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젬백스 (082270) ｜제약/바이오 Analyst 오병용 02) 709-2621 [email protected]

치매 대장주다. 폭발 가능.

글로벌 알츠하이머 파이프라인이 될 수 있다.

의약품 시장에서 가장 잠재력이 큰 분야는 단연 치매(알츠하이머)다. 환자수는 엄청

나지만 FDA승인된 치료제는 4개 뿐이며, 모두 증상을 조금 늦추는 약일 뿐 제대로

된 치료제는 전무한 상황이다. 때문에 임상 2상에서 치매 개선에 성공하여 3상으로

넘어간 신약후보물질들은 그 자체로 수조원 이상의 가치평가를 받아왔다. 릴리의

솔라네주맙, 머크의 베루베세스타트, 바이오젠의 아두카두맙이 모두 그랬다. 이같은

시장환경에서 우리는 젬백스를 주목해야 한다. 젬백스는 중증도(Moderate~Severe)

알츠하이머 환자를 대상으로 임상 2상을 모집을 끝냈으며, 올해 4분기 임상 결과발

표를 앞둔 기업이다. 또한 지난달 국내 처음으로 FDA 임상 2상 IND승인을 받았으

며, 하반기 미국에서 중증 치매 임상 2상을 진행할 예정이다. 한국에서도 글로벌 기

대를 받는 알츠하이머 파이프라인이 나올 수 있다. 경증치매도 아닌 중증도 치매 2

상에서 우수한 개선이 확인된다면 그야말로 대박의 가능성이 열려있다.

GV1001의 치매 관련 연구는 이미 상당한 수준.

동사 치매 후보물질인 ‘GV1001’은 완전히 새로운 기전의 치매 치료제다. 최근 베타

아밀로이드/타우단백질 타겟의 알츠하이머 신약들이 모두 실패하면서 이제는 치매

의 원인이 노화 등 다른 요인에 의해 발생한다는 인식이 높아지고 있다. 이제는

‘GV1001’과 같은 새로운 기전의 신약 파이프라인에 대한 기대가 높아질 시기다.

‘GV1001’은 기존에 췌장암 치료제로써 한국에서 22호 신약으로 허가받은 물질이다.

‘GV1001’은 텔로머라제에서 유래한 펩타이드로써, 세포노화의 이유인 텔로미어가

줄어드는 것을 막는 역할을 한다. GV1001이 치매에 효과가 있다는 논문이 ‘14년

(Neurobilolgy of Aging)과 ‘16년(Neurotoxicology)에 2편이 등재되어 있으며, 이

미 주요 국가에 특허도 등록되어 있다. 동사 치매임상 책임자인 한양대학병원 신경

과 고성호 교수 연구팀은 현재 GV1001의 최신 연구결과를 가지고 Nature급 논문

을 준비하고 있다.

목표주가 25,000원, 투자의견 Strong BUY 제시.

목표주가는 본업(반도체필터)+알츠하이머+췌장암+전립선비대증 파이프라인가치

를 합산하여 산정하였다. 알츠하이머 파이프라인 가치를 2,636억원으로 산정하였

으나, 이는 허가확률 3%를 가정한 수치다. 임상 2상에서 우수한 성과가 나온다면

그 가치는 폭발적으로 증가할 예정이다.

Financial Data

(십억원) 2017 2018 2019 F 2020 F 2021F

매출액 47.9 47.2 48.9 50.1 50.7

영업이익 -1.4 -0.7 -1.4 1.0 0.9

영업이익률(%) -3.0 -1.4 -2.8 2.0 1.8

세전이익 -30.4 -10.6 -9.9 -4.0 -4.0

지배주주지분순이익 -12.3 -10.7 -9.2 -3.2 -3.2

EPS(원) -401 -326 -261 -90 -89

증감률(%) 적지 적지 적지 적지 적지

ROE(%) -20.4 -11.8 -8.0 -2.8 -2.9

PER (배) -35.5 -36.8 -57.7 -167.8 -168.9

PBR (배) 6.5 3.7 4.6 4.7 4.9

EV/EBITDA (배) 312.8 326.1 1,515.0 211.9 241.7

자료: 젬백스, DS투자증권 리서치센터, K-IFRS 연결기준

2019년 6월 10일

투자의견 Strong Buy(Initiate)

목표주가(신규) 25,000원

현재주가(6월 7일) 15,100원

Upside 65.6%

KOSDAQ 716.5pt

시가총액(보통주) 541십억원

발행주식수 35,799천주

액면가 500원

자본금 18십억원

60일 평균거래량 333천주

60일 평균거래대금 5,464백만원

외국인 지분율 5.7%

52주 최고가 19,400원

52주 최저가 10,950원

주요 대주주

㈜젬앤컴퍼니외 9인 19.3%

주가추이 및 상대강도

(%) 절대수익률 상대수익률

1M -14.2 -9.3

3M 5.6 8.3

6M 22.8 18.2

주가차트

40.00

60.00

80.00

100.00

120.00

140.00

160.00

180.00

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

18/06 18/09 18/12 19/03 19/06

젬백스

Relative to KOSDAQ (원) (pt)

(2018-06-08=100pt)

젬백스 Company Flash

1. 젬백스의 치매 임상은 특별하다.

중증도(Severe) 치매환자 대상 임상이다.

치매의 중증도는 크게 Mild, Moderate, Severe의 3가지 단계로 구분된다. 치매를 진단하기 위해

서는 보편적으로 MMSE나 GDS와 같은 인지능력 테스트가 쓰인다. MMSE는 30점 만점이며,

GDS는 중증도를 7단계로 구분한다. 통상 MMSE 26~20점은 Mild환자, 19~10점이 Moderate환

자, 10점 미만은 Severe환자로 분류된다. Mild환자는 이름 고향 등 장기기억이 떨어지기 시작하는

수준이며, Moderate환자는 대화가 잘 통하지 않는 수준, Severe의 경우는 명령수행과 운동능력이

거의 상실된 수준으로 보면 된다.

동사의 임상 대상 환자는 GDS 5~6단계 환자, MMSE 19점 이하 환자다. GDS 5~6단계는

Severe로 넘어가는 환자를 의미하며 MMSE점수로 대략 10점+-2점 정도를 의미한다. 다시 말해

동사의 임상은 Moderate~Severe 이상의 매우 중증도의 치매 환자를 대상으로 하는 임상이다.

한국 중증치매 대상 임상은 젬백스가 유일하다.

전세계 500여개의 치매 임상 중에도 환자군을 중증군으로 하는 임상은 거의 찾아보기 어렵다. 한

국 기업들도 몇 개의 치매 임상들을 진행 중이지만, 모두 경증환자 대상이다. 한국의 치매신약 파

이프라인은 대표적으로 천연물 기반의 대화제약 DHP1401(임상2상), 일동제약의 ID1201(임상2상)

및 줄기세포 기반의 메디포스트 뉴로스템(임상1/2a상), 차바이오텍의 CB-AC-02(임상1/2상) 등

이 있다. 그러나 공통적으로 모두 경증치매(Mild~Moderate) 대상의 임상이다. 치매 중에서도 가

장 어려운 중증환자 임상을 진행하는 것은 동사가 GV1001의 효능을 그만큼 자신하고 있다는 반

증으로 볼 수 있다. 그만큼 동사의 임상은 포부가 크며 향후 포텐셜도 크다. 한국 치매 대장주는

젬백스다.

표1 국내기업 후기단계 치매 임상 리스트

기업 파이프라인명 임상 대상 임상단계 임상 환자수 물질

일동제약 ID1201 경증 알츠하이머 병 임상 2상 116명 천연물(천련자)

대화제약 DHP1401 Mild ~ Moderate 환자 임상 2상 180명 천연물(산조인)

메디포스트 뉴로스템 Mild ~ Moderate 환자 임상 1/2a상 45명 제대혈 유래 줄기세포

차바이오텍 CB-AC-02 Mild ~ Moderate 환자 임상 1/2상 24명 태반 유래 줄기세포

젬백스 GV1001 Moderate ~ Severe 환자 임상 2상 80명 텔로머라제

자료 : DS투자증권 리서치센터

3

2. 임상 성공을 낙관할 근거들이 있다.

① GV1001은 한국에서 이미 허가된 약이다.

동사가 치매 임상중인 물질인 GV1001은 국내 22호 신약으로써 이미 허가된 약이다. ‘14년 9월

임상 2상 이후 췌장암 치료제로 식약처로부터 조건부 판매허가를 받았다. 한국에서 수십 년간 식

약처 허가를 받은 신약은 불과 30개에 불과하며, 식약처가 GV1001을 허가한 것은 안정성과 유효

성이 상당부분 검증되었다는 반증이다. 유효성이 없는 물질을 식약처에서 허가 해줬을 리 만무하

다.

다시 말하면 GV1001은 최소한 안정성만큼은 검증이 된 신약이며, 이는 알츠하이머 임상에서도

다르지 않을 것으로 판단된다. 신약 임상 실패원인 중 절반이 부작용이다. 안정성이 입증된 만큼

GV1001의 성공 확률은 높다고 볼 수 있다.

② 임상 2상 참여 환자가. 다시 GV1001을 투약하고 있다.

GV1001의 임상 2상은 90명 대상으로 진행되었으며, 시험군1(30명, GV1001 0.56mg+도네페질),

시험군2(30명, GV1001 1.12mg+도네페질), 대조군(30명, 식염수+도네페질) 3개 군으로 나누어

진행되었다. 60명은 약을 맞았고, 30명은 위약이다. 주목할 점은 이 임상에 참여했던 환자 중 2명

이 응급임상(치료목적사용승인)을 신청하여 다시 GV1001을 투약하고 있다는 것이다. 응금임상은

환자에게 치료기회를 제공하기 위해 현재 임상중인 의약품을 주치의의 판단과 식약처장 승인 하

에 환자에게 제공하는 제도다. 2명의 환자입장에서는 치매 개선에 효과가 없었다면 굳이 허가도

안난 임상용 의약품을 재 투약할 유인은 없었을 것이다. 물론 임상 결과는 발표하기 전까지는 알

수 없다. 그러나 위와 같은 사실들은 임상 결과를 기대하게 만든다.

그림1 ‘18년 GV1001 응급임상 기관별 현황 그림2 ’18년 GV1001 응급임상 적응증별 현황

자료 : DS투자증권 리서치센터 자료 : DS투자증권 리서치센터


3. 밸류에이션

목표가 25,000원 제시. 투자의견 Strong BUy

젬백스에 대해 투자의견 Strong Buy 및 목표가 25,000원을 제시한다. 목표가는 기존사업(반도체

필터), 치매파이프라인, 췌장암파이프라인, 전립선비대증파이프라인의 가치를 각각 구해 SOTP로

합산하여 산정하였다.

치매 파이프라인의 업사이드 포텐셜에 베팅 하자.

알츠하이머 임상 파이프라인의 경우 가치를 2,634억원으로 산정하였으나, 이는 허가확률 3%를

가정한 것이다. 임상중인 약의 미래를 예상하는 것은 상당히 어려운 일이나, 알츠하이머 임상 2상

에서 성공시 대단한 가치가 있다는 것만은 분명하다. 올해 4분기 임상 2상 데이터가 젬백스의 기

대처럼만 나와준다면, 허가확률을 10%로 증가시켜야 할 것이며 가치는 3배 이상으로 커질 것이

다. 임상에서 실패하면 파이프라인이 실패하면 당연히 가치는 0이 되겠으나, 다운사이드 포텐셜보

다 성공시의 업사이드 포텐셜이 매우 크다는 얘기다. 벌써 6월 중순이다. 기대감이 붙을 수 있는

시간이 왔다. 당사는 젬백스의 알츠하이머 임상을 오래 전부터 팔로우업 해 왔으며, 치매 파이프

라인 기대감이 생길 수 있는 지금을 매수의 적기로 판단하였다.

표2 밸류에이션

(억원, 배)

2019F 자기자본(억원) 1,160

Target PBR(배) 1.5 반도체업종 PBR 3 개년 평균

2019F 순현금(억원) 272

기존사업가치(억원)(a) 2,013

치매 파이프라인 가치(억원)(b) 2,634

췌장암 파이프라인 가치(억원)(c) 1,946

전립선 비대증 파이프라인 가치(억원)(d) 2,181

기업가치(억원)(a+b) 8,774

유통주식수 35,485,004

적정주가(원) 24,725

목표가(원) 25,000


5

표3 치매 파이프라인 가치 추정

(만명, 억원) 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E

한국 치매 환자 수(만명) 69 72 75 77 80 82 85 87 90 92

Moderate-Severe 환자수 31 32 34 35 36 37 38 39 40 42

개발 단계 3 상시작

3 상종료 허가

시장점유율 2.0% 5.0% 13.0% 17.0% 22.0% 28.0% 32.0% 35.0% 36.0% 37.0%

국내 매출액 871 2,272 6,153 8,290 11,048 14,484 17,051 19,208 20,346 21,544

젬백스 매출액(판가의 75%) 783 2,045 5,538 7,461 9,943 13,036 15,346 17,287 18,312 19,389

EBIT 705 1,840 4,984 6,715 8,949 11,732 13,811 15,558 16,481 17,450

세후순이익 564 1,472 3,987 5,372 7,159 9,386 11,049 12,447 13,185 13,960

현재가치환산 393 954 2,403 3,012 3,734 4,554 4,987 5,226 5,149 5,072

예측가치 35,484 (주요가정)

잔여가치 52,321 할인율 7.5%

NPV 합(억원) 87,806 영구성장률 -2.0%

확률가정 가치(3%,억원) 2,634


표4 췌장암 파이프라인 가치 추정

(명, 억원) 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E

국내 췌장암 발병 환자 수(명) 7,895 8,356 8,843 9,356 9,905 10,400 10,920 11,466 12,040 12,642 13,274 13,937

전이성췌장암 환자 수(명) 6,316 6,685 7,074 7,485 7,924 8,320 8,736 9,173 9,632 10,113 10,619 11,150

이오탁신 수치 적합 환자 수(명) 1,895 2,005 2,122 2,245 2,377 2,496 2,621 2,752 2,890 3,034 3,186 3,345

개발 단계 3 상종료 시판

시장점유율 2.0% 9.0% 18.9% 28.4% 36.9% 44.2% 45.1% 46.0% 46.9% 47.9% 47.9%

국내 매출액 12 57 127 202 276 348 372 399 427 458 480

젬백스 매출액(판가의 75%) 11 52 115 182 248 313 335 359 384 412 432

EBIT 10 49 109 173 236 297 318 341 365 391 411

세후순이익 8 39 87 138 189 238 255 273 292 313 329

현재가치환산 7 32 65 96 122 143 143 142 142 141 138


잔여가치 1,423 할인율 7.5%

NPV 합(억원) 2,595 영구성장률 -2.0%

확률가정 가치(75%,억원) 1,946



표5 전립선비대증 파이프라인 가치 추정

(명, 억원) 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E

국내 전립선비대증 발병 환자 수(명) 137 139 142 145 148 151 154 157 160 163 166 170 173

개발 단계 3 상시작

3 상완료 시판

시장점유율 0.5% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 6.5% 6.0%

국내 매출액 72 148 302 461 628 800 979 1,165 1,104 1,039

젬백스 매출액(판가의 75%)

62 126 256 392 533 680 832 991 938 883

EBIT

49 101 205 314 427 544 666 792 751 707

세후순이익

39 80 164 251 341 435 533 634 600 565

현재가치환산

32 60 114 163 206 244 278 308 271 237


잔여가치 2,449 할인율 7.5%

NPV 합(억원) 4,361 영구성장률 -2.0%

확률가정 가치(50%,억원) 2,181


7

4. 바이오 투자의 적기다.

① 바이오는 바닥권에 왔다.

최근 시장 하락과 맞물려 바이오 섹터는 급락 중이나, 지금은 1차 바닥권에 근접한 것으로 판단한

다. 한국 바이오는 두번의 대세 상승기를 맞았다. 1차 한미약품발 대세상승기, 2차 셀트리온발 대

세 상승기다. 각 대세 상승기는 초기단계기술수출시작, 선진국 완제의약품수출이라는 한국 바이오

산업의 발전단계와 함께했다. 현 주가는 2차 대세상승기 이전인 ‘15~’16년도 수준에 와있다. 2차

상승기 상승분을 전부 반납했으니, 시장은 현 주가를 바닥으로 인식할 가능성이 높다. 한국 바이

오 산업이 ‘15년 이후 크게 발전한 만큼 주가가 더 하락해 ‘15년도 이전으로 회귀할 가능성은 낮

게 보인다.

② 바이오 반등시 기대감이 큰 기업이 오른다.

많은 투자자들이 바이오 반등을 노리고 있다. 반등시 가장 많이 오를 수 있는 바이오 종목은 기대

감이 가장 커야하며, 그 동안 시장에서 주목받지 못했던 기업이어야 한다. 기대감에 있어서 동사

의 알츠하이머 임상만큼 큰 임상은 찾기 어렵다. 환자수가 작은 각종 단일 항암제 파이프라인도

수천억원의 밸류를 받는데, 알츠하이머의 시장 규모는 개별 암종에 비할수 없을 만큼 크다. 또한

젬백스는 ‘13년 이후 시장에서 소외되었던 종목이다. 이제 항암제 말고 젬백스를 사보자.

그림3 코스닥제약지수, KRX헬스케어지수 추이


그림4 코스닥제약, KRX헬스케어, NBI지수 PBR 추이 그림5 코스닥 제약지수의 코스닥 비중


1,000.00

2,000.00

3,000.00

4,000.00

5,000.00

6,000.00

3,000

5,000

7,000

9,000

11,000

13,000

15,000

2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12

코스닥 제약지수 KRX 헬스케어지수 (pt)

1차 대세 상승기

2차 대세 상승기

2.7 3.2

2.9 2.7 2.9

5.1

4.1

6.1

3.7 3.3

3.9 4.4

5.2

7.3 7.9

6.4

4.7 5.2

4.6 4.7

0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0

코스닥 제약 KRX 헬스케어 나스닥 바이오텍 (배)

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000 코스닥

코스닥 제약

비중

(억원)


5. 기업개요

동사는 크게 반도체 및 디스플레이옹 필터 제조사업과, 바이오사업을 영위하고 있다. 바이오사업

은 ‘GV1001’이라는 물질을 가지고 알츠하이머치료제, 췌장암치료제, 전립선비대증치료제를 개발

중이다. ‘GV1001’은 인간의 텔로머라제에서 유래한 펩타이드다. 텔로머라제는 텔로미어(염색체 끝

에 붙어서 세포를 복구하는 역할을 함)의 길이가 짧아지는 것을 막는 역할을 한다. 췌장암 치료제

의 경우 임상 2상 이후 조건부허가를 받았으며, 현재 임상 3상 환자모집을 끝낸 상황이다. 전립선

비대증치료제의 경우 임상 2상을 완료하고 하반기 3상에 진입할 예정이다. 알츠하이머치료제는

임상 2상 환자모집을 끝낸 상황으로, 결과를 기다리고 있다. 또한 미국 FDA 임상 2상 IND승인을

받은 상황이며 하반기에 FDA임상 2상에 진입할 예정이다.

1998년 3월 설립되었으며, 2005년 6월 코스닥에 상장하였다. 현재까지 거의 모든 매출은 반도체

필터사업에서 나오고 있다.

그림6 매출,영업이익,순이익 추이 그림7 부채비율, 순차입금 추이


그림8 동사 파이프라인 현황


(600)

(400)

(200)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

13 14 15 16 17 18 19E 20E 21E

매출 영업이익 순이익 (억원)

(600)

(400)

(200)

0

200

400

600

13 14 15 16 17 18 19E 20E 21E

부채비율 순차입금 (%)

(억원)

9


Balance Sheet

2006

2007

2008F

2009F

2010F

(십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

유동자산 75.2 107.2 99.2 94.2 88.8

현금및현금성자산 9.4 35.5 36.9 29.6 22.0

매출채권 및 기타채권 11.5 7.5 7.1 7.2 7.3

재고자산 4.4 5.3 7.9 8.1 8.2

기타유동자산 49.9 58.9 47.4 49.3 51.3

비유동자산 85.4 65.4 77.5 79.5 81.9

관계기업투자등 44.1 33.1 33.7 35.0 36.4

유형자산 13.5 13.5 14.0 13.9 13.9

무형자산 7.7 1.5 1.0 0.6 0.4

자산총계 160.7 172.6 176.7 173.7 170.7

유동부채 92.6 58.1 59.1 59.3 59.4

매입채무 및 기타채무 3.3 4.0 3.8 3.8 3.9

단기금융부채 86.2 53.0 53.5 53.5 53.5

기타유동부채 3.1 1.0 1.8 1.9 2.0

비유동부채 1.1 0.7 1.5 1.6 1.6

장기금융부채 0.0 0.0 0.6 0.6 0.6

기타비유동부채 1.1 0.7 0.9 1.0 1.0

부채총계 93.7 58.8 60.7 60.8 61.0

지배주주지분 66.9 113.8 116.0 112.8 109.6

자본금 15.4 17.6 17.7 17.7 17.7

자본잉여금 163.0 221.8 224.9 224.9 224.9

이익잉여금 -104.3 -115.6 -124.8 -128.0 -131.1

비지배주주지분(연결) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

자본총계 66.9 113.8 116.0 112.8 109.6

주: K-IFRS 연결 기준 / 자료: 젬백스, DS투자증권 리서치센터

Cashflow Statement (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

영업활동 현금흐름 -0.1 -0.3 4.5 -2.0 -2.1

당기순이익(손실) -12.4 -10.7 -9.2 -3.2 -3.2

비현금수익비용가감 15.7 13.0 14.8 1.5 1.3

유형자산감가상각비 1.5 0.9 1.0 0.9 0.9

무형자산상각비 1.4 1.0 0.7 0.5 0.3

기타현금수익비용 -3.2 -1.7 13.1 0.0 0.0

영업활동 자산부채변동 -3.5 -2.5 -1.2 -0.3 -0.2

매출채권 감소(증가) -4.5 -1.3 0.4 -0.2 -0.1

재고자산 감소(증가) -0.2 -1.2 -2.6 -0.2 -0.1

매입채무 증가(감소) 1.8 0.7 -0.3 0.1 0.0

기타자산, 부채변동 -0.6 -0.7 1.2 0.0 0.0

투자활동 현금 -56.6 -2.7 -4.0 -5.3 -5.5

유형자산처분(취득) -3.9 -0.8 -2.2 -0.8 -0.8

무형자산 감소(증가) -0.2 1.2 -0.1 -0.1 -0.1

투자자산 감소(증가) -43.7 -7.3 -0.8 -3.2 -3.3

기타투자활동 -8.8 4.1 -0.8 -1.2 -1.2

재무활동 현금 64.3 29.2 0.7 0.0 0.0

차입금의 증가(감소) 58.5 28.7 0.7 0.0 0.0

자본의 증가(감소) 5.1 0.5 0.0 0.0 0.0

배당금의 지급 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

기타재무활동 0.7 0.0 0.0 0.0 0.0

현금의 증가 2.7 26.1 1.4 -7.3 -7.5

기초현금 6.7 9.4 35.5 36.9 29.6

기말현금 9.4 35.5 36.9 29.6 22.0

NOPLAT -1.0 -0.5 -1.0 0.7 0.7

FCF -56.8 -2.9 0.3 -7.3 -7.5

자료: 젬백스, DS투자증권 리서치센터

Income Statement (십억원) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

매출액 47.9 47.2 48.9 50.1 50.7

매출원가 31.6 29.8 31.5 30.6 31.0

매출총이익 16.2 17.4 17.4 19.4 19.7

판매비 및 관리비 17.7 18.1 18.8 18.4 18.8

영업이익 -1.4 -0.7 -1.4 1.0 0.9

(EBITDA) 1.5 1.2 0.3 2.4 2.2

금융손익 -3.3 -4.6 -4.3 -5.0 -4.9

이자비용 5.3 6.7 5.6 6.0 6.0

관계기업등 투자손익 -13.6 -10.8 -0.9 0.0 0.0

기타영업외손익 -12.1 5.5 -3.3 0.0 0.0

세전계속사업이익 -30.4 -10.6 -9.9 -4.0 -4.0

계속사업법인세비용 0.0 0.1 -0.7 -0.8 -0.8

계속사업이익 -30.4 -10.7 -9.2 -3.2 -3.2

중단사업이익 18.0 0.0 0.0 0.0 0.0

당기순이익 -12.4 -10.7 -9.2 -3.2 -3.2

지배주주 -12.3 -10.7 -9.2 -3.2 -3.2

총포괄이익 -3.1 -13.9 -1.1 -3.2 -3.2

매출총이익률 (%) 33.9 36.9 35.6 38.8 38.9

영업이익률 (%) -3.0 -1.4 -2.8 2.0 1.8

EBITDA마진률 (%) 3.1 2.5 0.7 4.9 4.3

당기순이익률 (%) -25.9 -22.7 -18.9 -6.4 -6.3

ROA (%) -7.0 -6.4 -5.3 -1.8 -1.8

ROE (%) -20.4 -11.8 -8.0 -2.8 -2.9

ROIC (%) -1.2 -1.0 -2.0 1.3 1.2


Valuation Indicator (원, 배) 2017 2018 2019F 2020F 2021F

투자지표 (x)

P/E -35.5 -36.8 -57.7 -167.8 -168.9

P/B 6.5 3.7 4.6 4.7 4.9

P/S 9.1 8.3 10.9 10.7 10.6

EV/EBITDA 312.8 326.1 1,515.0 211.9 241.7

P/CF 132.5 171.4 96.3 n/a n/a

배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a

성장성 (%)

매출액 68.6 -1.3 3.5 2.4 1.2

영업이익 적지 적지 적지 흑전 -7.3

세전이익 적지 적지 적지 적지 적지

당기순이익 적지 적지 적지 적지 적지

EPS 적지 적지 적지 적지 적지

안정성 (%)

부채비율 140.0 51.6 52.3 53.9 55.6

유동비율 81.2 184.5 167.8 158.9 149.5

순차입금/자기자본(x) 44.1 -33.6 -23.5 -19.3 -14.7

영업이익/금융비용(x) -26.9 -9.8 -24.3 16.8 15.6

총차입금 (십억원) 86.2 53.0 54.2 54.2 54.2

순차입금 (십억원) 29.5 -38.2 -27.2 -21.8 -16.1

주당지표(원)

EPS -401 -326 -261 -90 -89

BPS 2,176 3,228 3,269 3,179 3,090

SPS 1,565 1,440 1,385 1,412 1,429

CFPS 108 70 157 n/a n/a

DPS n/a n/a n/a n/a n/a


젬백스(082270) 투자등급 및 목표주가 추이

제시일자 투자의견 목표가(원) 목표가격

대상시점

괴리율 (%)

평균주가 대비 최고(최저)주가 대비

2019. 06. 10. Strong Buy 25,000원 1년 - -

투자의견(향후 6~12개월간 주가 등락 기준) 투자의견 비율 (%)

기업 STRONG BUY + 50 % 이상의 투자수익이 예상되는 경우 13.4

BUY + 20% ~ + 50% 이내의 투자수익이 예상되는 경우 84.1

HOLD - 20% ~ + 20% 이내의 등락이 예상되는 경우 2.4

SELL -20% 미만의 주가하락이 예상되는 경우 0.0

업종

OVERWEIGHT

NEUTRAL

UNDERWEIGHT 업종별 투자의견은 해당업종 투자비중에 대한 의견

주 : 기준일 2019. 04. 01.

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

17/06 17/10 18/02 18/06 18/10 19/02 19/06

(원) 젬백스 목표주가

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