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Die Deutsche Bank AG ist eine Aktiengesellschaft nach deutschem Recht mit Hauptsitz unter der Anschrift Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt am Main. Sie ist beim Amtsgericht Frankfurt am Main unter der Registernummer HRB 30 000 eingetragen und von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht („BaFin“) für den Betrieb von Bankgeschäften und die Erbringung von Finanzdienstleistungen gemäß Kreditwesengesetz zugelassen. Die Deutsche Bank AG untersteht der umfassenden Aufsicht durch die Europäische Zentralbank („EZB“), die BaFin und die Deutsche Bundesbank, die Zentralbank der Bundesrepublik Deutschland.
Die Deutsche Bank AG, Niederlassung London, ist als Niederlassung der Deutsche Bank AG in England und Wales unter der Nummer BR000005 und mit Sitz unter der Anschrift Winchester House, 1 Great Winchester Street, London EC2N 2DB eingetragen. Sie unterliegt im Vereinigten Königreich im begrenzten Umfang der Aufsicht durch die Prudential Regulation Authority („PRA“) und die Financial Conduct Authority („FCA“) als lokale Aufsichtsbehörden im „Aufnahmestaat“.
Weitere Informationen sind der Webseite der Deutschen Bank AG zu entnehmen: https://db.com/Pflichtangaben
Wie sich die Deutsche Bank auf die IBOR-Ablösung und die Reform der Referenzwerte vorbereitet
September, 2019
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Deutsche Bank Corporate Bank & Investment Bank 2
Inhalt
Mitteilung von Dixit Joshi zur IBOR-Ablösung
Gemeinsam zum Ziel
Hintergrundinformationen
Kernaspekte der verschiedenen IBOR-Sätze und risikofreier Referenzzinssätze
Überblick über die Änderungen
Zentrale Marktereignisse
Unterstützung durch die Deutsche Bank
Häufig gestellte Fragen
Dieses Dokument erscheint regelmäßig in aktualisierter Fassung, die jeweils frühere Fassungen ersetzt.
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IBOR-Ablösung: Mitteilung von Dixit Joshi
Deutsche Bank Group Treasurer
Mitglied des ISDA Boards
Mitglied der Bank of England/Financial Conduct Authority Senior Advisory Group für die Umstellung auf einen risikofreien Sterling-Referenzzinssatz
IBOR-Ablösung: Internationale Finanzmärkte am Wendepunkt
„Wir nähern uns einem Wendepunkt, was die Art und Weise anbelangt, wie die Finanzmärkte auf der ganzen Welt funktionieren. Die Art der Berechnung einer Vielzahl von Transaktionen ändert sich, und das wird alle Teilnehmer an den Finanzmärkten betreffen. Die Deutsche Bank wird ihren Beitrag dazu leisten, dass dieser Übergang reibungslos verläuft.
Jahrzehntelang wurden an den Finanzmärkten weltweit Interbank Offered Rates, kurz IBORs, als Referenzsätze für eine breite Palette an Transaktionen im Wert von Billionen von Euro herangezogen. Dies wird sich nun im Zuge einer Reform ändern. Überall auf der Welt formulieren Aufsichtsbehörden Empfehlungen an die Finanzmärkte, um eine Umstellung von den IBORs auf alternative „risikofreieZinssätze“ als Bezugswerte für eine Vielzahl an Finanztransaktionen und -produkten zu erreichen.
Die Umstellung auf alternative risikofreie Zinssätze bringt eine Reihe von Vorteilen mit sich. Risikofreie Zinssätze sind transparent, basieren auf realen Transaktionen, sind schwer zu manipulieren und bilden eine zuverlässige Grundlage für alle Arten von Finanzkontrakten, die sich auf einen Referenzsatz beziehen. Die für die wichtigsten Märkte zuständigen Aufsichtsbehörden haben signalisiert, dass die Umstellung auf risikofreie Zinssätze bis Ende 2021 abgeschlossen sein soll.
Diese Umstellung wird Einzelpersonen, Unternehmen und Institutionen betreffen, die eine Vielzahl an auf IBORs als Referenzzins beruhenden Finanzinstrumenten nutzen. Beispiele sind etwa Familienunternehmen, die ihre Expansion finanzieren, Studenten, die nach ihrem Studium langfristige Kredite zurückzahlen müssen, oder internationale Unternehmen, die sich gegen Zins- oder Wechselkursschwankungen absichern möchten. Auch Altersvorsorgeprodukte und somit die diese Produkte nutzenden Pensionäre werden betroffen sein, da die Erträge derzeit anhand von IBORs berechnet werden.
Im Zuge der Umstellung von IBORs auf alternative risikofreie Referenzzinssätze möchte die Deutsche Bank seinen Kunden, Gegenparteien und anderen Interessengruppen unterstützend zur Seite stehen. Wir stehen Ihnen jederzeit gerne zur Verfügung, um die möglichen Auswirkungen dieser Umstellung für Sie und Ihr Unternehmen zu besprechen.
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Mit uns meistern Sie die Umstellung mühelos
Für uns steht im Mittelpunkt, dass
unser Produkt- und
Dienstleistungsangebot durch die
Neuerungen nicht beeinträchtigt wird
und wir unseren Kunden unverändert
guten Service bieten können. Hierzu
passen wir rechtliche Dokumente an
die neuen Vorgaben an und schaffen
so die Voraussetzungen für einen
reibungslosen Übergang.
Dieser Leitfaden dient als Ergänzung
zu den Gesprächen, die Sie im
Rahmen der Vorbereitung auf die
Reform der Referenzwerte vielleicht
schon mit Ihrem Ansprechpartner bei
der Deutschen Bank geführt haben.
Wir schätzen Ihr Unternehmen sehr
und freuen uns auf die
Fortentwicklung unseres Dialogs mit
Ihnen, um sicherzustellen, dass unsere
Partnerschaft auch beim Übergang zu
neuen Referenzzinsen erfolgreich
bleibt.
Der Übergang zu alternativen risikofreien Zinssätzen verspricht signifikante Vorteile für alle Teilnehmer an den Finanzmärkten. Allerdings sind erhebliche Anstrengungen nötig, um einen reibungslosen Übergang zu gewährleisten und die Interessen aller Beteiligten im Rahmen dieser Umstellung zu schützen.
Als große internationale Bank ist es für die Deutsche Bank in der gemeinsamen Bewältigung dieser Aufgabe von größter Bedeutung, die Interessen der Kunden zu wahren und ihrer Verantwortung und Position im Finanzsystem gerecht zu werden. Wir setzen erhebliche Ressourcen ein, um diese Herausforderung zu meistern. Besonders wichtig ist es für uns, im Dialog mit unseren Kunden zu bleiben und ihnen bei allen Aspekten der Umstellung zur Seite zu stehen.
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Hintergrundinformationen
Was verbirgt sich hinter dem Begriff „IBOR-Ablösung“?
Zweifel an der Tragfähigkeit des LIBOR und vergleichbarer Zinssätze haben Finanzaufsichtsbehörden und die gesamte Finanzdienstleistungsbranche dazu veranlasst, zur Stärkung bestehender Referenzwerte alternative Referenzzinssätze zu entwickelnund zu identifizieren. Weltweit wurden von den Zentralbanken Ausschüsse und Arbeitsgruppen ins Leben gerufen, um gemeinsam mit Marktteilnehmern aus dem privaten Sektor transaktionsbasierte Referenzzinssätze oder risikofreie Zinssätze (Risk-Free Rates, RFRs) als robuste Alternativen zu Interbank Offered Rates (IBORs) wie LIBOR oder EURIBOR zu erarbeiten.
Was versteht man unter „Reform der Referenzwerte“?
Seit 1. Januar 2018 ist die Referenzwerte-Verordnung der EU (EU-Referenzwerte-VO) vollumfänglich in Kraft. Ziel dieser Verordnung ist es, einen einheitlichen Rahmen für die gesamte Branche zu schaffen. Ziel ist es, die Integrität von Referenzwerten bei der Verwendung als Bezugsgrundlage für Finanzkontrakte und Finanzinstrumente sowie zur Messung der Wertentwicklung von Investmentfonds innerhalb der EU zu gewährleisten. Ferner schreibt die Verordnung vor, dass entsprechende Verträge und Vereinbarungen tragfähigere Fallback-Regelungen vorsehen. Diese regeln, wie bei Nichtverfügbarkeit oder wesentlicher Änderung des ursprünglichen Referenzwerts ein alternativer Referenzwert bestimmt und vereinbart wird, und was passiert, wenn keine Einigung in Bezug auf einen alternativen Referenzwert erzielt wird. Die Einführung der EU-Referenzwerte-VO hat Auswirkungen für die gesamte Kundenbasis von Instituten unter EU-Aufsicht, unabhängig davon, wo auf der Welt der jeweilige Kunde ansässig ist.
Was müssen Sie beachten?
Bei Abschluss neuer Transaktionen, die an Referenzzinsätze gekoppelt sind, muss zwischen den mit der Verwendung eines bestimmten Referenzwerts verbundenen Risiken und Vorteilen abgewogen und hinterfragt werden, welche Konsequenzen eine Änderung oder die Einstellung dieses Referenzwerts nach sich ziehen würde. In Bezug auf bereits abgeschlossene Transaktionen sollte ferner geprüft werden, ob geeignete Notfallpläne, zum Beispiel in Form von Fallback-Regelungen, implementiert wurden und eine Strategie zur Umstellung von dem IBOR auf einen neuen RFR verfolgt wird.
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Kernaspekte der verschiedenen IBOR-Sätze und risikofreier Referenzzinssätze
Aktuelle Referenzwerte Alternative risikofreie Zinssätze (Risk-Free Rates, RFRs)
Rechtsordnung Referenzzinssatz AdministratorAlternativer RFR
Administrator des alternativen RFR
Transaktions-basiert?
Overnight-Satz?
Besichert/unbesichert
Zugrunde liegende Transaktionen
Veröffent-lichung der Zinssätze
EU
EONIAEuropean
Money MarketsInstitute (EMMI)
€STR(Euro Short-Term
Rate)
Europäische Zentralbank (EZB)
Ja
Ja (€STR)
UnbesichertGeldmarktgesc
häfte
Oktober 2019
(€STR)EURIBOR
Überarbeiteter EURIBOR
European Money Markets Institute
(EMMI)Teilweise
GB
GBP LIBORICE Benchmark Administration
(IBA)
SONIA(überarbeiteter
Sterling Overnight Index
Average)
Bank of England Ja Ja UnbesichertGeldmarktgesc
häfte23. April 20
18
USA
USD LIBORICE Benchmark Administration
(IBA)
SOFR(Secured Overnight
Financing Rate)
Federal Reserve Bank
of New York (FRBNY)Ja Ja Besichert
Repo-Geschäfte
3. April 2018
Schweiz
CHF LIBORICE Benchmark Administration
(IBA)
SARON(Swiss Average Rate Overnight)
Schweizerische Nationalbank (SNB)
und SIX Swiss Exchange
Ja Ja BesichertRepo-
Geschäfte25. August
2009
Japan
JBA TIBORJBA TIBOR
Administration
TONA Bank of Japan
Ja
Ja UnbesichertGeldmarktgesc
häfteJuli 1985
EUROYEN TIBOR
JPY LIBORICE Benchmark Administration
(IBA)Ja
Hinweis: In obiger Tabelle sind nur die wichtigsten Zinssätze aufgeführt. Die Umstellung betrifft unter Umständen auch andere Zinssätze.Quelle: Deutsche Bank und gfma www.gfma.org vom 2. April 2019
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Überblick über die Änderungen
Was ändert sich?
– Rund um den Globus werden von den Aufsichtsbehörden Initiativen gefördert, um die Abhängigkeit des Finanzsystems von IBORs zuverringern und auf alternative RFRs umzustellen.
– Die Deutsche Bank unterstützt derartige Initiativen zur Reform der Referenzwerte und Umstellung auf alternative Referenzzinssätze aktiv und wirkt in den entsprechenden von Zentralbanken und Branchenakteuren ins Leben gerufenen Arbeitsgruppen bereits seit deren Auflegung mit.
– Alternative RFRs stützen sich auf robuste und liquiditätsstarke Märkte sowie auf tatsächliche Transaktionen statt auf Experteneinschätzungen.
– Gemeinsam mit Ihnen möchte die Deutsche Bank die notwendigen Änderungen an den rechtlichen Dokumenten erarbeiten und Lösungen für die Umstellung bestehender Verträge auf RFRs finden.
Gründe für die Reform
– Auslöser der Reformbemühungen sind verschiedene Bedenken hinsichtlich der Abhängigkeit von IBORs. Ein Problem ist das potenzielle systemische Risiko. Es ergibt sich daraus, dass einerseits die den IBORs zugrunde liegenden Märkte schrumpfen und andererseits ein riesiges Volumen an Transaktionen auf IBORs als Referenzzinssätze basiert.
– Die Anzahl der Transaktionen an unbesicherten Interbankenmärkten ist sehr gering, sodass Banken ihre IBOR-bezogenen Meldungen zum Teil auf „Experteneinschätzungen“ statt auf tatsächlich stattfindende Transaktionen stützen.
– Zu den wichtigsten Aspekten in diesem Zusammenhang zählen (1) die Entwicklung neuer RFRs und Einführung von Termin-Referenzzinssätzen sowie (2) der Zeitpunkt und die Abfolge der Umstellung und die Anpassung bestehender Verträge an die Änderungen.
Auf wen und wie
wirken sich die
Änderungen aus?
– Die Umstellung auf alternative RFRs wird Einzelpersonen, Unternehmen und Institutionen betreffen, die eine Vielzahl an Finanzdienstleistungen nutzen, die auf IBORs als Referenzzins beruhen.
– Wenn die bei einem Referenzzinssatz angewandte Methode geändert wird, um die Vorschriften erfüllen zu können, besteht die Gefahr, dass sich der Zinssatz anders entwickelt.
– Stützt sich ein Finanzprodukt nun auf einen solchen Referenzwert, besteht die Gefahr, dass diesen betreffende Änderungen (z. B. die Einstellung des Referenzwerts) die Rentabilität und Tragfähigkeit des Produktes beeinträchtigen.
– Die Bedingungen von Finanzprodukten enthalten in der Regel Fallback-Klauseln zur Bestimmung eines Nachfolge- oder Ersatzzinsatzes für den Fall, dass LIBOR, EURIBOR, EONIA oder ein ähnlicher Referenzzinssatz nicht veröffentlicht wird. Es besteht das Risiko, dass Fallback-Bestimmungen keine geeigneten Angaben zu den Umständen enthalten, unter denen sie anzuwenden sind.
Wie sieht der
Zeitplan für die
Umstellung aus?
– Die Aufsichtsbehörden wichtiger Länder weltweit haben signalisiert, dass der Übergangsprozess im Wesentlichen bis Ende 2021 abgeschlossen sein soll.
– Andrew Bailey, Chairman der britischen Finanzaufsichtsbehörde Financial Conduct Authority (FCA), hat mitgeteilt, die FCA werde Banken ab Ende 2021 nicht länger verpflichten, Zinssätze für den LIBOR zu melden. Er fügte hinzu, man könne und werde das Weiterbestehen des LIBOR ab diesem Zeitpunkt nicht garantieren.
– Ab dem 4. Quartal 2019 setzen wir uns nach und nach mit unseren Kunden in Verbindung, um die erforderlichen Anpassungen an rechtlichen Dokumenten vorzunehmen. Priorität hat dabei die Überarbeitung der Fallback-Klauseln in Rahmenverträgen.
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Zentrale Marktereignisse
2012
2021
2013 2014 2015
201620172018
Große britische Investmentbank muss
Strafe wegen Manipulation der
Zinssätze LIBOR und EURIBOR zahlen
G20-Staaten beauftragen das Financial Stability Board (FSB) mit der
Prüfung und Reform der wichtigsten
Referenzzinssätze
Die von der FSB eingesetzte Official Sector Steering Group (OSSG)
veröffentlicht einen Bericht, in dem sie einen auf mehreren Zinssätzen
basierenden Ansatz und die Schaffung überarbeiteter und robusterer Referenzzinssätze vorschlägt
Juni 2012 Februar 2013 Juli 2014
In einer Rede äußert Andrew Bailey von der FCA, man könne und werde
das Weiterbestehen des LIBOR nach 2021 unter den gegebenen
Umständen nicht garantieren
Juli 2017
Veröffentlichung der EU-
Referenzwerte-Verordnung im
Amtsblatt der EU
Juni 2016
LIBOR-Meldungen nicht mehr garantiert
Januar 2022
Die EU-Referenzwerte-Verordnung tritt in Kraft. Bei Verwendung von Referenzwerten muss sichergestellt werden, dass bestimmte
Vorgaben zu Unternehmensführung und Kontrolle eingehalten werden und die
Referenzwerte selbst der Referenzwerte-Verordnung entsprechen
Januar 2018
2019
Das ISDA LIBOR Protocol soll
vorliegen
Q4 2019
Gemäß der EU-Referenzwerte-VO ist die
Verwendung nicht konformer und nicht kritischer
Referenzwerte in der EU nicht länger erlaubt
Januar 2020
Gemäß der EU-Referenzwerte-VO dürfen nicht konforme
kritische Referenzwerte aus Drittstaaten in der EU nicht
mehr verwendet werden
Veröffentlichung des ISDA Benchmarks
Supplement ProtocolDezem
ber2018
Quelle: Deutsche Bank, Stand: 23. Juli 2019
September 2019
Zukunft
20222020
Das Alternative Reference Rates Committee (ARRC) empfiehlt Fallback-Regelungen für
variabel verzinsliche Schuldverschreibungen, Konsortialkredite, bilaterale
Unternehmenskredite und Verbriefungen
Q2 2019
Vergangenheit
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Unterstützung durch die Deutsche Bank
Ihr Kundenberater der Deutschen Bank steht Ihnen ebenfalls bei allen Fragen rund um die Benchmark-Reform und Auswirkungen auf die Produkte und Dienstleistungen der Deutschen Bank zur Seite
Die folgenden Abschnitte liefern Antworten zu häufig gestellten Fragen zu diesem Thema und enthalten zum Beispiel Informationen zu alternativen Referenzzinssätzen, zur EU-Referenzwerte-Verordnung, zu den ISDA-Protokollen und zu nicht ISDA-konformen Verträgen
Die Deutsche Bank setzt alles daran, ihre Kunden im Rahmen der IBOR-Ablösung zu unterstützen
Das Client Outreach Team leitet Sie zur Beantwortung Ihrer Fragen an unsere Fachexperten weiter
Ein spezielles Client Outreach Team kümmert sich um sämtliche Fragen der Kunden und kann über [email protected] kontaktiert werden
Weitere Informationen erhalten Sie auf unserer Webseite unterwww.db.com/ibor
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Häufig gestellte Fragen Allgemeines (1/4)
Was war der Anlass für die Reform der Referenzwerte?2013 beauftragten die G20-Staaten das Financial Stability Board (FSB) mit der Prüfung und Ausarbeitung von Vorschlägen zur Reform der wichtigsten Referenzzinssätze. 2014 veröffentlichte das FSB seine Empfehlungen, die im Wesentlichen zwei Kernziele vorgeben: (1) Reform des LIBOR (und vergleichbarer Zinssätze), damit diese die zugrunde liegenden Marktbedingungen besser widerspiegeln und möglichst stark transaktionsbasiert sind; und (2) Entwicklung alternativer nahezu risikofreier Referenzzinssätze, die zum Einsatz kommen sollen, wenn keine Zinssätze mit Laufzeit- oder Bankkreditbezug benötigt werden.
Was ist die europäische Referenzwerte-Verordnung?Die EU-Referenzwerte-VO ist seit dem 1. Januar 2018 vollständig in Kraft und soll einen einheitlichen Rahmen für Administratoren, Kontributoren und die Nutzung von Referenzwerten im Europäischen Wirtschaftsraum (EWR) schaffen. Ziel ist es, die Integrität von Referenzwerten bei der Verwendung als Bezugsgrundlage für Finanzkontrakte und Finanzinstrumente sowie zur Messung der Wertentwicklung von Investmentfonds innerhalb der EU zu gewährleisten.
Ferner schreibt die Verordnung vor, dass entsprechende Verträge und Vereinbarungen tragfähigere Fallback-Regelungen vorsehen. Diese regeln, wie bei Nichtverfügbarkeit oder wesentlicher Änderung des ursprünglichen Referenzwerts ein alternativer Referenzwert bestimmt und vereinbart wird, und was passiert, wenn keine Einigung in Bezug auf einen alternativen Referenzwert erzielt wird.
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Häufig gestellte Fragen Allgemeines (2/4)
Was ist der LIBOR und wie sieht seine Zukunft aus?LIBOR steht für London Inter-bank Offered Rate, einen Durchschnittszinssatz, der auf Basis gemeldeter Schätzungen von ausgewählten Banken in London berechnet wird. LIBOR-Sätze werden für fünf Währungen und sieben verschiedene Laufzeiten (von gleichtägig (overnight) bis hin zu zwölf Monaten) berechnet, von der ICE Benchmark Administration(IBA) verwaltet und unterliegen der Kontrolle durch die Financial Conduct Authority (FCA).
Andrew Bailey, CEO der FCA, wies 2017 in einer Rede auf die Risiken eines dauerhaften Wegfalls des LIBOR hin, und erklärte, die FCA werde die Panel-Banken nach 2021 nicht länger zu LIBOR-Meldungen verpflichten.
Weltweit haben sich Aufsichtsbehörden, Arbeitsgruppen und Ausschüsse mit der Auswahl alternativer Referenzzinssätze befasst, die auf Transaktionsdaten anstelle von Meldungen basieren. Aufsichtsbehörden, Banken, Branchenorganisationen und Handelsverbände arbeiten zusammen, um die Interbanken-Referenzzinssätze durch risikofreie Alternativen zu ersetzen.
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Häufig gestellte Fragen Allgemeines (3/4)
Was ist der EURIBOR und wie sieht seine Zukunft aus?Beim Euro Interbank Offered Rate (EURIBOR) handelt es sich um einen täglich berechneten Referenzzinssatz, der auf Basis der Meldungen eines Panels ausgewählter Banken berechnet wird. Er wird vom European Money Markets Institute (EMMI) verwaltet und basiert auf den Durchschnittszinsen, zu denen sich Banken in der Eurozone gegenseitig unbesicherte Kredite am Interbankenmarkt zur Verfügung stellen.
In den letzten Jahren hat das EMMI einen Plan für eine schrittweise erfolgende Reform des bestehenden Referenzwerts erstellt. Dieser soll künftig nicht länger auf Meldungen, sondern auf Transaktionen basieren. Die neue Hybridmethode zur Berechnung des EURIBOR entspricht den Anforderungen der EU-Referenzwerte-VO und soll laut EMMI bis Ende 2019 eingeführt werden.
Was ist der EONIA und wie sieht seine Zukunft aus?Der aktuelle risikofreie Referenzzinssatz der Eurozone ist der EONIA, bei dem es sich um den täglichen gewichteten Durchschnitt der Overnight-Sätze für unbesicherte Kredite am Interbankenmarkt der Eurozone handelt. In seiner bisherigen Form entspricht der EONIA nicht der EU-Referenzwerte-VO, und da nicht geplant ist, die ihm zugrunde liegende Methodik zu ändern, wird die Verwendung des EONIA ab Ende 2021 nicht mehr zulässig sein (das ursprüngliche Fristende am 1. Januar 2020 wurde verschoben, da der EONIA als kritischer Referenzwert gilt).
2018 hat die Euro-Arbeitsgruppe die Euro Short-Term Rate (€STR) als risikofreie Alternative und Ersatz für den EONIA empfohlen. Dieser Zinssatz wird von der EZB verwaltet und die Veröffentlichung soll bis Oktober 2019 eingeführt werden.
Falls Sie einen CSA (Credit Support Annex) mit der Deutschen Bank vereinbarten haben, der sich auf den EONIA als Zinssatz für EUR-Barsicherheiten bezieht, so müssen die Bedingungen dieses Vertrags vor der Einstellung des EONIA Ende 2021 überarbeitet werden, um Bezugnahmen auf den EONIA durch Bezugnahmen auf den €STR zu ersetzen.
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Häufig gestellte Fragen Allgemeines (4/4)
Was ist der Unterschied zwischen besichert und unbesichert?Besicherte risikofreie Zinssätze basieren auf Finanztransaktionen, in deren Rahmen die Wertpapiere durch Vermögenswerte besichert sind. Unbesicherte Transaktionen sind nicht durch bestimmte Vermögenswerte besichert und sind daher im Allgemeinen mit höheren Risiken verbunden.
Warum sind einige RFRs besichert und andere unbesichert?Die Entscheidung zwischen unbesicherten und besicherten Overnight-RFRs basiert bisher weitgehend auf der Liquidität und den strukturellen Merkmalen der zugrunde liegenden Geldmärkte. Jeder Administrator hat besicherte oder unbesicherte Zinssätze gewählt, die für den jeweiligen Markt geeignet sind.
Werden Termin-Referenzzinssätze entwickelt? Die gewählten alternativen risikofreien Zinssätze basieren auf einer rückwirkenden Berechnung von Overnight-Sätzen. Der LIBOR hingegen ist ein zukunftsgerichteter Termin-Referenzzinssatz mit eingebettetem Credit Spread.
Das FSB deutete an, dass die Verwendung von Termin-Referenzzinssätzen ausschließlich auf Produkte beschränkt sein soll, für die dies erforderlich ist. Im Rahmen der Konsultation der Sterling Working Group zu Termin-Referenzzinssätzen wird darauf hingewiesen, dass Märkte für Unternehmensfinanzierungen, Verbriefungen, variabel verzinsliche Schuldverschreibungen und Privatkredite/Hypotheken voraussichtlich einen Bedarf an entsprechenden Zinssätzen haben. Der zukunftsgerichtete Aspekt ist wichtig, da vergangenheitsbezogene Termin-Referenzzinssätze durch nachträgliche Aufsummierung der Overnight-Sätze über die Dauer der Laufzeit berechnet werden können (tatsächlich sieht die ISDA dies als Fallback-Lösung für die Berechnung von Termin-Referenzzinssätzen vor), dies würde jedoch dazu führen, dass die Höhe von Zahlungen erst zum Ende der Laufzeit bekannt wäre.
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Häufig gestellte Fragen ISDA Benchmarks Supplement
Was ist das ISDA Benchmarks Supplement?Das ISDA Benchmarks Supplement ermöglicht es Parteien, ihre ISDA-Rahmenverträge anzupassen und bei auf Referenzwerte bezogenen Transaktionen (OTC-Derivaten) bestimmte Trigger-Ereignisse und allgemeine Fallback-Klauseln in den Vertrag aufzunehmen. Das Supplement wurde vor dem Hintergrund der EU-Referenzwerte-VO (Artikel 28(2)) verfasst, wonach in allen Verträgen mit Referenzwerten als Bezugsgrundlage robuste Fallback-Regelungen aufzunehmen sind. Der Markt rechnet damit, dass die ISDA im späteren Jahresverlauf ein IBOR FallbackProtocol veröffentlichen wird, das das ISDA Benchmarks Supplement Protocol ersetzen würde.
Welchen Ansatz verfolgt die Deutsche Bank?Die Deutsche Bank hat sich der Geltung des ISDA Benchmark Supplements Protocol unterstellt, mit Wirkung nur für neue Transaktionen. Zum gegenwärtigen Zeitpunkt wäre eine entsprechende Erklärung zur Geltung des Protokolls auch bei Altgeschäften nicht möglich, da Unklarheit darüber besteht, ob sich daraus eine Clearing-Pflicht oder Margin-Anforderungen ergeben würden. Wir warten auf klare Aussagen der Aufsichtsbehörden zu diesem Thema. Sobald diese vorliegen, können wir erneut prüfen, ob das Protokoll auch für Altgeschäfte Anwendung finden sollte.
Wo finde ich nähere Informationen zu diesem Protokoll?– ISDA Benchmarks Supplement & ISDA Benchmarks Supplement FAQs
– ISDA Benchmarks Supplement Protocol & Protocol FAQs
– ISDA Benchmarks Supplement How to Adhere: Step-by-Step instructions
– Was ist ein ISDA-Protokoll?
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Häufig gestellte Fragen Nicht ISDA-konforme Vereinbarungen und Verträge
Wie sieht es bei nicht im Rahmen eines ISDA-Rahmenvertrags durchgeführten Transaktionen aus?Bei der Corporate and Investment Bank der Deutschen Bank fallen Derivate, Deutsche Bank Issuanceund die OGAW-Plattform der Deutschen Bank unter die Regelungen der EU-Referenzwerte-VO. Deutsche Bank Issuance und die OGAW-Plattform haben neue Entwürfe für Fallback-Klauseln erstellt, die in die entsprechenden Dokumente zu Neuemissionen aufgenommen werden sollen.
Auch nicht ISDA-konforme Vereinbarungen und Verträge müssen ähnlich wie die ISDA-Rahmenverträge durch tragfähigere Fallback-Regelungen ergänzt werden, allerdings kann hier ein stärker an den individuellen Anforderungen ausgerichteter Ansatz verfolgt werden.
Außerdem werden bestimmte Derivatekontrakte nicht im Rahmen eines Rahmenvertrags abgeschlossen. Dabei handelt es sich um sogenannte Long Form Confirmations, in denen die andernfalls im Rahmenvertrag zu findenden Bedingungen unmittelbar enthalten sind.
Die Deutsche Bank wird zu gegebener Zeit an ihre Kunden herantreten, um das Verfahren für die Anpassung der Vereinbarungen und Verträge in die Wege zu leiten. Kunden, die ihre Verträge besprechen möchten, können sich auch per E-Mail an [email protected] an die Deutsche Bank wenden.
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Häufig gestellte Fragen Regional – USA
Was ist das ARRC?In den USA haben das Federal Reserve Board und die Federal Reserve Bank of New York im Jahr 2014 das Alternative Reference Rates Committee (ARRC) einberufen, um die LIBOR-Ablösung zu koordinieren. Das ARRC befasst sich auch heute noch mit dem Übergang von LIBOR zu SOFR und bemüht sich darum, die Entwicklung des Marktes für SOFR-Futures voranzutreiben. Zudem liegt das ARRC mit der Umsetzung seines Paced Transition Plan für eine reibungslose LIBOR-Ablösung im Zeitplan voraus.
Was ist der SOFR?Das ARRC hat den Secured Overnight Financing Rate (SOFR) als empfohlenen alternativen Referenzzinssatz für die USA gewählt. Während der LIBOR nicht vollständig transaktionsbasiert ist, basiert der SOFR auf den Overnight-Repo-Märkten mit einem Transaktionsvolumen von rund USD 1 Bio. pro Tag. Der SOFR ist voll besichert (kein Kreditrisiko).
Wie wird der SOFR berechnet?Der SOFR wird als volumengewichteter Median der transaktionsbasierten Triparty-Repo-Daten der Bank of New York Mellon, der Daten zu GCF-Repo-Geschäften und der Daten zu über den DVP-Service der (zu DTCC Solutions gehörenden) FICC abgewickelten bilateralen Treasury-Repo-Geschäften berechnet. Der SOFR wird um 8:00 Uhr an jedem Geschäftstag auf der Webseite der New Yorker Fed veröffentlicht.
Wie wird der SOFR am Markt aufgenommen?Bis Juni 2019 hatten 27 Institute an den SOFR gekoppelte variabel verzinsliche Wertpapiere in einem Nennwert von über USD 136 Mrd. ausgegeben. Im Juni wurde ein Rekordvolumen von USD 24 Mrd. erreicht. Der an den SOFR gebundene ausstehende Nennwert über das gesamte Produktspektrum hinweg ist von unter USD 100 Mrd. im Mai 2018 auf über USD 9 Bio. im April 2019 gestiegen, was einem Plus von 9.000% entspricht.
Quelle: https://apps.newyorkfed.org/markets/autorates/sofr (01. August 2019)
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Häufig gestellte Fragen Regional – Asien-Pazifik
Was geschieht mit den lokalen IBOR-Sätzen im asiatisch-pazifischen Raum?Im asiatisch-pazifischen Raum wurden erhebliche Bemühungen unternommen, um lokale Referenzwerte zu stärken und die IBOR-Ablösung vorzubereiten. Australien, Hongkong, Japan und Singapur sind alle in der Official Sector Steering Group (OSSG) des FSB vertreten. Die meisten asiatischen Länder haben sich für einen sogenannten Multiple Rate-Ansatz entschieden, nach dem ihr bestehender lokaler Referenzzinssatz parallel neben einem Geldmarkt- oder Overnight-Satz verwendet wird. Die Deutsche Bank ist Mitglied in lokalen und regionalen Foren, in denen Probleme in Zusammenhang mit der IBOR-Ablösung besprochen und aufgezeigt werden.
Inwieweit sind lokale IBOR-Sätze von der IBOR-Ablösung betroffen?Lokale Referenzzinssätze werden weiterbestehen, da deren Berechnung nicht direkt an den LIBOR gekoppelt ist. Im Laufe der Zeit wird der Markt unter Umständen auf Geldmarkt- oder Overnight-Sätze umsteigen, je nachdem, wie sich die Marktpraxis für Produkte wie Währungsbasisswaps und das Kundenverhalten entwickeln.
Asiatische Aufsichtsbehörden haben sich mit Branchenvertretern beraten, um mit Blick auf die bevorstehende IBOR-Ablösung alternative RFRs für die lokalen IBOR-Sätze zu bestimmen. Gleichzeitig arbeitet die ISDA an Fallback-Klauseln für IBORs, um einen reibungsloseren Übergang auf RFRs im Falle der Einstellung des bisherigen Referenzzinssatzes sicherzustellen. Die ISDA hat das Benchmarks Supplement veröffentlicht, das zur Erfüllung der Anforderungen der EU-Referenzwerte-VO erforderliche Fallback-Regelungen vorsieht.
Was ist der Zeitplan für meine vertraglichen Änderungen?Um die Anforderungen der EU-BMR und der IBOR-Reform zu erfüllen, müssen bis Ende 2021 bestehende Verträge so geändert werden, dass sie Fallback-Regelungen enthalten. Die Deutsche Bank wird das Benchmark Supplement von ISDA nutzen und einen protokollbasierten Ansatz verfolgen.
Außerhalb von ISDA, also bei lokalen Verträgen mit Benchmark-Bezug, hängt die Aufnahme von Fallbacks vom Abschluss lokaler Benchmark-Konsultationen und vom Marktkonsens ab. Im Moment sind die Übergangszeiträume noch unbekannt. Die Deutsche Bank wird lokale Benchmark-Kontrakte in ihren Fallback - Outreach aufnehmen, sobald die Übergangsfristen feststehen.
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Haftungsausschluss
WICHTIGER HINWEIS
Diese Präsentation wurde von der Deutschen Bank oder einer/eines ihrer Tochtergesellschaften, verbundenen Unternehmen oder Niederlassungen ausschließlich für den Empfänger (der „Empfänger“) erstellt und wird dem Empfänger nur zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt, um diesen in die Lage zu versetzen, sich ein Urteil über das dargelegte Thema zu bilden. Der Empfänger stimmt mit der Annahme dieses Dokuments zu, dieses ausschließlich für den vorstehend genannten Zweck zu nutzen, und erkennt die bindende Wirkung der im Folgenden aufgeführten Beschränkungen an.Die Informationen in dieser Präsentation basieren auf dem Stand zum Zeitpunkt der Erstellung, und die geäußerten Einschätzungen können sich ändern.
Weder die Deutsche Bank noch eines ihrer verbundenen Unternehmen hat in treuhänderischer Funktion gehandelt oder handelt in treuhänderischer Funktion (oder behauptet, dies in irgendeiner Form zu tun). Die Informationen in dieser Präsentation sind nicht als finanzielle, rechtliche, aufsichtsrechtliche, steuerliche, buchhalterische, aktuarielle oder sonstige fachliche Beratung zu verstehen.
Diese Informationen wurden unter der Bedingung bereitgestellt, dass der Empfänger und dessen Vertreter, Geschäftsführer, leitende Angestellte, Mitarbeiter und Berater diese (und alle anderen dem Empfänger zur Verfügung gestellten Informationen) vertraulich behandeln.
