Carsten Müller: Gold glänzt wieder

Experten. Sicherheit. Kompetenz.

Carsten Müller, Vortrag: "Gold glänzt wieder“, 16.04.2016

Gold glänzt wieder

So profitieren Sie mit Goldminen-Aktien vom Umschwung


Gold – ein ganz besonderes Metall

„Nach Golde drängt, am Golde hängt doch alles.“

(Joh. Wolfgang Goethe; Faust)


Der Weg zum Gold-(Investment)

Unser Top-Down-Ansatz:

•Warum reden wir überhaupt wieder über Gold?

•Welche fundamentalen Einflüsse gibt es auf die aktuelle Preisentwicklung?

•Angebot und Nachfrage: Die bestimmenden Faktoren für eine Anlage-Perspektive

•Goldmarkt: Die Katalysatoren für Chancen und Risiken

•Gretchenfrage: Gold direkt oder Goldminen?

•Ein Auswahlansatz für attraktive Minen-Aktien

•Ein Blick auf die Marktfavoriten


Ein Blick auf die Charttechnik


Warum Gold zulegt: Eine Fundamentalanalyse

1.Geldpolitik

Der Goldpreis korreliert negativ zur Entwicklung der Realzinsen


Die Realzinsen fallen derzeit, weil die Notenbanken für fallende Nominalzinsen sorgen (EZB) oder bei steigenden Zinsen zögerlich agieren (Fed).

Gleichzeitig befinden wir uns in einem Umfeld von schwacher Inflation bis hin zu disinflationären (deflationären) Tendenzen, was für Abwärtsdruck bei den Realzinsen sorgt.

Positives Umfeld für den Goldpreis.

Die Korrelation von Gold und Realzinsen am Beispiel US-Treasuries




1.Geldpolitik

2.Saisonale Effekte

Asiatische Feiertage spielen in der saisonalen Nachfrage für Gold eine große Rolle


Aus saisonalen Schwankungen lassen sich Ableitungen für ein Investment-Timing herstellen (2014 als Sonderfall)




1.Geldpolitik

2.Saisonale Effekte

3.Stärkere Nachfrage von ETF

Exchange Traded Funds (ETF) bauen wieder neue Positionen auf


Wie ETFs handeln:


• Neuer Aufbau

spekulativer

Positionen

• Volatilität dürfte

hoch bleiben


Angebot und Nachfrage: Das sind die bestimmenden Faktoren

• Minen-Produktion

» Nur moderate Produktionssteigerungen zu erwarten

• Alt-Gold

» Ebenfalls moderates Wachstum erwartet, EM-Währungen als Schlüssel

• Hedging-Strategien

» Goldminen dürften weniger Gold, mehr Energie und Währungen absichern

Angebotsseite Nachfrageseite


Angebot und Nachfrage: Das sind die bestimmenden Faktoren

• Minen-Produktion

» Nur moderate Produktionssteigerungen zu erwarten

• Alt-Gold

» Ebenfalls moderates Wachstum erwartet, EM-Währungen als Schlüssel

• Hedging-Strategien

» Goldminen dürften weniger Gold, mehr Energie und Währungen absichern

Angebotsseite Nachfrageseite

• Schmucknachfrage

» China und Russland wackeln derzeit als Nachfrager, Stabilisierungstendenzen möglich

• Physische Investment-Nachfrage

» Gold gern zur Währungsabsicherung gesucht

• Offizielle Gold-Käufe

» Notenbanken als stabile Akteure

Notenbanken als Netto-Käufer im Goldmarkt


Katalysatoren für einen weiteren Goldpreisanstieg


• Ein schwächerer Konjunkturausblick, insbesondere für die USA mit entsprechend zurückhaltender Zinspolitik der Fed.

• Eine deutliche Zunahme geopolitischer Risiken, insbesondere in Asien und dem Mittleren Osten (eine ähnliche Situation sorgte schon 2005 für die damalige Gold-Rallye).

• Eine Fortführung und Ausbau der negativen Realzinsen.

• Steigende Systemrisiken, wie sie schon 2007 (Sub-Prime) oder 2008/09 (Finanzkrise) zu steigenden Investmentströmen in den Dollar oder Gold sorgten.

Katalysatoren für ein erhöhtes Rückschlags-Risiko im Gold


• Eine schärfere Geldpolitik der Fed mit stärkeren Zinsanhebungen als bislang eingepreist.

• Eine negative Kaufpolitik Chinas und Russland.

• Eine signifikante Schwäche in EM-Währungen mit der Folge von Liquidierungen von Gold-Positionen (Stichwort Asienkrise 1998, als Altgold den Markt überschwemmte und den Goldpreis auf 257 Dollar drückte)

Zwischenfazit


• Im aktuellen Niedrigzins-Umfeld und mit Blick auf eine mögliche weitere Erholung auf der Nachfrageseite stehen die Vorzeichen für einen Kurswert-Zuwachs beim Gold in diesem Jahr sehr gut.

• Investoren sollten aber unbedingt auf die Saisonalität achten.

Gretchenfrage: Gold direkt kaufen oder besser Goldminen-Aktien?


Goldminen: Attraktiver Einstiegspunkt


Goldminen: Auswahl-Kriterien für ein Investment


Goldminen-Aktien sollten grundsätzlich nicht anders als andere Aktien bewertet werden.

Dennoch ergeben sich bei der Bewertung und Auswahl von Goldminen-Aktien einige Besonderheiten, die Investoren als Leitlinie nutzen sollten.

Investoren sollten bei der Auswahl von Aktien insbesondere auf die Parameter Net-Asset-Value/Aktie, Free Cash Flow/Aktie und AISC achten.

Kennzahl I: Nettovermögenswert


Net Asset Value (NAV): Nettovermögenswert

Summe aller Vermögensgegenstände + Forderungen minus Verbindlichkeiten und Kosten

NAV bei Goldminen wird insbesondere auch durch die Goldbestände definiert.

Faustformel: Aktien, deren NAV oberhalb ihres Aktienpreises liegt, sind entsprechend attraktiv

Kennzahl II: Free Cash Flow


Free Cash Flow (FCF): Freier Kapitalzufluss

Wichtig für die Liquiditätssituation des Unternehmens (Stichwort Verschuldung)

Aus dem FCF können Zusatzinvestitionen oder Kapitalmaßnahmen (Aktienrückkäufe) getätigt werden.

Der FCF ist also wichtig für eventuelle Wachstumsprognosen als auch für die Kurspflege.

Kennzahl II: Free Cash Flow


Nachdem der Goldpreisverfall in den vergangenen Jahren starken Druck auf den FCF ausübte, wird nun eine sukzessive Erholung erwartet.

Kennzahl III: AISC


All-in-sustaining-costs (AISC): Alle Kosten, die zum Unterhalt der Mine notwendig sind

Eine relative neue Kennzahl, welche die bisher üblichen Cash Costs zunehmend ablöst.

Darin enthalten u. a. Kosten zum operativen Betrieb der Mine, Lizenzen, Verwaltungskosten, Förderkosten etc.

AISC gibt ein sehr gutes Bild ab, mit welchen tatsächlichen Kosten eine Feinunze Gold produziert wird und liefert starke Vergleichsmöglichkeiten hinsichtlich der Profitabilität von Minen bezogen auf aktuelle Goldpreis-Niveaus.

Kennzahl III: AISCGoldminen konnten stetige Verbesserung der Kostenstruktur durchsetzen


Die Marktfavoriten


Barrick Gold: 16,05 USD 9,90 USD 0,84 USD 831 USD

Akt. Kurs NAV/A FCF/A 16e AISC 15


Die Marktfavoriten




Newmont Mining: 29,48 USD 17,73 USD 2,49 USD 898 USD


Die Marktfavoriten




Newmont Mining: 29,48 USD 17,73 USD 2,49 USD 898 USD

Anglogold Ashanti: 220,33 ZAR 242,13 ZAR 1,44 USD 910 USD



Die Alternativen

• ETFS DAXglobal Gold Mining GO UCITS ETF

• Market Vectors Junior Gold Miners ETF

• Sprott Gold Miners ETF

Zertifikate / ETF Fonds

• Precious Capital Global Mining and Metals Fund

• IAM Gold and Metals Fund

Vielen Dankfür Ihre Aufmerksamkeit


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