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SPECIAL 8 SEITEN

Die grossen Börsethemen im Juli 2010

Mittags-News für Finanzprofis. Nr.2050/01 07 10

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conwert erhöht noch vorStart der Annahmefrist dasAngebot - damit ist die ober-ste Latte aber erreicht.

Der Vorstand der Eco Business-Immo-bilien begrüsst den erhöhten Angebots-preis conwerts und wird daher auch dasAngebot unterstützen - das Zielunter-nehmen ist laut eigener Aussendung so-mit bereits überzeugt. Jetzt müssen esnur noch die anderen Aktionäre werden,denn conwert möchte zumindest 50 Pro-

zent plus eine Aktie haben. Das Angebotgilt bis Ende Juli.

Für den Börse Express Grund genug,sich bei Erste Group-Chefaktienanaly-sten Günther Artner zu erkunden, was erzu dem neuen Angebot sagt. Wir sahenuns auch an, wie der Titel damit in sei-ner Peergroup liegt.

Und weil das Angebot bis Ende Juligilt, haben wir uns für Sie gleich das Wich-tigste des Monats angesehen: Von CWTüber Erste und RI bis Do & Co.

Wolfgang Gössweiner: Eco-Chef hält das neue Angebot für attraktiv

Angebot an den Streubesitz gilt bis Ende Juli: Eco-Vorstand unterstützt

conwert legt nach und bietetnun 7,15 Euro je Eco-Aktie

! Aus dem Inhalt

! Bonds: Klein, aber feinIm Juli holt sich nicht nurA-Tec-Chef Mirko Kovats Geldvom Anleihenmarkt Seite 8

! Stress mit dem TestBankenstress-Tests werden ver-öffentlicht. Grosse Überraschun-gen dürften ausfallen Seite 5

! Umbau im Immo-ATXDieser erscheint unvermeidlich -wichtige Vorentscheidungenkönnten im Juli fallen Seite 7Lesen Sie weiter auf den folgenden Seiten

Donnerstag, 1. Juli 2010

BÖRSE EXPRESS NEWS Seite 2

Im Schnitt gibt’s für österrei-chische Immo-AGs einen Ab-schlag auf den inneren Wertvon derzeit 45 Prozent.Erste Group-Analyst Günther Artner bringtdas Problem auf den Punkt: „Da die öster-reichischen Immobilien-Aktiengesell-schaften mit im Schnitt vier bis fünf Pro-zent an Eigenkapitalverzinsung derzeit ih-re Eigenkapitalkosten nicht verdienen, istaktuell eine Bewertung zum NAV unse-rer Meinung nach nicht gerechtfertigt.“

Denn auffallend ist, Immofinanz undCo notieren in etwa bei der Hälfte ihresinneren Wertes, international sieht die Si-tuation hingegen deutlich besser aus - dortliegt der Abschlag zum NAV (Net AssetValue) im Schnitt bei etwas mehr als zehnProzent. Marktführer Unibail kommt so-gar auf einen Wert von leicht über eins.

Ist somit das nun auf 7,15 Euro aufge-stockte Angebot der conwert für Anlegerattraktiv? Immerhin beträgt der Abschlagdamit nur noch rund 30 Prozent - ziem-lich genau soviel wie beim Versuch derCA Immobilien die Tochter CA Immo In-ternational zu schlucken (auch wenn esnur ungenau zu rechnen ist, da es sich umein Umtauschverhältnis handelte - bei derImmoeast gab’s im Zuge der Fusion mitder Immofinanz eigentlich einen NAV-Abschlag von fast 50 Prozent).

Jedenfalls bringt es das neue Angebotmit sich, dass Eco auf den höchsten Kursseit September 2008 steigt, dem IATX et-wa fehlen darauf noch mehr als 20 Pro-zent. Und, wie Artner, der bei Bloombergals einziger ‘Eco-Analyst’ gelistet ist, auchzu bedenken gibt, sein Kursziel für dieAktie lag vor dem Übernahmeoffert bei6,20 Euro ... (gill)

Peergroup Neues conwert-Angebot liegt bei rund 70 Prozent des Net Asset Value

Eco nun mit Aufschlag auf Österreich-SchnittName ISIN Dvd. Rdt. e KGV 10e ROE 10e Kurs/Buch KonsensAtrium JE00B3DCF752 7,21 27,64 -0,86 0,61 4,50CA Immo Int. ATCAIMMOINT5 0,00 31,52 1,50 0,71 3,00CA Immobilien AnlagenAT0000641352 0,00 30,19 1,55 0,49 3,70conwert AT0000697750 2,78 19,61 2,98 0,54 4,54Corio NL0000288967 6,75 13,10 6,30 0,89 3,86Eco Business AT0000617907 2,32 12,21 5,40 0,62 3,00Gagfah LU0269583422 12,44 12,06 4,71 0,57 3,89Globe Trade Centre PLGTC0000037 0,00 16,48 8,03 1,38 3,30Immofinanz AT0000809058 0,00 7,70 -1,40 0,43 2,67Kleppiere FR0000121964 5,44 14,85 7,30 1,80 4,13Sparkassen ImmobilienAT0000652250 0,00 10,54 6,10 0,70 5,00Unibail-Rodamco FR0000124711 6,03 14,07 7,81 1,09 4,07Warimpex AT0000827209 0,00 13,23 7,67 1,20 4,00

Median 2,32 14,07 5,40 0,70 3,89

Name EBITDA-Marge 10e EV/EBITDA 10e Perf. 1J Perf. 3M Perf. 1M KurspotenzialAtrium 14,24 62,47 16,77 -24,72 -10,43 39,60CA Immo Int. 43,14 26,79 79,47 0,33 -0,45 0,60CA Immobilien Anlagen 67,06 19,63 37,49 -9,34 -2,78 33,22conwert 63,80 19,32 44,11 -7,34 -2,32 42,41Corio 84,86 16,41 19,07 -15,98 1,26 21,50Eco Business 65,41 21,22 175,60 52,65 41,66 -8,23Gagfah 44,47 17,78 14,00 -9,82 8,20 18,74Globe Trade Centre 65,10 28,40 2,49 -9,60 -5,04 5,75Immofinanz 59,34 26,44 39,60 -24,36 -15,45 25,00Kleppiere 85,25 17,21 22,95 -20,55 3,55 21,70Sparkassen Immobilien 49,44 19,47 10,02 -2,35 -2,15 43,66Unibail-Rodamco 84,74 16,58 28,19 -7,02 3,76 13,34Warimpex 26,91 19,34 -11,11 -18,14 -9,74 127,27

Median 63,80 19,47 22,95 -9,60 -2,15 21,70Quelle: Bloomberg, Börse Express, * von 1 bis 5, je höher, desto besser; ** laut Analysten

Name Preis/NAV

Atrium 0,61CA Immo Int. 0,70CA Immobilien 0,47conwert 0,45Corio 0,91Eco Business 0,69Gagfah 0,47Immofinanz 0,41Kleppiere 0,85Sparkassen Immo 0,60Unibail-Rodamco 1,08Warimpex 0,46

Median alle 0,61Median int. 0,88Median Ö 0,54

BÖRSE EXPRESS TALK Seite 3

Donnerstag, 1. Juli 2010

„Ich empfehle definitiv dieAnnahme des erhöhten Angebots“

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InterviewInterview

Günther Artner, Co-HeadCEE Equity Research derErste Group, zu Eco und an-deren Empfehlungen.

BBöörrssee EExxpprreessss:: conwert bietet nunmehr7,15 Euro in bar bei einem NAV von zu-letzt 10,39 Euro. Ist so ein Abschlag vonetwa 30 Prozent gerechtfertigt?GGüünntthheerr AArrttnneerr:: Angesichts der geringenGrösse der Eco, der eingeschränkten Ak-tienliquidität und des externen Manage-ments über conwert ist es wohl das Be-ste für alle Beteiligten, wenn conwert dieEco von der Börse nimmt.

Also ein „fairer“ Preis ...Der nun erhöhte Angebotspreis bringtletztlich für Eco-Aktionäre einen langeZeit nicht gesehenen Preis pro Aktie, führtaber wahrscheinlich auch für conwert-Aktionäre noch zu einer werterhöhendenÜbernahme, speziell dann wenn weitereerfolgreiche Immobilienabverkäufe ge-lingen.

Sie empfehlen also die Annahme?Ich empfehle definitiv die Annahme deserhöhten Angebots. Damit sollten die Ak-tionäre etwa Anfang August das Geld aufdem Konto haben und können angesichtsder aktuell niedrigen Börsenkurse den Er-lös damit in andere Immoblienwerte um-schichten.

Welche Werte meinen Sie damit?Zum Beispiel conwert, Immofinanz oderSparkassen Immo

Zurück zu Eco. Was, wenn das Angebotnicht angenommen wird? Hätte Eco al-lein Probleme?Eine Stand Alone Lösung hatte für unszuletzt ein Kursziel von 6,20 Euro bedeutet.Wirkliche Probleme hätte Eco allein nicht- nicht mehr. Der Eco hat zuletzt aber ei-ne attraktive Investmentstory gefehlt.

Ein zusätzliches Angebot von conwert,

das statt Bargeld auch eine Aktienkom-ponente enthält, würden Sie wie beurtei-len?Das halte ich nicht unbedingt für not-wendig. Eine solche Struktur ist von derDurchführung her aufwendiger. Ich den-ke, man kann es ruhig den Aktionärenüberlassen, wie sie ihre Eco-Erlöse in Zu-kunft investieren wollen. Sie können jaauch selbst jederzeit conwert-Aktien amMarkt erwerben.

Warum notieren österreichische Immo-bilienaktien überhaupt unter ihrem NAV?Da die österreichischen Immobilien-Ak-tiengesellschaften mit im Schnitt vier bisfünf Prozent an Eigenkapitalverzinsungderzeit ihre Eigenkapitalkosten nicht ver-dienen, ist aktuell eine Bewertung zumNAV unserer Meinung nach nicht ge-rechtfertigt.

Inntteerrvviieeww: Robert Gillinger

conwert hat am 15. Juni 2010 die Ab-sicht bekannt gegeben, den übrigen Ak-tionären der Eco Business-ImmobilienAG ein freiwilliges Übernahmeangebotzu unterbreiten. Die Veröffentlichung derAngebotsunterlage erfolgt nun per mor-gen. Die Annahmefrist für das Angebotläuft damit vom 2. Juli bis 30. Juli 2010,17.00 Uhr (Ortszeit Wien).

Der bisher angekündigte Angebotspreisin Höhe von 6,50 Euro je Stückaktie wur-de heute erhöht und beträgt nunmehr7,15 Euro. Der gebotene Preis liegt da-mit 60,7% über dem volumengewichte-ten Durchschnittskurs der Eco-Aktie inden letzten zwölf Monaten und 47,4%über dem volumengewichteten 6-Monats-Durchschnittskurs (jeweils vor Bekannt-gabe der Angebotsabsicht).

Möglichst hohe Quote

conwert-Chef Johann Kowar: „Im Vor-feld des Angebotsstarts hat es weitere Ge-spräche mit dem Management der Ecosowie zahlreiche Kontakte mit institutio-nellen Eco-Investoren gegeben. Um nuneine möglichst hohe Annahmequote zuerreichen haben wir uns zu einer Erhö-hung des Angebotspreises auf 7,15 Euroentschlossen. Damit bieten wir allen Eco-Aktionären einen ausgezeichneten Preisund können für conwert gleichzeitig wei-teres Wertsteigerungspotenzial sicher-stellen.“ Eine weitere Erhöhung des An-gebotspreises wird definitiv und rechtlichbindend ausgeschlossen. Das Angebotsieht unverändert eine Mindestannah-mequote von 50 Prozent + 1 Aktie vor.

Die Angebotsunterlage ist ab 2. Juli2010 auf www.conwert.at, www.eco-im-mo.at sowie www.takeover.at abrufbar.Eco-Aktionäre können ihre Aktien in-nerhalb der Annahmefrist kosten- undspesenfrei über ihre Depotbank in dasAngebot einreichen.

Angebot läuft bis 30. Juli

conwert stockt auf7,15 Euro auf

Donnerstag, 1. Juli 2010

BÖRSE EXPRESS NEWS Seite 4

Von wegen Sommerflaute: Der Juli 2010hat es in sich. Praktisch jeden Tag gilt esirgendwo eine Entscheidung zu fällen, oderzumindest auf Dividendenabschlagstageacht zu geben.

Beispiel DDoo && CCoo: Der Caterer strebtein Zweitlisting an einer ausländischenBörse an und möchte sich im Zuge des-sen eine Kapitalerhöhung genehmigen las-sen. Als bevorzugter Börseplatz wird Istan-bul genannt. Gleichzeitig werden bei derHV der RRaaiiffffeeiisseenn IInntteerrnnaattiioonnaall die letz-ten Weichen für die Fusion mit der RZBgestellt (mehr dazu auf Seite 5).

Selbst der letzte Börsetag des Monatswird ein entscheidender - es heisst wohlendgültig Abschied zu nehmen. Denn am

30. Juli hält die noch an der Börse notierteCChhrriisstt WWaatteerr TTeecchhnnoollooggyy (CWT) ihreSqueeze-Out-Hauptversammlung ab, amUnternehmensort in Mondsee.

Dabei soll der Gesellschafter-Aus-schluss der Minderheitsaktionäre be-schlossen werden. Mittlerweile hält diekanadische GLV über ihre in Wien an-sässige Tochter Eimco Water Technolo-gies 92,6 Prozent an den Österreichern -GLV strebt 100 Prozent an. Dazu sollendie Anteile der restlichen Aktionäre aufdie Eimco übertragen werden. Dafür bietetCWT 2,10 Euro je Aktie. Fällig ist dieseBarabfindung dann spätestens zwei Mo-nate nach Bekanntmachung der Eintra-gung ins Firmenbuch. (gill)

Kapitalerhöhungen, Verschmelzungen und Abschiede

Juli wird auch an der Börse heiss

Aktien sind interessant, sind at-traktiv. Das war/ist seit vielen

Monaten die weit verbreitete Mei-nung, die Marktstrategen gern zumBesten geben. Dabei ist zumeist nichteinmal die absolute Bewertung ge-meint, sondern die relative - im Ver-gleich etwa mit dem Sparbuch/Anlei-hen etc, da diese so unattraktiv sind.Das mag stimmen - stimmte abernicht: Im ersten Halbjahr verlor diedurchschnittliche Aktie im MSCI-Weltindex 9,5 Prozent an Wert, dieebenso durchschnittliche Anleihe leg-te 4,2 Prozent zu. Das gilt grosso mo-do so auch, wenn Europa allein her-ausgepickt wird. Mittlerweile scheintes aber so zu sein, dass wir uns einerPhase auch absoluter Attraktivitätnähern. Kein Unternehmensleiterwürde (hoffentlich) ein Übernahme-angebot für einen Konkurrenten lan-cieren, wenn er glauben würde, dasses diesen in absehbarer Zeit günsti-ger geben wird. Speziell ÖsterreichsImmobranche ist so eine, wie die Bei-spiele CA Immo und Eco zeigen. Für die zweite Jahreshälfte ist jeden-falls klar, wohin die Reise geht: Aufkonjunktureller Seite sind die in derersten Halbzeit so hochgejubeltenFrühindikatoren dazu verdammt, zuschwächeln: Ihr Niveau passt mitden erzielbaren BIP-Wachstumsratennicht zusammen. Hier werden wir al-so tendenzielle Abschwächungen se-hen. Erst wenn wir uns daran ge-wöhnt haben und der Blick der Bör-se ins Jahr 2011 hineinschweift, wirdsich die Lage beruhigen. Lasst unsdann wieder von Attraktivität spre-chen - und von Alternativen ...

Mangels Alternative?

EXPRESS LETTER

VONROBERT GILLINGERrobert.gillinger@boerse-express.com

Termine des Monats02. Juli Agrana Hauptversammlung05. Juli VIG Ex-Tag07. Juli Kapsch TrafficCom Hauptversammlung07. Juli Agrana Ex-Tag07. Juli voestalpine Hauptversammlung07. Juli AT&S Hauptversammlung08. Juli EZB Zinssitzung08. Juli Do&Co Hauptversammlung08. Juli Raiffeisen Int. Hauptversammlung12. Juli voestalpine Ex-Tag12. Juli Teletrader Hauptversammlung14. Juli Agrana 1. Quartal14. Juli Kapsch TrafficCom Ex-Tag15. Juli Flughafen Wien Verkehrsergebnis Juni16. Juli Raiffeisen Int. Ex-Tag20. Juli OMV Trading Statement 2. Quartal20. Juli update Software 2. Quartal22. Juli Wolford Bilanzpressekonferenz22. Juli AT&S 1. Quartal23. Juli Zumtobel Hauptversammlung26. Juli Wienerberger Beginn der Quiet Period27. Juli Zumtobel Ex-Tag27. Juli Verbund 2. Quartal28. Juli S&T 2. Quartal29. Juli Raiffeisen Int. Beginn der Quiet Period29. Juli KTM 3. Quartal30. Juli Erste Group 2. Quartal30. Juli Christ Water HV zum Squeeze-Out

Donnerstag, 1. Juli 2010

BÖRSE EXPRESS NEWS Seite 5

Ab Mitte Juli steht Veröffentlichung der CEBS-Bankentests an

Der Stress mit den TestsGrosse Überraschungendürften ausbleiben - es bleibtfreilich die Frage, wie aussage-kräftig die Tests sind und wieernst sie der Markt nimmt.

Mitte Juni haben sich EU-Politiker daraufgeeinigt, die vom CEBS (Committee of Eu-ropean Banking Supervisors) durchge-führten Stresstests der grossen europäi-schen Banken (aus Österreich sind ErsteGroup und Raiffeisen dabei) in der zwei-ten Julihälfte auf Einzelbasis zu veröf-fentlichen - seitdem sind Spekulationenim Markt, nicht nur was die Stresstests,sondern auch was das Datum (der 15. Ju-li gilt als „heiss“) anbelangt. Die Ergeb-nisse werden das Vertrauen in das Systemstärken, so die Hoffnung. Dabei kommtes natürlich auch auf die Interpretationder Marktteilnehmer und der Medien an.

Eines steht schon jetzt fest: Wer seineZustimmung verweigert, macht sich vor-weg verdächtig, wie es Bank Austria-ChefWillibald Cernko zusammenfasste. Wieaussagekräftig die Stresstests freilich ins-gesamt sind, wird differenziert betrachtet.So meinte Rainer Münz, Forschungs- undEntwicklungschef der Erste Group, bereitsim Oktober des Vorjahres (nachdem dasCEBS den ersten Stresstest bei 22 Ban-ken durchgeführt hat), dass der Test nuraussage, ob der Regulator kommt (bei Un-terschreiten der gesetzlichen Mindestka-pitalerfordernisse). Er sage nichts darüberaus, „ob das Interbank-Geschäft bei so ei-nem Stress nicht sofort wieder zusam-

menbrechen würde“, weil der Markt oh-nehin deutlich höhere Messlatten für „ak-zeptable“ Kapitalquoten hat.

Interpretations-Spielraum

Umstritten ist auch die Frage, ob künf-tige Stresstests das Staatsanleihen-Risikoberücksichtigen sollen oder nicht. Zum ei-nen macht das aus Sicht der Risken imZusammenhang mit Staatsanleihen ausGriechenland, Portugal und anderen eu-ropäischen Ländern natürlich Sinn, zumanderen ist halt wieder umstritten, wie einvon den Aufsehern unterstellter Zah-lungsausfall vom Markt gewertet wird. BillWinters, ehemals Co-Vorstandschef derInvestmentbanking-Sparte von JPMorganChase, fasste das Dilemma gegenüberBloomberg TV treffend zusammen: „Jederfragt sich, ob die Tests Szenarios berück-sichtigen, die eine Umschuldung bei grie-chischen oder anderen Anleihen vorse-hen. Wenn ja, dann wissen wir schon dieAntwort: Es wird echte Probleme geben.Wenn nein, sind wir nicht sicher, ob wirden Test sehr ernst nehmen können.“ -Man kann das Ausmass der diversen In-terpretationsspielräume damit erahnen.

Was kommt in der zweiten Juli-Hälftesomit auf uns zu? Die zweite Runde derCEBS-Tests (dieses Mal 25 Banken, diefür 60% des Banksystems stehen) starte-te im März. Es gab zwar zuletzt Berichteüber eine Ausweitung auf bis zu 100 In-stitute, es erscheint aber fraglich, dass die-se so schnell einbezogen werden und dieErgebnisse ebenfalls noch im Juli veröf-fentlicht werden können.

„Was die von uns gecoverten Bankenanbelangt, sollten die Stresstest-Ergebnis-se keine grossen Überraschungen bringen.Die Institute, die wir abdecken, haben re-kapitalisiert, und ihre Risken sind unterkonstanter Kontrolle des Marktes“, schrei-ben die Bankanalysten von GoldmanSachs. Zu den aktuellen Kaufempfehlun-gen zählen etwa Erste Group, Santander,UniCredit und HSBC.

Die Analysten der amerikanischen Cre-ditSights haben aus 22 Banken (in die-sem Sample sind die Austro-Institute al-lerdings nicht erfasst) eine „Euro Mega-bank“ gebildet und diese einem eigenenStresstest unterzogen. Dabei wurde daskumulierte operative Ergebnis 2009 um25% reduziert und die Risikovorsorgenverdoppelt. Das Ergebnis variiert von Bankzu Bank, „die meisten Institute könntendiesen Stress mit einer signifikanten, abernicht dramatischen Reduktion der Kapi-talquoten überstehen“ - das aber auf Ba-sis der aktuellen Basel II Regeln, wird an-gemerkt. Die Verbesserung von im Durch-schnitt 200 Basispunkten bei denKapitalquoten übers letzte Jahr würde indiesem Szenario ausradiert, die Core-Tier-1-Quote der „Megabank“ somit von 8,6%auf 6,5% fallen. (bs)

Juli-Highlights für Anleger in Austro-Banken

Fusions-Hauptversammlungen und Halbjahreszahlen

CEBS-Tests halten Märkte in Trab

Mit Bankaktien war auf Sicht des erstenHalbjahres kein Leiberl zu reissen, insofernhatten jene Experten recht, die zu Jahres-beginn angesichts der wirtschaftlichen undregulatorischen Unsicherheiten meinten,Banktitel müsse man nicht unbedingt imDepot haben. Dennoch klafft die Perfor-mance auseinander: RI gab in den erstensechs Monaten 24% ab, die Erste schaffte

immerhin eine Nullperformance. Ein wichtiger Grund für das schlechtere

Abschneiden der RI war die Ankündigungder Fusion mit einem Grossteil der RZB,die anfangs mangels Details für Unsicher-heit gesorgt hat und bis jetzt etliche Inve-storen noch nicht ganz überzeugt habendürfte. Die HVs von RZB und RI, die dieFusion absegnen sollen, finden am 7. und

8. Juli statt. In der RI-HV könnten zwardurchaus kritische Aktionärsfragen rundum die Bewertung kommen, die Fusion istaber praktisch durch, hält die RZB dochknapp 73% an der RI.

Weiteres Juli-Highlight sind die Q2-Zah-len der Erste Group am 30. Juli. Der Trendbei den Risikovorsorgen und den NPLs wirddabei sicher im Fokus stehen. (bs)

Donnerstag, 1. Juli 2010

BÖRSE EXPRESS NEWS Seite 7

Wichtig im Juli: Vor entscheidendem Komiteetreffen im September muss überlegt werden ...

Umbau des Immo-ATX wird unvermeidbar sein

conwert bietet attraktiv für Eco, CA Immos gehen zusammen, IIA/IEA sind es schon: Dem Immo-ATX gehen die Mem-bers aus. Kommen neue Gewichtungsobergrenzen? Neue Titel? Oder geht der IATX sogar im ATX / ATX Prime auf?

KKllaarr iisstt:: Beim Immo-ATX stehen in dennächsten Wochen wichtige Entscheidun-gen an, die letztendlich wohl im Indexko-mitee in der ersten Septemberwoche fixiertwerden. Die Ausgangssituation: Fixierte undgeplante Zusammenschlüsse/Übernahmenbei den grossen Indexmitgliedern (Immo-finanz/Immoeast, CA Immo/CA Immo Intl.,conwert/Eco) führen dazu, dass in Kürzewohl nur noch fünf Werte vorhanden seinwerden: Immofinanz, conwert, CA Immo,Sparkassen Immo und Warimpex. Nun siehtdas Regulativ derzeit eine Gewichtungs-obergrenze von 20 Prozent vor, was bei fünfIndexmembers ein leichtes Rechenspieldarstellt und eine Maximalgewichtung vonallen Papieren (umständlich über Reprä-sentationsfaktoren, die laufend justiert wer-den müssten) unterstellt. Es ist nur schwervorstellbar, dass dies langfristig Bestand ha-ben kann, da ja die Indizes vor allem eineEigenschaft erfüllen sollen: Sie müssen han-delbar sein.

" NNeeuu--VVaarriiaannttee 11 ist ...... dass man die Gewichtungsobergrenze

wieder erhöht (Anm.: schon in der Frühzeitgab es Grenzen, die bis 30 Prozent reich-ten). Das hätte dann zur Folge, dass dieGrösse der Indexmitglieder auch im Indexwieder abgebildet werden kann." NNeeuu--VVaarriiaannttee 22 ist ...

... die Variante, die im Grunde logisch er-scheinen sollte: Man löst das Problem überzusätzliche Indexembers. Doch wo her-nehmen?

22aa wäre eine Erweiterung über Börse-gänge. Nur: Wie es aussieht, wird da soschnell nichts kommen.

22bb wäre eine Erweiterung über bereitsgelistete Unternehmen. Hier könnten u.a.eine UBM oder auch die vieldiskutierte Atri-um ins Spiel kommen. Freilich müssten et-waige potenzielle Neulinge Grundvoraus-setzungen in Bezug auf die Handelbarkeitund das Berichtswesen erfüllen, rein dieBranchenzugehörigkeit reicht nicht.

" NNeeuu--VVaarriiaannttee 33 ist ...... die „Brutalvariante“. Dazu die These:

Wenn die führenden Immo-AGs eigentlichlieber in den ATX wollen und der IATX oh-nedies nur noch schwer darstellbar ist, kannes eine Lösung sein, den IATX aufzulas-sen. Damit würde auch das Argument „fürImmos kein ATX-Platz, weil eigener Index“wegfallen. Aus heutiger Sicht wären dannImmofinanz, conwert und CA Immo Mit-glieder im ATX.

Auswirkungen auf den ATX

Die hier gestellten Annahmen sind rei-ne Theorie, es entscheidet das Komitee.Man hört aber, dass hinter den Kulissenbereits viel gemunkelt wird. Klar ist: Kom-men die Immos aufgrund dieses Szenariosvielleicht doch in den ATX, ist das Rematch„Palfinger vs. Semperit“ im Grunde bedeu-tungslos, weil beide den Immos weichenmüssten. Das wird aber vermutlich nochnicht im September passieren. (dra)

Donnerstag, 1. Juli 2010

BÖRSE EXPRESS NEWS Seite 8

Mehr - aber weniger. Öster-reichs Corporate Bonds-Emis-sionen werden zahlrei cher, dieVolumina dafür kleiner.Österreichs Anleihenmarkt erlebte im ersten Halbjahr eine Metamorphose - ausgross werde klein. Scheinbar vertrauengrosse ATX-Konzerne wieder verstärktdarauf, dass sie sich nach einer längerenDurststrecke auch per Aktien finanzierenkönnen.

Zumindest deuten die bereits bekann-ten Kapitalerhöhungswünsche bei Verbund und EVN darauf hin. Ausser-dem haben die Grossen, wie Telekom,voestalpine oder OMV, sich bereits imVorjahr massiv mit Cash vom Anleihen-markt eingedeckt. Mit in Summe neunEmissionen im ersten Halbjahr wurdenim Schnitt 365 Mio. Euro emittiert - imJuli kam dann noch die Bewag dazu, dieden Schnitt auf etwas über 350 Mio.drückte.

Heuer haben wir im selben Zeitraummehr Emissionen, diese aber vor allemvon kleineren Unternehmen, mehrheit-lich diesmal sogar aus dem nicht-börse-notierten Bereich. Daher fallen auch dieVolumina geringer aus. In Zahlen: ZehnEmissionen im ersten Halbjahr - börse-

notiert waren OMV, conwert, UBM undStrabag - kamen auf ein durchschnittli-ches Volumen von 155 Mio. Euro.

Kupfer und ...

Mehr Emissionen als im Vorjahres-zeitraum sind auch bereits für Juli fix:

Die A-Tec nimmt mit ihrer geplantenfünfjährigen Anleihe (Zeichnungsfrist biszum 5. Juli) Privatinvestoren stärker insVisier. Denn das Nominale wird sich auf1000 Euro belaufen. Die im Novemberdieses Jahres auslaufende A-Tec-Anleihe wies noch eine Stückelung von10.000 Euro auf.

Der Mischkonzern mit starkem Kup-ferstandbein beabsichtigt, den Nettoerlösaus der Emission zur Refinanzierung desheuer fälligen 5,75% Bonds (100 Mio.Euro) zu verwenden, ein diesen Betrag al-lenfalls übersteigender Erlös soll für „all-gemeine Unternehmenszwecke“ verwen-det werden.

A-Tec hat derzeit zusätzlich zwei Wan-delbonds (beide mit Laufzeit bis 2014)ausstehen.

Käufern der Anleihe wird ein Kündi-gungsgrund eingeräumt, wenn sowohl dasmaximale Nettoverschuldungs-/EBITDA-Verhältnis als auch die Mindesteigenka-pitalquote verletzt werden. Das Nettover-

schuldungs-/ EBITDA-Verhältnis darf 4,0nicht überschreiten. Die Mindesteigen-kapitalquote muss zumindest 12 Prozentbetragen. Die bei der 2005er Anleihe vor-gesehene Klausel, wonach auch ein Kün-digungsrecht besteht, falls die Eigenkapi-talquote (nach IFRS) durch eine Divi-dendenausschüttung unter 20 Prozentfällt, ist bei der aktuellen Emission nichtvorgesehen.

...Casinos

Ebenfalls an den Kapitalmarkt wendetsich die Casinos Austria International (CAI).Die siebenjährige Anleihe wird voraus-sichtlich einen Kupon von 5% ausweisen.Das teilt Leadmanager RZB mit. Die An-leihe hat eine Laufzeit von fünf Jahren undrichtet sich an Privatanleger und institu-tionelle Investoren. Das Volumen beträgt120 Mio. Euro mit einer Aufstockungs-möglichkeit auf 150 Mio. „Mit den Erlö-sen wird Casinos Austria Internationaldas Tilgungsprofil optimieren und Spiel-raum für neue Standorte und innovativeProdukte schaffen“, sagte Josef Leutgeb,CFO von Casinos Austria International,anlässlich der Präsentation des Bonds.Die Zeichnungsfrist der neuen Anleiheder Casinos Austria International läuft bis5. Juli. (gill)

Emissionen Mit A-Tec und den Casinos Austria International kommen zwei neue Bonds

Der Anleihenmarkt gibt auch im Juli keine Ruh’

Bond-Emissionen machen derzeit Freude: Josef Leutgeb (CFO CAI), Patrick Butler (RZB-Vorstand), Paul Herzfeld(CEO CAI), Michael Bures (Head of Debt Capital Markets Corporates RZB)

BÖRSE EXPRESS Seite 17

Donnerstag, 1. Juli 2010

BÖRSE EXPRESS Seite 17

Titel Kurs [Euro] Diff. [%] Volumen [Stk]

Kurse ohne Gewähr

Ausgewählte Werte

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Titel Kurs [Euro] Diff. [%] Volumen [Stk]

ImmobilienTitel Kurs [Euro] Diff. [%] Volumen [Stk]

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Andritz 46.82 1.78 44687bwin 35.39 -2.61 39289Erste Group Bank 26.16 -0.73 454429EVN 12.15 -0.81 41074Flughafen 42.99 -0.17 9011Intercell 15.03 -1.82 188498Mayr-Melnhof 72.18 -0.78 3019Post 19.82 -1.58 39252OMV 24.49 -0.99 268757Raiffeisen International 30.04 -4.58 545497RHI 18.96 -1.98 57765Schoeller-Bleckmann 37.30 -0.06 2181Semperit 28.00 -0.19 10982Strabag 17.59 -0.95 23717Telekom Austria 9.09 -0.44 197647Verbund 25.13 -0.09 245092Vienna Insurance Group 33.99 -0.84 26911voestalpine 22.20 -1.79 358599Wienerberger 10.17 1.14 190288Zumtobel 13.83 -0.18 18216

A-Tec Industries 8.19 -3.41 10359Agrana 66.36 -0.18 1077AT+S 10.30 -1.90 11823Beko 2.65 0.00 5810Bene 1.21 -3.12 26764Brain Force 1.05 -3.66 600BWT 18.70 0.97 364C-Quadrat 11.77 0.00 250Century Casinos 1.81 -0.43 500Christ 2.22 2.77 4300Constantia Packaging 43.50 0.00 200DO&CO 19.55 0.30 1Frauenthal 7.20 -1.89 1000Hirsch Servo 30.15 0.00 130JoWooD 5.10 -8.92 3256Kapsch TrafficCom 28.34 -3.11 3374KTM 18.50 -2.63 100Palfinger 17.50 -3.20 6104Pankl 11.70 2.45 3377Polytec 2.73 0.03 4777Rosenbauer 30.00 2.04 344S&T 10.01 -0.39 2195UNIQA 13.84 -2.36 1100Wolford 15.01 -0.46 4120

Atrium 3.50 -1.49 88969CA Immo International 6.46 -0.60 440CA Immo 8.42 -1.57 86088conwert 8.36 -2.59 43993ECO Business-Immobilien 7.09 9.92 424820Immofinanz 2.11 -0.65 3824725Sparkassen Immobilien 4.89 0.47 50478Warimpex 1.81 -1.30 51548

bet-at-home.com 18.59 0.00 160betbull 1.10 0.00 690C-Quadrat 11.77 0.00 250CAT oil 7.09 1.87 20965Lenzing 310.60 -1.48 90Meinl Airports 1.98 0.00 22185phion 15.80 0.00 160Qino Flagship 0.89 0.00 17000Sanochemia 2.61 -2.94 1900Teak Holz 3.35 0.00 400update 2.13 0.00 5572

Update: 14:13