Absicherung der Deckungsgrades

Ideen für die Steuerung der Aktienexposure

PKBS, 13.08.2012

I. AusgangssituationII. Equity + Long PutIII. Equity + Long Put + Short CallsIV. Zero Cost Put Spread CollarV. Dynamische OptionsstrategienVI. VolatilitätsstrategienVII. Momentum StrategienVIII. Tail Risk IndikatorIX. Equity Long Short + Managed Futures

Aufbau der Präsentation

I. Ausgangssituation• PKBS investiert im Durchschnitt 30% in Aktien. Die Umsetzung ist passiv

und orientiert sich am Benchmark.• Aktienmärkte schwanken und haben grosse Drawdowns (kumulierte

Verluste), die von den Märkten nicht entschädigt werden.• Es ist schwer, grosse Verluste wieder aufzuholen

I. Ausgangssituation

• Aktienrisiken tragen überdurchschnittlich zum Portfoliorisiko bei. Gemäss einer Studie von Siglo waren Aktienanlagen in den letzten 10 Jahren für 73% der Schwankungen vom PKBS- Portfolio verantwortlich (beim Portfoliogewicht von 30%).

I. Ausgangssituation

• Es sollte versucht werden, den Einfluss der Aktienrisiken auf das Portfolio zu beschränken bei gleichzeitigem Aufrechterhalten des Renditepotenzials der Aktienanlagen.

• Dazu bieten sich folgende Möglichkeiten:

– Optionsstrategien– Volatilitätsstrategien– Momentum-Strategien– Tail-Risiko-Steuerung– Alternative Strategien

II. Equity + Long Put:Predictable Premium and Low Negative Carry

II. Equity + Long Put:Roll 1y Put vs. 8y Put (Held To Maturity)?

II. Equity + Long PutTactical/Active vs. Static Hedging

III. Equity + Long Put + Short Call

III. Equity + Long Put + Short CallENTWICKLUNG WÄHREND SECHS JAHREN

III. Equity + Long Put + Short CallENTWICKLUNG WÄHREND 2008

IV. Zero Cost Put Spread Collar

IV. Zero Cost Put Spread Collar

V. Dynamische Optionsstrategie:EPOS (Enhanced Put Option Strategy)

V. Dynamische Optionsstrategie :EPOS (Enhanced Put Option Strategy)

V. Dynamische Optionsstrategie :EPOS (Enhanced Put Option Strategy)

VI. Volatilitätsstrategien:Volatility Indices

VI. Volatilitätsstrategien:Methodology

VI. Volatilitätsstrategien:Dynamic Long Volatility Strategy Indices (DLVS)

VI. Volatilitätsstrategien:Dynamic Short Volatility Strategy Indices (DSVS)

VI. Volatilitätsstrategien:Dynamic Long Short Volatility Strategy Indices (DLSVS)

VI. VolatilitätsstrategienRebalancing zwischen Equities und Liquidität

VI. VolatilitätsstrategienRebalancing zwischen Equities und Liquidität

VI. VolatilitätsstrategienRebalancing zwischen Equities und Liquidität

VII. MomentumMit einem einfachen Momentum-Modell wird das Portfolio jeden Monat zwischenCash und Equity rebalanciert. Nach einem negativen Monat wird die EquityExposure reduziert. Nach jedem positiven Monat wird die Equity Exposure erhöht.

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SP500 Total ReturnMomentum (SP500)

VII. MomentumMit einem Momentum-Ansatz lassen sich die Risiken der Aktien reduzieren(geringere Volatilität, kleinere Drawdowns, geringeres Tail Risiko – weniger negative Schiefe).

28.02.1990 – 31.05.2012 S&P 500 TR Momentum (S&P 500 TR)

Ann. Rendite 14.1% 13.2%

Ann. Volatilität 14.4% 10.1%

Max. Drawdown -41.9% -11.8%

Schiefe -0.59 -0.15

Ex. Kurtosis 1.05 1.18

Sterling Ratio 0.26 0.86

Sharpe Ratio 0.77 1.00

VIII. Tail Risk IndicatorTail Risk Indikator beinhaltet verschiedene Marktfaktoren (Volatilität, Spreads,Korrelationen, Momentum-Faktoren, etc.)

Steigender Tail Risk Indikator deutet auf Marktphasen mit steigendem Risiko der Verluste auf den Finanzmärkten.

VIII. Tail Risk IndicatorAnhand eines Tail Risiko Indikators kann man die Aktienquote im Portfolio steuern und in Phasen eines erhöhten Risikos die Aktienanlagen in die Liquidität umschichten.

VIII. Tail Risk IndicatorEine Tail Risk Strategie auf Aktien zeigt eine robuste risikoadjustierte Outperformancegegenüber einer passiven Aktienstrategie.

• Equity Long/Short Manager versuchen auf beiden Seiten (Long und Short) durch das Stock Picking, den Mehrwert zu erzielen. Zusätzlich dient die Short Seite als Absicherung bei fallenden Aktienmärkten. Das Netto-Exposure eines Long/Short Managers variiert und bewegt sich zwischen 0% und 100%.

• Managed Futures (auch CTAs, Commodity Trading Advisors, genannt) sind systematische computerisierte Handelsprogramme die technische Analyse (Chart-Analyse) anwenden. Sie investieren u.a. in Trends, d.h. sie sind fähig sowohl in steigenden wie auch in fallenden Märkten positive Rendite zu erzielen. Somit können sie bei fallenden Aktienmärkten als Absicherung betrachtet werden. Die Renditeverteilung der CTAs weist positive Schiefe aus. Die Strategien sind sehr liquid, da sie mit börsenkotierten Futures handeln.

IX. Equity Long Short + Managed Futures

IX. Equity Long Short + Managed Futures

Eine Kombination eines Equity Long Short Portfolios mit einem Managed Futures (CTA) Portfolio bietet bessere Rendite bei geringerem Risiko als die reinen Aktienanlagen.

12/1/19966/1/199712/1/19976/1/199812/1/19986/1/199912/1/19996/1/200012/1/20006/1/200112/1/20016/1/200212/1/20026/1/200312/1/20036/1/200412/1/20046/1/200512/1/20056/1/200612/1/20066/1/200712/1/20076/1/200812/1/20086/1/200912/1/20096/1/201012/1/20106/1/201112/1/20116/1/2012

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Barclay CTA Index MSCI Developed MarketsHFRI Equity Hedged Index 50% Equity Hedged / 50% CTA

31.01.1997-30.06.2012

Barclay CTAIndex

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HFRI Equity Hedged

Index

50% Equity Hedged / 50% CTA

Ann. Rendite 5.2% 4.1% 8.8% 7.0%Ann. Volatilität 7.2% 16.7% 9.9% 6.2%Schiefe 0.30 -0.70 -0.16 0.27 Ex. Kurtosis 0.33 1.09 1.78 -0.00 Max. Drawdown -7.7% -55.4% -30.6% -12.6%Sterling Ratio 0.41 0.04 0.22 0.40 Sharpe Ratio 0.45 0.12 0.68 0.81

Max. Drawdown - maximaler kumulierter Verlust innerhalb der betrachteten Periode Sterling Ratio - Rendite über den risikolosen Satz geteilt durch max. DrawdownSharpe Ratio - Rendite über den risikolosen Satz geteilt durch die Volatilität