Michel Legros // Partner & Fondsmanager · 2015. 9. 7. · 2 Folgende Eckpunkte...

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4. September 2015

Aktienrisikensystematisch managen

Michel Legros // Partner & Fondsmanager

2

Folgende Eckpunkte charakterisieren Rouvier Associés

Gegründet 1986 von Guillaume Rouvier

100% in Partnerhand und vollkommen unabhängig

10 Fondsmanager, Partner und zukünftige Partner

Stil: Active, Long-Term, Stock-Picking, Absolute-Return

26 Mitarbeiter (22 Paris, 2 Deutschland, 2 Schweiz)

Privatkunden ca. 35%, B2B-Geschäft ca. 65%

Vertriebszulassungen in: F, D, Ch, Be, Lux

Unternehmensbasics1

3

Assets under Managmenet seit 2000 – per 31/12 (in Mio€)

Internationale Entwicklung

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International

4

Rouvier Associés – Das Fonds-Team

Diversifiziertes Know-How sichert unseren Erfolg

G. Rouvier J.B. Chaumet M. de Roüalle T. Du Pavillon Michel Legros

G. Brisset E. Querenet de BrevilleO. Delooz E. de Saint Leger

P. Lang N. Jordan Patrick Linden, Managing Director

Niederlassung Deutschland

N. MarinovJunior-Analyst

M. Goueffon

5

Rouvier Evolution

Vola-Rendite-Profil der Fonds

Die Rouvier Associés Fonds

Differenzierte Anlageprofile mit einem Motor

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M : MarktRZ : risikoloser Zins

MRZ

Rouvier Patrimoine

Rouvier Valeurs

Rouvier Europe

Sicherheit Ausgewogen Dynamisch

Volatilité

6

Unsere Fonds stehen für langfristige, stabile Performance

Rouvier

Patrimoine

Rouvier

Evolution

Rouvier

Valeurs

Rouvier

Europe

Jahr der

Auflegung1991 2012 1991 2003

AuM (M€) 273 47 518 189

Performance

p.a. seit

Auflage5,6% 6,7 % 8,7 % 9,6 %

Volatilität* 2,9 % 6,7 % 12,6 % 12,8 %

31 0

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Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance

7

Team-Struktur - Daily challenge is key

Finanzanalyse

Rouvier Valeurs

Rouvier Evolution

Rouvier

Europe

Rouvier

Patrimoine

Monatlicher Anlageausschuss

8

Fokus: Aktieninvestments

2

9

Eine Sichtweise: Langfristigkeit

◼ Beispiel: Anlage ohne Volatilität aber mit Risiko

Das Realkapital wird entwertet (Tagesgeld und kurzfristigeFestgelder, Geldmarktfonds )

100,0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

Kapitalentwicklung nach

Inflation und Steuern

Kapitalentwicklung

« VOR » Inflation

Jahre

Bew

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10

Vermögen der deutschen real geschrumpft

Der reale Kaufkraftverlust pro Kopf liegt bei 20.000 €

Reale Nettovermögen der Privathaushalte in

Deuschland sind von 2003 bis 2013 geschrumpft

Nominal: +0,4%

Real: -15%

„Anlageverhalten der Deutschen trägt zu realen

Vermögensverlusten bei“

Quelle: Deutsches Institut für Wirtschaftsforschung – August 2015

11

◼ Beispiel: Volatiles Investment aber ohne Risiko

11

100,0

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Weg der

Investition

Ziel

Jahre

Bew

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Eine Sichtweise: Langfristigkeit

◼ Die Volatilität von Aktien reduziert sich drastisch über

die Zeit

Volatilität des S&P 500 (Dividenden reinvestiert) -1988-2014* Volatilitäts Parameter (√X/X) wobei X = Anzahl der Jare

12

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volatilité

paramétrique *

Eine Sichtweise: Langfristigkeit

Parametrisierte Volatilität

◼ Oberhalb eines gewissen Zeithorizontes liegt das Kapitalverlustrisiko nahe 0

Bandbreite der durchschnittl. jährlichen Performances des S&P 500 (inkl. Dividenden), 1988-2014

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+10,3%/Jahr

Jahre

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Eine Sichtweise: Langfristigkeit

Investmentprozess

3

Welche Titel können Alpha generieren ?

◼ Gesellschaften mit hohem « intrinsischem Tempo »

Alpha-Generierung eines Titels mit gleicher Volatilität wie sein Markt und einem höheren « Return on Equity » (ROE)

15

Alpha = 15%

Alpha = 47%

Alpha = 59%

Alpha = 136%

Titel mit hohem

ROE

Markt

16

Strenge Kriterien führen zu einem verlässlichen Prozess

Markt-

Tempo

attraktiv

Intrinsisches

Tempo

attraktiv

Investment-

Tempo bringt

langfristige

Performance

Zwei wichtige Faktoren für erfolgreiches Stock-Picking:Quality & Value

17

Systematische Nutzung des Markt Tempos

Unterbewertung: Markt Tempo > 0 (Aufwertungspotential)

Überbewertung: Markt Tempo < 0(Konsolidierungsrisiko)

Markt Tempo

Quelle: Rouvier Associés

Aktienkurs

18

Investment Tempo immer mind. > 14 % bei Kauf (= 20% Unterbewertung zum long term FW)

Fairer Wert

Kauf

Das Investment Tempo steuert die Kaufentscheidungen

Quelle: Rouvier Associés

Aktienkurs

Systematische Nutzung beider Komponenten

19

Systematische Nutzung beider Komponenten

Investment Tempo < 10 % Verkauf /Tausch der Position zuGunsten von Titeln mit höheremInvestment Tempo

Fairer Wert

Das Investment Tempo steuert ebenso die Verkaufsentscheidungen

Quelle: Rouvier Associés

Aktienkurs

Verbesserung der Asymmetrie mittels korrekter « Bewertung »

◼ Kauf mit « Kursabschlag » erhöht die Asymmetrie

Kursentwicklung L’Oréal 1989-2013

20

+2 StdD

Verlust-wahrschlkt

> 90%

Steigung > 10 %

-1 StdD

Gewinn-wahrschlkt

> 80%

Fair value

Gewinn-wahrschlkt

= 50%

21

22

Marktführerstrategie im Kerngeschäft (Flugzeugmotoren)

• Marktanteil > 70 %

• Auftragsbuch von mehr als 7 Jahren

• After-Sales-Services (Wartungsverträge) sichern die Marge

• Nischenanbieter in anderen Bereichen (Sicherheitssysteme)

Technologische Excellence in Biométrie und bei optischenSicherheitsystemen

Hoher operativer HebelDas Gewinn-Wachstum ist höher als das Umsatzwachstum

Klare Wachstumsstrategie bei Safran:

Safran

23

Börsendebüt nach Fusion von SNECMA / SAGEM im Mai 2005

Erstnotiz: 16,80 € bei KGV 15,5 in Bezug auf die Ergebnisse 2005

Kurs heute bei 65 €, KGV 16,7 in Bezug auf die Ergebnisse 2016

Safran - Bewertungskennzahlen

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Safran vs. Euro Stoxx 50 Kursindex 10 Jahre per 26.08.2015

24

Rouvier Valeurs

Rouvier Evolution

4

25

Vermögensverwaltender Aktienfonds mit Holdingcharakter

und allen Freiheiten für die globale Aktienanlage

Das wesentliche Ziel: Performance durch strukturelle

Rentabilität der Firmen

Langfristiges Aktieninvestment

Rouvier Valeurs

26

Tech-Bubble

Euro-

Krise

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és.

Durchschnittliche jährliche Performance > 8,5 %

Rouvier Valeurs : Langfristige Performance

+ 220%

Rouvier Valeurs / MSCI World Net / Rouvier Patrimoine seit1999

Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance

+ 120%

USD-

Hausse

27

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Rouvier Valeurs : Positionen im Portfolio

27

Europa

45 %

Nordamerika

20 %

EM's

30 %

ROW

5%

◼ Umsatz-Exposition ◼ Sektorverteilung

Konsolidierter Umsatz per 31/07/2015

Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance

2,50%

5,10%

7,00%

8,10%

20,10%

22,70%

34,40%

Öl & Gas

Dienstleistungen

Konsumgüter

Gesundheit

Technologie

Finanzen & Banken

Industrie

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Rouvier Valeurs / Rouvier Evolution

Die wichtigsten Namen im Fonds

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Rouvier Valeurs : Positionen im Portfolio

Umsatzwachstum 2014* 4 %

Ergebnis je Aktie 2014* 10,9 %

Intrinsisches Wachstumstempo 10 %

Dividendenrendite 2,5 %

Rückbewertung zum Fair Value 2 bis 3 %

Performancepotenzial p.a. (nach Kosten) 10 bis 11 %

Erwartetes Performancepotenzial kalkuliert für die

kommenden 7 Jahre

* Unternehmen im Portfolio per 31/12/2014

30

SIND AKTIENINVESTMENTS FÜR

KONSERVATIVE ANLEGER

DARSTELLBAR?

Umdenken für die Zukunft

30

5

31

Rouvier Valeurs

Rouvier Evolution

5

32

II – Sicherungs Strategie

“Evolution”

+

Rouvier Evolution

Langfristig die Weltbörsenoutperformen

Erfahrung aus dem Stock Picking

Systematische Reduktion der Schwankungsrisiken bei Aktienmit dem Ziel historischrentengleiche Performance zuerzielen

Rouvier Evolution

I – Investment Strategie von

Rouvier Valeurs

33

Positionierung in Rouvier Evolution

◼Eine systematische und zugleich asymmetrische Strategie

keine diskretionären

Entscheidungen durch

das Fondsmanagement

Regelbasierte

Käufe/Verkäufe von

geeigneten

Finanzinstrumenten:

GleichbleibendeCharakteristik der eingesetzten Optionenauf den EuroStoxx50 (Verfall, Strike)

Monatlicher Kauf vonlanglaufenden PUTs

Täglicher Verkauf vonkurzlaufenden CALLs

DynamischeCollar-Strategie

34

Anzahl Tage

Ein wesentlicher Teil der Ausübungen wird verursacht

durch technische Erholungen (return to mean)

Wie kann man die Anzahl der Ausübungen reduzieren?

Kurs des Index

Kurzfristiger Trend

Rückkehr zum

Durchschnitt

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Geringe Gefahr

technischer Erholung

Hohe Gefahr technischer

Erholung

Verfeinerung der systematischen CALL-Strategie

35

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31/1

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014

Volatilität und max drawdown vermindert um mehr als 50 %

Vom 31/12/2012 bis 31/12/2014Rouvier Evolution

(classe C)Eurostoxx 50

total return

Volatilität 6,3 % 16,5 %

Max drawdown - 6,3 % - 13,0 %

Rouvier Evolution - Volatilität

Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance

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014

Volatilität und drawdown vermindert um mehr als 50 %

DatumRouvier EvolutionKlasse I KlasseC

Eurostoxx 50

20.07.15 61.356 119,97 3673

24.08.15 57.576 112,51 3073

Draw-Down -6,16% -6,21% -16,33%

Rouvier Evolution - Volatilität

Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance

37

Langfristig wird die Volatilität deutlich reduziert

Rouvier Evolution

Rouvier Evolution im Vergleich zum EuroStoxx 50 (seit Auflage per 26.08.2015)

Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance

38

Kurzfristig ist der Investor vor Draw-Downs geschützt

Rouvier Evolution

Rouvier Evolution im Vergleich zum EuroStoxx 50 (1 Jahr per 26.08.2015)

Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance

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Zeitraum 21/12/2012 bis 31/07/2015

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Rouvier Evolution : Performance und Volatilität

Performance

Volatilität =

6,7 %

+ 6,7 % / Jahr

nach Kosten

(Klasse C)

Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance

40

Performance Jährlich im Durchschnitt

Langfristiges Ziel

Markt(Eurostoxx 50 Total Return)

+ 8-10 %

Alpha (netto nach Kosten) 0-3 %

Kauf PUTs - 6 %

Verkauf Calls +1-3 %

Rouvier Evolution Klasse C + 4 bis 9 % / Jahr

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31/1

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31/1

2/2

014

Rouvier Evolution mit neuer CALL Strategie

Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance

41

IST 2015 DAS JAHR FÜR

EUROPÄISCHE AKTIEN?

Makro-Exkurs

41

42

13,4

15,4

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Europa ist heute fair bewertet

Das repricing in USA ist vorbei

KGV 12 Monate Forward - Entwicklung in den USA und Europa

Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance

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Erwartete Erholung der Gewinne in Europa

Aufholjagd der Ergebnisse je Aktie in Europa

Gewinne der letzten 12 Monate

Die Vergangenheitsperformance ist keine Garantie für zukünftige Performance

44

Die kurzfristigen UND langfristigen Zinsen sind in Europa auf einem

historischen Tiefststand (positiv für Firmen / negativ für Sparer)

Qantitative Easing: Die EZB wird ihre Bilanzsumme um

1 Billion € auf 3.000 Mrd. € erhöhen

Start eines europäischen Investitionsfonds (Juncker-Fonds) mit einem

Volumen in Höhe von 315 Mrd. €

Währungseffekt: Baisse des Euro gegenüber dem US-Dollar: von 1,40 $ im

Mai 2014 auf 1,14 $ im August 2015

Rohstoffeffekt: Baisse der Rohstoff- und Ölpreise von 110 $ im Juni ‘14 auf

ca. 40 $ im August 2015

Rückkehr des Binnenkonsums in Europa

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Sechs Richtige für europäische Aktien

Kombination dieser Faktoren sehr vorteilhaft für europäische Firmen

45

Investor Relations

Kontakt:

Rouvier Associés

Patrick Linden

Poppelsdorfer Allee 110

53115 BONN

Tel: +49 228 965 90 50

Email: pl@rouvier.de

Web: www.rouvier.de

Kontakt:

Rouvier Associés

Guillaume Brisset

20, rue de la Ville L’Evêque

F-75008 Paris

Tel: +33 153 77 60 80

Email: gb@rouvierassocies.com

Web: www.rouvierassocies.com

SchlussbestimmungDiese Unterlage ist ausschließlich für professionelle Anleger bestimmt und hat keinen Vertragscharakter. Die gegebenen

Informationen stammen aus den besten in unserem Besitz befindlichen Quellen. Die Bezugnahme auf notierte Titel

geschieht informationshalber und stellt auf keinen Fall eine Anlageberatung dar. Wertentwicklungen der Vergangenheit

sind nicht richtungsweisend für künftige Wertentwicklungen und nicht konstant im Zeitablauf. Die steuerliche Behandlung

der Anlage in OGAW-Anteilen oder -Aktien hängt letztendlich von der Situation des jeweiligen Anlegers ab. Es wird

deshalb empfohlen, seinen Steuerberater hinzuzuziehen. Falls Sie mehr über die vorgestellten Fonds wissen möchten,

beziehen Sie sich bitte auf den vereinfachten Verkaufsprospekt, den Sie bei der Verwaltungsgesellschaft unter der Tel.-

Nr. +49(0)228 965 90 50 anfordern können. Oder nehmen Sie Kontakt mit den Vertretern unserer Gesellschaft auf.

Rouvier Valeurs, Rouvier Evolution, Rouvier Europe und Rouvier Patrimoine, sind Teilfonds der Rouvier Sicav nach

luxemburger Recht. Die Fonds sind in Frankreich, Deutschland, Belgien, Luxemburg und in der Schweiz zum öffentlichen

Vertrieb registriert und zugelassen.