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Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
Dr. Ulrich KaterDr. Ulrich KaterChefvolkswirt DekaBankChefvolkswirt DekaBank8. Herbert-Giersch-Symposium8. Herbert-Giersch-Symposium
Frankfurt/M. 13. April 2005Frankfurt/M. 13. April 2005
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03
Kapitalmarktzinssätze
Quellen: Deutsche Bundesbank, DekaBank
Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
%
Deutschland: langfristiger Kapitalmarktzinssatz
3
Notenbankzinssätze
Quellen: Deutsche Bundesbank, DekaBank
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03
Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
Deutschland: Notenbankzinssatz
%
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Zinsstruktur
Quellen: Deutsche Bundesbank, DekaBank
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Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
%-pkte.
Deutschland: Zinsstruktur
.
5
Zinssätze: „normales“ Niveau
Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
Langfristiger Zinssatz Kurzfristiger Zinssatz
Gewichteter Durchschnitt der erwarteten kurzfristigen Sätze
Zeitabhängige Risikoprämie:
BonitätsrisikorisikoInflationsrisikoLiquiditätsrisikoRisikoaversion
Erwartete Inflationsrate
„natürlicher“ kurzfristiger realer Zinssatz
Produktivität
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Inflationsrate
Quellen: Deutsche Bundesbank, DekaBank
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01
Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
%
Deutschland: Inflationsrate
7
Kapitalmarktzinssätze
Quellen: Deutsche Bundesbank, DekaBank
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Deutschland: Inflationsrate Deutschland: langfristiger Zinssatz
Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
%
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„natürlicher“ Notenbankzinsatz
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Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
Deutschland: Notenbankzinssatz
%
Laubach/Williams (2003), Amato (2005), BIZ (2005), DekaBank (2004)
4 %
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„natürlicher“ Kapitalmarktzinssatz
Laubach/Williams (2003), Amato (2005), BIZ (2005), DekaBank (2004)
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03
Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
Deutschland: langfristiger Kapitalmarktzinssatz
%
5 ¼ %
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Keine Überwälzung von Rohstoffpreissteigerungen möglich
EU-12EU-12
Quellen: Eurostat, DekaBank
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1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003
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Rohstoffpreisindex CRB (l.S.) CPI EU 12 (r.S.)2005
Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
11
Keine Überwälzung von Rohstoffpreissteigerungen möglich
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1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004
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Rohstoffpreisindex CRB (l.S.) CPI USA (r.S.)
USAUSA
Quellen: NBEA, DekaBank
Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
12
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4
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8
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1999 2000 2001 2002 2003 2004
in %
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EU 12 (M3) USA (M2) Japan (M2)
Quellen: EZB, Fed, BOJ, DekaBank
Liquidität: Überhänge aufgebaut
2005
Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
13
EZB-Kompass: eigentlich Zinserhöhungen notwendig
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Refi-Satz (l.S.) Score EZB-Kompass (r.S.)
Score%
Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
14
EZB-Kompass: wirtschaftliche Analyse
2,0
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Jan99
Jul99
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Refi-Satz (l.S.) Score wirtschaftliche Analyse (r.S.)
Quelle: DekaBank
Score%
Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
15
EZB-Kompass: monetäre Säule
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Jan99
Jul99
Jan00
Jul00
Jan01
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Jan03
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Refi-Satz (l.S.) Score monetäre Analyse (r.S.)
Score%
Panelbeitrag Warum sind die Zinsen so niedrig?
Vielen Dankfür Ihre Aufmerksamkeit!
