36

Click here to load reader

Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

��%������������ ����� ��������������������� "��� ����� �� '% � ������ $����'����� ��� ������� ��'���

� � � �����, ��

��� F � 0 � � # � � #�����

��������� �����

�� � ��� ����

�� '� ������ �� ���0���!+���������� ��� � �� ���� �����������

���� 3 � ���0��� 0�� ���� ���������������� ��� ��������� ������ ��� � � N��!

� ���� �� ���� ����������0���������

���� ����E�� �� ���� ������������� � �&���� ��� � �� 6������� �� �� ���!

� ����������� ��&�� � ���0��� �� ���� ����������������

"� ����E�� ����� �� 5������������� ��� '�-���� ���� �� 5����0��������

"��� ���&����������

"��� ����� �� �� �� ���� �����������

"�"� � ���� �� �� �� ���� ����������������

"�%� 5����� � 6������� ��� ������ �� ��

%� 5��������������� �� � ���� ���������� � * ����E�� �� ������ N��

%��� ����� �� �� ���� ���������� � &� �� '�-���� ���� �� 5����0��������

%��� ����E�� �������� 5�C����� �� ���� ���������� � ��� ������� ��

���0���!+����������

G� :������� �� ���&� � ��� -� ���� ������������ ��� � � 4���������� � �

�� � ���� ������ 0�� ���0��E 66

�� ����������

���� ����������� �� �C�� ���� ������0�������� � ��������� �!

���� �&� ��� ��� �� ���� ���������������� � �� ������� � ��

#�������� �� ��� � �� ������� ���� �� �� ����� ��� �� ��������!

�&����� � � � ���� ����������� D� � � � 0�������� � ��&�� �

N��� ���� �� ���� ����������0��������� ����� ���� 3 � N��� �������!

� ��� � ���� � ��� 0 ��� 3 ���� ���� ���������� ��� � ��� ������!

� �!� ���� ����� .������� 0� ����� �� ��&���� ��� � 4��������� �!

� 7� 0��� ���� �� #����� ��� ��� ���� �'<?� : � ������������ �� ���� ������!����� ��� �8 �� 0�����@�� !������ ��

Page 2: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

�� � �� ���� ����������������� � �� ������� � � 0�������� � � !

��� 3�� ���� ���������������� �� � ��� :� � 0�� 0��� ���������!

� � ��� �� ������� ��� 7����������� � ��� ����������� � &� � �

����� �� �� 7���������� � � � ��� ����� ��� � ��������� ��� �������

�� ���� ����������������� ������ ���������� 3 � ���� ��������!

��� -����� ��� � ��� �����& ��� ��������� ����� &��������� ����� ���

#��������� �� N��� �������� ��� � �� ���� ����������� ���� ��

� 5 ��������� �� ����E���"

< � �� ���� ��� ����� �� ������ � ��� ��������� 6������� �� �� ���!

� ����������� &������ �� �������� ��� � �� �� 5���� &�� � � !

�� ���� ���������������� � ���� ���� ������ N��� ���� ���

�� 5���� �� ������ -�� ��� 3 ��� ������ �� � � ��� ������� ���� � ��

���0�& � ���� �� ��������� �� ��� �� � ��� ����� ��� ��� -��� �� � ��

���� ������ � 7� &��-���� �� ���0��� 0�� ���� �������������!

��� -���� ����� ���� 7������ �� � � ���-�� ��

:��� ��� &����� D� � &������ �� � ��� ����� �� � ��� � �������

���� ����������������� � �� ��E����� �� 6������� ���0���� ���� ��

?����� �� ���� ������������ < � �� ���� ��� �� &� ���� ������ ��

� ��� 5����0������� � ���� 0�� � 0����� ������ �� ������ ����� � �

���� ����������� �� .���� ���������&��� ����� ��� � � , 0��� ���!

������ � ��� ����� ���� ��� �� � ��� ��� 0��� �&������

-��� ��� �� ��� ��& ���� ����� N��� ���� � � ��������� ��� � ��!

� ����� ��� ��� �� 5���� ����� �� -��� ��� 3 � ����� N��� ����

����� � ���

'�0�� - � ��� � ,��-�� ��� � � ��� ������ �� � ��� ��� �� �C���

-�� �� - � ��&������ ���� �& � �� ������ � ����� ��! � �� � ���� ������!

��� � �� � �� � ������ 5��������� �� � �� �� ������ � 6������� !

��� ������ ���� �� ����� � 5����0������� &��&�� �����

6� ����&� � ���� - � �� �� ����� �� �� ������ �� ?��������������

�� ��� ��� ������� � � � � ������ �� � ��� �� �� � �� ���� ��&����!

� ��&���� ���� ��� <����� ������ � � ����� ��! �� � ���� ��!

����� �� �� � �� ������ � ���� ��&���� � � ��� ������ �� 6����!

��� ��� ������ �� �� &������ �� 7�������������0��� ��&������� ��!

�� ��� �� � ����� �� ������������� �� ��������� 5�C����� ��

������ ���� ���������� � � � ���� � �� ������� �

�"1 F� 0�� #�

� �����'0/ =�11�>� �� �1 ���" �� ��� N��� ������������� �� ���� ����������0��������� - � ��-� ��

7����� �� ���� ������������ ���� ������� ��� ���� ������&� �������� �� �� ���0 � �� ���� ����������������� � �� ����������&������ �� ���!������&- ����� �� � �� ������ -�� �� �� � � &�������� � �� ���� ��-������ � =�11�>� 2������ =�11"> � �� 0�������< =�11">� �� �1" * �"1�

Page 3: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

3�������C � � ��-� ����� +����������0���� ���� ��� 3 �� �� � �����

�� ���� ��������& ���� ��������� 6���� ��������� ��������� ��� ���!

- �������� 6� :���� �� ���0��E 66!.��D����� - � � �� � ���� ������

� �� �������� � 6������� �� �� #�� �����&�� �� �� ���� ��������!

��� ��&�� � : � ������ �� ���� ���������������� ����� ����% 3 � �!

�� �� ���� ������������� ���� F�������������� ��� �� D� � �� -� �!

���� ������ 3�� ������� �� �C� ��� � � � ��� ���&� � ��� -� ����

��� � �� � �� �$��� �������� ��������0���&��� � ���-�� � ��!

�� ���� �� �� -�������-����� 7����� �� � ���� �� F����������

���0�������0����� 6������� ���� �� ��� ������ 3�&� ������� 0�� �� � �!

������� �� 6��������� �� ���� ���������������� �� � �������

� ��� ����� ���� ������ �� 6������� ������ � ���������� -�� ���

� ,�������� ��� ���$����6���������� �� � ��� ������������&����

��� /�� ���$��� $�� �������������������&�� ��� ��������� �������� � ��� @������� ��� �����������������$����������

3 � ����� ��� � ��� ������ ����� ���� ������������� &� -����

���� ���������������� �� �� ��� ���� ������&� ��� ���� ����� �E!

� ���-� �� 0�� �� -������������ .�� �!?� ������!:���� �� �� ����!

&��� �&� 3 � .���� � ��� � � ��� � $ ����� ���� ������0������ �� �&� ��� �

�� ���� ����������� ���� &��&��&��� 3 � N��� ���� �� ������ �

� ���� �� ?� ����� �� ���� ������0������� ����� 0�� 0 ���� 3����� !

������ �&�G

��� ������� �!� ���� ����� � � ����� �� �� �� �&����� � ���

���� ������0�������� �� � ��� �� �-� ��� � �� 0�������� ��� +�������

0�� : � ��� 0�� ���� ����������� ��� � � ���� �������������!

����A 3�� : � ���������� ������� ����� 4����� � ��� ������ .���� �� �

�� ���� ����������� �� '�� �� �� ���� ��������� � � ���� ���

����� 3���� � ��- �&� �� ���� ����������� &� ���� �����& ���������� !

�� � � � ����� �� : � ������ ��� ��� ���� � �� �������� ������� !

� ����� 3�� ���� ����������� &�� � �� � ���� ��-�� � � ���

5��������������� �� ���� ���������� � �"�

% ���� �'0/ =�11�>� �� ��A ���P 0��� %?;���������� =�11"�>� �� �1� 0��� %?;���;������� =�11"&>� �� %� ���P 0��� %?;���������� =�11G>� �� �A ���P 0��� 3%�4' =�11G>��� K" * H��

G ,�&�� �� �� &��������� �������� ��� � �� ���� �����������������- � � N��� ���� �� ���� ������������ �� �� � ������������� �� ���!���� ��� �� &���� ���� ���� ������&� ������� ��- � �� �� ���0 � -��!��� �� �������������� � �� � �� ������� &��� ���� F������ � � �� �� ���!����� � � �� ����� � .����������� &������ �� ���� ������0���������� � ��� � ������ �������&����� &� � ��� &��� ����� ���������� ����� �� � � � 6� �!��� ��&� � - � � ���0 ����������� ��������� � ��� �� ��� ���0���!����E�� ���!��&��� ���

A ���� ��� ���� =�HH�>� �� "�

Page 4: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

��� ������ � ��� ��� �� � � ��� &� ����� �����& ������ � ���K 3�� 6�!

������� �� ���� ������������ ��� �����& ��� �� ���� �������� �����

� �� ������� &����� � �� � ���� ���������� &���� ���� ?� ������!

���������I ,�&�� �� ��������� ?� ����� � �� ������� &����� �

�������� � �� ���� ����������������� � �� �&�������� �����!

������� -����� �� �������� ���� ������������ ��H 3 ���� 3������ �!

�����0�������� - � �� � �� � ����� 0�� : � ��� �� ���� ������!

����������� ������ ���

3�� �� 4�������������� �� .���� ��0����������� �� �� ���!

��� � �����1 �� ������� 0�� 2����!�������� ��� ������� �� ���!

� ���������������� � � �� 0��� ��������� ��� : � �� � � ���!

� ����� : � ����� 3�� ���� ���������������� �� � �� ��� �$ ����� &�!

���� -��� �� ������� 0� �������� �� � ��� ���������� ����� �

����� ��� .���� ���������� �� � ��� ����� ��� ��&����� ����� ,�&��

���� �� � 0��� ��������� ��� : � �� �� �� ���� �����������!

����� �� ����� �� �� ���� : � ��� ����������� 3��� ������ ��-�

#�� ���������� � ���� ������ ������ : � ��� ��- � �� ������� �� 7����!

������� � ����"

������ ��� : � ��� ��� 6����0��� �� ���� ������������������ ��

-�� �� � �����& ��� ��������� �� ���� ����������� � �� #��!

��� �0��� ����� 0�������� -��� � � �� ������� &��� �� � ���������� D�!

� �� � � �&��- ���� -�� �� � �� -��� �� ���� �����������

��� � ��� �� ������� � �� :������� ����� ������� 7��&���� � 0��

�� ���� ��� �� 0��� ��� �� ���� ����������� � 6����0������� �

� �������� ���� ����������� � ��� � � ������ � .�� � ���% 6� �� ��� !

���& � �� �� ?�&���! �� :�����0��� ����� ��� �� ���� ������!

����� �������� �� ��� 4� ������ �� 6����0��� (����������/ ����!

&�� 0���������G 3��� �� � ����� ������� ��� � �� ���� ����� � ���!

� ���������� � � -������ �� )������� �� ��� �� ���� ������0�����!

�"� F� 0�� #�

K ���� ��� ���� =�HH�>� �� "P 0��� $� �- =�11">� �� ���I 3 � ?� ����� �� ���� ����������������� � �� ������� - � � � ��� ���!

�� ���� ����������� � � ����� �� &����� � � � � � #���� �� �- ��� ��� !���! �� �����& ��� ��������� �� ���� ������������

H ����0� � =�111>� �� �1K ���1 3�� � ��� ����� ������ �� ���� ������������ �� � �� #����� �0��� �����

�&���� - � � ����� �� ���� ������������ �� � �� ����� D� ���� ������!���� ��������&���� �� 6� �� ��� ���& � �� �� ?�&���0��� ����� �� �� 4� ������ �� ?� ��������&� ����� ��������&���� ��

�� ���� ��� ���� =�HH�>� �� G��� ���� ��� ��� =�HH�>� �� A��" �����'0/ =�11�>� �� �1 * ����% �������� =�HHK>� �� ��"��G 3�� ���� ���� 0�� �� �� � �� ?����� � �� ?�&���0��� ����� &�-� �� ��!

� �� ���������� � �� �� '�� �� �� :��������� &� � ��� :�����0��� ������� ��� #�� ���0�������� �������

Page 5: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

���� 3 � N��� ���� �� ����0��������� �� ���� ����� D� ���� � ��!

��� ������� ��� � &�-� D� ��� ���� �� 6����0���� � �� �� ���� ������!

����������� ����A

3�� ���� ����������� �� �E� ���-� �� � � ����� �� � �� ?�!

��� 0�� �&����� �� ���� ������0�������� �� -����� �� ��������!

������ � � ���0��� �� ���� ����������������� �� &��&����� 6� ��

? ������� ����� �� � ��� ��! &�-� ���0��� �������������������� ���

'������ ��� � ��� ���� ���������� � � �� �� '� ������ ����K < �

-�� �� � ������ �� ���������� -��� #����J������ � ��E����� !

�� 6������� ���0���� ���� �� ?����� �� ���� ����������� &������

�� � ��� ����� �� �� ���� ����������������� ��� � �� ���� �!

���������� �� �� �& � 6������� �� �� ���� ����������� &������

�� ���0��� �� ���� ���������������� �� � ��� &������� 5��������&!

� � ������

� � ����5�� ��� ������������&������ �� �"������������ 0����&����� ��� ��������������&�� �"�� ��� ���$���

��� �������������������&��

@�@�)� '������� ���&���� ��� �-���� ����� �����<;���� ������

6� ���� �&�� �� ���� - � 0�� � ��� ��� � ����� 5������ ���

���� 6� ������� ����E�� �&���� ���� - � ��� ������� 0�� 5���� ������!

����� �� &��������� ��� ��� � &� �� �� � ������ 5��������� �� ���!

� ����������� ��� ,������� �� ���� ���������������� ��� ��!

& ���� 0�� ���� �����������

< � &�� ���� � � �� ����E�� �� ,�������� ��� 3 � ,������ ��

���� ���������� &������ �� � ��� �� : � �� �� < ���������&D��!

��� ��� � ��������� 0�� � ��� ������� ��� �� ����� �� � &�������� �� �

�������� �� �� ��� � ����� �� � �� ����� ��� ����� : � ��� 3 �

���� �������� ����� ��������� ����� : � �� �� � ��-�������������!

���� � 0�� �� ������I �� ��� .����� !0� ������ ��H��1 3 � ���� �!

������������ - � ��� '�� � �� ��-����������������� � � �� ? ����!

��� &��� �� �������� ����E� ������

5��������������� �� ���� ���������� � �""

�A ���� ��� ���� =�HH�>� �� �H��K ���� %���� =�HIH>� �� �A� ��P 0������� =�HHK>� �� ��� ���P 0������� =�11�>� �� K" ���P

0��� ="����� ! %���� =�11">� �� "G1��I � �� �� ����� =�IHA>��H � �� ��� .����� !0� ������ � =�HGG>��1 ���� %������ !���� =�11">� �� ��� ���P 0��� ="����� ! %���� =�11">� �� GH ����� ����0� � =�111>� �� ��G ���P 0�����&&� ! 9���� !9�� �&- =�HHK>� �� �1 * �G�

Page 6: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

��� ��� � � ��� ������ �� �� 0�� � ��� ���������� �� ���� ������!

���������� ���� �� �� �� � � ��� � � � � ���0������� ���� ��������!

��� &��� � �� ��� � �� �������� ���� ���� ���������� � �� .���� �

�&����& �� ��-�������-���� �� �� ��� �� &��������" �� �� �� ���!

� ���������������� ��� ����� � ��� � ��� �������� ��� ��

��-��������� �� � � .���� �� � ��������� ������%

6� ���� �������&� ����� ���� ���������������� �� �� � ����� ��

������� �� ��-����������������� �� ��� � 4������&��� �����

�� ���� ����������� ��� � �� ��� ���� ���� ���������� � � ��!

����� �� �������-���� �� �� � �&� ���� -��� � ���� ������!

����� ��&�� 0�������� �� 6������� ���� &������ �� �������-���� �!

� �� � �� ���� ����������������� 0��������� 3�� .���� ���&���� �

������ ��� 4������&��� ����� &� � ���� ���� ���������� ��

�&� �&���� � 0�� ��� �� : � ���0��� �� �� ���� �������������

3�� ���� ����������� �� �� ��� � ���� ������ � ������ ,���������� �!

���� � � � &� ������������ : � ��������� ���� �� ���� ��������!

����� �� �� 4������&��� ����� ����� �� � ���� �� ��-������� ���!

������ �����G ���� � � ���0���� ���� ����������� ��-����� ��� � ���

� � �� ��� �� : � ���0��� �� ��� ��� �� �&���� 0�� �� ������ ���

�� �� ����� .���� �� 3 �� �� � :���� �� ��-����������������� � D�!

� � � �� ����� ��&&� ! 9���� ! 9�� �&- =�HHK> �� ���� ��� �� ��� �

�����0� : � ������������� ���� � ����� ���� .���� ���� ��� �� ����!

�����-� �� �� ��-������� ��������� �� ��������� ���������A � � ��

�� �$ ���� �� ��-����������������� � ��� ���� �� ��� ��� � � ���0��!

��� ���� ����������� - � ���� �� �� .���� ���������&��� ����� ��!

���$ ��� 0 ������� ���� ��� ���� �� �� :� �-���� �� �� � �� ���!

� ����������������� 0��� ������ -��� �� � � 0 ����� :� �-��!

�� �� �� � �� 7���������� &��&���� �����

�"% F� 0�� #�

�� 3 � : � ���0��� �� �� ���� ������������ - � �� � �� �����0� ,�����!����� �� �� ��� ���� � � � � ���0����� ����� ����0������� �� ���� ������!������ �� � �� ����� &�� ������� � � ���� ����������� � ��������� ����� ������� ������� �� ��� +������� ��������� �� ���� �� ������� =�� '�3�����0��� �����> � � 0��� � � ���� ��������

�" � � ������ � � ���0����� ���� ����������� � �� &� ����&���� �������0��!������ � ��� �� 0������������ � ���� �� ��� ���� �� 0������������ � ����0��� 3�� � 4����� � ��� � $�� .���� � ���� �� ���� ����������� � � �� � !��� �� 0������������ � �� ��������� ����0� � =�111>� �� ��I�

�% 3 � '� ������ � ��� � ��� ��������� ��� � �� : � �������� � #������ 0�� �� ��� ���� =�HI�>� � �� �� ��-� ��� ��� � � ���� ���������������� � �� ��� <���� �� �� � 0�� G1U ��� .�� � � � �� ��� ��� :� � ������� -��� � .���� �� �� ��� � ��� �������� �������� �� �� � � ��� ����� ��� 0��!�� �� ��� ���� ��� ���� =�HI�>� �� G�I�

�G 5�� &��� ��� � �� ����� �C� �� ��-�������-��� �� ��������� ����� ��� ���� .���� ���� ��� �� ��� ������ ��� �� �� ���� .���� �� ���� 0� � =�111>��� ��"P 0�����&&� ! 9���� ! 9�� �&- =�HHK>� �� ���

�A ���� ��&&� ! 9���� ! 9�� �&- =�HHK>� �� ��� ������������� �� D� �� ��� ��� � �� ���� ����������� �� � - ������� �� :� � ����

Page 7: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

3 ���� ����&� � �� ��-����������������� � �� ��&������� �� -��!

� 0�� ��&&� ! 9���� ! 9�� �&- =�HHK> �$��� ������� ����������K 3 � �$��!

� �������� 7� &������ ���� ����� �� �� ����&� �� ��� ���� ��������!

��� � ��� ����� �� ������� �� ���� ����������������� � �� ���!

���� �� � �� ���� ��&��������� ����� :� ��� �� �� 4������&��� �!

���� ����� �� ������I 3� � ������ 0� ��-����������������� � ��

������� � ����� ����0������� � � ����� �� ��� ��������� �����

&������ �� ��&&� !9���� ! 9�� �&- =�HHK> �� ����&� ��� � � �� �!

��� �� 0�� .������ +���E 0�� �������� !9�� �&- =�HKH>��H 3��� -��!

�� � ������ ����� ������������ 0�� 0�� �� ����� ������������ ��!

��� 0 �� � ��� :������������ � ����� � ��� <�������� �� &�-������"1 ��

�� ��� �������� !9�� �&- =�HKH>� ��� � ����� ����������� � �&D��!

� 0�� <���� �� �� ��� ��� � �� � ��� �� � ��� � ������� ��� �� ���� ��&!

D��� 0 �� ��� -�������� � � ������ � ���� ��� +���������� �� ��

� �� <���� �� �� ����- ���������� ��� ������� � � ��� ������ !

��� �-�������� �� ���������� �� <���� �� �� ����- �����!

����� �� ���- ���� 9�� �&- !�������� =�HH�> �� � ���� +��� � -� ���

��� �� ��������� )������ 0� .������ +���E�"� 6� ���� -�� �� � � � �!

����� <���� �� �� ���� ��� ��� � ������� <���� �� �� ��0��!

�� ���� ��������� ���� 9�� �&- !�������� =�HH�> ��� ��� � ������ � �!

���� �� <���� �� �� ����- ���������� ���"� 3��� �� � ����!

� �� � ��� � ��� ����0����� �������&��� "" ������ � ����8

5��������������� �� ���� ���������� � �"G

�K ���� ��&&� !9���� ! 9�� �&- =�HHK>� �� I ��� �� �������� ��� �� ������ �� �� ����&� �� ��� � ��-����������������� � �� ������� � �������� � � ���!0����� ���� ����������� � � 0��������� ����� ���� ��� ���� !0� � =�111>��� "%A�

�I '� � ��� �������-���� �� �� � � ���� 0�� �U ������ � .��&����� ����� � 0�� ��&&� !9���� ! 9�� �&- =�HHK> �� 4������&��� ����� � 3��!�� �� �� �IU� ������&&� !9���� ! 9�� �&- =�HHK>� �� �1� ��� ���� !0� � =�111>������� ��&�� �� ������ ��� &� ��� ��� �� 6����0���� � �� ���� -�� ��� ���� �!���������� ��&������ &��� � � � � � ��� ���� ������0������ &� �� �������!&� ����� ���� ���������������� �&���� �C��� ���� ��� ���� !0� � =�111>��� "%A ��

�H � �� �������� !9�� �&- =�HKH> ��- � ��� � � <� ������- ����� ��� )�����!� 0� .������ +���E 9�� �&- !�������� =�HH�>� � ��� ����� 7� &��&� � ��&�� �.������� +���E �� �� ��-�� ��� ��� � ������ �� ���� ������������� & ����9���� =�11�>� �� ��H * �G� ��- � =��� =�11A>� �� �"� *�A��

"1 ���� �������� !9�� �&- =�HKH>� �� �KK ���P 0��� 9���� =�11�>� �� �G� * �A%P 0���=��� =�11A>� �� �"I ���

"� � �� 9�� �&- !�������� =�HH�>� 0��� 9���� =�11�>� �� �%��"� ���� 9�� �&- !�������� =�HH�>� �� "1H�"" 6� :� ����� ����� �� ��� � � ���� ����������� ��� ������� ��� ��������

����� �� ���� ����������������� 3��� �� �� �������&��� �� ��- !���������� �� &� �� '����� ���� �� :� �-���� �� �� � �� ���� ������!���������� ����0����

Page 8: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

��3'9��� �

��

��� � ��� �������

�����

3�&� ������ � � �&D��� 0� =:� �!><���� �� �� � �� ��3'9 � ��&!

D��� 0 -������������ ��������� ���� =:� �!><���� �� �� � ���

9�� �&- !�������� =�HH�> ������� �� .�������� ��� � � 1� AH� 6� ����&!

� � ����� � #��& ��� �� ��� <�������� �� �� <���� �� �� ��!

��- ���������� �� �� )������ 0� .������ +���E � �������&���

&� �� ��� � ������� ���� ����0����� ��� ��� <���� �� �� ��� �� � ���

� � ���0����� �������� �� ���� ������������"% 3 ���� ����� � �

� ��� ��&��������� ������ �&� ���� �� 4������&��� ����� �� ���� �!

���������� &� ��� ��� �� :� �-���� �� �� � �� ���� ������!

����������� ���� �� ��� � 4������&��� ����� �� ���� ��������!

��� � � ������� �� :� �-���� �� �� � �� ���� �������������!

��� �������� ��� ��� �� ��-����������������� � �&�� �&���� ������ ��!

��� .���� ���� ��� �� �� � �� -� ���� #��������� ��� � ��� - � �"G

'��� �� � � .���� ���������&��� ����� ��� � =J��� > �������� ����

���� ���������� �� �� � :� �-���� �� �� � �� ���� ������!

����������� ����&�� �� �� �� ��� &� � � 4������&��� ����� ��� �

�������&� ����� ���� ���������� � ��8

� � ��� �� � �� ����� � �� � ������

< � ���� � ������ �� �0�� ���� ��� � ,�������� �� �� 4�!

�����&��� ����� � �&���� ��� � 0�� �� :� �-���� �� �� � �� ���!

� ����������������� �����C �� )������ 0� .������ +���E �� 9�� ;

�&- !�������� =�HH�> �������� � ��� ��� � � 0�� �� �� ��� � ��-��!

��������������� ��

��� �� ����&����� �� ���� - � �0�� ���� ��� � ���� �����������!

����� � �� -����� ��� ���� 7������������������� 0���������"A 3�� &�!

������ ��� � 7��������� � ���� ����������&�� �� ���� ���� ���

�� <���&� ���� �������� �� :�� �� �� : � �� ����� �� ���C - � � 3 �

-����� ��� ���� ��������� ������� ���� � ���� 0�� � � ��� D��� �����

#��������� - � ��-� �� :F:�)"K� 3�� :F:�) ������ � ������� � �� !

� ���� ���

�4��3 � ������� /�"���

���& ��F���� 3���������"�

�"A F� 0�� #�

"% ���� =��� =�11A>� �� �%A�"G ������&&� !9���� ! 9�� �&- =�HHK>� �� �A�"A 4�� -����� ��� ����� ��������� 0�� ���� ���������������� � �� ��� ����

=�HHI>� � �� 4���<&- =�HHI> �� � �� �� ���� !=��� =�11%>�"K :F:�) ���� ��� � (:����� F� : �� � D���� )�� ���/� ���� ��� ���� =�HHI>�

�� �"H ���

Page 9: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

'� � ��� '���������� ��� �� �� � 0��� ��������� ��� '��� "I

�� �� �&������ ��- �� �$ ���� ����&�� ��

������� /�"��� � �� � %� � � ����%�

3�� �&������ ��- �� �� �� 7� &������ �� .���� �� �� ��&�� �� ��-��!

����� �� �����-�� %� � �� ��&�� � '��� �&������� � �3�� � � ��� D��� ���� #�� ��� ���� &� �� ���-� �� ��&�� � ��� � � �����!

��� ��� �����!��!: �� ������ &��� ��� -�� ���"H 3�� : �� � D���� )�!

� ��� =:�)> ���� ��� ����� ��� �� � � ���� � �� :� �-���� �!

� �� � �� ���� ����������������� ��� � ��� ��� ��� <��� � �� &�!

��������� �� �� ��� ����&�� � �� � �� ��� �� :�) ���� ���� �� �

����� D� ��� ���� � :� �-���� �� �� � � ��-���� - � � ��-�� �

4������&��� ����� �� ���� ����������� ��� ��� �� �� 0����!

����� � :�) � � ����� �&���� � 0�� �� ���� �� :� �-���� �� !

�� � ��

6� :���� �� -����� ��� ����� 7������������������� ���� ��

:F:�) � �� 0�� �� ���� ���������������� � �� �� ��� ������� ��!

��� ���� 5 � ������ �� ��&����� ���� �� � �� � ��������� #�� ��� � � � !

��� � � ��� ��J����� :�� �� &� ��� -�� �� ����� < � &��� ��� ���

(��� �� :���/ � � �4��3���� 3�� � �� 7��������� &�-� � � 7������!

����������� ��� � 0 &����� �� - � � ���� ����� ������8

�4��3 � ����� � %� � � �

��3��� � �4��3������G�

3 � ����E�� �� < ����� 0�� +���������� &�-� 6������������ &������

�� :� �-���� �� �� � �� ���� ���������������� ��� �� ���!

� ����������� ���� ���� � ��� '� �� ���%1 ��������� ��� '�� � �� ��!

-������ '� �� ��� ��� &� � &� 0�������� ��� ���0���!+���������� ������!

�� ������� �� :F:�) � �&���� ��� � 0�� �� :� �-���� �� �� � �

�� ���� ������������������

3�� :F:�) ����&� ��� � ��� ��� �� :� �-���� �� �� ��� ����� ,����

� �� &����� ��� � ��� ����� ��� ��� � - � � ���� ����� :� �-��!

5��������������� �� ���� ���������� � �"K

"I � �� 6������� �� �� #�� ������������������ �� ��� -� ����� ����� � 3 � '�!��������� ��� � ���� ��������� � ��� �� �� �� ���� ������ �� 3��!���������

"H ���� ��� ���� =�HHI>� �� �"K ��� 0����� -��� < =�11%>� �� �� * GH�%1 < � ���� 0�� � ��� ���������0���� ���� �� ��0�� �&�� � � �� .���������

� � � �� � � 1� �G ���� 3 � .���� � ��� � � ��� �������� ���� ���� ������0������- � �� �� ���� �� �&-� ������ �� � ��� ������ �� ��� � � %� � � � � �� �� � � � 1� G� 3 � 4������&��� ����� �� ���� ����������� ��� � � ��� �������!&� ����� ���� ������0������ - � ��� �� �� )������ 0� .������ +���E ��!���C �� ������� =���> �� =���> ��� ������ 3�� :�) ��� &� � ��� ����� �� : �� ������������ �� � ��� ��� 0��� �� ��

Page 10: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

�&& � ��� �8 :F:�) &� �E����� ��� ���0���!6������� ��

�� �� �� ��� �� �-�� � �� ��� ����� ����������� � � � ��� ����� ���

���-�� �� ����� ��� � ��� �� � 4������&��� ����� �� ���� �!

���������� ��&��������� ���� �&� 6� '� �� �� �� � � .���� ���������!

&��� ����� �& � ��� :� �-���� �� �� � 0�� �� �U � � ��� ����

� ��-������� ��� �� �� � '��� �&������� �� ����� 3�� :F:�)

- � ����� 0� �� �� ����� ��� � � :� �-���� �� �� � � � F�� ���

��� � � ��&��� ����� ?��� ��C��&� 0�� �� ������� �� � �� ��!

��0���� ���� �&������ 2� ������� �� � �� ��0���� ����� ���� ����

�� � :� �-���� �� �� � � F�� ���� ��� �� #�� ���&� ��� ��� ��

� � �� ������� �� � �� �� ��0���� ���� ����� ���%�

'������� - � � ���- ������� ��� �� ���� ������������ �� - �

���� � ��� &� ��� :� �-���� �� �� ��� �� ���� �����������!

����� � ���� � ��-������� �������� &�� �����-� �� � � ����� ��!

�� ��- ���%� �� � ����&�� 0�� 5���� ������� ���

7���� �� ������ &��&��&���� :� �-���� �� �� ��� -��� ��

����� ��� � J��� %" � ���� ���� ���������������� �� 5���� 0��!

�"I F� 0�� #�

%� ���� 4��� �11A� �� �GI ���%� � � �0������� �� 0��&�� &�� �� ��- ��&����� ���� ��&���� ��� 0�� ��

� �������� � ��� 0�� �� � ������ �����&��� 0��������� 5 � ������ �� �� � ���!������ #�� ���� �� ��� �� ���������� 6� :���� � ��� -����� ��� ����� ����������!������� �� -��� � �� &� ������ ��� ��-� �� :F:�) ����� �� 0������&����(�� �� ����/ &�� &� �� �� � �� :������� �� ����&��� � �� ��� - � �

%" � �� 0�������� �� �������� ��� � �� ���� ����������������� �� ���!���� �� ������ ��� ,���� �� ��� �� � ����� ����� � 3�� 4������� � �� ������� � � �� ���� <����� � � ���� �� � � ����� ���� ��� ���� =�HH�>� �� I �� 0��� �� ���� =�HH%>� �� "I�

Page 11: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

&�� &��� � � � � ���0����� ���� ����������� &� ���� &��� � � � �

� �� ��������� � .���� � ��&�� �� �� ����-�������-��� �� ������

� �� �E����� �� 6������� ���0���� ���� &������ �� � ��� ����� ��

�� ���� ����������������� ����� ����� �� � ��� ������ � ��!

� ����� �� ���� ���������������� � 5����� � � ��� ���� 7�!

�������� ������� � � � �� :� �-���� �� �� � �� ������� ��

� ��� ����� ���� � �� :� ��� �� �� : � ��� �� 0��� ������ � �� ��� ��

5���� ����� �� �������� �� ����� �� � ��� ������- ������� ��� !

� ����� ��� �������� �� ������ N��� ���� �� � ���� N��� ����� ����

�� � ��� ��� � 0�� ������ ���

@�@�@� ���� �� ���&���� ��� ��-���� ����� �����<;���� ������< :����� �� 2� ����� ��������

6� ���� �&�� �� ���� - � 0�� �� ���� �� ��� ������ ���� ���

� ���� ����������� � ��� �E������ ��� 6������� ������� � �����!

��&�� �� 5��������� �� ���� ���������������� &������ �� ���!

����-���� �� �� � �� 7��������� �&���%% 3 � ���� ��������!

��� ������� �� �������� � �� � ��� � ������� ���� �����������������

� �� ������� � � ����� �� &��&���� � �� �������� � � �&�� ��!

�� � ��� 7� &��&� � ��&�� � ���� ��� ��������� 0�� ���� ������!

���������� �� ������� ����� � ���� ��� � �������-���� �!

� �� � � ��� ���� ����������������� � 5���� ���� ���� < � &��� !

��� ��� ���� ��� � �������-���� �� �� � � �� ������� � �

��� 3 � ���� ����������� ������ ���� ����� �� 4������&��� �����

��� � ���� ���������� ��� � ���� ���� ���������������� � 5���� ���!

���� '��&��&���� � �� � 0 ������ �������-���� �� �� ��� � � �

�� 3���� ���-��� ���%G F�� 6������� �� ��&�� � ����������� � !

0 ������ �������-���� �� �� ��� -�� �� � ���� �����������

�� �� )������ 0� .������ +���E ���� ��$ ��� � �� .���� � � ����

0��

�� � ��� ��� � �� ������ � ��� � ����A�

�� ����� &��� � �� �� 3 ��� � $ ����� �� 4������&��� ����� - ���

� ��� ���� � 5���� &�� � � �� ���� ���������������� ���&���� �

0�� ��� � 0 ������ :� �-���� �� �� � ��� ����C�� ����

5��������������� �� ���� ���������� � �"H

%% 3 ��� ������ ������ � ��&���� ��� � .� 0����� ��������� &������ ��� �� ��� � � ���� ����������� �� �E� ���-� �� � 6������� ������ �� !0����&� ���� � � ����� � �� ���� �&�� �� "���

%G � �� ��� � ��� ���������� �� �� �&� ��� =�HK1>� 3�� ������� (+� 5�������� ?�����/ &��� ��� N��� �������� ��� ��� ��� ��&����-������������� 3 ����������� �� �� �� �� � ��� �� ��� ������� ���� ��&������&��� � �� � &� ��� � &��&��&���� :� �-���� �� �� � 0�� ���� ���������������� �&��!����� �� N��� �������� ��� ��� �� ����

Page 12: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

��� �� ��� �� ���� ���������������� �� ������ �� 0���������!

� :�) -� ��� � 0�� �� � 0 ������ ���� �� :� �-���� �� �� � �

�&���� �� � � � ���� 7��������� �� ����� � � ��� � ��� ����� !

��� 0���������� &������ ��� � �� �� �������� ��� � �&�� �� �� � ��J�����

.���� �� ���� �� - � ��� � ���� �- �� ��� � ��� �� :��� �� ���� !

��� D� � ���� �� 7��������� ��� < � � � 0 ����� :� �-��!

�� �� �� � ��� ��� �� �� - � �� :F:�) ����� �� ��� �� :��� &�� !

&���

�4��3 � ������� � %� � � �

��3��� �4��3��� ���� � 1���K�

5 � ��� ��� �� :� �-���� �� �� � ��� �� ������ �� :F:�) �!

��� -� ��� ��� � �� &����� ��� :�) ���� ��� ���� - � � -����� �

.���� ���������&��� ����� � � ����� ������ �������

�&& � ��� �8 :F:�) &� ��E����� ��� ���0���!6������� ��

'� ��E����� ��� ���0���!6������� �� -�� �� �� � � ������ ���!

� ���������������� ������ ��� �� 5���� �� ������� � � � ����!

&�� � :���� � ��� -����� ��� ����� ��������� � � ����� ,�� � ���!

� ���������������� � � � ��� ������ :� �-���� �� �� � �� ���!

������ ��� ������ :�) 0��&�� &�� � 5����� �� &����� ����� � � ��!

�� � ��� � �� ���� ���������������� � :� �-���� �� �� � ��

?����� �� �����& ������ � �� �� ���� ����������� �� �������

�%1 F� 0�� #�

Page 13: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

'� � ��� E��� ��� '�������� ���� �������� - � �� ����� �

5����0������� �������� �� 3 � ���� ����������� ������� ��� ��

���� ��� � N��� ������ 0��� �� ���� ���������������� �&��!

������ �� �� ������ �� 4������&��� ����� ������ -� ��� �� ��������%A 3�� � -�� �� -� ���� ���� ����������������� � & ��� � � ��

����� �� �� � ��� ��� 0��� &����� ��� �� 5���� 0�� ������� � �� ��!

�-����� � � ��� ����� ��� �&��������� �� � �� � ��J���� :�� �� ���

�� #�� ��� ��� ���� �� �������� 3 � � 0���� ������ �� �� ���� ������!

���������� ������ �� ����� ��-� �� �� ���� ����������� ��������!

&�����

�� ����5�� &������� .��������������� ,�+�������� ��� .����$��������

���� ���"�&��������

3 � #���� �!,������� �� +��� �%K ��� 0�� 0�����������%I 5�������

��� �� �� ��� ��� � �����- ������� �� �E������ ��� ����� 0������!

����� 5������� � � ��� ������� �� � 0 ������ ,����� ��$ � ���� ��

< ��������&D����� �� <���&�-��&����� ���� ����� � �� �

( �0 � &�� �� /%H �� � ��� ������- ������� ��� ����� :������������!

��� �� ������G1

6� �� :��� ���� �� �� 5���� D� � �� ���-��� 0���������� �� ��� ��!

&���� ��� � �� &�������� ������� ���������� �� +��� � 0�� ��!

0�������� � �� ��E����� � ����� ����� 5��������� �� ���� �� �

- ���������� � �� +��� � ����� �� ��� �� ���� ��� � � ����� ����� '� �!

������ �� 5� ���� �� 0�������� ��� #���������� 3 � - ���������� � !

�� +��� � &������ �� ������ � � ��� ��� � �� 5�������� ����

�� �� ���� ���� � ��� 5����0���������

< � �&�� � 0���� ��� �&�� �� ���� ��� ��� �� ��� ���� ������!

�������� � � 6������� ����������� &������ �� ���0��� �� ���� �!

��������������� �� � 0����� ������ �� ������ ����� 3 � ,���� 0�����!

�� &� �� ��& ����� 0�� ���� ���������� ���� ��� �� � ��� 5����!

0������� �������

5��������������� �� ���� ���������� � �%�

%A �� �� ����� �� �� ��������� �&� ��� =�HK1>�%K ��� � � ��� 7� &��&� � ��&�� 0����- ������� � +��� �� � �� ��-� $���� � !

���� � =�11">�%I 3�� ��� � ��� � ������� #����$� ��&���� ��� �� � �� 0�������� �� �� �!

� � �E����� �� 6������� ������� �� 5��������� ���%H ���� =�HKA>� �� %GA�G1 4�� ������ ��� ����� ���� �� ������� ������ ���� ���� 0�� ���� ���

5��� ���&� ������� �� E��� ��� ��� � ����� ��� �� 0��� ,����� !$ �-���=�11%>� �� �1% * �G%P 0��� $ ����� !���� !%"� � =�11G>� �� �� * %H�

Page 14: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

3���� ������ � ��� �� 5���� �� � � ��� 5����0�������� � � ����!

��� � ��� � ,��-�� ��� � � ��� ������ �� � ��� ���G� �� �C��� ���!

���� � � �� � ������ �� ������� � ��� 6������� ���� �� 5 �����

&������� �� ��� �&���� ��0��������� - � �� 5����� ������� ��

5����0������� ���� �� �� �� ������0������� �������G� � � ������ ��

� ��� �� ������ ���� ��� ��������� -��� �� ,����� ��� �� 6����0��� ��

���� �� ��� � ��������� �� #������ 4-� ���� �� �� ���������� �& ��

� � ����� �������� 5���� �� ��� � &�� � �� .��&��� � ��� ����� ��

5����0�������� ������ ��������

���� � � '��� �� 6������� ���������� � �$ �� ���� ��������� � � �

����� ��������� 5 ����� � ��� 5����0������� �� � 0���� ������ ��

��������- ���� �������� ���� ������ -�� �� �-� ��� ������������� !

0�� * (����� ��/ �� (� ���� ��/ * ������ � ��� ���� � - � ����

� � �� �������� �������� ���� ��� �������G"

< � ��&������ ��� � ������ �� � 5���� �� ��� �� (����� ���/ ��

(� ���� ���/ ��� �� ��-�� &���� � ��� ���� ������� � �� ����� ���

0�� � 0����� ������ �� ��� ���� ��������������� 4������ �� � � ���!

��� (����� ��/ �� �� ���� ����������� &�-� � � ������ (� �!

��� ��/ �� �� ���� ���������������� �� � '��� ���������

����&-��� ��� N��� ������ ����� ���&��� �������� 0 �� � � ��������

0�� 6������� ��� ������ ����� ����� � � �� 6������� ����������

�- ��� ���� ��������&�� �� ���� ����������� &�-�������� ���

�� ��� � ��� �� � � �����&�� �� (����� ���/ �� �� (� ���� ���/ ��!

��� ����� ��� ������ � 6������� ��� ������ ���� ������ ��&�� �� ���!

�� �&�������� �� ���� ������- ������� ���� 0�� ����� ���� ������!

0�������� �� 5������ �� :�� ����������� � '������ ������ � �����!

� � ?������ � � ����� �� �� ������ 0��������� ���� D� � � �

������ �� � ��� �� ���� � -�� ��� �� � � 5����0������� �� 0�� � ����

�� � �� ���� ���������� ��&���� � ���� ��� � ���� 4�������!

��� ��� ������ ���&� ����� 6������� ��� ������ ����G%

�%� F� 0�� #�

G� 3�� ������ � � ��� �� � �� 5�������� ���� ������� &��-� ��&�� �� ������������� �� ����� ���� � �� ��� �$���� 0�� �&��� �� � ���&� ����� � ��� ���!� ��������

G� ���� ,����� ! $ �-��� =�11%>� �� ��K * �"�P 0��� �� �����;������� !'�������� !���� =�11%>� �� "A� ��

G" ���� ,����� !$ �-��� =�11%>� �� �H% * �HKP 0��� $ ����� !���� !%"� � =�11G>��� �HK * "1"� ����� �� �� � ���� �� ��� #�� ����������� &��� �&� �� '� 3������=�11G>� �� "A� ��� � �� 7� &��� � �� �� ������ �� ?������������� ��� ���� �!������������� � � �� � �� '� &� �� ��� =�11%>� �� G"" ���

G% � �� �� �&& � ��� "�

Page 15: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

�&& � ��� "8 ����� �� �� � ���� �� ��� ?�������������

�� � ��������� ���� ��� ��������������&��

3�� ���� ����������� ������ � ������� 5������ ��� � &������

�� 7����������� ��� � ������ ����� ���� 5������ �� ��� � � ��!

���� � ��E����� �� 6������� ���� ���� �� ����������� &����� �� ��

��� �� ���� ����������� � �E������ � 6������� ���� ��&�� �

7����������� ��� � �� ���� ���������������� &������� ���

���-����� �� � �� � ,������������ � � �&�� ��� 3 ���� ����� �� ��

�������C � � +������� ��������� 0��&�� ��� � � �� � ���� 0�� 6�!

������ �����! �� 6������� ���0����&� ����������� ��� ���� ����� ���

� � �� ���� �������������� ���� � � � �������� �� 5��������!

� �� ����� ��� ���� -��� �� ����������� �� �������� �� 6������� �!

��� ����C�� �� ��� � ����������� �� 6������� ���&�������� �� !���!

-�������GG

3�� ,����� ��� �� �������� �� 6������� �� ��&�� � 7����������!

� ��� � ����� �0�� �&� - � � �� ������ ���� ������� �� ���� �!

���������� � 6����0������� �� ���� ����������������� ��� �������

�� ���� ����������� � 6����0������� ��� � � ��� ���� � ���� �����

�� ��� �� �� �� ,����� 0�� 6������� ���� ��&�� �� � ��� ����� ��

7���������� ��� ��� 3�� �� � .� 0����� ��������� ��� ��� ��� � ��

4-� ��� �� #����� �0��� ����� �� ����� � �� 0��� ��� �� ���� �!

5��������������� �� ���� ���������� � �%"

GG ���� ,����� ! $ �-��� =�11%>� �� �H% ��P 0��� $ ����� !���� !%"� � =�11G>� �� �HI ��P0��� 9���<�� =�HIH>� �� GK�

Page 16: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

���������� � 6����0������� �� �� &��� �� ������� ���� ����������� �

�� � ������ � �� ������� � �� ������ ������� ������GA

3�� ���-�� �� 6������� ���&�������� �� �����&� ���� �� ��!

&���� ��� &� �� .� 0����� �� ��� �� 3�� ���� ��� � ���� �!

���������� ��� ���� #�� �������� �� ������� �� �&������� � ��

6������ �� ���� �� ���� ��������� ����� &��� �� .��&���� � � �� � � !

��� �����&� ���� �� .�� ��� ������� ����� �� - � � � �� #�� �� � � ��

������� ��� ���� ������&� ������� �� +�� � ������� ���� �� �

��� ����&�� -�� ���GK <� ���� ������$�� �� D� � � � �������� ��

� ��������� �� � ��� ������ �� ���� ��������& ������ � �� �� �&!

���� � �� 0�� �� : � ��� ���� �� �� 7���������� �� ����� �������!

���� � � � ��� ����� ���� 6������� ���� ��&�� ��� ����C�� � � D� �

������� � � ����� �� �������� �������� GI� �� �-� ���� ���� � 0

0�� ���� ��� �� ���� ����������� � � ������! �� 0����� !

&���GH 3��� ���� � ��� � � ��� .� 0����� �� �� ����� �� � '��� ��

#����� �0��� ����� ��� ��� ��� � �� � � � ��� ���� ,����� �� 6����!

��� ������ �� !0����&� ���� ��� 6������� ��������� �������&�������

6� '��� �� .�������0��� ����� �� �� ,����� �������� �� 6����!

��� ���� ��&�� � ����� ������� ��� � �� ���� �����������������

���� � ���������� ��� � '��� �� #����� �0��� ������ � ��

���� ����������� � 6����0������� ���� ����� ��-������ � ���� ��!

�� �������� ����� 6��&���� ��� � �� ��� ���& � �� �� ?�&���! ��

:�����0��� ����� ����� � ���� ����������� ��&�� ��� �����

?����� ���A1 ��������C � .���� �� � �� �� ������� ���� � � �� ������ ����

���� ����������� &�-� :���� �� ��������&���� �� 7� &������&��� !

�%% F� 0�� #�

GA 3���� � � �� � ������� #����� �0��� ����� B.� 0����� �� ����� �� ���&��� ��-� � � +������ �� � �� <����&��� �0��� ����� � �� � ��� �� � ��� ��&������� ��� ������� ��� ��� 3 � ���& � ���� <���� �� !�� �� ��� � � ����� �� �� ����� ��� � ��� ��� -��� �� ���� �������������!��� ����0��� ��� �� ����� ��� ��� ��� ��� �� � ����������� � � ������ � &� ��!���������� 7��&���� ��� � 0�� �� ������� �� 6����0��� �� .�� ��� �� � �!���-���� �� �� ��� ��� � �� � ��� �� �� �� ��� �� �� 6����0����

GK ���� �� ��� =�11%>� �� G"GP 0��� 0 ��� =�HH�>� �� �P 0��� ���� =�HHK>� �� "A� 0��� ��������� =�HH�>� �� %K �� �� KG ���

GI �&���� ��� ��� 0�� �� �$ ����� 0�� 6������� ��� ������ ����� =� �� "�%�>� ������ �� ���� ����������� �������� ��� �� ��������&�� � �� ���� �!���������������� ��� 6������� ���J����� ��� ����������� ���� � � � 2����!�&����� �� ��' & � �� � ���� �� ������� �� : � ��� �� �� ������� ��=� ��� ��!>#�� ��� �� 7���������� D� � � � ����� �� ����� �&� 6� � ���6�:�!' ���� �� �� & ���� ���� � ������ ��� ������ �� ������� ��� #�� ��� ���� ������ ���� ���� =�11%>� �� A"P 0��� ���������� =�11">� �� �1P 0��� �� =�11A>� �� �AI * �KA�

GH ���� ��� #�����$ ���� �� ���� ��������� ����� �� �� ������� ����!� �� #��� � �� ��-� ����� � =�11">� �� "1 * AA�

A1 '� � ��� =�������&����> :�����0��� ������ � � � �1 D��� ��� ���� �!���������� �&�� �C�� ���� � ���� ������ ����� 0������ �� ��� ����� ������������ �� �� ��������������� ����� A1 2��� �� ������� �� ��

Page 17: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

� �������A� 5 � ������� ��� �� ?����� � ���� ��� ���& � �� �� ���� �!

������ � ��� �� ������������� �� �� ���� ������������ ��� � � 6�!

���0������� �� & � � � �������� #�� ��� 0������� ���� 3 � #����� �� 6�!

������ ���&�������� � � ��� � �� ���� ��� �� .� 0����� �� ��

� '��� �� .�������0��� ����� ��� �� � 6������� ���� ��&�� �

7����������� ��� � � � ����� �� 0���� �� �� �� 0�� � ���

������ �� ���� ��������� �� � � � ��0��� ���-���&�� � � �

���� ����������� ��� �� ��-��&� �� �� � ���� ����� '���

�&�� ��� ��� ��� ��&�� � ��� ������� 6������� ��������� ������� ��!

���� ���� ������������ &�-� ������ ����� �������� �� �� ��� ��

#������� �� ����� �� �������&�� �� .� 0����� ��� 3 � 6������� ������

�� !0����&� ���� ������� �� ���� � �� ������� ���������� � ��

6����0���� � �� �� ���� ���������������� &����� � �������� �������

��� � ������ �� .� 0����� ��� '������ ������ ���� ������0������!

� ��� &� � ��� ���� ����������������A�� �� ������ � ��� � 0� ���!

���������� ���� � ����� � � 6������� ���� � � ��� ��� � � ���� ��� ��� ��� �

� �� � ����� 0�� ���������� ����0��� � � � 4������������� ������ � ����!

������ ��� � � ����� �� ��&���� ��� ��� � .� 0����� �� ������� � �� !

��� � �� ���� � � 6������� ��������� �� 6������� ��������� ���!

� ��&����� ����

���� ��������� ���� ��� �������������������&��

3�� � ���� �� ��� 0�� �� &����� ����� ����� 5������ �� ���� 6� ����!

��� #����$� 0����� �� ���� ���������������� �� �� ������ ��

0�� � ������ � ���� ����������� 0�� �� � ��� � �� 7������!

���� �� ��&�������� �� � �� ��� � 0 0�� �� ��& ����� ������ N��!

� ���� �� ������� �����A" < � �&�� ���������� ��� � �� 7� &��- � ��� �� &�!

����� �� 6������� �����E����� � � 4������&��� ����� �� ���� �!

���������� ��� � � ��� &�������� ���� ���������������� �����

N��� ���� ������ ����� � �� � 0���� ������ �� ���� ����� &� �������� !

�� � ���� �� 0�� � ��� -�� ��� 3�� � �� �� ���� � ��� � � � � ���� ��

��� � � ��& ���� ����� N��� ���� ������ �� � ����� �� ��� �� � ���� ��!

���� ���� �� ������� �� 6������� �����E����� �� �&��&��� -�� ���

�� ������� �� ��� ����&�� � � ���� � ��� � � ���� ����������������

� � � ��� � � ����� �� ��� � ��� ����� �������������� �� ���!

����-���� �� �� � �� 0��� ������ � � � ����� ��� ��& ���� ������

N��� ���� ��� � � ��� -��� �� �� �� � �� ,������� 0���������

5��������������� �� ���� ���������� � �%G

A� ���� ��� ���� !0� � ! �� ���� =�HHH>� �� K * �G�A� 3�� �� �� '� � '��� �� &��� �&� �� ������0������� � �� &� �� ���� �!

���� ������ �������������� �� �����A" � �� ��� N��� ������ ����� �� ����� =�111>P 0��� 2�� ��&��� =�HH�>�

�� G% * AH� ���� � ��� 7� &��&� � ��&�� � ���� ��!5� ���� 0��� �� 0����; ����� !'�M; �<;3��� ���� =�11�>� �� �I" * �"1�

Page 18: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

� � �������� �� � ���� �� �� D� � � � ��� -� ����� ����� � 3��

������ �� � ���� �� �� �� ������ '� ������� ���������� ������� ����

�� � ���� ��� � �� � ��������� �� �� ���� ������������ ����&���

�� �� 3�� �� �� ��� ���� -��� � �� 6� ��� �� �� � ����� �� ��& ����

������ N��� ���� � � ����� ��� 3���� � ���� �� � ���� � � #�����

0��&�� �� �� �� � �� �� ���� ���� ���������������� � � � ��� ���!

��� :� �-���� �� �� � � �� � ���� ���� � � ��� ��� � � ����� ���!

� ����������������� 4-� ���� ������� � ����� ��& ���� � ��� ���� �

�&�� � �� � ���� �� �0��� ����� �� � C�� ��� � � 6�0��� � �� � ��

� ���� � �� ������� � ����� � ���� �����A%

6� �� ? ������� -�� �� 0��� � ��� � ���� ���������� ���� ����AG

'� �� ����� ���� �� � � � ���� �� ��&�� �� .�� � ��� N��� ������ ���� �����!

���� -�� ��� �� ������� � � ���� ���������������� 0������� �� � !

�� �� ���� ����������� � �� � ���� � ����� ��� �� ����� 0 �� #�� ���!

������ &� ��� �� � �� �� � ��� ����� �������������� ��� ����;

������ =�HKI> &����� D� �� ��� �� � ���� (��� .�� �/ �� � 0�� ��& �!

���� ������ N��� ���� � � ��� -�� �� ����� 3�� � ��� ������

#�� ��������� 0�� ���� ���������������� � � � ��� ��� ���� � ��!

� ����� ��� �&�� ��� ���� � � ��� ���� � �� &������ � #�� ������!

��� ������� �� ����������� �� �� � �� �� .���� � ����� � �����

�������� ��� 3�� � 0��� ��� � ���� �� .���� � ��� N��� ������ ���� ��

����&-��� ��� ��

�� &� �� '�������� ������� .�� � �� ���� � � � .�� �!� �!

��� �� ��� � ���� ���������������� � �� � � ���� �����������

� �������� ��� � �� 7���������� � 4� ��&���� � � � ��������

�������� 6��&���� ��� � �� .�������0��� ����� �&�� � ��������� ���

����� ?����� ���� �� ��� �� �� �� ��� < � ��������������� ������ ��

� ��& ����-���������� � � �� &���� ��� ��AA 3�� � ������� ��

��& ���� � � ��� :� �-���� �� �� � ��&�� �������� 4� � �� .���� ��

���������� �� ��� �� �� ������ �� � �� �� ��� #����� ������� ����

&� � ������ �� �� � ����� ������

6� � ��� E��� ��� #����$� �� �� ���&�� 0�� :������ ��AK �� � �!

��� �� 0����� &��� :������ ����� ����AI ���� 0�� ������ �� ��� ��!

������&�� ������ ���� � ���� � ��& ���� ������� �� 5���� 0��&�� !

�%A F� 0�� #�

A% � �� �� �� '� ������� ��� � � � �������� �� � ���� �� �� &�������� ���!���� 0�� ����� =�HK">�

AG � �� ��-� .����� =�HK%>� ���������� =�HKI> � �� #�� =�HH1>�AA ���� ������ � =�HIK>� �� K1"�AK �E���E� ���� �� '��� �� �� :������ ������&��� - � ���� � �� �� '��� ��

(��� - ��!5��� ����/ 0��-�� ��� ���� ��-� ������ � =�HIK>� �� K1"�AI :������ ����� ���� � � � �� ? ������� ���� �& � &��� ��� -�� ��� � ��

�� '� ����&�� =�HHH>� ����� !:����� =�HI�>� ������ � =�HIA>� ���� � =�HI�>� ��;�� � =�HI">� ?��� �; �� ��� � !���<���&� =�HI�>����<���&� =�HI1>�

Page 19: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

&�� �� � ,������� �� < � �������������� � � �� 4� � � N��� !

���� �� .�� ����� � �������� �������� ��& ����� � ������� � �� ����

N��� ���� � ������ &���� � �� � �� �������� � (6�0��� � ��/AH � �� ����

:������ �� ��� �� ������� � �� ������� � �� .�� �� �� �� �������� (:�!

����� �������� ��/K1 ������� �� ��� � � �������� �� 6�0��� � ���� �

�� :������ ������&�� ����� � �����K�

��� ���� �������������� �� D� � �� �� :������ ������� ����

������� < ������&����� �����-������ 3 � ���� ����������� �������

� -��� N��� ���� �� ���� ��������� ���� * �� �� � ��� ��� �������!

� ��� � �� ���� ����������������� * -� �� &� � #���� �� -��!

��� �� �������������� � ����� �� &��&����� '������ �� 5�������

(�������� ��� �/ �� �� ���� ��������� ��� �� )������� � ��� ���!

�������������K� ' � ��� � ��� �� �� ���� ����������� &�-� & � ��� �&����

�� ���������K" ���� �� ���� ����������� ��� � ���0��� �� ���!

� ����������������� 0��������� � � ������� �� �&������ �� � ��!

� ��� 0���� �� � � ���� &��&��&�� �� � �� .�������0��� �����

�� � ����� ��������& � ��� �� ��� �� ��& ����-����������

�� � � ����� �� ��&��� ���� -��� �� 6����0������� � ��� �� - � �

N��� �����0����������� �����&���� 3��� D� � �� �� ���� ������!

����� �� �� :���� �������� �� � ����

�� �� �� � � ��� �� � � � ���� �� �� � ���� �������������!

��� � 6������� �����E����� �� � � �&&���� ����� 6� ���� ��� � �!

�� ���� �� �� ����� �� �� � ���������� ������� ����� �� ��� � �

� ���� ��& ���� � � 0�� �� ������ ��& ����� �&�&�� ��������

��� E��� ��� � � � ��� � �������������� ������� �� N��� !

5��������������� �� ���� ���������� � �%K

AH 3� � .�� ���J��� ���� � �� ������ .�� � �� �� � C� 0�� �� ������� ���#��� �� .�� ����� � � &������ �� �� � � &��&��&�� ��� ���� �� 7����!����� ���&���� � 0�� �� ��� ������� �� N��� ���� ��� �� .�� � ��� � � �� ����!������� 5 � ���J��� ���� 0��������� ' ���� �� ������� ���� N��� ����� �� ��������N��� ������������ � ��&�� �� 5������� � �� 5 � ���J��� ���� � ����� 3�� 7������!��� ��� ��� ������� ��������� � ��� 6�0��� � �� � �� ���&�� � ��� :������ ���������� -�� �� ��������

K1 6� �� �������� � �� ������� � #������ � N��� ���� �� ��������� .�� ������ �������� �� � � ��� &��� � �� .�� � ��� � � ���� N��� ���� �� ������� .�� � ��� &������� 3�� � � ��& ���� D� � �� ��� ���� � �&�� � N��� ���� �&�����!��� �� ��� � �� :������ �� � ���� .�� � � �� (������/� ������� � ,��������������� �� �� ����������� �� ����� .�� ���J��� ���� �� � �� :������ �������!� � &������� 3 ��� ���� �� 7��������� ���� � � �� ����������� ���� ����� ��� �������� �� 6�0��� � �� � � :������ �� & �����

K� � �� ��&���� ��� ���� � =�HI">�K� ������������� ��� � � ��� ���� � -�� � ���� &�� � �� ������ ��� � � � �� ����

N��� ���� � �� &� - � ������� #���� ���� �� ����������� � � ������������������ � �� ��� ����&� � !'���� ���� =�HIG>� � �� ������������� ���&��� �� � �!������� �&��� 4�� ���� ���������� ��� ������������� 0��� ���� =�HHK>� �� "K ��P0������� =�11�>� �� �A% ��P 0�������< =�11">� �� "A ��

K" ��-� -��� - � � �� #�� �����&���0��� ����� ��� ���������&���� �� ���!���������&�� ���&����� - � �

Page 20: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

������������� (�������� ��� �/ � < ������� � �� :������ ������!

� �����

��!� .�������� 0����&�����������&��������

E�B�)� 2� � ����� ���� ��� ���� ����������� ����� �

�� �� ��� �� ���� ���� �& � 7� &��- � ��� �� ��E����� ��� 6������� !

���0���� ���� &������ �� �������� ��� � 0�� ���� �������������!

��� �� � ��� 5��������� �� ����� ��� 3 ��� � ���� 5������ ������

�&�� �� �� � �����&�� �E������ � 6������� ���� ��&�� ���� ������!

��& ���� �� !�������� �� ������� �� ��� �� D�-� �� �� ���� 5����!

�� �� ��&��� ��� �������� �� ������� 6������� �� ��� �� � �� 6������� !

��� ������ �����

< � �� 6������� ��� ������ ���� ��� �� ���� ����������� � � �

0��� � ���� ����� �&�������� � �� ����! B#������0�������� � � ���

�������������&�� ��� �&���������� �-�� ���� ���&����� �� < ��!

������ �� ���K%� ��� ���� D� � 0������� �� � � ���� �����������!

����� &�-� �� � ��� ���� ������������� ��&�� ��� 3�� ���� ������!

0�������� �� �� � � 6��������� �� ���� ����������������� -��!

������� �� ������ ��� � ��� � � �&��������� �� ���� ��������& �����

��� � � '�������������� �� ���� ��������������� ��� ������� ��

0������� �� �� � ���� ����� �&���� ��� �KG �� � �� ����! B#������0��!

������� 0�� ���� ���������������� �� � �� 6������� �����&��� ������

�� �� ���� �������������� � � �� ��� �� ����&-��� ��� �����&��!

��� &������ - � � 6������� �� �� �� ���� ����������������

���&��� �� �� �� �������������&�� ��� � �� ����0�������� �� ���

���� 5������&��&� �� � �� ��� �� � � ����� 7��������� �� �����

.�� ���� ������KA � �� �&D��� 0� 6������� �� ��&�� �� ���� �����������

�� ��� � � ����� �

6 ����E� � �� �� ���� ������������ ������ �� .�����E� � ���

���� �� - ������� ���&���� ��� ���� ������0��� �������KK 3�!

&� ���� �� 5����� ��-�� ��� �&����! ��� �� ��� 6������� ���0��� �����

�- ��� �� 5��������� �� ���� ���������������� �� ���� �!

����������� 3�� ���� ������������ ��&��� ��� �������� � '����!

���������� ���� ��� � �� ���� ������������KI �� ����E� ��� ������� ��

�%I F� 0�� #�

K% ���� T I% �&�� � ��' ����� T H� �&�� � ��'�KG 3�� ���� ������0�������� ������ �� �� .��0 � �� 0�� ���� �������������!

����KA ���� 2������ =�11">� �� �IH ��KK ���� $� �- =�11G>� �� K�1�KI 3 � ?� ��������&� ����� �� �� ���� ���������������� �� � ������� #��!

��$� � � ����0���� � � ������� ��&�� �� �&���� �� ���� ��������� ���� ��

Page 21: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

� 0 ����� : � ������ � �� ���� ������������ �� &����� ��&�� 5���!

� �� ��� �� : � ������������KH 3����� ���&���� �������� �� 5����� � �

������ �� 3�������������� 3 ���� #������ 0����� �� ��� �� ���!

����� ���� ����������&��� �������� ����� �� ��&��� ��� �� � �����&� ��

����� ��� �� ���� ���������������� �� ���� ����&���� 3 � � ��!

����� #����$� - � ���� ����� �� �� 5������ ��� � �� ���� ��������!

��� &����� ��� � � �� �&&�� 0�� N��� �����! �� .�� ��������� � &� �

���� ������������I1

3�� � � 6������� ��� ������ �� �� �� �� 5����� ����� �� ����

����� ������� D� � ������ ��������������� ����� ��� �� ��I� 4������

���� �� 5����� � ����� ��� �� ��� ��� ��� ���-� ���� �� � .�� ��

�� N��� ������ �� ���� ��������& ���� 0����� �� �� �������� 4� ��

���� � 6������� ������&��� �� !0����&� ���� �� ��� ������ #�����

����� �� �� ��� � � ������ �� ���� ������������� 3 ��� #�����!

0���� �� � � � �� :���� ����&��� 3�� 5����� ���&� �� ����E� ��� � 6�!

������ ���� ��&�� � ���� ��������& ���� ��� � � �� � ����� 0�� ���� �!

����������� �� ���� ��� � ��� ��� � �������������� ������� 0�� #��!

��� ������ ����������� ��� ����� F& �� ���� ������������ D� � � ���!

��� � &�� ���� � �������� ��� � 0�� ���� ���������������� ��

����E� ����� �� �� &��-� ����� 3��� ����� ���� � ��-�� �� ��- �����

��� �� � ���-�� ��� 3����� � ��&�� � : � ������ �� � ������!

� �� #�� �������������� �� 7���������� �������� ��&���I�

��� -� ���� ������������� ������� � 6������� ���� �� 5������ ��� � ��

���� ����������� ����&��� �� ��0������� � �� �� 3�� ���� ������!

����� ���� D� � � '��������J��� ���� �� 5������ &������ �� ���!

����� ��� � �&���� -�� � ���� &��&���� - � � � ��� � �� ���!

� ����������������� ���&��� 6������� - � � N��� �������� ��� �

�� ���� ������������ ��&�� �� ���� ���������������� �� N��!

� �������� ��� ��� &������ �� 5������ ��&�� �� ����I" �� � 6����!

��� ����� ����� �� ���� ������������� � '���� ��� � ���0��� ��

���� ���������������� �������� � ��� � � ����������! � �� ��� �!

��� ��� ������������� �� ��� :������ ���������� ���&�� &��� 3 � ����&!

��� ��� � 0�� 5����� ������� ���� - � �� � �� � ����������� ���

� ��������� �� 5������ �� � �� )������� ��-��� ������

5��������������� �� ���� ���������� � �%H

� ��&� ����� &��� ����� ���0 ��� ������� ��- � � 6������� �� �� ���� �������&�� � : � ������ �� � 4������&��� ����� �� ���� ������������ ����9 �� =�HHG>� �� GA ���

KH � ������� � � ��&�� �� ����&�� 0�� ���� ���������� ��� : � ����&��-���!���� �� 5�C����� �� : � ��0���� ��� �� �� : � ��� � ����� �� �� � !����� : � ��������� �� 0��������

I1 ���� 9 �� =�HHG>� �� ��1 ���P 0������� =�11�>� �� �AK�I� ���� 9 �� =�HHG>� �� ��% ���P 0������� =�11�>� �AH ���I� ���� ���������� =�HH%>� �� ��A ��P 0������� =�11�>� �� �AH�I" ���� ���������� =�HH%>� �� �"I * �GAP 0������� =�11�>� �� �K1�

Page 22: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

� � 0�� ���� ������������ ��� ��� 0�� ���� ����������������

������ - � �I% 3�&� &�� ��� � � ���� �� )������� ��� � �� ���� � ���

�������� �� ���� �������&������� �� �� ���� �� 2��������� �

� �� �� ���� ������������ 3�� 5����� �� �� � � ��� ���� � ���� �!

��������������� �� ��������� � �� )������������� &�������IG 3 �

����� �� ������������� �� �����������E����� ����� ����� �� � ���

�� ����&���� ��� � �� ���� ������������� �� ���� �� � ��� 5 ��!

����� �� 6��������� �� ���� ����������� �� �� � ��� 7�����&!

��� ��� � 0�� 6������� ���� �������

�� �� 5������&��&� � �� � ����������� ��� �� ���� ���������!

��� ����� � � � ����&��� �� 7���������� ���� ����� �� 5���� ���� !

��� ���� ����������������� ��� ��� D�-� �� ��� � ��� ����� 0 ��� ���

5��������� ���

E�B�@� ������� ��� / ��������

3 � 6������� �����E����� �� �������� �� ���� ����������� �&��

�� � �� 3������ ����� �� ���� ������������� � 3������� � 2���

�HH% ����������� 3 � ����� �������� � ,������ �� 6������� ����

��&�� ���� ��������� ���� �� ���� ���������������� �� ��� ��!

������ ��� � �� � �� :�� ����������� ��� -� ���� 6������� ��� ������!

���� ��� ���� �������������� ���&� ��� �&���IA �� �� �� ���������� �&

:�� ��� �� ������ � �� � ��� �&&�� 0�� 6������� �����E����� ��

��� �� ���� ����������� &� ������ �������� �� ��� � �� �������� �

���� ���������� � �&����� - � �

:�� ����������� &���� &�� ����� ��� � �� � � 6������� ���� ��&�� ��

:�� ��!F&D��� ���&�� �� &�-������ 3�� :�� �� �� ��� �� ����&� � ��

'�-������� �� - � � ���� � ��� �� ��� ���� ����� '����&��� �� ����!

��&�� �� 0�� ��� ��� � � � ����� �� 6������� ���� ��� � �� � �!

��� '�-������������IK 3 ��� :�� ��!,��� - � 0�� �� :�� ��!6������!

������ ��� � ���� ��� � � N��� ���� �� :�� ��!F&D���� -�����������

6� ������� 4���������� 0�� &���� ���� :���0��� � � � �� ������!

��� ������� 0�� � ������������ ����II 3 ��� &�-����� � ��� ��� � �� ���!

�G1 F� 0�� #�

I% 3 ��� .��$ � - ����� � ��� � �� :������� �� T HH ��'� � �� � �� ����� !�� +������ �� 5�������� ��� 0�������� ���

IG ���� 2������ =�11">� �� �H" �� 2������ ������ ��� '������������� 0��� �0�� �� ���� ������������ �� ������ � � � 3�� � ������ � 5����� � ��� ���� � � ���� ����������� ������� �� ��� 6��������� �� &������� ���� 2������=�11">� �� �HG ���

IA ���� $� �- =�HHK>� �� �%I ���P 0��� �����&� =�11%>� �� H ���IK < � ������ �� �� :�� �� �� � � �� 0�� ���������� ���� ��������� =�HH�>�

�� ��K�II ,�&�� �� � ������������� ��� �$ �� ���� � ���� ������&��� 0�� �����

.�� ������ ���� 3 ��� &�-����� D� � � � � ���0��� �� ���� �������������!

Page 23: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

� ����������������� � ����� � ����� ��&���� � �� ���� ������0��!

������ � ������������ 3��� -�� �� ��&�� 5� ����� ��� '�-������ �� � !

��� ����� �������������� ��� '�� � 0�� 2�����&����� ���� �� ����!

�� 7���������� ���� � �&������� ��� '�� � 0�� J��� ��� 0�� 6������� �!

��� -�� �� �� �������� 0� � ����������� &������ �� �������� ���

���0������- ����� &������ � ��� 3� �� ������� � :�� ��� �� ��� �

������ �� �� ��������& � ����� - � � �� ?�&���0��� ����� � �� �����

������������ ��� � � ����� �� �� ���� ����������� � �� ���� �!

������������ � ��� � � ��&�� ������ 7���������� ���� 0���������

�� �� � ���������� �� ���� ����������� � � ���0���!6������!

� ���� �� � � :�� �� �� ��� ���� +������� ��������� ����� � 3 � :�!

� ����������� � � ��� � '�-������ 0�� 7��������� ���� �� � ��� ��

������� ��� � 6������� ���� ��� � ����� 0����&� ��� ��� � ���� �!

����������� 7� &�� �� :�� ��!����&� � ������� � � �� � ����� 0�� ���!

� ������������ � ��� ����� ����� 3 � � ���� �� 6������� ������

�� !0����&� ���� �� � :�� ����������� ������� � ����� ��

���������� �� � ������� ���� ������������ 3 ��� 5��� �� �����!

������� ������ �� � ��� ���� �� ��� � ������ ������ &� �� 6������� !

�����- ������ 3 � � ���� � �� :�� ��!�E�&��� &������� �� ���-��!

�� 5�C �� ���� � 0�� ��� ��� ��� �� ���� ����������� ��� 7����!

���� �� :�� ��!6������� �� � �� ,����������� ��� �� -� ����IH

3 � ����������� �� 6������� �����- ����� ��� �������� &�������� :�!

� ��!����&� ���� � ���� ����� ��� ,���� :�� ��� �&�� ��� �� )�!

������ 0�� �������� �� ��� ����� �� ���� &� �� ���� ������������ ��

����� ��!�������� ������� �� ��� � �� � ���� ����� �� :�� ��������!

��� �� � ���� ����������� ��� 6������� ����������� � � �

����� ������

� ������ �&�� � ���� ���������������� � � 6�������� �� � ���

����� :�� ��� � ���� ��� � � � ��� � ���� ��!6��������� &� ������ �� �

����� 6� �� .��$ � ������ ��� � ���� ���������������� � #�����

�� :�� ���� 3 � :�� ����������� � � ����� � � 0�������� � ���&���!

� � 0�� �� :�� ��!F&D������ �� &������ ��� � � :�� ����������� ���� ��

� ���� ���������������� �� ��� �� &�-������ �� ��-� ��������� ��� �

5��������������� �� ���� ���������� � �G�

����� ��� ��� � N��� ���� �� � �� ���� ������&� ������� ������������ ���!� �������������� �� ���0 � �� 7���������� ��- � � .���� ������ 6����!��� 0� :�� ��� � � 0�� .�&� 6������� �� :�� ��� =.6!:�� ���> �&���������� 3 ���&����� ����� �C� ��� �������� �������� �� 6������� ���� - � �� 0���������!� ��� ��������&�� �� '�� � ����� .6!:�� ��� � � ����� � ���������� 0��3���� �� 2�����&������� �� �� ?���&�� ��� 3 ��� � � ��&���� ��� � �������� �� � ���������� .�������0��� ����� � � ����� �� �� � �������� �����0��� �� ���� ���������������� &����� ��� �� �������� � �� ��� � ����� ��2�����&������� ��� � 7������������� ��� $� �- =�HHI>�

IH �� �� D� � ��� � � �� ��&������ ���� �& � :�� ��!� ����� � � ��� ������ ��� � 4������&��� ����� �� ���� ����������� ���- ����� - � � !����� 6������� �� ��&�� � :� �-���� �� �� � �� ���� �����������������

Page 24: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

�������� ��� �� �������� 6�� �� ���� ������������ ��� �&���� ��� �

&�-����� �� 0��� ���� � :�� ��!����&� ��� ��� � ���� �� ����&��� ��� ��

:�� ��!����&� ��� � � � ������ ���� 3�� ��� � <��������

�� ����&� ��� � ���� 3�� �������� �� 6������� ���0�� ���� �� ��

�����- ������ :�� ��!,��� �� ������ ��� � � ���� ����������� � �

����� �� ������������ �� ���� �� < ���� ��&�� � ��- ���� �� �

�� :�� �� � ��� �C�� �� ��������� �� ������� �� �� � ��� ������ &��!

�� � �� :�� ��!.������� �� ����&� ��� 0��� � ���� ���������� 3� ��

���� �� &� �� ���� ������������ �� �������� � �! �� ������������!

&����� ������� <� ���� #� � ������� � � � �� ������� � ������ ���� ��

������������H1 �� :�� ��� ��- � � �� 5�������H� �� :�� ��!����!

������H�

6� ����&� � ������� :�� ����������� � 6������� ��� �� � �� &� ��

���� ������������ � � ��� �� � �� 6������� �����E����� �� �&!

&���� �� �� &������� 5��������&� ���� &� ������� 3�� � � ����!

���� �� 6������� ��� ������ ���� :�� ��������� -�� �� ��� � .� �� ���!

������� .��&���� � �� � ������ ���� ����������� 0��� ������ ����� ���

�������� ���� .� �� ���!������� '�� ������� � � �� 3�� �� ���!

� ����������� * :�� ��������� * ���� ���������������� �� ��

�&�� ��� � ����� .��&����� ������ ��������H" 3��� �� �� ���� ���� �&

� � � :�� ����������� ���&�� � ��� #�������� ������ ���� �������� F&

�� � �� ������ � ?������ � ���� 0�� :�� ��� ��� � :�� ���������������

���� � �� ��� .��� :�0 �- .������� � �� � �� ������ � ���� � ��&�� � :�!

� ��!��������� �������� ������� �� - � ��&� ���� 0�� ������ 0 �����! ��

��� � ����� ��� �� �� ���� ����H% � �� ������ � ���� � �� ������� ��

���&���� +��� ��� � �� ������ �� :�� �������������� ��� ��� �������� �!

����� �&��� ����� � 3���� � �$ �� ��� �� 0�� �� 6������� ������ ���� � !

���� �� <������ ��������� 6F�)F � � ���� �� 0�� �� �7!#��� �� ��

� ��� ���� ()� � �� )�� �� ��� �������� ��� )�� � :�� �� ���� ��/�

3 ���� ����������� �$ �� D� � ��� ������������������ �� ������

����� ������� �� � :�� ��!��������� &������ �� N��� ���� �� 6���!

�� ���� �� :�� ��!.�������� �� 7��&���� ��� � �� ���������� �� +����!

������ �� ������ ���� �� :�� ��� ��- � �� 7����� � � 0������� �� 6�!

������ �����HG

�G� F� 0�� #�

H1 ��� � �� 7����������� ��� ������������ 0�� 7������������� ��� ��� �� ������ ���� ����������� � � ��� & ��� � � &�������

H� ���� � - � �� 5���� ��� � :�� ��� 0�� 0 �� ���C�� :�� ��!��������� &�!������ 3� � ����&��� ��� � �� :�� ��!����&� ��� ����� 0�� �� :������ �� ����������� �&������ &������ ���� ���� :�� ����& ���� �� 5����� ��� ����������

H� ���� � ������ !����� ������ =�11%>� �� "1 ��H" ������ ��� =�11G>� �� AK ���P 0����� ��� =�11A>� �� GI ���H% ������ ��� =�11A>� �� ��K �� � ��� ������&��� ? ��������HG � �� �4 34 =�11%>�

Page 25: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

��� ������� � � ������� �� :�� ����������� � �� ������ � ���� �!

��������� � � � 0�������� � ��&�� �� ����� � ����� � ��� � �� ������!

�������� '�� ���� 0��� 3 � ������ � ���� ���������� � ���� � ���

:���� ������0������� ��� :�� ��� ��������� ���� �� �� ���0��E 66

.��D��� &�� ��� & ��� � +� �&��� �� ��� :�� ��!����&� ����� 6� :����

�� ���� ����� #�� ���� ��J������ ���� �� ������ ������ 0�� ���0��E 66

�� ���� :�� ��� ��-�� &� � :���0��� �������������� � ��� ��� �� &� �

#�� ���������� � �� � �� - � �� :�����HA 6� �� � ���� ������ �������� :�!

� ��� - � ��� '����� �� � �� ���� ������ �� F�����������0���� �!

��� �� ��

!� .��������������� ���� ��� ������������������� A����5�� ��� ������ @��

!��� �������� ��� �������������������

"�� ��� ,�+�������� ��� .����$��������

< � �&�� � 0���� ��� �&�� �� ������������� ��� � �� �� � ������ �

?������ �� 6������� ������&���� �� ���� ����������� &������ ��

���0��� �� ���� ���������������� � � ����� �� ����� ��� � �

5����0������� � ���� 0�� � 0����� ������ �� ���� � � ������������

-�� ��� < � ��������� ���� �& � � ������ �� � ��� �� � ���� 0�� ���!

� ������ �� 5�C����� &����� ��� ���� ��� �� 6������� ������&���

�� 0��� ������

3 � ���� ���������� � ��&��� ��� ��� ������ �� 6������� ��� ����!

�� ��� ��-�� � �����&�� �� ����� ��� 0�� ���0�������0����� 6����!

��� ����� ��� �� �� � ���� �� �� � ���� ������������

'� � ����� �� ������ � � ������ ��� 6������� ������ ��

!0����&� ���� �� �� ���� ����������� ���&�� ��� � � ���� �!

��������� � ���� � #�����0���� �� �������� 3 � '�� ��������� ��� �

� ���� ������ ��������� � ='�� �> ��� ����� ���� ���������� ��!

&���� � 0������� ��&�� ������� 5 ���&� ���� ���� 6������� ���0����&� !

����������� ���� ����� ���� �� ���� ��� �� ���� ������!

������ * ����� � .� 0����� ��������� * � ���� �������� ��� ����� ��

� 6������� ������ ��� � � '�� � ���� ����� � � � ��&�� �� �$����

0������&���� 3���� ��� �� ��&� � ����� ��������&�� � ��� ������ 3�!

��� �� ���� ���������������� ��������� ��� �����HK ������- ��!

����� ����&�� � ���C� ��� � ���0���� ��� � �� � ���� �� ����!

� �� �� � ���� ���������� � � ����� �� ����� ����������

�� � ������� ���� ����������� ��������� ���� �� ��� � ��� � 0�

5��������������� �� ���� ���������� � �G"

HA �����'0/ =�11�>� �� �1% * ��GP 0���/,2 =�11G>� �� "� ��� �� �� AI ��HK � �� '������� =�11A>�

Page 26: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

�������������� ������� �&����� �� 3���� ��������� ��� ��� -�� ��

��������

3 � ����&-��� ��� � �� � ����� &� � � ���� �� �&�� - � � 0���� !

��� �&�� �� ���� �� 5������� 7��&���� ��� � �� 5������&��&� �

�� � ������&��� ��- � N��� ���� �� � ����� &�-������ � �� ������ � ���&!

� ���� ���� ��&���� � �� ���� � ���&���� � 0�� �� ���� ������!

����������� 3�� �� �� � ������� �� '�� � &����� �� �� �� �� �

:���� �� � �������� � ��� � �������� ����� ��&���� � �� ������ !

������ ��� �� ���� ������� �� �����HI 3 � � ����� �� ���� ������!

���� � -�� �� ��� 0�� �� ���� ������������ ��� ����&��� ����!

���� ���� �� �� 5������&��&� � �� ������ �� ���� ���������� � ��

&����� ��� �� ������ �� 6������� ��� ������ ����� ��� �� ���� �

�� �� ���� ���������� �������� =���> ������ ���� ���� (7������!

���� � �� '��� �& 0�� ���� ��������������� ��� ��������� �&��

�� � � +������ �� ��� ��0��� ����� � � ��- � .��� ������ �/�HH ���!

���� �� �������� �� 6������� ������� �� ���� � �� �� 6������!

� ���0����&� �������� ��� � �� �������� 5 ���&� ��� �� '�� � �� ��

� N��� ���� �� � ����� ��� ����&�� ��������� � � � ���� �� �� ���0���

0�� ���� ���������������� �� � �� ���&���� �� ������ � ���!

� ��&���� � �� ����� �� �� � ��� ��� �������0�������� � ����������

!� � ����5�� ��������� .�B��&�� ��� �������������������

��� ������ ��� ���$����6����������

3 � ������ �� � ����� � ��� ������ �� ���� ���������� � �� � ���

���&�������� �� 6������� ������� �� �� ���� ����������� &� �����!

��� �� ����� ��� ��� ��� �� ����� � �������0�������� � -��� �

������� �� 5�C����� �� ���� � � 6������� �����E����� �� - ��!

��� �&&���� �������� 3���� � �$ �� ���� 0��� � ��� �������� ��������� �

� �� ���&�������� �� ���0���!6������� ���� �� ���� ����������� &�!

- ���� ��������� 3 ��� �� �� 0�� �� #� � � ����� �$�� � ��� 6������� !

������ ��� �� ���� ����������������� ��&�� � .�&� ��� �� 0�� 6�!

������ ���� �� � '�� � ���&��� & � � ��� ������ �� � �������� ��

� � � ��� � ��� ��������� ���� ��� ��� �� � ��� ����� �����

������� ��� �� ��� � ���������� �� ���0��� �� ���� �������������!

��� ���������

�G% F� 0�� #�

HI ���� T I� �&�� � ���� G ����HH T � �&�� � ���� ,� �� � ����� �� �� � �������� � � ���� ����� � �

3������� � � ��� ���� ���������������� ��� �� ���� �7!?��� ���� 3 ���-�� �� � 0����� 7����� � ��� D�-� � ��� � ����� &����� � ��� ���� ������!���������� ��� 3� ������ ��� ������ 0��� ����� � ����� ���� ���������� ���� � �11% -�� �� �� :���0��� ���������������� � � � �� � 3������� 0���0�� �� ���� ���������� � �������� ���� TT ��H & � ���� ����

Page 27: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

3 � ���� ���������������� �&�� ��-� � .�� � (D� �� ���� ��!

��� ��� ��������� �� 2�����&����� �� �� ?���&�� � �� ��&�����!

���/�11 3 ���� :�� �� ���� ����������� �� ���� D� � ���-� ��

� � &������� � �� �� - � �� ��� - � � � �������&�� �� ������ � ���

�� 0��������� ��&�������� �� ���� � & ������� � � &�-� ��� ��������

�� ������ �� ��'!:�������������0���� ���� 0��������� 3���� ��

��������&�� �� � � ����� �� 0�� � 6������� ���� ��&�� � ��������

�� �� -�� ��� ��&�� � �������� �� ���0������� �� 7���������� ��!

- ����� 3 � .��&����� � �� ������� �� 6������� ���0����&� ���������!

� ���� � ��� ���� ��� �� ���� ������������ 0��������� �� 7��� �

��� ��� �� :�� ��� �� ��������&�� � � � ����� �� �� � ���!

� ����������� ��&�� � ���0��� �� ���� ���������������� ����� !

�� �� ����� �����

�� � �11" 0������� � '�� � 0�� �� ���� ���������������� �

J�������-� �� 3��������� 0�� �������������1� 3 � ����������� � ��� ����

#������������� ��� �� ��� ��! �� :������������� �� &����� ��� 0�� �!

��� � �������� � ����������� � �� '� ����� �� ��� ��� :�!

���0��� 3 � ����&� ��� � � �� '�� � � ����� ��� �� -�� �� �� F� �����!

� �� � �������� ������ 3�&� � � � ������������ �� &�-���� ���

��-����� 3 � ����&� ��� �� ����������� � � 0�� ���� � �������� � �

��&����&�-������ � � , �&������ �� +���� ����� �� ���-��� ����� ��

��� � �������� �� ���� ����������� ���� ������ �� � � � �� ����

�&�� � � � ���� ��� � � �� 0��� � ���� : � ��������� ��� � �� ���� ������!

����������� �� �� � �� ������ � � �� &��� � ��� � ��� 6������� �� ��

���������� �� �� �� )������� � ��� ����-����E�������1� 3�� �

����������� ��� �� ����&� ��� ���� ��� � ���� ����������������

D� � � �� �� �� � ���� � < ����� �������&� -�� ��� �� ��� ��� �

#�� ���������� � �� ������ � �� � � ��� � ��� ����� ��� �����������

�� �� ����� ��� ����� �� ����� �� ���� ������������ � '� ��!

���� �� � ����� (, �&������ �� �����������/ ����������� < � �!

��� � ���� 0�� �� ���� ������������ ��&�� �������� ���� �� &����� �

������ ��� ��&�����C � ��������� ����� ��� -�� �� �� �� ,���������

���&�� &�� 3�� -��� � ��� � ����� � ��� �������� �� ���� ������!

����������� -� ��� ������� 3 � ����������� ��� 0�� ��������������&� �!

��� ���� �� � ��� � ��� ���� ��� 6������� ��� �� � �� &������ �� 7�!

������������0��� �&&���� �� � 5���� �� �� � �� ��& ���� � 4�!

��������� � � �� #�� ������������ � � �������

#��� �� ���� ��� ���� ���������� � �� � ������ � � �������!

� � �����C T I� �&�� � ���� G ���� 3��� ��&��-�� � '�� � ���

5��������������� �� ���� ���������� � �GG

�11 T GG �&�� " �����1� ���� ��$�� =�11�>� 0��� ��$�� =�11%>� 0��� ��$�� =�11G>��1� ���������� =�11">� �� AA" ��P 0��� �� ���� =�11">� �� A�A ���

Page 28: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

�������� � ���0��� �� ���� ������������������1" 3 � ���� �!

���������� -�� �� D� � � � ��&�� � ������� ����&� ��� �� #��!

������� ����� ���� � � ������� ��� &��&����� �& � � ���� �����������!

����� -� ��� � �� 5���� �$ �� ��� �� ��������� � ���� �����!

� �� 5 � ���0�������������� ����� ���� � �� �& � ���� � � ��� 7����!

����� ����� ���� ���������� ?�������� -���� � � ������� � ����� ��� �

���0��� �� &�������� �� ���� ����������������� � � ����� �� ���

3�� ��� �� � �������� � �&�� �&��� N��� ������ ���� �� ��� � ��� & ����

������������ �� �� � � &��&��&��� �& � � ���� �����������������

-���� �� ��� ����� ���� ���������� ��� � �� ����� �� �� &��� � ��� ��

���� � �� ��� ���� ���0��� ���-� ��� 3����� ������ ��� ��� � � ���� �!

��������������� � � ��� ����� �� �� � ��� ��� 0��� �� � ���� �

&������ �� ���0��� �� 0��&������� � � ���� ����������� ����

������� '��&��&���� � � � � � .���� ���&������� ����� �� ����� 3��

�������� 6����������� �� �� ���� ���������� � ��� 6������� �� ��

���� ����������� ��&�� � ���0��� �� ���� ����������������

�� � � ����&� � � � ���� �� � 5���� �� �� � �� ���� ������!

���������� ����� �� �� �������

3� (���&�� ��� ���"���� ��� +������ �������������������& %���&&����� &�� ��� ������� ����� $�� ���$���5 00

< � �&�� ���� ��� ��� �� ��� �� ���� ����������� �� � ���

5����0������� � ���� 0�� � 0����� ������ �� ������ ����� -��� �

���� ����������� � � ����� �� ��&�� � ���0��� �� ���� �!

��������������� ����� ��� � � � 5���� � ������ � ?���������������

��� 7� &��- � ��� �� 6������� ������� �� �� ���� �����������

� � � � �������0�������� � � � ����� �� � � ����� �� ��� � � �� ����

���� ����������� � � �� ��� +������� ��������� 0��&�� �� ��� ��

�� ������ �� � � � ���� �� �� � ���� ���������������� &�-�

�� ������ � 6������� ��� ������ ���� � � ����� �� ����&���

����� ��� � �� ������ � ���� ���������� � ���� ������ ���!

��� � ���0��� ������� ���� �� ��� ������ +������� ��������� �������

�� 0����&� ��� �� ��� �� ����&��� �� �������&����� ��� �� �

���� ����������� ��&��� ������ 2� � �� � �� ���� � �� ����� ��

6����������� �� �� ���� ���������� � � � ���� �� � ��-������

+���������� ��&�� � ���0��� �� � ������� ���� ����������������

������������

�GA F� 0�� #�

�1" 3 � � �������� � �� ( ��&���� ��� ��� � ' � ��� ����� �� �� 0��� �!�������� ��� :������������� �� � �������� � ��������� �� ��� ����������������-������ � � ������� �� ��������� ��� ���� ������ � ��� �C� � !��� �� ����������C�� ���-������� '������� �� ������������ ������� #��!�����0�������� ��� � ���0�& � ���� �� 7��������� �� � � ������� �� ��&� ���� ���� ����� ���� ����� �� ������������� �� ����/� ���� T I� �&�� � ���� G ����

Page 29: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

��-� ����� +����������0���� ���� ��� 3 �� �� � ����� �� ���� �!

�������& ���� � � ����� ��� ��������� 6���� ���� � ��� ��������� ���

���- �������� 6� :���� �� ���0��E 66!.��D����� - � � �� � ����

������ ��&�� :����� ���������� �������&�� �� ���� ��&���� � 0�� ��

���� ���������������� � �� �������� � 6������� �� �� #�� �����&��

�� �� ���� ����������� ��&�� � : � ������ �� ���� �����������!

����� ����� �����1% 3 � �� �� � ���� � < ����� � ��� ����� �� �� 6�!

������ ���0��������� �� ���� ����������� ��� � ���� ������!

���������� �&�� - � � �&�� �� ��� ����E� ���� 7��������� � � � ���

� � ����� �� �� ���0��� -�� �� ��� ��������� ��� #�� ���&�� � &�-�

�� � ��� ������� �� 7����������� � ��� ���������� � � � ����� ���

�� 5���� ����� �� -��� ����1G 3� ��� ��� � ���0���!6������� �!

��� 0�� � ��� ���&���� ���� ������ �� ���� ��&���� � � ������ ��� ��

��&������ �� -�� ��� -�� �� � 6������� ���� ��� � � ���� �����������

����&���� �� -��� � 6������� ���0��������� ���� �� �� ���!

� ���������������� � �� ����� �&���������� &�-�������� �� - � � 6�!

������ ���� ���� � �� ��� � ����� ���� ������ ����� ���� �� ��&������ �!

�� ������ �� 6������� ���� � �� :���- ����� ��� � ����� ���-� �� ��

������ �� 6������� ��� ������ �� �� �&���

3 � ������ ������������� �� F�����������0���� ���� � �� � ����

������ 0�� ���0��E 66 ���� �� ���� � � � ����� ���� ��� � � F����!

������ �� �� �����&�� �� ������ �� �-� ��� ������ �� ��� ���� �������

�� ���-� � �������� �� ������ ���������� � � ��1A �� �� � �� �&!

�� ����� � � �� F����������������� �� �$������ :�������������1K

���-�� �� �� �� ���� ���������������� ��&�����C ��� ���-�������!

���-�� �� ��������� ��� F� ��� ������ ��� &� �� ������������� �� F�!

����������0���� ���� � :���� �� ���0��E 66 .��D����� ������� �

5��������������� �� ���� ���������� � �GK

�1% ���� �'0/ =�11�>� �� ��A ���P 0��� %?;���������� =�11"�>� �� �1� 0��� %?;���;������� =�11"&>� �� %� ���P 0��� %?;���������� =�11G>� �� �A ���P 0��� 3%�4' =�11G>��� K" * H��

�1G ���� ��� 5��� ���� �� 5���� �� �� � �� �� ��� =�11G>� �� A" ��� ���� !/ ������ !������� =�HHH> �� ��� �� ��������� �� ��� � 5���� �� �� � ��� ����� ���������������� &� ������������ 0�������� ��� 6������� �� �� ���!� ����������� ��&�� � �������-���� �� �� � �� ���� �������������!��� �� ����� - ���� ��� � �� �������� � ����� ���� ���� � ��&�� � ���� ������!���������� �&����� - � � 3�� ����&� � &���� ����� ��� ��� ����� �� 0�� 5� ���!�������� �� ������ ���� !=���� =�11G> ����� ���� �� ����� 5� ������������� ����&� �� ��� � �� ���� � ��&�� � #�� �������������� �� � #�� �������!����� � � �� ���� ���������������� �� &� 0�������� ��� 6������� �� �� ���!� ���������������� ���-�� � ���

�1A ���� %?;���������� =�11"�>� �� �1� 0����� ��� =�11G>� �� AA��1K 4� ������ � � �� ��� ��� ������ �&��� ��-� �� ,� >N@A ��� : � ��!

&�� ����������� 0�� ���� ����������������� � �� � :���� �� ������� ���!��� :�������������0���� ���� �� 6��' � 3 �������!����� ���� �����C �$� B �� �$� D� � �� ��� � � ��� ������ �� : � ��&�� ����������� 0�� ���� �!��������������� �� ��'� 6�:� �� ���0��E 668 ������ =�11A>�

Page 30: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

��������� �� 7� &���������� �� '���� 66 .��D���� ����� � �� � ���� &�!

�� �� ��� �� ���� F���������������� ������� 0����1I

3���� &����� �� �� �� ������ 0 -�������-����� ���������!

���� �� F�����������0���� ���� � �� � ���� ������ 0�� ���0��E 66 ���

������� � � �� ���&� �� ��������&� ���� �� �� � ��� � ���

&�-� �$��� ��������� ��&� ��� �� ��������� � -���� 7������1H� �

-���� ������1 �� ��&�� -���� 5� ����� � ���0��� ������� ���� ��!

��� �� ����� � � � �� ��� �� �� ���- ������� ��� � ���� ��������!

����� �� �� � �� � ��� 3 �� �� � ����� �� � � ����� �� � ����

���� ���������������� ������ 3�&� �� �- ��� 6������� ����� �

���� ��� � � ���� ����������� �� �� � � � �� ������ � ��

������ �� 6������� ��� ������ ����� �� � ��� ����&������� � ���� ��

0������� ������� �� ������� ����� 3 � '����� ���� �� ������ 0 ���� ��

��� � ��� �� 6������� ���0��������� ���� 0�� �� � �������� �� 6����!

��� ��� ��������� �� �� 6������� ���0����&� ���������� ������ �� D�!

-� � ��� 6������� ���� �������� � ����� �� �� � � �&� � ��� � 6����!

��� ��������� �� ����� ��������� �� ������� �� F�������������� !

������ ��� � � �� � <���&�-��& ����� �� ���� ����������������

�� ������ �� ��������� �� � ����� � ��� ���� ���� �� �� .����E ��

� F���������� 0�� 6������� ���� �� ���� ���������������� � �

������ ���0��� �� ��&� �� &������ � ������"

�GI F� 0�� #�

�1I ���� ������ ������� � ���&��������� =�11%>� �� �1� ����1H � �� �� �� ��&������ ���� - � � ���0���!6������� ���� ��� 0��� � ���� ��!

������ ����&���� 0�� �� � �������� ����������� �� � �� ,����������� ! ��� � �&������ -�� ���

��1 � �� �� �� ���� �� 6������� ���� �� �� ������� �& ��� J���� ��� 0� � ����� J��� ��� 0� 6������� ���� -���������� �� ��������� -�� ���

��� ��� ����� �� 6������� ����� �� & ���� � ��-� � �� ��-� ������ �� ���!&����� ������� ���� �� T �1� ��� �� ���0�������0���� +��&������ � ��� <��!��� �� �������������� � ������� � :���� �� .���� ���������� ��&�� � ���!- ����� �� ���0��� ����� ��� -�� ��� �������� 0 �� � �� ����� �� '��� ��������� �� 6������� ���� � 6������� ���&��� �� �� � � � 6������� ���-����� ��� �������� �� � 6������� ��������� �� 7��������� �� ��� ����� �� �����!��&������������

��� 3 � ����������� ��� ���� &��� 3���� ��-� ��� 7����������������� � ������� � � ���� ���������������� �� <���&�-��&����� ��� ������� 3��� ������0�� � ��� ����������� ��� ����� -���&�-��&�����0����� 3���� �&������ -�� ���� ��� ����������� ��� � � ��������� �� ������� �� F�������������� � �������T �"� ���� & ����� � �� - � �� ������������ �� ��� ������ ��� �� �����0��!�������� &��������� � ����� �� -�� �� � ��� ������ � 6����0������� ���� �� �� �����& ���� &� ���� -����& ��� 0�� � ��� ������ 6������� ��� �������� ����� ������ ������� �������� �� ���� �� ������� � ��� ������ �� 5 ���� �� �������� ��� ������ -������ &����� 0��� � � ���� ��� �� ���� ��������!���� ����� ��� 3��� �������� � 6������� ��� ��������� 0�� ��� ������� �� ���!� ������������ ��� ���� ��� , 0��� � ����� �� � ������� �� 6������!� ������ ��� �������� ��� ��� � ��� ���� ��� ��������� �� ��

��" ���� %?;���������� =�11"�>� �� �1P 0����� ��� =�11G>� �� AK�

Page 31: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

#��������$���������

��������� � ��;�� !%�� ����� 4� =�����> =�11G>8 ���� ��������� ��8 � �������� *���������� * .�������� < ��&� ���

�&� ���� /��� =�HK1>8 +� ������ ��� (?�����/8 N��� �E ������ ��E �� �� ������

���� ��� �8 N�������E 2������ �� ����� �� ���� I%� �HK1� �� %II * GG1�

��� �������� * ���� =�11A>8 ��� A� ������&�� �HAG ='�'�� 6 �� �1IH>� ������� �����!

��� �� ��� ��� A �� �������� 0�� I� 2�� �11A ='�'�� 6 �� �%�A>�

��� ����� '� =�HI�>8 ������� �� ���C�� 4���� �� ������ � #������ 0 * '����!

������ �� ���� ����� �� ���� ��������� ��� ��� �8 4� ��� �� ��� � � �����!

�� ���� ������- �������� =4����< ��>� K�� 2������� �HI�� �� G1� * G"I�

��� ����� '� =�HH�>8 4�� : � ������������� ������� � �� ���� �����8 ���� �����

�� ������� �� #����J������� #��������

��� ����� '� =�HHI>8 : � ��� D��� ���� .������������������ � �� �� ��0��� �!����� �8 )�� � : �� �� �����!��!: ��!�������� 0��8 ��������� ������� ��� � ��

: ��!5���������� ���� 0�� �� ���� F����� ���������� �HHI� �� �"1 * �GK�

��� ����� '� !0� � � �� =�111>8 4�� �������&� ���� � 0�� ���� ����������������

* � � '� ���� ��� '��0 ���� 6�������� �8 4� ��� �� ��� � � ������� ���� �!

�����- �������� =4����< ��>� IH� 2������� �111� �� ""H * "GG�

��� ����� ' !0� � � �� ! �� ����� ���� =�HHH>8 3 � #�� ������������������� �

������ ��� ��� ������� ����� :�� ��! �� : � ����������8 � �� ��� � ��

��� � � � ����������� ��� � ������� ����� �� ��������&� ���� #��������

������ ������� � ���&��������� =�11%>8 6������� ����� #��0������ �� #�� !

���������� �� � ������ �������� �������8 7� &����&� ���� :����0��� �&������

�11%� 7:?8 ���8 B B---�&�� ��&���� � B �-���� B &��������� � B � � B � ���!��� ������������Y ��� � 9���� 8 �"� 1I� �11A;�

�� ������ ,� =�IHA>8 3 � ���� ����� �� �� ����� <�������8 ����� � ��� �����+��� � �� <���&��� ����� 0�� �������������� ���� 0�� �� .� ���� �� ?� �� ��

'������� =�11A>8 ����� ���� ��&�� � '�� ����������� 0�� ���� �������������!

��� �������&�� �� '�� ��������� ��� � � ���� ������ ���������� � 0����� 1%� �11A� #��������

����&� �� 3� �� !'���� ����� ���� =�HIG>8 4-� <��� ��� .� 0�� � ����� �������� ��

3 ������ �������8 <���&�-��& � � ��� 5���� �� <���&�-��& �� � ��� 5���� *� �� �� � �� '����� ����� �8 +����� �� ���� ����� � ��� ��� ������ < ��!

�������� � �� ������ �� ��� � �� �������� ���� 0�� 5�� ����� ����P 5 � �� ���

���������� �� %"� * %%��

����������� %� �� =�HH%>8 ���� ������������ �� ������ ���� ���� �����������!

��� #��������

� ������� $� !����� ������� ,� =�11%>8 <�� :�� ��� - ��� �� ����� �8 ���� ������!

����� �� G�� 2������� ���� %� �11%� �� "1 *"��

����&��� #� =�HHH>8 < ����� 0�� :������ �� ��� :� ��� �� 0�� N��� �������� ��!� �� 3 ����� ���&� ���� �� #���� ��� 7� 0��� ���� � ������� < �������- �!

�������� � ��������� 6������� �� ,�� ��"� 6������� �� �HHH�

5��������������� �� ���� ���������� � �GH

Page 32: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

������������ � $����<��������������������� =�11�>8 :�� ��� &�� : "1 B �11�8���� ��� �� '�� �� ��&�� ����������������� 0�� ��� ��� �11�� 7:?8

---�0��� � B �� B �-���� ���L3�-���� � ��MHA���H�"* G1'�!

'�1H* "�"���3H�KHK�3�H 9���� 8 �I� 1I� �11A;�

������������ � $����<��������������������� =�11%>8 :�� ��� &�� � B �11% 0��

�K� 1�� �11%� 7:?8 ���8 B B---�&�� �� � B ��� ��� &�� B H1Y�11% B 1%1��K���9���� 8 �I� 1I� �11A;�

������������ � $����<��������������������� =�11G>8 :�� ��� &�� �� B �11G

0�� ��� 1K� �11G� 7:?8 ���8 B B---�&�� �� � B ��� ��� &�� B IHY�11G B 1G1K����� 9���� 8 �I� 1I� �11A;�

3%�4' =�11G>8 )�������� �� .���� ,�� H8 3���� ���-��� �� �� �������� )��� �!� �� �� �� � � -�0� �� )���� ��� � 0 � � �� �����-��� �� �� ���0��E 66 ���!

D��� 7:?8 ���8 B B---�� ������� B�� � B � ��� B �������� ��� B �������� ����!

���� B).H B �Y1G1AY).H3�"-�0��� � 9���� 8 �"� 1I� �11A;�

3������� �� =�11G>8 ����������� ��� � � �� .� � ���!�����!+��� �� �8 <6�7�

���� "� �11G� �� "A1 * "AK�

,������ #��� ! $ �-���� �� =�11%>8 ������� �� < ���������� � �� �� �������� ����������

%����� �� =�HIH>8 :���� ����� �� 3������ ����� � �� ������ ���� ������- ��!

����� �8 4� ��� �� ��� � � ������� ���� ������- �������� =4����< ��>� KI�2������� �HIH� �� �GK * �KG�

%������ � $� !���� � 0� =�11">8 :�� ������ ����� ��� %� �������� '��� �� �� ��!&���� ,�- O����

%?;���������� =�11"�>8 5�:#+B�G1H B 1"!3�8 ���-��� � ��� ������ ��� ���� ��!

�E����� � �� �7 * ��������� �� #��� �� ��� ������������ 7:?8���8 B B ����������� B �������Y������ B ������� B �� B�����!�G1H *1" B�����!

�G1H * 1"Y ��� � 9���� 8 �"� 1I� �11A;�

%?;���������� =�11"&>8 5�:#+B �G"H B 1"!�,8 ���0��E 66 * :����� ��� �� �� ��!

����� ���� �� �� � �����-��� ��� 0� �� ��� ���� ��� ������ ��� �� -����

7:?8 ���8 B B ����������� B �������Y������ B ������� B �� B�����!�G"H* 1" B�����!�G"H* 1"Y���� � 9���� 8 �"� 1I� �11A;�

%?;���������� =�11G>8 5�:#+B�G1� B 1G!�,8 3���� ��� � )���� ��� � 0 � ����

)�6F.� =+ � <�0�>� 7:?8 ���8 B B ����������� B �������Y������ B ������� B �� B �11G!�����! �� B�����!�G1� *1GY���� � 9���� 8 �"� 1I� �11A;�

$� �-� ,� =�HHK>8 3 � ���- ����� 0�� :�� ��!�E������ ��� � �� ��� ������ ���!��� ���� ������������ �8 '���! �� � ����- ������8 ������� �� � <�� ���

������ �� ��� � ���� �� '������ ��� AG� ��&�������� ���� 0�� 3����� ' ��&���

�� #���� �� ���� < ��&� ��� �� �%G * �A��

$� �-� ,� =�HHI>8 7����������!:�� ��� ��� � ���� ��������� �� ��� �� ���� ����

�� 2�����&�������L� �8 7����������&������� �� < ����������� ����8 ����!

�� �� ��� � ������� � �&�� ��� AG� ��&�������� ���� 0�� 5����� 2�� ���� 5���!�� B+���� � � &�� ���������� �� �G * "I�

$� �-� ,� =�11">8 ������ �� ����� 0����� .�� E�� �� ����� 0�� ���� ������!���������� * 3���������� �� '� �� �� 0�� ?�&���0��� �������� ?����� #�����

$� �-� ,� =�11G>8 ���� ������&��� �&������ %� �������� #��������

�A1 F� 0�� #�

Page 33: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

$���� � � �� !���� �� � =�11">8 5����������� � �� ���� 5����������� ��I� �������� '��� � �� ��

$ ������ 0� !����� 9� ! %"� �� ��#� =�11G>8 5����0������� �� < ���������� � ��

A� �������� 5������

/,2 =�11G>8 3 ����� ���&� ���� ��� � � ��� ���0��E 66 ������ &��� ���� �� ������

=������ 6> 0�� 1�� ��� �11G� 7:?8 ���8 B B---�� 0� � B3�-���� � B +���� B���!

0��E�Y3����� � 9���� 8 �%� 1I� �11A;�

/ ���� �� !'� ���� �� =�����> =�11G>8 ���0��E 66 R : � ������������8 7�&�� � �� ���� ������- ������� < ��&� ���

�� �����;�������� 9� ! '��������� �� !���� � 0� =�11%>8 '���&��� �&������"� �������� '��� � �� ��

�� ���� 9� =�11G>8 7� &������ �����0������� �� 5���� �� �� � ��� 6���������� ������ ���������� �� �8 ���0��E 66 R : � ������������ 8 7�&�� � �� ���!

� ������- ������� ���� 0�� .������ �� B����� �� ��� < ��&� ��� �� G" * K1�

�� �������� � !�����&�� $� =�����> =�11%>8 :�� �� 0�� ���� �����������������

#�����

�� ���� �� =�11%>8 ����E �� ���� ������ ������ �� ��� �8 < ��� �11%� ���� H�

�� G"� * G"A�

�� ���� �� =�11G>8 6������� �����E����� ��� 6������ �� �� �� :�� �� ��� ���!� ��������������� �8 ���� ��������� ��� ���� 0�� ���!#� �� � ��� ���� ��

F� 0�� �0��� ��� < ��&� ��� �� G" * K"�

�� ���� �� =�11A>8 :�� �� � �� ���� ������- ������� #��������

�4 34 =�11%>8 )� � F� )�� �� ��� �������� ��� )�� � :�� �� ���� ��� 7:?8---� ������� B � &���E B ��& �� B � � B 6F�)F.3�I1�� � 9���� 8 �G� 1I� �11A;�

#��� ��;#� =�HH1>8 6������� )�����E 3������ : �� �� ��E����� 6������� ��8 ��

6������� �� ����� ����E� � �� ���0��E :������ ���� 3 ������� ��� 7� 0��� �E

�� .����E�0�� �� �HH1�

��������� ,� !9�� �&-� �� =�HKH>8 .������ +���E8 �� ����E� � �� 3� � �� �� ��

: ��� �8 �������� �� %K� 2������� �HKH� ,�� �� �� �A" * �H��

������ �� !:����� � ���� =�HI�>8 +� :��� �� 5����� ����� � ����� �� )���������.���������� �8 2������ �� .�� � �� �����E� IH� 2������� �HI�� ,�� %�

�� A�G * A%��

������� #� =�11">8 ���������� * � ����� ����-����E���� � � 5����� �8 ���� �!

�����- ������ =�<>� GI� 2������� �11"� ���� H� �� AA" *AA%�

����� 4� =�11%>8 3 � � ����� � ��� � �����&������� �� 6�� ��� � � ���� ��!

���� �� ���0�& � �����0���� ���� �� ������ ?�&���0��� ����� 3 ����!

��&� � � 7� 0��� ���� �� #�����

����������� #� =�11">8 6��!' ������ ��� � ���� ������� * )���� �� : � ���� �8'������!4� ���� 0�� ��� 1�� �11"�

�� -��� <� � =�11%>8 � ��� ����� ���&��� ����� �� !������� �� � �� �� ��!0��� �����8 � �� � � �������� �� ����E�� ��� �� '�� � �� �����!��!: �� ��

�� )�� � ���� �����!��!: ��� #��������

5��������������� �� ���� ���������� � �A�

Page 34: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

�'0/ =�11�>8 ��� E ��� �� ���� ���� �� �� ������ �� �0����� � ��� �� ��� � �� ���� ������� �� ����� �� ���� �� ������� 0� �� ��� ��� �� �����0 � ��� �7

#��� �� ��� �11�� 7:?8 ���8 B B ���������� �� B ���B �������Y������ B ������!

� B �� B ���0��E B ���0��E�!��� E!����Y���� � 9���� 8 �G� 1I� �11A;�

0����; ����� � �� ! '�M �<;3��� ����� #�,� =�11�>8 �� 6���� �� �� �� �� ����� � ��6������� ��� �� �������� F$��� �� ��

0� � � �� =�111>8 6����� ���� ���������������� � �� �� ��0��� ����� ��� '�� �0�� : � ��!<���!5� ������ #��������

0 ��� � �� =�HH�>8 ���&��������� � ���� ������-���� �� 6������� �� ��

���� ������ #��������

.������ '��� =�HK%>8 � 0��� � �� �� ������� ��� �8 2������ �� .�� � �� �����E� I��

2������� ,�� %� �HK%� �� K�H * KG%�

2�� .������ #� !0� ������ �� 4� =�HGG>8 +���E �� ����� �� ����� &��0 ����

"� �������� .� ������

4���<&-� 9� =�HHI>8 <����� ��� ���� ��������� 0�� ���� ����������������8 � �

����������������� ��� �� ���� ���� �� ������ ��!�����!��������� #����!����

����� 9� =�HHK>8 ? &���� � ����� �� 3������ ����� � ������� ��� ' ������������ � ���� �������� '��� ��

����� �� !/ ������� �� !�������� �� =�HHH>8 :������ �� �� 6������� 5������� �8 +�����0� .����� �� : �� �� 6������� +���E� �%� 2������� �HHH� ���� �� �� GG * AI�

����� �� !=���� � �� =�11G>8 ���0��E :������ �� � 6������� 5������ - � :�� ����

)��������� <��� �� .����� 7� 0��� ���� 5������ ��� ��� ��� 6������� ����!

� �� �11G� 7:?8 ���8 B B---����!������� � B Z������ B:������ ���� � 9���� 8�"� 1I� �11A;�

����� �� 0� =�11">8 3�� ���� �������&����� ��� 6������� ������&���8 3 � ��!-����� ����� ��� �� .�� ���-�� � �� .� 0��0��� ������ �8 ���� ������- �!

�������� � ��� �� =����< ����� >� �"� '�� � '� ��!'� ���

������� 0� =�11A>8 3 � : � ��&�� ����������� 0�� ���� ���������������� ��

��'� 6�:� �� ���0��E 66� #��������

�����&�� $� =�11%>8 :�� �� 0�� ���� ����������������� �8 :�� �� 0�� ���� �!

���������������� ���� 0�� ������ � ������ �� ����� :��� ��� #�����

�� � �� =�11A>8 ���0�& � ������� ��� ���� ���������� �� ' ���� ����� 0�� ���� �!

���������������� #��������

����������� �� =�HKI>8 � �� �� �� � 0��� � �� �� ��� �� J��� �E� �8 2������ ��.�� � �� �����E� IA� 2������� ,�� "� �HKI� �� %IG * G1"�

����� � �� =�111>8 #�� ���� ��� ����� N��� �����!� ���� ��8 � �� 7� &��������� ���� ���� �� � .�� ���!��������� ������� < ��&� ���

�� ����� ���� =�HH%>8 ��������� ��� ����� ���� ����������������8 '��� �&�- ��!����� � ������������������ ��� � � �������� ��� ���� ����� #��������

�� ����� ���� =�11">8 ���- ����� �� ���� ���������� �� �8 4� ��� �� ��� � �

������� ���� ������- �������� =4����< ��>� H�� 2������� �11"� �� A�� *AA%�

�� ����� ���� !=���� 0+ =�11%>8 <����� ��� ����� �� ���� �����������������8

��� ��� ������ �� ������ �8 �5)5���� �� ���� �� �11%� �� KI * KH�

�A� F� 0�� #�

Page 35: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

������ �� #�;0� ��� �� =�HIA>8 :��������E 5������� �� ������ N��� �E .�� �� !�� �� ����!�����E� .������ ������ � ������ �� ��� E �� ������ E��� �� �8

?�- �� ����� � R +� ����� � �� ?���� :������ ��� ���� 0�� 0�� �� ��!

���&���� 2�!5�P ����� ��� 3�� ���� '������ ?�������� �� �"" * �%K�

������ �� #�;0� ��� �� =�HIK>8 5���������� &� ��0�������� ��� ,������!� ������� ��� �8 4� ��� �� ��� � '��� �&�- ������ =4�'>� GK� 2������� ,�� K� �HIK�

�� AHH * K�H�

���� �� 3� =�HI�>8 )������� 6������� ��� .�� �� N��� �E� �� ������ :������ ��� �

8 '��� 2������ �� ����� �� �"� 2������� ,�� �� �HI�� �� �1 * "G�

���� �� 3� =�HI">8 .��� ��� ��� � J��� �E ��� ��� �� ������� �� ������� ��� �8

N�������E 2������ �� ����� �� HI� 2������� ,�� %� �HI"� �� AGH * AKH�

����� �� =�HKA>8 �� 6�J� �E ��� �� ,����� �� )����� �� �� <���� �� �� ,�� ����

,� ��� F$��� �

���������� 3� =�HH�>8 :�� ��!�E����� �� '� �� �� �� ���� ������- ������� '��!

� ��

������ 0� =�HK">8 2�& 5����� � ���� ��� �8 N�������E 2������ �� ����� �� ���� IK��HK"� �� "GG * "K%�

9����� 0� =�11�>8 ���� ����������� ����� �� .������ +���EP � : � ��� �!�������� �� ���� ����������� ��� ����� �������� ����� < ��� ,�- O����

9���<��� 0� =�HIH>8 .��&���� �� ��E����� ��� 6������� ���0���� ���� &� � ��� ���!

�� ?� �������������� �8 ������� ������ � ��� � �� :����� ����� ���� 0��

F��� )� B�� '� ������� '��� �� �� ��&����

9 ��� �� =�HHG>8 5��������� �� �� 3 ������ ����� �� ���� ������������� ���

�� ���� ���� ������� ���������� ��� ����&� ���� #��������

9�� �&-� �� !��������� ,� =�HH�>8 � 0���� � .������ +���E8 )������ 0� :����!

������ �� �� 7����� ��E� �8 2������ �� : �� �� 7����� ��E� ������ G� ,�� %��HH�� �� �HK * "�"�

2�� ?��� �; �� ��� �� 9� ! ��� ���<���&� � 3�3� =�HI�>8 5������������ �� 5����0��!

����� &� N��� �������� ��� �� �8 4� ��� �� ��� � < �������! �� ��� ��- ����!

������� �1�� 2������� �HI�� �� A1K * A�A�

2�� ��&���� �� =�HH�>8 ���&��������� &� ��E����� ��� 6������� ��8 ����!

��� ���������� �� ����E��� 0��&�������� � ��� 5�C������ 5������

2������� �� =�11">8 N��� ���� ��� ������ �� ���� ��������� ������ #��������

��&&� � '� '� ! 9���� � ���� ! 9�� �&-� �� =�HHK>8 .��&�& � �� 6�������� �8 2������ ��

: �� �� 7����� ��E� �G� 2������� ,�� �� �HHK� �� K * �I�

����� 9� =�HHK>8 ���� ������������ ��E����� �� 6������� �� �� ��E����� ��

:���� ������ �8 4� ��� �� ��� � � ������� ���� ������- �������� =4����!< ��>� IA� 2������� �HHK� �� �1" * �"1�

����� 9� =�11�>8 < ������� �� 3������ ����� � ������ ���� ������������

#��������

����<� /�� ���� =�11">8 ���&��������� � ���� ����������������� ?�����

#�����

5��������������� �� ���� ���������� � �A"

Page 36: Markttransparenz durch Versicherungsaufsicht — Informationsökonomische Begründung der dritten Säule von Solvency II

���� ���������� �������� * ��� =�11G>8 6� �� ������� �� '����������� 0���K� 3����&�� �HH� ='�'�� �HH" 6 �� �>� ������� ����� ��� �� ���� � �&�� % ��

�������� 0�� ��� ������&�� �11G ='�'�� 6 �� �I1�>�

2�� ���<���&� � 3�3� =�HI1>8 � <������ ����E� � �� '��� ��� �� ����E� �8 '��� 2������

�� ����� �� ��� 2������� ,�� �� �HI1� �� "HH * %�1�

=���� 0� =�11A>8 ����� '��� 5��������� �� 6�� B 6�:� � �� ��0��� ������!����������� ?����� #�����

="������ '� !%����� �� =�11">8 ���� ������������� �� �� �������� '��� � �� ��

%���&&���������

3�� ������� �� �� �������� ��� �� ��� �� ���� ����������� �� � ���

5����0������� � ���� 0�� � 0����� ������ �� ������ ����� -��� �

���� ����������� � � ����� �� ��&�� � ���0��� �� ���� �!

��������������� ����� ��� � � � 6� �� ����� -�� �� ����� � �����!

� � ?��������������� ��� 7� &��- � ��� �� 6������� ������� �� �� ���!

� ����������� ����E� ���� 3 ��� ������� D� � � � ��� � � �� ����� !

�� � ���0���!+���������� ������� � �� ������ � ���� ���������� �

���� ������ ������ � ���0��� ������� ���� ������������ � �� ����&!

��� ��&��� ������ ����� ��� �� � �� ���� � �� ����� �� 6����������� !

�� �� ���� ���������� � � � ���� �� � ��-������ +����������

��&�� � ���0��� �� � ������� ���� ���������������� ������������ 6�!

������ � ����� �� ������� � �� '������ ��� ��� � � � �� � ���� ������ 0��

���0��E 66 ���� ���� ������������ 0�� F�������������� ��� ��� ����!

��� �� 5���� �� �� � �� ���� ����������������� � �� �� ��

��������� ������������� �� � ���� ������ 0�� ���0��E �� �� � 0��� ����!

� �����&� ���� �&� �C�� �������� ��� � -� ����� ��������&� ��� ����

�"������

+� ����� ��-� ��� ���� - �� &� �� ���� & � �E �� � 0���� ����� �� �

������� �������� � ��� E�� ��� ��� �� �J���� ������ �&��� �� ���!

0��E �� �� ������� ����� ��� <� ����E�� ������ �� ���� � �� ������!

� �� �� �� ������� ������ ����� �� �0����� �� ������� ���� �� 0��!

����� �� �� ��� E�� ���� < �� ����� �� �� � ����� �� &E �� �� � ���

������ ���� ����� � ��� ���� �� &� ��������� ����������E �� ���0��E

��E &� �&�� �� &E � ������� �� ����� �E� ��-�0�� �� ����� ����������

�� �� ������ ������� �� ����� �E '�� � � ��� ���� ��� �� &� ��� ������E

� � � �� ��� ���� �� ����� � 0�� ����� ��� � ��������� ��� �� � �

� ���� �� �� ���0��E 66 ���D��� � ����E -� �� �� ��� � � ���� ���� ��

������ ����� �� �� ��� �� �� �� �� �� ������� ��J� ��������

�A% F� 0�� #�