Ve-RI ListedReal Estate - Veritas Institutional€¦ · Gewinne auszuschütten und sind steuerbegünstigt. ... Die seit 2011 genutzten VeritasQuality und Value Kriterien im Überblick

Ve-RI Listed Real Estate

Die Welt der Immobilien in einem Fonds

Frankfurt, April 2015

Inhalt

Der Markt: Börsennotierte Immobilienaktien und REITs


• Quality-Value

• Governance und Extreme VaR (Tail-Risk)

Weitere Informationen

2

Immobilienaktien und REITS als attraktive Alternative zu anderen Immobilienanlagen


• Immobilienaktien, speziell die stärker regulierten REITS (Real Estate

Investment Trusts), sind oft stark diversifiziert Investment Trusts), sind oft stark diversifiziert

• Sehr gute Diversifikation über Länder und Immobiliensegmente mit

flexiblem Timing möglich

• Attraktive Renditen: mittel- bis langfristig vor allem Immobilien- und

kaum Aktien-Renditen bzw. Risiken

• REITs und Immobilienaktien haben meist geringere Kosten als offene

bzw. geschlossene Immobilienfonds

3

Quelle: Veritas Investment

Alex Moss, Adding Listed Real Estate to an Unlisted Real Estate Portfolio: What are the Risk and Return Implications? Consilia Capital, Sept. 2013

bzw. geschlossene Immobilienfonds

• Dividendenstark: REITS sind gesetzlich dazu verpflichtet , 80-100% ihrer

Gewinne auszuschütten und sind steuerbegünstigt

Unterschiede und Gemeinsamkeiten von Immobilienaktien und REITs

Real Estate Investment Trust Immobilienaktien


Gesetzlich zu einer hohen Mindestausschüttungsquote verpflichtet (bis zu 100%1))

Individuelle Ausschüttungspolitik

Weitgehend steuerfrei auf der REIT Ebene; REITs arbeiten oft mit relativ niedrigem Leverage

Normale Unternehmenssteuern auf der Unternehmensebene

Börsengehandelt : Bei Verkauf der Anteile entsteht im Gegensatz zu offenen Immobilienfonds kein Mittelabfluss im Portfolio der Gesellschaft.

4

1) Mindestauschüttungsquote Australien

Quelle: Börse Frankfurt

REITs haben attraktive Renditen aber auch Risiken


MSCI Daily Net TR World (EUR)

MSCI World REIT Index

Net TR (EUR) 160

180

Net TR (EUR)

2006 9,8% 21,6%

2007 -1,7% -22,3%

2008 -37,6% -43,3%

2009 25,9% 22,3%

2010 19,5% 28,5%

2011 -2,4% 6,4%

2012 14,0% 19,5%

2013 21,2% -4,7%

2014 19,5% 39,0%

seit 30.06.2006 63,4% 41,7%20

40

60

80

100

120

140

160

5

Quelle: Veritas Investment, Stand: 02.01.2015, Zeitraum: 30.06.2006 (Auflegung des MSCI World REIT Indexes) bis 31.12.2014. Bei den dargestellten Wertentwicklungen handelt es sich ausschließlich um Vergangenheitswerte. Es können keine Rückschlüsse auf die künftige Entwicklung gezogen werden. Bei dem im Vergleich dargestellten Index handelt es sich nicht um eine definierte Benchmark.

seit 30.06.2006 63,4% 41,7%

p.a. 30.06.2006 5,9% 4,2%

Vola 16,3% 24,6%

Max. Verlust -53,4% -73,3%

Korrelation 0,77

0

MSCI Daily Net TR World (EUR) MSCI World REIT Index Net TR (EUR)

Internationale Immobilienaktien haben ähnliche Renditen und Risiken wie direkte Immobilieninvestments


• generell höhere Liquidität und niedrigeren Transaktionskosten • generell höhere Liquidität und niedrigeren Transaktionskosten

• deuten auf eine langfristig enge Kopplung von Immobilienaktien und Immobilien-Direktanlagen hin

• Die Ähnlichkeiten zwischen REITs und Direktanlagen in Immobilien sind deutlich größer als zwischen REITs und dem breiten Aktienmarkt

• bringen REITs tendenziell ein ähnliches Exposure zu verschiedenen Risikofaktoren ein wie Direktanlagen in Immobilien.

• außerdem werden REITs ähnlich attraktive Diversifikationsvorteile

6

Quelle: Hoesli/Oikarinen 2012, 25/26 (Hervorhebungen durch Veritas Investment); ähnlich Kroenke/Schindler/Steininger : How much real estate is in listed real estate?, Arbeitspapier, Juni 2014

• außerdem werden REITs ähnlich attraktive Diversifikationsvorteile zugeschrieben wie Direktanlagen in Immobilien

• Aktienrisiko statt Fondsmanagerrisiko

Zumindest US und UK REITS haben ähnliche Renditen und Risiken wie direkte Immobilieninvestments

8.8%5.3%

REITS


Rendite (p.a.)

22.0%

3.2%

8.9%

18.9%

9.5%

8.8%

20.0%

3.7%

5.3%

REITS

Direkt

REITS

Standardabweichung (p.a.)

7

28.9%

22.0%

17.9%15.7%

Direkt

UK Bürosektor US Appartmentsektor US Bürosektor

Quelle: Swiss Finance Institute 2012, Quartalsdaten für 1994 bis 2010

Bei den dargestellten Wertentwicklungen handelt es sich ausschließlich um Vergangenheitswerte. Es können keine Rückschlüsse auf die künftige Entwicklung gezogen werden.

Einige große Investoren investieren stark in Immobilienaktien und REITS


PGGM

APG AM

Listed real estate

Direct real estate

EUR Ges. 15,6 Mrd.47% 53%

100% EUR Ges. 17,0 Mrd.

APG und PGGM

sind führende

niederländische

Pensionsfonds

8

Quelle: IR Real Estate Institutional Investment Manager Survey, Nov./Dez. 2013 AUM Stand: 31.12.2012; excl. Multi-Manager und Real Estate debt

Beispielhafte Darstellung historischer Daten

- 5 10 15 20

PGGM EUR Ges. 15,6 Mrd.47% 53%

EUR Mrd.

Inhalt



• Quality-Value



9

Das Veritas Aktienselektionsmodell

ca. 400 Developed-Markets Equity-REITs bzw. Immobilienaktien

(ADV-Restriktion)1

Quality-Value

Top 30 Aktien

(ADV-Restriktion)1

Quality/hohe

Profitabilität

(25%)

Value/niedrige

Bewertung

(25%)

ESG2

(10%)

extremeVaR/

niedriger Fat Tail

(40%)

10

Top 30 Aktien

(gleichgewichtet)3


1) ADV steht für Average Daily Volume. Das Handelsvolumen eines Einzeltitels von 0,2 Millionen Euro darf nicht mehr als 30%

des durchschnittlichen Tagesvolumens der letzten 30 Tage ausmachen.

2) ESG: Environment, Social, Governance bzw. Responsible Investment, bei Veritas mit Fokus auf Governance

(Unternehmensführung)

3) Diversifikationsziel nicht mehr als 30% pro Land

Was genau sind Qualitätsaktien?

Quality-Value

• Qualitätsunternehmen zeichnen sich durch finanzielle Stabilität aus

• Die Gewinne sollen durch das operative Geschäft erwirtschaftet werden

und nicht durch Finanzierungsstrategien („Financial Engineering“)

• Qualitätsunternehmen erzielen Gewinne mit möglichst geringem

Kapitaleinsatz

• Qualitätsaktien sind relativ krisenresistent

• Qualitätsunternehmen verlieren in Finanzkrisen normalerweise weniger

11

• Qualitätsunternehmen verlieren in Finanzkrisen normalerweise weniger

an Wert als andere Unternehmen („Flight to Quality“)

• Veritas-Fokus auf positive aktuelle Quartalsveränderung


Nachteile von Qualitätsaktien werden durch „Value“ kompensiert

Quality-Value

In bestimmten Börsenzyklen, zum Beispiel in stark steigenden

NachteilNachteil

In bestimmten Börsenzyklen, zum Beispiel in stark steigenden

Aktienmärkten (Erholungsphase nach einer Baisse), sind defensive Titel

oft nicht in der Lage, mit dem Markt mitzuhalten.

Kombination von Qualitäts- und Value-Faktoren:

Veritas-Ansatz

12

Kombination von Qualitäts- und Value-Faktoren:

Aktien sollten nur dann gekauft werden, wenn sie

an der Börse unter ihrem „wahren“ Wert (Value)

gehandelt werden.


Die seit 2011 genutzten Veritas Quality und Value Kriterien im Überblick

Quality-Value

• Aktienrendite

• Eigenkapitalprofitabilität

• Profitabilität des eingesetzten Kapitals

• Kurs-Buch-Verhältnis

• Kurs-Gewinn-Verhältnis

• EV/ EBITDA

Quality

(hohe Profitabilität)

Value

(niedrige Bewertung)

13

Profitabilität des eingesetzten Kapitals

• Verschuldungsgrad

• Gesamtkapitalrendite

EV/ EBITDA

• Historische Cash-Flow-Rendite

• Dividendenrendite


Inhalt



• Quality-Value



14

eVaR-Reduktionsansatz statt Normalverteilungsannahmen

Governance und Extreme VaR (Tail-Risk)

1 2 3

Modellierung der Verteilung von

negativen Extremwerten auf Basis

von Naturkatastrophenforschung

durch RC Banken

Ermittlung der historischen

10-Tages-Verluste aller

relevanten Aktien

Schätzung potentieller

künftiger Extremverluste

(99,5%) und Rangfolge-

bildung für Aktienselektion

Der eVaR gibt an, welche Abweichung bei Eintritt des Extremfalls zu erwarten ist. Er

15Quelle: RC Banken (Portfolio Risk Analyzer, Methode zum Patent angemeldet)

Der eVaR gibt an, welche Abweichung bei Eintritt des Extremfalls zu erwarten ist. Er

berücksichtigt somit nicht nur die Wahrscheinlichkeit einer „großen“ Abweichung

(Extremwerte), sondern auch die Höhe der darüber hinausgehenden Abweichung.

eVaR-Reduktionsansatz

100.00%

eVaR (99.90%)¹


99.20%

99.40%

99.60%

99.80%VaR (99.90%)

eVaR (99.90%)

kum

ulie

rte

Wah

rsch

ein

lich

keit

16

¹ Hier: generalisierte Extremverteilung – der eVar-Ansatz sucht (nicht normale) Verteilungen, die die empirischen Verluste, die Tail-Risiken, gut schätzen können

Quelle: RC Banken: Portfolio Risk Analyzer, Methode zum Patent angemeldet). 10 Tagesverluste des S&P 500

99.00%

99.20%

2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00%

Generalisierte Extremverteilung Normalverteilung Empirische Verluste

10-Tagesverluste

Risikoreduzierung: Veritas-Indikator für gute Unternehmensführung


17Quellen: Veritas Investment und Sustainalytics

Veritas-ESG-Indikator


Beispiele für

Gewichtungen: Gute

Veritas-Gewichtung

Gewichtungen:

• 10,6 % Gesamt-Gewicht

für den Faktor „Business

Ethics related

controversies or

incidents“

• 11,2 % Gesamt-Gewicht

für den Faktor

„Governance related

controversies or

Umwelt (561)

Lieferkette (12)

Produkte (18)

Operations (26)

Sozial (581)

Gute Unternehmensführung

(341)

Public Policy (4)

Governance (14)

Geschäftsethik (16)

Mitarbeiter (15)

Kunden (14)

26%

32%

8%Lieferanten (10)

18

controversies or

incidents“

1) Branchenabhängige maximale Kriterienzahl

Quelle: Sustainalytics

Operations (26)Geschäftsethik (16)Umfeld (19)

26%

Veritas Selektionsmodell mit gutem Backtest


VeritasImmoaktien

und REIT Modell

(Backtest)

MSCI World REIT

230

2006 30,5% 21,6%

2007 -6,5% -22,3%

2008 -31,5% -43,3%

2009 51,9% 22,3%

2010 36,9% 28,5%

2011 -8,1% 6,4%

2012 34,3% 19,5%

2013 -7,7% -1,4%

seit 30.06.2006 98,0% 5,5%

p.a. 30.06.2006 9,8% 0,7%30

80

130

180

19

Quelle: Veritas Investment, Backtest 30.06.2006 bis 30.09.2013. Bei den dargestellten Wertentwicklungen handelt es sich ausschließlich um Vergangenheitswerte, die einem Backtest zugrunde liegen. Bei dem im Vergleich dargestellten Index handelt es sich nicht um eine definierte Benchmark. In dem Backtest wurden Transaktionskosten in Höhe von 1% p.a. berücksichtigt.

Vola 18,5% 25,3%

Max. Verlust -50,8% -73,3%

Korrelation zum MSCI World REIT Index Net TR (EUR): 0,76

Korrelation zum MSCI World (EUR): 0,75

30

6/30/2006 6/30/2007 6/30/2008 6/30/2009 6/30/2010 6/30/2011 6/30/2012 6/30/2013

VQ Global REITS Tailrisk Top30 MSCI World REIT Index Net TR (EUR)Veritas Immoaktien und

REIT Modell (Backtest)

Veritas Aktienselektionsmodell funktioniert auch für Immobilienaktien und REITs sehr gut (Backtest)


• Höhere Renditen und geringerer maximaler Verlust als Benchmark

• Relativ geringe Korrelation zum MSCI Welt

• Höhere Dividendenrenditen (4%) als das relevante Universum

(0,04%; Median)

• Wesentlich niedrigerer Verschuldungsgrad (52%) als das Universum

(98%; Median)

• Hohe Diversifikation mit weltweit ca. 4.000 Immobilien trotz

20Quelle: Veritas Investment Stand: 01.10.2013; Korrelation von 1.12.94 bis 30.9.13

• Hohe Diversifikation mit weltweit ca. 4.000 Immobilien trotz

Konzentration auf nur 30 Titel

Inhalt



• Quality-Value



21

Entwicklung des Ve-RI Listed Real Estate (ehemals VERI-EUROPA)


• Veritas Investment managt seit 1991 Aktienfonds und

seit 1999 den VERI-EUROPA seit 1999 den VERI-EUROPA

• 2011 wurde die Quality-Value Aktienselektion eingeführt

• Bis Ende 2012 wurde mit einer trendbasierten Allokationssteuerung mit

bis zu 100% abgesichert

• Umstrukturierung im Jahr 2013

- Januar 2013: 100% Investitionsquote Aktien und Quality-Value

Aktienselektion mit besserer Datenbasis

- Januar 2013: Abschaffung der Performance-Gebühr

22

- Januar 2013: Abschaffung der Performance-Gebühr

- März 2013: Governance-Kriterien eingeführt

- Mai 2013: extremeValue@Risk-Filter eingeführt

- Oktober 2013: Umstellung Veri-Europa auf Immobilienaktien und REITs


Ve-RI Listed Real Estate (R) - Performance seit Strategieeinführung

160

170


Ve-RI ListedReal Estate (R)

MSCI World REITS Net (TR, EUR)

2013 -2,8% -4,4%

90

100

110

120

130

140

1502013 -2,8% -4,4%

2014 25,2% 39,0%

Jan 2015 9,5% 13,2%

Feb 2015 2,0% -0,7%

Mär 2015 1,7% 3,7%

seit 01.10.2013 38,2% 54,9%

p.a. 01.10.2013 24,2% 33,0%

Vola 9,4% 10,9%

Max. Verlust -7,6% -9,3%

23

Ve-RI Listed Real Estate (R) MSCI World REITS Net (TR Index, EUR)

Quelle: Veritas Investment, Stand: 01.04.2015. Zeitraum: 01.10.2013 bis 31.03.2015. Bei den dargestellten Wertentwicklungen handelt es sich ausschließlich um Vergangenheitswerte. Es können keine Rückschlüsse auf die künftige Entwicklung der Fonds gezogen werden. Bei den im Vergleich dargestellten Indizes handelt es sich nicht um definierte Benchmarks.

Ve-RI Listed Real Estate (I) - Performance seit Auflage

146

156


Ve-RI ListedReal Estate (I)

MSCI World REITS Net (TR, EUR)

Mar 2014 1,6% -1,4%

96

106

116

126

136

Mar 2014 1,6% -1,4%

Apr 2014 3,3% 3,2%

Mai 2014 3,4% 4,9%

Jun 2014 1,3% 0,6%

Jul 2014 3,3% 2,5%

Aug 2014 1,8% 4,7%

Sep 2014 -3,4% -2,3%

Okt 2014 5,3% 7,8%

Nov 2014 1,1% 2,9%

Dez 2014 1,0% 3,6%

Jan 2015 9,6% 13,2%

24

Quelle: Veritas Investment, Stand: 01.04.2015. Zeitraum: 04.03.2014 bis 31.03.2015. Bei den dargestellten Wertentwicklungen handelt es sich ausschließlich um Vergangenheitswerte. Es können keine Rückschlüsse auf die künftige Entwicklung der Fonds gezogen werden. Bei den im Vergleich dargestellten Indizes handelt es sich nicht um definierte Benchmarks.

Ve-RI Listed Real Estate (I) MSCI World REITS Net (TR Index, EUR)

Jan 2015 9,6% 13,2%

Feb 2015 2,0% -0,7%

Mär 2015 1,7% 3,7%

seit 01.10.2013 36,7% 49,5%

p.a. 01.10.2013 33,8% 45,5%

Vola 9,7% 11,1%

Max. Verlust -5,5% -5,5%

Fondsfakten


Ve-RI Listed Real Estate (R) Ve-RI Listed Real Estate (I)

ISIN DE0009763276 DE000A0MKQM3ISIN DE0009763276 DE000A0MKQM3

WKN 976327 A0MKQM

Auflagedatum 04.01.1999 03.03.2014

Währung EUR EUR

Vertriebszulassung D, AT D, AT

Verfügbarkeit Täglich Täglich

Ertragsverwendung thesaurierend thesaurierend

Ausgabeaufschlag 5 % 0 %

1,5 % p. a. 0,75 % p.a.

25

Verwaltungsvergütung 1,5 % p. a. 0,75 % p.a.

Kostenpauschale 0,3 % p.a. 0,3 % p.a.

Performance Fee keine keine

Mindestanlagesumme keine 1.000.000 EUR


Wir sind für Sie da

Client Service

Tel.: +49 (0) 69. 97 57 43-10Tel.: +49 (0) 69. 97 57 43-10

E-Mail: [email protected]

DisclaimerDieser Veröffentlichung liegen Daten bzw. Informationen zugrunde, die wir für zuverlässig halten. Die hierin enthaltenen Einschätzungen

entsprechen unserer bestmöglichen Beurteilung zum jeweiligen Zeitpunkt, können sich jedoch – ohne Mitteilung hierüber – ändern. Für die

26

entsprechen unserer bestmöglichen Beurteilung zum jeweiligen Zeitpunkt, können sich jedoch – ohne Mitteilung hierüber – ändern. Für die

Richtigkeit bzw. Genauigkeit der Daten können wir keine Gewähr übernehmen.

Diese Publikation dient lediglich Ihrer Information. Für eine Anlageentscheidung, die aufgrund der zur Verfügung gestellten Informationen getroffen

worden ist, übernehmen wir keine Haftung. Diese Fondspräsentation dient ausschließlich Informationszwecken und stellt weder ein Kauf- oder

Verkaufsangebot noch eine Anlageempfehlung dar. Die Verkaufsprospekte, Wesentliche Anlegerinformationen, Rechenschafts- und/oder

Halbjahresberichte der Fonds erhalten Sie bei der Veritas Investment GmbH, mainBuilding, Taunusanlage 18, 60325 Frankfurt am Main, Tel. +49 (0)

69. 97 57 43 - 0 oder unter www.veritas-investment.de und in Österreich bei der Zahlstelle Société Générale S.A., Paris, Zweigniederlassung Wien,

Prinz-Eugen-Straße 32, A-1040 Wien.

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