Fünf gute Gründe für das Stock Picking

Mannheim, 27. Januar 2011

Don Fitzgerald, CFA,Fondsmanager Tocqueville Value Europe

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Tocqueville Finance S. 3

Fünf gute Gründe für das Stock Picking S. 7

Tocqueville Finance

Tocqueville Finance

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Tocqueville Finance, Teil eines starken Finanzkonzerns

La Banque Postale :

* Quelle: La Banque Postale, Geschäftsbericht 2009

Natürliche Personen

La Banque Postale

Tocqueville Asset

Management

Tocqueville Finance Holding

Tocqueville Finance SA

Tocqueville Finance Europe

Tocqueville Finance Conseil

Assurance

Vertrieb Europa Versicherungsmakler

100%

75%20% 5%

100% 100% 92.5%

Erträge (Net Banking Income) 2009: € 5,0 Mrd. *

Nettogewinn 2009: € 588 Mio. *

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Das Unternehmen 20 Jahre Erfahrung im Asset Management *

Internationale Präsenz (Paris, Genf, New York)

Ca. € 1,8 Mrd. verwaltetes Vermögen (per 31.12.2010)

44 Mitarbeiter

2 Geschäftsfelder : Private Vermögensverwaltung: 6 Vermögensverwalter, 2 200 Privatkunden

Management von Publikumsfonds: 8** Fonds mit Vertriebszulassung für

Deutschland

Management dieser 8 Fonds in …

… Paris: 6 Fondsmanager und 2 zusätzliche Analysten

… New York: 5 Fondsmanager und 8 Analysten

Investmentstil: Value/ Contrarian

Tocqueville Finance – Ein Unternehmen/ Zwei Geschäftsfelder

* AMF-Zulassungs-Nr. GP 91-12 ** Tocqueville Gold: Vertriebszulassung bei der BaFin beantragt

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Aktien Europa (Management in Paris)

TOCQUEVILLE VALUE EUROPE Multicap-Fonds für die Anlage in eine Auswahl unterbewerteter

europäischer Aktien ITHAQUE Für die Anlage in eine Auswahl unterbewerteter europäischer

Large Caps

Aktien USA (Management in New York)

TOCQUEVILLE VALUE AMERIQUE Für die Anlage in eine Auswahl unterbewerteter

amerikanischer Aktien

Mischfonds (Management in Paris)

OLYMPE PATRIMOINE

Für eine risikoärmere Anlage (Standard-Asset-Allocation:

70% Zinspapiere, 30% Aktien)

Themenfonds (Management in New York)

TOCQUEVILLE GOLD *

Investment in Aktien von Unternehmen, die mit der

Förderung und Gewinnung von Gold befaßt sind

Acht Publikumsfonds zur Auswahl

Aktien Frankreich (Management in Paris)

ULYSSE Für die Anlage in eine Auswahl unterbewerteter französischer

Aktien

TOCQUEVILLE DIVIDENDE Für eine Aktienanlage in französische Unternehmen mit

attraktiver Dividendenpolitik (mdst. 3 % Nettodividendenrendite)

ODYSSEE Für eine Aktienanlage, ausgerichtet auf potentielle

Sondersituationen wie Übernahmen, Abspaltungen und Fusionen

* Tocqueville Gold: Vertriebszulassung bei der BaFin beantragt

Fünf gute Gründe für das Stock Picking

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Die Vergangenheit beweist, wie schwierig makroökonomische Prognosen sind.

1. Der Makro-Ansatz ist nicht unfehlbar

Tatsächliches amerik. BIP-Wachstum (%, p. a.)

Schätzung für das amerikanische BIP-Wachstum

Quelle: Federal Reserve Bank of Philadelphia, GMO; Daten von Juni 2010 bis September 2011 (Schätzung)

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Und seine Anwendung wird aufgrund der zunehmenden Bedeutung politischer

Entscheidungen für das ökonomische Umfeld schwierig bleiben.

Wer kann die Gedanken dieser Leute lesen?

1. Der Makro-Ansatz ist nicht unfehlbar

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1. Der Makroansatz ist nicht unfehlbar

Wirtschaftswachstum und Börsenperformance sind nicht notwendigerweise korreliert.A

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Reales Wachstum (BIP pro Kopf)

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2. Stock Picking wird vernachlässigt Beobachtung I: Starke Zunahme der Zahl der Mischfonds

Beobachtung II: Selbst Stock Picker wenden sich vermehrt dem

makroökonomischen Ansatz zu.

Ein vernachlässigter Investmentstil hat mehr Aussichten auf Ouperformance.

Source : BVI Bundesverband Investment und Asset Management e.V.

+42.88%

+44.33%

+22.86%

+30.94%

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Beobachtung: Explosion der Zahl der ETFs

Bewirkt das Wachstum des passiven Managements eine Reduzierung der Aufwendungen für aktives Management und fundamentale Analyse?

Indexaufnahme erfolgt nach guter Performance, Abstieg nach schlechter Performance: Der passive Investor kauft tendenziell teuer und verkauft billig.

3. Argument: Durch die Dominanz passiver Fondseröffnen sich Gelegenheiten für Stock Picker

Quelle: BCA, Investment Company Institute, * ohne Dezember

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4. Argument: Stock Picking auf Basis der Value-Philosophie – es funktioniert!

Langfristperformance von Berkshire Hathaway

Quelle: Bloomberg

Annualisierte Wertentwicklung: 17,5% (seit 30.11.1987)

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4. Argument: Stock Picking auf Basis der Value-Philosophie – es funktioniert!

Langfristperformance von Ulysse (Tocqueville Finance)

Quelle: Europerformance

Annualisierte Wertentwicklung: 13,78% (seit 7.10.1993)

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4. Argument: Stock Picking auf Basis der Value-Philosophie – es funktioniert!

Vicat und Lafarge

Quelle: Bloomberg

Dieselbe Industrie. Dasselbe Land. Völlig unterschiedliche Performance.

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4. Argument: Stock Picking auf Basis der Value-Philosophie – es funktioniert!

Irland: Leider auf der “Schwarzen Liste”…

DCC: > 51% Outperformance Origin Enterprises: > 50% Outperformance

Kauf

Zukauf Kauf eines Blocks

Quelle: Bloomberg

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5. Argument: Jetzt ist der rechte Augenblick

Die beiden großen Richtungsbewegungen des Aktienmarktes liegen hinter uns.

Der aktuelle Kontext ist günstig für das Stock Picking.

Phase Zeitraum Performance (Stoxx 600)

7/2007 – 3/2009 - 60%

3/2009 – 4/2010 + 70%

Stock-Picker-Markt 4/2010 – heute + 5%

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Schlußfolgerung: Präferenz für Stock Picking

Der Makro-Ansatz ist nicht unfehlbar

Stock Picking wird vernachlässigt

Auswirkungen der ETF-Welle

Stock Picking und Value-Philosophie: es funktioniert

Jetzt ist der rechte Augenblick

Wir konzentrieren uns auf den inneren Wert und die Margin of Safety

Vernachlässigte Strategien: größere Wahrscheinlichkeit für Outperformance

Wir versuchen, die Ineffizienzen zu nutzen

Stock Picker lassen sich von makroökonomischen Schwierigkeiten nicht abschrecken

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