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Corporate Governance und Kapitalmarkt-kommunikation bei Aktienoptionen Ulli Janssen Lars-Gerrit Lüßmann Linklaters Oppenhoff & Rädler

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Corporate Governance und Kapitalmarkt-kommunikation bei Aktienoptionen

Ulli Janssen

Lars-Gerrit Lüßmann

Linklaters Oppenhoff & Rädler

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GEO DACH Chapter

• Weltweites Netzwerk zum Austausch von Wissen auf dem Gebiet der

aktienbasierten Vergütung und Diskussionsforum

• Website: http://www.globalequity.org

• Bericht: GEO Annual Conference, 6. – 9. April, Dublin

• Übersicht über die nächsten DACH Chapter Veranstaltungen:

• Offenlegung von Optionsplänen in Geschäftsberichten unter US

GAAP und IAS/IFRS - TBD (wahrscheinlich im Mai)

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Agenda

• Corporate Governance – Einführung

• Corporate Governance und Stock-Option-Pläne

• Anforderungen des Kapitalmarkts

• Anforderungen des Corporate Governance Kodex

• Aktuelle Entwicklung – 10-Punkte-Papier der Bundesregierung

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Corporate Governance Einführung

Der Begriff “Corporate Governance”

Problem: “Separation of ownership and control”

• Überwindung des Interessengegensatzes zwischen Management

und Aktionären

• Shareholder Value-Gedanke

• Unternehmens(leiter)kontrolle

• Unternehmenskontrolle durch den Kapitalmarkt

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Corporate Governance Einführung

Der Begriff “Corporate Governance” – Fortsetzung

Problem: “Separation of ownership and control”

• Aktienkurs als Indikator für Unternehmenserfolg und erfolgreiche

Unternehmensführung

Kommunikation, Transparenz, Rechenschaftslegung

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Mittel zur Überwindung des Interessengegensatzes

• Erfolgsabhängige Vergütung der Unternehmensleitung als Mittel

zur Überwindung des Interessengegensatzes von Management und

Aktionären

(Ziffer 4.2.3 und 5.4.5 Corporate Governance Kodex)

• Aktienkurs als Indikator für Unternehmenserfolg

Lösung: Mitarbeiterbeteiligung / Stock-Option-Pläne

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Probleme:

• Transparenz und Rechenschaftslegung

• Höhe der Vergütung

• tatsächlicher Anreiz zur nachhaltigen Schaffung von Shareholder

Value

• langfristige Bindung an Unternehmen und Unternehmenserfolg

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Anforderungen des Kapitalmarkts

• absolute Performance: Steigerung des Aktienkurses um mehr als

8% jährlich

• relative Performance

• langfristige Ausrichtung (5-10 Jahre) mit entsprechender Sperrfrist

• bilanzwirksame Erfassung

(Rechnungslegung = Rechenschaftslegung)

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Anforderungen des Kapitalmarkts

• nur für ausgewählte Führungskräfte (Zeichnungsvolumen

abhängig von Führungsposition)

• Eigeninvestment zum Erhalt der Optionsrechte

• “Aktionärssituation”; Teilnahme an “down-side”

• Share Settlement mit anschließender Sperrfrist

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Anforderungen des Kapitalmarkts – Fortsetzung

• Ausübung der Optionen ausschließlich in festgesetzten

Zeitfenstern

• transparente Darstellung des Stock-Option-Plans gegenüber den

Aktionären

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Anforderungen des Corporate Governance Kodex

• Ziffer 4.2.3: “Die konkrete Ausgestaltung eines Aktienoptions-

plans oder eines vergleichbaren Vergütungssystems soll in

geeigneter Form bekannt gemacht werden.”

• Problem: Unbestimmheit → Festlegung eines Minimum-

Standards

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Anforderungen des Corporate Governance Kodex

• Ausfüllung dieses unbestimmten Rechtsbegriffs aus Sicht des

Kapitalmarkts → im Interesse optimaler Unternehmens-

kommunikation sind detailliertere Angaben empfehlenswert

(“Tue Gutes und rede darüber”)

• Nähere Ausgestaltung durch 10-Punkte-Papier der Bundes-

regierung

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier

• Maßnahmenkatalog der Bundesregierung zur Stärkung des

Anlegerschutzes und des Vertrauens in die Kapitalmärkte

• Weiterentwicklung des Deutschen Corporate Governance Kodex

insbes. zur Transparenz aktienbasierter/anreizorientierter

Vergütungen (alternativ: gesetzl. Regelung)

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier (Überblick)

Unter anderem Vorschläge betreffend:

• Unterrichtung von Anlegern über Optionsprogramme

• Offenlegung von Optionsprogrammen im Anhang des Jahres-

abschlusses

• allgemeine Vorschläge zur Vergütung von Organen

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier

Angemessenheit von Optionsplänen

• Überlegungen der Einführung einer Obergrenze für die

Entlohnung von Führungskräften (sog. “Caps”)

• Stärkere Anbindung der Erfolgsziele an relative Vergleichs-

parameter, z.B. Branchenindizes

• Verpflichtende Angaben über Einzelvergütung der

Organmitglieder im Anhang des Jahresabschlusses

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier

Angemessenheit von Optionsplänen

• Angemessenheitsgebot des § 87 Abs. 1 AktG

• Angaben über Vergütungen für von Aufsichtsratsmitgliedern

erbrachte Leistungen wie Beratung, Vermittlung etc. (vgl. Ziffer

5.4.5 Deutscher Corporate Governance Kodex)

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier

Offenlegungspflichten

• Generelle Beschreibung der Stock-Option-Pläne im Anhang des

Jahresabschlusses mit ihren wichtigsten Eckdaten:

• Bezugskurs, Erfolgsziele, Laufzeit, Sperrfrist, Ausübungs-

bedingungen etc.;

• rechnerischer Wert der Rechte bei Gewährung

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier

Offenlegungspflichten

• Summe der insgesamt aus den Plänen in der Periode entstandenen

Verpflichtungen (getrennt für jedes einzelne Programm)

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier

Offenlegungspflichten

• Anzahl der Optionsrechte/Bezugskurs für ausstehende, ausübbare,

gewährte, ausgeübte und erloschene Rechte (für jedes einzelne

Programm)

• Gesamtwert als Vergütung gewährter Optionsrechte

• Gesonderter Ausweis der den Vorstandsmitgliedern gewährten

Rechte

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier

Offenlegungspflichten

• Berichterstattung über Aktien-/Bezugsrechtebilanz von

Organmitgliedern

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier

Berichtspflichten in der Hauptversammlung

• Vor Beschluss über einen Stock-Option-Plan sollte der

Hauptversammlung der mögliche Umfang in Form von

Vergleichsrechnungen verdeutlicht werden

Erweiterung der Rechte der Hauptversammlung

• Erstreckung des § 193 Abs. 2 AktG auf Programme mit

Wandelschuldverschreibungen (Umgehungsschutz)

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Mitarbeiterbeteiligung und Corporate Governance Aktuelle Entwicklungen – 10-Punkte-Papier

Haftung des Aufsichtsrats

• persönliche Haftung der Aufsichtsratsmitglieder bei Zulassung

unangemessener Aktienoptionspläne

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Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!