ist bei vielen Deals in der Schifffahrt zu beobachten, dass die teils notleidenden Reedereien auf frisches Kapital neuer Investoren angewiesen sind. So begründet beispielsweise auch Dr. Oetker den Verkauf seiner Schifffahrtssparte an Maersk mit dem hohen Kapitalbedarf, um in der weiterhin von Überkapazitäten geprägten Branche mithalten zu können. Die schlechte Ertragslage nach acht Jahren der Krise zwingt die Reedereien zur Konsolidierung, damit diese ihre operativen Strukturen aus Kostensicht optimieren, wodurch auch gleichzeitig Kapazität aus dem Markt genommen wird. Einige Deals in 2016, wie etwa die Mehrheitsbeteiligung an der UASC durch Hapag Lloyd oder die Übernahme des Chemikalientanker-Geschäfts der norwegischen Jo Tanker A/S durch die britische Stolt Nielsen Ltd., schreiben die Geschichte der vergangenen Jahre fort, als sich etwa Hapag Lloyd mit der chilenischen CSAV zusammen geschlossen hat. Die wirtschaftliche Situation hat auch die großen japanischen Reedereien NYK, MOL und K-Line dazu gebracht, dass sie ab 2018 kooperieren und gemeinsam Synergien heben.

Im Hafensektor gestaltet sich das M&A-Geschehen 2016 vor einem ganz anderen Hintergrund. Im Gegensatz zu den Reedern konnten die Hafenbetreiber auch in den Krisenzeiten gute Ergebnisse verzeichnen, daher gibt es hier keinen Druck zu verkaufen. Die großen Hafenbetreiber streben weiterhin nach Wachstum und bieten im Wettbewerb um die zu veräußernden Häfen, so dass für diese hohe Preise erzielt werden. Das Ziel ist dabei durch den Betrieb von mehreren Hafenanlagen Synergiepotenziale zu heben und mit gestärkter Verhandlungsmacht mit den Reedereien zu verhandeln. Beispielhafte Deals für dieses Vorgehen liefern in 2016 vor allem chinesische Hafenbetreiber, wie z.B. die Dalian Port Investment & Financing Holding Co Ltd., die die Jinzhou Port Co Ltd. übernommen hat oder die China Ocean Shipping (Group) Co. Ltd., die durch die Übernahme der Piraeus Port Authority SA ihr Hafennetz ausgebaut hat.

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Logistik: Logistikdienstleister weiter im Fokus – Wachsender E-Commerce führt weltweit, und in China im Speziellen, zu Transaktionen im KEP-Markt

Logistikdienstleister stehen weiter im Fokus der Investoren. Im Laufe des Jahres 2016 gab es 73 Deals in den Sektoren ‚Logistics‘ und ‚Trucking. Chinesische Unternehmen waren bei 16 Deals als Käufer aktiv – darunter waren 15 lokale Deals und ein Deal mit Target in Indien. Deutsche Unternehmen kauften ebenfalls nahezu ausschließlich deutsche Targets, jedoch sind bei diesen Transaktionen die Dealvolumina größtenteils nicht veröffentlicht, so dass in den Deals mit über 50 Mio. US$ Dealvolumen nur zwei Deals mit einem deutschen Logistics/Trucking-Target enthalten sind.

Expresslogistiker aus Europa und der ganzen Welt suchen Transaktionsziele zur Erweiterung ihrer Kapazitäten und dem Ausbau ihrer Märkte. Der rasant wachsende E-Commerce stellt dabei besonders chinesische Expresslogistiker vor neue Herausforderungen und Möglichkeiten. In China haben sich Shanghai Yunda Freight Services, SF Holdings und YTO Express über sogenannte Reverse-Takeover Transaktionen* im großen Rahmen Zugang zu Kapital von den Börsen verschafft. Die ebenfalls chinesische ZTO Express sammelte über einen IPO an der New Yorker Börse im Oktober 1,4 Mrd. US$ Kapital ein. Diese Unternehmen benötigen Kapital für ihre Wachstumspläne im Massengeschäft des Paketmarktes. Dieser boomt in China unverändert, und auch im x-border Geschäft stehen die Zeichen auf Wachstum.

In Europa sind auch deutsche Logistiker aktiv, so DP DHL bei der geplanten Übernahme von UK Mail. Und die europäischen Wettbewerber sind gleichfalls nicht untätig. So hatte die belgische bpost 2016 insgesamt drei Übernahmeangebote für die niederländische PostNL vorgelegt, die allerdings von PostNL zurückgewiesen wurden. bpost hat daraufhin erklärt, die Übernahmepläne nicht weiter zu verfolgen.

Bahnsektor schwächer nach Rekordjahr

Mit einem mittlerweile wieder abgesagten Megadeal in einer angekündigten Höhe von 27,5 Mrd. US$ erlebte der Sektor Rail im vergangenen Jahr ein absolutes Rekordhoch. 2016 wurde nur bei 14 Deals das Dealvolumen veröffentlicht, bei denen die Dealvolumina oberhalb der 50 Mio. US$-Schwelle lagen. Die Übernahme eines 49%-Anteils an der Genesee & Wyoming Australia Ltd. durch einen Infrastrukturfonds der ebenfalls australischen Macquarie Bank für etwa 690Mio. US$ war der größte darunter. Drei weitere Deals mit Volumina zwischen 186 und 460 Mio. US$ betreffen Wechsel in der Gesellschafterstruktur der China High-Speed Railway Tech.

14


*) Bei einem Reverse-Takeover kauft ein operatives Unternehmen zunächst Aktien von einer in vielen Fällen nicht mehr operativ tätigen,

börsennotierten Gesellschaft und lässt sich dann von dieser übernehmen, bleibt dabei aber durch einen Aktientausch Mehrheitseigentümer

des neuen Unternehmens. Das operative Unternehmen geht somit an die Börse, ohne den klassischen IPO-Prozess durchlaufen zu haben.


Luftverkehr hebt noch nicht ab

Mit gerade einmal 12 Deals und einem Gesamtvolumen von 6,4 Mrd. US$ war der Luftverkehrssektor im ersten Halbjahr 2016 auf dem M&A-Markt nicht sehr aktiv. Im zweiten Halbjahr sehen wir hier deutlich höhere Aktivität, mit 20 Transaktionen und einem Dealvolumen von 17,0 Mrd. US$. Alleine 10 Mrd. US$ davon entfallen auf die Übernahme des amerikanischen Leasing- und Fleet-Management Unternehmens CIT Commercial Air durch Avolon, ein irisches Unternehmen, das mit der chinesischen HNA Gruppe verbunden ist.

In Deutschland war das zweite Halbjahr 2016 vor allem durch Ankündigungen zu möglichen Zusammenschlüssen mit und Übernahmen von Air Berlin geprägt: etwa die Abgabe der touristischen Flotte an ein Joint Venture zwischen Etihad und TUI, die Vermietung von Flugzeugen an Lufthansa oder der angekündigte Verkauf der Niki-Anteile Air Berlins an Etihad für ca. 316 Mio US$. Zum Jahresende wurde außerdem endgültig klar, dass Lufthansa Brussels Airlines komplett übernehmen und in die Tochter Eurowings integrieren wird.

Personenverkehr (Straße, Schiene):

Der Personenverkehr war im ersten Halbjahr 2016 sowohl nach Anzahl (22) als auch nach Gesamtvolumen der Deals (5,1 Mrd. US$) einer der deutlich aktiveren Sektoren. Das Gesamtvolumen der Transaktionen in diesem Sektor im zweiten Halbjahr übertrifft diesen Wert nochmals mit ca. 5,9 Mrd. US$, verteilt auf 14 Transaktionen. Der größte Deal dieses Sektors war der angekündigte Kauf der peruanischen Linea Amarilla durch die französische VINCI Highways SAS. Der Kaufpreis betrug umgerechnet 1,65 Mrd. US$. Hinzu kamen drei weitere Megadeals mit Straßenkonzessionen in Japan, Mexiko und Chile.

15


Deals mit Beteiligung von Finanz-investoren

2014 2015 2016

An-

zahl

Ges.

Vol.

An-

zahl

Ges.

Vol.

An-

zahl

Ges.

Vol.

Passenger air 14 5,9 14 5,8 16 6,7

Passenger ground 9 8,9 25 14,4 19 5,0

Rail 1 0,5 4 1,3 8 2,1

Logistics/Trucking 40 14,6 32 11,4 44 13,6

Shipping 31 8,7 18 12,5 17 21,1

Other 8 6,5 6 13,9 2 0,3

Total 103 45,1 99 59,4 107 48,9

Anzahl und Gesamtvolumen in Mrd. US$

der Deals mit Beteiligung von Finanzinvestoren

Verteilung der Anzahl der Deals

nach Art des Investors

54% 59%52%

46% 41%48%

0%

25%

50%

75%

100%

2014 2015 2016

Strategic Investor Financial Investor

Finanzinvestoren wieder mit höherem Anteil am M&A-Geschehen

Der Anteil der Finanzinvestoren an den M&A-Aktivitäten im T&L-Sektor liegt 2016, gemessen an der Dealanzahl, bei 48% und damit deutlich über dem Vorjahresniveau. Das Gesamtvolumen dieser Deals liegt mit 48,9 Mrd. US$ bei 40% des Gesamtvolumens aller angekündigten Deals (strategische Investoren: 71,0 Mrd. US$) und damit ebenfalls deutlich über dem Anteil in 2015. Finanzinvestoren finden sich bei acht der 19 Megadeals auf der Bieterseite.

Der Rückgang der Beteiligung von Finanzinvestoren am M&A Geschehen aus dem vergangenem Jahr scheint zunächst gestoppt. Eine mögliche Ursache ist aus unserer Sicht, dass kapitalintensive Infrastrukturinvestments in dem von Asset-Price Inflation und Unsicherheit geprägten aktuellen Marktumfeld attraktiv sind, um stabile Renditen zu erwirtschaften. Teilweise sehen wir hier aber auch Sondereffekte durch die Restrukturierung der Hyundai Merchant Marine.

49%

68%60%

51%

32%40%

0%

25%

50%

75%

100%

2014 2015 2016

Financial Investor Strategic Investor

Verteilung des Dealvolumens

nach Art des Investors

16


1,9 2,31,5 1,4 1,0 1,3 1,5 1,9

5,2 5,5

1,32,0

0,7

3,4

1,1

0,0

2,0

4,0

6,0

Infrastructure(Airports)

Infrastructure(Ports)

Infrastructure(Roads)

Logistics/Trucking

Passengerair

Passengerground

Rail Shipping

10-Jahres Median 2016

Preise für T&L-Targets im 10-Jahres-Vergleich und nach Sektoren

Preise stabilisieren sich auf hohem Niveau

Nach der Wirtschaftskrise sind die Kaufpreise im Median stetig angestiegen und haben sich seit 2013 etwa bei dem Zweifachen des Umsatzes stabilisiert. Nach leichten Rückgängen in den beiden Vorjahren wird 2016 wieder der Rekordwert von 2,0 erreicht.

Die deutlich erhöhten Preise ziehen sich über die Mehrzahl der Sektoren hinweg, so dass die Preise 2016 größtenteils deutlich oberhalb des jeweiligen 10-Jahres-Medians liegen. Der größte Anstieg zeigt sich im Bahnsektor. Da die Mehrzahl der Deals mit einem Volumen von mehr als 50 Mio. US$ und bekanntem Multiple Wechsel in der Gesellschafterstuktur der China High-Speed Railway Tech betreffen, sollte dies als Ausreißer betrachtet werden. Allerdings sind auch die Preise im Passenger Ground- und Logistics/Trucking-Sektor sowie bei den Infrastruktur-Targets deutlich über dem 10-Jahres-Median.

Median der Multiples Value/Sales*

(Deals mit einem Volumen ab 50 Mio. US$)

1,61,3 1,4

1,8

0,71,1

1,41,7

2,0 1,9 1,9 2,0

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

*) Der Transaktionsmultiple gibt hier das Verhältnis der Unternehmensbewertung (des Kaufpreises) zum jährlichen Umsatz an. 17


9,8

BRIC: Regionale Verteilung der Deals

Indische Targets wecken das Interesse der Investoren

Für Unternehmenskäufe ist der indische Markt für Investoren so spannend wie seit mehr als drei Jahren nicht mehr. Bei neun Deals mit einem Dealvolumen größer 50 Mio. US$ stammt das Target 2016 aus Indien. Indien ist nach den Reformen und mit einer nunmehr stabilen Regierung ein attraktiver Markt für ausländische Investoren. Im Logistiksektor liegen die steigenden Investitionszahlen vor allem an dem stabilen Wachstum der Verladerindustrien, und auch der E-Commerce-Boom in der wachsenden Mittelschicht steigert die Nachfrage nach Logistikdienstleistungen. Vor diesem Hintergrund hat beispielsweise die US-amerikanische Warburg Pincus LLC die Stellar Value Chain Solutions und die Hong Konger SSG Capital Management Ltd. die Future Supply Chain Solutions übernommen.

Im Einklang mit der Gesamtlage wird das M&A-Geschehen in den BRIC Ländern aber weiterhin deutlich von China dominiert.

15

24

0

16

55

10

35

8

54

5

45

2

1

53

5

68

2

5

80

3

54

1

3

61

0 50 100

Brazil

China

India

RussianFed

Total

2016

2015

2014

2013

2012

19

28

3

17

67

15

33

2

9

59

6

42

4

0

52

10

62

5

81

4

47

9

3

63

0 50 100

Brazil

China

India

RussianFed

Total

2016

2015

2014

2013

2012

Nach Herkunft des Käufers Nach Herkunft des Targets

18


Deals mit Beteiligten aus China

Die T&L-Branche ist durch geringe Technologisierung für Chinas 2020 Strategie weniger attraktiv, aber chinesische Investoren kaufen Kerninfrastruktur

Chinesische Investoren beteiligen sich im Ausland an Infrastrukturobjekten wie bei der Piraeus Port Authority, und der Übernahme von Asciano. Im eigenen Land verstärken sich chinesische Unternehmen des Trucking und Shipping Sektors durch die Übernahme von ebenfalls chinesischen Wettbewerbern. Ein weiterer Grund vor allem für drei der Megadeals ist der Zugang zum Kapitalmarkt. Diesen haben sich sowohl YTO Express Co Ltd. als auch Shanghai Yunda Freight und SF Holdings durch einen Reverse-Takeover mit der Dalian Dayang Trands Co Ltd. bzw. der Ningbo Xinhai ElectricCo Ltd. und der Maanshan Dingtai gesichert, ohne sich dazu über einen IPO an der Börse listen zu lassen. Die Express-Logistiker benötigen Kapital zur Expansion, das sie sich auf diese Weise am Kapitalmarkt verschaffen. Die Transaktionen vereinfachen eine zentrale Steuerung der chinesischen Unternehmen und stärken sie für den internationalen Wettbewerb. Langfristig werden sich auch die etablierten Player vor der chinesischen Konkurrenz in Acht nehmen müssen.

!! Anzahl und Gesamtvolumen (in Mrd. US$) der Deals ab einem Volumen von 50 Mio. US$

China

1H2014 2H2014 1H2015 2H2015 1H2016 2H2016

AnzahlGes.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.Anzahl

Ges.

Vol.

Passenger air 1 0,2 7 1,4 5 3,5 7 4,6 2 0,3 7 2,1


Rail 0 0,0 0 0,0 0 0,0 1 0,6 1 0,3 3 0,7


Shipping 3 0,4 5 1,6 8 2,1 9 4,5 5 1,3 6 2,5

Other 2 0,1 2 0,2 1 1,5 1 0,2 2 0,7 2 0,2

Gesamt 20 5,2 27 6,8 30 15,9 43 24,1 21 29,8 33 11,2

19


Methodik Dieser Report ist eine Analyse der weltweiten Transaktionsaktivitäten in der Branche „Transport & Logistik“.

Die Analyse umfasst alle Zusammenschlüsse, Unternehmenskäufe und -verkäufe, Leveraged Buyouts, Privatisierungen und Übernahmen von Minderheitsanteilen mit einem Transaktionsvolumen ab 50 Mio. US-Dollar. Maßgeblich waren die Ankündigungen, die zwischen dem 1. Januar 2016 und dem 31. Dezember 2016 stattfanden. Nicht enthalten sind Projekttransaktionen, die gerade im Infrastrukturbereich – z.B. als Privat-Public-Partnership – z.T. häufiger sind als Unternehmenstransaktionen.

Die der Analyse zugrundeliegenden Daten stammen von Thomson Reuters und umfassen alle angekündigten Deals, bei denen das Zielunternehmen aus einer der nachfolgend aufgeführten NAICS-Branchen stammt. Historische Zahlen werden laufend aktualisiert.

Es wurden alle Transaktionen mit einbezogen, deren Status zum Zeitpunkt der Analyse abgeschlossen, noch nicht abgeschlossen, noch nicht abgeschlossen aufgrund kartellrechtlicher Genehmigungsverfahren, ‚unconditional‘ (d. h. Bedingungen des Käufers wurden erfüllt, aber der Deal wurde noch nicht abgeschlossen) oder zurückgezogen war.

Sektoren und zugeordnete NAICS-Branchen:

Passenger air: Scheduled Passenger Air Transportation; Nonscheduled Chartered Passenger Air Transportation; Air Traffic Control; Other Airport Operations; Other Support Activities for Air Transportation

Passenger ground: Highway, Street, and Bridge Construction; All Other Specialty Trade Contractors; Commuter Rail Systems; Bus and Other Motor Vehicle Transit Systems; Other Urban Transit Systems; Interurban and Rural Bus Transportation; Taxi Service; Limousine Service; School and Employee Bus Transportation; Charter Bus Industry; Special Needs Transportation; All Other Transit and Ground Passenger Transportation; Other Support Activities for Road Transportation

Rail: Line-Haul Railroads; Short Line Railroads; Support Activities for Rail Transportation

Logistics: Gas Distribution; Freight Transportation Arrangement; Packing and Crating; All Other Support Activities for Transportation; Postal Service; Couriers; Local Messengers and Local Delivery; General Warehousing and Storage; Refrigerated Warehousing and Storage; Farm Product Warehousing and Storage; Other Warehousing and Storage; Process, Physical Distribution, and Logistics Consulting Services

Trucking: General Freight Trucking, Local; General Freight Trucking, Long-Distance, Truckload; General Freight Trucking, Long-Distance, Less Than Truckload; Used Household and Office Goods Moving; Specialized Freight (except Used Goods) Trucking, Local; SpecializedFreight (except Used Goods) Trucking, Long-Distance

Shipping: Deep Sea Freight Transportation; Deep Sea Passenger Transportation; Coastal and Great Lakes Freight Transportation; Coastaland Great Lakes Passenger Transportation; Inland Water Freight Transportation; Inland Water Passenger Transportation; Port and Harbor Operations; Marine Cargo Handling; Navigational Services to Shipping; Other Support Activities for Water Transportation; Regulation and Administration of Transportation Programs

Other: Scheduled Freight Air Transportation; Nonscheduled Chartered Freight Air Transportation; Other Nonscheduled Air Transportation; Mixed Mode Transit Systems; Commercial Air, Rail, and Water Transportation Equipment Rental and Leasing; Passenger Car Rental; Passenger Car Leasing; Truck, Utility Trailer, & RV Rental and Leasing

20


Kontakt

Dietmar Prümm

Tel.: +49 211 [email protected]

Jörg Bredy


21


Dr. Peter Kauschke


Philip Wöbse


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