Ausblick 2015

Internationale Aktienmärkte

mit Fokus Wiener Börse

Fritz Mostböck, CEFA

Head of Group Research

Günther Artner, CFA

Head of Sector Research

Wien, Dezember 2014

Ausblick 2015 - Zusammenfassung

ATX 2014 Ytd klarer Underperformer, Gewinnrückgang und Ukraine-Krise

belasteten,

Handelsumsätze deutlich verbessert,

Bewertung ist attraktiv (PE 2014e: 14,5x ; PE 2015e: 9,8x; PE 2016e: 7,5x),

Gewinnwachstum im Anziehen (2014e: -14%; 2015e: +48%; 2016e: +31%),

Sentiment CEE stabil und positiv,

Ausblick 2015e/ ATX: moderat positive Kursentwicklung,

Top Picks:

Immowerte: Buwog, Immofinanz, S IMMO

Blue Chips: Andritz, RHI, UNIQA

Small-/Mid-Caps: AT&S, FACC, PORR, STRABAG

Fokus „Stock picking“.

Pressekonferenz 2

Verschiedene Phasen der Krise

3

Seit 2007 haben immer wieder verschiedene Arten von Krisen stattgefunden und eine

nächste Krise wird wiederum ebenfalls anders aussehen,

Die Auswirkungen der ursprünglichen Krise von 2007 sind noch immer nicht gelöst

(Staatsschulden, Vertrauen).

2007

Subprime

Krise

Finanz-

krise

Wirtschafts-

krise

Schulden-

krise

Vertrauens-

krise

Nur sehr moderates

Wachstum

Ukraine/ Russland,

Nordirak, Gaza,

Syrien, Libyen, etc.

2008

2009/10

Bis jetzt

Bis jetzt

+ Regionale Konflikte

Quelle: Erste Group Research

Pressekonferenz

Zusätzliche Liquidität wird wahrscheinlich riskantere Anlagen künftig

wieder unterstützen.

Geopolitische Ereignisse und Konjunktursorgen treiben

derzeit die Märkte - der Appetit auf „Risky assets“ lässt nach

4

Quelle: Markit, Bloomberg, Erste Group Research, Stand 27. November 2014

9,0%

11,2%

8,2%7,5%

4,7%4,4%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

DE Sov. AT Sov. Invest.Grade

HybridCorp.

HighYield

DAX

Performance, in Prozent

Pressekonferenz

Fritz Mostböck, CEFA

Head of Group Research

Internationale

Finanzmärkte

Pressekonferenz 5

Globale Konjunkturindikatoren USA & CEE positiv - Eurozone unter Erwartungen

Quelle: Datastream

USA und CEE überraschen

positiv,

Erwartungen insgesamt

verhalten,

Eurozone unter Erwartungen

aber zuletzt anziehend,

China und Asien/Pazifik

schwächen sich weiterhin ab.

Pressekonferenz 6

Leitzinsen vs. Aktienmärkte

Zinserwartung: USA: 0-0,25% bis Q1 2015, erwartete Erhöhungen um jeweils 25 BP in

Q1, Q2, Q3 und Q4 2015.

EUR: 0,05%, mindestens bis Q2 2017.

Prinzipiell weiterhin Unterstützung für Aktien durch niedrigste Leitzinsen.

Pressekonferenz 7

Quelle: Datastream, Erste Group Research Quelle: Datastream, Erste Group Research

$ €

Gewinn- vs. Bondrendite

USA: 282 BP-Spread zugunsten von Aktien (links),

Europa: 468 BP-Spread zugunsten von Aktien (rechts),

Aktien sind gegenüber 10Y-Renten unter Renditegesichtspunkten weiterhin als deutlich

attraktiver einzustufen.

$ €

Pressekonferenz 8

$ €

Global Economy Clock: IFO Index

Source: Datastream, Erste Group Research

Globale Konjunktur Zyklus favorisiert Aktien

Punkte stellen Quartale dar,

Zuletzt hat sich die Situation

weiter zunehmend im Kern der

Graphik verfestigt,

Aktuelle wirtschaftliche Situation

schwach und Erwartungen

relativ niedrig aber moderat

positiv.

Pressekonferenz 9

(1) Frühindikatoren in etablierten Märkten teilweise verschlechtert (USA, Eurozone),

(2) Frühindikatoren positiv bzw. neutral in einigen Emerging Markets (CEE, China),

(3) Momentum globale Frühindikatoren uneinheitlich,

(4) Gewinnschätzungen relativ stabil,

(5) Global sind Konsum-, Gesundheits-, Technologieaktien attraktiv,

(6) Aktienmärkte sind stabil, moderate Aufwärtstendenz sollte anhalten, US-Aktien

sind attraktiver als europäische, Teile von Emerging Markets gewinnen wieder

an Attraktivität,

Rest 2015e/ MSCI World: leichtes Plus erwartet.

Globale Aktien Fazit & Ausblick

Pressekonferenz 10

Fritz Mostböck, CEFA

Head of Group Research

Pressekonferenz 11

Zentral- und

Osteuropa

Reales BIP/Kopf Kumulative Wachstumsraten 2008-2013

CEE wuchs während der Krise stärker als die Eurozone

Region profitiert von soliden Fundamentalfaktoren

Quellen: Erste Group Research, Eurostat

Expansion > 6 3 to 6 0 to 3 -6 to -0

Kontraktion < -6

CEE8: +9.7% (gewichtet nach Wirtschaftsgröße)

-4.0%

+5.6%

+3.8%

+0.7%

-6.4%

-10.2%

+20.2%

+11.1%

+4.1%

-4.0%

+2.3% +4.9%

-1.2%

-7.6%

-23.6%

-5.8%

+0.7%

-8.6%

-8.9%

+1.1%

-1.5%

+3.3%

-6.7%

-4.8% +6.1%

-1.3%

CEE wird die Wettbewerbsfähigkeit weiter verbessern und Investitionen anziehen :

Wettbewerbsfähige

Lohnniveaus

Erhöhte Produktivität

Vernünftige Steuersysteme

Günstige Lage

Niedrigere Verschuldung

CEE8: CZ, HR, HU, PL, RO, SR, SK, SL

12 Pressekonferenz

Stimmungslage: Erwartungen schwächer

Erwartungen zu 4Q insgesamt schwächer.

Tendenz in der Mitte des Charts deutet auf

stabile Situation aber auch auf keine großen

Veränderungen.

Quelle: Bloomberg, Datastream

Ifo Konjunktur-

Uhr

13

Geringe Erwartungen haben zuletzt

positive Überraschungen unterstützt.

Eurozone immer noch fraglich, Emerging

Markets sowie CEE & Turkey klar positiv.

Economic surprise

indices

Pressekonferenz

Real GDP growth (%) 2012 2013 2014f 2015f

Croatia -2.2 -0.9 -0.7 -0.5

Czech Republic -0.7 -0.7 2.5 2.3

Hungary -1.5 1.5 3.3 2.3

Poland 1.9 1.6 3.1 3.0

Romania 0.6 3.5 1.8 2.2

Serbia -1.0 2.6 -1.8 -0.5

Slovakia 1.6 1.4 2.2 2.5

Slovenia -2.6 -1.0 2.2 1.5

Turkey 2.1 4.1 3.4 3.8

CEE8 average 0.5 1.2 2.5 2.4

CEE8+Turkey 1.1 2.4 2.9 3.0

Eurozone -0.6 -0.5 0.6 1.0

Quellen: Erste Group Research, Eurostat

Ein Blick auf die Prognosen 2014 & 2015

Die CEE-Region wächst nicht synchron. CZ und

HU schafften es 2014 aus der Rezession der

Jahre 2012-13 herauszukommen. HR und RS

kämpfen noch mit fiskalischen Problemen und

notwendigen Strukturreformen. Slowenien hat

es allerdings nach anfänglichen Problemen

geschafft, 2014 Wachstum zu erzielen.

Ein wichtiger Punkt ist, dass aus heutiger Sicht

das gewichtete durchschnittliche Wachstum der

CEE8-Länder robuster ist und in 2014 und 2015

signifikant besser als der Durchschnitt der

Eurozone abschneiden sollte (2014e: +2.5% vs.

+0.6%, 2015e: +2.4% vs. +1.0%).

Reales BIP Wachstum

14 Pressekonferenz

blue/white/red = stable/positive/negative outlook

the rating as of Jan 2010

change since Jan 2010

Rating Entwicklungen - Überblick

Nach wie

vor Top-

Ratings

für

Österreich

Signifikante

Herabstufungen

PIIGS

Recht stabile Ratings

bzw. Upgrades in CEE

im relativen Vergleich

15 Pressekonferenz

Wiener Börse

Bewertung und Top Picks

Günther Artner, CFA

Head of CEE Sector Research

Pressekonferenz 16

50

100

150

200

250

300

350

D

14

NOSAJJMAMFJ

14

D

13

NOSAJJMAMFJ

13

D

12

NOSAJJMAMFJ

12

D

11F.Y. 2014 F.Y. 2015 F.Y. 2016

Average 11.9

4

6

8

10

12

14

16

11

.30

.01

11

.30

.02

11

.30

.03

11

.30

.04

11

.30

.05

11

.30

.06

11

.30

.07

11

.30

.08

11

.30

.09

11

.30

.10

11

.30

.11

11

.30

.12

11

.30

.13

11

.30

.14

ATX KGV und Gewinnschätzungen KGV durch negative Bankenergebnisse über historischen Schnitt

Quelle: Factset

Das aktuelle Forward KGV liegt noch etwas über dem

historischen Schnitt – vor allem durch die negativen

Ergebnisse der Banken in 2014.

In den nächsten Monaten sollte das KGV mit Blick auf

2015 wieder deutlich zurückkommen.

Die reine KGV-Bewertung wirkt für internationale

Anleger aber auf den ersten Blick eher hoch und nicht

einladend.

ATX KGV

ATX Gewinnrevisionen Die Gewinnrevisionen waren zuletzt für 2014 deutlich

negativ (Erste Group/RBI).

Eine deutliche Gewinnsteigerung wird vor allem für

2015, aber auch für 2016 weiter prognostiziert.

Eine Trendwende bei den Gewinnrevisionen ist die

Voraussetzung für einen wieder nachhaltig steigenden

ATX.

Pressekonferenz 17

Der ATX notierte zuletzt wieder deutlich unter dem

geschätzten Buchwert per Dez. 2014 (2.400 Punkte).

Ex-Erste Group sollte der ROE von heuer ca. 6,5% auf

etwas >9% im Jahr 2015 steigen.

Mit Blick auf 2015 und das weiterhin niedrigen

Zinsniveau sollte eine moderate Bewertungs-prämie

auf den Buchwert möglich sein! 0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000ATX vs. ATX book value

ATX

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

2.2

8.0

2

9.3

0.0

2

4.3

0.0

3

11

.30.0

3

6.3

0.0

4

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1.0

5

8.3

1.0

5

3.3

1.0

6

10

.31.0

6

5.3

1.0

7

12

.31.0

7

7.3

1.0

8

2.2

8.0

9

9.3

0.0

9

4.3

0.1

0

11

.30.1

0

6.3

0.1

1

1.3

1.1

2

8.3

1.1

2

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1.1

3

10

.31.1

3

5.3

1.1

4

Over/undervaluation ATX

ATX FED-Modell / Buchwert FED-Modell zeigt weiteres Potenzial, ATX wieder klar unter Buchwert

Quelle: Factset

Durch den Kursrückgang ist die theoretische

Unterbewertung des ATX trotz negativer

Gewinnrevisionen auf >25% gestiegen.

Eine deutliche Unterbewertung des Aktienmarkts vis-

á-vis den Zinsmärkten ist jedenfalls gegeben.

Negative Gewinnrevisionen (Russland/Ukraine,

Banken Ungarn, Konjunktureinbruch, etc.) belasteten

zuletzt deutlich.

Über-/Unterbewertung ATX

Pressekonferenz 18

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

ATX dividend yield vs. 10y government bond

ATX forward dividend yield 10y governement bond yield

ATX Dividendenrendite Rekordstand ca. 250bps zugunsten von Aktien vs. Staatsanleihen

Quelle: Factset

3.4% Dividendenrendite

0.9% Anleiherendite

Pressekonferenz 19

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

Quelle: Erste Group Schätzungen

Dividendenrenditen österr. Werte Zahlreiche Einzelwerte mit mindestens 3-4% Rendite, Immowerte stark

Immowerte, Post, Versicherungen und

selektive Industriewerte in Summe stark

2014e

2015e

Pressekonferenz 20

90

100

110

120

130

140

150

160

90

100

110

120

130

140

150

160

Sep 11 Dez 11 Mär 12 Jun 12 Sep 12 Dez 12 Mär 13 Jun 13 Sep 13 Dez 13 Mär 14 Jun 14 Sep 14 Dez 14

Real estate Austria Austria ATX (Rebased)

Immowerte schlagen ATX Deutliche Outperformance der österr. Immoaktien seit Sommer

Atrium, BUWOG, CA IMMO, conwert, Immofinanz

und S IMMO

Österreichische Immoaktien vs. ATX

Pressekonferenz 21

ATX Top Picks aus Fundamentalsicht Immowerte, USD-/Ölpreisgewinner Fokus auf Dividendenwerte

1. Immoaktien:

Stabile Mieteinnahmen in Verbindung mit sinkenden Kosten begünstigt Immobilienwerte

Anhaltend tiefes Zinsniveau sichert günstige Finanzierungsbedingungen ab, teure Hedging-Kontrakte laufen

nach und nach aus steigende „FFOs“ der große Gewinnersektor der Niedrigzinsphase!!

Top Picks: BUWOG (KZ EUR 17,8), Immofinanz (KZ EUR 3,10), S IMMO (KZ EUR 7,00)

2. Weitere Blue Chips – Fokus auf USD-/Ölpreis-Gewinner:

Blue Chips wie RHI (KZ in Überarbeitung) und Andritz (KZ EUR 51,1) runden ein Österreich- bzw. Dividenden-

Portfolio neben den Immowerten gut ab. Alle sind mehr oder weniger starke Gewinner des starken USD.

Aus dem Versicherungssektor notiert die UNIQA nach der Gewinnrevision für 2015 nun auf sehr tiefen Niveaus

(KZ EUR 11,0) und bietet eine sehr attraktive Dividendenrendite.

3. Small- und Mid-Cap Sektor – Fokus auf USD-Gewinner, Einzelstorys und Ölpreisgewinner:

Etwas spekulativer bietet sich eine Depotbeimischung von AT&S (KZ EUR 12,2) an, die durch die China-

Expansion deutliches Wachstumspotenzial aufweist und zusätzlich vom USD profitiert.

PORR (KZ EUR 72,6) sollte durch organische Ergebnisverbesserungen und die Abspaltung der Immobilien an

Wert gewinnen. STRABAG (KZ EUR 22,0) dürfte im Sog der PORR ebenso profitieren.

FACC (KZ EUR 11,0) hat nach dem IPO deutlich gelitten, dürfte nun aber wieder besser laufen.

Pressekonferenz 22

Wiener Börse

Fazit

Fritz Mostböck, CEFA

Head of Group Research

Pressekonferenz 23

Performance vs. Volumen

Index 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Performance p.a. to date

Dow Jones -34% +19% +11% +6% +8% +27% +7,9% DAX 30 -40% +24% +16% -16% +29% +26% +4,1% CAC 40 -43% +22% -2% -21% +15% +18% +2,0% AEX -52% +36% +6% -14% +10% +17% +6,7% SMI -35% +18% -2% -9% +16% +20% +11,7% ATX -61% +43% +16% -36% +25% +6% -10,8%

Average turnover/day, Wr. Börse in EUR mn Change in % 2003 76.5 + 52.3% 2004 152.0 + 98.7% 2005 301.8 + 98.6% 2006 510.9 + 69.3% 2007 714.1 + 39.8% 2008 562.9 - 21.2% 2009 289.5 - 48.6% 2010 294.4 + 1.7% 2011 241.0 -18.1% 2012 145.2 -32.2% 2013 155.3 +7.0% 2014 bis dato 204.6 +22.3%

Seit Ausbruch der Krise 2008

Umsätze in 2014 erstmals

wieder signifikanter gestiegen.

Klarer Under-Performer in

2013 und 2014 Ytd vs.

etablierte Märkte.

Stand: 3. Dezember 2014

Pressekonferenz 24

-40,000

-30,000

-20,000

-10,000

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

Developed markets Emerging marketsUSD mn

-2.00

-1.50

-1.00

-0.50

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

-300

-200

-100

0

100

200

300

01.0

2.20

10

01.0

5.20

10

01.0

8.20

10

01.1

1.20

10

01.0

2.20

11

01.0

5.20

11

01.0

8.20

11

01.1

1.20

11

01.0

2.20

12

01.0

5.20

12

01.0

8.20

12

01.1

1.20

12

01.0

2.20

13

01.0

5.20

13

01.0

8.20

13

01.1

1.20

13

01.0

2.20

14

01.0

5.20

14

01.0

8.20

14

Flow US$ mn Flow %USD mn %

Starke internationale Zuflüsse in Richtung Österreich

bis Juli 2014, danach Stagnation im August +

September.

Oktober 2014 zeigt wieder leichte Abflüsse, allerdings

deutlich unter den Zuflüssen des 1. HJ.

Internationale Fund Flows bei Aktien Österreich profitierte bis Juli 2014 von starken Zuflüssen

Quelle: EPFR Global

Emerging Markets haben zuletzt (bis August)

zulasten der Developed Markets gewonnen, Umkehr

im Oktober.

Developed Market Flows zuletzt ausgeglichen.

Internationale Fund Flows aggregiert

Fund Flows Österreich

Pressekonferenz 25

1. Fundamental:

-15% Gewinnrückgang im ATX 2014 bis dato, 12 von 20 teils große

ATX-Unternehmen haben Gewinnrevisionen vorgenommen, das

ist ein Anteil von 74% der Unternehmen nach Index gewichtet.

2. Ukraine/Russland-Konflikt:

Betrifft nur 2 von 20 Unternehmen im ATX (RBI und Immofinanz).

Effekt ist nur geographisch nachzuvollziehen aber faktisch

überbewertet und ungerechtfertigt.

Wiener Börse

2 Gründe für Under-Performance 2014 Ytd

Pressekonferenz 26

Bewertung Aktienmärkte und ATX

KGV

Gewinnwachstum in %

2014e 2015e 2016e 2014e 2015e 2016e

Österreich 14,5 9,8 7,5 -14,1% 48,1% 31,5%

S&P 500 17,5 16,0 14,4 7,6% 9,4% 11,7%

Euro Stoxx 50 14,9 13,4 12,2 4,1% 11,2% 10,4%

Deutschland 14,3 12,9 11,7 8,3% 11,3% 10,5%

Frankreich 15,1 13,4 12,2 7,8% 12,1% 10,5%

Holland 13,8 12,9 11,7 27,7% 6,4% 10,1%

Schweiz 17,2 18,1 16,4 2,5% 10,5% 7,0%

Quelle: Erste Group Estimates, Factset

Speziell infolge der Underperformance relativ gesehen sehr attraktiv bewertet.

Pressekonferenz 27

ATX - Indexprognosen

Horizont Trading Range Zielwert

3M 2.200 - 2.500 2.400

6M 2.100 - 2.400 2.350

12M 2.300 - 2.650 2.550

Prinzipiell infolge der bisherigen Schwäche Aufholpotential, Volatilitäten können

wieder vermehrt auftreten.

Q1 2015: Sentiment sollte vergleichsweise gut bleiben, Bewertungen attraktiv,

Umfeld CEE begünstigt,

Q2 bis Sommer 2015: volatilere Phase könnte Konsolidierung bis Korrektur

bewirken, Liquidität geht zurück,

Auf 12M gegen Jahresende 2015 hin leicht 2-stellige Performance erwartet,

attraktive Bewertungen vor allem für 2016 sollten durchschlagen.

Pressekonferenz 28

1. CEE Länder entwickeln sich wirtschaftlich besser als große Industrieländer,

im relativen Vergleich geringer verschuldet,

2. Positives Wachstumsdifferential von CEE zur Eurozone; 2014e: +2,5%

(vs. 0,6%), 2015e: +2,4% (vs. +1,0%) und 2016e: +2,8% (vs. 1,5%),

3. Stabiles, vergleichsweise besseres Sentiment für CEE,

4. Bewertung relativ wie historisch attraktiv (PE 2014e: 14,5x; PE 2015e: 9,8x;

PE 2016e: 7,5x),

5. Anziehendes zweistelliges Gewinnwachstum (2014e: -14%; 2015e: +48%;

2016e: +31%), attraktive Dividendenrendite (2015e: 3,5%)

6. Aktien gegenüber 10-jährigen Staatsanleihen deutlich attraktiver bewertet

(PE 15e: 930 BP; PE 16e: 1.240 BP Spread ),

7. Gestiegenes Handelsvolumen und stabile Aktivität ausländischer

institutioneller Investoren.

Wiener Börse

Fazit 2015

Pressekonferenz 29

Bratislava Slovenska Sporitelna

Head: Maria Valachyova

+421 (2) 4862 4166

valachyova.maria@slsp.sk

Coverage: Slovakia

Budapest Erste Bank Hungary

Head: Jozsef Miro

+36 (1) 235 5131

Jozsef.Miro@erstebroker.hu

Coverage: Hungary

Bucharest Banca Comerciala Romana (BCR)

Head: R. Craciun

+40 373 510 424

radu.craciun@bcr.ro

Coverage: Romania

Istanbul Erste Securities Istanbul

Head: Can Yurtcan

+90 212 371 2540

can.yurtcan@erstegroup.com

Coverage: Turkey

Prague Ceska Sporitelna

Head: David Navratil

+420 224 995 439

DNavratil@csas.cz

Coverage: Czech Republic, Poland

Warsaw Erste Securities Polska

Head: Magdalena Komaracka, CFA

+48 22 330 6253

Magdalena.Komaracka@erstegroup.

com

Coverage: Poland

Zagreb/ Belgrade Erste Bank

Heads: Alen Kovac, Mladen Dodig

+385 62 37 1383, +381 112200 866

akovac2@erstebank.com

Mladen.Dodig@erstebank.rs

Coverage: Croatia, Serbia

Juraj Kotian

Head of CEE Macro/ FI Research

+43 5 0100 17357

juraj.kotian@erstegroup.com

Zoltán Arokszallasi

Senior Economist CEE Macro/ FI Research

+43 5 0100 18781

zoltan.arokszallasi@erstegroup.com

Visit page www.erstegroup.com or type on Bloomberg ESTE <GO>.

Local Research Offices

Erste Group Research (Vienna)

Fritz Mostböck, CEFA

Head of Group Research

+43 5 0100 11902

friedrich.mostboeck@erstegroup.com

Gudrun Egger, CEFA

Head of Major Markets & Credit Research

+43 5 0100 11909

gudrun.egger@erstegroup.com

Henning Eßkuchen

Head of CEE Equity Research

+43 5 0100 19634

henning.esskuchen@erstegroup.com

Günther Artner, CFA

Chief Analyst CEE Equity Research

+43 5 0100 11523

guenther.artner@erstegroup.com

Thanks for your attention!

Pressekonferenz 30

Investorenstruktur Wr. Börse

Source: Wiener Börse, Ipreo

Ausländische Institutionelle bleiben aktiv:

US- und UK-Investoren (von insgesamt 37 auf 38%, per Juni 2014 zu Vorjahr),

Dazu relative Reduktion österreichischer Institutioneller von 19 auf 17%,

USA, UK und Österreich stellen nach wie vor Großteil von 56% dar,

Anteile von Frankreich, Norwegen und Deutschland in Summe auf 19% leicht gestiegen,

Portfolio-Turnover (rechte Graphik) nach wie vor stabil (Low und Moderate zusammen 86,2%).

Pressekonferenz 31

Appendix Übersicht Gewinnschätzungen österreichische Aktien (I)

Quelle: Erste Group Schätzungen, Factset

NameRolling

price

Target

PriceRating P/E 2014 P/E 2015 P/E 2016

Dividend

yield 2014

Dividend

yield 2015

Dividend

yield 2016

P/BV

2014

P/BV

2015

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2016

ROE

2014

ROE

2015

ROE

2016

AMAG 26.2 29 Hold 18.0 14.1 11.1 1.9% 2.3% 2.7% 1.5 1.4 1.3 8.6% 10.3% 12.0%

AMS 36.2 36.8317 Accumulate 18.3 15.3 13.1 1.4% 1.6% 1.9% 3.7 3.1 2.6 22.4% 22.3% 21.9%

Andritz 43.6 51.1 Buy 21.8 16.2 14.9 2.5% 3.4% 3.7% 4.3 3.7 3.3 21.2% 24.5% 23.6%

AT&S 9.0 12.2 Buy 7.1 8.4 13.0 2.3% 2.2% 2.2% 0.9 0.8 0.8 11.0% 10.2% 6.2%

Austrian Post 39.1 38 Hold 18.2 17.5 17.1 5.0% 5.1% 5.2% 3.5 3.5 3.4 20.1% 19.9% 19.9%

BUWOG 15.8 17.8 Buy 11.9 24.3 17.0 5.2% 4.4% 4.4% 0.9 1.0 1.0 7.4% 4.2% 6.0%

CA IMMO 15.9 16.6 Hold 23.2 13.5 12.2 2.8% 3.2% 4.0% 0.8 0.8 0.8 3.4% 5.9% 6.3%

conwert 10.0 9.4 Hold nm 34.1 25.0 0.0% 2.8% 3.2% 0.8 0.8 0.8 -1.8% 2.3% 3.2%

DO & CO 59.5 64 Accumulate 14.1 16.6 17.8 2.3% 1.7% 1.7% 2.1 2.9 2.6 15.5% 18.8% 15.5%

FACC 7.2 11 Buy 9.6 8.4 2.6% 3.0% 0.9 0.8 13.6% 10.1% 10.0%

Immofinanz 2.4 3.1 Buy 15.2 11.6 10.7 0.0% 6.4% 6.8% 0.6 0.5 0.5 3.7% 4.7% 5.0%

Kapsch TrafficCom 21.0 25.1 Hold nm 14.5 9.3 0.0% 2.4% 3.3% 2.6 1.2 1.1 -2.1% 8.9% 12.6%

Lenzing 55.4 52.5 Accumulate 31.5 16.0 13.6 1.8% 2.7% 3.2% 1.4 1.3 1.2 4.4% 8.4% 9.3%

Mayr-Melnhof 84.5 90 Accumulate 14.7 13.7 13.6 2.9% 3.0% 3.0% 1.5 1.4 1.3 10.3% 10.7% 10.1%

OMV 23.0 32.7 Accumulate 7.1 5.7 4.1 6.5% 6.5% 6.5% 0.7 0.6 0.6 9.4% 11.1% 14.1%

Palfinger 18.3 22.8 Buy 16.7 11.5 10.4 2.0% 2.8% 3.1% 1.5 1.4 1.2 9.8% 12.4% 12.5%

Polytec 6.6 8.6 Accumulate 9.4 7.2 6.7 3.8% 4.2% 4.5% 1.0 0.9 0.8 11.3% 13.5% 13.2%

PORR 47.4 72.5809 Buy 12.0 8.5 7.4 2.3% 3.8% 4.2% 1.8 1.6 1.4 14.8% 19.8% 19.4%

Raiffeisen Bank International 15.9 26 Buy nm 11.5 4.5 0.0% 4.4% 8.8% 0.5 0.5 0.5 -3.1% 4.4% 10.5%

RHI 18.6 26.3 Buy 8.3 7.1 6.7 4.0% 4.0% 4.3% 1.4 1.2 1.1 17.7% 18.4% 17.0%

S Immo 6.0 7 Buy 13.7 12.8 11.3 3.3% 3.6% 4.0% 0.7 0.7 0.7 5.5% 5.6% 6.1%

SBO 62.0 86.0385 Accumulate 14.6 12.8 11.6 2.4% 2.7% 3.1% 2.3 2.1 1.8 16.8% 17.2% 16.9%

Semperit 34.9 42 Hold 12.7 12.3 11.7 2.6% 2.7% 3.0% 1.6 1.5 1.3 13.1% 12.3% 11.7%

STRABAG 18.9 22 Hold 12.9 11.4 11.2 2.9% 3.2% 3.7% 0.6 0.6 0.6 5.0% 5.4% 5.4%

Telekom Austria 5.7 6.58198 Hold nm 20.0 16.9 0.8% 0.8% 0.8% 4.3 3.7 3.1 -34.0% 19.7% 19.8%

Uniqa 8.3 11 Accumulate 9.3 7.9 7.3 4.8% 5.4% 6.1% 0.9 0.8 0.8 9.8% 10.9% 11.1%

Valneva 4.7 5.1 Hold nm nm nm 0.0% 0.0% 0.0% 2.0 2.2 2.2 -14.3% -8.5% -2.3%

Verbund 16.3 14 Reduce 65.9 31.7 28.3 1.7% 1.8% 1.8% 1.2 1.2 1.2 1.8% 3.8% 4.1%

Vienna Insurance Group 39.7 43 Accumulate 12.1 11.5 10.4 3.5% 3.8% 4.0% 1.0 1.0 0.9 8.8% 8.8% 9.2%

Vienna Int. Airport 79.0 75 Hold 19.8 17.6 16.4 2.0% 2.4% 2.7% 1.7 1.6 1.5 8.9% 9.4% 9.5%

voestalpine 33.9 35 Hold 12.3 11.7 10.1 3.0% 2.9% 3.2% 1.3 1.3 1.2 10.9% 11.5% 12.2%

Wienerberger 10.8 12.5 Hold 47.5 22.9 13.4 1.1% 1.8% 2.8% 0.7 0.7 0.7 1.5% 3.0% 5.0%

Wolford 20.4 24.5 Hold nm 20.8 30.0 0.0% 1.5% 1.5% 1.3 1.3 1.2 -3.7% 6.3% 4.2%

Zumtobel 15.5 19.2 Accumulate nm 24.4 10.9 1.2% 1.6% 2.9% 2.0 1.9 1.7 -1.5% 8.2% 16.6%

Pressekonferenz 32

Appendix Übersicht Gewinnschätzungen österreichische Aktien (II)

NameEV/EBITDA

2014

EV/EBITDA

2015

EV/EBITDA

2016

EV/EBIT

2014

EV/EBIT

2015

EV/EBIT

2016

EPS (basic)

2014

EPS (basic)

2015

EPS (basic)

2016DPS 2014 DPS 2015 DPS 2016

BVPS

2014

BVPS

2015

BVPS

2016

5 Year

perf (%)

AMAG 9.5 7.5 6.2 18.0 13.0 9.8 1.46 1.86 2.36 0.50 0.60 0.70 17.43 18.79 20.55 46.5%

AMS 12.8 10.5 8.7 16.8 13.6 10.8 1.64 1.96 2.30 0.41 0.47 0.57 8.04 9.59 11.42 761.9%

Andritz 8.8 7.0 6.0 13.7 9.4 8.0 2.00 2.68 2.92 1.10 1.50 1.60 10.16 11.75 13.19 112.0%

AT&S 3.7 4.6 5.8 8.8 9.3 14.1 1.24 1.07 0.69 0.20 0.20 0.20 10.06 10.92 11.42 57.1%

Austrian Post 8.9 8.7 8.6 13.7 13.1 12.7 2.15 2.23 2.28 1.95 2.00 2.05 11.05 11.33 11.61 113.0%

BUWOG 23.8 24.0 22.1 16.5 20.0 20.1 1.12 0.65 0.93 0.69 0.69 0.69 15.50 15.46 15.70 13.4%

CA IMMO 19.8 20.8 20.0 19.7 17.2 16.8 0.69 1.18 1.30 0.45 0.51 0.64 19.59 20.32 21.12 93.4%

conwert 23.2 23.4 21.9 22.6 21.0 18.9 -0.23 0.29 0.40 0.00 0.28 0.31 12.67 13.08 12.99 16.2%

DO & CO 6.0 8.0 7.2 8.5 11.9 10.6 2.68 3.59 3.35 0.85 1.00 1.00 17.68 20.42 22.77 624.2%

FACC 5.8 4.7 8.6 6.8 0.96 0.75 0.85 0.63 0.19 0.21 7.49 8.22 8.89 -24.4%

Immofinanz 21.3 15.4 15.4 13.1 16.6 15.3 0.18 0.20 0.22 0.00 0.15 0.16 4.18 4.39 4.46 11.6%

Kapsch TrafficCom 17.5 4.6 3.6 31.8 6.6 4.7 -0.34 1.45 2.26 0.00 0.50 0.70 15.60 17.05 18.81 -17.9%

Lenzing 9.8 7.2 6.7 23.8 13.5 11.9 1.76 3.47 4.08 1.00 1.50 1.75 40.22 42.69 45.27 62.7%

Mayr-Melnhof 6.6 6.2 5.8 10.3 9.4 8.8 5.73 6.19 6.21 2.45 2.50 2.55 56.02 59.76 63.47 23.3%

OMV 3.4 3.1 2.8 6.3 5.5 4.7 3.21 4.04 5.59 1.50 1.50 1.50 35.06 37.60 41.69 -22.6%

Palfinger 10.1 8.1 7.4 15.6 11.4 10.2 1.09 1.58 1.76 0.36 0.51 0.56 12.20 13.42 14.67 11.4%

Polytec 4.2 3.3 2.8 7.4 5.3 4.6 0.70 0.92 0.98 0.25 0.27 0.29 6.43 7.09 7.80 190.4%

PORR 5.4 4.7 3.8 9.2 7.1 5.5 3.95 5.59 6.37 1.10 1.80 2.00 25.87 30.45 35.11 52.7%

Raiffeisen Bank International -0.88 1.39 3.52 0.00 0.70 1.40 30.86 32.26 35.09 -60.5%

RHI 6.7 6.0 5.6 9.6 8.5 7.8 2.24 2.64 2.77 0.75 0.75 0.80 13.43 15.32 17.34 11.2%

S Immo 16.0 15.3 15.4 14.3 14.2 14.2 0.44 0.47 0.54 0.20 0.22 0.24 8.15 8.60 9.04 18.6%

SBO 6.9 5.9 5.3 9.6 8.1 7.1 4.24 4.85 5.37 1.50 1.70 1.90 26.58 29.93 33.59 100.0%

Semperit 6.1 5.9 5.4 9.2 8.9 8.3 2.75 2.83 2.98 0.90 0.95 1.05 21.88 24.06 26.85 28.7%

STRABAG 3.0 2.9 2.9 7.3 6.7 6.5 1.46 1.65 1.68 0.55 0.60 0.70 29.67 30.76 31.85 -9.5%

Telekom Austria 5.7 5.4 5.0 -221.7 17.6 15.6 -0.55 0.28 0.34 0.05 0.05 0.05 1.32 1.55 1.84 -47.6%

Uniqa 0.89 1.05 1.13 0.40 0.45 0.50 9.31 9.88 10.49 -35.6%

Valneva -59.7 77.6 25.2 -18.2 -39.7 1,162.2 -0.35 -0.19 -0.05 0.00 0.00 0.00 2.36 2.17 2.12 -36.2%

Verbund 13.1 12.2 11.8 40.7 24.8 23.0 0.25 0.51 0.57 0.27 0.30 0.30 13.47 13.71 13.98 -46.8%

Vienna Insurance Group 3.28 3.46 3.80 1.40 1.50 1.60 38.10 40.31 42.77 8.8%

Vienna Int. Airport 9.2 8.6 8.1 18.6 16.3 14.9 4.00 4.48 4.81 1.60 1.90 2.10 46.29 49.17 52.09 129.4%

voestalpine 7.2 7.1 6.6 12.6 12.1 10.9 2.60 2.90 3.37 0.95 1.00 1.10 24.38 26.33 28.69 34.8%

Wienerberger 7.7 6.3 5.4 21.3 14.7 11.0 0.23 0.47 0.81 0.12 0.20 0.30 15.35 15.70 16.31 -8.5%

Wolford 37.6 7.9 9.0 -26.8 16.2 24.6 -0.57 0.98 0.68 0.00 0.30 0.30 15.18 16.16 16.54 73.2%

Zumtobel 11.4 9.3 6.4 75.0 20.3 10.5 -0.12 0.63 1.42 0.18 0.25 0.45 7.51 7.96 9.13 18.4%

Quelle: Erste Group Schätzungen, Factset

Pressekonferenz 33