Aktuelle Herausforderungen der Geld- und Fiskalpolitikanlegerwissen-at+Oktober+2012... · Zuteilungssatz (Mengentender) bzw.Mindestbietungssatz (Zinstender) des Hauptrefinanzierungsgeschäfts

Aktuelle Herausforderungen der Geld- und Fiskalpolitik ANLEGERWISSEN.at 11. Oktober 2012 DRR AL Mag. Dr. Ernest Gnan Abteilung für volkswirtschaftliche Analysen Danke an Klaus Vondra und Beate Resch für zahlreiche der Folien!

www.oenb.at [email protected] - 2 -

• Eine kurze Geschichte der Krise

• Fiskalpolitik in der Krise

• Geldpolitik in der Krise

• Reform der wirtschaftspolitischen

Steuerung der EU als Antwort

• Anstehende Herausforderungen

• Der Euro ist gerade für Österreich wichtig!

• Welche Überlegungen könnten

Sparer/Anleger derzeit anstellen?

Inhalt


Eine kurze Geschichte

der Krise


Die Krisenspirale: Finanzkrise „Große

Rezession Schuldenkrise und zurück …

1. Finanzmärkte

2. Realwirtschaft

3. Staatsschuld

4. Finanzmärkte

5. Realwirtschaft

6. ???????

-2000

200400600800

1.0001.2001.4001.6001.8002.0002.2002.4002.6002.8003.0003.2003.4003.6003.8004.0004.2004.4004.6004.8005.000

Jän.07 Apr.07 Jul.07 Okt.07 Jän.08 Apr.08 Jul.08 Okt.08 Jän.09 Apr.09 Jul.09 Okt.09 Jän.10 Apr.10 Jul.10 Okt.10 Jän.11 Apr.11 Jul.11 Okt.11 Jän.12 Apr.12 Jul.12

Belgien Frankreich Irland Italien Griechenland

Niederlande Portugal Spanien Österreich

Aufschläge auf 10-jährige deutsche Staatsanleihenin Basispunkten

Quelle: Thomson Reuters.

Phase Ia.Liquiditäts-

krise

Phase Ib.Solvenz-

krise

Phase IIb.Globale

Wirtschaftskrise

Phase IIa.Vertrauens-

krise

I. Finanzkrise II. "Große Rezession" III. Weltweite Erholung, aber Euroraum-Schuldenkrise

und weltweite Währungsschwankungen

IV. Weltweiter Abschwung und

Euroraum-Schuldenkrise

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1M Laufzeit 3M Laufzeit 6M Laufzeit 1J Laufzeit

Geldmarkt-Spreads - EURIBOR minus EONIA-Swapin Basispunkten



krise

Phase Ib.Solvenz-

krise

Phase IIb.Globale

Wirtschaftskrise


krise






Von der Finanz- zur Wirtschafts- und Fiskalkrise

Ist die Krise überstanden oder folgt 2013 ein weiterer Absturz?

0

20

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2007 2008 2009 2010 2011 2012

World Financials Stock Index1.1.2007=100

-6

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0

2

4

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Euroraum USA Japan

Bruttoinlandsprodukt – realVeränderung zum Vorjahr in %

Prognose

-14

-12

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-8

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-4

-2

0

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Öffentlicher Finanzierungssaldoin % des BIP

Prognose

Quelle: MSCI World Financials (Thomson Reuters), Eurostat, EU-Kommission. 2012 und 2013: Prognose der EU-Kommission vom Frühjahr 2012.


Fiskalpolitik in der Krise:

Hohe Krisenkosten

gefährden budgetäre

Stabilität und erfordern

massive Konsolidierungen


Wirtschaftseinbruch und die fiskalpolitische Reaktion auf die

Wirtschaftskrise lässt ab 2007 die Verschuldung deutlich ansteigen

BE

DE

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FR

IT

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LU

MT

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SI

SKFI

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-15 -12 -9 -6 -3 0 3 6

Defizit in %

Defizit und Gesamtverschuldung in Europa

Entwicklung der öffentlichen Finanzen: 2007 und 2009

Gesamtverschuldung in %

Quelle: Eurostat.

Die Fläche der Bälle entspricht der Gesamtverschuldung in €


Staatsanleihenkrise: extreme Risikoprämien für mehrere Staaten

-2000

200400600800

1.0001.2001.4001.6001.8002.0002.2002.4002.6002.8003.0003.2003.4003.6003.8004.0004.2004.4004.6004.8005.000


Belgien Frankreich Irland Italien Griechenland

Niederlande Portugal Spanien Österreich

Aufschläge auf 10-jährige deutsche Staatsanleihenin Basispunkten



krise

Phase Ib.Solvenz-

krise

Phase IIb.Globale

Wirtschaftskrise


krise






Weiterhin hoher staatlicher Refinanzierungsbedarf erzwingt

massive Budgetkonsolidierungen

0

2

4

6

8

10

12

14

16

CY IT BE GR MT FR ES FI NL DE PT AT SI IE LU EE SK

2012 (letztes Jahresdrittel) 2013

Refinanzierungsbedarf der Euroraum-Staaten

% des BIP

Quelle: Bloomberg (Stand: 20. Aug. 2012), Europäische Kommission.


Sparanstrengungen zeigen positive Wirkung auf der Fiskalseite…

BE

DE

EE

IE

ES

FR

IT

CY

LU

MT

NL

AT

PT

SISK

FI

0.0

20.0

40.0

60.0

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100.0

120.0

140.0

-15 -12 -9 -6 -3 0 3 6

Defizit in %

Defizit und Gesamtverschuldung in Europa

Entwicklung der öffentlichen Finanzen: 2009 und 2011

Gesamtverschuldung in %

Quelle: Eurostat.

Die Fläche der Bälle entspricht der Gesamtverschuldung in €

GFWK-Überblick Schuldenkrise Österreich


… führen jedoch zu erneuter Rezession im Euroraum

Veränderung zum

Vorjahr in %2011 2012 2013

Deutschland 3,1 0,9 0,9

Frankreich 1,7 0,1 0,4

Italien 0,4 -2,3 -0,7

Spanien 0,4 -1,5 -1,3

Niederlande 1,1 -0,5 0,4

Belgien 1,8 0,0 0,3

Österreich 2,7 0,9 1,1

Griechenland -6,9 -6,0 -4,0

Irland 1,4 0,4 1,4

Finnland 2,7 0,2 1,3

Portugal -1,7 -3,0 -1,0

Slowakei 3,3 2,6 2,8

Luxemburg 1,6 0,2 0,7

Slowenien 0,6 -2,2 -0,4

Zypern 0,5 -2,3 -1,0

Estland 7,6 2,4 3,5

Malta 2,1 1,2 2,0

Quelle: IWF Prognose vom 9. Oktober 2012

75

80

85

90

95

100

105

110

115

GR IT PT ES SI IE EE FI CY LU FR NL BE AT DE MT SK

Reales BIP-Level in 2013 (2007=100)Index: 2007=100

Quelle: IWF-Prognose vom 9. Oktober 2012.


Geldpolitik in der Krise:

Unkonventionelle

Geldpolitik, Zentralbanken

als Krisenmanager und

„Mädchen für alles“


Umsetzung der Geldpolitik

(normalerweise, vor der Krise)

• Vorrangiges Ziel der Preisstabilität, sofern dies gewährleistet

ist, Unterstützung von nachhaltigem Wachstum und

Beschäftigung.

• EZB-Rat definiert Preisstabilität als mittelfristigen Anstieg des

HVPI von nahe, aber unter 2% im Durchschnitt des Euroraums.

- EZB steuert den Übernachtzinssatz (Preis für

Übernachtdarlehen zwischen Banken)

- Und damit das „kurze Ende“ der Zinsstrukturkurve

- Bankensystem und Anleihenmärkte übertragen geldpolitische

Zinssignale auf die Wirtschaft (Kredit- und Sparzinsen

gesamtwirtschaftliche Nachfrage Löhne, Preise)


Geldpolitik des Euroraums: Leitzinsen seit 1999

0,0

1,0

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6,0

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

SpitzenrefinanzierungsfazilitätEinlagefazilitätZuteilungssatz (Mengentender) bzw.Mindestbietungssatz (Zinstender) des HauptrefinanzierungsgeschäftsEONIA

Quelle: EZB

Zinssätze in %Geldpolitik des Euroraums: Leitzinsen seit 1999


Finanzkrise: Geldmarktspreads signalisieren Bankenstress

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100110120130140150160170180190200210220230240250


1M Laufzeit 3M Laufzeit 6M Laufzeit 1J Laufzeit

Geldmarkt-Spreads - EURIBOR minus EONIA-Swapin Basispunkten



krise

Phase Ib.Solvenz-

krise

Phase IIb.Globale

Wirtschaftskrise


krise






Euro-Problemländer leiden unter Kapitalflucht

Bewirkt starke Divergenz der Finanzierungskosten

Q: IMF GFSR Okt 2012


Geldpolitik seit der Krise: unkonventionelle

Maßnahmen

• Offenmarktgeschäfte: Fixzins, volle Zuteilung, längere

Laufzeiten

• Erweiterter Sicherheitenpool

• Devisenswaps, Fine tuning

• Direktkäufe von Wertpapieren:

besicherte Bankanleihen (CBBP), Securities Markets Program

(SMP) Outright Monetary Transactions (OMT)

• Lender of Last Resort (LoLR) = Emergency Liquidity

Assistance (ELA) = traditionelle Aufgabe von Zentralbanken


Problembanken wurde durch billige und reichliche

Liquiditätsversorgung geholfen

-1000

-800

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0

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Jän.07 Apr.07 Jul.07 Okt.07 Jän.08 Apr.08 Jul.08 Okt.08 Jän.09 Apr.09 Jul.09 Okt.09 Jän.10 Apr.10 Jul.10 Okt.10 Jän.11 Apr.11 Jul.11 Okt.11 Jän.12 Apr.12 Jul.12 Okt.12

Covered Bonds 12M-3J6M 3M1M HauptrefinanzierungsgeschäftSpitzenrefinanzierungsfazilität EinlagefazilitätLiquiditätsbedarf (Autonome Faktoren + Mindestreserve + SMP) Liquiditätsbedarf (linear fortgeschrieben)

Liquiditätsbereitstellung im Euroraumnach Laufzeit der Operationen, in Mrd Euro

Quelle: EZB.


Staatsanleihenankäufe werden vollständig „sterilisiert“

Überschussliquidität wird wieder bei Eurosystem geparkt

-1600

-1200

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0

400

800

1200

1600

Jän.11 Apr.11 Jul.11 Okt.11 Jän.12 Apr.12 Jul.12HRG LRGSMP+CBPP Autonome Faktoren nettoGiroeinlagen EinlagefazilitätLiquiditätsabsch. Operationen

Liquiditätsbereitstellende und -absorbierende Faktoren

in Mrd EUR

Source: ECB.


Ausweitung der Zentralbankliquidität, aber nicht von M3

0

50

100

150

200

250

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Consolidated balance sheetM3

Eurosystem balance sheet and M3Jan 2007 = 100

Figure 2

Source: ECB.


Outright Monetary Transactions (OMT)

• Käufe von Staatsanleihen mit Restlaufzeit 1-3 Jahren.

• Keine quantitativen Vorab-Limits für Ankaufsvolumina

• Gleichbehandlung des Eurosystems gegenüber anderen Gläubigern („pari

passu“)

• Effektive Maßnahme gegen destruktive Marktentwicklungen mit Gefahren für

Preisstabilität (Vermeidung asymmetrisch wirkenden geldpolitischen

Transmissionsmechanismus)

• Vorbedingung: strikte Konditionalität mit EFSF/ESM-Programm

• IWF wird für Programm und Überwachung möglichst einbezogen

• OMT wird beendet, sobald Zielsetzung erfüllt oder bei Programmverletzung.

• Kein OMT während Programmevaluierung - Wiederaufnahme sobald

Programmeinhaltung festgestellt

• Derzeitige Programmländer könnten teilnehmen, sobald sie sich wieder am

Anleihemarkt finanzieren

• Vollständige Sterilisation der durch die Ankäufe geschaffenen Zentralbankliquidität


Ankündigung der Outright Monetary Transactions

(OMT) senkt Anleihespreads der Krisenländer

0

2

4

6

8

10

12

14

16

Jän.10 Jul.10 Jän.11 Jul.11 Jän.12 Jul.12

AT IE FRDE IT ESPT

10-jährige Staatsanleihen ausgewählter LänderRendite in %


i. Refinanzierung des öffentlichen

Sektors in ES und IT

zunehmend teurer.

Durchbrechen des

Teufelskreises unbedingt

notwendig.

ii. Niedrige geldpolitische Zinsen

im Euroraum kommen in

Krisenländern oftmals nicht an.

Haushalte und Unternehmen

refinanzieren sich teuer.

Geldpolitische Transmission ist

gestört.

iii. Bereits Ankündigung des OMT

bewirkt merkliche Entspannung

bei den Renditen der

Krisenländer

www.oenb.at [email protected] - 24 - S: BIS AR 2012 Q: BIZ Jahresbericht 2012


Reform der europäischen

wirtschaftspolitischen

Steuerung als Antwort


Reform des wirtschaftspolitischen Rahmens in der EU

Fiskalpolitik Krisen-resolution

Strukturpolitik Finanzmarkt

EZB/ESZB

ESRB

(European

Systemic

Risk Board)

Europäische

Aufsichtsbe-

hörden

Finanzmarktregulierung (Basel III, Investmentfonds, Rating Agenturen)

ESM permanent ab 2013

• EFSF (European

Financial Stability

Facility)

• EFSM (European

Financial Stability

Mechanism)

Excessive

imbalance

procedure

Europäisches

Semester

EU2020 Europäisches Semester

Stabilitäts- und

Wachstums-

pakt „3.0“ • Verschärfung der Budgetregeln • Strengere Überwachung

Minimum-standards für nation. Fiskal- institutionen

Bankensektor

Wertpapiersektor

Versicherungen


Wirtschaftspolitische Krisen-

(finanzierungs-)Mechanismen

• European Financial Stability Facility

• 440 Mrd. € EFSF

• European Financial Stabilisation Mechanism

• 60 Mrd. € EFSM

• 80 Mrd. €: Griechenland

• 4,7 Mrd. €: Irland

Bilateral Loans

• SMP Program: Securities are bought on the secondary market

+ Euro-system

• 500 + 84,7 Mrd. €

• Plus Eurosystem Maßnahmen Gesamt

ESM

• European Stability Mechanism

• Erhöht von 500 auf rund 800 Mrd. €

Kriseninstrumente Permanente

Instrumente

• Plus potentielle IMF-Mittel; ebenfalls auf rund 800 Mrd. € erhöht

IMF

• Plus potentielle IMF-Mittel; ebenfalls auf rund 800 Mrd. € erhöht


Steigende öffentliche Finanzverflechtungen im

Euroraum

Q: IMF GFSR Okt 2012


Warum Rettungsschirme? - Ansteckungen!

Quelle: IWF

Inland

STAAT

Banken

Ausland

STAAT

Banken

E. Weitere

ähnliche

Staaten

geraten

unter Druck

F. Ansteckungskanäle

(A,B & C) wie im Inland H. Finanzierung für

exponierte Banken fällt

G. Ausfallsrisiko bei Inter-

bankenforderungen steigt

I. Eventualverbindlich-

keiten des Staates

A. Marktwert von Staatsanleihen bei

inländischen Banken fällt

B. Anstieg der Refinanzier-

ungskosten der Bank

C. Verminderung der

Möglichkeit offizieler Hilfe

D. Marktwert von Staats-

anleihen, gehalten von

ausländischen Banken fällt

I. Eventualverbindlichkeiten

des Staates steigen


ESRB

(European Systemic Risk Board)

Makroprudenzielle Überwachung

A

lle F

inan

zsek

tore

n Banken

(EBA)

Versicherungs-gesellschaften

(EIOPA)

Finanz-märkte (ESMA)

ESFS/ESAs (European System of Financial Supervisors/ European Supervisory

Authorities)

Mikroprudenzielle Überwachung

Europäisierung der Finanzaufsicht

www.oenb.at [email protected]

Anstehende

Herausforderungen


Staatsschuldenstände in den Industrieländern

wie nach dem 2. Weltkrieg: Wie abbauen?

Quelle: IWF WEO Oktober 2012


Schuldenexplosion? Historische Unterschiede

Quelle: IWF WEO Oktober 2012 Quelle: IWF WEO Okt 2012


Hohe Staatsverschuldung behindert das

langfristige Wirtschaftswachstum




Hohe Staatsverschuldung, Primärsaldo

und Inflation • Primärsaldo =

Budgsaldo exkl

Zinsendienst

• Schuldenabbau

erfordert

Primärüberschüsse

• Hyperinflation

verringert

Schuldenquote

• „Normale“

Inflationsepisoden:

keine klare Wirkung auf

Verschuldung

• Wirtschaftswachstum

erleichtert

Schuldenabbau


Steigende Staatsschuldenquoten in den Krisenländern

• Staatsschuldenquote

n (im Verhältnis zum

BIP) steigen trotz

Sparmaßnahmen in

den betroffenen

Euro-Ländern.

• Staatsschulden

wachsen mit Zinsen;

BIP mit Wirtschafts-

wachstum in

Zeiten niedrigen

Wachstums /

Rezessionen steigt

das Verhältnis schon

alleine deswegen.

• Auswege:

• Strikte Budget-

disziplin

• Wirtschafts-

wachstum!


Fiskalpolitik muss Konsolidierung fortsetzen


Langfristiges Trendwachstum: 3 Szenarien zwischen

vollständiger Erholung bis zum „verlorenen Jahrzehnt“


Auch in Österreich 2009 stärkster BIP-Einbruch in der

Nachkriegsgeschichte – neuerlicher Abschwung ab 2H 2012

7.31

-0.4 -0.4-0.1

0.1

0.8

-3.5

2.22.7

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

1959

Wachstum in Österreich seit 1950Veränderung des realen BIP zum Vorjahr in Prozent

Quelle: Eurostat, WIFO.

Du

rch

sch

nitt

195

0-1

959

1974 1977 1980 1993 2009

1960-1969 1970-1979 1980-1989 1990-1999 2000-2009

4.5

3.6

2.0

2.7

1.7

Jahresdurchschnittliche Veränderung


Anpassungsbedarf in der Wettbewerbsfähigkeit

90

95

100

105

110

115

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125

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145

2000 2002 2004 2006 2008 2010

Lohnstückkosten

Index; 2000=100

95

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2000 2002 2004 2006 2008 2010

AT IT ES GR

Konsumentenpreise

Index; 2000=100

-20

-16

-12

-8

-4

0

4

8

2000 2002 2004 2006 2008 2010

IE PT DE

Leistungsbilanzsaldo

in % des nominellen


Europäischen Banken- und Finanzunion?

Zentrale

europäische

Bankenaufsicht (für

große oder alle

Banken?)

Harmonisierte

europäische

Bankenaufsicht

Europäische

Abwicklungs- und

Insolvenzregeln für

Finanzinstitutionen

(Bail-In - Bail-Out)

“Banks are international in

life, but national in death”

(Charles Goodhart)


Schlussfolgerungen und

Ausblick (1):

Der Euro ist gerade für

Österreich wichtig!


Warum gemeinsame Währung?

• Interne Wechselkursstabilität

• Niedrigere Zinssätze

• Einsparung von Transaktionskosten

• Höhere Preistransparenz, Wettbewerb

• Vollendung des EU-Binnenmarktes

• Wachsende internationale Rolle des Euro

• Politische Integration, europäische „Identität“

Alle diese Gründe gelten heute mehr denn je!


Euro hat sich bewährt …

EZB/Eurosystem hat Preisstabilität (~ 2% p.a. seit 1999) gewährleistet Niedriges Zinsniveau hilft DE, AT… Konsumenten und Wirtschaft –

aber sehr heterogene Zinsen/Finanzierungsbedingungen im Euroraum Höhere Preistransparenz fördert stabile Preise Wegfall von Wechselkursrisiken und Umtauschkosten begünstigt

Handel und Tourismus Großer wechselkursstabiler Euroraum unterstützt Exporte und

Wachstum – aber Herausforderung für jedes einzelne Land, Lohn-/Preisauftrieb moderat zu halten und wettbewerbsfähigk zu bleiben/werden

Euro hat sich als Weltwährung etabliert - verlässliches Zahlungsmittel sowie Anlage- und Reservewährung – aber Vertrauen muss immer aufs Neue erworben werden

Euro wirkt als Schutzschild (ESM, EFSF, EZB-Maßnahmen) Euro treibt europäische Integration auch/besonders in der Krise voran


… aber Bewältigung der Schuldenkrise

bringt große Herausforderungen

Geldpolitik kann vorübergehend Linderung für nötige Reformmaßnahmen

(Budgetsanierungen, Strukturreformen) – die Zeit muss aber genutzt

werden.

Zentralbanken haben durch Krise viel mehr Verantwortung und Aufgaben

(Makro-Aufsicht, Mikroaufsicht, Krisenmanagement, Staatsanleihenkäufe

mit Monitoringfunktion durch Troika inkl EZB). Können sie die

hochgesteckten Erwartungen erfüllen?

Neue Institutionen/Mechanismen (ESRB, Fiscalpakt/SWP 3.0, Verfahren bei

übermäßigen Ungleichgewichten…) müssen sich bewähren.

Aktuelle Diskussionen über Bankenunion und Fiskalunion: Wieviel ist

durchsetzbar? Akzeptieren EU-Staaten/Bürger Souveranitätsverzicht?

Wie werden Problemländer wieder zu Wachstum und tragbarer

Verschuldung zurückfinden? Lange, schmerzhafte Reformprogramme

OMT hat Hoffnung gebracht – jetzt müssen Regierungen die

Voraussetzungen erbringen


„Great Recession“ und „double dip“

Österreich behauptet sich vergleichsweise gut

75

80

85

90

95

100

105


EU27 ER17 DE AT

Industrieproduktion (Sachgütererzeugung NACE C) in ausgewählten Regionen Saisonbereinigt, Jänner 2008 = 100

Quelle: Eurostat.

Phase Ia.

Liquidität

s-

krise

Phase Ib.

Solvenz-

krise

Phase IIb.

Globale

Wirtschaftskrise

Phase IIa.

Vertrauen

s-

krise

I. Finanzkrise II. "Große Rezession" III. Weltweite Erholung, aber


und weltweite

Währungsschwankungen

IV. Weltweiter

Abschwung und

Euroraum-

Schuldenkrise


Inflation: EU- und Euro-Beitritt bringen Preisstabilität

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Veränderung des VPI und des HVPI (ab 1988) zum Vorjahr in %

Quelle: Statistik Austria.

Ø 62 bis 71:

Ø 72 bis 81:

Ø 82 bis 91:

Ø 92 bis 01:

Ø 02 bis 11:

Inflation in Österreich


Wer hat von der Währungsunion profitiert?


Schlussfolgerungen und

Ausblick (2):

Welche Überlegungen

könnten Sparer/Anleger

derzeit anstellen?


Aktuelle Überlegungen für Anleger/Sparer

• Konjunktur- und langfristige Wachstumserwartungen

• Zinserwartungen, Inflationserwartungen Realzins

• Europerspektiven: Denken in Szenarien; EUR-Wechselkurs

• Sach- versus Nominalwerte, ohne Risiko aktuell negativer Realzins

• Immobilien, Gold, Aktien: bisherige Preisentwicklung künftige

Preisperspektive?

• Aktuelle und künftige Steuern: Wertzuwachs, Transaktionen (FTT,

Grundbuch…), Grundsteuer/Vermögen/Schenkung/Erbschaft…

• Lebensplanung bei sich wandelnden Rahmenbedingungen

(Altersvorsorge/Pensionen bei alternder Gesellschaft…

Reale Wertsicherung; mehrdimensionale, krisenfeste, „robuste“,

persönlichen Lebensumständen und –plänen angemessene Strategie

Danke für Ihre Aufmerksamkeit! Fragen willkommen! DRR AL Mag. Dr. Ernest Gnan Abteilung für volkswirtschaftliche Analysen Danke an Klaus Vondra und Peter Mooslechner für mehrere Folien!


Zusatzfolien: Österreichischer

Konjunkturausblick


Wirtschaftswachstum 2012 gesichert, seit Mitte des Jahres

stagnierende Entwicklung und damit sehr trübe Aussichten für 2013

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

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Q1

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Q3

Q4

2008 2009 2010 2011 2012

VGR-Stand Q2 2012

mäßige Konjunkturbelebung

Stagnation im 2. Halbjahr 2012

Rezession im 2. Halbjahr 2012

Reales BIP-Wachstum in ÖsterreichVeränderung zum Vorquartal in %

Quelle: Eurostat, OeNB.

Risikoszenarien für das 2. Halbjahr 2012

reales BIP-

Wachstum 2012

in %

Statistischer

Überhang für 2013

in Prozenpunkten

1.0 0.3

0.8 0.0

-0.2 -2.2

Eigene Berechnungen.


Wachstumsprognosen werden somit auch für AT zurück genommen

• Das für 2012 / 13 erwartete BIP-Wachstum wurden im Laufe des Jahres sukzessive nach unten revidiert erwarteter Aufschwung verschiebt sich in die Zukunft

• Herbstforecasts diverser Institute lassen weitere Welle der Revisionen erwarten, nachdem zuletzt wichtige Vertrauensindikatoren deutlich zurückgefallen sind

• Aus OeNB-Sicht gegenwärtig keine Schrumpfung des BIP im Jahr 2013 erwartet

• Inflationsprognosen lassen für Österreich im kommenden Jahr einen Rückgang auf knapp unter 2% erwarten

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2.0

WIFO IHS OeNB EK OECD IWF

Reales BIP Wachstum

Veränderung zum Vorjahr in %

Quelle: WIFO (Sep. 12), IHS (Sep. 12), OeNB (Juni 12), OECD (Mai 12), Europäische Kommission (Mai 10), IWF (April. 12).

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

WIFO IHS* OeNB EK OECD IWF

2012 2013HVPI-InflationsrateVeränderung zum Vorjahr in %

* Prognose für den VPI


• HVPI Inflation ist im

August auf 2,3% (im

Vorjahresvergleich)

angestiegen

• Dafür verantwortlich

Energie und Nahrungs-

preise

• 2012: HVPI-Inflation

2,4% => auf Grund

fallender Rohstoffpreise

(vor allem

Energiepreise)

• 2013: HVPI-Inflation

sinkt unter 2%

=> moderater

Lohnzuwachs + weiter

sinkende Rohölpreise

Rückgang der HVPI-Inflation hauptsächlich

von Energiepreisen getrieben

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Dienstleistungen (Gewicht: 44.6%) Industriegüter ohne Energie (Gewicht:30.9%)

Nahrungsmittel (Gewicht: 15.4%) Energie (Gewicht: 9.1%)

HVPI Kerninflation

Quelle: OeNB (Sep 2012 NIPE aktualisiert am 14.9.2012), Statistik Austria.

HVPI-Inflationsrate und Beiträge der Subkomponenten Veränderung zum Vorjahr in % für HVPI und Kerninflation bzw. in %-Punkten für Inflationsbeiträge

Prognose: 2012: 2,4%; 2013: 1,8%

Letzte Beobachtung: August 2012


Arbeitsmarktentwicklung weiterhin eine Konjunkturstütze

190,000

200,000

210,000

220,000

230,000

240,000

250,000

260,000

270,000

280,000

290,000

3,200,000

3,250,000

3,300,000

3,350,000

3,400,000

3,450,000

3,500,000

Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12

Unselbstständige Beschäftigung insgesamt (saisonbereinigt, linke Achse)Registrierte Arbeitslose insgesamt (saisonbereinigt, rechte Achse)

Trotz kräftigen Beschäftigungswachstumssteigende Arbeitslosenzahlen im bisherigen Jahresverlauf 2012

Personen Personen

Quelle: AMS, HSV, eigene Berechnungen.

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12

Gemeldete offene Stellen gesamt (saisonbereinigt)

Zahl der beabsichtigten Kündigungen gemäß Frühwarnsystem(saisonbereinigt)

Vorlaufindikatoren signalisieren schwaches Beschäftigungswachstum in den kommenden Monaten

Personen


Konsolidierung führt zu Verbesserung des

gesamtstaatlichen Budgetsaldos

• Budgetdefizit steigt 2012 leicht an

Kein merklicher Beitrag der schlechteren

Konjunktur dank stabiler lohnabhängiger

Abgaben

Sehr hohe Vermögenstransfers an Banken

„Nachwirkungen“ des Loipersdorfer

Pakets, erste Wirkungen des neuen

Konsolidierungs-Pakets

• Defizitquote ab 2013 wieder unter 2%:

Wegfall der Einmaleffekte aus dem

Bankenpaket

Konsolidierungspaket (soweit spezifiziert)

Niedriges Wachstum der diskretionären

Ausgaben, kalte Progression

• Große Teile der Verbesserung sind strukturell:

Struktureller Saldo verbessert sich bis

2014 auf

-1,1% des BIP

-0.9

-4.1

-4.5

-2.6-2.8

-1.6

-1.2

-3.0

-2.1

-1.5

-5

-4

-3

-2

-1

0

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

OeNB BMF

Öffentlicher Finanzierungssaldo

% des BIP

Quelle: OeNB, Statistik Austria, BMF.

Prognose


Schuldenstand steigt 2012, danach Rückgang

• Schuldenquote steigt 2012 an …

Relativ hohes Defizit

relativ niedriges (nominelles) BIP-

Wachstum

Hohes „Stock-Flow-Adjustment“

durch:

EFSF-Kredite an GR, IE, PT

(etwas über 4 Mrd EUR)

1. Einzahlung in ESM (ca. 0,9

Mrd EUR)

• … und geht bis 2014 wieder leicht

zurück

Niedrige gesamtstaatliche Defizite

höheres BIP-Wachstum

„Nur“ 1,5 bzw. 0,9 Mrd für

EFSF/ESM

63.8

69.5

71.9

72.2

74.7 74.573.2

74.7 75.374.6

55

60

65

70

75

80

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

OeNB BMF

Öffentliche Verschuldung (Maastricht)% des BIP

Quelle: OeNB, Statistik Austria, BMF.

Prognose

Documents

Aktuelle Herausforderungen der Geld- und Fiskalpolitikanlegerwissen-at+Oktober+2012... · Zuteilungssatz (Mengentender) bzw.Mindestbietungssatz (Zinstender) des Hauptrefinanzierungsgeschäfts