TRADITION · Quien no quiere pensar es un fanático. Quien no puede pensar es un idiota. Quien no osa a pensar es un cobarde. Francis Bacon. 3 ÍNDICES Index Last price 1D % YTD Winners

TRADITION

MORNING NEWS

M I É R C O L E S 1 2 D E S E P T I E M B R E D E L 2 0 1 8

Resumen

2

Rubén Ruiz Tech Financial Products

El pulso que mantuvieron ayer los índices de renta variable europea tuvo emoción

hasta el final. Con una nueva apertura en negativo y sin catalizadores positivos a la vista, el

escenario volvía a traernos los aires deprimentes de la semana pasada. Pero la apertura en

positivo de EE.UU. ayudó a la remontada final que, sin ser deslumbrante, sí permitió ver un

cierre mixto en Europa. El Eurostoxx cerraba con un +0,07%, mientras que el Ibex y el CAC lo

hacían en un +0,14% y +0,27% respectivamente. El resto, todos en negativo.

Como decíamos anteriormente, EE.UU. conseguía, por fin, romper la racha de

sesiones mixtas que habíamos visto en las últimos días. En el aniversario del trágico atentado

de las Torres Gemelas, los índices lograban acabar la jornada en positivo a pesar de un inicio

algo dubitativo tras la petición de China a la Organización Mundial del Comercio de aplicar

aranceles a productos norteamericanos por valor de 8,4 bn$. Al final, el Dow Jones finalizaba

con alzas del +0,44%, el S&P500 del +0,37% y el Nasdaq del +0,61%.

En cuanto a los valores destacados del día, sobresalió por encima de todos la

finlandesa Amer Sports que subía al cierre un +18,79% tras los rumores especulativos. Le

seguía la suiza Partners Group con un +5,67% tras los buenos resultados del 1S18, mientras

que en tercer lugar aparecía la farma Galapagos con un 5,43% tras la mejora de

recomendación de Bernstein. En el lado negativo aparecía la francesa Valeo con un descenso

del -4,88% tras el fuerte descenso experimentado por todas las compañías de componentes

del sector Autos. En segundo lugar aparecía la alemana Siltronic con un -4,38% y en tercero

GAM Holdings quién cedía al cierre un -3,95%.

Hoy esperamos ligeras subidas en apertura con los futuros y spread bets europeos

pronostican una apertura alcista del 0,15% para el Euro Stoxx 50 y del 0,12% para el Ibex

35. Marcan subidas en pre-market de entre un +1% y un +2% Dunelm y Galiford tras los

buenos resultados. Galapagos sube un +5%. En cuanto a las caídas IWG marca caídas de

entre un -2% y un -3% tras la noticia de la salida de su CEO. Nexans y Big Yellow pierden

entre un -1% y un -2%.

Oscar Anaya Head Institutional Sales Spain

Jaime Tassara Equity Broker

Quien no quiere pensar es un fanático. Quien no puede pensar es un idiota. Quien no osa a pensar es

un cobarde. Francis Bacon.

3 Í N D I C E S

Index Last price 1D % YTD Winners vs Losers EU %

EuroStoxx50 3311.7 0.07% -5.49% Amer Sports 18.8% M ediaset España -7.4%

IBEX 35 9284.1 0.14% -7.56% Aryzta 16.4% Valeo -4.9%

CAC 40 5283.8 0.27% -0.54% Partners Group 5.7% Silt ronic -4.4%

DAX 11970.3 -0.13% -7.33% Galapagos 5.4% Imperial Brands -3.3%

FTSE 100 7273.5 -0.08% -5.39% Ashtead Group 5.2% Orif lame -3.3%

FTSE M IB 20906.0 -0.31% -4.57% Ubisoft 4.2% Pandora -3.1%

Stoxx 600 375.3 -0.05% -3.56% Lundin Petr. 3.5% Ap M olle -3.1%

Dow Jones 25971.1 0.44% 5.06% Alt ice 3.2% BE semicod. -3.1%

S&P 500 2887.9 0.37% 8.01% Schibsted 3.1% Bayer -2.9%

Nasdaq 7972.5 0.61% 15.49% Convatec 2.6% AM S -2.9%

Futures After Market USA %

Euro Stoxx 50 3311 0.27% Integrated Device Technology Inc 10.6% Campbell -1.26%

S&P 500 2890 0.02% Activision Blizzard 7.1% Pegasystems Inc -1.24%

USited Rentals 5.2% Corning -1.24%

Volatility Integra LifeSciences Holdings Corp 5.0% DaVita -1.23%

VSTOXX 50 15.79 -0.68% 16.84% GrubHub Inc 4.1% Phillips 66 -1.23%

VIX 13.22 -6.64% 19.75% Diamondback 3.8% Freeport -1.21%

Currencies Sovereign bonds 10 Y % Yield Change

EUR/USD 1.16 -0.10% -3.42% United States 99.16 2.97 -0.03

USD/JPY 111.54 0.05% 1.00% United Kingdom 101.18 1.50 -0.02

EUR/GBP 0.89 -0.08% -0.36% France 100.14 0.73 -0.02

EUR/CHF 1.13 -0.03% 3.67% Germany 98.28 0.43 -0.02

Italy 98.95 2.94 -0.02

Commodity Spain 99.42 1.46 -0.01

Brent 79.5 0.54% 10.27% Portugal 102.19 1.87 -0.27

WTI 70.0 1.04% 12.47% Japan 99.94 0.10 -0.40

Gold 1199.5 -0.17% 12.26% China 100.10 3.66 0.89

4 M A C R O

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

10/09/2018 00:50:00 Japan GDP Real Chained QoQ Japan 2Q F 0.7 0.7 -0.2

Lunes 00:50:00 Japan Real GDP Annualized QoQ Japan 2Q F 2.6 3 -0.9

00:50:00 Japan GDP Chained Deflators YoY Japan 2Q F 0.1 0.1 0.5

11:00:00 Greece CPI YoY 2009=100 Greece Aug Not survey - 0.972

11:00:00 Greece Industrial Production Y Greece Jul Not survey - 1.7

03:30:00 China CPI YoY China Aug 2.1 2.3 2.1

03:30:00 China PPI YoY China Aug 4 4.1 4.6

China Monthly Money Supply M2 China Aug 8.6 - 8

10:30:00 UK Manufacturing Production Mo United Kingdom Jul 0.2 - 0.6


11/09/2018 11:00:00 ZEW Germany Assessment Germany Sep 72 - 72.4

Martes 11:00:00 ZEW Germany Expectation Germany Sep -13.5 - -24.7

10:30:00 UK Claimant Count Rate United Kingdom Aug Not survey - 2.5

10:30:00 UK Unemployment Claimant Count United Kingdom Aug Not survey - 9

10:30:00 UK Unemployment ILO United Kingdom Jul 4 - 4.2

06:30:00 Japan Tertiary Industry Japan Jul 0.1 - 0.2

16:00:00 Merchant Wholesalers Inventories United States Jul F 0.7 - 0.1

01:50:00 Japan Money Stock M2 avg Japan Aug 3 - 3.1

01:50:00 Japan Money Stock M3 avg Japan Aug 2.6 - 2.6


12/09/2018 13:00:00 MBA US US Mortgage Market Index United States Sep 7 Not survey - -4.6

Miércoles 12:00:00 Portugal HICP MoM Portugal Aug F Not survey - -0.4

12:00:00 Portugal HICP YoY Portugal Aug F Not survey - 2.2

09:00:00 Spain CPI MoM Spain Aug F 0.2 - -0.7

09:00:00 Spain CPI YoY Spain Aug F 2.2 - 2.2

09:00:00 Spain Harmonized CPI YoY Spain Aug F 2.2 - 2.3

10:00:00 Italy Industrial Production Mo Italy Jul -0.4 - 0.8

14:30:00 US PPI Final Demand MoM United States Aug 0.2 - 0.3


13/09/2018 08:45:00 France European Harmonised CPI France Aug F 2.6 - 2.6

Jueves 08:45:00 France CPI 2015=100 YoY France Aug F 2.3 - 2.3

08:00:00 Germany CPI All Items MoM Germany Aug F 0.1 - 0.3

08:00:00 Germany CPI All Items YoY Germany Aug F 2 - 2

08:00:00 Germany HICP All Items YoY Germany Aug F 1.9 - 2.1

01:50:00 Japan Machinery Orders: Privat Japan Jul 5.5 - -3.7

14:30:00 US Initial Jobless Claims United States Sep 8 210 - 203

09:30:00 Sweden GDP QoQ Sweden 2Q F 0.9 - 0.8

12:00:00 Ireland HICP YoY 2015=100 Ireland Aug Not survey - 0.7

12:00:00 Ireland CPI All Items YoY Ireland Aug Not survey - 0.4

20:00:00 US Treasury Federal Budget Deb United States Aug -183 - -74.858

01:50:00 Japan Producer Price Index YoY Japan Aug 3.1 - 2.8

14:30:00 US CPI Urban Consumers MoM United States Aug 0.3 - 0.1

14:30:00 US CPI Urban Consumers Less United States Aug 0.2 - 0.2

13:45:00 ECB Main Refinancing Oper. Eurozone Sep 13 0 - 0

13:45:00 ECB Marginal Lending Facil Eurozone Sep 13 0.25 - 0.25

13:45:00 ECB Deposit Facility Announ. Eurozone Sep 13 -0.4 - -0.4

13:00:00 UK Bank of England Official United Kingdom Sep 13 0.75 - 0.75

12:00:00 Ireland GDP Chain Linked 2011 Ireland 2Q Not survey - 2.8


14/09/2018 14:30:00 Adjusted Retail & Food Service United States Aug 0.4 - 0.2

Viernes 04:00:00 China Value Added of Industry China Aug 6.1 - 6

06:30:00 Japan Indices of Industrial Japan Jul F Not survey - -1.8

15:15:00 US Industrial Production MOM S United States Aug 0.3 - 0.97

10:00:00 Italy HICP YoY NSA Italy Aug F 1.7 - 1.9

16:00:00 University of Michigan Consume United States Sep P 96.8 - 97.9

14:30:00 US Import Price Index by End U United States Aug -0.3 - -0.1

09:30:00 Sweden CPI Headline Rate MoM Sweden Aug 0 - 0.2

09:30:00 Sweden CPI Headline Rate YoY Sweden Aug 2.2 - 2.1

09:30:00 Sweden CPI 1980=100 Sweden Aug 330.1 - 328.62

5 E U R O P A

N O T I C I A S

INDITEX: El gigante español de textil ha presentado esta mañana los resultados del 1S18, los cuales se han

situado ligeramente por debajo de lo esperado. Ventas 12,03 bn€ < 12,06 bn€ e cons. LFL +4%. Gross margin

56,7% < 56,8% e cons. Ebitda 2,34 bn€ < 2,35 bn€ e cons. Ebit 1,78 bn€ < 1,80 bn€ e cons. Bº neto 1,41 bn€ =

e cons. El crecimiento en ventas ha sido el más bajo de los últimos cuatro años en los que, según la propia

compañía, han influido las elevadas temperaturas veraniegas, el impacto negativo de la divisa y la mayor

presión de los competidores online.

HERMES: La compañía francesa de lujo ha desvelado los resultados del 1S18 en los que el beneficio operativo

ha alcanzado su nivel récord gracias al fuerte tirón de las ventas en China. Ventas 2,85 bn€ vs 2,71 bn€ yoy. Bº

operativo ajustado 985 M€ > 981 M€ e cons, con el margen en el 34,5% > 34,4% e cons. Bº operativo 1,04 bn€

vs 931 M€ yoy. Bº neto 708 M€ vs 605 M€ yoy. Han confirmado las guías para el conjunto del año.

SSE: La utility británica ha presentado el trading statement de los últimos 5 meses en el que afirman que las

condiciones meteorológicas en dicho período, seco y caluroso, así como los elevados precios del gas, tendrán

un impacto de aproximadamente 80 ML en el beneficio operativo del próximo 1T fiscal, así como en los

resultados de los últimos cinco meses, donde podría alcanzar los 190 ML. Esperan que en los resultados del

1S fiscal que presentarán el próximo 30 de septiembre el beneficio operativo ajustado se reduzca a la mitad del

logrado en el mismo período del año anterior. Por último, han mantenido intacto el objetivo de dividendo de

97,5 p/acc previsto en su plan estratégico.

NOVARTIS: La farma suiza ha anunciado que su medicamento anticancerígeno Kymriah ha sido aprobado por

las autoridades europeas de farmacología.

AIRBUS: El fabricante europeo de equipamiento aeroespacial ha solicitado a la aerolínea Thai Airways que

prepare otro borrador con su Business plan, incluyendo los acuerdos de rutas, antes de que el Gobierno

tailandés apruebe la compra de un nuevo pedido, lo que le ayudará a renovar la flota y competir a gran escala

con las grandes aerolíneas.

SECTOR BANCARIO ALEMANIA: Un reportaje aparecido ayer en la prensa alemana afirmaba que el

Gobierno germano estaría abierto a fusionar los dos principales bancos del país, Deutsche Bank y

Commerzbank. Hay que recordar que el Ejecutivo posee un 15,5% del capital de este último.

BARCLAYS: La entidad británica invertirá 875 ML en un fondo inmobiliario de Reino Unido cuyo objetivo se

centrará en préstamos inmobiliarios a promotoras a precios competitivos. El rango de dichos préstamos serán

entre 5 ML hasta 100 ML.

FERRAGAMO: Rumores de mercado apuntan a que la compañía italiana de ropa, zapatos y accesorios podría

estar considerando diferentes alternativas para su futuro, donde no se descarta una posible venta tras la

aproximación de varios fondos de capital riesgo.

6 E U R O P A

N O T I C I A S

TELEFÓNICA: Los analistas de JP Morgan bajaron la recomendación del gigante de telecomunicaciones

espanol a infraponderar después de que los inversores no hayan recibido ningún retorno en este último año,

sumado a una caída de un -20% en sus acciones.

TELECOM ITALIA: Leemos en el periódico francés Les Echos que Vivendi niega el apoyo del CEO de

Telecom Italia Arnos Genish. Además agrega que está apoyado por Elliot, el consejo de administración y su

accionista de referencia., que es Vivendi.

REPSOL: La petrolera española ha firmado un acuerdo con Venture Global para la compra de gas natural

licuado a lo largo de los próximos 20 años. El montante podría alcanzar los 4 bn€ y le permitirá a la petrolera

española suministrar dicho gas a las plantas de ciclo combinado en España o incluso revender a otros

jugadores de mercado.

ECB: El Banco Central Europeo compró la semana pasada al menos 12 bonos corporativos para su cartera en

el programa de recompra en la semana que acababa el pasado 7 de Septiembre. Estos 12 valores, entre los

que se encuentran Michelin, Siemens y Unilever, elevaban las compras hasta máximos históricos de dicho

programa.

7 E S T A D O S U N I D O S

N O T I C I A S

WELLCARE HEALTH: La compañía norteamericana reemplazará en el S&P500 a XL Group,

recientemente adquirida por la francesa Axa. El cambio será efectivo a partir del próximo 17 de

septiembre.

SECTOR AUTOS: Las tensiones comerciales entre EE.UU. y China han provocado que la cuota de

mercado de las marcas norteamericanas en el país asiático se haya reducido a lo largo del último

año, pasando del 12,2% al 10,7% actual.

BOEING: La llegada del huracán Florence a las costas de Carolina del Sur hizo que el fabricante de

equipamiento aeroespacial evacuara al menos ocho aparatos 787 de su fábrica localizada allí hasta la

de Seattle para evitar así los posibles daños que la tormenta podría causar en los próximos días.

GENERAL ELECTRIC: Rumores de mercado apuntan a que el fondo soberano de Singapur podría

estar interesado en comprar la división de leasing de aeronaves de General Electric.

8 D I V I D E N D O S

T O P D I V I D E N D Y I E L D E U R O P A

Fuente: Bloombergdata

T O P D I V I D E N D Y I E L D U S A

T o p 10 D iv. Yield Euro pe

C o mpany D VD . Yield D isco unt D ate F recuency

BE semicod. 13.7% 08/05/2019 Annual

Casino 10.6% 06/12/2018 Semi-Anl

Centamin 10.4% 21/03/2019 Semi-Anl

Persimmon 9.9% 07/03/2019 Semi-Anl

Bpost 9.8% 10/12/2018 Semi-Anl

DIA 9.6% 12/07/2019 Annual

Intu Properties 9.2% 18/10/2018 Semi-Anl

Prosiebensat 8.6% 13/05/2019 Annual

Mediaset España 8.2% 23/04/2019 Annual

Centrica 8.0% 11/10/2018 Semi-Anl

Vodafone 8.0% 22/11/2018 Semi-Anl

H&M 8.0% 12/11/2018 Semi-Anl

Postnl 7.8% 18/04/2019 Semi-Anl

Freenet 7.8% 17/05/2019 Annual

Sse 7.6% 24/01/2019 Semi-Anl

T o p 10 D iv. Yield EE.UU.

C o mpany D VD . Yield D isco unt D ate F recuency

Annaly Capital M anag. 11.44% 27/09/2018 Quarter

CenturyLink 9.60% 23/11/2018 Quarter

L Brands 8.52% 21/11/2018 Quarter

Iron M oUStain 6.59% 14/09/2018 Quarter

Kimco Realty 6.50% 01/10/2018 Quarter

Ford M otor 6.44% 19/10/2018 Quarter

AT&T 6.12% 09/10/2018 Quarter

RLJ Lodging Trust 5.97% 27/09/2018 Quarter

Enter. Prod. Part. 5.95% 30/10/2018 Quarter

Philip M orris 5.89% 25/09/2018 Quarter

HCP 5.55% 02/11/2018 Quarter

Gramercy Property Trust 5.47% #N/A N/A Quarter

PPL 5.43% 07/12/2018 Quarter

Southern 5.43% 16/11/2018 Quarter

Ventas 5.35% 28/09/2018 Quarter

LABORATORIO

9

10 L A B O R A T O R I O

M I D C A P S E U R O P A

Los fuertes bandazos que venimos viendo en los mercados de renta variable han hecho

que salten muchas alarmas en los radares de los gestores. ¿ha llegado el momento de volver a mirar

al mercado o, por el contrario, aún le quedan recortes adicionales?.

Para aquellos que empiezan a mirar de nuevo a la renta variable, de una forma selectiva

eso sí, hemos querido elaborar esta estrategia de scoring en la que incluimos hasta 8 indicadores

diferentes que intentan combinar visibilidad con valoración. Esperemos que os guste.

Filtros aplicados

Universo de compañías: Todas las compañías pertenecientes al índice del Stoxx 600.

Scoring: Para el cálculo de nuestra estrategia de hoy hemos ido más allá respecto al día de ayer al

aplicar un scoring o sistema de puntuación que tiene en cuenta un total de 8 parámetros:. En

concreto, obtendrán 1 punto los que tengan el menor ratio en cada una de las ocho categorías y 600

las que más. El objetivo para quedar entre las primeras clasificadas es obtener los menos puntos

posibles.

Ratio ROCE: El rendimiento del capital empleado (ROCE) es uno de los coeficientes financieros que

mide la rentabilidad de una empresa y la eficiencia con la que se emplea su capital. En concreto,

calculamos el ROCE como Beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) entre el Capital

empleado

Crecimiento anual del Free Cash Flow por acción: Calculado como el crecimiento del flujo de caja

libre respecto al ejercicio anterior por acción.

Ratio Deuda neta/Ebitda: Dicho ratio es calculado como la suma de las deudas financieras de la

compañía, a corto y largo plazo, menos el valor de caja y el valor de las inversiones financieras a

largo plazo entre Ebitda.

Margen operativo: También conocido como el margen de los ingresos operativos o margen de

explotación, mide la rentabilidad a través del cociente entre EBIT y Ventas netas.

Dividend Yield Indicated: El ratio es calculado como el último dividendo neto anunciado anualizado

sobre la base de la frecuencia de dividendos y dividido entre el precio de actual de mercado.

Tasa de crecimiento del dividendo neto por acción a 5 años: La tasa es calculada como el

dividendo ajustado por acción del ejercicio en curso / dividendo ajustado por acción de hace cinco

ejercicios), elevado a 0,2, menos 1, y multiplicado por 100.

Upside o potencial de mercado: Calculado como el aumento porcentual previsto por el consenso de

analistas en el precio de una acción.

Ratio PER: Es calculado como el precio de la acción de una empresa determinada entre el beneficio

neto anual después de impuestos por acción.

Consensus rating: El consensus rating es un sistema de puntuación que otorgamos en función de la

recomendación que tengan: es decir, en aquellos casos en los que la recomendación está en

comprar, 5 puntos, las que estén en mantener, 3 puntos y, por último, las que estén en vender se

llevan 1 punto.

11 L A B O R A T O R I O

T O P D I V I D E N D Y I E L D E U R O P A

Compañías seleccionadas

Utilizamos tipo de gráfico radial o también conocido como gráfico de estrella como

herramienta de comparación de los principales ratios de la estrategia (color azul) y su respectivo Benchmark (en

este caso el Stoxx600).

Sharpe Ratio: El ratio de Sharpe es la rentabilidad media obtenida por encima de la tasa libre de riesgo por

unidad de volatilidad o riesgo total. Cuanto mayor es el ratio de Sharpe, mejor es la rentabilidad en relación al

riesgo que se ha tomado en la inversión.

Volatilidad: La volatilidad es una medida estadística de la dispersión de los rendimientos de un valor o índice de

mercado determinado. Cuanto menor es la volatilidad, más estable es un valor.

Sesgo: El sesgo es el riesgo que resulta cuando las observaciones no se distribuyen simétricamente alrededor de

un valor promedio, sino que tienen una distribución sesgada. Cuando el sesgo es más cercano a cero, más

distribuidos de manera equitativa están los valores.

Evolución de la estrategia

Fuente: Tradition

Fuente: Tradition

T icker Short N ame R ec C onsensus U pside R OE LF D vd Ind Y ld P/ E N et D ebt t o EB ITD A LF OPM LF M arket C ap scoring 7Tot A nalyst R ec:D - 1Scoring ut il it ies

CIE SM Equity CIE AUTOM OTIVE 3.69 17.02 38.45% 1.83% 14.15 1.84 13.38% 3.19B 32.8 13 43

M RL SM Equity M ERLIN PROPERTIE 4.25 15.8 20.31% 0.28% 4.83 3.91 335.62% 5.55B 22.75 20 48.5

PSG SM Equity PROSEGUR 4.25 38.24 12.95% 1.91% 17 0.83 8.20% 3.04B 25.35 16 52.5

ANA SM Equity ACCIONA SA 4.29 11.77 9.52% 3.26% 13.15 3.1 13.01% 4.27B 20.7 17 57

ACX SM Equity ACERINOX 3.82 21.23 11.43% 3.18% 14.36 1.54 8.08% 3.16B 24.4 22 57

COL SM Equity INM OBILIARIA COL 3.65 5.85 15.13% 1.53% 7.52 -- 79.46% 4.32B 35.7 17 58

CIE Automotive SA (Soc.Bol SIBE: CIE, Currency: EUR)

Last Price 24.72

52wk High (12/ 06/ 2018) 31.93

52wk Low (12/ 09/ 2017) 19.24

P/ E (Trailing 12m) 14.15

Dividend Yield (%) 1.83

Price t o Book Rat io 7.03

Price t o Sales Rat io 0.91

EV / Trail 12M EBITDA 8.77

Av. Volume 5 Days 250003.20 shares

Market Cap (bn) 3.19

Ent erpr ise Value (bn) 4.75

EPS (Trailing 12m) 1.75 Operat ing Margin (%) 10.10 Current Rat io 0.86 Sales 1yr Growt h 29.36

Dividend per Share 0.28 Pret ax Margin (%) 8.95 Quick Rat io 0.51 Ebit da Growt h 29.96

Book Value / Share 3.52 ROA 5.29 Tot al Debt t o Tot al Asset s 27.34 Net Income Growt h 32.68

Sales / Share (Trail. 12m) 27.16 ROE 38.45 Tot al Debt t o Com Equit y 150.39

Cash Flow / Basic Share 3.64 Ret urn on Capit al 13.91 Acct Receivable Turnover 7.02

Free Cash Flow / Share 1.46 Asset t urnover 0.78 Invent ory Turnover 5.22 S&P -

Gross Margin Moody's -

EBIT / Tot al Int er 5.79 Fit ch -

Price / Cash Flow 6.65

Price / Free Cash Flow 13.60

Cash Flow / Net Income 2.18

Dividend Payout Rat io 16.73

Cash Generat ed / Cash Req 1.40

Cash Dividend Coverage 5.98

Cash-oper / Sales 12.59

Ef f Int erest Rat e 22.56

JP Morgan

Goldman Sachs

UBS

Morgan St anley

Credit Suisse

# N/ A P LAS TI C OM NI UM M AGNA I NTL CONTI NENTAL AGHYUNDAI WI A CORP D E N SO C O R P

P/E 14.15 10.62 7.75 9.67 12.84

P/B 7.03 2.56 1.62 1.78 0.37 1.13

EV/EBITDA ajusted 8.49 7.31 5.71 7.12 9.05 12.84

1 Year 29.36 15.56 6.86 8.53 -1.34 6.13

5 Year 14.08 5.15 3.21 6.08 2.42 6.06

1 Year 29.96 11.40 7.73 9.68 -45.08 19.18

5 Year 17.71 14.48 12.42 5.82 -16.48 9.47

1 Year 34.67 11.37 6.83 10.51 -93.64 24.84

5 Year 20.80 12.81 15.27 7.01 -50.09 10.31

1 Year 24.09 36.49 14.26 6.50 25.78

5 Year 28.87 19.38 15.26 3.95 4.48

Total Debt / EBITDA 2.41 1.91 1.04 0.84 12.74 0.87

Buys Recom / Total Recom 61.5% (8/ 13) 46.2% (6/ 13) 57.9% (11/ 19) 47.1% (16/ 34) 51.9% (14/ 27) 57.9% (11/ 19)

Upside (target price) 1,7% (,29) 3,2% (42) 2,9% (88) 3,4% (197) 2,2% (52333) 2,6% (6655)

YTD (%) 1,5% -1,7% -0,4% -3,5% -3,4% -2,2%

Sales Growth

EBITDA Growth

BPA Adjusted Growth

Ebit Growth

C omparab les

Precios ob jet ivo

R at ing de créd it o

C ash F low A nalysis

Growt h Po t ent ial %St ruct urePro f it ab il it yPer Share D at a

Issue D at a

-20

0

20

40

60

80

100

CIE SM Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

cie sm Peer Index IBEX

69%64%

73%67% 67%

58% 58% 64% 64% 58% 62% 62%

31%36%

27%33% 33%

42%33% 27% 27%

8%8% 8%

0% 0% 0% 0% 0% 0%8% 9% 9%

33% 31% 31%

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

0%

20%

40%

60%

80%

100%

sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18

Buy and Sell Recommendations vs Price and Target Price - Nº Analysts Recom: 13

Buy Hold Sell Price Target Price

Fuente: Bloomberg data


Merlin Properties Socimi SA (Soc.Bol SIBE: MRL, Currency: EUR)

Last Price 11.82

52wk High (10/ 05/ 2018) 12.95

52wk Low (25/ 10/ 2017) 10.60










Dividend per Share 0.46 Pret ax Margin (%) 238.13 Quick Rat io # N/ A N/ A Ebit da Growt h 105.44



Cash Flow / Basic Share 1.49 Ret urn on Capit al 10.45 Acct Receivable Turnover

Free Cash Flow / Share 0.73 Asset t urnover 0.05 Invent ory Turnover S&P BBB

Gross Margin Moody's Baa2


Price / Cash Flow # N/ A N/ A

Price / Free Cash Flow # N/ A N/ A



Cash Generat ed / Cash Req# N/ A N/ A




JP Morgan 14.00

Goldman Sachs 12.10

UBS

Morgan St anley 15.00

Credit Suisse 13.50

# N/ A NBG P ANGAEA REI C GRI VALI A P ROP ERTBRI T LAND CO P LC HAM BORNER REI T L E A SI N V E ST

P/E 4.83 16.49 12.50 12.77 44.53 9.53

P/B 0.92 0.98 0.88 0.66 1.39 1.31


1 Year 31.62 2.18 6.00 8.49 22.26 25.63

5 Year # N/ A N/ A 620.94 13.55 13.10 14.83 6.37

1 Year 105.44 44.22 101.24 161.68 15.24 36.17

5 Year 36.04 44.25 9.73 15.10

1 Year 105.35 101.59 162.44 2.55 36.95

5 Year 48.71 9.77 11.28

1 Year 45.06 57.89 138.86 159.04 -15.38 52.86

5 Year # N/ A N/ A 634.61 34.43 44.98 9.10


Buys Recom / Total Recom 65.0% (13/ 20) # DIV/ 0! 75.0% (3/ 4) 52.6% (10/ 19) 33.3% (2/ 6) 0.0% (0/ 3)

Upside (target price) 1,6% (,14) # VALUE! 2,6% (10) 1,5% (715) 1,8% (11) 0,2% (102)

YTD (%) 0,7% -0,2% -1,1% -1,0% -0,8% 0,4%

Sales Growth

EBITDA Growth

BPA Adjusted Growth

Ebit Growth

C omparab les

Precios ob jet ivo




Issue D at a

-10

-5

0

5

10

15

20

25

MRL SM Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

MRL SM Peer Index IBEX

54% 59% 57% 57% 62%71% 71% 71% 71% 68% 65% 65%

42% 36% 38% 38% 33%24% 24% 24% 24% 26% 35% 35%

4% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 0% 0%

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

0%

20%

40%

60%

80%

100%






Prosegur Cia de Seguridad SA (Soc.Bol SIBE: PSG, Currency: EUR)

Last Price 4.93

52wk High (17/ 01/ 2018) 7.14

52wk Low (04/ 09/ 2018) 4.93













Cash Flow / Basic Share 0.47 Ret urn on Capit al Acct Receivable Turnover 4.38


Gross Margin 24.01 Moody's -










JP Morgan

Goldman Sachs 6.70

UBS

Morgan St anley

Credit Suisse

# N/ A BRI NK' S CO/ THE CORECI VI C I NC TAI WAN S ECOM S ECURI TAS AB- BSH O T SP O T T E R I N C

P/E 17.00 333.31 17.04 20.21 19.31

P/B 2.90 16.30 2.04 4.14 3.47 39.20


1 Year 9.95 10.81 -4.56 -3.16 4.58

5 Year 1.94 -2.21 1.33 1.11 9.13

1 Year 14.61 33.03 -12.01 -9.56 6.52 49.94

5 Year 6.31 48.46 -0.58 0.89 7.70

1 Year 15.76 4.49 -12.15 -15.47 5.27 12.85

5 Year 7.57 -3.12 -0.54 9.75

1 Year 12.04 -54.17 -19.25 257.14 3.45 62.38

5 Year 9.84 24.18 0.96 12.97

Total Debt / EBITDA 2.76 2.81 3.76 1.32 3.34


Upside (target price) 3,8% (,7) 4,2% (102) 2,2% (30) 1,6% (102) -0,4% (149) -0,9% (54)

YTD (%) -2,5% -0,9% 0,9% -0,4% 0,9% 32,6%

Sales Growth

EBITDA Growth

BPA Adjusted Growth

Ebit Growth

C omparab les

Precios ob jet ivo




Issue D at a

-20

-10

0

10

20

30

40

PSG SM Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

psg sm Peer Index IBEX

56% 56%50%

44%50% 53% 53% 53%

65% 61%69% 69%

31% 31%38%

44%38%

41%35% 35%

24%22%

25% 25%

13% 13% 13% 13% 13%6%

12% 12% 12% 17%6% 6%

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

0%

20%

40%

60%

80%

100%






Acciona SA (Soc.Bol SIBE: ANA, Currency: EUR)

Last Price 74.60

52wk High (30/ 08/ 2018) 76.58

52wk Low (27/ 03/ 2018) 59.82










Dividend per Share 2.88 Pret ax Margin (%) 4.91 Quick Rat io 0.67 Ebit da Growt h -28.35

Book Value / Share 55.52 ROA 1.97 Tot al Debt t o Tot al Asset s 39.33 Net Income Growt h -37.46


Cash Flow / Basic Share 8.60 Ret urn on Capit al Acct Receivable Turnover

Free Cash Flow / Share -4.86 Asset t urnover 0.45 Invent ory Turnover S&P -











JP Morgan

Goldman Sachs 78.00

UBS

Morgan St anley

Credit Suisse

# N/ A I M P LENI A AG- REG FCC ENGI E S ACYR S A A T L A N T I A SP A

P/E 13.15 19.64 22.14 34.99 9.26 12.37

P/B 1.34 1.88 5.89 0.83 1.05 1.69


1 Year 21.36 18.14 -2.51 0.29 8.12 9.98

5 Year 5.15 8.89 -1.92 -8.95 6.88 2.58

1 Year -28.35 4.39 61.86 26.23 16.84 12.05

5 Year -1.05 -38.08 -4.08 -13.66 12.78 9.07

1 Year -27.11 1.43 365.63 73.42 23.43 11.26

5 Year 2.28 -14.18 -2.99 -12.67 55.16 8.39

1 Year -37.58 -40.37 9.35 4.90

5 Year 292.62 -6.01 5.75 11.46




YTD (%) 1,0% -0,9% 4,4% -1,3% 0,5% -3,2%

Sales Growth

EBITDA Growth

BPA Adjusted Growth

Ebit Growth

C omparab les

Precios ob jet ivo




Issue D at a

-20

-10

0

10

20

30

40

50

ANA SQ Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

ana sq Peer Index IBEX

68% 68% 67%61% 61% 65% 65%

71%65%

59% 63% 65%

26% 26% 33%39% 39% 35% 35%

29%35%

41% 38% 35%

5% 5% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

0%

20%

40%

60%

80%

100%






Acerinox SA (Soc.Bol SIBE: ACX, Currency: EUR)

Last Price 11.46

52wk High (01/ 11/ 2017) 12.65

52wk Low (06/ 02/ 2018) 10.82














Free Cash Flow / Share 0.66 Asset t urnover 1.04 Invent ory Turnover S&P -











JP Morgan 10.40

Goldman Sachs 13.20

UBS


Credit Suisse 14.60

# N/ A OUTOKUM P U OYJ KLOECKNER & CO S VOES TALP I NE AG TENARI S S A A R C E L O R M I T T A L

P/E 14.36 11.16 9.31 8.25 27.69 5.46

P/B 1.62 0.73 0.73 1.06 1.62 0.72


1 Year 16.60 11.83 9.80 14.20 23.17 5.43

5 Year 6.23 -0.65 1.30 4.03 -3.51 0.86

1 Year 49.03 85.63 22.36 30.99 56.33 15.73

5 Year 19.42 332.04 24.75 5.53 -19.40 -6.14

1 Year 101.96 23.95 52.82 54.57 30.59

5 Year 43.13 5.91 -30.68 25.61

1 Year 183.33 171.43 172.97 54.93 3163.53 140.86

5 Year 1249.96 32.87




YTD (%) -0,4% -3,9% -1,0% -2,7% 0,3% -1,0%

Sales Growth

EBITDA Growth

BPA Adjusted Growth

Ebit Growth

C omparab les

Precios ob jet ivo




Issue D at a

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

ACX SM Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

acx sm Peer Index IBEX

61% 59% 64% 59% 59% 59% 57% 57% 55% 55% 55% 55%

30% 32% 27% 32% 27% 27% 30% 30% 32% 32% 32% 32%

9% 9% 9% 9% 14% 14% 13% 13% 14% 14% 14% 14%

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

14.0

16.0

0%

20%

40%

60%

80%

100%






a

Inmobiliaria Colonial Socimi SA (Soc.Bol SIBE: COL, Currency: EUR)

Last Price 9.50

52wk High (10/ 05/ 2018) 10.14

52wk Low (26/ 10/ 2017) 7.50










Dividend per Share # N/ A N/ A Pret ax Margin (%) 373.22 Quick Rat io 4.78 Ebit da Growt h -2.23







Price / Cash Flow # N/ A N/ A



Dividend Payout Rat io # N/ A N/ A


Cash Dividend Coverage # N/ A N/ A


Ef f Int erest Rat e # N/ A N/ A

JP Morgan 11.20

Goldman Sachs 9.00

UBS


Credit Suisse

# N/ A FONCI ERE LYONN ALS TRI A OFFI CE BENI S TABI LI S P A BEFI M M O T O U R E I F F E L

P/E 7.52 5.47 7.18 18.21 91.98

P/B 1.12 0.72 1.02 0.93 0.86 1.28


1 Year 4.38 -1.52 -1.63 58.23 4.76 21.59

5 Year 16.22 6.20 22.99 -6.89 27.14

1 Year -2.23 365.55 47.90 -4.69 -1.64 14.05

5 Year 7.78 371.04 14.84 6.47

1 Year -2.04 48.13 -5.54 -1.79 7.29

5 Year 7.72 14.89 6.45

1 Year 124.65 35.81 67.24 -46.07 39.27 -19.32

5 Year # N/ A N/ A 28.55 102.19

Total Debt / EBITDA # N/ A N/ A 4.37 4.22 12.29 10.09


Upside (target price) 0,6% (,10) -0,1% (59) 0,8% (14) 0,4% (1) 0,8% (53) -0,6% (45)

YTD (%) 1,5% 1,0% -0,1% -0,2% -0,8% -1,4%

Sales Growth

EBITDA Growth

BPA Adjusted Growth

Ebit Growth

C omparab les

Precios ob jet ivo




Issue D at a

-10

0

10

20

30

40

50

60

COL SM Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

col sm Peer Index IBEX

40% 39%33% 36%

23% 23%33% 31%

40% 40%47%

53%

35% 33% 47% 43%

46% 46%

40% 44%33% 33%

29%24%

25% 28%20% 21%

31% 31% 27% 25% 27% 27% 24% 24%

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

0%

20%

40%

60%

80%

100%






18

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TRADITION · Quien no quiere pensar es un fanático. Quien no puede pensar es un idiota. Quien no osa a pensar es un cobarde. Francis Bacon. 3 ÍNDICES Index Last price 1D % YTD Winners