Finanzierung - finance.fbv.kit.edufinance.fbv.kit.edu/dl_fin/Finanzierung_241006_1p.pdf · – Brealey, Myers, Allen: Corporate Finance, McGraw-Hill Int., 8. Auflage, 2006 – Berk,

Joachim Moser +49 721 608 6928 [email protected] http://finance.fbv.uni-karlsruhe.de Vorlesung Finanzierung, WS 2006/07 24. Oktober 2006 0/34

Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –

Finanzierung

Vorlesung:

Joachim MoserSprechstunde: Montag, 14.00 - 15.00 UhrTel.: 608-6928Email: [email protected]

Übung:

Andreea HannichTermin: Montag, 14.00 - 15.30 Uhr (Tulla-Hörsaal)Beginn: 30. Oktober 2006

Lehrmaterialien:

http://finance.fbv.uni-karlsruhe.de/401.php


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Übergangsregelung – Prüfungen

• Schriftliche Klausuren als Gesamtprüfung

• Termine:

– Wintersemester 2006/07: 26. März 2007

– Sommersemester 2007: 12. September 2007

• Prüfungsbeauftragter:

Matthias Häußler, 608-4389, [email protected]

• weitere Infos: http://finance.fbv.uni-karlsruhe.de/


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Literatur

• englischsprachig:

– Copeland, Weston, Shastri: Financial Theory and Corporate Policy, Pearson, 4. Auflage, 2005

– Ross, Westerfield, Jaffe: Corporate Finance, McGraw-Hill Int., 7. Auflage, 2005

– Brealey, Myers, Allen: Corporate Finance, McGraw-Hill Int., 8. Auflage, 2006

– Berk, DeMarzo: Corporate Finance, Pearson, 1. Auflage, 2007

– Damodaran: Corporate Finance – Theory and Practice, Wiley, 2. Auflage, 2001

– Grinblatt, Titman: Financial Markets and Corporate Strategy, McGraw-Hill, 2. Auflage, 2002

• deutschsprachig:

– Bieg, Kußmaul: Investitions- und Finanzierungsmanagement (Band 2,3), Vahlen, 2000

– Drukarczyk: Finanzierung, Lucius & Lucius UTB, 9. Auflage, 2003

– Eilenberger: Betriebliche Finanzwirtschaft, Oldenbourg, 7. Auflage, 2003

– Franke, Hax: Finanzwirtschaft des Unternehmens und Kapitalmarkt, Springer, 5. Auflage, 2003

– Gerke, Bank: Finanzierung, Kohlhammer, 2. Auflage, 2003

– Kruschwitz: Finanzierung und Investition, Oldenbourg, 4. Auflage, 2004

– Perridon, Steiner: Finanzwirtschaft der Unternehmung, Vahlen, 13. Auflage, 2004

– Schäfer: Unternehmensfinanzen, Physica, 2. Auflage, 2002

– Schmidt, Terberger: Grundzüge der Investitions- und Finanzierungstheorie, Gabler, 4. Auflage, 1997

– Volkart: Corporate Finance, Versus, 2. Auflage, 2006

• Skript:

– Göppl: Finanzierung, VKW, 2004/05


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Gliederung der Vorlesung

– Einführung

– Finanzplanung und –kontrolle

– Innenfinanzierung

– Außenfinanzierung

– Kapitalmarkttheoretische Grundlagen der Finanzierung

– Investitions- und Finanzierungsentscheidungen unter Unsicherheit

– Neo-institutionalistischer Ansatz der Finanzierungstheorie

– Finanzierungsprozesse


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Vorlesung – Inhalt

• Einführung

– Definition: Finanzierung, Corporate Finance

– Unternehmen, Rechtsformen in Deutschland

– Finanzierungsformen

– Begriffsabgrenzungen

– CF-/Zahlungsstromanalyse

• Finanzplanung und –kontrolle

– Grundlagen


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Unternehmensfinanzierung (1)

• Begriff nicht einheitlich definiert

– angloamerikanischer Raum: Corporate Finance

- ,,Corporate finance encompasses all of a firm‘s decisions that have financialimplications. Thus, there is a corporate financial aspect to almost every action taken bya firm, no matter what functional area claims responsibility for it. A firm‘s action can generally be categorized as decisions about

» where to invest the firm‘s funds (the investment decision),

» where to raise these funds (the financing decision), and

» how much cash to return to the owners (the dividend decision).

The value of the firm reflects its success in each of the areas.‘‘ Damodaran, 2001

- Investitions-, Finanzierungs- und Ausschüttungsentscheidungen → Finanzwirtschaftder Unternehmung

– hier (Vorlesung):

- alle Maßnahmen im Zusammenhang mit dem Kapitaleinsatz, der Kapitalbeschaffungund - rückzahlung (v.a. die Gestaltung der Zahlungs-, Informations-, Kontroll- und Sicherungsbeziehungen zwischen Unternehmen und Kapitalgebern) einesUnternehmens mit dem Ziel der langfristig ausgerichteten Unternehmenswert-maximierung

- (Investitions-,) Finanzierungs- und Ausschüttungsentscheidungen → Finanzierung


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Unternehmensfinanzierung (2)

Ziel: max. Unternehmenswert→ max. Kuchengröße

mittels optimaler Finanzierung→ Kuchenaufteilung

Finanzierungsentscheidung ist relevant, wenndie Aufteilung des Kuchen dessen Größebeeinflusst

25% FK

75% EK

70% FK

30% EK


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Die Unternehmung und die Umwelt

Quelle: Wöhe: Einführung in die Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, Vahlen, 20. Auflage, 2000, S.11


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Rechtsformen der Unternehmen in Dtld.

Quelle: Übelhör, Warns: Grundlagen der Finanzierung, PD-Verlag, 2002, S.16


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Rechtsformen der Unternehmen in Dtld.

100,0%4.248.074100,00%2.915.482Alle

6,3%269.2391,9%54.402Sonstige Rechtsformen

32,8%1.395.09215,5%451.414GmbH

20,2%859.3360,2%7.165AG, KG a.A.

23,7%1.004.7003,9%112.671KG einschl. GmbH&Co.KG

5,6%236.2588,9%260.046OHG einschl. GBR

11,4%483.44969,6%2.029.784EU

relativabsolut (Mio. €) relativabsolut

Umsätze aus LuLAnzahl

Umsatzsteuerpflichtige und deren Umsätze aus Lieferungen und Leistungen 2003 - nach Rechtsformen (Quelle: Stat. Bundesamt)


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Bilanz und Finanzierungsvorgänge

AV

UV

FK(kurzfr./langfr.)

EK

Vermögen=Mittelverwendung

Kapital=Mittelherkunft

Kapital-umschichtungVermögens-

umschichtung

Bilanzverlängerung/-verkürzung


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Finanzierungssystematik (1)

• Finanzierungsanlass:- Gründungsfinanzierung- Wachstumsfinanzierung- Übernahmefinanzierung- Sanierungsfinanzierung

• Rechtsstellung (Haftung, Entscheidungsbefugnisse, Entgelt für Kapitalüberlassung) des Kapitalgebers:

- Eigenfinanzierung- Fremdfinanzierung

• Mittelherkunft: - Außenfinanzierung (externe Finanzierung) durch externe

Kapitalgeber- Innenfinanzierung (interne Finanzierung) aus dem Umsatzprozess

• Dauer der Mittelbereitstellung (Fristigkeit): - unbefristete Finanzierung- befristete Finanzierung (kurz-, mittel-, langfristig)

• Häufigkeit der Finanzierungsakte:- einmalige, gelegentliche Finanzierung- laufende, regelmäßige Finanzierung


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Finanzierungssystematik (2)

Finanzierung (i.w.S.) := Zufluss von Finanzmitteln

Außenfinanzierung Innenfinanzierung

Beteiligungs-finanzierung

Gläubiger-finanzierung

Abschreibungs-finanzierung

Rückstellungs-finanzierung

Selbst-finanzierung

Vermögens-umschichtung

- Factoring- Sale and Lease Back

einbehaltener Gewinnhaftendes Kapital nichthaftendes Kapital

Fremdfinanzierung

Eigenfinanzierung


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Finanzierung der Unternehmen in Dtld.

• vgl. Folien Monatsbericht Oktober 2005, Deutsche Bundesbank

– Mittelaufkommen und Mittelverwendung der Unternehmen 2003

- Innenfinanzierung ist dominierende Finanzierungsquelle!

- Außenfinanzierung sogar negativ (→ Kapitalrückzahlung)

– Bilanzstruktur deutscher Unternehmen (1998-2003):

100,0%Bilanzsumme100,0%Bilanzsumme

0,3%RAP0,5%RAP

17,0%- Verb. geg. KI*5,3%Sonstige Forderungen

17,5%- Verb. geg. verb. Unt.*9,1%Kasse+Wertpapiere

10,6%- Verb. aus LuL*13,1%Beteiligungen

58,7%Verbindlichkeiten15,0%Forderungen geg. verb. Unt.

8,0%- Pensionsrückstellungen13,3%Forderungen aus LuL

19,0%Rückstellungen19,9%Vorräte

21,9%Eigenmittel23,8%Sachanlagen

PassivaAktivaBilanz 2003:

nur ca. 25%!!!

ca. 60% UV!!!

* fehlende Prozent: erhaltene Anzahlungen


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Begriffsabgrenzungen (1)

Sachvermögen

Forderungen

EK

Verbindlichkeiten Geldvermögen= Forderungen+LiMi-VerbindlichkeitenLiMi

Einnahme

AusgabeEinzahlung

Auszahlung

Ertrag

Aufwand

Einzahlung (Auszahlung) := Zugang (Abgang) liquider Mittel (LiMi)

Einnahme (Ausgabe) := monetäres Äquivalent eines Güter- bzw. Dienstleistungsabgangs (-zugangs)→ erhöht (mindert) das Geldvermögen

Ertrag (Aufwand) := Wert der erbrachten (verbrauchten) Güter und Dienstleistungen einer Periode, der aufgrund gesetzlicher Bestimmungen und bewertungsrechtlicher Konventionen verrechnet wird → erhöht (mindert) den JÜ und damit das EK



• Einzahlung, Ertrag

Quelle: Drukarczyk (2003), S.6



• Auszahlung, Aufwand

Quelle: Drukarczyk (2003), S.6



Unter-nehmung

Fiskus

Investition in AV/UV (2)

Finanzierungsmärkte

Kapitalaufnahme (EK/FK) (1)

Einbehaltene CFs zur Investition (7)

Unternehmens-CFs (3)

Auszahlung an Eigentümer (6)

FK

EK

Zins und Tilgungs-zahlungen (5)

Steuer (4)

• Unternehmen als Bündel von Zahlungsreihen → Aktiva und Passiva durch Zahlungsströme charakterisierbar

CF-/Zahlungsstromanalyse (1)


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –CF-/Zahlungsstromanalyse (2)

• zentrale Bilanzidentität, die für jede Periode erfüllt sein muss (vgl. vorige Grafik):

• jetzt: direkte Ermittlung des CFs definiert als (zahlungswirksame) Veränderung des Liquiditätsbestands einer Periode:

Einzahlungen - Auszahlungen einer Periode= Cash Flow

KCFDI +=+

Mittelverwendung Mittelherkunft

CFs neeinbehalte LiMi) Erhöhung mögen, UmlaufverAnlage-,(in n Investitiozur :ISteuer) Zinsen,,(Dividendengen Ausschüttu:D

CF -nsUnternehme:CFnahmeKapitalauf externe:K

sonstige Aktiva

LiMi

∆ LiMiCF

Hinweis: diese CF-Definition unterscheidet sich vom CF in obigerGleichung, der hier definierte CF ist als ∆ LiMi Teil der Investitionen I



CF-/Zahlungsstromanalyse (3)- indirekte CF-Ermittlung -

• in Praxis: indirekte Ermittlung der Zahlungen, Ableitung der Zahlungen/CFsaus externen Rechnungslegungsdaten (Bilanz und G+V) für die

– externe Unternehmensanalyse/-bewertung → Vorteil: durch Bilanzierungsspielräume kaum beeinflussbar,

aber: vergangenheitsorientiert!

– interne Finanzplanung Unternehmen führen ihre Planungen häufig in einem ersten Schritt mittels Plan-G+Vs und Plan-Bilanzen durch, aus denen dann im zweiten Schritt diePlan-CFs ermittelt werden

• prinzipielles Vorgehen:

Jahresüberschuss/-fehlbetrag+ zahlungsunwirksame Aufwendungen- zahlungsunwirksame Erträge+ erfolgsneutrale Einzahlungen- erfolgsneutrale Auszahlungen = Cash Flow



CF-/Zahlungsstromanalyse (4) - indirekte CF-Ermittlung -

• zahlungsunwirksame Aufwendungen

– Abschreibungen, Zuführungen zu Rückstellungen

• zahlungsunwirksame Erträge

– aktivierte Eigenleistungen, Erhöhung des Forderungsbestandes, Erträge aus der Auflösung von Rückstellungen

• erfolgsneutrale Einzahlungen

– Verminderung von Aktivbeständen gegen Kasse, Erhöhung von Passivpositionen gegen Kasse

• erfolgsneutrale Auszahlungen

– Erhöhung von Aktivbeständen gegen Kasse, Verminderungen von Passivpositionen gegen Kasse



CF-/Zahlungsstromanalyse (5)- indirekte CF-Ermittlung -

• Schematische Gewinn- und Verlustrechnung in Kontoform (nach GKV)

JahresfehlbetragJahresüberschussSteuern

3. Außerordentlicher Ertrag3. Außerordentlicher Aufwand

2. Erträge aus Zinsen2. Aufwand aus Zinsen

1. Erträge aus Beteiligungen1. Aufwand aus Beteiligungen

Neutrale ErträgeNeutraler

Aufwand

3. Abschreibungen

aktivierte Eigenleistungen2. Materialverbrauch

Bestandsveränderungen1. Löhne und Gehälter

UmsatzerlöseUmsatzaufwand

ErtragAufwand



CF-/Zahlungsstromanalyse (6) - indirekte CF-Ermittlung -

• Ermittlung von EBT, EBIT und EBITDA aus der G+V (nach GKV):

Umsatzerlöse+/- Bestandserhöhungen/-minderungen+ aktivierte Eigenleistungen+ sonstige betriebliche Erträge= Gesamtertrag- Materialaufwand- Personalaufwand- sonstige betriebliche Aufwendungen= EBITDA (earnings before interest, tax, depreciation and amortisation)- Abschreibungen= EBIT (earnings before interest and tax)+ Finanzergebnis= EBT (earnings before tax) - Steuern= Jahresüberschuss (nach Steuern)/Net Income



• Cash Flow Statement (Kapitalflussrechnung)

– Zuordnung der Ein-/Auszahlung zu

- laufender Geschäftstätigkeit (operating activities)

- Investitionstätigkeit (investing activities)

- Finanzierungstätigkeit (financing activities)

Hinweis: Zuordnung abhängig vom Rechnungslegungsstandard (HGB, IAS, US-GAAP) → für Details: vgl. Coenenberg: Jahresabschluss und Jahresabschlussanalyse, Schäffer Poeschel,

19. Auflage, 2003

– Erstellung kann direkt oder indirekt erfolgen



– Cash Flow Statement (direkte Ermittlung) gegliedert nach Aktivitätsbereichen:

Einzahlungen aus Verkauf von Erzeugnissen, Waren, Dienstleistungen- Auszahlungen an Lieferanten und Beschäftigte- gezahlte Zinsen- gezahlte Ertragsteuern

= Cash Flow aus der laufenden Geschäftstätigkeit (1)

Einzahlungen aus Abgängen aus dem Sachanlagevermögen- Auszahlungen für Investitionen in das Sachanlagevermögen+ Einzahlungen aus Abgängen aus dem Finanzanlagevermögen+ Einzahlungen augrund von kurzfristigen Finanzmittelanlagen- Auszahlungen aufgrund von kurzfristigen Finanzmittelanlagen

= Cash Flow aus der Investitionstätigkeit (2)

Einzahlungen aus Eigenkapitalerhöhungen (Kapitalerhöhung)- Auszahlungen an Unternehmenseigner

+ Einzahlungen aus der Aufnahme von Fremdkapital- Auszahlungen aus der Tilgung von Fremdkapital

= Cash Flow aus der Finanzierungstätigkeit (3)

(1) + (2) + (3) = zahlungswirksame Veränderung des Liquiditätsbestands



• je nach Zielsetzung existieren verschiedenste Cash FlowDefinitionen!!! → Unterscheidung nach

– dem Bereich, für den der CF ermittelt werden soll:

CF aller Kerngeschäfte ohne/mit Nebenaktivitäten

– der Nachhaltigkeit, mit welcher CF in Zukunft erwartet werden kann:

alle CF Wirkungen werden erfasst, Berücksichtigung/Eliminierung außerordentlicher Geschäfte

– Ausschluss der Auswirkungen der Kapitalstruktur des Unternehmens

CF mit/ohne Einbezug von Zinsen, Tilgung, Pensionszahlungen etc.

– steuerlichen Aspekten

CF vor/nach Steuerzahlungen

– der Abgrenzung der Außenfinanzierung

CF mit/ohne Einbeziehung aller Außenfinanzierungsbeziehungen (Zinsen, Tilgungen, Ausschüttungen, Kapitalrückzahlungen, Kreditaufnahmen, Kapitalerhöhungen, etc.)



• Bsp. 1: Free Cash Flow

:= Zahlungsmittelüberschuss, der dem Unternehmen prinzipiell zur Ausschüttung zur Verfügung steht, ohne die Leistungsfähigkeit zu beeinträchtigen

betriebliche Einzahlungen

betriebliche Auszahlungen

Ersatzinvestitions-zahlungen

Steuer-zahlung

OperatingCash Flow

Nettoinvestitions-zahlungen

FreeCash Flow

Zinszahlungen

Dividenden

Kapitalherabsetzungen

LiMi

Unterschied zu Def. nach Folie 24 !!!



• Bsp. 2: Ermittlungsschema nach DVFA/SG

Jahresüberschuss/-fehlbetrag+/- Ab-/Zuschreibungen auf Gegenstände des AV+/- Zu-/Abnahme der Rückstellungen für Pensionen bzw. anderer

langfristiger Rückstellungen+/- Zu-/Abnahme des Sonderpostens mit Rücklageanteil+/- Latente Ertragssteueraufwendungen/-erträge+/- andere nicht zahlungswirksame Aufwendungen/Erträge = Cash Earnings+/- Bereinigung zahlungswirksamer Sonderaufwendungen/-erträge= Cash Earnings nach DVFA/SG

Ziel laut DVFA/SG: Cash Earnings als Maß für die Innenfinanzierungskraft


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Planung (1)

• Ziel: zur Erreichung von Zielen ist es zweckmäßig das zukünftige Handeln zu planen → Ort, Umfang sowie Verwendung der finanziellen Mittel aufzeigen

• zwei Dimensionen:

– zeitliche Dimension:kurzfristig (Planungszeitraum: <= 1 Jahr), mittelfristig (Planungszeitraum: 2 bis 5 Jahre), langfristig (Planungszeitraum: 10 Jahre)→ hierarchische und rollierende Planung

– Aggregationsgrad:Planerstellung auf Bereichsebene, Aggregation der Teilpläne auf Gesamtunternehmensebene

• Vorgehensweise:

– Entwicklung eines Planungsmodels (corporate financial model) des Unternehmens

– Szenarioentwicklung (best/worst case) für Inputs – Umsatzprognosen, Marktentwicklung,…

– Sensitivitätsanalysen



Zusammenhang- globale Unt.politik- Finanzpolitik- Finanzmanagement

Quelle: Eilenberger (2003), S.45



• Anspruchsgruppen mit Interessen an Unternehmensaktivitäten (Stakeholder)

– Kapitalgeber

- Eigenkapitalgeber (Shareholder)

- Fremdkapitalgeber

– Management

– Arbeitnehmer, Gewerkschaften

– Kunden

– Lieferanten

– Verbände

– allgemeine Öffentlichkeit

– Staat, Fiskus

• Stakeholder haben unterschiedliche (teils divergierende) Zielsetzungen → Frage: Wie soll Unternehmensziel formuliert werden!?


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Planung – langfristig (4)

• Langfristige Investitions- und Finanzierungsplanung

– Kennzeichen:

- langer Planungshorizont (10 Jahre)

- fast alle betriebliche Gegebenheiten stehen zur Disposition, aber: Rahmenbedingungen sind schwer prognostizierbar

– Aufgaben:

- Festlegung der strategischen Gesamtplanung:

» Produkt- und Marktstrategie

» Standorte- und Technologiestrategie

» Festlegung der Rahmenbedingungen: Rechtsform, Beteiligungen, Allianzen

→ langfristige Kapitalbedarfs- und Kapitalverwendungsplanung


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Planung – mittelfristig (5)

• Mittelfristige Investitions- und Finanzierungsplanung

– Kennzeichen:

- ca. 5 Jahre Planungshorizont

- Rahmenbedingungen besser prognostizierbar als bei langfristiger Planung

- Modellierung konkreter Einzelprojekte und deren Finanzierung

- dynamische Rechnung mittels Plan-Bilanzen, Plan-G+Vs und Plan-Kapitalflussrechnung

– Aufgaben:

- Abstimmung der Investitionsprojekte mit prognostizierten Produktions- und Absatzmengen sowie mit den Absatz- und Faktorpreisen

- Ermittlung rechtzeitiger und günstigster Finanzierungsmöglichkeiten


Universität Karlsruhe (TH)Institut für Finanzwirtschaft, Banken und Versicherungen– Abteilung Finanzwirtschaft und Banken –Planung – kurzfristig (6)

• Kurzfristige Investitions- und Finanzierungsplanung

– Kennzeichen:

- Zeitrahmen i.d.R. 3-12 Monate

- Planung:

» Kapitalbedarfs- und Kapitaldeckungsplanung auf Jahresbasis

» Finanzplanung auf Monatsbasis

» Liquiditätsplanung auf Tagesbasis (Cash Management)

- Sicherstellung der Liquidität

:= Fähigkeit einer Unternehmung, alle Zahlungsverpflichtungen termingerecht zu erfüllen

– Aufgabe

- konkrete Planung der Ein-/Auszahlungen (Cash Flows) auf Jahres-, Monats- und Tagesbasis → Liquiditätsplanung und –disposition

- rechtzeitige Beschaffung der erforderlichen Liquidität zu geringen Kapitalkosten; ggf. Ergreifen von rechtzeitigen Maßnahmen zur Sicherstellung der Liquidität

- Mittel:

» vorteilhafte Anlage von vorübergehend oder längerfristig überschüssiger Liquidität

» optimale Ausnutzung von Zahlungsfristen, Beschleunigung der Zahlungsabwicklung

» Steuerung des Working Capital (:= Umlaufvermögen und kurzfristige Verbindlichkeiten)



Planung (7)

• Fallstricke:

– keine Aussage über die optimale Finanzierungspolitik

– vereinfachende Annahmen bei der Modellierung

– Eintreten von unerwarteten Umweltentwicklungen

• Aber:

,,Without some sort of plan, the firm may find itself adrift in a sea of change without a rudder for guidance. … The alternative to financial planning is stumbling into the future.’’ Ross, Westerfield, Jaffe (2005)

Documents

Finanzierung - finance.fbv.kit.edufinance.fbv.kit.edu/dl_fin/Finanzierung_241006_1p.pdf · – Brealey, Myers, Allen: Corporate Finance, McGraw-Hill Int., 8. Auflage, 2006 – Berk,